恒生指数新年首个交易日收跌 商汤股价飙升逾40%
港股今日迎来新年首个交易日，恒生指数高开低走，收盘下跌0.53%，收报23274.75点。个股方面，上周刚刚上市的商汤今日飙升40.91%，收报7.75港元，总市值突破2500亿港元。
机构论市
中金：港股2022年有望均值回归 看好这些板块机会
上周海外中资股市场以出其不意的大涨结束了整体不尽人意的2021年。周四晚间美国中概股突然大幅上涨9.4%(纳斯达克金龙指数)。受此推动，港股尤其是其中的新经济板块也显著上涨，在周五的半个交易日中反弹4%，推动全周收涨近1%。突然的大涨可能是一些技术性因素所致，如空头回补等等，但在技术性因素之外，考虑到海外中资股经过近一年下跌后所处的估值水平和相对吸引力，我们认为也不排除的确存在一部分为2022年做布局的资金所驱动。
另一方面，12月PMI表现好于预期可能也对市场情绪提供了一定支撑。往前看，随着政策稳增长信号进一步明确(如近期连续降准和下调LPR)，我们认为年初政策有可能进一步发力，且不只限于货币政策的宽松，其它各个领域政策也有可能加大支持力度，为经济提供支撑。在这一背景下，考虑到港股市场已经连续一年跑输、且自2020年2月以来便鲜有持续的资金流入，我们认为港股市场有可能重获投资者关注、特别是受益于其相对A股和全球市场的比较优势。
过去一年的各种波折和疲弱表现均已成为过往。进入2022年，我们认为港股的价值可能将再度逐步显现。正如我们在2022年展望报告中所提到的，考虑到有利的政策环境和较低的估值水平，2022年港股市场可能是均值回归的一年。当然，市场更为强劲的上涨可能还需要盈利预期上修和监管政策更加明确等利好因素的支撑。短期来看，节假日前后我们预计市场成交持续清淡，目前脆弱的情绪修复可能还需要一定时间，但随着短期不确定性逐步消退和稳增长政策在年度的进一步落地，我们认为海外中资股市场有望逐步反弹，进而吸引更多资金流入。
市场回顾：得益于最后一个交易日大幅反弹的提振，海外中资股市场在2021年的最后一周以收涨落下帷幕。周四中概股的普遍大涨带动港股新经济板块同样反弹，恒生科技指数上周上涨0.92%。此外，MSCI中国指数上涨0.8%，恒生指数和恒生国企指数涨幅分别为0.75%和0.42%。板块方面，可选消费和医疗保健板块领涨，分别上涨2.5%和2.1%；而能源和材料板块表现落后，分别下跌2.4%和1.2%。
市场展望：上周海外中资股市场以出其不意的大涨结束了整体不尽人意的2021年，与2021年年初的大涨多少有些似曾相识。上周初，节日前后市场交易平淡使得市场继续小幅走低，同时南下交易在元旦假期到来前也基本关闭，仅周二开通一天。不过，上周四晚间美国中概股突然大幅上涨9.4%(纳斯达克金龙指数)。受此推动，港股尤其是其中的新经济板块也显著上涨，在周五的半个交易日中反弹4%，推动全周收涨近1%。由于并没有发现特别的催化剂因素，我们认为市场的上涨可能更多是由一些技术性因素所驱动，如空头回补等等。此外，也不排除有年底冲业绩需要和一部分税收抵扣的因素。不过，即便存在上述并不具有持续性的技术性因素，但考虑到海外中资股经过近一年下跌后所处的估值水平和相对吸引力，我们认为年底的突然大涨也不排除的确存在一部分为2022年做布局的资金所驱动。毕竟港股和中概股受政策等不确定性影响在2021年持续大幅走低，明显跑输A股和美股市场。这一点从近期资金动向上也有所体现，基于EPFR资金流动数据进行分析后，我们注意到海外主动型基金上周(截止周三)流入海外中资股市场，结束了此前连续五周的抛售趋势。南向资金在2021年12月初以来也整体保持稳定流入势头。
另一方面，12月PMI表现好于预期可能也对市场情绪提供了一定支撑。2021年12月制造业PMI进一步攀升至扩张区间50.3%，主要是由于在政府加大力度控制上游价格后，原材料库存有所改善。需求也呈现出回升迹象，新订单指数月度环比上升0.3个百分点，这都表明近期的稳增长政策逐步显现一定成效。往前看，随着政策稳增长信号进一步明确(如近期连续降准和下调LPR)，我们认为年初政策有可能进一步发力，且不只限于货币政策的宽松，其它各个领域政策也有可能加大支持力度，为经济提供支撑。我们认为不宜低估政策稳增长的决心和力度。在这一背景下，考虑到港股市场已经连续一年跑输、且自2020年2月以来便鲜有持续的资金流入，我们认为港股市场有可能重获投资者关注、特别是受益于其相对A股和全球市场的比较优势。在国内流动性环境维持宽松的背景下，南向资金在这一过程中有望率先流入，类似于2016年和2019年时出现的情形。相比之下，海外资金的流入可能还需要更多基本面好转和监管政策的明确信号。
不管怎样，过去一年的各种波折和疲弱表现均已成为过往。进入2022年，我们认为港股的价值可能将再度逐步显现。正如我们在2022年展望报告中所提到的，考虑到有利的政策环境和较低的估值水平，2022年港股市场可能是均值回归的一年。当然，市场更为强劲的上涨可能还需要盈利预期上修和监管政策更加明确(例如近期监管政策明确满足要求的VIE架构企业备案后可以赴境外上市)等利好因素的支撑。短期来看，节假日前后我们预计市场成交持续清淡，目前脆弱的情绪修复可能还需要一定时间，但随着短期不确定性逐步消退和稳增长政策在年度的进一步落地，我们认为海外中资股市场有望逐步反弹，进而吸引更多资金流入。不过，风险和不确定性依然存在，如来自中美关系以及全球Omicron疫情等方面的扰动。
我们认为，新年伊始需要关注的重点因素包括：
1) 国内增长与政策环境：2021年12月中国制造业PMI超出预期，攀升至50.3%，高于11月的50.1%，主要得益于国内政策发力缓解了此前能源供给趋紧和原材料成本大幅攀升带来的影响，保供稳价措施效果进一步体现。政策方面，12月中国宏观政策立场转向步伐加快，中央经济工作会议强调2022年经济工作要稳字当头、稳中求进，近期央行接连下调了存款准备金率和基准利率。国内地产行业也呈现出边际企稳迹象，2021年11月地产投资和销售同比下滑幅度收窄。往前看，包括财政等其他更多稳增长政策的发力有望继续为增长提供支撑。重点关注跟基建、地产相关的高频数据。
2) 海外货币政策：美联储在2021年12月FOMC会议上决定加快减量步伐，推动美国货币政策朝着收紧的方向进一步迈进。当前通胀持续走高以及Omicron变异毒株传播可能加剧全球供应紧张局面的担忧使得全球主要央行迅速采取行动，逐步退出疫情以来的宽松货币政策。对于海外中资股而言，市场的一个潜在担忧在于全球流动性收紧是否会在全球风险偏好本就疲弱的背景下引发资金流出。不过，我们认为当前港股已经较低的估值水平和海外基金对中国股票目前处于低配状态可能会减缓外围流动性收紧对资金外流的影响。更重要的是，随着中国稳增长政策的持续发力，增长预期的改善有望反而推动海外资金重新流入中国。
3) 中概股回归：上个月早些时候，美国监管机构SEC开始实施新的规则，此举可能最终导致中国一些在美上市公司的公司被迫从美国市场退市，也是目前来看中概股市场依然面临的一个主要不确定性。2021年最后一个交易日，中概股整体大幅走高，不排除是受技术性因素推动。往前看，政策的变数可能会推动更多中概股公司回归港股市场。不过需要指出的是，由于香港目前的IPO排队已经较多，且中概股公司在回归过程中可能存在一些美国投资者不愿或无法在香港交易，进而造成一部分投资者的损漏，因此需要关注在这一过程中从流动性和交易角度带来的潜在压力和不确定性。
4) 疫情：全球范围的Omicron变异毒株的迅速传播依然可能会对增长带来挑战，但到目前为止中国政府对疫情的“动态清零”政策依然有较好成效。短期来看，12月国内疫情再度反复可能会阶段性的影响元旦和春节期间的人口流动和消费。此外，包括中国在内的几款新冠特效药近期也获批上市。后续疫情演变值得关注。
5) 中美关系：在拜登就任美国总统的第一年，中美关系依然存在一些变数。前期，美国商务部和财政部近期新增一批中国企业加入到出口和投资限制名单中，也表明依然存在一些不确定性。往前看，两国领导人表示将加大沟通和相互接触，为创建一个更具合作性的环境、聚焦双方共同关注的问题奠定基础。
6) 流动性：在连续五周流出后上周海外主动型基金出现回流，南向资金在上周仅有的一个交易日中流出。受假期因素影响，上周南向资金交易只有周二一天，当日流出17.1亿港币。与此同时，上周共计8.1亿美元的海外资金净流入海外中资股市场。值得一提的是，海外主动型基金逆转了此前连续五周的流出趋势，上周流入3.21亿美元。回顾2021年，虽然海外中资股市场表现不尽人意，但仍然吸引了639.4亿美元的海外ETF和主动型基金的流入，几乎是2020年流入规模的3倍。另外，2021年共计454.3亿港元南向资金流入了港股，创出港股通开通以来年度第二新高。
投资建议：如上文中分析，短期来看，我们认为节假日前后港股市场可能持续缺乏明确的方向，但当前具有比较优势的估值水平和宽松的流动性会在中期带来更多机会。板块方面，我们建议短期关注“稳增长”受益板块，如部分金融、地产板块与相关产业链以及受益于上游价格回落和政策支持的中下游消费板块。与此同时，优质成长标的在中期也值得投资者关注。从现金流角度，我们建议选择估值相对合理的“经营性现金流”(成长股)和部分类固收的固定现金流(高股息)行业配置方向，如互联网、汽车、媒体娱乐、通讯设备、部分金融、公用事业和部分地产等板块。综合来看，我们建议超配传媒与互联网、汽车、部分电商、消费者服务、食品饮料与餐饮、生物科技和中资银行；低配上游煤炭、原材料和部分交通运输等。长期而言，我们仍然建议关注产业升级、消费升级以及国货消费品牌崛起等主题性机会。
重点关注事件：1)中国经济增长与政策变化；2)美国上市中概股方面监管政策变化；3)疫情变化；4)中美关系。#股票# #港股# #微博股票#
港股今日迎来新年首个交易日，恒生指数高开低走，收盘下跌0.53%，收报23274.75点。个股方面，上周刚刚上市的商汤今日飙升40.91%，收报7.75港元，总市值突破2500亿港元。
机构论市
中金：港股2022年有望均值回归 看好这些板块机会
上周海外中资股市场以出其不意的大涨结束了整体不尽人意的2021年。周四晚间美国中概股突然大幅上涨9.4%(纳斯达克金龙指数)。受此推动，港股尤其是其中的新经济板块也显著上涨，在周五的半个交易日中反弹4%，推动全周收涨近1%。突然的大涨可能是一些技术性因素所致，如空头回补等等，但在技术性因素之外，考虑到海外中资股经过近一年下跌后所处的估值水平和相对吸引力，我们认为也不排除的确存在一部分为2022年做布局的资金所驱动。
另一方面，12月PMI表现好于预期可能也对市场情绪提供了一定支撑。往前看，随着政策稳增长信号进一步明确(如近期连续降准和下调LPR)，我们认为年初政策有可能进一步发力，且不只限于货币政策的宽松，其它各个领域政策也有可能加大支持力度，为经济提供支撑。在这一背景下，考虑到港股市场已经连续一年跑输、且自2020年2月以来便鲜有持续的资金流入，我们认为港股市场有可能重获投资者关注、特别是受益于其相对A股和全球市场的比较优势。
过去一年的各种波折和疲弱表现均已成为过往。进入2022年，我们认为港股的价值可能将再度逐步显现。正如我们在2022年展望报告中所提到的，考虑到有利的政策环境和较低的估值水平，2022年港股市场可能是均值回归的一年。当然，市场更为强劲的上涨可能还需要盈利预期上修和监管政策更加明确等利好因素的支撑。短期来看，节假日前后我们预计市场成交持续清淡，目前脆弱的情绪修复可能还需要一定时间，但随着短期不确定性逐步消退和稳增长政策在年度的进一步落地，我们认为海外中资股市场有望逐步反弹，进而吸引更多资金流入。
市场回顾：得益于最后一个交易日大幅反弹的提振，海外中资股市场在2021年的最后一周以收涨落下帷幕。周四中概股的普遍大涨带动港股新经济板块同样反弹，恒生科技指数上周上涨0.92%。此外，MSCI中国指数上涨0.8%，恒生指数和恒生国企指数涨幅分别为0.75%和0.42%。板块方面，可选消费和医疗保健板块领涨，分别上涨2.5%和2.1%；而能源和材料板块表现落后，分别下跌2.4%和1.2%。
市场展望：上周海外中资股市场以出其不意的大涨结束了整体不尽人意的2021年，与2021年年初的大涨多少有些似曾相识。上周初，节日前后市场交易平淡使得市场继续小幅走低，同时南下交易在元旦假期到来前也基本关闭，仅周二开通一天。不过，上周四晚间美国中概股突然大幅上涨9.4%(纳斯达克金龙指数)。受此推动，港股尤其是其中的新经济板块也显著上涨，在周五的半个交易日中反弹4%，推动全周收涨近1%。由于并没有发现特别的催化剂因素，我们认为市场的上涨可能更多是由一些技术性因素所驱动，如空头回补等等。此外，也不排除有年底冲业绩需要和一部分税收抵扣的因素。不过，即便存在上述并不具有持续性的技术性因素，但考虑到海外中资股经过近一年下跌后所处的估值水平和相对吸引力，我们认为年底的突然大涨也不排除的确存在一部分为2022年做布局的资金所驱动。毕竟港股和中概股受政策等不确定性影响在2021年持续大幅走低，明显跑输A股和美股市场。这一点从近期资金动向上也有所体现，基于EPFR资金流动数据进行分析后，我们注意到海外主动型基金上周(截止周三)流入海外中资股市场，结束了此前连续五周的抛售趋势。南向资金在2021年12月初以来也整体保持稳定流入势头。
另一方面，12月PMI表现好于预期可能也对市场情绪提供了一定支撑。2021年12月制造业PMI进一步攀升至扩张区间50.3%，主要是由于在政府加大力度控制上游价格后，原材料库存有所改善。需求也呈现出回升迹象，新订单指数月度环比上升0.3个百分点，这都表明近期的稳增长政策逐步显现一定成效。往前看，随着政策稳增长信号进一步明确(如近期连续降准和下调LPR)，我们认为年初政策有可能进一步发力，且不只限于货币政策的宽松，其它各个领域政策也有可能加大支持力度，为经济提供支撑。我们认为不宜低估政策稳增长的决心和力度。在这一背景下，考虑到港股市场已经连续一年跑输、且自2020年2月以来便鲜有持续的资金流入，我们认为港股市场有可能重获投资者关注、特别是受益于其相对A股和全球市场的比较优势。在国内流动性环境维持宽松的背景下，南向资金在这一过程中有望率先流入，类似于2016年和2019年时出现的情形。相比之下，海外资金的流入可能还需要更多基本面好转和监管政策的明确信号。
不管怎样，过去一年的各种波折和疲弱表现均已成为过往。进入2022年，我们认为港股的价值可能将再度逐步显现。正如我们在2022年展望报告中所提到的，考虑到有利的政策环境和较低的估值水平，2022年港股市场可能是均值回归的一年。当然，市场更为强劲的上涨可能还需要盈利预期上修和监管政策更加明确(例如近期监管政策明确满足要求的VIE架构企业备案后可以赴境外上市)等利好因素的支撑。短期来看，节假日前后我们预计市场成交持续清淡，目前脆弱的情绪修复可能还需要一定时间，但随着短期不确定性逐步消退和稳增长政策在年度的进一步落地，我们认为海外中资股市场有望逐步反弹，进而吸引更多资金流入。不过，风险和不确定性依然存在，如来自中美关系以及全球Omicron疫情等方面的扰动。
我们认为，新年伊始需要关注的重点因素包括：
1) 国内增长与政策环境：2021年12月中国制造业PMI超出预期，攀升至50.3%，高于11月的50.1%，主要得益于国内政策发力缓解了此前能源供给趋紧和原材料成本大幅攀升带来的影响，保供稳价措施效果进一步体现。政策方面，12月中国宏观政策立场转向步伐加快，中央经济工作会议强调2022年经济工作要稳字当头、稳中求进，近期央行接连下调了存款准备金率和基准利率。国内地产行业也呈现出边际企稳迹象，2021年11月地产投资和销售同比下滑幅度收窄。往前看，包括财政等其他更多稳增长政策的发力有望继续为增长提供支撑。重点关注跟基建、地产相关的高频数据。
2) 海外货币政策：美联储在2021年12月FOMC会议上决定加快减量步伐，推动美国货币政策朝着收紧的方向进一步迈进。当前通胀持续走高以及Omicron变异毒株传播可能加剧全球供应紧张局面的担忧使得全球主要央行迅速采取行动，逐步退出疫情以来的宽松货币政策。对于海外中资股而言，市场的一个潜在担忧在于全球流动性收紧是否会在全球风险偏好本就疲弱的背景下引发资金流出。不过，我们认为当前港股已经较低的估值水平和海外基金对中国股票目前处于低配状态可能会减缓外围流动性收紧对资金外流的影响。更重要的是，随着中国稳增长政策的持续发力，增长预期的改善有望反而推动海外资金重新流入中国。
3) 中概股回归：上个月早些时候，美国监管机构SEC开始实施新的规则，此举可能最终导致中国一些在美上市公司的公司被迫从美国市场退市，也是目前来看中概股市场依然面临的一个主要不确定性。2021年最后一个交易日，中概股整体大幅走高，不排除是受技术性因素推动。往前看，政策的变数可能会推动更多中概股公司回归港股市场。不过需要指出的是，由于香港目前的IPO排队已经较多，且中概股公司在回归过程中可能存在一些美国投资者不愿或无法在香港交易，进而造成一部分投资者的损漏，因此需要关注在这一过程中从流动性和交易角度带来的潜在压力和不确定性。
4) 疫情：全球范围的Omicron变异毒株的迅速传播依然可能会对增长带来挑战，但到目前为止中国政府对疫情的“动态清零”政策依然有较好成效。短期来看，12月国内疫情再度反复可能会阶段性的影响元旦和春节期间的人口流动和消费。此外，包括中国在内的几款新冠特效药近期也获批上市。后续疫情演变值得关注。
5) 中美关系：在拜登就任美国总统的第一年，中美关系依然存在一些变数。前期，美国商务部和财政部近期新增一批中国企业加入到出口和投资限制名单中，也表明依然存在一些不确定性。往前看，两国领导人表示将加大沟通和相互接触，为创建一个更具合作性的环境、聚焦双方共同关注的问题奠定基础。
6) 流动性：在连续五周流出后上周海外主动型基金出现回流，南向资金在上周仅有的一个交易日中流出。受假期因素影响，上周南向资金交易只有周二一天，当日流出17.1亿港币。与此同时，上周共计8.1亿美元的海外资金净流入海外中资股市场。值得一提的是，海外主动型基金逆转了此前连续五周的流出趋势，上周流入3.21亿美元。回顾2021年，虽然海外中资股市场表现不尽人意，但仍然吸引了639.4亿美元的海外ETF和主动型基金的流入，几乎是2020年流入规模的3倍。另外，2021年共计454.3亿港元南向资金流入了港股，创出港股通开通以来年度第二新高。
投资建议：如上文中分析，短期来看，我们认为节假日前后港股市场可能持续缺乏明确的方向，但当前具有比较优势的估值水平和宽松的流动性会在中期带来更多机会。板块方面，我们建议短期关注“稳增长”受益板块，如部分金融、地产板块与相关产业链以及受益于上游价格回落和政策支持的中下游消费板块。与此同时，优质成长标的在中期也值得投资者关注。从现金流角度，我们建议选择估值相对合理的“经营性现金流”(成长股)和部分类固收的固定现金流(高股息)行业配置方向，如互联网、汽车、媒体娱乐、通讯设备、部分金融、公用事业和部分地产等板块。综合来看，我们建议超配传媒与互联网、汽车、部分电商、消费者服务、食品饮料与餐饮、生物科技和中资银行；低配上游煤炭、原材料和部分交通运输等。长期而言，我们仍然建议关注产业升级、消费升级以及国货消费品牌崛起等主题性机会。
重点关注事件：1)中国经济增长与政策变化；2)美国上市中概股方面监管政策变化；3)疫情变化；4)中美关系。#股票# #港股# #微博股票#
《养猪股抢跑，抄底开始了！》猪企的三季度业绩最近陆续披露，不出意外，一片血亏。“猪茅”牧原也开始出现单季亏损，归母净利润为-8.22亿。https://t.cn/A6MD2ZZK 这轮周期中，20年Q2以后生猪出栏同比开始出现拐点，也是由于养殖户们从19年Q4开始大量补栏母猪。

能繁母猪的存栏同比从19年9月的-39%，快速恢复至20年7月的20.3%，中间的时间大概在10个月左右。
按这个情况分析，如果当下的能繁存栏同比从7月份开始持续转负，中间不因为猪价回暖而反弹，行业出现反转的最快时间也是在明年4月份之后。
也就是说，在明年2季度之前，猪价可能出现季节性波动，但想进入上行区间不太现实。
所以基于母猪存栏的拐点时间，目前主流观点是认为明年Q2猪价会实现基本企稳。
如果期望能尽早拿到车位，又不想付出过高的时间成本，在避开春节1、2月份高猪价对股价的干扰后，较好的左侧时点可能在今年底或明年3月份。
低猪价持续多久？
能繁母猪的去化大幕已经拉开，但各方对于去化速度、猪价反转预期的判断存在差异。
根据部分券商调研、交流纪要、上市公司问答的情况，规模养殖户、饲料企业的看法相对乐观，很多觉得明年二季度企稳，下半年进入上行周期。
散养户的悲观情绪更多，觉得中间的价格反弹会减缓母猪去化，造成底部区间拉长，反转可能要到23年。
猪价拐点究竟何时到来，取决于供给何时消化，而要去供给，最根本的驱动还是养殖利润。
参考上两轮周期产能去化的原因、节奏等情况，不考虑非瘟再次爆发的前提下，产能去化的速度跟深度亏损的程度相关。
当猪价能够达到深度亏损区间，完成产能去化的时间会大大缩短。
从这个角度，本轮能繁母猪产能去化速度可能是超预期的。
大众的普遍想法是，这轮猪价在高位的时间很长，养猪企业都赚的盆满钵满，积累了大量现金，那么在下行时候，能支撑的时间就会更长。
这个逻辑的问题有点大，明显高估了企业和散养户们在盈利后的现金储备意愿。
规模养殖企业在一轮上行周期中，会把盈利不断投入，转化为出栏量，换取规模的不断扩张。
10年前的猪价在12、13块，目前的猪价也是这个水平，但头部猪企的市值却翻了很多倍，就是因为会利用每轮的盈利进行再投入，不断扩大规模。
如果每回都把赚到的盈余进行留存，或者预留部分后进行分红，那猪企的市值会在区间做来回震荡，不可能有突破性成长。
散养户也是一样，机构调研后的反馈是，散户们赚钱后要么会去买车买房，要么会去扩产，总之不会留很多现金。
猪企在下行期的亏损如果换算成公式的话，大概是“亏损总额=亏损深度×出栏规模×亏损时间”。
亏损深度可以参考猪粮比，今年6月份官方指引，将盈亏平衡时的猪粮比从1:6上调到1:7，对应的猪肉价格在18~19元/公斤之间。
历年猪粮比数据

目前猪粮比处在历史低位，前阵子的数据在1:5左右，10月有所反弹，全国各地的水平在1：5~1：6之间，对应13块左右的价格，每卖一公斤猪肉要亏5-6元。
上市公司中，牧原的完全成本15块左右，三季度接近14块，温、正、新按亏损额进行分摊，完全成本都在20块以上。
散户不算人工、折旧摊销、管理费用，完全成本比规模企业低，好一点的可以到12~14块/公斤。
从6月份开始，行业头均亏损进入了500块钱区间，9月底最大亏损超过700块钱，早就进入了深度亏损区。
出栏规模上，现在仍在高位，到明年一季度还会保持增长。
所以，公式“亏损总额=亏损深度×出栏规模×亏损时间”在前两项都是倍增的时候，亏损时间可能会被压缩，去化进度加快。
因此时间上看才几个月，但上市猪企的亏损幅度都十分巨大，温氏、正邦都在3季度一把亏光了去年一整年的利润，而全行业未来两三个季度还要持续亏损。
产能上，6月份开始淘汰的主要是性能较差的三元母猪，现在基本淘汰的差不多了，9月份开始逐渐淘汰好一点的三元或二元。
比较担心的就是4季度猪价出现大幅反弹，幅度越大越影响去产能进度，导致后面出现双底，底部时间被拉长。
总体认知上，规模企业都知道未来2、3个季度是行业寒冬，会对资金做压力测试，有缺口的就通过借贷、定增、可转债的方式筹钱，目标是活到明年下半年。
10月初10块/公斤的底部确立后，猪价快速下跌的这段风险基本已经完全释放，存在一定的安全边际。
当前的主要风险就成了企业会不会破产。
猪茅还能买？
现在各类股吧、论坛上，有两家公司经常会引起多空双方激烈撕逼，中远海控和牧原股份。
相比于对“海狗”高盈利能持续多久的争论，牧原空方的集中点是财务造假问题。
君临之前对猪企有较长时间的研究，看过网络上很多质疑牧原的文章和分析后，发现其中大部分对于牧原和养猪行业的认知水平还不太够，没抓住质疑的重点和时机。
君临在过往文章有过讨论，质疑企业造假的核心和重点在于现金流分析，历史上造假且暴雷的公司基本都是现金出了问题。
牧原的质疑文章，主要停留在对于高毛利、高固定资产、高存货、大存大贷、关联交易这些层面，也就是在资产负债表、利润表这两里面玩找茬，很少有从经营性现金流量入手的。
财务三大报表相互勾稽，你只看其中两个，分析出花来也没用。
比如账面上的890亿固定资产和猪舍里千万头生猪存栏，没人知道有多少，一般人实锤不了，证监会也实锤不了。
你说它数据比同行亮眼很多，那也很难证明是因为过于优秀，还是真有问题。
分析核心还是要将资产负债、损益端与现金端挂钩，结合行业知识判断其中是否有逻辑硬伤。
牧原历年的收现比均维持在1以上，2014年后的累计净现比也接近1，也就是牧原上市后所赚的钱基本都有现金做支撑。

能繁母猪的存栏同比从19年9月的-39%，快速恢复至20年7月的20.3%，中间的时间大概在10个月左右。
按这个情况分析，如果当下的能繁存栏同比从7月份开始持续转负，中间不因为猪价回暖而反弹，行业出现反转的最快时间也是在明年4月份之后。
也就是说，在明年2季度之前，猪价可能出现季节性波动，但想进入上行区间不太现实。
所以基于母猪存栏的拐点时间，目前主流观点是认为明年Q2猪价会实现基本企稳。
如果期望能尽早拿到车位，又不想付出过高的时间成本，在避开春节1、2月份高猪价对股价的干扰后，较好的左侧时点可能在今年底或明年3月份。
低猪价持续多久？
能繁母猪的去化大幕已经拉开，但各方对于去化速度、猪价反转预期的判断存在差异。
根据部分券商调研、交流纪要、上市公司问答的情况，规模养殖户、饲料企业的看法相对乐观，很多觉得明年二季度企稳，下半年进入上行周期。
散养户的悲观情绪更多，觉得中间的价格反弹会减缓母猪去化，造成底部区间拉长，反转可能要到23年。
猪价拐点究竟何时到来，取决于供给何时消化，而要去供给，最根本的驱动还是养殖利润。
参考上两轮周期产能去化的原因、节奏等情况，不考虑非瘟再次爆发的前提下，产能去化的速度跟深度亏损的程度相关。
当猪价能够达到深度亏损区间，完成产能去化的时间会大大缩短。
从这个角度，本轮能繁母猪产能去化速度可能是超预期的。
大众的普遍想法是，这轮猪价在高位的时间很长，养猪企业都赚的盆满钵满，积累了大量现金，那么在下行时候，能支撑的时间就会更长。
这个逻辑的问题有点大，明显高估了企业和散养户们在盈利后的现金储备意愿。
规模养殖企业在一轮上行周期中，会把盈利不断投入，转化为出栏量，换取规模的不断扩张。
10年前的猪价在12、13块，目前的猪价也是这个水平，但头部猪企的市值却翻了很多倍，就是因为会利用每轮的盈利进行再投入，不断扩大规模。
如果每回都把赚到的盈余进行留存，或者预留部分后进行分红，那猪企的市值会在区间做来回震荡，不可能有突破性成长。
散养户也是一样，机构调研后的反馈是，散户们赚钱后要么会去买车买房，要么会去扩产，总之不会留很多现金。
猪企在下行期的亏损如果换算成公式的话，大概是“亏损总额=亏损深度×出栏规模×亏损时间”。
亏损深度可以参考猪粮比，今年6月份官方指引，将盈亏平衡时的猪粮比从1:6上调到1:7，对应的猪肉价格在18~19元/公斤之间。
历年猪粮比数据

目前猪粮比处在历史低位，前阵子的数据在1:5左右，10月有所反弹，全国各地的水平在1：5~1：6之间，对应13块左右的价格，每卖一公斤猪肉要亏5-6元。
上市公司中，牧原的完全成本15块左右，三季度接近14块，温、正、新按亏损额进行分摊，完全成本都在20块以上。
散户不算人工、折旧摊销、管理费用，完全成本比规模企业低，好一点的可以到12~14块/公斤。
从6月份开始，行业头均亏损进入了500块钱区间，9月底最大亏损超过700块钱，早就进入了深度亏损区。
出栏规模上，现在仍在高位，到明年一季度还会保持增长。
所以，公式“亏损总额=亏损深度×出栏规模×亏损时间”在前两项都是倍增的时候，亏损时间可能会被压缩，去化进度加快。
因此时间上看才几个月，但上市猪企的亏损幅度都十分巨大，温氏、正邦都在3季度一把亏光了去年一整年的利润，而全行业未来两三个季度还要持续亏损。
产能上，6月份开始淘汰的主要是性能较差的三元母猪，现在基本淘汰的差不多了，9月份开始逐渐淘汰好一点的三元或二元。
比较担心的就是4季度猪价出现大幅反弹，幅度越大越影响去产能进度，导致后面出现双底，底部时间被拉长。
总体认知上，规模企业都知道未来2、3个季度是行业寒冬，会对资金做压力测试，有缺口的就通过借贷、定增、可转债的方式筹钱，目标是活到明年下半年。
10月初10块/公斤的底部确立后，猪价快速下跌的这段风险基本已经完全释放，存在一定的安全边际。
当前的主要风险就成了企业会不会破产。
猪茅还能买？
现在各类股吧、论坛上，有两家公司经常会引起多空双方激烈撕逼，中远海控和牧原股份。
相比于对“海狗”高盈利能持续多久的争论，牧原空方的集中点是财务造假问题。
君临之前对猪企有较长时间的研究，看过网络上很多质疑牧原的文章和分析后，发现其中大部分对于牧原和养猪行业的认知水平还不太够，没抓住质疑的重点和时机。
君临在过往文章有过讨论，质疑企业造假的核心和重点在于现金流分析，历史上造假且暴雷的公司基本都是现金出了问题。
牧原的质疑文章，主要停留在对于高毛利、高固定资产、高存货、大存大贷、关联交易这些层面，也就是在资产负债表、利润表这两里面玩找茬，很少有从经营性现金流量入手的。
财务三大报表相互勾稽，你只看其中两个，分析出花来也没用。
比如账面上的890亿固定资产和猪舍里千万头生猪存栏，没人知道有多少，一般人实锤不了，证监会也实锤不了。
你说它数据比同行亮眼很多，那也很难证明是因为过于优秀，还是真有问题。
分析核心还是要将资产负债、损益端与现金端挂钩，结合行业知识判断其中是否有逻辑硬伤。
牧原历年的收现比均维持在1以上，2014年后的累计净现比也接近1，也就是牧原上市后所赚的钱基本都有现金做支撑。
今日，水星已正式进逆入行阶段，从9月27日持续到10月18日。
水星逆行影响所着有人，而水逆，并非只是我给们制问造题，每个星象背的后，都有它的意和义目的，就像水是逆——它帮助我们溯回过往，矫正，弥过补去的错误遗和憾。
#水逆退散# [兔子]#转运# [哆啦A梦微笑]#一心与光#
水星逆行影响所着有人，而水逆，并非只是我给们制问造题，每个星象背的后，都有它的意和义目的，就像水是逆——它帮助我们溯回过往，矫正，弥过补去的错误遗和憾。
#水逆退散# [兔子]#转运# [哆啦A梦微笑]#一心与光#
✋热门推荐