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弗吉尼亚大学建筑设计项目“废旧图书馆复兴”

里士满的历史可以在里士满公共图书馆中找到,包括1932年的里士满公共图书馆和1970年的扩建图书馆。既可见又不可见。那么,对于一个既有创伤又有治愈能力的城市来说,拥有一座新图书馆意味着什么呢?

这是破坏后的生长,植物从建筑物的物理裂缝中生长出来的时候。裂缝来自1932年的杜利大厅,延伸至现有建筑的中心,将其分成4个不同的部分,以获得更多的光线和更多的活动。然后,生长在庭院中心的那棵树,象征着创伤和愈合。历史的痕迹被保留下来,但变成了一个提供荫凉和休闲的地方

除了历史的痕迹,图书馆的基本要素是书籍。为了扩大这一特点,将红砖围墙和集成材结构作为建筑结构,以及书架的内外结构,房间的墙壁也作为书架,并在正面添加嵌入式书架作为书籍展示,然后整个建筑被书包围。中心广场的座位和外面的凉亭也由书架组成,为人们提供阅读和休息的空间。

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从这些变量相较经济的领先-滞后关系来看,在中国市场上,政策调整周期、信贷周期较经济周期的领先属性比较明确,未有例外的情况。通胀理论是经济的滞后指标。但2012年至2013年产能过剩、2015年至2017年供给侧改革对商品价格产生了深刻的影响,进而导致这段时期通胀与经济的关系较为特殊。

货币宽松驱动信用扩张与经济回升。2008年以来每一轮信用扩张、经济回升的开启都伴随着融资成本的持续下降。宽信用的实现从未缺席,只是力度在变弱。过去四轮信用扩张的强度在逐步走弱。信贷脉冲指标是信贷增量占名义GDP比重的变化,衡量了货币“加速度”对经济增长的影响。2008年之后,信贷脉冲指标的峰值持续下降、从谷底到峰值的时间也在延长。尤其是最近一轮宽信用周期,如果剔除2020年疫情之后的情况,这一轮宽信用的力度明显弱于前三轮。信用扩张力度影响经济回暖的幅度。理论上来说,信贷增加之后,经济主体可能会扩大消费或者投资,进而带动经济的回升;也可能用于购买金融资产,进而带来资产价格的膨胀。从实际情况来看,信用扩张向经济回升的传导效果尚可。经济回暖幅度偏弱的情况有两次,第一次是由于2012年产能过剩导致的,第二次是2019年信用扩张幅度偏弱导致的。

货币、信用、经济、通胀拐点的时间间隔:

在梳理了各变量的领先滞后关系之后,我们进一步关注这些经济变量出现拐点的时间间隔。先看稳增长周期:从政策底到信用底,间隔多在半年左右 ➢从信用底到经济底,最近两次的间隔为三个季度左右 ➢经济底与盈利底基本同步

再看经济下行周期:政策顶与信用顶通常比较同步,间隔通常不会超过1个月 ➢从信用顶到经济顶,间隔通常是半年到三个季度,间隔较为稳定 ➢从经济顶到价格顶,产能过剩与供给侧改革对商品价格产生了深远影响 ➢从价格顶再到政策底,间隔一般是三个月左右,间隔较为稳定

股市底通常在政策底和信用底之间

在分析行业或板块的超额收益之前,我们先对宽基指数的表现做简单梳理。大盘的上涨或下跌对于行业的超额收益也会产生影响。股市底通常出现在政策底和信用底对股市底之间。政策底出现之后,股市一般不会果断上涨,但下跌最快的时期已经结束。股市的上涨通常会持续到信用扩张结束之后。换言之,信用扩张结束通常不会导致股市下跌,盈利走高大概率仍能支撑股市继续上行。

从政策底到信用底,金融地产大概率跑赢。不过2016年之后金融地产板块的胜率在变小。从信用底到经济底,成长板块受益于流动性转好而领涨。需要说明的是,随着经济结构的变化,每个时期中盈利增速最高、具备成长属性的行业是不同的。

经济上行的三个阶段,金融、成长、消费依次领涨。金融板块在政策底之后、信用底之前出现超额收益的概率最大。1)从政策底到信用底,金融板块或是在全区间跑赢(2012年),或是有月度级别的脉冲式行情(2008年、2014年、2018年)。2)在经济回升期,除2012年底之外,其他时期的金融板块都难有持续的超额收益。周期板块在经济底出来之前大多都跑输指数。周期板块在2010年之后很难长期跑赢指数,季度级别的行情通常发生在经济回升期。此外,在2010H2、2021Q3的滞涨期,周期板块的表现也比较亮眼。

消费板块在经济回升期通常会有不错的表现。1)从政策底到信用底,消费板块表现较为平淡,大概率会跑输大盘。2)信用底到经济底,消费板块的表现边际转好,部分有成长逻辑的消费行业会有所表现。如2009年的汽车,2012年的医药,2015年的酒店、2019年的创新药和医美等。3)经济回升期,消费板块通常会在整个区间跑赢沪深300指数。

成长板块在信用底之后、经济底之前存在超额收益。1)从政策底到信用底,成长板块的超额收益通常为负,唯一例外的情况是2008年底。主要源于在那段时期,有色、石油石化、建筑等周期股也是有成长属性的。2)从信用底到经济底,成长板块受益于流动性的走高而表现强劲。3)经济回升期,成长板块能产生超额收益的概率是50%。

从大小盘风格来看,1)从政策底到信用底,大盘风格好于小盘风格,大盘的跑赢或源于熊市期的抗跌属性(2008年、2018年),或源于金融板块企稳的带动(2011年底、2014年底、2018年底)。2)从信用底到经济底,小盘风格好于大盘风格,而大盘风格在上一阶段的超额收益几乎完全回撤。3)经济回升期,大小盘的风格变化会很极端。

股市顶通常出现在经济顶到价格顶之间,但股票市场对信用见顶的敏感度是比较低的,不仅宽基指数的涨跌不会受到影响,行业的超额收益表现也不会因此而发生大波动。1)信用扩张结束后,盈利上行大概率能支撑股市进一步上涨。不过,股市上涨最快的时期已经结束。2)直观上看,2007年、2017年、2021年都出现了股市顶滞后于经济顶的情况,但背后的影响因素各不相同。2007Q4GDP增速出现高位放缓,直到2008年上半年GDP增速下降幅度加快股市才转跌,这段时期反映了股市对盈利增速的高位放缓是不敏感的。2017年经济顶出现在年中,但是商品价格的上涨支撑上市公司盈利增速维持在高位,股市直到2018年初才转跌。2021年的背景是股市的微观流动性非常充裕(公募基金、私募基金规模大增),“双碳”主线(新能源与上游资源品)支撑了股市在当年12月创出年内新高。例外的情况是2010年,这一轮股市顶既领先于信用顶,也领先于经济顶,主要是源于2010年开年出现了一轮非常严厉的地产调控政策。不过在2010年7月至10月(经济顶到价格顶之间),万得全A指数又出现了涨幅超过30%的一轮反弹,由有色、煤炭、化工等涨价板块推动

从信用顶到经济顶,消费走强,地产调整。1)从信用顶到经济顶,消费板块走强、金融地产板块调整的确定性比较高。领涨的板块方面,消费继续走强的确定性最高,成长与周期出现超额收益的概率都是50%。2010年1月至2010年5月、2013年4月至12月,领涨的板块是消费与成长。2017年1月至8月、2020年11月至2021年4月,领涨的板块是消费和周期。领跌的板块方面,房地产、银行行业在这个阶段跑输的概率比较大,不过金融板块的相对收益通常在经济回升后期就会见顶了。更准确地说,这两个行业的跑输是之前行情的延续。2)进一步地,我们对比了信用见顶前半年、信用顶到经济顶这两段时期的行业超额收益关系。2010年、2013年、2021年信用见顶前后,行业的超额收益呈现正相关关系,也就是说信用见顶前领涨的行业在信用见顶后继续跑赢了大盘。2017年信用见顶前后,行业的超额收益则几乎没有相关关系。

经济顶到价格顶之间,板块的规律较为显著,周期和消费均会有表现。1)周期板块跑赢大盘的核心逻辑在于业绩上行。不过在经济增速下行、需求下降、股票指数转跌的背景下,周期板块通常不会普涨。消费板块跑赢大盘的核心逻辑在于业绩韧性强。唯一一次例外的情况是2021年。这段时期,领涨的板块被成长板块所替代,这与疫情之后消费复苏偏弱、消费板块在2020年因为交易性因素的超涨等都有关系。

从价格顶到政策底,金融地产凸显抗跌属性。首先,价格顶到政策底,股市的表现通常不太好,股市步入“杀盈利”阶段。其次,金融地产大概率跑赢,主要源于其抗跌属性。不过“杀盈利”阶段的股市倾向于普跌,各板块的超额收益的分化程度不会很大。除了金融地产板块之外,消费和成长板块也会有部分行业表现突出

经济下行的三阶段,消费、周期、金融依次领涨。消费板块在信用顶到价格顶之间都会有超额收益。1)从信用顶到经济顶,例外情况只有2017年,这段时期消费板块整体跑输大盘,但是食品饮料、家电行业表现依然亮眼。2)经济顶到价格顶期间,消费板块能跑赢的逻辑就比较简单了,主要源于其业绩韧性。3)而价格顶到政策底期间,股市倾向于普跌,消费板块的超额收益转为震荡。

周期板块在经济顶到价格顶之间存在超额收益。金融板块的超额收益在信用顶之前就开始走弱了,在价格顶之后因抗跌属性而领涨。其二,经济短周期会影响年度级别的配置观点。以中国市场的情况来看,一轮完整的经济短周期通常是3-4年,那么经济上行/下行阶段通常是1.5年-2年。经济形势的判断对一年维度的配置观点足够重要。

再看经济周期指导行业配置存在哪些局限?其一,在经历一轮完整的经济周期之后,各行业的收益并不相同。换言之,如果所有的行业轮动现象皆由经济周期所驱动,那么在一轮经济上行期和经济下行期之后,所有行业的收益应该是比较接近的。但事实情况并非如此,甚至每一轮经济周期中,领跑的行业也在发生变化。这一现象表明,一些趋势性的、结构性的因素是难以忽略的。比如潜在经济增速下降之后周期性行业的业绩弹性下降、金融杠杆率下跌之后银行相对大盘的超额收益长期走平。

其二,部分行业的景气度几乎完全独立于经济周期的运行。比如医药、军工、稀土等行业都有其独立的产业政策逻辑(医药虽然理论上需求刚性,但是2009年医改扩大医保范围、释放需求也是很重要的影响因素;2017年之后政策鼓励药械创新,才造就了创新药的大牛市);猪肉养殖业的需求刚性,供给存在周期性变动;新兴产业的需求在成长初期呈现爆发式增长,而资本市场对于业绩高增速的追逐从未休止。这些行业的超额收益就很难用经济周期来解释,至多只能通过经济周期影响风险偏好和股市流动性,进而影响板块表现来做解释。

其三,经济周期可能会影响大类行业的超额收益,很难决定细分行业的超额收益。例如同属可选消费板块的家电与汽车行业的超额收益也在发生变化。2015年之前,乘用车与家电行业的长期回报比较接近。但2016年至2017年,千人汽车保有量达到饱和程度之后,传统乘用车行业步入成熟阶段,行业较难相对大盘产生超额收益;而家电行业在龙头企业集中度提升、全球竞争力提升的情况下大幅跑赢。这些案例说明,中观层面上行业所处的生命周期、龙头公司集中度等的影响也很重要。

【宣法•工作时讯】立足地方发展大局 谱写民生福祉新篇章 ——点击2021年宣州区人民法院行政审判工作关键词(https://t.cn/A6ivPHoc)

勇立潮头敢为先,奋楫扬帆谋新篇。

2021年以来,宣州法院将服务大局意识贯穿于行政审判工作始终,有效化解行政争议,守护舌尖上的安全,打造优质营商环境,为支持和助推地方区域发展提供硬核司法助力,努力当好民生福祉的“守护者”。

成效用数据说话:2021年,该院行政审判庭共计受理行政案件173件,其中行政诉讼147件,行政赔偿案件5件,国家赔偿案件1件。受理非诉审查行政案件20件,审结20件,裁定准予执行17件,全力支持行政机关依法行政。

关键词一:实质化解行政争议

行政争议属于人民内部矛盾,产生和形成的原因往往比较复杂,尤其是随着社会改革的深入和不断推进,特别是由土地征收、城市房屋拆迁等社会热点问题引发的群体性行政争议不断增多,若机械裁判,很可能“案结事未了、官了民不了”,甚至可能会引发持续不断的涉诉涉访问题。虽然不适用调解是我国行政诉讼的基本原则,但行政有边界,解纷无藩篱。为实现行政争议的实质性化解,宣州法院将“协调”、“和解”等贯穿于行政审判的全过程,对于诉讼请求不明确、不具体的情况积极加强释明引导,尽量减少出现“诉判脱节”“判非所诉”等现象,努力促使双方形成“协调和解撤诉”的模式。在确认行政主体涉诉行政行为违法的情况下,宣州法院建议行政主体改变原行政行为,同时引导原告采取能够更直接实现其诉讼目的和诉讼利益的途径维权,在与被告或第三人和解后主动撤诉。

2020年8月30日,某镇政府作为征收人与乐某签订了集体土地房屋征收补偿安置协议。根据《宣城市人民政府办公室关于修改城市规划区范围内集体土地上房屋征收补偿安置实施办法的通知》规定,被征收人乐某应得各类征收补偿金额46960元,其本人应在2020年9月10日前将被征收房屋腾空并交付。协议签订后,乐某交付了被征收房屋,但该镇政府未履行支付补偿安置费义务,乐某诉至该院。在审理过程中,经该院多方努力,双方当事人自愿达成和解协议,约定被告该镇政府于2021年4月30日前支付给原告乐某房屋补偿款46960元,乐某撤回起诉。

该院还妥善化解了4件政府部门申请强制执行《国有土地上房屋征收补偿决定书》的案件。因房屋征收部门及实施单位经与被征收人多轮协商后,均未能就补偿安置事宜达成行政协议。为此,相关部门依法申请宣州区政府作出《国有土地上房屋征收补偿决定书》,后在法定期间内向该院申请执行。该院受理后审查了区政府提交的相关材料,发现并无明显不当之处,但考虑到一旦准许执行将会直接涉及被征收人的重大财产处置,甚至可能会引发持续不断的涉诉涉访问题。经对该几起案件的风险评估和研判,该院行政审判庭三名承办法官多次实地勘察了被征收人的房屋,当面征询了被征收人的意见,耐心对相关的征收补偿安置政策进行了通俗易懂的解释和说明。期间,为最大程度的保障被征收人的合法权益,该院要求相关只能部门尽可能在不违反法律及补偿安置政策的前提下,给予被征收人最大程度的补偿,最终该4案的被征收人均顺利与征收部门签订了补偿安置协议。

关键词二:深入践行新发展理念

一年来,宣州法院裁定准许执行2件环保部门以被执行人违反相关环保法律规定为由作出的行政处罚决定,违法行为分别为未经批准擅自贮存施工弃土、配套建设的环境保护设施未经验收即投入使用生活垃圾(飞灰)填埋场项目的行为,以实际行动贯彻了“绿水青山就是金山银山”的理念。

2019年1月,环保部门经调查发现本市某电力公司生活垃圾(飞灰)填埋场项目环境影响报告书未经批准,擅自于2017年7月开工建设,并于2017年10月建成投入使用。该公司需配套建设的环境保护设施未经验收即投入使用生活垃圾(飞灰)填埋场项目,违反了《建设项目环境保护管理条例》第十五条之规定,2020年4月24日,环保部门作出行政处罚决定,对该公司处以罚款20万元。2020年2月17日,宣州区环保部门经调查发现某运输公司未经批准擅自将其他市区地铁弃土转运至本市区一村落贮存,违反了《弃物污染环境防治法》第二十二条第一款规定,2021年2月23日,环保部门作出行政处罚决定书,对该公司处以罚款10万元。宣州法院经审查后认为前述两环保部门作出的处罚决定事实清楚,适用法律正确,程序合法,故立即裁定准许执行前述两份行政处罚决定。与此同时,该院裁定准许执行了多件自然资源规划部门以被执行人未经批准擅自建设污水处理厂废气收集处理系统设备违法占用土地的案件,有效保护了十分珍惜有限的土地资源。

关键词三:守护好舌尖上的安全

一年来,宣州法院裁定准予执行3件市场监管部门对本辖区某小吃店、某便利店、某蜂业公司的行政处罚决定,认为监管部门以被执行人未办理《食品经营许可证》、所生产的产品不符合食品安全国家标准、违反食品安全法的规定为由进行处罚事实清楚,证据确凿,适用法律正确,程序合法。同时还审结了一起关于食品安全的行政诉讼案件,切实守护好人民群众舌尖上的安全。

2020年11月13日,某连锁超市购进某食品公司生产的散称蔬菜饼饼干30㎏,经检测判定该产品“过氧化值”项目不符合国标要求。后市场监管部门对该连锁超市进行监督检查,向该超市送达上述批次的检验结论为“经抽样检验,过氧化值(以脂肪计)项目不符合GB7100-2015《食品安全国家标准 饼干》要求,检验结论为不合格”的《检测报告》、《国家食品安全抽样检验结果通知书》、《国家食品安全抽样检验复检和异议须知》。2021年8月10日,该局决定没收该连锁超市违法所得67.2元,罚款5000元。作为前述饼干生产方的某食品公司不服,诉至法院。

该院经审理认为,市场监管部门依法向某连锁超市送达该检测报告,并告知其对检验结论有复检的权利,然该连锁超市在规定的期限内未提出复检,也未提交该批次产品的检测报告,故监管部门依法对该连锁超市因经营不符合GB7100-2015《食品安全国家标准 饼干》要求的饼干和从事食品经营的过程中未依法履行进货查验义务的行为,作出案涉行政处罚决定,事实清楚,证据确凿充分,适用法律正确,处罚适当,故驳回了原告诉请。

关键词四:打造优质营商环境

一年来,宣州法院对破坏营商环境的违法行为坚决支持行政机关予以惩戒,对明显侵害企业合法权益的违法行为督促行政机关及时予以纠正。该院裁定不准许市场监管部门申请执行的一起非诉审查案件,虽然被执行人销售的某品牌口罩构成侵犯注册商标专用权以及销售无标识商品的违法行为,但监管部门未在法定期间内及时向法院申请执行,不符合《中华人民共和国行政强制法》第五十三条规定申请条件,故未准许执行。同时,裁定准许该部门对另一起案件的被执行人因销售侵犯他人注册商标专用权口子牌五年口子窖白酒的行政处罚决定。

该院还受理了一起原告某建筑工程有限公司诉市场监管部门及第三人安徽某建筑工程有限公司行政登记案。原告主张2021年4月9日被告对第三人作出以下变更公示:市场主体类型由有限责任公司(自然人独资)变成有限责任公司(非自然人投资或控股的法人独资),投资人由蒋某变成原告,因原告对上述行为完全不知情,并主张被告作出变更登记涉及的材料所加盖的原告公司公章应系伪造,要求撤销登记。后经鉴定,证实第三人申请变更登记的申请材料上所加盖的原告公司公章确系伪造,被告作出的前述变更登记行为显然欠缺事实根据,依法应予撤销,经该院协调,被告主动撤销前述变更登记,该案以原告主动申请撤诉结案。


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