【明明有价值,为何总是跌?】
在证券投资中,我们有时候会遇到一种现象,就是明明有价值的证券,价格反而变得越来越便宜。而且,随着基本面的增长,这种价格的下降甚至会导致估值下降的速度更快。在这种现象的反面,也是一种常见的现象,就是明明价值不高的证券,反而变得越来越贵,估值更是一路飙升。

当这种现象发生的时候,经验不够丰富的投资者往往会感到惊慌失措。他们通常的反应是震惊,继而开始怀疑自己的判断是否正确。

由于越来越便宜的价格必然伴随着市场上看空的种种理论,而越来越贵的价格则会得到舆论的赞扬,因此经验不足的投资者,往往会在价格发展到极致时,被流行的市场理论“说服”,从而卖出价格低廉、价值优秀的证券,买入价格高昂、价值不高的证券。而这种投资行为,正是糟糕投资业绩的开始。

投资不能受舆论左右

关于这种“上涨或者下跌的证券一定会有支持它们的理论”的现象,我们可以从当年拿破仑时代的一则轶事,看出社会舆论的规律。

在1815年,当拿破仑·波拿巴从流放之地厄尔巴岛复出、一路挺进巴黎时,随着他的节节挺进,巴黎报纸的新闻标题也在不断发生改变:“科西嘉的怪物在儒昂港登陆”,“吃人魔王向格腊斯前进”,“篡位者进入格勒诺布尔”,“波拿巴占领里昂”,“拿破仑接近枫丹白露”,“陛下将于今日抵达自己忠实的巴黎”。这恰如随着价格的上涨或者下跌,对某种证券的评论变得越来越积极,或者越来越悲观一样。

对于有经验的投资者来说,证券价格上涨或者下跌,以及伴随这种价格上涨或者下跌所产生的社会舆论,根本不足以改变他们对某种证券的投资看法。他们对价值评估有自己清醒的判断,并不会受到舆论的左右。而价格上涨或者下跌,恰恰给了他们卖出或者买入的机会。

那么,为什么我们会在资本市场看到“有价值的证券,价格却越来越便宜”,或者“已经严重高估的证券,价格却越来越贵”的现象呢?这是因为,当理性的投资者把目光聚焦在证券价值上的时候,市场上的主流节奏,却是盯着证券价格。

对于这种现象,沃伦·巴菲特有一个非常有意思的评论:“人们坐电梯的时候,并不管楼层高低,他们只在乎电梯运行的方向是向上还是向下。对于许多人来说,从1层坐电梯到2层的感觉十分良好,但是只要从100层下降到99层,他们就感觉糟糕透了。”

所以,当我们在资本市场上感觉到有价值的东西反而变得越来越便宜的时候,真正发生的事情,并不是“有价值”这件事情导致“价格越来越便宜”,而是“价格越来越便宜”导致了之后的“价格越来越便宜”:这里面压根就没有价值什么事儿。这件事反过来也一样:价格上涨本身就可以导致价格上涨,其中是否有足够的价值并不重要。

对于那些着眼于价值高低,从而据此判断证券价格是否划算的投资者,他们必须意识到,自己是这个市场里的小众存在。一个残酷的事实是,对于大多数投资者来说,价值的高低远远不及价格的涨跌来得重要。

就拿虚拟货币为例,这种没有价值的电子符号,就因为价格的上涨,赢得了全球许多投资者的追捧。

正因为这种“只看价格趋势、不管价值高低”投机行为的广泛存在,导致价值的变动与价格的变动之间,有可能有很长的时间差。这种时间差往往会高达一两年,或者更长时间,让坚持价值投资的投资者,忍受一段难熬的时光。当然,只要坚持下去,该来的投资回报迟早会来。

以在香港市场上市的华宝国际(00336.HK)为例,这家主营业务为香精、烟草薄片和调味品的公司,在自己的领域里有着明显的竞争优势。但是,它的股价却从2015年6月30日的3.47港元(2022年1月13日前复权价格,下同),下跌到了2020年6月30日的3.33港元,期间估值则从1.6倍PB(市净率,Wind资讯计算,下同)下跌到0.8倍PB。整整5年时间,这家公司股票价格毫无上涨。

但是,从2020年6月30日开始,华宝国际股价一路从3.33港元上涨到2022年1月13日的14.88港元,期间最高触及26.15港元。股价长达5年的糟糕表现,并没有埋没公司的价值。

我的一位好友吴金宫就看出了华宝国际的价值,他管理的基金就重仓买入该股票。吴金宫所管理的仙多山1期基金,在2015年6月30日到2020年6月30日的5年时间里,净值仅仅从1.4021元增长到了1.9238元,5年总回报率37.2%,年复合增长率6.5%,十分差强人意。但是,从2020年6月30日开始,坚守了5年的仙多山1期基金净值就突然从1.9238元增长到了2022年1月7日的6.1666元,在一年半的时间内涨幅高达220%,相比六年半之前则上涨了339.8%,年复合增长达25.6%。

什么是有价值的资产?

古往今来,有多少人看不清幻象背后的真正价值,被表面的好坏所迷惑,最终酿成大错。今天的投资者如此,古代的君王也是一样。其中最为倒霉的君王之一,就是春秋时期齐国君主齐桓公。

齐桓公一生最英明的举措,就是听了鲍叔牙的话,任用了管仲为齐相。但是,齐桓公本人并不会看人,并不太会发掘人的价值,他只是正好凑巧,听了鲍叔牙的话而已。从本质上来说,齐桓公是一个好玩儿、好色、好享受、不喜欢干活的君主。这点其实和后代的蜀后主刘禅有一点相像,他俩最大的本事,就是任用了一个能干的人做下属,甚至都把这个人尊称为“父”:齐桓公称管仲为“仲父”,刘禅称诸葛亮为“相父”。

等到管仲快死的时候,齐桓公去问管仲,“仲父之病病矣,若不可讳而不起此病也,仲父亦将何以诏寡人?”你要是走了,我应该怎么办呀?管仲说,君王你有四个人要远离:易牙、竖刁、堂巫、公子开方。这四个人把你伺候得很舒服,但是都不是好人,都是有目的来接近你的人。他们其实对别人都很残忍,你千万不要被他们的表象迷惑。我在的时候,他们还能给压得住,让他们伺候伺候你无妨。我一旦死了,他们若获重用,必然为乱。

齐桓公答应了管仲,于是在管仲死后,将四个佞臣逐出朝廷。结果,少了这四个人伺候的齐桓公,怎么都不愉快。于是,齐桓公说,“嗟!圣人固有悖乎!”管仲这么聪明的人,也会犯错啊!这四个人明明是贤臣,我离开他们如此不愉快,还是把他们找回来吧!

结果,易牙、竖刁、堂巫、公子开方这四个佞臣被召回到齐桓公身边,很快就勾结起来发动叛乱。他们将齐桓公围困于宫中,断绝饮食,也不许任何人入内。齐桓公被困绝境,饥渴将死,乃仰天长叹:“圣人之言长乎哉!死者无知则已,若有知,吾何面目以见仲父于地下!”我有何面目见管仲于地下啊!于是自杀而死。

所以说,真正有价值的人,不是表面看起来对你好、给你小利益的人,而是那些真正有志向、有品行、有操守的人。而真正有价值的资产,也不是那些表面看起来价格飞涨的证券,而是那些蕴含了优秀商业价值的、估值优秀的证券。不过话说回来,“福轻乎羽,莫之知载。祸重乎地,莫之知避。”千秋之下,能明辨这些区别的人,又有多少呢?

(作者系九圜青泉科技首席投资官)

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【重庆“科技警花”余行江荣获全国“最美基层民警”提名奖并赴京领奖,快来听听她的获奖心路】
重庆之声1月14日讯 近期,中央宣传部、公安部近日向全社会宣传发布2021“最美基层民警”先进事迹,在17名提名奖获得者中,重庆市公安局九龙坡区分局民警余行江赫然在列。而在“时代的奋斗者—2021年重庆市最美渝警楷模发布仪式”上,余行江也荣膺“最美渝警楷模”称号。

很少走到前台的科信民警余行江,日常工作是什么样子?她是如何与科技信息化结缘的?科技对未来公安工作将起到什么重要作用?记者与赴京领奖、载誉而归的余行江面对面对话,说起了这位“科技警花”背后的故事。她说:“成绩属于团队,荣誉代表过去。新的一年,将在为民生造福的路上轻装上阵,接续奋斗”。

科信民警不坐办公室 常常出警跑外勤

记者:什么是科信民警?你是如何与科信结缘的?

余行江:在大多数人眼里,甚至不少同事眼里,科信民警就是坐在办公室里搞技术的,其实不然,我经常奔走在一线。

我刚入警那会儿,公安网络通信基础设施不像如今这么完善,我们九龙坡区公安分局使用的基站建设在白市驿凉风垭的大山上,供电全靠山下一户人家的线路接入。

这户人家住着一对老夫妇,尽管不需要他们出电费,可节约惯了的大爷大妈总是动不动便拉闸。我只能三天两头去给大爷大妈做工作,总算让分局的网络通信有了保障。

那会九龙坡开始布局监控摄像头,前期有450个,每一个我都要实地调试,以确保摄像头能高效运行。当时安装的摄像头功能很落后,普通民警根本无法直接调取监控查看。因此哪怕深更半夜,只要同事们有需要,都只能把我叫来“出警”。

记得2011年抓捕周克华那次,除了各单位的案侦精英,像我这样的科信民警都纷纷上阵,帮着调取查看大量视频资料,最终让周克华的影踪逐渐清晰。

不过也正是这些工作经历,让我深深地感受到了公安工作在科技信息化方面的薄弱。后来随着运营商建设更稳定的基站以及高清数字化摄像头的引入,我们在此基础上进行了一系列技术创新。

高空坠物悲剧成为挥之不去的执念

记者:你谈到的技术创新有哪些?是怎么得来的呢?

余行江:我和同事们参与开发的公安科技创新很多,例如“涉案财物跟踪管理系统”“警务随行工作App”“毒驾人员初筛检测App”“复工复产企业人员信息申报平台”“护校贴心帮”等,这些系统在打击犯罪、科技赋能、疫情防控、复工复产、校园护航等领域都起到了不小作用。

特别是我们开发了全国首个“瞭望者”高空抛物智能预警监测系统,解决了此类疑难案事件追溯难、取证难、问责难的问题。

说起开发灵感,还得提起当年的“天降叉棍案”。那时候我还在读研究生,得知九龙坡区渝州交易城2号楼下,一根铁棍从天而降,插进了一位路过市民的头顶,致其终身残疾,我很是震惊,对此事一直都很关注。

随后我了解到,事后警方虽然投入大量警力进行查证侦办,但始终没有关键证据,无法认定谁是真正唯一的肇事者。最终法院判决该楼47家户主共同赔偿伤者近26万元费用。

入警后,我接触到越来越多类似的高坠伤人案事件,让我越发难受。我一直在想,难道真的没有什么办法吗?我认为,如能解决移动物体侦测抓拍问题,完全可以做出一套抓拍定位高空抛物系统。

我的想法得到了分局领导的大力支持。2020年初,我们组建了一支5人攻坚团队,与一家移动数据算法科技公司合作,开始了艰苦卓绝的半年建模测试和算法调整。

那段时间,熬夜是家常便饭,我直接将折叠床搬到了办公室。当时就像着了魔一样,满脑子都是数据。那段时间眼睛一闭全是高楼和密密麻麻的窗户。终于在半年后,我们预警监测系统的初代产品正式问世并投入了实战。

我们刚将系统投入使用几天后,就有一只锅铲从渝州交易城5号楼扔出,被我们的系统逮个正着。在确凿证据面前,肇事者无话可说,独自完成了相应赔偿。

记者:“瞭望者”的预警功能是怎样运行的?

余行江:最初的版本虽然实现了抓拍取证、事后追溯功能,但如果只用于取证,只能算亡羊补牢。

于是,我们希望系统能从检测提升到预警。接下来,我带领团队继续闯关攻坚,目标是将“事后追溯取证”升级为“主动预防监测”,并智能联网于社区防控管理一线。

技术上难关太多,团队四处求助全国相关专家,现在已经记不清打了多少求助电话。几个月后,“瞭望者”2.0系统面世,与第一版相比,2.0系统可以24小时巡视监管区域。一旦发生高空抛物,系统不仅会自动生成一张标记抛物时间、抛物位置等信息的全景轨迹图和一段6至10秒的关联抛物视频,还会将其归档为一条抛物记录,一方面存储于视频云平台,一方面将该条信息推送至辖区派出所和相关物业负责人的移动终端。

根据抛物记录,社区民警和物业人员可以立即上门核查、劝诫,同时采集抛物人特征信息,录入系统后台。

同时,有了大量数据支撑,系统会自动整理并分析点位频次、高发时段等,形成风险预警模型,为查证、回溯、预警和化解矛盾提供强大技术支撑。

2.0系统试用成功的那一天,看着战友和围观群众的一片欢腾,我有种如释重负的感觉,就想原地坐下来,哭一场也罢,笑一场也罢,或者就干脆啥也不做,听听风声看看云朵,都美好,都开心。

让科技信息化助力公安工作更好为群众服务

记者:未来,科技对公安工作会产生什么影响?

余行江:现在警力有限、警情多的问题日益突出。针对基层办案,我们在逐渐引入高清数字化摄像头、联网基层民警警务手机,让办案人员也能实时调看监控,不再来回折腾,极大提高办案效率。

针对校园安全,我们依托全区视频工程建设成果,利用大数据、视频云、物联感知技术,创建出校园安全智能管控系统“护校贴心帮”,在特殊时段对特定群体实施特殊保护。有孩子离校失联,“护校贴心帮”只用10分钟便锁定其位置,“指引”民警迅速将其找到。

在信息化社会和大数据时代,用智慧信息和科技创新做武器,是对警力最大的解放和补充。但任何一项科技创新项目,都不会凭空出现,作为一名科信民警,这里是我的战场,群众关心的、需要的,就是我们的研发方向,我将用我的努力,让“智慧警务”服务百姓民生。

重庆之声记者康桥

【喜报!四川省妇幼保健院预防艾滋病母婴传播管理办公室在“2021年性病防治主题健康科普征集活动”中荣获佳绩】
为进一步营造全社会参与艾滋病、性病防治工作良好氛围,提高公众对性病防治知识的认识,引导正确的求医行为,倡导健康行为方式,2021年11-12月,中国疾病预防控制中心性病控制中心组织开展“2021年性病防治主题健康科普征集活动”,并对获奖作品和优秀组织单位进行表彰。四川省妇幼保健院预防艾滋病母婴传播管理办公室制作的《母婴阻断,孕育希望——预防梅毒母婴传播》从全国775件性病防治健康科普作品中脱颖而出,荣获“健康科普优秀作品奖”!
孕育健康的孩子是天下所有母亲和家庭的共同愿望,但当我们不幸罹患传染性疾病时是不是就不能怀孕?不能生育健康宝宝?《母婴阻断,孕育希望——预防梅毒母婴传播》便通过一位梅毒感染孕妈妈的故事,向大众展示了通过规范干预成功避免婴儿感染梅毒的经历,以科普梅毒防治知识。
四川省妇幼保健院作为全省妇幼公共卫生机构龙头,在省卫生健康委的坚强领导下,一直致力于改善全省妇女儿童健康状况。艾滋病、梅毒、乙肝等重大传染病严重危害妇女儿童的健康,医院设置预防艾滋病母婴传播管理办公室,牵头负责全省预防艾滋病、梅毒和乙肝母婴传播工作,认真贯彻落实中央、省委省政府和省卫生健康委关于艾滋病、梅毒等重大传染病防治的部署要求,紧紧围绕“孕情第一时间发现”“逢孕必检”“逢妇必问”“逢阳必阻”等防控策略,定期开展预防母婴传播工作形势研判,坚持深入各地开展现场指导,不断健全完善工作流程, 久久为功开展群众喜闻乐见的健康宣教,全省预防母婴传播工作有序推进,如期完成艾滋病、梅毒防治年度目标任务,为提高全省预防母婴传播工作水平做出了重要贡献。
2022年,省预防艾滋病母婴传播管理办公室将继续发扬攻坚克难精神,以更大的决心、更辛勤的付出、更扎实的作风做好预防母婴传播工作,最大限度发挥主观能动作用,创造性地开展工作。


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