美国紧缩对中国影响有限，非周期值得关注（1月14日收评）
本周大盘继续出现幅度较大的回撤，而我们基金暂时稳住。本周大盘继续回撤的主要影响因素有：1，美联储紧缩预期加强；2，新冠疫情在全球范围内继续发展，国内多地出现疫情，影响经济预期。
市场非常关注美国通胀情况，而美国当前通胀处于高位使得美联储不断释放加速紧缩的信号，导致资本市场调整。但美国此轮通胀和以往的通胀相比成因有很大不同，美国经济基础也有很大不同，简单类比难免出现刻舟求剑的问题。
我们需要适当的展开对这个问题的探讨。
一，美国通胀的成因，主要是美国对居民的财政补贴、供应链问题和股市财富效应下劳动力退出市场所致。美国政府对居民的财政补贴大幅提高了美国劳动力的议价筹码，美国股市的财富效应同样产生了类似效果，当前美国工作岗位空缺数量对求职人数之比创美国历史新高，显示劳动力市场极为紧缺。但美国财政补贴高峰已过，这个影响劳动力进入市场的最大因素已经在逐步消退。其次，美国通胀的另外一个重要因素供应链问题，峰值已经过去，供应链紧张问题已经开始逐步缓解。近期新冠变种再度流行，导致短期供应链问题再度紧张，但此轮疫情的严重程度比之前已经大为缓和，尽管感染人数大幅增加，但重症数量大大减少，使得此轮疫情对供应链的影响程度持续时间有限，未来美国和全球供应链问题仍会持续缓解。
二、从长期看，美国利率的趋势仍然是高点逐步回落。利率是资金的价格，而财富分配和创造能力的差异，使得财富积累持续增长；而资金需求对应的是居民消费和生产，在财富分配格局没有出现明显变化的情况下，居民长期的消费增速无法出现显著上升，资金供大于求的趋势无法逆转，导致资金价格长期低迷。所以，即便美国此轮通胀因为疫情而出现异动，但商品涨价将逐步恢复正常，服务价格也很难持续维持高位，所谓的央行放水最终会进入资产市场而无法持续推升通胀。市场对此趋势的认知相当到位，美国利率的下一个高点大概率会低于上一轮利率的高点，一个相对确定的趋势无法长期改变市场的资金战略配置，部分短期资金的避险行为也不影响整体资金的战略配置格局。
三、美国利率走势的变动，对中国经济的影响。过去美国利率收缩，包括现在美国利率的收缩，都会对全球经济造成明显的影响，尤其是对新兴国家市场造成重大冲击。但是，这种冲击存在的前提有两个，资金的自由流动程度和经济体量的显著差异。我们可以清晰的看到，越是资金自有流动程度越高，经济体量和美国差异越大，那么美联储利率政策变动的冲击效果就越明显。但对比之下，当前中国在这两点的情况恰恰相反。中国从2015年起严格控制资本项下的流动程度，基本封锁了境内外资金的自由流动，全球资金流动对中国的影响大幅下降；其次，中国经济体量已经达到了美国经济的70%左右，对美国利率政策的独立性显著增强，远不是小国经济可比。
美国利率走高，中国经济下行，利率走低，部分周期性板块不可避免的会受到影响，但这个影响幅度相对有限；反过来看，部分非周期板块因为其经营稳健，业绩增速稳定，在这种情况下反而会受到资金青睐。所以，美联储紧缩预期变化的影响，不能一概而论，需要全方位的重新审视，做出合理的判断。
美国利率走高，中国经济下行，利率走低，部分周期性板块不可避免的会受到影响，但这个影响幅度相对有限；反过来看，部分非周期板块因为其经营稳健，业绩增速稳定，在这种情况下反而会受到资金青睐。所以，美联储紧缩预期变化的影响，不能一概而论，需要全方位的重新审视，做出合理的判断。
投资不仅仅是股票选择的问题，需要全面考虑世界范围内各种历史因素和最新变动，做出理性的应对。我们一再的对全球经济动向进行持续分析，尽管可能部分人不感兴趣，但这是我们投资框架最基础的部分，是支撑我们投资组合前进的基础分析。
没有对经济趋势内在动因和变化的深刻理解，显然无法支撑长期投资的持续。
近期股市动荡，很多朋友对我们表示了关心和慰问，希望我们能坚持长期投资，顺利挺过当前困难。对此我们一并表示感谢。今天特别谈到这个问题，我想借此表明，真正的长期投资需要具备什么样的条件。当我们做到了各项长期准备后，我们才能够从容的应对长期投资道路上的各种问题和考验。
关于如何做到长期投资，我们总结了几点：1，稳健的长期投资架构；2，谨慎的经营；3，选择理念合适的客户并做到客户的高度分散；4，搭建符合长期投资理念的稳定团队。这四个维度都要遵循长期投资的基本原则，从而在核心逻辑上自洽，才有可能实现长期投资。
很多人重点看到的是第一个部分，但事实上其他三个部分同样重要，是非常重要的支撑。比如，为了做到团队成员的理念到位，我们不但在人员选择上进行了充分的考虑，而且在日常进行了大量的沟通。对我们整个体系的认知，往往要经过几十场的实地交流才能达到比较充分的效果。
我们对未来长期投资的信心不仅仅来自于坚持和决心，而是来自于踏实全面的准备工作，足够的冗余缓冲，理性的选择和舍弃，以及持续的行动。躺倒等待不可能取得长期投资的好结果。
很多朋友和合作机构重点关注的，其实就是我们的心态问题。以上就是我们冷静心态的由来。
我们希望在沟通中碰触到更多的问题，欢迎大家来畅聊
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
本周大盘继续出现幅度较大的回撤，而我们基金暂时稳住。本周大盘继续回撤的主要影响因素有：1，美联储紧缩预期加强；2，新冠疫情在全球范围内继续发展，国内多地出现疫情，影响经济预期。
市场非常关注美国通胀情况，而美国当前通胀处于高位使得美联储不断释放加速紧缩的信号，导致资本市场调整。但美国此轮通胀和以往的通胀相比成因有很大不同，美国经济基础也有很大不同，简单类比难免出现刻舟求剑的问题。
我们需要适当的展开对这个问题的探讨。
一，美国通胀的成因，主要是美国对居民的财政补贴、供应链问题和股市财富效应下劳动力退出市场所致。美国政府对居民的财政补贴大幅提高了美国劳动力的议价筹码，美国股市的财富效应同样产生了类似效果，当前美国工作岗位空缺数量对求职人数之比创美国历史新高，显示劳动力市场极为紧缺。但美国财政补贴高峰已过，这个影响劳动力进入市场的最大因素已经在逐步消退。其次，美国通胀的另外一个重要因素供应链问题，峰值已经过去，供应链紧张问题已经开始逐步缓解。近期新冠变种再度流行，导致短期供应链问题再度紧张，但此轮疫情的严重程度比之前已经大为缓和，尽管感染人数大幅增加，但重症数量大大减少，使得此轮疫情对供应链的影响程度持续时间有限，未来美国和全球供应链问题仍会持续缓解。
二、从长期看，美国利率的趋势仍然是高点逐步回落。利率是资金的价格，而财富分配和创造能力的差异，使得财富积累持续增长；而资金需求对应的是居民消费和生产，在财富分配格局没有出现明显变化的情况下，居民长期的消费增速无法出现显著上升，资金供大于求的趋势无法逆转，导致资金价格长期低迷。所以，即便美国此轮通胀因为疫情而出现异动，但商品涨价将逐步恢复正常，服务价格也很难持续维持高位，所谓的央行放水最终会进入资产市场而无法持续推升通胀。市场对此趋势的认知相当到位，美国利率的下一个高点大概率会低于上一轮利率的高点，一个相对确定的趋势无法长期改变市场的资金战略配置，部分短期资金的避险行为也不影响整体资金的战略配置格局。
三、美国利率走势的变动，对中国经济的影响。过去美国利率收缩，包括现在美国利率的收缩，都会对全球经济造成明显的影响，尤其是对新兴国家市场造成重大冲击。但是，这种冲击存在的前提有两个，资金的自由流动程度和经济体量的显著差异。我们可以清晰的看到，越是资金自有流动程度越高，经济体量和美国差异越大，那么美联储利率政策变动的冲击效果就越明显。但对比之下，当前中国在这两点的情况恰恰相反。中国从2015年起严格控制资本项下的流动程度，基本封锁了境内外资金的自由流动，全球资金流动对中国的影响大幅下降；其次，中国经济体量已经达到了美国经济的70%左右，对美国利率政策的独立性显著增强，远不是小国经济可比。
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