七大基金投资总监万字解读：三大因素致A股年初快速调整
问：2022年伊始，A股市场并没有迎来预期中的上升行情，市场调整引发关注和担忧。A股开局欠佳的主要原因是什么？
史博：年初至今A股出现调整，到目前为止呈现出两个现象。第一个现象是我们看到全球市场都有一定下跌，标普500和纳斯达克指数跌幅分别为2.25%和5.36%（WIND,截至1月13日），全球市场调整的原因来自于对美联储紧缩的担心。第二个现象是A股一些龙头成长股跌幅居前，创业板指跌幅显著高于主板，我们判断这个分化现象是部分投资者调仓所致。但我想指出的是，年初到现在才过了两个星期，我们几乎不可能对两个星期的行情做出准确判断，同时目前市场的调整也没有超出合理波动的范畴。
曾鹏：拥挤并不等于泡沫。当前市场下跌的主要原因是，过去一年这些景气赛道大幅上涨，筹码相对拥挤，一些个股的估值也相对透支了1-2年内的成长预期。但站在当前时点，一批高成长个股会利用2022年的业绩高增长消化估值压力，在市场下跌过程中已经重新回落到合理估值区间。
李化松：市场对于稳增长的政策有一定担心，担心中国经济下行压力，使得上市公司业绩低于预期。
莫海波：我们认为年初以来市场的调整的原因主要有三个：一是新能源、半导体、军工等核心赛道本身估值历史分位数偏贵，筹码相对拥挤；二是美国加息和缩表预期节奏加快，美债利率大幅上行引发担忧；三是市场担忧今年经济上行动能不足。
朱红：市场更多的是结构性的调整，前期热门赛道估值较高，短期交易性价比不足，部分资金收益兑现。以上证指数为例，整体跌幅有限，但从细分行业来看分化较大，前期估值较低调整充分的银行、地产上涨，而去年涨幅较大的新能源、电子、军工等板块下跌幅度较大，热门赛道的估值得到修正。
杨喆：元旦以来沪深成长股剧烈调整，前几年的核心资产类蓝筹也反复上行又快速回落，其中原因，主要是市场按自身的规律进行性价比再平衡，也可以理解为长牛途中的一个蓄势阶段。
其一，经历了19年以来三年的市场上涨，多数成长方向的估值已经不便宜了，甚至有不少方向的估值，已经类似于2020年2月份的食品饮料，达到了过往10年左右历史PE估值最高的相对位置，始于去年2月的白酒股大幅度调整，当时行业景气度也没有显著变化，只是行业估值过高导致的资金重新配置。所以过去一年显著上涨、估值较高的部分成长板块，一部分资金在选择坚守和消化高估值等待业绩兑现，一部分资金选择估值性价比更好的方向进行切换，这是市场任何时候都会有的再平衡。
其二，经济整体增速阶段下降、美联储认为通胀压力较大可能提前加息和缩表，带来上市公司整体盈利增速的预期下降和资金避险情绪上升，会导致股债性价比发生预期变化，部分资金有减仓股票动作。
其三，大型机构投资者做大幅度的调仓一般会在新的年度开始时候做，这样就可以在上个年底前守住重仓的个股，完成排名和结构的年度工作。在新的年度开始时，调仓会更放得开手脚。#投资##价值投资日志[超话]#
问：2022年伊始，A股市场并没有迎来预期中的上升行情，市场调整引发关注和担忧。A股开局欠佳的主要原因是什么？
史博：年初至今A股出现调整，到目前为止呈现出两个现象。第一个现象是我们看到全球市场都有一定下跌，标普500和纳斯达克指数跌幅分别为2.25%和5.36%（WIND,截至1月13日），全球市场调整的原因来自于对美联储紧缩的担心。第二个现象是A股一些龙头成长股跌幅居前，创业板指跌幅显著高于主板，我们判断这个分化现象是部分投资者调仓所致。但我想指出的是，年初到现在才过了两个星期，我们几乎不可能对两个星期的行情做出准确判断，同时目前市场的调整也没有超出合理波动的范畴。
曾鹏：拥挤并不等于泡沫。当前市场下跌的主要原因是，过去一年这些景气赛道大幅上涨，筹码相对拥挤，一些个股的估值也相对透支了1-2年内的成长预期。但站在当前时点，一批高成长个股会利用2022年的业绩高增长消化估值压力，在市场下跌过程中已经重新回落到合理估值区间。
李化松：市场对于稳增长的政策有一定担心，担心中国经济下行压力，使得上市公司业绩低于预期。
莫海波：我们认为年初以来市场的调整的原因主要有三个：一是新能源、半导体、军工等核心赛道本身估值历史分位数偏贵，筹码相对拥挤；二是美国加息和缩表预期节奏加快，美债利率大幅上行引发担忧；三是市场担忧今年经济上行动能不足。
朱红：市场更多的是结构性的调整，前期热门赛道估值较高，短期交易性价比不足，部分资金收益兑现。以上证指数为例，整体跌幅有限，但从细分行业来看分化较大，前期估值较低调整充分的银行、地产上涨，而去年涨幅较大的新能源、电子、军工等板块下跌幅度较大，热门赛道的估值得到修正。
杨喆：元旦以来沪深成长股剧烈调整，前几年的核心资产类蓝筹也反复上行又快速回落，其中原因，主要是市场按自身的规律进行性价比再平衡，也可以理解为长牛途中的一个蓄势阶段。
其一，经历了19年以来三年的市场上涨，多数成长方向的估值已经不便宜了，甚至有不少方向的估值，已经类似于2020年2月份的食品饮料，达到了过往10年左右历史PE估值最高的相对位置，始于去年2月的白酒股大幅度调整，当时行业景气度也没有显著变化，只是行业估值过高导致的资金重新配置。所以过去一年显著上涨、估值较高的部分成长板块，一部分资金在选择坚守和消化高估值等待业绩兑现，一部分资金选择估值性价比更好的方向进行切换，这是市场任何时候都会有的再平衡。
其二，经济整体增速阶段下降、美联储认为通胀压力较大可能提前加息和缩表，带来上市公司整体盈利增速的预期下降和资金避险情绪上升，会导致股债性价比发生预期变化，部分资金有减仓股票动作。
其三，大型机构投资者做大幅度的调仓一般会在新的年度开始时候做，这样就可以在上个年底前守住重仓的个股，完成排名和结构的年度工作。在新的年度开始时，调仓会更放得开手脚。#投资##价值投资日志[超话]#
我们现在在哪，
我们的历史将指引我们走向何方，
我们应如何应对？
考察了过去500年来以荷兰、英国、美国、中国为代表的全球主要经济力量兴衰交替的历史，以此解释变化的世界格局和力量的交替，以及正在发生和即将发生的经济、政治、观念上的巨变。 他总结出，世界秩序会按照一定规律发生周期性的变化，主要表现为世界强权国家的兴衰更替，也就是财富和权力的转移。
由此，达利欧判断了中美所处的发展阶段和发展趋势，以及国际关系来预测，人类社会发展下一个大风险点将在约5年之后出现，误差为2-3年。
而在经济与投资方面，达利欧发现在财富和权力大起大落的大周期中，最重要的驱动因素是债务/资本市场周期。
从投资者的角度来看，可以将其称为“投资大周期”，财富可能会以意想不到的方式进行再分配，达利欧还在书里详细分析了如何理解投资大周期，更解密了桥水的投资理论和模型。
我们的历史将指引我们走向何方，
我们应如何应对？
考察了过去500年来以荷兰、英国、美国、中国为代表的全球主要经济力量兴衰交替的历史，以此解释变化的世界格局和力量的交替，以及正在发生和即将发生的经济、政治、观念上的巨变。 他总结出，世界秩序会按照一定规律发生周期性的变化，主要表现为世界强权国家的兴衰更替，也就是财富和权力的转移。
由此，达利欧判断了中美所处的发展阶段和发展趋势，以及国际关系来预测，人类社会发展下一个大风险点将在约5年之后出现，误差为2-3年。
而在经济与投资方面，达利欧发现在财富和权力大起大落的大周期中，最重要的驱动因素是债务/资本市场周期。
从投资者的角度来看，可以将其称为“投资大周期”，财富可能会以意想不到的方式进行再分配，达利欧还在书里详细分析了如何理解投资大周期，更解密了桥水的投资理论和模型。
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哈萨克斯坦矿产与电力
哈萨克斯坦的自然资源丰富，有“能源和原材料基地”之称。哈萨克斯坦境内有90多种矿藏，1200多种矿物原料，已探明的黑色、有色、稀有和贵重金属矿产地超过500处。不少矿藏储量占全球储量的比例很高，如钨超过50%，铀25%，铬矿23%，铅19%，锌13%，铜和铁10%，许多品种按储量排名在全世界名列前茅。
哈萨克斯坦部分固矿资源储量全球排名图片
来源：对外投资合作国别（地区）指南-哈萨克斯坦
哈萨克斯坦矿产与电力
哈萨克斯坦的自然资源丰富，有“能源和原材料基地”之称。哈萨克斯坦境内有90多种矿藏，1200多种矿物原料，已探明的黑色、有色、稀有和贵重金属矿产地超过500处。不少矿藏储量占全球储量的比例很高，如钨超过50%，铀25%，铬矿23%，铅19%，锌13%，铜和铁10%，许多品种按储量排名在全世界名列前茅。
哈萨克斯坦部分固矿资源储量全球排名图片
来源：对外投资合作国别（地区）指南-哈萨克斯坦
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