李湛：再融资政策变化、对定增市场影响及2021年机会展望
作者简介：
李 湛 中山证券首席经济学家、研究所所长，中国首席经济学家论坛理事
核心观点：
2020年再融资新规的实施，标志监管政策从之前强监管转向适度放松，重新激发了再融资市场的活力，增加投资再融资市场的吸引力；
根据再融资相关政策的发布时间以及对应的松紧程度，可以将再融资市场大致划分为四个阶段。按照时间顺序，可以按“初始期-宽松期-收紧期-宽松期”进行划分。大体上，在2006-2013年初始期，定增规模呈平稳发展态势；2014-2016年宽松期，定增规模呈快速扩张态势；2017-2018年收紧期，定增规模迅速回落；2019-至今宽松期，定增规模开始有所回暖；
总体而言，根据统计观察可以发现，在宽松期，中小板和创业板的定增占比趋于上升，主板占比趋于下降；与之相反，在收紧期则主板的定增占比趋于上升，中小板和创业板的占比趋于下降。因此，在收紧期，宜关注以大盘股为主的主板；在宽松期，则应重点关注以中小盘股为主的中小板和创业板；
行业方面，则可以发现当前的再融资宽松时期，定增行业较为集中，主要是化工、电子、医药生物、非银金融和电气设备这5个行业；
投资机会方面，2021年定增有望迎来爆发式的增长，投资机会增加。按照本研究此前得出的“宽松期-中小创”、“收紧期-大盘股”结论，在新一轮宽松期的前提下，定增市场显著偏向成长类的中小市值风格，尤其是2020年再融资新规实施后，全面松绑的创业板更值得关注。行业则明显有望利好带创新属性的成长型企业。同时，再融资需求的增加，需要金融体系的支持，因此继续看好后续券商、保险和银行等金融行业的发展机会。
正文
一、2020年再融资新规重启的意义
上市公司再融资是指上市公司通过配股、增发和发行可转换债券等方式在证券市场上进行的直接融资。重启再融资新规，可以缓解上市公司融资难问题，满足企业资金需求，摆脱短期融资困境。2020年再融资松绑是资本市场长期改革的需要，有利于发挥资本市场服务实体经济的功能。目前中国经济步入新常态的新阶段，叠加全球新冠疫情冲击，外部环境复杂严峻，内部经济压力较大。特别是2018年以来，中美贸易摩擦持续发酵，波折不断，经济增长面临诸多挑战，GDP同比增速持续放缓。国内经济发展面临外部环境波动加剧、货币政策传导不畅、中小企业融资难等诸多挑战。为了保持中国经济平稳运行，建设好资本市场，服务好实体经济，再次成为市场关注焦点和政府顶层设计重点，资本市场的重要性显著提升。证监会在股权融资方面出台一系列措施，新股发行逐渐常态化，再融资、并购重组等制度不断优化。再融资新规正是深化资本市场改革和服务实体经济的大背景下，推出的实质性政策利好。
从证监会等监管部门的政策意图，可以看出再融资政策由强监管转向合理宽松，2019年起定增市场开始逐步转暖。事实上，经历了2017-2018年的监管政策收紧，定增市场逐步萎缩，尤其是2018年以来，定增数量持续回落。鉴于此前定增乱象已被明显遏制，监管政策开始逐渐放松。2020年初最终发布的再融资新规较2019年11月8日发布的征求意见稿更为宽松，相关业务迎来全面的松绑，尤其是在创业板的松绑超市场预期，增强再融资市场对投资者的吸引力。首先，新规对于创业板发行条件的简化，拓宽了创业板上市企业的再融资渠道，降低了融资和发行的难度，将增加投资创业板上市公司再融资的吸引力；其次，除了融资和发行难度的降低，减持难度也有所下降。一般认为，近几年定增市场的持续缩减，核心问题在于投资周期过长和折扣安全垫的摊薄，使得投资定增市场的吸引力下降。新规的实施，将两类投资者锁定期减半到18个月和6个月且不适用减持规则的相关限制，使得投资定增的减持退出周期大幅缩短；定增发行价格由不低于基准价的9折放宽至8折则使折扣安全垫增厚；最后，新规实施后批文有效期延长至12个月，除了方便上市公司在批文有效期内自主选择发行窗口，短期内也有助于上市公司灵活应对资本市场可能的冲击，将有助于减小市场风险，一定程度上打消定增市场投资者的疑虑。
整体而言，再融资新规的实施，标志监管政策从之前强监管转向适度放松，重新激发了再融资市场的活力，增加投资再融资市场的吸引力。
二、再融资政策的变化历程以及对定增的市场影响
（一）再融资政策背景下历年定增市场规模变化
回顾A股市场再融资政策的变化历程，2006年至今，根据再融资相关政策的发布时间以及对应的松紧程度，可以将再融资市场大致划分为四个阶段。按照时间顺序，可以按“初始期-宽松期-收紧期-宽松期”进行划分。
图片
在不同时期，受再融资政策松紧程度的影响，定增市场的规模表现也有所不同。大体上，在2006-2013年初始期，定增规模呈平稳发展态势；2014-2016年宽松期，定增规模呈快速扩张态势；2017-2018年收紧期，定增规模迅速回落；2019-至今宽松期，定增规模开始有所回暖。
详情链接：https://t.cn/A65FwT9i
作者简介：
李 湛 中山证券首席经济学家、研究所所长，中国首席经济学家论坛理事
核心观点：
2020年再融资新规的实施，标志监管政策从之前强监管转向适度放松，重新激发了再融资市场的活力，增加投资再融资市场的吸引力；
根据再融资相关政策的发布时间以及对应的松紧程度，可以将再融资市场大致划分为四个阶段。按照时间顺序，可以按“初始期-宽松期-收紧期-宽松期”进行划分。大体上，在2006-2013年初始期，定增规模呈平稳发展态势；2014-2016年宽松期，定增规模呈快速扩张态势；2017-2018年收紧期，定增规模迅速回落；2019-至今宽松期，定增规模开始有所回暖；
总体而言，根据统计观察可以发现，在宽松期，中小板和创业板的定增占比趋于上升，主板占比趋于下降；与之相反，在收紧期则主板的定增占比趋于上升，中小板和创业板的占比趋于下降。因此，在收紧期，宜关注以大盘股为主的主板；在宽松期，则应重点关注以中小盘股为主的中小板和创业板；
行业方面，则可以发现当前的再融资宽松时期，定增行业较为集中，主要是化工、电子、医药生物、非银金融和电气设备这5个行业；
投资机会方面，2021年定增有望迎来爆发式的增长，投资机会增加。按照本研究此前得出的“宽松期-中小创”、“收紧期-大盘股”结论，在新一轮宽松期的前提下，定增市场显著偏向成长类的中小市值风格，尤其是2020年再融资新规实施后，全面松绑的创业板更值得关注。行业则明显有望利好带创新属性的成长型企业。同时，再融资需求的增加，需要金融体系的支持，因此继续看好后续券商、保险和银行等金融行业的发展机会。
正文
一、2020年再融资新规重启的意义
上市公司再融资是指上市公司通过配股、增发和发行可转换债券等方式在证券市场上进行的直接融资。重启再融资新规，可以缓解上市公司融资难问题，满足企业资金需求，摆脱短期融资困境。2020年再融资松绑是资本市场长期改革的需要，有利于发挥资本市场服务实体经济的功能。目前中国经济步入新常态的新阶段，叠加全球新冠疫情冲击，外部环境复杂严峻，内部经济压力较大。特别是2018年以来，中美贸易摩擦持续发酵，波折不断，经济增长面临诸多挑战，GDP同比增速持续放缓。国内经济发展面临外部环境波动加剧、货币政策传导不畅、中小企业融资难等诸多挑战。为了保持中国经济平稳运行，建设好资本市场，服务好实体经济，再次成为市场关注焦点和政府顶层设计重点，资本市场的重要性显著提升。证监会在股权融资方面出台一系列措施，新股发行逐渐常态化，再融资、并购重组等制度不断优化。再融资新规正是深化资本市场改革和服务实体经济的大背景下，推出的实质性政策利好。
从证监会等监管部门的政策意图，可以看出再融资政策由强监管转向合理宽松，2019年起定增市场开始逐步转暖。事实上，经历了2017-2018年的监管政策收紧，定增市场逐步萎缩，尤其是2018年以来，定增数量持续回落。鉴于此前定增乱象已被明显遏制，监管政策开始逐渐放松。2020年初最终发布的再融资新规较2019年11月8日发布的征求意见稿更为宽松，相关业务迎来全面的松绑，尤其是在创业板的松绑超市场预期，增强再融资市场对投资者的吸引力。首先，新规对于创业板发行条件的简化，拓宽了创业板上市企业的再融资渠道，降低了融资和发行的难度，将增加投资创业板上市公司再融资的吸引力；其次，除了融资和发行难度的降低，减持难度也有所下降。一般认为，近几年定增市场的持续缩减，核心问题在于投资周期过长和折扣安全垫的摊薄，使得投资定增市场的吸引力下降。新规的实施，将两类投资者锁定期减半到18个月和6个月且不适用减持规则的相关限制，使得投资定增的减持退出周期大幅缩短；定增发行价格由不低于基准价的9折放宽至8折则使折扣安全垫增厚；最后，新规实施后批文有效期延长至12个月，除了方便上市公司在批文有效期内自主选择发行窗口，短期内也有助于上市公司灵活应对资本市场可能的冲击，将有助于减小市场风险，一定程度上打消定增市场投资者的疑虑。
整体而言，再融资新规的实施，标志监管政策从之前强监管转向适度放松，重新激发了再融资市场的活力，增加投资再融资市场的吸引力。
二、再融资政策的变化历程以及对定增的市场影响
（一）再融资政策背景下历年定增市场规模变化
回顾A股市场再融资政策的变化历程，2006年至今，根据再融资相关政策的发布时间以及对应的松紧程度，可以将再融资市场大致划分为四个阶段。按照时间顺序，可以按“初始期-宽松期-收紧期-宽松期”进行划分。
图片
在不同时期，受再融资政策松紧程度的影响，定增市场的规模表现也有所不同。大体上，在2006-2013年初始期，定增规模呈平稳发展态势；2014-2016年宽松期，定增规模呈快速扩张态势；2017-2018年收紧期，定增规模迅速回落；2019-至今宽松期，定增规模开始有所回暖。
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冰峰募资4.6亿，老字号上市前景不乐观，全聚德暴跌狗不理退市
国潮红利下，排队上市的老字号品牌越来越多。1月4日，继85岁北冰洋被打包装进上市公司大豪科技后，有着68年发展史的西安冰峰也传出正在向资本市场冲刺。在此之前，近400岁的张小泉、300多岁的德州扒鸡、100岁的五芳斋等一批老字号企业早已传出在排队申请上市。
毋庸置疑，老字号企业曾有过辉煌，然而伴随时间的流逝，众多跟不上时代发展的老字号企业，最后都落寞了。来自阿里巴巴研究院的数据显示，中国所有老字号企业中，九成经营惨淡或持续亏损。在此背景下，老字号企业对资本尤其渴望，拿西安冰峰举例说，虽然2019年营收只有3.02亿元，却计划募资4.6亿元。
然而，上市并不等于万事大吉，中国有约60家老字号上市公司，真正发展亮眼的却寥寥无几。2020年5月，狗不理包子因经营状况困难不得不终止在新三板的挂牌；全聚德早已跌落神坛，业绩和股价遭遇双杀，市值与最高峰相比蒸发七成只有30多亿元；桂发祥上市四年多时间以来，股价一路走低，市值蒸发61亿元只剩21.63亿元。
又一家老字号企业想上市
1月4日，陕西证监局公布，西安冰峰饮料股份有限公司（以下简称“西安冰峰”）已于2020年12月16日与华创证券签署上市辅导协议，拟在深交所中小板挂牌上市，拟募集资金不低于4.6亿元。
西安冰峰在西安已经有60多年历史，产品主要是“冰峰”牌橙味汽水、酸梅汤等。冰峰与凉皮、肉夹馍一起，被西安人称为豪华三件套。对于不少西安人来说，喝冰峰汽水是儿时的珍贵记忆。西安冰峰官网资料显示，1984年其销量已突破千万，四条生产线24小时连轴转，依然供不应求。
资料显示，西安冰峰的第一大股东是西安市糖酒集团有限公司（以下简称“糖酒集团”），持股比例高达99%，西安久悦酒业有限公司持股1%。事实上，对于上市，西安冰峰渴望已久。
早在2017年，西安冰峰董事长张军就在“西安市推动民营企业上市挂牌圆桌会议”上表过态，2018年完成股份制改制，保荐机构入场展开上市辅导工作；2019年向证监部门提交辅导备案资料，评估意见建议；2020年初，递交IPO申请材料。
现在来看，西安冰峰的上市节奏已经慢了一拍，而且2017年西安冰峰积极筹备的是主板IPO，但是如今西安冰峰改变了自己的想法，“考虑到公司业绩情况、证监会排队企业、深圳和上海交易所的审核速度等因素，公司拟申请在深圳证券交易所中小板发行股票并上市。”
在业绩层面，西安冰峰并不亮眼。根据披露的数据显示，2017年至2019年，西安冰峰的营业收入分别为2.51亿元、2.83亿元和3.02亿元，这一业绩与时下火热的网红品牌如元气森林等相比差的不是一个档次。并且，西安冰峰营收增速还在放缓，2018年和2019年分别为12.7%和6.7%。净利润方面，2017-2019年分别为5731万元、6752万元和8144万元。
西安冰峰在西安的市场占有率在八成左右，即使销往周边地市，目标群体也是当地的西安人，可以说是一款情怀产品。如今，随着上市西安冰峰想让全国人尝尝“西安味。”
装入大豪科技上市体系的北冰洋也是如此，一心想走出北京。
2007年，北冰洋与百事公司谈判，要求收回“北冰洋”品牌经营权。2011年，北冰洋时隔15年再次面市，两个月后就实现盈利。2017年北冰洋完成营业额6亿元，利润总额2.2亿元，也是在这一年，北冰洋开始尝试出京， 2018年6月，北冰洋京外首家生产基地方在安徽马鞍山投产。
从体量上看，北冰洋几乎是冰峰的三倍，全国化的步伐也更快一些，但是这依然要被谨慎观察。
冰峰和北冰洋这样的传统汽水主要在当地消费，以玻璃瓶为主，运输成本高，虽然为运输和渠道拓展方便，他们都推出了易拉罐包装，但对于靠情怀立人设的老牌汽水来说，易拉罐不是“童年的味道”。这也不是没有道理，因为玻璃瓶的耐压程度高，充气更饱满，气足、刺激，喝完之后打个嗝，才算是完美体验。在易拉罐产品上，体验和价格都不占优势。330毫升的北冰洋5元一瓶，几乎是同规格百事可乐和可口可乐的两倍。
除了这两家老字号企业外，还有一堆企业在拥抱资本市场，如近400岁的张小泉、300多岁的德州扒鸡、100岁的五芳斋等。去年9月30日，浙江证监局披露了浙江五芳斋实业股份有限公司的辅导备案公示文件，浙商证券担任其上市辅导机构。这是五芳斋第三次更换上市辅导机构，继续向A股冲刺。
想受资本待见不容易
不管是60多年的汽水，还是100多年的烤鸭和包子，倚老卖老这件事在资本市场不存在。题材和成长性是资本市场的两大法宝，然而对于大部分老品牌尤其是区域品牌来说，讲得出情怀，却讲不出有故事的题材，也画不出所谓的蓝图，稳健有余，后劲不足。
2020年11月24日，大豪科技发布公告，计划分别收购北京一轻控股有限责任公司、北京京泰投资管理中心持有的北京一轻资产经营管理有限公司、北京红星股份有限公司100%、45%股权，另以现金收购北京鸿运置业股份有限公司持有的红星股份1%股权。
其中北京一轻资产经营管理有限公司是个“宝藏”，包括一轻食品、北京一轻研究院、北京星海钢琴商城有限公司、北京首都酒业有限公司和北京龙徽酿酒有限公司。而一轻食品的两大品牌就包括义利和北冰洋。
截至12月22日，大豪科技一连拿下12个涨停板，公司总市值已经攀升至230亿元，被舆论笑称“喝了二锅头，原地贵一半”。可以说，收购案一出，大豪科技完全是靠蹭白酒热度涨起来的，资本市场看中的是红星二锅头，北冰洋在这里面几乎没有存在感。
一位在会计师事务所从事IPO和并购重组的从业人士向AI财经社介绍，这些区域老品牌的好处是现金流稳定，不过单看现金流的话，还不如大蓝筹更稳定，“他们的成长性不是太好，在资本市场的估值也不是太高，大概10-14倍的市盈率，目前的区域市场品牌都很难有突破，从区域走向全国的很少，比如北京三元，承德露露，表现都很一般。”
在上述人士看来，品牌有历史有知名度，并不代表可以突破到全国范围，没有突破意味着没有成长性。“尤其是食品类地域特点更明显，北京人喜欢吃烤鸭和义利果子，可能就图一个小时候的情怀，它的味道真的特别好吗？其实也谈不上，到了外地就更不行。同样，广州酒家的月饼也只是在当地受欢迎。”市场普遍认为，局限于区域市场的老字号品牌没有成长性。
整体来看，资本市场上，区域大品牌甚至老字号的表现都普普通通，甚至差强人意。自2017年以来，全聚德营利连续三年下滑，股价也随之下跌，相比2017开年的每股22元，到了2020年9月份，股价已经腰斩到10.9元。截至1月5日收盘，全聚德每股只有9.83元，接近历史最低点。
狗不理曾于2015年11月在新三板挂牌上市，2020年5月终止挂牌。2015年至2019年，狗不理集团的业绩平平，营收一直在1亿元左右徘徊，净利润最高时，去年只达到2424.58万元；毛利率也逐年下降，2017年至2019年分别为39.8%、39.26%、37.99%。
可以说，老字号企业想要在资本市场上获得认可，最重要还是把业绩做好。然而，如今不少老字号品牌面临内外交困的局面，一方面，由于体制、机制等多种因素存在，自身推陈出新跟不上，让其很难继续获得消费者的青睐；另一方面，在新消费浪潮的背景下，各种网红产品借助社交媒体层出不穷地涌现，对老字号品牌的冲击不小。
国潮红利下，排队上市的老字号品牌越来越多。1月4日，继85岁北冰洋被打包装进上市公司大豪科技后，有着68年发展史的西安冰峰也传出正在向资本市场冲刺。在此之前，近400岁的张小泉、300多岁的德州扒鸡、100岁的五芳斋等一批老字号企业早已传出在排队申请上市。
毋庸置疑，老字号企业曾有过辉煌，然而伴随时间的流逝，众多跟不上时代发展的老字号企业，最后都落寞了。来自阿里巴巴研究院的数据显示，中国所有老字号企业中，九成经营惨淡或持续亏损。在此背景下，老字号企业对资本尤其渴望，拿西安冰峰举例说，虽然2019年营收只有3.02亿元，却计划募资4.6亿元。
然而，上市并不等于万事大吉，中国有约60家老字号上市公司，真正发展亮眼的却寥寥无几。2020年5月，狗不理包子因经营状况困难不得不终止在新三板的挂牌；全聚德早已跌落神坛，业绩和股价遭遇双杀，市值与最高峰相比蒸发七成只有30多亿元；桂发祥上市四年多时间以来，股价一路走低，市值蒸发61亿元只剩21.63亿元。
又一家老字号企业想上市
1月4日，陕西证监局公布，西安冰峰饮料股份有限公司（以下简称“西安冰峰”）已于2020年12月16日与华创证券签署上市辅导协议，拟在深交所中小板挂牌上市，拟募集资金不低于4.6亿元。
西安冰峰在西安已经有60多年历史，产品主要是“冰峰”牌橙味汽水、酸梅汤等。冰峰与凉皮、肉夹馍一起，被西安人称为豪华三件套。对于不少西安人来说，喝冰峰汽水是儿时的珍贵记忆。西安冰峰官网资料显示，1984年其销量已突破千万，四条生产线24小时连轴转，依然供不应求。
资料显示，西安冰峰的第一大股东是西安市糖酒集团有限公司（以下简称“糖酒集团”），持股比例高达99%，西安久悦酒业有限公司持股1%。事实上，对于上市，西安冰峰渴望已久。
早在2017年，西安冰峰董事长张军就在“西安市推动民营企业上市挂牌圆桌会议”上表过态，2018年完成股份制改制，保荐机构入场展开上市辅导工作；2019年向证监部门提交辅导备案资料，评估意见建议；2020年初，递交IPO申请材料。
现在来看，西安冰峰的上市节奏已经慢了一拍，而且2017年西安冰峰积极筹备的是主板IPO，但是如今西安冰峰改变了自己的想法，“考虑到公司业绩情况、证监会排队企业、深圳和上海交易所的审核速度等因素，公司拟申请在深圳证券交易所中小板发行股票并上市。”
在业绩层面，西安冰峰并不亮眼。根据披露的数据显示，2017年至2019年，西安冰峰的营业收入分别为2.51亿元、2.83亿元和3.02亿元，这一业绩与时下火热的网红品牌如元气森林等相比差的不是一个档次。并且，西安冰峰营收增速还在放缓，2018年和2019年分别为12.7%和6.7%。净利润方面，2017-2019年分别为5731万元、6752万元和8144万元。
西安冰峰在西安的市场占有率在八成左右，即使销往周边地市，目标群体也是当地的西安人，可以说是一款情怀产品。如今，随着上市西安冰峰想让全国人尝尝“西安味。”
装入大豪科技上市体系的北冰洋也是如此，一心想走出北京。
2007年，北冰洋与百事公司谈判，要求收回“北冰洋”品牌经营权。2011年，北冰洋时隔15年再次面市，两个月后就实现盈利。2017年北冰洋完成营业额6亿元，利润总额2.2亿元，也是在这一年，北冰洋开始尝试出京， 2018年6月，北冰洋京外首家生产基地方在安徽马鞍山投产。
从体量上看，北冰洋几乎是冰峰的三倍，全国化的步伐也更快一些，但是这依然要被谨慎观察。
冰峰和北冰洋这样的传统汽水主要在当地消费，以玻璃瓶为主，运输成本高，虽然为运输和渠道拓展方便，他们都推出了易拉罐包装，但对于靠情怀立人设的老牌汽水来说，易拉罐不是“童年的味道”。这也不是没有道理，因为玻璃瓶的耐压程度高，充气更饱满，气足、刺激，喝完之后打个嗝，才算是完美体验。在易拉罐产品上，体验和价格都不占优势。330毫升的北冰洋5元一瓶，几乎是同规格百事可乐和可口可乐的两倍。
除了这两家老字号企业外，还有一堆企业在拥抱资本市场，如近400岁的张小泉、300多岁的德州扒鸡、100岁的五芳斋等。去年9月30日，浙江证监局披露了浙江五芳斋实业股份有限公司的辅导备案公示文件，浙商证券担任其上市辅导机构。这是五芳斋第三次更换上市辅导机构，继续向A股冲刺。
想受资本待见不容易
不管是60多年的汽水，还是100多年的烤鸭和包子，倚老卖老这件事在资本市场不存在。题材和成长性是资本市场的两大法宝，然而对于大部分老品牌尤其是区域品牌来说，讲得出情怀，却讲不出有故事的题材，也画不出所谓的蓝图，稳健有余，后劲不足。
2020年11月24日，大豪科技发布公告，计划分别收购北京一轻控股有限责任公司、北京京泰投资管理中心持有的北京一轻资产经营管理有限公司、北京红星股份有限公司100%、45%股权，另以现金收购北京鸿运置业股份有限公司持有的红星股份1%股权。
其中北京一轻资产经营管理有限公司是个“宝藏”，包括一轻食品、北京一轻研究院、北京星海钢琴商城有限公司、北京首都酒业有限公司和北京龙徽酿酒有限公司。而一轻食品的两大品牌就包括义利和北冰洋。
截至12月22日，大豪科技一连拿下12个涨停板，公司总市值已经攀升至230亿元，被舆论笑称“喝了二锅头，原地贵一半”。可以说，收购案一出，大豪科技完全是靠蹭白酒热度涨起来的，资本市场看中的是红星二锅头，北冰洋在这里面几乎没有存在感。
一位在会计师事务所从事IPO和并购重组的从业人士向AI财经社介绍，这些区域老品牌的好处是现金流稳定，不过单看现金流的话，还不如大蓝筹更稳定，“他们的成长性不是太好，在资本市场的估值也不是太高，大概10-14倍的市盈率，目前的区域市场品牌都很难有突破，从区域走向全国的很少，比如北京三元，承德露露，表现都很一般。”
在上述人士看来，品牌有历史有知名度，并不代表可以突破到全国范围，没有突破意味着没有成长性。“尤其是食品类地域特点更明显，北京人喜欢吃烤鸭和义利果子，可能就图一个小时候的情怀，它的味道真的特别好吗？其实也谈不上，到了外地就更不行。同样，广州酒家的月饼也只是在当地受欢迎。”市场普遍认为，局限于区域市场的老字号品牌没有成长性。
整体来看，资本市场上，区域大品牌甚至老字号的表现都普普通通，甚至差强人意。自2017年以来，全聚德营利连续三年下滑，股价也随之下跌，相比2017开年的每股22元，到了2020年9月份，股价已经腰斩到10.9元。截至1月5日收盘，全聚德每股只有9.83元，接近历史最低点。
狗不理曾于2015年11月在新三板挂牌上市，2020年5月终止挂牌。2015年至2019年，狗不理集团的业绩平平，营收一直在1亿元左右徘徊，净利润最高时，去年只达到2424.58万元；毛利率也逐年下降，2017年至2019年分别为39.8%、39.26%、37.99%。
可以说，老字号企业想要在资本市场上获得认可，最重要还是把业绩做好。然而，如今不少老字号品牌面临内外交困的局面，一方面，由于体制、机制等多种因素存在，自身推陈出新跟不上，让其很难继续获得消费者的青睐；另一方面，在新消费浪潮的背景下，各种网红产品借助社交媒体层出不穷地涌现，对老字号品牌的冲击不小。
[嘻嘻]今天我大A股终于不纠结了，虽然主板还有些落后，但是深成指创近五年半新高，创业板终于站上2900点，沪深300指数也继续刷2015年以来的新高，如果你定投这些指数基金的话，过节时候打开账户，应该是都会收到跨年红包。而且看着他们的技术形态，确实如上层所说是慢牛行情。
昨天听很多人在谈年底这波是抱团“瓦解”行情。我也是呵呵了，看看，今天还是白酒和新能源走的欢畅，茅台又新高了，你大爷果然还是你大爷；宁德时代大涨12%，市值超过8000亿，券商现在直接把目标价提高了50%达到450元，名副其实的 “锂茅”诞生了。昨天说过格林美的逻辑，今天也翻包涨停。“油茅”金龙鱼也涨破百元。还有芯片中的龙头，中芯国际底部起涨7%，打开股东名单看看，一溜的机构，包括国家大基金二期。
安信证券分析师说“抱团瓦解这词，是用在资金不断流出的市场，机构即使长期看好的票，最终也得被迫砍仓，所以那个阶段，机构票才跌的最惨。
但是目前A股是机构化牛市，所以瓦解的基础不存在。反而会让机构抱团加强，今天 大涨的宁德时代，金龙鱼，还有东方财富、智飞生物、汇川技术、亿纬锂能等，都是在创业板市值前40名的公司，市值排名前9的公司。
咱们聊过，明年的货币政策，虽然不是急拐弯，但是偏紧的预期加强，稳杠杆的行情，就类似与2017年蓝筹，白马股的牛市，所以机构此时就等不到明年再调仓了，赶紧换股，抢筹码！从一个团，组到另一个团。就看你加入哪个团了。
同时那些 “妖股”垃圾股，则有点高处不胜寒，团不起来啊，小心庄家拉高出货~ 所以此时市场处于分裂阶段，变脸很快。
正因为如此，普通股民的感受是，哎~这红包不好赚啊，涨了指数，但手中的个股，动也不动，有点黯然销魂了。[doge][doge]
昨天听很多人在谈年底这波是抱团“瓦解”行情。我也是呵呵了，看看，今天还是白酒和新能源走的欢畅，茅台又新高了，你大爷果然还是你大爷；宁德时代大涨12%，市值超过8000亿，券商现在直接把目标价提高了50%达到450元，名副其实的 “锂茅”诞生了。昨天说过格林美的逻辑，今天也翻包涨停。“油茅”金龙鱼也涨破百元。还有芯片中的龙头，中芯国际底部起涨7%，打开股东名单看看，一溜的机构，包括国家大基金二期。
安信证券分析师说“抱团瓦解这词，是用在资金不断流出的市场，机构即使长期看好的票，最终也得被迫砍仓，所以那个阶段，机构票才跌的最惨。
但是目前A股是机构化牛市，所以瓦解的基础不存在。反而会让机构抱团加强，今天 大涨的宁德时代，金龙鱼，还有东方财富、智飞生物、汇川技术、亿纬锂能等，都是在创业板市值前40名的公司，市值排名前9的公司。
咱们聊过，明年的货币政策，虽然不是急拐弯，但是偏紧的预期加强，稳杠杆的行情，就类似与2017年蓝筹，白马股的牛市，所以机构此时就等不到明年再调仓了，赶紧换股，抢筹码！从一个团，组到另一个团。就看你加入哪个团了。
同时那些 “妖股”垃圾股，则有点高处不胜寒，团不起来啊，小心庄家拉高出货~ 所以此时市场处于分裂阶段，变脸很快。
正因为如此，普通股民的感受是，哎~这红包不好赚啊，涨了指数，但手中的个股，动也不动，有点黯然销魂了。[doge][doge]
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