【张坤对不同行业的理解阐述】——在食品饮料这个行业，茅台就是全球最好的公司，没有之一。

1. 对科技行业

科技企业大部分是渠道（平台）推动的，比如，微信、阿里巴巴是最牛逼的渠道，所有人都要来从这走，脱离开巨头的平台支持，小公司要成长起来非常难。

2. 对医药行业

医药是所有行业里唯一一个小公司可以有机会独立变大的。

为什么？因为医药是产品驱动的，产品驱动的公司，稳定性要比品牌驱动和渠道驱动弱得多。

你只要做出一个特别牛逼的产品，公司叫什么无所谓，产品能治病就行。所以，美国有大量小的生物科技公司成长起来，大药厂反而要去高价并购这些公司。

3. 对家电行业

家电过去我拿的就不多。我觉得未来没有太多需求增长的空间，没有太多价格提升的空间。

第一，这是耐用品，你不可能买更多。

第二，它有价格锚，空调可能十年前卖2000，现在可能还卖2000，它是一个功能属性的东西，不像精神属性的东西，都是没有锚的。

精神属性的东西是一个货币现象，就像爱马仕的包一样，价格没有天花板。

但家电的价格是有天花板的，家电的量也已经到天花板了。企业要成长，只能去挤压竞争对手。

4. 对周期股

周期股特别难做，周期股是当所有逻辑都指向你应该卖一个股票的时候，这时候你应该买，当所有逻辑都指向你该买的时候，这时候应该卖。

5. 对新零售行业

零售是两头受挤、最苦的行业，一定是成本领先型的。最低的成本才能做好这件事，而控成本这件事，线下做死也做不过线上。

海外可以有costco、沃尔玛，因为它们早先做出很大的体量，可以享受规模优势，它还可以跟线上平起平坐，但现在都有点打不过了的那种感觉。

中国那些零售企业太小了，它们在太小的时候遇到阿里巴巴和京东，所以都不行。但这对中国人是好事，消费者是得益的。

6. 对新能源行业

新能源公司的龙头现在还没有那么强，如果真的强了，会从它们的报表反映出来。

不管是制造业还是其他行业，任何一个强的企业，报表一定要足够强。

但新能源行业，包括大家公认的那几家龙头企业，我不觉得报表非常强，没看到有很强议价能力的企业。

7. 绝对不会碰

大部分周期行业我都不会碰。

金融也是，这个行业大都带很高杠杆，任何时候它都要特别警惕，一旦出现任何不想出现的情况，这个杠杆会杀死它。

8. 如何看待重资产行业

中国大部分重资产公司的生意模式都不太行。不是说重资产不行，这是两码事，重资产也有好的产品，我也有机场这种重资产公司。

但中国大量的重资产公司都有一个问题，它们没有拿到跟自身重资产相匹配的净利率。资产和成本费用从本质上具有类似性，而且资产是现金流前置的，更加不利于企业自由现金流的积累。

9. 对于茅台的看法

（1）在食品饮料这个行业，茅台就是全球最好的公司，没有之一。

（2）关于茅台的周期性

我不在意，包括2013年，需求长期结构性上升中的周期波动，我都不太关注。

我只要确定供给侧永远是这几个玩家在，需求侧只是一个周期的波动，长期仍然是波动向上的，而不是一个结构性下去的变化，就行了。

（3）什么时候会考虑卖掉茅台？

对于像茅台这种盈利几乎全是自由现金流的公司，比如说30倍之内，都是非常简单的决策，根本不用考虑它是不是被高估了。

30倍之后你可能需要考虑一下，它的股价对于成长性是不是有过高的预期。

很多公司涨得多，不代表估值贵，很多公司跌得多，不代表估值便宜。

比如爱马仕、法拉利，那真的叫贵，爱马仕的PE是40多倍，法拉利50多倍。当然，这些公司的股价可能已经充分地反映公司的价值了。但如果你看报表的质量，茅台不输于上述任何一个公司。

茅台最坏的情景假设是做了一些对品牌有伤害的事情，这可能对茅台长期是一个摧毁性的打击。

（4）如何看待茅台塑化剂事件？

茅台在2013年遇到的问题是需求侧的断崖，但在供给侧并没有人替代它。

它还是中国白酒的第一品牌，这件事是没有变的，很多人没想过这一点。

大家想的是，三公需求占一半，这种需求没有了。

如果只看一年，这是对的，是核心矛盾。但如果看十年，这就不是核心矛盾，东西好不好才是核心矛盾.

三只松鼠超时不发货，就会打太极。如果不是leader要求，我打死不会买三只松鼠，三只松鼠不仅广告恶心，发货也恶心人，迟迟不发货说退你5元，再说就是退货，再再催就是已经催仓库了，但是仓库怎么样我管不了，三只松鼠。家里吃都是买良品铺子，还是武汉企业，为莫斯不支持，再次给三只松鼠点赞，态度老了

面对自己夫君上战场，玉娆和浣碧不同的态度，这就是不同格局。
玉娆听到要让慎贝勒上战场，虽然很担心，但还是支持的，玉娆觉得男人就应该保家卫国。
可是浣碧只担心她的王爷，不想让果郡王去，她觉得只要不让果郡王去，谁去都行。
玉娆是甄家嫡女，从小就受到良好的教育，浣碧从小就是丫鬟，两人的思想觉悟差别就是这样大。