1月9日 先回归价值
周末不开盘，有空思考一些问题。
出口回落，消费不振，今年我们大概率只能是靠基建来稳增长了。近期大基建板块开始发力，有这方面的原因，再加上本身估值就低。
去年美联储放水印钱，把成长股的估值推得老高。如今它要提前加息缩表，收回流动性，最受伤的也是估值高又没有相应业绩的成长股，典型的就是大A的医药外包服务行业（CXO），之前估值普遍一百倍往上，最近股价直接腰斩了。近期大跌的赛道股都有估值高的问题，以前不差钱，市场只看你景气度，现在还要看业绩增长速度能否匹配估值，就悲剧了。
有人说前年是白马投资大年，去年是成长投资大年，今年会是价值投资大年，我认为还是很有道理的。那成长股今年是不是就完了？不能一概而论。能继续证明成长和景气度的，还能回到该有的位置，甚至再创新高，但是大部分就难了。去年是赛道躺赢，今年必须是赛道里最好的环节和个股才能跑出来。
说到上周大热的中药板块，经过长期的下杀和底部横盘，估值普遍到位了。最近政策点火、产品涨价，股价马上就起飞了，之后此板块很可能成为一个比较主线的方向，或者说叫新的赛道。
与之类似的，还有游戏和传媒板块。也是在15年的高点之后，经过了6年多的沉淀，少一撩就起飞。但这肯定不是结束，今年应该还能看到更大和更确定性的行情。第一波是炒概念，第二波就会有实质性的业绩落地。
去年的主线是双碳：碳达峰和碳中和。碳达峰本质是控制排放，于是开始限电、减产，促进了化工等周期股的牛市，碳中和靠光伏和电动汽车等方式，来减碳，所以新能源去年一整年都是大年，光伏、电动车、绿色电力，还有年尾收官的氢能源。
一般来说，一个主线板块的走强，会持续两年左右。第一年是炒概念，第二年进入业绩兑现的戴维斯双击期。比如白酒，19年就已经率先启动，20年达到了板块的主升浪。光伏和锂电池，20年疫情后开始走强，21年进入了业绩和股价的大年。按此来看，白酒已经进入了尾声，光伏和锂电池已经进入了后半段。
22年能够走出主升浪行情的板块，应该是在21年有过一波预演的。盘点下，10月份后，元宇宙、汽车零部件（汽车电子）、氢能源、中药你方唱罢我登台，那22年主线行情，大概率就在这几个中。
绝对低估值板块怎么看呢？比如当下的基建、工程机械、钢铁、水泥、家电，这只是一个阶段性的防御，指望这些板块能走出多大行情，不太可能。虽然说今年是价值投资大年，但是最好也是叠加有成长性的低估值，而不是纯粹没增长的低估值。机构目前布局于此，似乎着眼于防范风险。
绝对高估值板块，今年一定要回避，大概率是被通杀。前面说的CXO创新药算一个，还有医美我觉得也是，加上眼茅牙茅这些。另外就是部分消费股，典型比如部分高端白酒、调味品，今年业绩大概率不会有很大的增长，估值就是被下杀。
光伏和锂电池的成长性还说的过去，只能看个股。在今年的产业链中，景气度较好、竞争格局足够好的方向，一是汽车智能化，二是低估值的传统行业转型新能源，但是当下估值还没杀到位，今年的成长性，也需要一季度的业绩来佐证。建议等杀完估值，3-4月再来看。
周末不开盘，有空思考一些问题。
出口回落，消费不振，今年我们大概率只能是靠基建来稳增长了。近期大基建板块开始发力，有这方面的原因，再加上本身估值就低。
去年美联储放水印钱，把成长股的估值推得老高。如今它要提前加息缩表，收回流动性，最受伤的也是估值高又没有相应业绩的成长股，典型的就是大A的医药外包服务行业（CXO），之前估值普遍一百倍往上，最近股价直接腰斩了。近期大跌的赛道股都有估值高的问题，以前不差钱，市场只看你景气度，现在还要看业绩增长速度能否匹配估值，就悲剧了。
有人说前年是白马投资大年，去年是成长投资大年，今年会是价值投资大年，我认为还是很有道理的。那成长股今年是不是就完了？不能一概而论。能继续证明成长和景气度的，还能回到该有的位置，甚至再创新高，但是大部分就难了。去年是赛道躺赢，今年必须是赛道里最好的环节和个股才能跑出来。
说到上周大热的中药板块，经过长期的下杀和底部横盘，估值普遍到位了。最近政策点火、产品涨价，股价马上就起飞了，之后此板块很可能成为一个比较主线的方向，或者说叫新的赛道。
与之类似的，还有游戏和传媒板块。也是在15年的高点之后，经过了6年多的沉淀，少一撩就起飞。但这肯定不是结束，今年应该还能看到更大和更确定性的行情。第一波是炒概念，第二波就会有实质性的业绩落地。
去年的主线是双碳：碳达峰和碳中和。碳达峰本质是控制排放，于是开始限电、减产，促进了化工等周期股的牛市，碳中和靠光伏和电动汽车等方式，来减碳，所以新能源去年一整年都是大年，光伏、电动车、绿色电力，还有年尾收官的氢能源。
一般来说，一个主线板块的走强，会持续两年左右。第一年是炒概念，第二年进入业绩兑现的戴维斯双击期。比如白酒，19年就已经率先启动，20年达到了板块的主升浪。光伏和锂电池，20年疫情后开始走强，21年进入了业绩和股价的大年。按此来看，白酒已经进入了尾声，光伏和锂电池已经进入了后半段。
22年能够走出主升浪行情的板块，应该是在21年有过一波预演的。盘点下，10月份后，元宇宙、汽车零部件（汽车电子）、氢能源、中药你方唱罢我登台，那22年主线行情，大概率就在这几个中。
绝对低估值板块怎么看呢？比如当下的基建、工程机械、钢铁、水泥、家电，这只是一个阶段性的防御，指望这些板块能走出多大行情，不太可能。虽然说今年是价值投资大年，但是最好也是叠加有成长性的低估值，而不是纯粹没增长的低估值。机构目前布局于此，似乎着眼于防范风险。
绝对高估值板块，今年一定要回避，大概率是被通杀。前面说的CXO创新药算一个，还有医美我觉得也是，加上眼茅牙茅这些。另外就是部分消费股，典型比如部分高端白酒、调味品，今年业绩大概率不会有很大的增长，估值就是被下杀。
光伏和锂电池的成长性还说的过去，只能看个股。在今年的产业链中，景气度较好、竞争格局足够好的方向，一是汽车智能化，二是低估值的传统行业转型新能源，但是当下估值还没杀到位，今年的成长性，也需要一季度的业绩来佐证。建议等杀完估值，3-4月再来看。
看《趋势的力量》有感
1、整体市值上，储蓄余额80万亿，房地产400万亿，股市100万亿，m2有218万亿，公募20万亿，社会消费品零售总额40万亿。这个比重在未来应该会有个结构变化。市场都需要稳中求进，底线思维
2、新的驱动在哪？大消费+科技+生物为主驱动，静准宽松下，钱多好资产少，核心资产贵。海外资金整体市值a股3%，未来的增加对白马的估值抬升有正向左右。消费走向品牌及高端。发达市场消费食品医药家电零售都是长期市场。
3、房地产分化之外，核心在长期净流入（粤港澳、杭州湾、长江经济带），贵的越贵，核心城市核心地段，要获取和拥有佛杭、深上、global。整体大力发展租赁市场，租金投资回报美国2-3%，中国高于定存类似买大额理财，一定比例的配置，流动性不佳，稳定收益。居民资产70%、金融20%。新房相当于新股市场
4、居民收入进行多次分配（就业，税改、捐赠），消费大前提是收入提升，同时高端消费分化明显。老龄化、消费升级、高端制造业是重点
5、对银行业务表外，理财产品等投资属性业务的发展更加多元和多样，投资上a股相当于1970-1980美国
6、产业和产品都现在的的增长都是前期的投入，要有滚动思维投资。对传统经济和新经济要有识别的认知。
7、认知真理在少数人手里、看产业行业成长性，产业中的企业价值
8、宏观思维具备的是总量、结构两个方面
9、也要思考长期、短线、10倍的寻找和分配。抓大放小，看长期，同时寻找思考后期10-20年的发展优质公司
10、守住核心资产才是确保资产增值的关键。买未来，主动参与全球化、稀缺技术和品牌，可扩张性发展企业。
1、整体市值上，储蓄余额80万亿，房地产400万亿，股市100万亿，m2有218万亿，公募20万亿，社会消费品零售总额40万亿。这个比重在未来应该会有个结构变化。市场都需要稳中求进，底线思维
2、新的驱动在哪？大消费+科技+生物为主驱动，静准宽松下，钱多好资产少，核心资产贵。海外资金整体市值a股3%，未来的增加对白马的估值抬升有正向左右。消费走向品牌及高端。发达市场消费食品医药家电零售都是长期市场。
3、房地产分化之外，核心在长期净流入（粤港澳、杭州湾、长江经济带），贵的越贵，核心城市核心地段，要获取和拥有佛杭、深上、global。整体大力发展租赁市场，租金投资回报美国2-3%，中国高于定存类似买大额理财，一定比例的配置，流动性不佳，稳定收益。居民资产70%、金融20%。新房相当于新股市场
4、居民收入进行多次分配（就业，税改、捐赠），消费大前提是收入提升，同时高端消费分化明显。老龄化、消费升级、高端制造业是重点
5、对银行业务表外，理财产品等投资属性业务的发展更加多元和多样，投资上a股相当于1970-1980美国
6、产业和产品都现在的的增长都是前期的投入，要有滚动思维投资。对传统经济和新经济要有识别的认知。
7、认知真理在少数人手里、看产业行业成长性，产业中的企业价值
8、宏观思维具备的是总量、结构两个方面
9、也要思考长期、短线、10倍的寻找和分配。抓大放小，看长期，同时寻找思考后期10-20年的发展优质公司
10、守住核心资产才是确保资产增值的关键。买未来，主动参与全球化、稀缺技术和品牌，可扩张性发展企业。
当我们讨论奔驰时，我们先讨论长期主义
“如果未来一定会发生，那先进入那个未来。”这是“罗胖”在2022跨年演讲中的一句话，被网友列为此年“罗胖”语录之一。我听完了四个小时的演讲，此句感触颇深。我把这理解为长期主义。
说到长期主义，我想到梅赛德斯-奔驰。
主动求变，是奔驰对趋势的长期主义
当前，汽车产业俩大关键词： “缺芯”和“疫情”，二者直接影响了产量和销售。在如此严峻情形下，车企都在想尽全力守主阵地，以维稳为要义。但奔驰却返其道而行之，将其最“吃量”车型当作“实验品”。2021年全新C级进入换代，奔驰令人“大跌眼镜”的来了一次颠覆。全新奔驰C级的发动机是1.5T+48V，要知道他的对手还是清一色纯燃油“2.0T标配”。别单看这个发动机组合，小小电机加持，达到四两拨千斤的神奇之力。
全新奔驰C级的意见主张是：入座舒服区。但是它自己却主动打破原有舒适，主动求变。在豪华中级细分领域，这个车型市场占有率最高，市场红利最多。在如此重要阵地率先求变，作为竞争最为激烈的汽车市场意味着不成即败。那为什么奔驰如此果断？毋庸置疑，电驱是近年一直在讨论的产业趋势，关键词可浓缩为“电气化+小排量增压+多挡位变速器”。它们形成整体，相互作用，提升发动机功率，扭矩的同时，解决实际操控和能源饥荒。
这是一个时代的趋势和必须进行的技术革新。
并不是所有车企都敢做这样尝试，且又在如此重要主销车型搞“革命”。所谓趋势即需时间验证，真正敢将技术应用到实际，且如此彻底，唯有奔驰。作为引领者的它，正用行动为行业指明中级豪华轿车发展的长期主义——唯变为不变，且主动求变。这种绝对的果敢和底气来自引领者对变化的拥抱和开放。
自我重建，是奔驰对未来的长期主义
今天，我们不讨论奔驰作为汽车产业缔造者这些老故事。我们来讨论奔驰的自我分割——2021年，是梅赛德斯-奔驰的“EQ元年，宣布由“电动为先”向“全面电动”转型，未来8年投资超过3000亿研发电动车，表示自2025年起，所有新发布车型架构均为纯电平台。我们也在奔驰的官网上看到，今年其一口气推出5款新能源产品，各细分领域均获得旺盛市场反馈。
其中，作为首款大型纯电豪华轿车的全新EQS以电动续航超过800公里，破世界纪录的行业量产车最低0.20风阻系数，搭载全球首个获得官方认证的L3级智能辅助驾驶系统……EQS被业界誉为电动轿车豪华天花板。世人再次领略奔驰这个百年豪华品牌其深厚家蕴。
最新奔驰官宣：“2022年，将推出21款涵盖丰富动力选择的新产品，包括8款纯电及插电混动车型。将加速电动化、智能化可持续豪华出行的转型，并将始终聚焦于‘心豪华主义’服务体验的提升，以此打造令客户向往的可持续豪华汽车与服务品牌。”
我们看汽车新闻，离不开几个关键词：当下利益，销量数据，市场红利。而奔驰更注重长期主义布局，它是格局的“玩家”，当其他人还在框架里划田地，它早就跳脱出来搭新框架，奔驰从不纠结于销量的增减而改变自己的步伐，学霸考试怎么会计较分数，重要的是他都会。奔驰更在意的是格局的把控和调性的坚守。说到底，长期主义有俩个维度的建设，即要果敢又要底气，同时，在这个时代下，他知道他应该做什么，他纹丝不动的定力。
奔驰的长期主义是一种人间清醒和宏大格局。
这个格局里，奔驰早已把自己放到未来里。奔驰以持续创新来坚定它有且只一条的标准，那就是：是否创造持续豪华和持续创造价值，那是它真正在意的护城河。
奔驰与上一个百年分割，全面进入“下一个百年”，绝不拖泥带水。
坚守调性，是奔驰对豪华的长期主义
我在“罗胖”的演讲中还记住了一句话：产品价值=功能价值+情绪价值+资产价值。在这个逻辑里，我们不说功能价值，我们来体会一下情绪价值。
2021年10月，我参加了奔驰C级试驾，切身感受了一次奔驰的Mercedes me这款车载互联的应用。奔驰于2014年12月启动此项目，七年后才应用。你说它是保守还是匠人？车载互联也不是什么新生物，必竞自主品牌已经搞了好多年。奔驰的Mercedes me建造的车载生态，它的高级感来自使用中的情绪反馈，颠覆了几乎目前所有车联网系统的理念。
当天，我在车里点了一份披萨，成都人气排第一的“名牌”，是由系统建议的；整个路程我沉浸在qq音乐时时更新的旋律里；我还在中途休息时用11.9英寸中央触控屏在腾讯里追了十五分钟的剧，荧幕画面清晰无比，3D影院级别；同时，顺手把返程机票定好了。它的应用感不像是人机，更像是助理，有心灵感知。
人机交互系统最大的区别在于顺畅便利和功能范围，它有40款生活应用，涵盖衣食住行，且包含天气信息和12123违章查询。真正做到了，只有你想不到，没有它做不到，它在感观、体验和功能三大方面建立一个高级品质生态圈，用它一贯的豪华风格，为出行在实用上和情绪上创造了俩重的感知，这就是奔驰对豪华的长期主义诠释。
在中国，我们引为以傲的高级和豪华是什么？是中国上下五千年的文化，且只有文化能引发共鸣，培育感知。用千年传统文化诠释极致豪华是奔驰的豪华定义。2021年，我参加了成都车展奔驰S级上市，奔驰以“礼待天下”为S级的豪华赋予标签。有句文案特别走我心：“礼，天地之序也”。它将“礼和尊”定义为这个时代豪华的真义，它说迈巴赫S级将承载这样的使命来对待世人。整场发布会，比学生时代上的任何一堂中文课更具情绪共鸣，当时有一种响应油然而生：真正的豪华不是物质的简单堆砌，它是种由内而外的价值认同，一种我与当下，周边，自然，过去和未来的持续认知和不否定。
奔驰的豪华主义不是外在于形，它更内在于心，这是奔驰品牌赋予你的资产价值：我还是我，而我已经不是我。它是一种长期的或永恒的感知认同，这种认同是一种赋能和成就，社会的进步也从此而来。
“如果未来一定会发生，那先进入那个未来。”这是“罗胖”在2022跨年演讲中的一句话，被网友列为此年“罗胖”语录之一。我听完了四个小时的演讲，此句感触颇深。我把这理解为长期主义。
说到长期主义，我想到梅赛德斯-奔驰。
主动求变，是奔驰对趋势的长期主义
当前，汽车产业俩大关键词： “缺芯”和“疫情”，二者直接影响了产量和销售。在如此严峻情形下，车企都在想尽全力守主阵地，以维稳为要义。但奔驰却返其道而行之，将其最“吃量”车型当作“实验品”。2021年全新C级进入换代，奔驰令人“大跌眼镜”的来了一次颠覆。全新奔驰C级的发动机是1.5T+48V，要知道他的对手还是清一色纯燃油“2.0T标配”。别单看这个发动机组合，小小电机加持，达到四两拨千斤的神奇之力。
全新奔驰C级的意见主张是：入座舒服区。但是它自己却主动打破原有舒适，主动求变。在豪华中级细分领域，这个车型市场占有率最高，市场红利最多。在如此重要阵地率先求变，作为竞争最为激烈的汽车市场意味着不成即败。那为什么奔驰如此果断？毋庸置疑，电驱是近年一直在讨论的产业趋势，关键词可浓缩为“电气化+小排量增压+多挡位变速器”。它们形成整体，相互作用，提升发动机功率，扭矩的同时，解决实际操控和能源饥荒。
这是一个时代的趋势和必须进行的技术革新。
并不是所有车企都敢做这样尝试，且又在如此重要主销车型搞“革命”。所谓趋势即需时间验证，真正敢将技术应用到实际，且如此彻底，唯有奔驰。作为引领者的它，正用行动为行业指明中级豪华轿车发展的长期主义——唯变为不变，且主动求变。这种绝对的果敢和底气来自引领者对变化的拥抱和开放。
自我重建，是奔驰对未来的长期主义
今天，我们不讨论奔驰作为汽车产业缔造者这些老故事。我们来讨论奔驰的自我分割——2021年，是梅赛德斯-奔驰的“EQ元年，宣布由“电动为先”向“全面电动”转型，未来8年投资超过3000亿研发电动车，表示自2025年起，所有新发布车型架构均为纯电平台。我们也在奔驰的官网上看到，今年其一口气推出5款新能源产品，各细分领域均获得旺盛市场反馈。
其中，作为首款大型纯电豪华轿车的全新EQS以电动续航超过800公里，破世界纪录的行业量产车最低0.20风阻系数，搭载全球首个获得官方认证的L3级智能辅助驾驶系统……EQS被业界誉为电动轿车豪华天花板。世人再次领略奔驰这个百年豪华品牌其深厚家蕴。
最新奔驰官宣：“2022年，将推出21款涵盖丰富动力选择的新产品，包括8款纯电及插电混动车型。将加速电动化、智能化可持续豪华出行的转型，并将始终聚焦于‘心豪华主义’服务体验的提升，以此打造令客户向往的可持续豪华汽车与服务品牌。”
我们看汽车新闻，离不开几个关键词：当下利益，销量数据，市场红利。而奔驰更注重长期主义布局，它是格局的“玩家”，当其他人还在框架里划田地，它早就跳脱出来搭新框架，奔驰从不纠结于销量的增减而改变自己的步伐，学霸考试怎么会计较分数，重要的是他都会。奔驰更在意的是格局的把控和调性的坚守。说到底，长期主义有俩个维度的建设，即要果敢又要底气，同时，在这个时代下，他知道他应该做什么，他纹丝不动的定力。
奔驰的长期主义是一种人间清醒和宏大格局。
这个格局里，奔驰早已把自己放到未来里。奔驰以持续创新来坚定它有且只一条的标准，那就是：是否创造持续豪华和持续创造价值，那是它真正在意的护城河。
奔驰与上一个百年分割，全面进入“下一个百年”，绝不拖泥带水。
坚守调性，是奔驰对豪华的长期主义
我在“罗胖”的演讲中还记住了一句话：产品价值=功能价值+情绪价值+资产价值。在这个逻辑里，我们不说功能价值，我们来体会一下情绪价值。
2021年10月，我参加了奔驰C级试驾，切身感受了一次奔驰的Mercedes me这款车载互联的应用。奔驰于2014年12月启动此项目，七年后才应用。你说它是保守还是匠人？车载互联也不是什么新生物，必竞自主品牌已经搞了好多年。奔驰的Mercedes me建造的车载生态，它的高级感来自使用中的情绪反馈，颠覆了几乎目前所有车联网系统的理念。
当天，我在车里点了一份披萨，成都人气排第一的“名牌”，是由系统建议的；整个路程我沉浸在qq音乐时时更新的旋律里；我还在中途休息时用11.9英寸中央触控屏在腾讯里追了十五分钟的剧，荧幕画面清晰无比，3D影院级别；同时，顺手把返程机票定好了。它的应用感不像是人机，更像是助理，有心灵感知。
人机交互系统最大的区别在于顺畅便利和功能范围，它有40款生活应用，涵盖衣食住行，且包含天气信息和12123违章查询。真正做到了，只有你想不到，没有它做不到，它在感观、体验和功能三大方面建立一个高级品质生态圈，用它一贯的豪华风格，为出行在实用上和情绪上创造了俩重的感知，这就是奔驰对豪华的长期主义诠释。
在中国，我们引为以傲的高级和豪华是什么？是中国上下五千年的文化，且只有文化能引发共鸣，培育感知。用千年传统文化诠释极致豪华是奔驰的豪华定义。2021年，我参加了成都车展奔驰S级上市，奔驰以“礼待天下”为S级的豪华赋予标签。有句文案特别走我心：“礼，天地之序也”。它将“礼和尊”定义为这个时代豪华的真义，它说迈巴赫S级将承载这样的使命来对待世人。整场发布会，比学生时代上的任何一堂中文课更具情绪共鸣，当时有一种响应油然而生：真正的豪华不是物质的简单堆砌，它是种由内而外的价值认同，一种我与当下，周边，自然，过去和未来的持续认知和不否定。
奔驰的豪华主义不是外在于形，它更内在于心，这是奔驰品牌赋予你的资产价值：我还是我，而我已经不是我。它是一种长期的或永恒的感知认同，这种认同是一种赋能和成就，社会的进步也从此而来。
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