BIPV，晶硅、薄膜最后一战
原创 GLPV 全球光伏 2022-01-09
建筑集成光伏领域的部署正在加速，建筑师和开发商可用的太阳能产品数量也在加速。虽然 BIPV一直被薄膜技术认为是可以大放异彩的领域，但晶硅从来不把薄膜当成竞争对手。
当薄膜从地面光伏电站和分布式退出后，BIPV领域成为其固守的最后一块阵地。
1.CIGS再度退出
2021年10 月下旬，日本薄膜光伏生产商 Solar Frontier 宣布决定停止其位于日本南部Kunitomi 的 CIGS（铜铟镓硒）太阳能组件生产设施。这座 800 兆瓦的生产基地于 2011 年落成，当时是全球 CIGS 旗舰工厂，也是全球 CIGS 生产商的指路明灯，表明该技术可以达到接近千兆瓦的规模。
五年前，中国神华和汉能先后宣布选择薄膜，确切地是说选择CIGS，而非碲化镉，让本来就落后于晶硅的薄膜路线又多了几分不确定，究竟是CIGS，还是碲化镉，以为薄膜行业将开始一场内卷，但最终也没有泛起水花。
随着中国晶硅 (c-Si) 竞争对手进军长期以来对中国产品质量持怀疑态度的日本光伏市场，Solar Frontier 的 CIGS 组件根本无法在转换效率或成本上与之竞争。从 Kunitomi 生产线下线的 CIGS 组件量产效率达到了 15.5%，虽然成本结构从未公开宣布，但领先的光伏技术分析师的意见是，他们一直在努力将其降至 0.80 美元/W 大关以下，这远高于 c-Si 生产商所能达到的水平。
随着汉能从资本市场的退出，CIGS只剩下神华一家，但历经五年投资的重庆神华，仅仅200MW，至今也未听说过投产。
2.BIPV为薄膜带来希望
薄膜光伏技术可以适配任何建筑，做到真正的一体化，这是薄膜进军BIPV最大的理由。
图：2019世园会中国馆光伏玻璃
建筑是我们日常生活的关键，但建筑也代表着大量的碳足迹，从建造、使用和拆除阶段开始，在其整个生命周期中大量使用化石燃料。建筑集成光伏 (BIPV) 应用应该是薄膜光伏技术的理想之选，因为薄膜光伏的整体性在玻璃表面上提供了统一的外观，满足了建筑师的审美要求。相比之下，黑色或蓝色晶体硅电池，即使在双玻璃立面中间隔很远，仍然可见且醒目。
当还考虑到薄膜半导体可以沉积在柔性基板上时，对于无法承受框架玻璃模块重量的曲面和屋顶，薄膜光伏便成为一种明显的 BIPV 技术。
理想情况下，在这些应用中，薄膜技术的支持者会找到机会。由于美学等葛总因素的考量，每瓦价格因素不太重要。如果更多考虑到外形尺寸、重量甚至颜色时，薄膜被视为在 BIPV 应用中具有无可争议的优势。
而随着欧美关于建筑碳排放法规的实施，中国对城市建筑绿色指标的提升，越来越多的Building结合PV正被提上议事日程，BIPV时代提前到来，薄膜光伏技术正面临前所未有的历史发展机遇。
3.晶硅Or薄膜，BIPV最后一战
BIPV市场的崛起，似乎映证了在太阳能世界中，所有太阳能技术都有空间。然而，越来越多的情况似乎并非如此。
2021 年，越来越多的晶硅组件生产商开始为 BIPV 应用提供产品。从晶硅集成太阳能瓦片到彩色模块和专用安装结构，有各种各样的晶体硅产品可以集成到建筑结构本身中，而不是此前传统意义上的BAPV。
隆基、晶科、Maxeon 等主要 c-Si 生产商越来越关注 BIPV 应用，一些更为专业的生产商开始设计定制化的晶硅 BIPV 产品，为建筑师提供了广泛的选择，以满足他们苛刻的审美需求。
一家名叫Onyx Solar的西班牙 BIPV 生产商称，晶硅BIPV技术正在取得很大进展，晶硅产品系列为 Onyx 赢得了巨大的市场牵引力，该公司将这一年描述为“我们历史上最好的”。层压技术的进步使该公司能够生产足够厚度的 c-Si 组件，用作声屏障安全玻璃，并且玻璃颜色和纹理可以完全掩盖内部的 c-Si 电池。与 BIPV 的初期产品相比，现有产品为客户选择提供了更多最佳解决方案。
近年来，玻璃层压技术取得了重大进展。涂层技术允许将越来越先进的材料应用于建筑玻璃，提供一系列热甚至动态透明能力。
对于 BIPV，使用厚玻璃层压模块的能力是一个特殊的挑战，也是对某些建筑应用所需的安全玻璃的要求，正面和背面玻璃的厚度高达 10 毫米，以应对风荷载和其他天气影响。
此外在玻璃上或玻璃内添加彩色或图案涂层，这有助于 c-Si 技术对薄膜的挑战。如果可以对 c-Si 电池进行掩膜并生产出具有多种颜色的 BIPV 模块，那么建筑师和建筑公司将更愿意将太阳能纳入其建筑设计中。
位于中国嘉兴的福盈复合材料有限公司多年前便看到了这一趋势，在他们的努力下，各种色彩的封装材料、各种厚度的玻璃被应用在晶硅BIPV组件的开发上。福盈针对PVB 封装材料，采用特殊的封装工艺，开发出形状各异、五颜六色的晶硅BIPV产品。
在BIPV产品上采用箔或涂层，以及抗反射涂层等材料应用的经验，现在在 PV 中几乎普遍，使设备供应商能够开发可靠的大规模生产技术。对于任何彩色或图案化的模块涂层，总会有效率的权衡。但如果晶硅BIPV组件使用效率为 23.8% 的异质结电池，即便因为彩色涂层可能会降低效率，但总体发电能力仍远远优于薄膜光伏。
就连此前薄膜光伏专有的异型组件，比如曲面的光伏瓦等，现在也可以有晶硅产品。另外薄膜光伏一直柔、轻而被认为适用于承重能力有限的建筑物，但现在江苏日托、镇江上迈、衢州一道新能源等，已经采用晶硅电池生产出轻量化的可弯曲组件，成为挑战薄膜光伏组件的又一个新产品。
在失去了地面光伏电站这一主战场后，薄膜光伏赖以维续的BIPV领域正面临晶硅玩家的巨大挑战。在更高效率、更便宜的钙钛矿薄膜技术问世之前，BIPV将成为薄膜和晶硅技术的最后一块主战场。
薄膜Or晶硅，BIPV最后一战正在打响。
原创 GLPV 全球光伏 2022-01-09
建筑集成光伏领域的部署正在加速，建筑师和开发商可用的太阳能产品数量也在加速。虽然 BIPV一直被薄膜技术认为是可以大放异彩的领域，但晶硅从来不把薄膜当成竞争对手。
当薄膜从地面光伏电站和分布式退出后，BIPV领域成为其固守的最后一块阵地。
1.CIGS再度退出
2021年10 月下旬，日本薄膜光伏生产商 Solar Frontier 宣布决定停止其位于日本南部Kunitomi 的 CIGS（铜铟镓硒）太阳能组件生产设施。这座 800 兆瓦的生产基地于 2011 年落成，当时是全球 CIGS 旗舰工厂，也是全球 CIGS 生产商的指路明灯，表明该技术可以达到接近千兆瓦的规模。
五年前，中国神华和汉能先后宣布选择薄膜，确切地是说选择CIGS，而非碲化镉，让本来就落后于晶硅的薄膜路线又多了几分不确定，究竟是CIGS，还是碲化镉，以为薄膜行业将开始一场内卷，但最终也没有泛起水花。
随着中国晶硅 (c-Si) 竞争对手进军长期以来对中国产品质量持怀疑态度的日本光伏市场，Solar Frontier 的 CIGS 组件根本无法在转换效率或成本上与之竞争。从 Kunitomi 生产线下线的 CIGS 组件量产效率达到了 15.5%，虽然成本结构从未公开宣布，但领先的光伏技术分析师的意见是，他们一直在努力将其降至 0.80 美元/W 大关以下，这远高于 c-Si 生产商所能达到的水平。
随着汉能从资本市场的退出，CIGS只剩下神华一家，但历经五年投资的重庆神华，仅仅200MW，至今也未听说过投产。
2.BIPV为薄膜带来希望
薄膜光伏技术可以适配任何建筑，做到真正的一体化，这是薄膜进军BIPV最大的理由。
图：2019世园会中国馆光伏玻璃
建筑是我们日常生活的关键，但建筑也代表着大量的碳足迹，从建造、使用和拆除阶段开始，在其整个生命周期中大量使用化石燃料。建筑集成光伏 (BIPV) 应用应该是薄膜光伏技术的理想之选，因为薄膜光伏的整体性在玻璃表面上提供了统一的外观，满足了建筑师的审美要求。相比之下，黑色或蓝色晶体硅电池，即使在双玻璃立面中间隔很远，仍然可见且醒目。
当还考虑到薄膜半导体可以沉积在柔性基板上时，对于无法承受框架玻璃模块重量的曲面和屋顶，薄膜光伏便成为一种明显的 BIPV 技术。
理想情况下，在这些应用中，薄膜技术的支持者会找到机会。由于美学等葛总因素的考量，每瓦价格因素不太重要。如果更多考虑到外形尺寸、重量甚至颜色时，薄膜被视为在 BIPV 应用中具有无可争议的优势。
而随着欧美关于建筑碳排放法规的实施，中国对城市建筑绿色指标的提升，越来越多的Building结合PV正被提上议事日程，BIPV时代提前到来，薄膜光伏技术正面临前所未有的历史发展机遇。
3.晶硅Or薄膜，BIPV最后一战
BIPV市场的崛起，似乎映证了在太阳能世界中，所有太阳能技术都有空间。然而，越来越多的情况似乎并非如此。
2021 年，越来越多的晶硅组件生产商开始为 BIPV 应用提供产品。从晶硅集成太阳能瓦片到彩色模块和专用安装结构，有各种各样的晶体硅产品可以集成到建筑结构本身中，而不是此前传统意义上的BAPV。
隆基、晶科、Maxeon 等主要 c-Si 生产商越来越关注 BIPV 应用，一些更为专业的生产商开始设计定制化的晶硅 BIPV 产品，为建筑师提供了广泛的选择，以满足他们苛刻的审美需求。
一家名叫Onyx Solar的西班牙 BIPV 生产商称，晶硅BIPV技术正在取得很大进展，晶硅产品系列为 Onyx 赢得了巨大的市场牵引力，该公司将这一年描述为“我们历史上最好的”。层压技术的进步使该公司能够生产足够厚度的 c-Si 组件，用作声屏障安全玻璃，并且玻璃颜色和纹理可以完全掩盖内部的 c-Si 电池。与 BIPV 的初期产品相比，现有产品为客户选择提供了更多最佳解决方案。
近年来，玻璃层压技术取得了重大进展。涂层技术允许将越来越先进的材料应用于建筑玻璃，提供一系列热甚至动态透明能力。
对于 BIPV，使用厚玻璃层压模块的能力是一个特殊的挑战，也是对某些建筑应用所需的安全玻璃的要求，正面和背面玻璃的厚度高达 10 毫米，以应对风荷载和其他天气影响。
此外在玻璃上或玻璃内添加彩色或图案涂层，这有助于 c-Si 技术对薄膜的挑战。如果可以对 c-Si 电池进行掩膜并生产出具有多种颜色的 BIPV 模块，那么建筑师和建筑公司将更愿意将太阳能纳入其建筑设计中。
位于中国嘉兴的福盈复合材料有限公司多年前便看到了这一趋势，在他们的努力下，各种色彩的封装材料、各种厚度的玻璃被应用在晶硅BIPV组件的开发上。福盈针对PVB 封装材料，采用特殊的封装工艺，开发出形状各异、五颜六色的晶硅BIPV产品。
在BIPV产品上采用箔或涂层，以及抗反射涂层等材料应用的经验，现在在 PV 中几乎普遍，使设备供应商能够开发可靠的大规模生产技术。对于任何彩色或图案化的模块涂层，总会有效率的权衡。但如果晶硅BIPV组件使用效率为 23.8% 的异质结电池，即便因为彩色涂层可能会降低效率，但总体发电能力仍远远优于薄膜光伏。
就连此前薄膜光伏专有的异型组件，比如曲面的光伏瓦等，现在也可以有晶硅产品。另外薄膜光伏一直柔、轻而被认为适用于承重能力有限的建筑物，但现在江苏日托、镇江上迈、衢州一道新能源等，已经采用晶硅电池生产出轻量化的可弯曲组件，成为挑战薄膜光伏组件的又一个新产品。
在失去了地面光伏电站这一主战场后，薄膜光伏赖以维续的BIPV领域正面临晶硅玩家的巨大挑战。在更高效率、更便宜的钙钛矿薄膜技术问世之前，BIPV将成为薄膜和晶硅技术的最后一块主战场。
薄膜Or晶硅，BIPV最后一战正在打响。
三、蓝宝石业务黄了？碳化硅继续走起！关联方2.5亿接“锅”
1、蓝宝石业务：怒砸5个亿，却连年亏损
除了并购光伏电站业务，露笑科技还打算自己搞碳化硅。有意思的是，露笑科技切入碳化硅业务的角度，引起了风云君的注意。
上市公司称，公司在布局蓝宝石业务期间积累了长晶炉的经验，而蓝宝石和碳化硅的晶体生长有相似性，所以公司对搞碳化硅长晶炉生产很有信心。
图片
正式来看碳化硅业务之前，咱们先来看看其“鼻祖”——蓝宝石业务做得如何。
2013年，上市公司公告称，其新研发的80公斤级蓝宝石长晶炉，获得了9项省级新产品鉴定证书。
同年，上市公司以7,890万元现金，从露笑集团有限公司手中买下了浙江露通机电有限公司（简称“露通机电”）100%股权。随后，露通机电也成为了上市公司蓝宝石长晶炉的主要生产商。
技术拿到了、生产商也已选好，就差借一股东风找到买家了。这不，说着说着，买家就出现了。
露笑科技似乎很清楚，找一个买家不容易，但成立一家关联方来买买买就so easy！
2014年4月1日，露笑科技和伯恩光学（惠州）有限公司分别出资2亿、3亿共同设立伯恩露笑蓝宝石有限公司（简称“伯恩露笑”），主营蓝宝石材料的加工销售及研发，上市公司持有伯恩露笑的40%股权。
两个月后，伯恩露笑便向露通机电采购200台80公斤级蓝宝石长晶炉设备，作价2.34亿。大笔关联方订单像雪片一样飞向露通机电，撑起其近几年的业绩。
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此后，2015年、2016年上市公司再次对伯恩露笑增资2亿、1亿，此时上市公司已累计对伯恩露笑出资5亿。
其中，2016年，上市公司对伯恩露笑的增资，主要用于引进1,000台美国原产大规格尺寸蓝宝石长晶设备，难不成是露通机电生产的设备不行？才进口国外设备？别紧张，风云君只是问问而已。
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上市公司咔咔砸了5个亿之后，伯恩露笑交出了一份怎样的答卷呢？
理想虽丰满，现实却很骨感。2014年，伯恩露笑成立以来，净利润一直亏损，就没有盈利过！2014年至2017年，露笑科技累计亏损6,700万，2018年未披露相关数据。
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结果您猜怎么着？2016年增资时，上市公司还扬言将伯恩露笑打造成“世界最大、品质最优良的蓝宝石生产基地”，结果2019年初，上市公司却不再参股伯恩露笑。
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2019年1月，露笑科技公告拟撤出对伯恩露笑的全部投资，伯恩露笑将以价值4.87亿资产（车间厂房）予以回购。
等等，露笑科技向伯恩露笑销售的主要是蓝宝石长晶炉，现在这些资产又以退还出资的形式全部还给露笑科技，之前年度销售蓝宝石长晶炉确认的收入咋办？
拿着这一堆退回的资产搞点啥呢？
2、碳化硅业务：守着7亿订单还能亏损？
2019年2月，上市公司成立了内蒙古露笑蓝宝石有限公司（简称“内蒙古露笑”），主营碳化硅长晶炉成套设备的生产与销售。至于技术，可以说是从蓝宝石那儿“嫁接”来的。
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内蒙古露笑似乎“很好命”，成立之后订单便像雪片一样纷纷砸来。
2019年8月，内蒙古露笑与国宏中宇科技发展有限公司（简称“国宏中宇”）签订1.26亿合同，即国宏中宇向内蒙古露笑采购80套碳化硅长晶炉成套设备。
2020年10月23日，内蒙古露笑再次和国宏中宇的子公司签订了9,600万的碳化硅长晶炉成套设备定制合同。
除了制造碳化硅长晶炉，上市公司还打算开展生产碳化硅衬底等业务。
2020年8月，露笑科技与合肥市长丰县人民政府签署战略合作协议，共同投资建设碳化硅产业园，总规模预计100亿，并于10月共同出资设立了合肥露笑半导体材料有限公司（简称“合肥露笑”）。
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随即，2020年12月，合肥露笑就和关联方内蒙古露笑签订了5.1亿6英寸碳化硅长晶设备定制合同。
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粗略来看，仅一年时间，内蒙古露笑就签下了7亿的订单。然而，奇怪的事情出现了，内蒙古露笑至今已连续亏损两年。
更为尴尬的是，目前，内蒙古露笑似乎只有国宏中宇和合肥露笑两个大客户，而合肥露笑又是上市公司的控股子公司。
2019年，内蒙古露笑营收为零，净利润亏损1,080万；2020年，其营收仅为2,778万元，净利润仍亏损3,669万元。
为啥有7个亿订单加持，业绩还如此“贫瘠”？是设备不行还是进度太慢？答案恐怕只有露笑科技最清楚了。
而且，这巨额关联方采购的套路，怎么和伯恩露笑似乎如出一辙？
上市公司一面签着巨额订单，另一面准备募资建设碳化硅项目。2020年4月，露笑科技拟定增10亿，用于碳化硅衬底片产业化项目和还贷。
然而，上市公司这次依然没有募足资金。2021年3月，露笑科技最终仅募到了6.15亿资金，仅占原计划募资的60%左右。图片
搞笑的是，上市公司依然要用3亿募集资金来还贷，却将碳化硅衬底片产业化项目由6.5亿缩减至2.85亿，剩余4亿上市公司将自筹解决。
2021年7月，深交所在年报问询函中指出，2020年上市公司并无碳化硅相关收入，并要求其说明碳化硅业务的实际开展情况。图片
露笑科技称，2021年9月，合肥露笑可以实现6英寸导电型碳化硅衬底片的小批量生产。
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而根据最新公告，2021年11月8日，上市公司称合肥露笑半导体一期已完成主要设备的安装调试，进入正式投产阶段。
露笑科技的碳化硅产品究竟是蹭概念还是能够得到市场验证，尚需时间检验。
3、2.5亿处置子公司，关联方高价接“锅”
露笑科技不再参股伯恩露笑后，失去了大额订单支持的露通机电，似乎也失去了存在的意义。
2021年3月，上市公司公告拟转露通机电的100%股权，作价2.5亿，随即收到了深交所的关注函。
关于出售露通机电的原因，上市公司称，其电机主业与公司未来规划不符，为了更好地聚焦碳化硅业务。图片
另外，露笑科技还强调，2020年1-9月，露通机电只实现营收2.17亿，占总营收的11.37%，对上市公司影响较小。
然而，浙江中企华资产评估有限公司给出的盈利预测显示，未来五年，露通机电的盈利能力将持续提升，2025年其营收将达到8.42亿。图片
这样一块业绩一片光明的肥肉，露笑科技就打算拱手让人了？
同时，露通机电的质地本身也引起了风云君的注意。从2019年、2020年前九个月的业绩来看，露通机电以亏损为主，同时，账面还有2亿的应收账款和存货，产能利用率常年低于50%。图片
更为尴尬的是，2019年，露通机电还被法院列为失信被执行人。
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然而，这样一家质地的公司竟然得到了2.5亿估值，评估增值率达80%！
有人敢卖，也有人敢买。最终，诸暨市昌顺企业管理咨询合伙企业（有限合伙）等买下了露通机电。
有意思的是，其执行事务合伙人李陈永曾为露笑集团董事，买方恰巧是上市公司的关联方，难不成只有自己人才愿意高价买下这口锅？
实际上，2021年上半年，露笑科技因处置露通机电产生1.2亿投资收益，占当期利润总额的73.95%，客观上增厚了上市公司当年利润。至于最初卖掉的原因究竟是什么，似乎就没那么重要了。
而且，截至2021年3月，露通机电尚欠上市公司往来款6,400万。图片
综上，露笑科技的蓝宝石业务从买入露通机电开始，最终以高价卖出、增厚利润结束。期间，上市公司发展蓝宝石业务不成，转而开展碳化硅业务，巨额关联方采购故技重施，最终能否得到市场验证，尚需时间检验。
四、上市11年，募资41亿，亏损7亿，分红不到1亿，减持10亿
1、上市11年亏损7.4亿，2次信披违规被监管
讲完了故事，咱们最后来看看露笑科技的整体业绩。
露笑科技于2011年登陆中小板，主营漆包线业务。2016年，公司营收一度下滑至13.96亿，不及上市当年的一半。
2017年，公司开始大举并购，当年营收虽然飙升至32亿，但并购标的纷纷商誉爆雷，明显后劲不足。2021年前三季度公司营收为26.76亿，同比上升40%，主要得益于漆包线业务营收增加。图片
扣非净利润则更加直观地反映了露笑科技的经营情况。上市以来，露笑科技常常隔几年一亏损，2018年则因为商誉减值、长期应收款减值，一次性巨亏11.12亿。
风云君简单地统计了一下，露笑科技上市11年，累计亏损7.42亿。图片
从应收账款的变化，也可以对公司的资产质量窥得一二。2017年，上市公司收购江苏鼎阳、上海正昀之后，应收账款规模由5.21亿飙升至近20亿，收购顺宇洁能后，2020年，应收账款上升至21.16亿，占营收的近80%，占总资产的近三分之一。图片
当然，在业绩不咋行的年份，上市公司也尝试了一些小伎俩。2018年、2020年，露笑科技曾因业绩预告与实际业绩不符，两次收到了深交所的监管函。
2018年2月26日，露笑科技业绩快报预计当年净利润亏损5.94亿，然而，仅两个月后，年报显示当年实际亏损9.73亿，相差近4亿！图片
2020年，上市公司预计实现净利润1.8-1.96亿，实际仅实现净利润1.3亿。露笑科技再次因为信披问题收到了深交所的监管函。
一次是巧合，两次也是吗？图片
2、募资41亿，分红不到1亿，家族减持10亿，还要再募30亿？
最后，来看一下露笑科技的募资与派现。
看到这里，风云君着实有些震惊。露笑科技上市11年，累计募资41.52亿，分红仅仅0.89亿，募资是分红的46倍！图片
风云君不禁想问，上市公司是“貔貅式”募资吗？只进不出不说，上市11年还倒亏7.42亿。
喏，说着说着露笑科技又要募资啦！2021年11月24日，露笑科技公告拟募资29.4亿，其中19.4亿用于第三代功率半导体（碳化硅）产业园项目，5亿用于大尺寸碳化硅衬底片研发中心项目，5亿用于补充流动资金。图片
简单说，露笑科技这次拟募资小30亿，几乎都要砸在碳化硅项目上，至于能不能募到钱、项目成不成，还是要时间来检验。
虽然，上市公司吝于分红，但是减持起来可是眼睛都不眨一下。
公司的实控人是鲁小均、李伯英（妻子）、鲁永（儿子），露笑集团也由鲁小均、李伯英直接控制。其中，李伯千、李国千分别是李伯英的哥哥和弟弟。图片
上市以来，鲁氏和李氏这一大家族，累计减持10.42亿，真的是亏谁也不能亏自己啊。
3、“忽悠式”回购，高股权质押率
事情要分正反两面看，上市公司除了减持，确实也“有过”回购。
2019年2月18日，露笑科技公告称拟以自有资金回购1亿至2亿元，回购股份可在三年内用于转让或注销或减持。图片
2019年3月9日，上市公司先以1,000万元回购了207万股，看起来是说到做到的样子。然而，过了一周，上市公司的脸就变了。
同年3月15日，上市公司公告调整回购方案，即回购金额将1-2亿缩减至0.25-0.5亿。图片
截止目前，露笑集团已累计质押1.09亿股，占持股比例的54.16%；鲁永、鲁小均则分别质押4200万股、5100万股，占持股比例的99.83%和83.33%。
到这，风云君只能说，这样的公司反正我是没脸看了。图片
1、蓝宝石业务：怒砸5个亿，却连年亏损
除了并购光伏电站业务，露笑科技还打算自己搞碳化硅。有意思的是，露笑科技切入碳化硅业务的角度，引起了风云君的注意。
上市公司称，公司在布局蓝宝石业务期间积累了长晶炉的经验，而蓝宝石和碳化硅的晶体生长有相似性，所以公司对搞碳化硅长晶炉生产很有信心。
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正式来看碳化硅业务之前，咱们先来看看其“鼻祖”——蓝宝石业务做得如何。
2013年，上市公司公告称，其新研发的80公斤级蓝宝石长晶炉，获得了9项省级新产品鉴定证书。
同年，上市公司以7,890万元现金，从露笑集团有限公司手中买下了浙江露通机电有限公司（简称“露通机电”）100%股权。随后，露通机电也成为了上市公司蓝宝石长晶炉的主要生产商。
技术拿到了、生产商也已选好，就差借一股东风找到买家了。这不，说着说着，买家就出现了。
露笑科技似乎很清楚，找一个买家不容易，但成立一家关联方来买买买就so easy！
2014年4月1日，露笑科技和伯恩光学（惠州）有限公司分别出资2亿、3亿共同设立伯恩露笑蓝宝石有限公司（简称“伯恩露笑”），主营蓝宝石材料的加工销售及研发，上市公司持有伯恩露笑的40%股权。
两个月后，伯恩露笑便向露通机电采购200台80公斤级蓝宝石长晶炉设备，作价2.34亿。大笔关联方订单像雪片一样飞向露通机电，撑起其近几年的业绩。
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此后，2015年、2016年上市公司再次对伯恩露笑增资2亿、1亿，此时上市公司已累计对伯恩露笑出资5亿。
其中，2016年，上市公司对伯恩露笑的增资，主要用于引进1,000台美国原产大规格尺寸蓝宝石长晶设备，难不成是露通机电生产的设备不行？才进口国外设备？别紧张，风云君只是问问而已。
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上市公司咔咔砸了5个亿之后，伯恩露笑交出了一份怎样的答卷呢？
理想虽丰满，现实却很骨感。2014年，伯恩露笑成立以来，净利润一直亏损，就没有盈利过！2014年至2017年，露笑科技累计亏损6,700万，2018年未披露相关数据。
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结果您猜怎么着？2016年增资时，上市公司还扬言将伯恩露笑打造成“世界最大、品质最优良的蓝宝石生产基地”，结果2019年初，上市公司却不再参股伯恩露笑。
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2019年1月，露笑科技公告拟撤出对伯恩露笑的全部投资，伯恩露笑将以价值4.87亿资产（车间厂房）予以回购。
等等，露笑科技向伯恩露笑销售的主要是蓝宝石长晶炉，现在这些资产又以退还出资的形式全部还给露笑科技，之前年度销售蓝宝石长晶炉确认的收入咋办？
拿着这一堆退回的资产搞点啥呢？
2、碳化硅业务：守着7亿订单还能亏损？
2019年2月，上市公司成立了内蒙古露笑蓝宝石有限公司（简称“内蒙古露笑”），主营碳化硅长晶炉成套设备的生产与销售。至于技术，可以说是从蓝宝石那儿“嫁接”来的。
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内蒙古露笑似乎“很好命”，成立之后订单便像雪片一样纷纷砸来。
2019年8月，内蒙古露笑与国宏中宇科技发展有限公司（简称“国宏中宇”）签订1.26亿合同，即国宏中宇向内蒙古露笑采购80套碳化硅长晶炉成套设备。
2020年10月23日，内蒙古露笑再次和国宏中宇的子公司签订了9,600万的碳化硅长晶炉成套设备定制合同。
除了制造碳化硅长晶炉，上市公司还打算开展生产碳化硅衬底等业务。
2020年8月，露笑科技与合肥市长丰县人民政府签署战略合作协议，共同投资建设碳化硅产业园，总规模预计100亿，并于10月共同出资设立了合肥露笑半导体材料有限公司（简称“合肥露笑”）。
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随即，2020年12月，合肥露笑就和关联方内蒙古露笑签订了5.1亿6英寸碳化硅长晶设备定制合同。
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粗略来看，仅一年时间，内蒙古露笑就签下了7亿的订单。然而，奇怪的事情出现了，内蒙古露笑至今已连续亏损两年。
更为尴尬的是，目前，内蒙古露笑似乎只有国宏中宇和合肥露笑两个大客户，而合肥露笑又是上市公司的控股子公司。
2019年，内蒙古露笑营收为零，净利润亏损1,080万；2020年，其营收仅为2,778万元，净利润仍亏损3,669万元。
为啥有7个亿订单加持，业绩还如此“贫瘠”？是设备不行还是进度太慢？答案恐怕只有露笑科技最清楚了。
而且，这巨额关联方采购的套路，怎么和伯恩露笑似乎如出一辙？
上市公司一面签着巨额订单，另一面准备募资建设碳化硅项目。2020年4月，露笑科技拟定增10亿，用于碳化硅衬底片产业化项目和还贷。
然而，上市公司这次依然没有募足资金。2021年3月，露笑科技最终仅募到了6.15亿资金，仅占原计划募资的60%左右。图片
搞笑的是，上市公司依然要用3亿募集资金来还贷，却将碳化硅衬底片产业化项目由6.5亿缩减至2.85亿，剩余4亿上市公司将自筹解决。
2021年7月，深交所在年报问询函中指出，2020年上市公司并无碳化硅相关收入，并要求其说明碳化硅业务的实际开展情况。图片
露笑科技称，2021年9月，合肥露笑可以实现6英寸导电型碳化硅衬底片的小批量生产。
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而根据最新公告，2021年11月8日，上市公司称合肥露笑半导体一期已完成主要设备的安装调试，进入正式投产阶段。
露笑科技的碳化硅产品究竟是蹭概念还是能够得到市场验证，尚需时间检验。
3、2.5亿处置子公司，关联方高价接“锅”
露笑科技不再参股伯恩露笑后，失去了大额订单支持的露通机电，似乎也失去了存在的意义。
2021年3月，上市公司公告拟转露通机电的100%股权，作价2.5亿，随即收到了深交所的关注函。
关于出售露通机电的原因，上市公司称，其电机主业与公司未来规划不符，为了更好地聚焦碳化硅业务。图片
另外，露笑科技还强调，2020年1-9月，露通机电只实现营收2.17亿，占总营收的11.37%，对上市公司影响较小。
然而，浙江中企华资产评估有限公司给出的盈利预测显示，未来五年，露通机电的盈利能力将持续提升，2025年其营收将达到8.42亿。图片
这样一块业绩一片光明的肥肉，露笑科技就打算拱手让人了？
同时，露通机电的质地本身也引起了风云君的注意。从2019年、2020年前九个月的业绩来看，露通机电以亏损为主，同时，账面还有2亿的应收账款和存货，产能利用率常年低于50%。图片
更为尴尬的是，2019年，露通机电还被法院列为失信被执行人。
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然而，这样一家质地的公司竟然得到了2.5亿估值，评估增值率达80%！
有人敢卖，也有人敢买。最终，诸暨市昌顺企业管理咨询合伙企业（有限合伙）等买下了露通机电。
有意思的是，其执行事务合伙人李陈永曾为露笑集团董事，买方恰巧是上市公司的关联方，难不成只有自己人才愿意高价买下这口锅？
实际上，2021年上半年，露笑科技因处置露通机电产生1.2亿投资收益，占当期利润总额的73.95%，客观上增厚了上市公司当年利润。至于最初卖掉的原因究竟是什么，似乎就没那么重要了。
而且，截至2021年3月，露通机电尚欠上市公司往来款6,400万。图片
综上，露笑科技的蓝宝石业务从买入露通机电开始，最终以高价卖出、增厚利润结束。期间，上市公司发展蓝宝石业务不成，转而开展碳化硅业务，巨额关联方采购故技重施，最终能否得到市场验证，尚需时间检验。
四、上市11年，募资41亿，亏损7亿，分红不到1亿，减持10亿
1、上市11年亏损7.4亿，2次信披违规被监管
讲完了故事，咱们最后来看看露笑科技的整体业绩。
露笑科技于2011年登陆中小板，主营漆包线业务。2016年，公司营收一度下滑至13.96亿，不及上市当年的一半。
2017年，公司开始大举并购，当年营收虽然飙升至32亿，但并购标的纷纷商誉爆雷，明显后劲不足。2021年前三季度公司营收为26.76亿，同比上升40%，主要得益于漆包线业务营收增加。图片
扣非净利润则更加直观地反映了露笑科技的经营情况。上市以来，露笑科技常常隔几年一亏损，2018年则因为商誉减值、长期应收款减值，一次性巨亏11.12亿。
风云君简单地统计了一下，露笑科技上市11年，累计亏损7.42亿。图片
从应收账款的变化，也可以对公司的资产质量窥得一二。2017年，上市公司收购江苏鼎阳、上海正昀之后，应收账款规模由5.21亿飙升至近20亿，收购顺宇洁能后，2020年，应收账款上升至21.16亿，占营收的近80%，占总资产的近三分之一。图片
当然，在业绩不咋行的年份，上市公司也尝试了一些小伎俩。2018年、2020年，露笑科技曾因业绩预告与实际业绩不符，两次收到了深交所的监管函。
2018年2月26日，露笑科技业绩快报预计当年净利润亏损5.94亿，然而，仅两个月后，年报显示当年实际亏损9.73亿，相差近4亿！图片
2020年，上市公司预计实现净利润1.8-1.96亿，实际仅实现净利润1.3亿。露笑科技再次因为信披问题收到了深交所的监管函。
一次是巧合，两次也是吗？图片
2、募资41亿，分红不到1亿，家族减持10亿，还要再募30亿？
最后，来看一下露笑科技的募资与派现。
看到这里，风云君着实有些震惊。露笑科技上市11年，累计募资41.52亿，分红仅仅0.89亿，募资是分红的46倍！图片
风云君不禁想问，上市公司是“貔貅式”募资吗？只进不出不说，上市11年还倒亏7.42亿。
喏，说着说着露笑科技又要募资啦！2021年11月24日，露笑科技公告拟募资29.4亿，其中19.4亿用于第三代功率半导体（碳化硅）产业园项目，5亿用于大尺寸碳化硅衬底片研发中心项目，5亿用于补充流动资金。图片
简单说，露笑科技这次拟募资小30亿，几乎都要砸在碳化硅项目上，至于能不能募到钱、项目成不成，还是要时间来检验。
虽然，上市公司吝于分红，但是减持起来可是眼睛都不眨一下。
公司的实控人是鲁小均、李伯英（妻子）、鲁永（儿子），露笑集团也由鲁小均、李伯英直接控制。其中，李伯千、李国千分别是李伯英的哥哥和弟弟。图片
上市以来，鲁氏和李氏这一大家族，累计减持10.42亿，真的是亏谁也不能亏自己啊。
3、“忽悠式”回购，高股权质押率
事情要分正反两面看，上市公司除了减持，确实也“有过”回购。
2019年2月18日，露笑科技公告称拟以自有资金回购1亿至2亿元，回购股份可在三年内用于转让或注销或减持。图片
2019年3月9日，上市公司先以1,000万元回购了207万股，看起来是说到做到的样子。然而，过了一周，上市公司的脸就变了。
同年3月15日，上市公司公告调整回购方案，即回购金额将1-2亿缩减至0.25-0.5亿。图片
截止目前，露笑集团已累计质押1.09亿股，占持股比例的54.16%；鲁永、鲁小均则分别质押4200万股、5100万股，占持股比例的99.83%和83.33%。
到这，风云君只能说，这样的公司反正我是没脸看了。图片
#冲鸭2022##2021年终总结# 今天跟我的朋友聊起来往事，我想起了很多事情，真的经历过挺多的事情！最难的一次是在北京站东广场手机没电了，兜里只有一块钱，而回通州公交要三块钱还差两块钱，只能睡北京站东广场。因为真的没人愿意借钱给陌生人，最后千求万求还是路边的好心的卖烤冷面的大爷借了我两块钱，我把他的联系方式记下来，说回来一定把钱还给他,最后才顺利回到单位，回到单位之后手机充电开机之后马上就加了好心大爷的微信，把借的两块钱还给了他，对他表示了由衷的感谢，虽然这事情是去年八月发生的事情，现在想想真的是很感慨，劳动人民才是最朴实的，是真的在你有困难的时候会帮助你的，虽然两块钱并不多，但是劳动人民的血汗钱一分钱都不要贪占，这不是钱的事情，是道德和良心，他们才是这个社会最可爱的人！[给你小心心][给你小心心][给你小心心]
在2021年的最后一天，希望大家都能遇到能在你困难的时候拉你一把的好心人，同时我们自己也应该“但行好事，莫问前程”！[心][心][心][鲜花][鲜花][鲜花][2021][2021][2021]
愿新的一年2022年，仍有阳光满路温暖如初！ https://t.cn/RxrBSmT
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