【明明有价值,为何总是跌?】
在证券投资中,我们有时候会遇到一种现象,就是明明有价值的证券,价格反而变得越来越便宜。而且,随着基本面的增长,这种价格的下降甚至会导致估值下降的速度更快。在这种现象的反面,也是一种常见的现象,就是明明价值不高的证券,反而变得越来越贵,估值更是一路飙升。

当这种现象发生的时候,经验不够丰富的投资者往往会感到惊慌失措。他们通常的反应是震惊,继而开始怀疑自己的判断是否正确。

由于越来越便宜的价格必然伴随着市场上看空的种种理论,而越来越贵的价格则会得到舆论的赞扬,因此经验不足的投资者,往往会在价格发展到极致时,被流行的市场理论“说服”,从而卖出价格低廉、价值优秀的证券,买入价格高昂、价值不高的证券。而这种投资行为,正是糟糕投资业绩的开始。

投资不能受舆论左右

关于这种“上涨或者下跌的证券一定会有支持它们的理论”的现象,我们可以从当年拿破仑时代的一则轶事,看出社会舆论的规律。

在1815年,当拿破仑·波拿巴从流放之地厄尔巴岛复出、一路挺进巴黎时,随着他的节节挺进,巴黎报纸的新闻标题也在不断发生改变:“科西嘉的怪物在儒昂港登陆”,“吃人魔王向格腊斯前进”,“篡位者进入格勒诺布尔”,“波拿巴占领里昂”,“拿破仑接近枫丹白露”,“陛下将于今日抵达自己忠实的巴黎”。这恰如随着价格的上涨或者下跌,对某种证券的评论变得越来越积极,或者越来越悲观一样。

对于有经验的投资者来说,证券价格上涨或者下跌,以及伴随这种价格上涨或者下跌所产生的社会舆论,根本不足以改变他们对某种证券的投资看法。他们对价值评估有自己清醒的判断,并不会受到舆论的左右。而价格上涨或者下跌,恰恰给了他们卖出或者买入的机会。

那么,为什么我们会在资本市场看到“有价值的证券,价格却越来越便宜”,或者“已经严重高估的证券,价格却越来越贵”的现象呢?这是因为,当理性的投资者把目光聚焦在证券价值上的时候,市场上的主流节奏,却是盯着证券价格。

对于这种现象,沃伦·巴菲特有一个非常有意思的评论:“人们坐电梯的时候,并不管楼层高低,他们只在乎电梯运行的方向是向上还是向下。对于许多人来说,从1层坐电梯到2层的感觉十分良好,但是只要从100层下降到99层,他们就感觉糟糕透了。”

所以,当我们在资本市场上感觉到有价值的东西反而变得越来越便宜的时候,真正发生的事情,并不是“有价值”这件事情导致“价格越来越便宜”,而是“价格越来越便宜”导致了之后的“价格越来越便宜”:这里面压根就没有价值什么事儿。这件事反过来也一样:价格上涨本身就可以导致价格上涨,其中是否有足够的价值并不重要。

对于那些着眼于价值高低,从而据此判断证券价格是否划算的投资者,他们必须意识到,自己是这个市场里的小众存在。一个残酷的事实是,对于大多数投资者来说,价值的高低远远不及价格的涨跌来得重要。

就拿虚拟货币为例,这种没有价值的电子符号,就因为价格的上涨,赢得了全球许多投资者的追捧。

正因为这种“只看价格趋势、不管价值高低”投机行为的广泛存在,导致价值的变动与价格的变动之间,有可能有很长的时间差。这种时间差往往会高达一两年,或者更长时间,让坚持价值投资的投资者,忍受一段难熬的时光。当然,只要坚持下去,该来的投资回报迟早会来。

以在香港市场上市的华宝国际(00336.HK)为例,这家主营业务为香精、烟草薄片和调味品的公司,在自己的领域里有着明显的竞争优势。但是,它的股价却从2015年6月30日的3.47港元(2022年1月13日前复权价格,下同),下跌到了2020年6月30日的3.33港元,期间估值则从1.6倍PB(市净率,Wind资讯计算,下同)下跌到0.8倍PB。整整5年时间,这家公司股票价格毫无上涨。

但是,从2020年6月30日开始,华宝国际股价一路从3.33港元上涨到2022年1月13日的14.88港元,期间最高触及26.15港元。股价长达5年的糟糕表现,并没有埋没公司的价值。

我的一位好友吴金宫就看出了华宝国际的价值,他管理的基金就重仓买入该股票。吴金宫所管理的仙多山1期基金,在2015年6月30日到2020年6月30日的5年时间里,净值仅仅从1.4021元增长到了1.9238元,5年总回报率37.2%,年复合增长率6.5%,十分差强人意。但是,从2020年6月30日开始,坚守了5年的仙多山1期基金净值就突然从1.9238元增长到了2022年1月7日的6.1666元,在一年半的时间内涨幅高达220%,相比六年半之前则上涨了339.8%,年复合增长达25.6%。

什么是有价值的资产?

古往今来,有多少人看不清幻象背后的真正价值,被表面的好坏所迷惑,最终酿成大错。今天的投资者如此,古代的君王也是一样。其中最为倒霉的君王之一,就是春秋时期齐国君主齐桓公。

齐桓公一生最英明的举措,就是听了鲍叔牙的话,任用了管仲为齐相。但是,齐桓公本人并不会看人,并不太会发掘人的价值,他只是正好凑巧,听了鲍叔牙的话而已。从本质上来说,齐桓公是一个好玩儿、好色、好享受、不喜欢干活的君主。这点其实和后代的蜀后主刘禅有一点相像,他俩最大的本事,就是任用了一个能干的人做下属,甚至都把这个人尊称为“父”:齐桓公称管仲为“仲父”,刘禅称诸葛亮为“相父”。

等到管仲快死的时候,齐桓公去问管仲,“仲父之病病矣,若不可讳而不起此病也,仲父亦将何以诏寡人?”你要是走了,我应该怎么办呀?管仲说,君王你有四个人要远离:易牙、竖刁、堂巫、公子开方。这四个人把你伺候得很舒服,但是都不是好人,都是有目的来接近你的人。他们其实对别人都很残忍,你千万不要被他们的表象迷惑。我在的时候,他们还能给压得住,让他们伺候伺候你无妨。我一旦死了,他们若获重用,必然为乱。

齐桓公答应了管仲,于是在管仲死后,将四个佞臣逐出朝廷。结果,少了这四个人伺候的齐桓公,怎么都不愉快。于是,齐桓公说,“嗟!圣人固有悖乎!”管仲这么聪明的人,也会犯错啊!这四个人明明是贤臣,我离开他们如此不愉快,还是把他们找回来吧!

结果,易牙、竖刁、堂巫、公子开方这四个佞臣被召回到齐桓公身边,很快就勾结起来发动叛乱。他们将齐桓公围困于宫中,断绝饮食,也不许任何人入内。齐桓公被困绝境,饥渴将死,乃仰天长叹:“圣人之言长乎哉!死者无知则已,若有知,吾何面目以见仲父于地下!”我有何面目见管仲于地下啊!于是自杀而死。

所以说,真正有价值的人,不是表面看起来对你好、给你小利益的人,而是那些真正有志向、有品行、有操守的人。而真正有价值的资产,也不是那些表面看起来价格飞涨的证券,而是那些蕴含了优秀商业价值的、估值优秀的证券。不过话说回来,“福轻乎羽,莫之知载。祸重乎地,莫之知避。”千秋之下,能明辨这些区别的人,又有多少呢?

(作者系九圜青泉科技首席投资官)

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老师你好,我在网上无意中看到您的文章,您发表的内容让我感觉和其他人不一样,您的观点很独到,至此,我也想让您帮我看下婚姻。
  
  和老公认识之前,他在大学的时候就喜欢过很多的女孩子,感觉他很花心,为此,在结婚之前,还让他写了婚前协议书,让他保证绝对不出轨,对我一辈子好等等。
  
  后来我们的婚姻生活也很幸福,随着孩子的出生我们一家其乐融融,但是去年我们两个都犯太岁,感觉我们相处之前都很累,总是无端的争吵。
  
  我很是担心,不知我们婚姻能否一直走下去,老师,之前有个先生测的说我是二婚命,我好怕,我孩子这么小,如果我们婚姻有什么问题的话,孩子怎么办呀。
  
  我不知该如何才好,我出生于1995年2月5日下午5点10分,老公出生于1995年6月8日下午5点50
  
  老师分析你的命格后回复:坤造,乙亥,戊寅,丁卯,己酉,大运:己卯,庚辰,辛巳,壬午,癸未,甲申,乙酉,丙戌,约1岁起运。
  
  你的命格提要:
  
  日主丁火生于寅月得令,坐下卯木为偏印,年柱乙木透出坐正官之上,为杀印相生,月柱为伤官被印星所克,泄日主无力,时柱食神生财对日主也起到泄力的作用,故日主偏旺,取火、土为用神。
  
  你的婚姻感情:
  
  你月柱寅木为正印,日主卯木为偏印,枭印旺的人,想法细腻,疑心重,神经多敏感,加上年柱亥水正官生旺印星,说明疑心病更重,月时柱伤官和食神透出,官杀被食伤所克,说明你对男人缺乏信任感,多挑剔,在婚姻生活中矛盾多,易有婚姻危机。
  
  老师分析你老公命格后回复:乾造,乙亥,壬午,庚午,乙酉,大运:辛巳,庚辰,己卯,戊寅,丁丑,丙子,乙亥,甲戌。
  
  你老公的命格提要:
  
  日主庚金生于五月不得令,坐下午火克身,时柱酉金为阳刃帮身有利,年柱食神生财,月柱食神透天,时柱见偏财星,为食神生财,财官旺的命局,故日主身弱,取土、金为喜用神。
  
  你老公的婚姻感情:
  
  从命局看,命带阳刃,食神生财,财官旺,说明你他很有主见的人,名利心比较重,为人积极上进,八字正财星双现,说明为人存在异性桃花旺和好色的问题。
  
  另外午火婚姻宫为忌,且婚姻宫为正官且酉午祥批,说明和妻子之间不是很和睦,容易彼此伤害对方,虽然他的八字有花心的信息,但是需要在相应的年份才可以,一般是没有问题的。
  
  大运流年:
  
  你在2014-2023年走庚辰运,为财星透出食伤生财且乙庚贪合的命局,且寅卯辰三会印局,本身你八字印旺,印星克金不利,说明你在感情上疑心重,夫妻容易因猜忌造成感情不和婚姻多不稳之象。
  
  你丈夫从2016-2025年己卯运中,为印星喜用携桃花而来,说明他的异性缘分很旺,婚姻难免受到其他女性的骚扰,造成婚姻多不合之象。
  
  2019己亥年你们皆犯本命太岁,且你走食神运势,地支正官亥亥相刑,且官来生寅,另外八字食伤旺还印旺,说明你们婚姻口舌矛盾多,彼此脾气都不小,容易造成矛盾升级造成婚姻危机。你丈夫走正印运势,也是亥亥自刑,财星生扶有利克制印星,说明婚姻一样不利。
  
  今年2020庚子年,你走正财与婚姻宫相刑的运势,且八字食伤生财,财生官星,说明这年婚姻同样多不稳,夫妻感情矛盾多。你丈夫庚子年与命局天比地冲,为伤官见官,婚姻宫被冲动,且子午卯酉俱全,说明感情不稳易有婚姻危机,如若不加以收敛,易有离婚危机。
  
  以后这几年婚姻同样不是很顺利,2022年-2023年,这两年你的八字官杀星透出被克制,地支印星旺冲财,容易引动婚姻宫的不稳定。而他这两年刚好是食伤生财的运势,又为桃花运合破婚姻宫,这两年婚姻运信息是同步的,容易因第三者而导致离婚。
  
  命理建议:
  
  你们能最终走到一起结婚,是你们缘分所致,但由于你的疑心太重,不能够看到对方的优点,总是担心对方花心和出轨等,
  
  你选择和他走到一起结婚,当时必然是有吸引你的地方,只是在一起之后你的疑心病最终还是占了上风,以至于掩盖了他的优点,总是担心他会花心出轨。他出轨是他本来就花心还是你疑心所导致呢?
  
  家庭本来是温馨和愉快的地方,但是你们之间缺乏信任,相处之下总是矛盾重重,最终害怕回家,婚姻自然就不会牢固。
  
  就目前而言,首先你需要收敛克制自己的疑心病,然后要多加沟通和信任,遇到问题不要多想要好好沟通,那样才能避免有不必要的误会,婚姻才能向好的方向发展。
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[思考]Q: 2022年申请季,英国G5竞争激烈,是否可以通过UCL预科升学本校呢?谢谢老师。

[爱你]A: 同学你好,由于没有看到我们是要申请本预还是硕预,下面将针对这两种情况来给你详细的分析一下。

UCL的硕士预科,基本上是长周语言班,针对于的是语言已经满足了学术要求,但是还比较弱的学生。如果申请的是硕士,这种的方式是不行的。

如果申请的是UCL的本科预科,那么这种方式是可以的,UCL的本科预科申请是需要带着雅思成绩申请的,建议提前把雅思考出来递交申请。通过UCL的本科预科之后,可以申请UCL哈。

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