国泰基金主动权益投资事业三部负责人程洲：结构性机会值得挖掘，看好五大方向
虽然年初市场遭遇一些波动，但对于2022年整体的A股市场，我们相对比较乐观。主要基于以下几点：
首先，去年的年底中央经济工作会议上提到“以经济建设为中心”，这在历史上只有五次。最近的三次，分别是2005年、2014年和2018年底，在这之后都曾出现较好股市行情。所以我们认为2021年底的中央经济工作会议上面，再次提及以经济建设为中心，正表明国家对稳增长的迫切动力。从历史经验来看，在相对宽松的货币和财政政策的环境下，资产价格都会有较好表现。
另外，目前A股发生系统性风险的概率是比较低的。目前资本市场的战略地位正处在历史高度，在房住不炒、打破刚兑等积极的政策环境下，国内居民储蓄搬家，不断向资本市场流入。在这个过程中，公募基金是重要的载体。在居民财富重新配置的过程中，市场的资金整体是活跃度比较高的，一般不会发生比较大的系统性风险。
除此之外，过去的三年，资本市场呈现非常显著的结构化特征，市场正在不断地轮动。资金正在不断从估值比较贵的或基本面比较差的公司，流向基本面更好的、估值更加便宜的这些股票中，持续进行切换。这是市场正在越来越成熟的标志之一，市场正在发挥有效的资源配置作用。
综上，虽然年初出现一些波动，但我们认为2022年的A股市场还值得期待的。展望2022年的市场依然会呈现分化的特征，整体指数大涨的可能性不会很大，而结构性的机会是非常值得挖掘的。我们具体看好的板块如下五个方向——
第一个方向，战略新兴产业。如新能源车、光伏、半导体、军工等，国家重点战略扶持的行业，在未来的几年都会保持较高的景气度。
2022年我们在投资这些行业时，方法论上相比前两年会有一些变化。过去的两年这些行业得到了市场较高的关注，股票估值相对贵，也有越来越多的产业资本进入。这些行业很多环节的供需关系已经发生很大的变化，并不是所有的环节，都能够分享到整个行业景气带来的收益。所以今年我们在这些战略新兴产业中的投资会更重点去寻找有阿尔法的细分领域。
举例而言，新能源车板块中，可能是最上游的锂资源，尤其是国内自主可控的锂资源；中游的包括正极，负极、隔膜这些环节中，可能隔膜的扩张的速度是最慢的，因为它受制于海外的一些设备的供应，这些环节可能会相对有一些机会。
第二个方向，大消费板块。大消费板块的盈利的稳定性在2022年会显得更加的重要。我们重点关注包括食品饮料在内的必选消费、可选消费，以及医药板块等。其中必选消费品，包括肉制品、乳制品，明显受益于今年肉价的调整，同时必选消费品跟整个居民可支配收入下降的关联度也不是太大。
在人口老龄化的大趋势下，医药板块的中长期的前景向好。其中我们相对更看好特色原料药和制剂这两个方向，这些板块中优质的企业在2022年可能会迎来盈利能力逐渐回升。一些过去两年景气度比较高的一些环节如CXO等，未来会有调整的压力。
如果今年全球的疫情得到更加有效的控制，以社会服务业为代表的第三产业可能会迎来拐点。
第三个方向，周期。我们对那些单纯博弈于稳增长的纯周期的股票，相对会谨慎一些。而那些在这两年有比较大的资本开支，积极开拓新兴产业的，这一类周期企业，是更值得关注的。这些公司本身在传统主业中有一定的市场地位，有比较高的盈利的能力，绝对利润水平较高，同时估值水平较低。开拓新兴产业空间后，这些股票有可能会迎来利润更大的发展空间。从估值来看，也有提升的机会。
第四个方向，农业板块。我们将主要关注两个价格：猪价和粮价。2022年全球的粮食社会库存都比较低，随着整个疫情越来越正常化的话，全球都会对粮食有补库的要求。因此整体粮价在2022年有上升趋势，带来相应的种子、化肥、农药、复合肥等农资的需求量上升。因此农资的行业或将迎来量价齐升的情况。除此之外，下半年猪价可能会发生中期的反弹。历史经验告诉我们，经过9-12个月的这种去产能后，猪价可能会进入中期的拐点，开始往上走。
第五个方向，TMT。过去两年以消费电子为代表的TMT整体表现比较弱，这个情况可能会发生变化。以元宇宙为代表，这些新兴的技术方向中，内容提供商的盈利模式还比较模糊。但是对于硬件的设备供应商来说，有切实的需求会起来。包括VR眼镜、传感器等。同时，芯片的短缺的问题在2022年会得到大幅缓解，这也会带动整个消费电子升级换代的需求。
最后谈一下对大小盘风格的判断。我们的基本的判断就是，以中小市值为代表的成长股大概率继续跑赢大盘蓝筹。这样的判断主要基于两点：
首先，从过往的经验来看，大小市值风格的切换通常以年来计。上一轮大市值股票跑赢中小市值股票，从2015年股灾之后开始，维持了5年。直到去年春节，又一个分水岭。从去年全年来看，以国证2000为代表的中小市值的股票大幅跑赢以沪深300为代表的大市值股票，按照以往的经验这种切换可能会维持两到三年的时间。
另外，以社融增速和名义GDP的差额，也就是超额流动性的数据来分析。从过往的经验来看的话，当超额流动性往上走的时候，也就是社融增速高于GDP增速时，偏成长风格的股票表现会更好；但如果超额流动性开始收窄，也就是社融的增速开始低于GDP的增速时，大市值股票大概率表现的更好。
2022年我们要稳增长，稳增长的原因就是因为GDP增速可能会往下，而稳增长会带来相对宽松的货币政策，带来整个社融增速回升。因此二者差额在2022年上半年会明显扩张，超额流动性改善，从历史经验来看是有助于中小市值股票的。下半年如果GDP的增速开始往回走，社融增速有所回撤，超额流动性开始变窄的情况下，可能阶段性会有一些大市值股票表现更优。#投资##价值投资日志[超话]# https://t.cn/R2Wxnht
虽然年初市场遭遇一些波动，但对于2022年整体的A股市场，我们相对比较乐观。主要基于以下几点：
首先，去年的年底中央经济工作会议上提到“以经济建设为中心”，这在历史上只有五次。最近的三次，分别是2005年、2014年和2018年底，在这之后都曾出现较好股市行情。所以我们认为2021年底的中央经济工作会议上面，再次提及以经济建设为中心，正表明国家对稳增长的迫切动力。从历史经验来看，在相对宽松的货币和财政政策的环境下，资产价格都会有较好表现。
另外，目前A股发生系统性风险的概率是比较低的。目前资本市场的战略地位正处在历史高度，在房住不炒、打破刚兑等积极的政策环境下，国内居民储蓄搬家，不断向资本市场流入。在这个过程中，公募基金是重要的载体。在居民财富重新配置的过程中，市场的资金整体是活跃度比较高的，一般不会发生比较大的系统性风险。
除此之外，过去的三年，资本市场呈现非常显著的结构化特征，市场正在不断地轮动。资金正在不断从估值比较贵的或基本面比较差的公司，流向基本面更好的、估值更加便宜的这些股票中，持续进行切换。这是市场正在越来越成熟的标志之一，市场正在发挥有效的资源配置作用。
综上，虽然年初出现一些波动，但我们认为2022年的A股市场还值得期待的。展望2022年的市场依然会呈现分化的特征，整体指数大涨的可能性不会很大，而结构性的机会是非常值得挖掘的。我们具体看好的板块如下五个方向——
第一个方向，战略新兴产业。如新能源车、光伏、半导体、军工等，国家重点战略扶持的行业，在未来的几年都会保持较高的景气度。
2022年我们在投资这些行业时，方法论上相比前两年会有一些变化。过去的两年这些行业得到了市场较高的关注，股票估值相对贵，也有越来越多的产业资本进入。这些行业很多环节的供需关系已经发生很大的变化，并不是所有的环节，都能够分享到整个行业景气带来的收益。所以今年我们在这些战略新兴产业中的投资会更重点去寻找有阿尔法的细分领域。
举例而言，新能源车板块中，可能是最上游的锂资源，尤其是国内自主可控的锂资源；中游的包括正极，负极、隔膜这些环节中，可能隔膜的扩张的速度是最慢的，因为它受制于海外的一些设备的供应，这些环节可能会相对有一些机会。
第二个方向，大消费板块。大消费板块的盈利的稳定性在2022年会显得更加的重要。我们重点关注包括食品饮料在内的必选消费、可选消费，以及医药板块等。其中必选消费品，包括肉制品、乳制品，明显受益于今年肉价的调整，同时必选消费品跟整个居民可支配收入下降的关联度也不是太大。
在人口老龄化的大趋势下，医药板块的中长期的前景向好。其中我们相对更看好特色原料药和制剂这两个方向，这些板块中优质的企业在2022年可能会迎来盈利能力逐渐回升。一些过去两年景气度比较高的一些环节如CXO等，未来会有调整的压力。
如果今年全球的疫情得到更加有效的控制，以社会服务业为代表的第三产业可能会迎来拐点。
第三个方向，周期。我们对那些单纯博弈于稳增长的纯周期的股票，相对会谨慎一些。而那些在这两年有比较大的资本开支，积极开拓新兴产业的，这一类周期企业，是更值得关注的。这些公司本身在传统主业中有一定的市场地位，有比较高的盈利的能力，绝对利润水平较高，同时估值水平较低。开拓新兴产业空间后，这些股票有可能会迎来利润更大的发展空间。从估值来看，也有提升的机会。
第四个方向，农业板块。我们将主要关注两个价格：猪价和粮价。2022年全球的粮食社会库存都比较低，随着整个疫情越来越正常化的话，全球都会对粮食有补库的要求。因此整体粮价在2022年有上升趋势，带来相应的种子、化肥、农药、复合肥等农资的需求量上升。因此农资的行业或将迎来量价齐升的情况。除此之外，下半年猪价可能会发生中期的反弹。历史经验告诉我们，经过9-12个月的这种去产能后，猪价可能会进入中期的拐点，开始往上走。
第五个方向，TMT。过去两年以消费电子为代表的TMT整体表现比较弱，这个情况可能会发生变化。以元宇宙为代表，这些新兴的技术方向中，内容提供商的盈利模式还比较模糊。但是对于硬件的设备供应商来说，有切实的需求会起来。包括VR眼镜、传感器等。同时，芯片的短缺的问题在2022年会得到大幅缓解，这也会带动整个消费电子升级换代的需求。
最后谈一下对大小盘风格的判断。我们的基本的判断就是，以中小市值为代表的成长股大概率继续跑赢大盘蓝筹。这样的判断主要基于两点：
首先，从过往的经验来看，大小市值风格的切换通常以年来计。上一轮大市值股票跑赢中小市值股票，从2015年股灾之后开始，维持了5年。直到去年春节，又一个分水岭。从去年全年来看，以国证2000为代表的中小市值的股票大幅跑赢以沪深300为代表的大市值股票，按照以往的经验这种切换可能会维持两到三年的时间。
另外，以社融增速和名义GDP的差额，也就是超额流动性的数据来分析。从过往的经验来看的话，当超额流动性往上走的时候，也就是社融增速高于GDP增速时，偏成长风格的股票表现会更好；但如果超额流动性开始收窄，也就是社融的增速开始低于GDP的增速时，大市值股票大概率表现的更好。
2022年我们要稳增长，稳增长的原因就是因为GDP增速可能会往下，而稳增长会带来相对宽松的货币政策，带来整个社融增速回升。因此二者差额在2022年上半年会明显扩张，超额流动性改善，从历史经验来看是有助于中小市值股票的。下半年如果GDP的增速开始往回走，社融增速有所回撤，超额流动性开始变窄的情况下，可能阶段性会有一些大市值股票表现更优。#投资##价值投资日志[超话]# https://t.cn/R2Wxnht
说起来我是真的很感激我妈。
2015年对我来说更像是一个分水岭，那年的搬家对我来说失去比得到更多，我拥有了不再被讨厌的亲戚打扰的春节，拥有了守护宁静海边的机会，还拥有了两只猫四口人的理想生活，回家对于我来说真的变成了忙碌生活的那个暂停键。年前一个多星期的雨下得我整个人都阴郁了起来，可家里永远都是晴天，永远都有干净的晚霞与月亮。
2015年对我来说更像是一个分水岭，那年的搬家对我来说失去比得到更多，我拥有了不再被讨厌的亲戚打扰的春节，拥有了守护宁静海边的机会，还拥有了两只猫四口人的理想生活，回家对于我来说真的变成了忙碌生活的那个暂停键。年前一个多星期的雨下得我整个人都阴郁了起来，可家里永远都是晴天，永远都有干净的晚霞与月亮。
#陈坤[超话]# 《黄河长江》这首歌真好。
今天听梁冬老师采访中央美院董梅老师，谈到去秦岭采风，看到一个小的分水岭。一只溪流穿越崇山最终归于黄河，一只溪流蜿蜒峻岭最终合于长江。不得不感叹，中华文化的经脉也如这支溪流延绵不绝，这一刻，“我”终于成为“我们”
我们一直传承着祖先的文化基因。我们与古人生活在同一片土地上，其实也共享着同一片精神脉络。
欢迎小伙伴们去听一听。
https://t.cn/A6io1Ady
今天听梁冬老师采访中央美院董梅老师，谈到去秦岭采风，看到一个小的分水岭。一只溪流穿越崇山最终归于黄河，一只溪流蜿蜒峻岭最终合于长江。不得不感叹，中华文化的经脉也如这支溪流延绵不绝，这一刻，“我”终于成为“我们”
我们一直传承着祖先的文化基因。我们与古人生活在同一片土地上，其实也共享着同一片精神脉络。
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