【卖方研报】医药基金投资机会
关于配置时点
医药下半年要找好的买点，每年都如此，今年可能要提前，原因是医药今年阶段性落后非常多，过去连着4个月医药都是市场表现最差的行业之一。但是每个月跟踪的医药基本面没有任何问题，而且今年基本面新的增长点比过去几年可能还要更明确更强。
为什么认为下半年可以找机会来加仓医药？因为下半年在医药择时的收益有可能会比明年单纯在医药行业选股收益要高，目前找个一段时间买进去，一般到年底或者年初，这段时间医药收益是非常可观的，
一般第二年对组合贡献最好的个股，基本上也都是在四季度左右开始重仓买入的个股。
具体对于当下医药投资的看法有以下几点：
第一点，行业比较来看，新能源可能向上的动能仍然比较强，周期现在是价格的高点，但是后面会不会回调？至少在这个位置上性价比没什么问题。大众消费可能阶段性基本面会较弱，且短时间很难有明显的改善。主要原因包括在冬奥之前经济重启或者管控放松得可能性不大。且进入冬季后，疫情风险会大幅增加。虽然大家都接种了新冠疫苗，接种比例很高，但是现在离我们中国人接种的新冠疫苗的峰值点已经超过6个月，基本上灭活苗在6个月后抗体的滴度会明显下降，而且我们接种都是灭活疫苗，根据其他国家的数据观察，针对德尔塔毒株的有效率可能在50%以下。这样到冬天，如果一旦有地方出现一点苗头，就有可能爆发。所以最保守的估计在冬奥会到明年的上半年之前都不会有太大的防御措施的改变。
目前资金最多的几个大板块中，医药的基本面完全没有这个问题，之前虽然大家都在讲集采，但是目前组合中已基本没有集采的品种。目前政策的风险是分几个级别，风险级别最高的是集采，其次是非医保品种。在19年的时候，我们曾经还重点的投资过非医保品种，后来发现非医保品种，包括医美、眼科、齿科等所谓的消费医疗，也有各种各样的政策打压。其他子板块比如CXO属于政策风险相对比较弱的，但是今年上半年也出了一个小政策，肿瘤临床的指导原则，但这个政策影响不大。一是因为CXO是tob的，客户都是药厂；二是因为CXO收入的来源百分之七八十都是海外，所以国内政策对海外药厂如何投资不会有太大的影响。
生物制药上游
我们今年又继续进一步挖掘了一个新的板块——生物制药的上游，或者说CXO的上游。从创新药的流程上，临床前一期二期三期临床，然后到商业化，所有的创新药产品都要经过这个流程往市场上推。
前几年我们看CXO的繁荣，实际上是D端的繁荣（CDMO的D），主要是帮忙做了一个研发，研发
的这段主要在临床前、一期二期临床，这个地方是景气度最高的。过两年之后，我们发现大量的产品现在开始进入三期、以及商业化阶段。那么商业化它的产能需求跟以前做临床的需求完全不是一个量级。所以随着前几年的临床研究情绪的高点逐渐往后推移，接下来我们认为景气度最强、爆发增长性最高的就是在生物制药的上游领域。
之前上游板块配置不多，明年会是这个板块最繁荣的时候，很多最优秀的公司都是在明年开始上市，所以今年要提前做布局。比如像东富龙，虽然最近有调整，但问题不大，符合我们这个大逻辑。顺着这个逻辑推移，所有东西都是验证的，包括泰格医药。前几年泰格医药的订单增长是最慢的，像药明康德、康龙化成都有50%-60%的订单增速，泰格只有20%-30%。但今年就反过来，从半年报来看，泰格医药订单的增长到百分之七八十。因为泰格医药主要是做大临床，收入的大头是在三期，所以可以看到从临床前到一期二期三期，再到商业化，景气度的波峰逐渐在往后推移。
从我们在投资的布局角度来看，上游的资产处在一个什么位置呢？
第一，在接下来2~3年中，它的增长动能可能最强，也就是波峰刚好到上游。一级市场上很多项目在过去两年业绩增长了6~7倍，甚至10倍，而且未来几年基本上预期都是每年翻番的增速。
第二，生物药上游的大部分公司，实际上之前大家都觉得不太像医药，而是交叉学科。所以之前给它的定价属于非药物的定价，比如说机械行业、化工、电子等其他行业的定价，但是他们实际上医药属性非常强，所以如果运气好的话，它有可能从一个低估值行业的估值切换到高估值行业的估值。像美股的这种做生物药上游的公司，基本上估值中枢都到七八十倍PE。
过去两年A股的CXO公司，实际上也是跟着全球CXO订单景气的趋势一起起来的，全球CXO的beta很强，那么中国的CXO又是全球CXO的alpha，因为中国的bio-tech大量的爆发，所以需求更强，而且中国的公司效率也更高。所以在过去两年里中国CXO表现是冠压全球的。
同样，在未来几年，我认为上游大概率也是如此，因为中国的上游公司有本土进口替代的机会，我们认为存在很大的投资机会，尤其是当我们CXO板块稳定了之后，如果能找对公司的话，上游的收益就会很亮眼。这是我们对A股加港股医药投资主线的判断。
外部性风险
那么医药中便宜的资产怎么办？因为现在医药上市的公司有600家，除了CXO或者上游这两个强的板块，其余500多家公司现在是不是要抄底？我认为还没到抄底的时候。主要原因不在医药行业之内，而是企业的外部性风险。
我们以前选股一般只用看商业模式、企业家、财务、行业竞争格局等，都是从市场竞争的角度来选择
赢家，选择跑得最快的马。但从今年开始有所变化，只选出市场竞争里最优秀的赢家，可能也没法兑现很好的股价涨幅，主要原因就是这些公司今年多了一个新的风险——外部性风险。什么叫外部性？就是在市场经济之外的影响，比如对社会的影响、对政策的敏感度，都是接下来可能相当长时间必须要考虑的一个因素。
比如像医美在年初的时候涨得很好，但医美有比较强的负外部性，媒体发生不要有容貌焦虑。所以对待大量的做终端产品的市场，都要评估它的外部性风险。
交流环节
Q1：像集采等政策实质上有什么样的影响？
集采等政策主要影响市场对医药板块的预期。总体上来说，外部性风险还没有到底的位置，所以即使这些股票的业绩都非常好，比如从18年到现在，包括医保品种集采品种，业绩总体上实现了一个比较好的增长。医保集采这种严苛的机制并不会伤害医药行业的利润到很夸张的程度，这个行业本身是一个营运能力很强的行业，但是投资者会对它存在不同的预期、从而对估值产生影响。所以在目前这个时间段，主要是担心外部性风险，如果什么时候出现政策性的转机，可能这500多家公司里面可以找到好多个翻倍的
公司，但是可能不是现在。
Q2：医疗服务这一块怎么看？
医疗服务的政策风险我觉得是基本解除了，之前大家也很担心要出政策，主要担心有两个：第一，对民营医疗的发展，我们国内政策鼓励支持了10年，但是从去年四季度看，医疗服务的支持政策有一点松动。总体上是感受到监管部门对公立医院在抗疫期间的表现是更加满意的，公立医院在五六年前是禁止扩张的，主要是避免资源过度集中，所以在过去大型的公立医院一直是被政策压制发展的，这也使得民营医
疗在过去10年有一个比较温和的政策环境，一些优秀的民营医疗能够很快的发展起来。
但今年因为抗疫的表现（民营医疗大部分在疫情期间根据抗疫政策都是关门的），监管层认为公立医疗体系可能仍然是中国医疗体系的中坚，所以从去年四季度开始，对公立大医院的发展禁令就完全解除了。大量的公立医院在今年开始甩出来订单要扩建，这个会带来民营医疗服务竞争格局中长期的变化。以体检为例，美年健康曾经也是非常看好的公司，但是你会发现它起来之后，大家忽略这个行业的竞争变化是什么？就是公立医院大量的开始增加体检的投入，甚至推出几千块钱很好的套餐，那使得大量市场从民营的体检里面开始分流，这个变化是我们从医疗服务切切实实感到的。
第二，还有一个变化就是从去年下半年开始公立医院开始出现新的国考政策，国考是考什么？以前的
公立医院院长是没人管他的，想怎么发展就怎么发展，但是现在国考政策有点像公立医院院长考核他们的GDP，设置各种指标，比如诊疗人次的指标、收入指标、盈利指标，包括学科建设的指标都来了，那么要完成这个指标怎么办？就需要投入增加，科室增加、人才增加，这个在一年之简直是180度的转变。去年之前监管层对公立医院的想法还是压制，让民营更好的发展，今天一下子反过来还给公立医院设置了KPI，那后面公立医疗可能会突飞猛进的往前发展，这个是这个行业变化需要考虑的一点。
在这个基础之上，监管应该不会出政策打压民营医疗，这是我的判断，对民营医疗应该不会说发文章专门打压，因为现在确实公立医疗资源供给是不够的，还是要鼓励民营发展，但是接下来就是一个公立跟民营两方平等竞争的状态，这个时候就要重新再看一看，至少我认为原来投的民营医疗的逻辑，至少一半
可能就不适合再投，但是剩下的一半有可能会涨得更好。
Q3：您对大家传统比较看好的眼科、口腔怎么看？
眼科、口腔传统都是民营医疗比较强，所以目前从服务体验上还是有差距的。另外比如口腔，民营医疗的定价远远高于公立医疗，前面这段时间种植牙也集采了，同样一个种植牙类项目，虽然服务差别、服务定价差距很大，但是同样一个产品的价格差距不是那么大，这个项目会不会因为集采的原因，把整个价格体系又搞通了之后，在一个通缩的市场里面，是否还能够获得很高的利润，值得关注。尤其是估值确实
很贵，这个时候我觉得可能波动会加大。
Q4：公立医院的扩建是各类都在扩，还是说是重症或者是专项去支持的一些医疗服务在扩建？
实际上是用国考这种方式做指挥棒，相当于通过考察院长，为了提高收入，提高各方面绩效，肯定要想办法拓宽新的增长来源。公立医院要么是开新院区，要么就开新科室，无非这么几个路径，那么可能会
有的竞争就是开新科室，把以前传统上民营比较强的领域也把它拉起来，比如体检和医美。
Q5：新冠之后的mRNA这条线对行业未来的影响也很大，包括细胞基因治疗这一块怎么看？
细胞基因治疗一定是下一个风口，可能现在还没有标的，但这个一定是未来投资的最重要的领域之一，问题是最好的标的不在A股，也不在港股。mRNA最好的公司是两家海外公司——Biontech和Moderna。第一点，他们的临床数据是95%以上的保护率，这个基本上后无来者，临床数据上其他公司已经很难PK过。
第二点，这两个公司已经把这个市场的大头全部吃掉了，mRNA疫苗最开始获得这个市场的认可，获得市场准入，这个门槛在早期先发优势非常巨大。考虑到现在变异株越来越多，使得现在做新冠临床非常困难，很难找到对照组，由于伦理原因很难给病人打安慰剂，所以三期临床都比较难做。即使真的做起来
三期临床，效果也很难达到90%的保护率，所以mRNA的新冠疫苗有可能未来都是它的市场。
第三点，按照现在的盈利预测，mRNA疫苗还是在涨价的，这两家公司每家未来三年利润可以达到1000亿美金。这么多的现金进入这两个公司，使得他们在mRNA领域的先发优势基本锁定，后来者很难追上，他们拿到这么多现金后用来做并购等等。所以这个行业你要是真的投资，应该是这两个美股最好，国内除非它很便宜，能做出来可以考虑。
mRNA疫苗确实是个趋势，从明年开始，你能看到mRNA不单单是在做新冠疫苗，它会替代现有的流感市场，mRNA做流感疫苗应该是秒杀现在的所有的流感疫苗。不仅临床效果更好，做得也更快、更准，它不需要提前9个月来研判当年会是什么样的流感病毒，目前流行什么病毒，根据现状很快就可以搞出针对这个流行株的流感疫苗。包括做肿瘤药、做细胞因子，做什么抗体药都可以用mRNA重新做一遍，只是以前没有花这么多的精力和时间来做而已。
另外，基因治疗这条线，实际上基因治疗是一个革命性的技术，比如说眼科，基因治疗解决盲人的问题，有的人天生就眼盲打一针下去，一辈子就解决问题了，不需要再打了。所以后面细胞基因治疗的订单数是指数级的增加，谁在这一块做得比较好，后面就会抢占先机，就跟十年前的药明生物一样，药明生物在十年前刚开始进入到这样一个生物药、单抗药的这样一个CDMO领域，后来很快的成长起来。我们也在尝试性的买一些做细胞基因公司，比如港股金斯瑞生物科技、A股博腾股份等，他们都在做布局，包括药明的药明生基也在做细胞基因的布局，订单增长都很快，但体量目前还不大。总之，细胞基因治疗这个
方向是确定的，但是A股是不是最好的标的，我认为现在还要再等待。
关于配置时点
医药下半年要找好的买点，每年都如此，今年可能要提前，原因是医药今年阶段性落后非常多，过去连着4个月医药都是市场表现最差的行业之一。但是每个月跟踪的医药基本面没有任何问题，而且今年基本面新的增长点比过去几年可能还要更明确更强。
为什么认为下半年可以找机会来加仓医药？因为下半年在医药择时的收益有可能会比明年单纯在医药行业选股收益要高，目前找个一段时间买进去，一般到年底或者年初，这段时间医药收益是非常可观的，
一般第二年对组合贡献最好的个股，基本上也都是在四季度左右开始重仓买入的个股。
具体对于当下医药投资的看法有以下几点：
第一点，行业比较来看，新能源可能向上的动能仍然比较强，周期现在是价格的高点，但是后面会不会回调？至少在这个位置上性价比没什么问题。大众消费可能阶段性基本面会较弱，且短时间很难有明显的改善。主要原因包括在冬奥之前经济重启或者管控放松得可能性不大。且进入冬季后，疫情风险会大幅增加。虽然大家都接种了新冠疫苗，接种比例很高，但是现在离我们中国人接种的新冠疫苗的峰值点已经超过6个月，基本上灭活苗在6个月后抗体的滴度会明显下降，而且我们接种都是灭活疫苗，根据其他国家的数据观察，针对德尔塔毒株的有效率可能在50%以下。这样到冬天，如果一旦有地方出现一点苗头，就有可能爆发。所以最保守的估计在冬奥会到明年的上半年之前都不会有太大的防御措施的改变。
目前资金最多的几个大板块中，医药的基本面完全没有这个问题，之前虽然大家都在讲集采，但是目前组合中已基本没有集采的品种。目前政策的风险是分几个级别，风险级别最高的是集采，其次是非医保品种。在19年的时候，我们曾经还重点的投资过非医保品种，后来发现非医保品种，包括医美、眼科、齿科等所谓的消费医疗，也有各种各样的政策打压。其他子板块比如CXO属于政策风险相对比较弱的，但是今年上半年也出了一个小政策，肿瘤临床的指导原则，但这个政策影响不大。一是因为CXO是tob的，客户都是药厂；二是因为CXO收入的来源百分之七八十都是海外，所以国内政策对海外药厂如何投资不会有太大的影响。
生物制药上游
我们今年又继续进一步挖掘了一个新的板块——生物制药的上游，或者说CXO的上游。从创新药的流程上，临床前一期二期三期临床，然后到商业化，所有的创新药产品都要经过这个流程往市场上推。
前几年我们看CXO的繁荣，实际上是D端的繁荣（CDMO的D），主要是帮忙做了一个研发，研发
的这段主要在临床前、一期二期临床，这个地方是景气度最高的。过两年之后，我们发现大量的产品现在开始进入三期、以及商业化阶段。那么商业化它的产能需求跟以前做临床的需求完全不是一个量级。所以随着前几年的临床研究情绪的高点逐渐往后推移，接下来我们认为景气度最强、爆发增长性最高的就是在生物制药的上游领域。
之前上游板块配置不多，明年会是这个板块最繁荣的时候，很多最优秀的公司都是在明年开始上市，所以今年要提前做布局。比如像东富龙，虽然最近有调整，但问题不大，符合我们这个大逻辑。顺着这个逻辑推移，所有东西都是验证的，包括泰格医药。前几年泰格医药的订单增长是最慢的，像药明康德、康龙化成都有50%-60%的订单增速，泰格只有20%-30%。但今年就反过来，从半年报来看，泰格医药订单的增长到百分之七八十。因为泰格医药主要是做大临床，收入的大头是在三期，所以可以看到从临床前到一期二期三期，再到商业化，景气度的波峰逐渐在往后推移。
从我们在投资的布局角度来看，上游的资产处在一个什么位置呢？
第一，在接下来2~3年中，它的增长动能可能最强，也就是波峰刚好到上游。一级市场上很多项目在过去两年业绩增长了6~7倍，甚至10倍，而且未来几年基本上预期都是每年翻番的增速。
第二，生物药上游的大部分公司，实际上之前大家都觉得不太像医药，而是交叉学科。所以之前给它的定价属于非药物的定价，比如说机械行业、化工、电子等其他行业的定价，但是他们实际上医药属性非常强，所以如果运气好的话，它有可能从一个低估值行业的估值切换到高估值行业的估值。像美股的这种做生物药上游的公司，基本上估值中枢都到七八十倍PE。
过去两年A股的CXO公司，实际上也是跟着全球CXO订单景气的趋势一起起来的，全球CXO的beta很强，那么中国的CXO又是全球CXO的alpha，因为中国的bio-tech大量的爆发，所以需求更强，而且中国的公司效率也更高。所以在过去两年里中国CXO表现是冠压全球的。
同样，在未来几年，我认为上游大概率也是如此，因为中国的上游公司有本土进口替代的机会，我们认为存在很大的投资机会，尤其是当我们CXO板块稳定了之后，如果能找对公司的话，上游的收益就会很亮眼。这是我们对A股加港股医药投资主线的判断。
外部性风险
那么医药中便宜的资产怎么办？因为现在医药上市的公司有600家，除了CXO或者上游这两个强的板块，其余500多家公司现在是不是要抄底？我认为还没到抄底的时候。主要原因不在医药行业之内，而是企业的外部性风险。
我们以前选股一般只用看商业模式、企业家、财务、行业竞争格局等，都是从市场竞争的角度来选择
赢家，选择跑得最快的马。但从今年开始有所变化，只选出市场竞争里最优秀的赢家，可能也没法兑现很好的股价涨幅，主要原因就是这些公司今年多了一个新的风险——外部性风险。什么叫外部性？就是在市场经济之外的影响，比如对社会的影响、对政策的敏感度，都是接下来可能相当长时间必须要考虑的一个因素。
比如像医美在年初的时候涨得很好，但医美有比较强的负外部性，媒体发生不要有容貌焦虑。所以对待大量的做终端产品的市场，都要评估它的外部性风险。
交流环节
Q1：像集采等政策实质上有什么样的影响？
集采等政策主要影响市场对医药板块的预期。总体上来说，外部性风险还没有到底的位置，所以即使这些股票的业绩都非常好，比如从18年到现在，包括医保品种集采品种，业绩总体上实现了一个比较好的增长。医保集采这种严苛的机制并不会伤害医药行业的利润到很夸张的程度，这个行业本身是一个营运能力很强的行业，但是投资者会对它存在不同的预期、从而对估值产生影响。所以在目前这个时间段，主要是担心外部性风险，如果什么时候出现政策性的转机，可能这500多家公司里面可以找到好多个翻倍的
公司，但是可能不是现在。
Q2：医疗服务这一块怎么看？
医疗服务的政策风险我觉得是基本解除了，之前大家也很担心要出政策，主要担心有两个：第一，对民营医疗的发展，我们国内政策鼓励支持了10年，但是从去年四季度看，医疗服务的支持政策有一点松动。总体上是感受到监管部门对公立医院在抗疫期间的表现是更加满意的，公立医院在五六年前是禁止扩张的，主要是避免资源过度集中，所以在过去大型的公立医院一直是被政策压制发展的，这也使得民营医
疗在过去10年有一个比较温和的政策环境，一些优秀的民营医疗能够很快的发展起来。
但今年因为抗疫的表现（民营医疗大部分在疫情期间根据抗疫政策都是关门的），监管层认为公立医疗体系可能仍然是中国医疗体系的中坚，所以从去年四季度开始，对公立大医院的发展禁令就完全解除了。大量的公立医院在今年开始甩出来订单要扩建，这个会带来民营医疗服务竞争格局中长期的变化。以体检为例，美年健康曾经也是非常看好的公司，但是你会发现它起来之后，大家忽略这个行业的竞争变化是什么？就是公立医院大量的开始增加体检的投入，甚至推出几千块钱很好的套餐，那使得大量市场从民营的体检里面开始分流，这个变化是我们从医疗服务切切实实感到的。
第二，还有一个变化就是从去年下半年开始公立医院开始出现新的国考政策，国考是考什么？以前的
公立医院院长是没人管他的，想怎么发展就怎么发展，但是现在国考政策有点像公立医院院长考核他们的GDP，设置各种指标，比如诊疗人次的指标、收入指标、盈利指标，包括学科建设的指标都来了，那么要完成这个指标怎么办？就需要投入增加，科室增加、人才增加，这个在一年之简直是180度的转变。去年之前监管层对公立医院的想法还是压制，让民营更好的发展，今天一下子反过来还给公立医院设置了KPI，那后面公立医疗可能会突飞猛进的往前发展，这个是这个行业变化需要考虑的一点。
在这个基础之上，监管应该不会出政策打压民营医疗，这是我的判断，对民营医疗应该不会说发文章专门打压，因为现在确实公立医疗资源供给是不够的，还是要鼓励民营发展，但是接下来就是一个公立跟民营两方平等竞争的状态，这个时候就要重新再看一看，至少我认为原来投的民营医疗的逻辑，至少一半
可能就不适合再投，但是剩下的一半有可能会涨得更好。
Q3：您对大家传统比较看好的眼科、口腔怎么看？
眼科、口腔传统都是民营医疗比较强，所以目前从服务体验上还是有差距的。另外比如口腔，民营医疗的定价远远高于公立医疗，前面这段时间种植牙也集采了，同样一个种植牙类项目，虽然服务差别、服务定价差距很大，但是同样一个产品的价格差距不是那么大，这个项目会不会因为集采的原因，把整个价格体系又搞通了之后，在一个通缩的市场里面，是否还能够获得很高的利润，值得关注。尤其是估值确实
很贵，这个时候我觉得可能波动会加大。
Q4：公立医院的扩建是各类都在扩，还是说是重症或者是专项去支持的一些医疗服务在扩建？
实际上是用国考这种方式做指挥棒，相当于通过考察院长，为了提高收入，提高各方面绩效，肯定要想办法拓宽新的增长来源。公立医院要么是开新院区，要么就开新科室，无非这么几个路径，那么可能会
有的竞争就是开新科室，把以前传统上民营比较强的领域也把它拉起来，比如体检和医美。
Q5：新冠之后的mRNA这条线对行业未来的影响也很大，包括细胞基因治疗这一块怎么看？
细胞基因治疗一定是下一个风口，可能现在还没有标的，但这个一定是未来投资的最重要的领域之一，问题是最好的标的不在A股，也不在港股。mRNA最好的公司是两家海外公司——Biontech和Moderna。第一点，他们的临床数据是95%以上的保护率，这个基本上后无来者，临床数据上其他公司已经很难PK过。
第二点，这两个公司已经把这个市场的大头全部吃掉了，mRNA疫苗最开始获得这个市场的认可，获得市场准入，这个门槛在早期先发优势非常巨大。考虑到现在变异株越来越多，使得现在做新冠临床非常困难，很难找到对照组，由于伦理原因很难给病人打安慰剂，所以三期临床都比较难做。即使真的做起来
三期临床，效果也很难达到90%的保护率，所以mRNA的新冠疫苗有可能未来都是它的市场。
第三点，按照现在的盈利预测，mRNA疫苗还是在涨价的，这两家公司每家未来三年利润可以达到1000亿美金。这么多的现金进入这两个公司，使得他们在mRNA领域的先发优势基本锁定，后来者很难追上，他们拿到这么多现金后用来做并购等等。所以这个行业你要是真的投资，应该是这两个美股最好，国内除非它很便宜，能做出来可以考虑。
mRNA疫苗确实是个趋势，从明年开始，你能看到mRNA不单单是在做新冠疫苗，它会替代现有的流感市场，mRNA做流感疫苗应该是秒杀现在的所有的流感疫苗。不仅临床效果更好，做得也更快、更准，它不需要提前9个月来研判当年会是什么样的流感病毒，目前流行什么病毒，根据现状很快就可以搞出针对这个流行株的流感疫苗。包括做肿瘤药、做细胞因子，做什么抗体药都可以用mRNA重新做一遍，只是以前没有花这么多的精力和时间来做而已。
另外，基因治疗这条线，实际上基因治疗是一个革命性的技术，比如说眼科，基因治疗解决盲人的问题，有的人天生就眼盲打一针下去，一辈子就解决问题了，不需要再打了。所以后面细胞基因治疗的订单数是指数级的增加，谁在这一块做得比较好，后面就会抢占先机，就跟十年前的药明生物一样，药明生物在十年前刚开始进入到这样一个生物药、单抗药的这样一个CDMO领域，后来很快的成长起来。我们也在尝试性的买一些做细胞基因公司，比如港股金斯瑞生物科技、A股博腾股份等，他们都在做布局，包括药明的药明生基也在做细胞基因的布局，订单增长都很快，但体量目前还不大。总之，细胞基因治疗这个
方向是确定的，但是A股是不是最好的标的，我认为现在还要再等待。
美加房地产将推进长滩岛赌场项目
亿万富翁吴聪满说，在杜特尔特总统宣布允许在长滩岛博彩之后，他的公司美加房地产已经准备好在该著名度假岛屿上建设一个赌场项目。
菲律宾娱乐和博彩公司董事长道明戈早些时候向媒体证实，杜特尔特已经批准了美加房地产和澳门银河娱乐集团在长滩岛的两个赌场项目。
吴氏说他们准备推进长滩岛新海岸赌场项目，该项目此前因杜特尔特下令在岛上禁止赌场而被搁置。
吴氏在一份声明中说，「我们将推进我们在长滩岛新海岸的赌场项目。我们在那里已经有几家酒店了，而且我们还在建设更多的酒店。」
吴氏说他的集团「希望该岛的旅游业在疫情后能迅速恢复。」
在杜特尔特下令该岛关闭6个月以清理这个旅游热点的同一年，长滩岛赌场禁令出台。
杜特尔特在撤销禁令时说，因为COVID-19造成的破坏，政府需要资金。
7月银行放贷继续下降
但相比前几月缓速下来
菲律宾中央银行(BSP)公布的数据显示，7月份各大银行发放的贷款继续下降，但是下降速度较前几个月放缓。
初步数据显示，综合银行和商业银行的未偿还贷款净额继7月萎缩2%后，同比下降0.7%。
居民未偿还贷款下降0.1%，低于6月份1.4%的跌幅，而非居民未偿还贷款继6月份骤降19.7%后剧降17.4%。
BSP在一份附带声明中说，「由于毒性更强的病毒菌株，新一波COVID-19感染继续抑制经济前景，并削弱市场情绪。」
居民消费贷款下降了8.2%，因为汽车贷款继续收缩。相比之下，上个月的降幅为8.7%。
生产活动的未偿贷款总额增长了0.8%，是自2020年11月增长0.5%以来首次出现增长。
这一增长是由房地产、信息与通讯、电力、燃气蒸汽与空调供应、以及运输与储存贷款的增长推动的。
主要行业的未偿还贷款下降，因为批发和零售贸易、汽车和摩托车修理下降4.5%，制造业下降2.6%。
BSP说，「展望未来，BSP将继续优先考虑货币政策支持，以确保经济复苏的持续势头。」
它补充说，「与此同时，中央政府有针对性的财政举措和卫生干预措施对促进国内需求和加强复苏是至关重要的。」
受重新实施最严格社区隔离影响
8月制造业PMI降至15个月来最低水平
IHS Markit进行的月度调查结果显示，由于COVID-19德尔塔变种的传播，本国重新实施了最严格的小区隔离，因此8月份本国制造业产出降至15个月以来的最低水平。
IHS Markit本国制造业PMI8月下滑至46.4，低于区分扩张和收缩的50.0的门坎。相比之下，7月和去年8月分别为50.4和47.3。
此外，这最新读数是自2020年5月报40.1以来的15个月新低。
IHS Markit经济学家巴特尔在随附的评论中说，「因为8月初宣布加强版小区隔离(ECQ)措施，菲律宾制造业运营状况的最新收缩并不令人意外。」
她补充说，「大马尼拉地区的工厂和他们的客户再次暂停了他们的生产线，以遏制新德尔塔变种的传播。」
由于德尔塔变种的传播导致COVID-19病例激增，大马尼拉市于8月6日至8月20日被列入ECQ。随后是修正版ECQ(MECQ)，将持续到2021年9月7日。
早些时候，国家经济与发展署(NEDA)估计，由于隔离限制，每周的生产损失为1,500亿比索。
IHS Markit的数据显示，所有5个PMI分项指数都恶化了，其中产量连续第5个月下降，客户需求降速也是史上最快的之一。
由于企业倒闭，企业也减少了订单，而出口也出现了13个月来的最快降速。由于产量需求下降，采购活动出现下滑。
巴特尔说，「较为明亮的是，企业对前景的预期依然乐观，因他们寄望最近的低迷只是暂时的。"
她补充说，「看看价格，投入成本的下降表明，自今年年初以来出现的巨大价格压力开始缓解。」
在全球健康与经济危机下
自由贸易协议促进稳定性
贸工部(DTI)部长洛佩兹强调，在全球健康和经济危机带来的不稳定状况下，自由贸易协议(FTAs)带来了好处。
在周三举行的视频「一带一路」峰会上，洛佩兹说，FTAs为商业环境提供了可预测性，鼓励企业进行投资。
他说，「通过这种稳定和可预测的商业环境，参与国可以鼓励更多的投资，因为投资者可以放心，贸易将遵守协议的承诺，并且不会受到可能对其企业产生负面影响的波动变化的影响。」
本国是东南亚国家联盟(东盟)的成员之一，通过东盟-香港自由贸易协议(AHKFTA)与香港签订FTAs，并根据区域全面经济伙伴关系(RCEP)与中国、日本、韩国、澳大利亚和新西兰等亚太国家签订贸易协议。
洛佩兹说，这些FTAs将是重建供应链的关键，并将为中小微企业(MSMEs)参与全球价值链提供机会。
他补充说，[这些FTAs进一步加强了本地区基于规则的、透明和开放的商业环境。」
他还鼓励包括MSMEs在内的企业利用这些FTAs加强自贸区建设，启动更多基础设施投资和其它有利于促进经济发展，并加强人与人之间的联系的活动。
他说:「我相信，在这样的环境下，商业部门有很多乐观的期待。」
在同一活动上，LT集团总裁兼首席运营官陈俊礼说，东盟主导的RCEP和中国发起的「一带一路(BRI)」倡议是相辅相成的。
他说，RCEP通过协调关税和降低非关税壁垒，确保了本地区各国贸易的简化。
在另一方面，BRI更侧重于为沿线国家的基础设施项目融资。
RCEP和BRI都将促进人民相通，加快货物和服务贸易，开辟新市场，和深化经济合作。
他补充说，「我认为RCEP和BRI避免重迭并继续互补是理想的。]
受制造业活动恶化打击
菲股与比索双双应声下跌
周三，在八月制造业活动恶化的报导后，菲律宾股票交易所指数(PSEi)下滑，而比索贬值。
PSEi下跌1.01%，或69.6点，报6,785.94点。
全股指也下滑0.24%，或10.32点，报4,215.26点。
当天唯有金融和矿业与石油板块收高，分别涨0.69%至1,437.55点和0.76%至9,295.23点。
控股公司股指跌幅最大，降97.26点，或1.41%，报6,778.54点。
随后是工业板块，跌64.81点，报9,985.12点；地产，跌52.22点，报3,042.76点；服务，降9.32点，报1,764.29点。
与此同时，比索对美元汇率周三重返50的水平。
比索比前个交易日的49.76贬值31仙。
它在49.73和50.07之间交易。
周三总成交额达到10.5亿美元，比较周二的8.4873亿美元。
首7月政府收入同比攀升3.6%
中央政府2021年1月至7月的收入达到1.75万亿比索，比去年同期的1.69万亿比索上升3.6%。
虽然增加，但是政府收入尚未达到疫情前1.82万亿比索的水平。
据财政部(DOF)说，今年首7个月政府收入上升得到税收强劲的推动。
今年厘务局(BIR)税收比去年的1.11万亿比索增长7.8%，达到1.2万亿比索。
海关(BOC)1月至7月期间的税收总计3,589亿比索，比去年同期的3,029亿比索增加18.5%。
财政部的经济公告说，[这期间的海关税收已经超过了疫情前的税收，尽管只是温和的12亿比索。两税收机构的税收也超过了上半年国内生产总值(GDP)名义上6.2%的增长。]
在另一方面，今年的非税收收入从去年的2,597亿比索减少到1,732亿比索。
财政部补充说，[非税收收入下滑33.3%是因为去年政府公司巨额的非循环性派息汇款。]
今年首7个月的政府开支达到2.58万亿比索，比去年同期的2.39万亿比索上升8.2%。
这导致政府赤字8,352亿比索，比去年的7,006亿比索增加19.2%。
首都银行成立59周年迈入巅峰期
首都银行(Metrobank)渴望并愿意为本国经济复苏做出有意义的贡献。
根据首都银行总裁Fabian S. Dee的说法，无论是较长期的封锁还是经济活动的突然激增，该银行都处于有利地位，因为它正在庆祝其成立59周年，并期待帮助重建国家经济。
Dee将这一成功归功于该银行从过去处理危机的经验中获得的“学院智慧”。他继续说，“我们和首都银行人、投资者以及我们的客户一起经历了起起落落。在那些时候，我们吸取了很多教训。我们经历了并且学会瞭如何前进。”
帮助首都银行应对疫情挑战的关键决定之一是它决定在2020年增加贷款损失准备金408亿比索。他们这样做是为了弥补预期中的通常在经济放缓的情况下出现的不良贷款(NPL)。随着时间的推移，它被证明是一个精明的决定，相当于163%的贷款损失弥补，尽管该银行的NPL率仅为2.4%，是业内最低之一。
首都银行成立59年，相对年轻，正处于成熟期的顶峰。截至2021年6月30日，其资本充足率为20.4%，流动性覆盖率为262%，目前拥有业内所谓的“堡垒资产负债表”。这进一步确保了其客户和投资者的良好安全，并为该银行的进一步增长做好了准备。
本着建立于关怀的文化，该银行认真对待自己作为国家建设有力贡献者的角色。该银行的慈善机构首都银行基金会(MBFI)继续帮助推动经济复苏。自大流行开始以来，已向各种大流行援助方案发放了3.46亿比索。最近，MBFI向在各自领域和小区做出惊人贡献的军队、警察和教育部门的十名杰出成员每人颁发100万比索的奖金，并将继续通过其它项目提供更多的捐赠。
Dee说道，“首都银行已经经历了近60年的各种挑战。我们从过去和最近的经验中吸取教训，这样我们总是会变得更强、更好。因为我们记得商业周期中不可避免的繁荣和萧条，所以我们已经为可能出现的衰退做好了准备。”他总结说，“我们已经知道，当你做好了下行准备，并能够迅速从中恢复过来，你也将在经济再次开始增长时为增长做好最充分的准备。因此，我们正进入59的黄金年龄，准备好支持我国在2022年恢复增长，拥有甚至在大流行前就拥有的最强大的资本基础、最高流动性和最佳资产质量。我们已经做好充分准备，在未来几十年支持我们的客户和我们的经济增长，并使每一项贡献对后代更有意义。”
亿万富翁吴聪满说，在杜特尔特总统宣布允许在长滩岛博彩之后，他的公司美加房地产已经准备好在该著名度假岛屿上建设一个赌场项目。
菲律宾娱乐和博彩公司董事长道明戈早些时候向媒体证实，杜特尔特已经批准了美加房地产和澳门银河娱乐集团在长滩岛的两个赌场项目。
吴氏说他们准备推进长滩岛新海岸赌场项目，该项目此前因杜特尔特下令在岛上禁止赌场而被搁置。
吴氏在一份声明中说，「我们将推进我们在长滩岛新海岸的赌场项目。我们在那里已经有几家酒店了，而且我们还在建设更多的酒店。」
吴氏说他的集团「希望该岛的旅游业在疫情后能迅速恢复。」
在杜特尔特下令该岛关闭6个月以清理这个旅游热点的同一年，长滩岛赌场禁令出台。
杜特尔特在撤销禁令时说，因为COVID-19造成的破坏，政府需要资金。
7月银行放贷继续下降
但相比前几月缓速下来
菲律宾中央银行(BSP)公布的数据显示，7月份各大银行发放的贷款继续下降，但是下降速度较前几个月放缓。
初步数据显示，综合银行和商业银行的未偿还贷款净额继7月萎缩2%后，同比下降0.7%。
居民未偿还贷款下降0.1%，低于6月份1.4%的跌幅，而非居民未偿还贷款继6月份骤降19.7%后剧降17.4%。
BSP在一份附带声明中说，「由于毒性更强的病毒菌株，新一波COVID-19感染继续抑制经济前景，并削弱市场情绪。」
居民消费贷款下降了8.2%，因为汽车贷款继续收缩。相比之下，上个月的降幅为8.7%。
生产活动的未偿贷款总额增长了0.8%，是自2020年11月增长0.5%以来首次出现增长。
这一增长是由房地产、信息与通讯、电力、燃气蒸汽与空调供应、以及运输与储存贷款的增长推动的。
主要行业的未偿还贷款下降，因为批发和零售贸易、汽车和摩托车修理下降4.5%，制造业下降2.6%。
BSP说，「展望未来，BSP将继续优先考虑货币政策支持，以确保经济复苏的持续势头。」
它补充说，「与此同时，中央政府有针对性的财政举措和卫生干预措施对促进国内需求和加强复苏是至关重要的。」
受重新实施最严格社区隔离影响
8月制造业PMI降至15个月来最低水平
IHS Markit进行的月度调查结果显示，由于COVID-19德尔塔变种的传播，本国重新实施了最严格的小区隔离，因此8月份本国制造业产出降至15个月以来的最低水平。
IHS Markit本国制造业PMI8月下滑至46.4，低于区分扩张和收缩的50.0的门坎。相比之下，7月和去年8月分别为50.4和47.3。
此外，这最新读数是自2020年5月报40.1以来的15个月新低。
IHS Markit经济学家巴特尔在随附的评论中说，「因为8月初宣布加强版小区隔离(ECQ)措施，菲律宾制造业运营状况的最新收缩并不令人意外。」
她补充说，「大马尼拉地区的工厂和他们的客户再次暂停了他们的生产线，以遏制新德尔塔变种的传播。」
由于德尔塔变种的传播导致COVID-19病例激增，大马尼拉市于8月6日至8月20日被列入ECQ。随后是修正版ECQ(MECQ)，将持续到2021年9月7日。
早些时候，国家经济与发展署(NEDA)估计，由于隔离限制，每周的生产损失为1,500亿比索。
IHS Markit的数据显示，所有5个PMI分项指数都恶化了，其中产量连续第5个月下降，客户需求降速也是史上最快的之一。
由于企业倒闭，企业也减少了订单，而出口也出现了13个月来的最快降速。由于产量需求下降，采购活动出现下滑。
巴特尔说，「较为明亮的是，企业对前景的预期依然乐观，因他们寄望最近的低迷只是暂时的。"
她补充说，「看看价格，投入成本的下降表明，自今年年初以来出现的巨大价格压力开始缓解。」
在全球健康与经济危机下
自由贸易协议促进稳定性
贸工部(DTI)部长洛佩兹强调，在全球健康和经济危机带来的不稳定状况下，自由贸易协议(FTAs)带来了好处。
在周三举行的视频「一带一路」峰会上，洛佩兹说，FTAs为商业环境提供了可预测性，鼓励企业进行投资。
他说，「通过这种稳定和可预测的商业环境，参与国可以鼓励更多的投资，因为投资者可以放心，贸易将遵守协议的承诺，并且不会受到可能对其企业产生负面影响的波动变化的影响。」
本国是东南亚国家联盟(东盟)的成员之一，通过东盟-香港自由贸易协议(AHKFTA)与香港签订FTAs，并根据区域全面经济伙伴关系(RCEP)与中国、日本、韩国、澳大利亚和新西兰等亚太国家签订贸易协议。
洛佩兹说，这些FTAs将是重建供应链的关键，并将为中小微企业(MSMEs)参与全球价值链提供机会。
他补充说，[这些FTAs进一步加强了本地区基于规则的、透明和开放的商业环境。」
他还鼓励包括MSMEs在内的企业利用这些FTAs加强自贸区建设，启动更多基础设施投资和其它有利于促进经济发展，并加强人与人之间的联系的活动。
他说:「我相信，在这样的环境下，商业部门有很多乐观的期待。」
在同一活动上，LT集团总裁兼首席运营官陈俊礼说，东盟主导的RCEP和中国发起的「一带一路(BRI)」倡议是相辅相成的。
他说，RCEP通过协调关税和降低非关税壁垒，确保了本地区各国贸易的简化。
在另一方面，BRI更侧重于为沿线国家的基础设施项目融资。
RCEP和BRI都将促进人民相通，加快货物和服务贸易，开辟新市场，和深化经济合作。
他补充说，「我认为RCEP和BRI避免重迭并继续互补是理想的。]
受制造业活动恶化打击
菲股与比索双双应声下跌
周三，在八月制造业活动恶化的报导后，菲律宾股票交易所指数(PSEi)下滑，而比索贬值。
PSEi下跌1.01%，或69.6点，报6,785.94点。
全股指也下滑0.24%，或10.32点，报4,215.26点。
当天唯有金融和矿业与石油板块收高，分别涨0.69%至1,437.55点和0.76%至9,295.23点。
控股公司股指跌幅最大，降97.26点，或1.41%，报6,778.54点。
随后是工业板块，跌64.81点，报9,985.12点；地产，跌52.22点，报3,042.76点；服务，降9.32点，报1,764.29点。
与此同时，比索对美元汇率周三重返50的水平。
比索比前个交易日的49.76贬值31仙。
它在49.73和50.07之间交易。
周三总成交额达到10.5亿美元，比较周二的8.4873亿美元。
首7月政府收入同比攀升3.6%
中央政府2021年1月至7月的收入达到1.75万亿比索，比去年同期的1.69万亿比索上升3.6%。
虽然增加，但是政府收入尚未达到疫情前1.82万亿比索的水平。
据财政部(DOF)说，今年首7个月政府收入上升得到税收强劲的推动。
今年厘务局(BIR)税收比去年的1.11万亿比索增长7.8%，达到1.2万亿比索。
海关(BOC)1月至7月期间的税收总计3,589亿比索，比去年同期的3,029亿比索增加18.5%。
财政部的经济公告说，[这期间的海关税收已经超过了疫情前的税收，尽管只是温和的12亿比索。两税收机构的税收也超过了上半年国内生产总值(GDP)名义上6.2%的增长。]
在另一方面，今年的非税收收入从去年的2,597亿比索减少到1,732亿比索。
财政部补充说，[非税收收入下滑33.3%是因为去年政府公司巨额的非循环性派息汇款。]
今年首7个月的政府开支达到2.58万亿比索，比去年同期的2.39万亿比索上升8.2%。
这导致政府赤字8,352亿比索，比去年的7,006亿比索增加19.2%。
首都银行成立59周年迈入巅峰期
首都银行(Metrobank)渴望并愿意为本国经济复苏做出有意义的贡献。
根据首都银行总裁Fabian S. Dee的说法，无论是较长期的封锁还是经济活动的突然激增，该银行都处于有利地位，因为它正在庆祝其成立59周年，并期待帮助重建国家经济。
Dee将这一成功归功于该银行从过去处理危机的经验中获得的“学院智慧”。他继续说，“我们和首都银行人、投资者以及我们的客户一起经历了起起落落。在那些时候，我们吸取了很多教训。我们经历了并且学会瞭如何前进。”
帮助首都银行应对疫情挑战的关键决定之一是它决定在2020年增加贷款损失准备金408亿比索。他们这样做是为了弥补预期中的通常在经济放缓的情况下出现的不良贷款(NPL)。随着时间的推移，它被证明是一个精明的决定，相当于163%的贷款损失弥补，尽管该银行的NPL率仅为2.4%，是业内最低之一。
首都银行成立59年，相对年轻，正处于成熟期的顶峰。截至2021年6月30日，其资本充足率为20.4%，流动性覆盖率为262%，目前拥有业内所谓的“堡垒资产负债表”。这进一步确保了其客户和投资者的良好安全，并为该银行的进一步增长做好了准备。
本着建立于关怀的文化，该银行认真对待自己作为国家建设有力贡献者的角色。该银行的慈善机构首都银行基金会(MBFI)继续帮助推动经济复苏。自大流行开始以来，已向各种大流行援助方案发放了3.46亿比索。最近，MBFI向在各自领域和小区做出惊人贡献的军队、警察和教育部门的十名杰出成员每人颁发100万比索的奖金，并将继续通过其它项目提供更多的捐赠。
Dee说道，“首都银行已经经历了近60年的各种挑战。我们从过去和最近的经验中吸取教训，这样我们总是会变得更强、更好。因为我们记得商业周期中不可避免的繁荣和萧条，所以我们已经为可能出现的衰退做好了准备。”他总结说，“我们已经知道，当你做好了下行准备，并能够迅速从中恢复过来，你也将在经济再次开始增长时为增长做好最充分的准备。因此，我们正进入59的黄金年龄，准备好支持我国在2022年恢复增长，拥有甚至在大流行前就拥有的最强大的资本基础、最高流动性和最佳资产质量。我们已经做好充分准备，在未来几十年支持我们的客户和我们的经济增长，并使每一项贡献对后代更有意义。”
选对有氧，你的减脂计划才能事半功倍
#大蜜减脂营##减肥##健身#
有氧有很多种形式，但是经常能碰到会员跟我说之前做什么什么运动导致膝关节不适或者腰部疼痛各种问题，那么选择适合自己的有氧就很关键了，今天我们就来说说有氧运动。
Q1什么是有氧运动
有氧运动是指在运动期间，人体是以有氧分解代谢为主，要求运动的强度不能太强，有节奏而且持续时间比较长，才能保证有氧运动的继续。
Q2有氧的好处有哪些
有氧运动对于促进心肺功能的改善，增加肺活量，促进新陈代谢，促进有毒物质排放相当有好处。另外对于慢性病患者，血糖、血脂、血压的调节也有好处。
既然有氧的好处这么多，种类也很多，那选择适合自己的有氧方式也很重要了。
●跑步
相信这是大多数人选择的一项有氧运动，对身体益处多多，而且跑步是比较简单的运动，所以大众化程度非常高。但是也有很多人因为跑步而膝关节有疼痛。那么就要看看自己适不适合这项有氧运动了。
适当的跑步可以促进血液循环，加快人体的新陈代谢，提高身体的免疫力和抵抗力，可以促进睡眠，还可以给人们带来幸福感，适当的跑步可以让你的双腿有力有型，让你的腹部变得平坦；让你的肌肉充分放松。
跑步的正确姿势
跑步的正确姿势需要保持头与肩的稳定.头要正对前方,除非道路不平,不要前探,两眼注视前方.摆臂应是以肩为轴的前后动作,左右动作幅度不超过身体正中线.手指,腕与臂应是放松的,肘关节角度约为90度.腰部保持自然直立。
适合人群
● 膝关节健康的人群
● 想提高运动表现
● 想要减脂瘦身的人群
● 想要提升精神状态的人群
注意事项
跑步前要做一下简单的热身，尤其加强膝关节的热身，因为跑步时对膝关节的压力比较大。
要做到循序渐进，不能一开始的时候太激进。
跑步的节奏是四步一呼吸。
●快走
快走也是一个很棒的有氧，能够很快进去状态并且更好坚持，很多刚开始运动的人都会建议快走。那么什么是快走呢，快走就是速度每小时在4.5公里左右的走路才是快走，也就是说，快步走要求10分钟大约要走到1公里左右的路程。
快走可以提高心肺储备能力，增强免疫力，维持肌力和耐力，减少骨质疏松风险等。
快走的正确姿势
首先我们要注意选择平坦的地面行走，坡道或者坑洼的路面会对人的膝盖造成损伤，再来跨步后脚跟先着地，再有意识地让脚底、脚趾着地，接着再以脚趾用力蹬离地面。
膝盖最好微弯，抬头挺胸：腰背挺直，不要像跑步那样前倾身体。
双臂要主动摆动。摆动双臂使上下臂呈约90度，有节奏地摆到胯后，向上则摆到与肩同高。
适合人群
● 帮助重度肥胖者及产后妈妈燃脂
● 以中等强度的运动帮助恢复（对于高强度运动导致训练过度时）
● 减轻伤后影响
速度
因人而异，可分为慢步走（每分钟约70－90步）、中速走（每分钟90－120步）、快步走（每分钟120－140步）、极快速走（每分钟140步以上）。
就自我感觉而言，最低有效强度为微出汗、有点喘，但不影响说话。
中等强度是内衣有些湿的出汗、喘气，说话连贯性受影响。
大强度是大汗淋漓、不想讲话。
●游泳
非常适合夏天的一项有氧运动，腰椎不好，身上有疼痛，建议时间40分钟左右
适合大部分人群，几乎无受伤风险。
游泳的好处
体态均匀苗条，能量代谢提高，水环境能更多的消耗能量，而且各个关节都能得到均衡的锻炼，在体脂率降低的同时还能保证身体各个部位维度与力量的比例。
肺活量增大，呼吸系统能力提高，能有效刺激呼吸机能，提高摄氧能力等。
提高心血管机能。
关节不易损伤，由于在水环境中没有急速启动或者制动得动作，所以关节结构、韧带、肌肉等不易损伤，也非常适合作为康复运动。
体温调节能力增强，经常在水中活动能使产热和散热过程得到改善，体温的调节能力增强。
注意事项
要做热身运动，否则游泳时用力不当会造成拉伤，做完热身运动后,要先往身上淋一些游泳池的水,使机体适应后再下水,否则容易导致抽筋。女性也要注意经期不能游泳。
●有氧操
即在音乐的伴奏下、能够锻炼全身的健身运动。非常适合于心肺功能和肌肉力量的逐步增强，同时确保营养素的需氧呼吸，避免人体内的“燃烧”的浪费。能在家里完成的有氧，不受天气场地限制，趣味性更强。
适合人群
● 受场地限制不能外出有氧的
● 觉得有氧枯燥乏味难以坚持
● 提高运动表现，能作为高强度的有氧增强
注意事项
循序渐进。刚开始时，应采取步伐走动的方式，以使身体和下肢有充分时间适应。
女性跳操时要戴舒适有承拉力的运动胸罩。
经期跳操，运动量不宜过大。
●HIIT训练
HIIT训练是现在很流行的健身方式，是世界公认减脂效果最好的方式。高强度间歇训练，持续一段高强度的运动，然后休息极短的时间，再接运动，持续8-12分钟，HIIT很完美的将有氧和徒手无氧运动结合起来了，因此，它的燃脂效率真的无话可说。
#大蜜减脂营##减肥##健身#
有氧有很多种形式，但是经常能碰到会员跟我说之前做什么什么运动导致膝关节不适或者腰部疼痛各种问题，那么选择适合自己的有氧就很关键了，今天我们就来说说有氧运动。
Q1什么是有氧运动
有氧运动是指在运动期间，人体是以有氧分解代谢为主，要求运动的强度不能太强，有节奏而且持续时间比较长，才能保证有氧运动的继续。
Q2有氧的好处有哪些
有氧运动对于促进心肺功能的改善，增加肺活量，促进新陈代谢，促进有毒物质排放相当有好处。另外对于慢性病患者，血糖、血脂、血压的调节也有好处。
既然有氧的好处这么多，种类也很多，那选择适合自己的有氧方式也很重要了。
●跑步
相信这是大多数人选择的一项有氧运动，对身体益处多多，而且跑步是比较简单的运动，所以大众化程度非常高。但是也有很多人因为跑步而膝关节有疼痛。那么就要看看自己适不适合这项有氧运动了。
适当的跑步可以促进血液循环，加快人体的新陈代谢，提高身体的免疫力和抵抗力，可以促进睡眠，还可以给人们带来幸福感，适当的跑步可以让你的双腿有力有型，让你的腹部变得平坦；让你的肌肉充分放松。
跑步的正确姿势
跑步的正确姿势需要保持头与肩的稳定.头要正对前方,除非道路不平,不要前探,两眼注视前方.摆臂应是以肩为轴的前后动作,左右动作幅度不超过身体正中线.手指,腕与臂应是放松的,肘关节角度约为90度.腰部保持自然直立。
适合人群
● 膝关节健康的人群
● 想提高运动表现
● 想要减脂瘦身的人群
● 想要提升精神状态的人群
注意事项
跑步前要做一下简单的热身，尤其加强膝关节的热身，因为跑步时对膝关节的压力比较大。
要做到循序渐进，不能一开始的时候太激进。
跑步的节奏是四步一呼吸。
●快走
快走也是一个很棒的有氧，能够很快进去状态并且更好坚持，很多刚开始运动的人都会建议快走。那么什么是快走呢，快走就是速度每小时在4.5公里左右的走路才是快走，也就是说，快步走要求10分钟大约要走到1公里左右的路程。
快走可以提高心肺储备能力，增强免疫力，维持肌力和耐力，减少骨质疏松风险等。
快走的正确姿势
首先我们要注意选择平坦的地面行走，坡道或者坑洼的路面会对人的膝盖造成损伤，再来跨步后脚跟先着地，再有意识地让脚底、脚趾着地，接着再以脚趾用力蹬离地面。
膝盖最好微弯，抬头挺胸：腰背挺直，不要像跑步那样前倾身体。
双臂要主动摆动。摆动双臂使上下臂呈约90度，有节奏地摆到胯后，向上则摆到与肩同高。
适合人群
● 帮助重度肥胖者及产后妈妈燃脂
● 以中等强度的运动帮助恢复（对于高强度运动导致训练过度时）
● 减轻伤后影响
速度
因人而异，可分为慢步走（每分钟约70－90步）、中速走（每分钟90－120步）、快步走（每分钟120－140步）、极快速走（每分钟140步以上）。
就自我感觉而言，最低有效强度为微出汗、有点喘，但不影响说话。
中等强度是内衣有些湿的出汗、喘气，说话连贯性受影响。
大强度是大汗淋漓、不想讲话。
●游泳
非常适合夏天的一项有氧运动，腰椎不好，身上有疼痛，建议时间40分钟左右
适合大部分人群，几乎无受伤风险。
游泳的好处
体态均匀苗条，能量代谢提高，水环境能更多的消耗能量，而且各个关节都能得到均衡的锻炼，在体脂率降低的同时还能保证身体各个部位维度与力量的比例。
肺活量增大，呼吸系统能力提高，能有效刺激呼吸机能，提高摄氧能力等。
提高心血管机能。
关节不易损伤，由于在水环境中没有急速启动或者制动得动作，所以关节结构、韧带、肌肉等不易损伤，也非常适合作为康复运动。
体温调节能力增强，经常在水中活动能使产热和散热过程得到改善，体温的调节能力增强。
注意事项
要做热身运动，否则游泳时用力不当会造成拉伤，做完热身运动后,要先往身上淋一些游泳池的水,使机体适应后再下水,否则容易导致抽筋。女性也要注意经期不能游泳。
●有氧操
即在音乐的伴奏下、能够锻炼全身的健身运动。非常适合于心肺功能和肌肉力量的逐步增强，同时确保营养素的需氧呼吸，避免人体内的“燃烧”的浪费。能在家里完成的有氧，不受天气场地限制，趣味性更强。
适合人群
● 受场地限制不能外出有氧的
● 觉得有氧枯燥乏味难以坚持
● 提高运动表现，能作为高强度的有氧增强
注意事项
循序渐进。刚开始时，应采取步伐走动的方式，以使身体和下肢有充分时间适应。
女性跳操时要戴舒适有承拉力的运动胸罩。
经期跳操，运动量不宜过大。
●HIIT训练
HIIT训练是现在很流行的健身方式，是世界公认减脂效果最好的方式。高强度间歇训练，持续一段高强度的运动，然后休息极短的时间，再接运动，持续8-12分钟，HIIT很完美的将有氧和徒手无氧运动结合起来了，因此，它的燃脂效率真的无话可说。
✋热门推荐