【#大灰狼国际物流# #大灰狼刚果金物流# 盘点低估值隐形矿业上市公司之一：中国中铁】
今天伴随欧美股市的下跌，内地和香港的有色资源股也经历了大幅调整，可谓全球同此凉热。其实没有只涨不跌的股市，这一轮资源股价格一路飙升，已经积攒了大量的调整势能，只待一个触发点。
有趣的是，金属商品端价格并没有下跌，LME铜价已经触及9300美元的高位，正在向着1万美元进发；锌价站上2800美元，镍价触及2万美元，铝价也超过2000美元。
金属价格的上涨对矿业公司利润具有乘数效应，在当前的价格下，矿业公司去年四季度和今年一季度的报表会非常亮眼，这段时间的股价上涨也反映出这种趋势。
另一方面，资源股价和商品价格所不同的是，商品价格代表当下，而股价却反映未来，商品价格上涨过快，会抑制下游需求，刺激投资，造成当期业绩的不可持续以及未来供给的扩大。股价的下跌则反映出投资者对于当前商品价格不可持续对矿业公司未来业绩预期影响的担忧。特别是此次商品价格上涨更多是美元流动性泛滥导致，全球经济其实还未复苏，能够持续多久也未可知。
在当前大变局的关口，一切技术分析已经属于徒劳，周期行业的魅力也在于此，有人赌对方向赚到了一生享用不尽的财富，也有人高位接盘许多年无法解套。
如果我们坚信全球经济会逐步复苏，商品价格特别是铜有“碳中和”等概念需求支持，在当前主流公司股价短期大幅上涨的情况下，不妨去看一下一些隐性的矿业股，例如一些工程公司，这些公司拥有资源开发业务，但并非核心主业，受到美元贬值和疫情的双重影响，这些公司估值极低，已经具有安全边际，而矿业业务带来的利润增长，有可能带来这些公司业绩的爆发和估值的提升。
今天考拉想简单分析一下中国中铁。
这家公司A+H上市，主营业务是铁路和基础设施的工程承包，根据其今年三季度报告，2020年前三季度实现归母扣非净利润170万人民币，折算全年归母扣非净利润为227亿元人民币。如果按照当前股价测算，其市盈率约为6.1倍（A股）和3.5倍（H股）。
然而，考虑上半年疫情影响，三季度当季实现归母扣非净利润70亿元，四季度保持这个水平，全年净利润将达到240亿元，如果按照当前股价测算，其市盈率约为6.1倍（A股）和3.5倍（H股）。
工程承包业务的利润率是比较稳定的，四季度因为回款因素当季度利润还会有所提升。
中国中铁的资源业务近年来成为其利润的主力军，一方面资源开发本身赚钱，另一方面也带动了配套的工程承包服务的发展。详见文章《非洲矿业投资专题：中色、中铁、五矿、北方等中资矿业集团在刚果金铜钴带开展矿业与贸易、工程业务协同实践》。
中国中铁旗下拥有刚果金的华刚矿业、MKM、绿沙以及伊春鹿鸣钼矿和蒙古国乌兰铅锌矿等在产矿山，由其全资子公司中铁资源所管理。
2019年，中国中铁全年矿产资源业务共销售阴极铜142,917吨，铜精矿（含铜）70,562吨，氢氧化钴（含钴）2,646吨，钼精矿（含钼）16,853吨，铅精矿（含铅）17,323吨，锌精矿（含锌）18,995吨，铅精矿（含银）42,848 千克，铅精矿（含金）86,141 克。
2020年，其核心资产华刚矿业铜产量超过15万吨，达到15.54万吨，较2019年进一步提升；氢氧化钴产量也达到计划的120%。目前正在建设的二期项目将其铜产量推高到25万吨，成为刚果金中资第一大铜矿。
分析铜价对于利润的影响：LME去年四季度的平均铜价约为7150美元/吨，而前三季度约为5670美元/吨，短期内成本变动不会很大，这意味着四季度每吨铜将比前三季度多赚近1500美元，即使扣除所得税，每吨净利润也可以增加1000美元。
以华刚为例，四季度约产电解铜37500吨，则税前利润将在前三季度利润基础上，多赚5625万美元，折合人民币约3.77亿元，税后约为2.6亿元人民币；考虑中国中铁持有华刚矿业41.72%股比，则该项目可以带来的归母净利润增量为1.1亿元人民币。
如果将中铁资源所有矿山都考虑进来，假设四季度矿业业务带来的归母净利润增量为5亿元人民币，则总体净利润为245亿元，折合每股净利润1块钱人民币，当前股价才5.67元（A股），3.92港元（H股）。
另一个维度是资源业务的估值，中国中铁目前约为1300亿的盘子，对应的铜产量超过20万吨，还有其他资源产品，相较而言，同等铜产量规模的江西铜业盘子约为800亿，如果能将中铁资源分拆上市，并给到300-500亿的估值，中国中铁的估值就很吸引人了。
国内其他隐性矿业公司还有中国铁建（米拉多）、中国中冶（瑞木、山达克、杜达）、中信资源（西澳铁矿）、金诚信、四川路桥等，有空再写。
以上随笔，仅供参考，不作为投资建议。
（来源：考拉矿业观察）
今天伴随欧美股市的下跌，内地和香港的有色资源股也经历了大幅调整，可谓全球同此凉热。其实没有只涨不跌的股市，这一轮资源股价格一路飙升，已经积攒了大量的调整势能，只待一个触发点。
有趣的是，金属商品端价格并没有下跌，LME铜价已经触及9300美元的高位，正在向着1万美元进发；锌价站上2800美元，镍价触及2万美元，铝价也超过2000美元。
金属价格的上涨对矿业公司利润具有乘数效应，在当前的价格下，矿业公司去年四季度和今年一季度的报表会非常亮眼，这段时间的股价上涨也反映出这种趋势。
另一方面，资源股价和商品价格所不同的是，商品价格代表当下，而股价却反映未来，商品价格上涨过快，会抑制下游需求，刺激投资，造成当期业绩的不可持续以及未来供给的扩大。股价的下跌则反映出投资者对于当前商品价格不可持续对矿业公司未来业绩预期影响的担忧。特别是此次商品价格上涨更多是美元流动性泛滥导致，全球经济其实还未复苏，能够持续多久也未可知。
在当前大变局的关口，一切技术分析已经属于徒劳，周期行业的魅力也在于此，有人赌对方向赚到了一生享用不尽的财富，也有人高位接盘许多年无法解套。
如果我们坚信全球经济会逐步复苏，商品价格特别是铜有“碳中和”等概念需求支持，在当前主流公司股价短期大幅上涨的情况下，不妨去看一下一些隐性的矿业股，例如一些工程公司，这些公司拥有资源开发业务，但并非核心主业，受到美元贬值和疫情的双重影响，这些公司估值极低，已经具有安全边际，而矿业业务带来的利润增长，有可能带来这些公司业绩的爆发和估值的提升。
今天考拉想简单分析一下中国中铁。
这家公司A+H上市，主营业务是铁路和基础设施的工程承包，根据其今年三季度报告，2020年前三季度实现归母扣非净利润170万人民币，折算全年归母扣非净利润为227亿元人民币。如果按照当前股价测算，其市盈率约为6.1倍（A股）和3.5倍（H股）。
然而，考虑上半年疫情影响，三季度当季实现归母扣非净利润70亿元，四季度保持这个水平，全年净利润将达到240亿元，如果按照当前股价测算，其市盈率约为6.1倍（A股）和3.5倍（H股）。
工程承包业务的利润率是比较稳定的，四季度因为回款因素当季度利润还会有所提升。
中国中铁的资源业务近年来成为其利润的主力军，一方面资源开发本身赚钱，另一方面也带动了配套的工程承包服务的发展。详见文章《非洲矿业投资专题：中色、中铁、五矿、北方等中资矿业集团在刚果金铜钴带开展矿业与贸易、工程业务协同实践》。
中国中铁旗下拥有刚果金的华刚矿业、MKM、绿沙以及伊春鹿鸣钼矿和蒙古国乌兰铅锌矿等在产矿山，由其全资子公司中铁资源所管理。
2019年，中国中铁全年矿产资源业务共销售阴极铜142,917吨，铜精矿（含铜）70,562吨，氢氧化钴（含钴）2,646吨，钼精矿（含钼）16,853吨，铅精矿（含铅）17,323吨，锌精矿（含锌）18,995吨，铅精矿（含银）42,848 千克，铅精矿（含金）86,141 克。
2020年，其核心资产华刚矿业铜产量超过15万吨，达到15.54万吨，较2019年进一步提升；氢氧化钴产量也达到计划的120%。目前正在建设的二期项目将其铜产量推高到25万吨，成为刚果金中资第一大铜矿。
分析铜价对于利润的影响：LME去年四季度的平均铜价约为7150美元/吨，而前三季度约为5670美元/吨，短期内成本变动不会很大，这意味着四季度每吨铜将比前三季度多赚近1500美元，即使扣除所得税，每吨净利润也可以增加1000美元。
以华刚为例，四季度约产电解铜37500吨，则税前利润将在前三季度利润基础上，多赚5625万美元，折合人民币约3.77亿元，税后约为2.6亿元人民币；考虑中国中铁持有华刚矿业41.72%股比，则该项目可以带来的归母净利润增量为1.1亿元人民币。
如果将中铁资源所有矿山都考虑进来，假设四季度矿业业务带来的归母净利润增量为5亿元人民币，则总体净利润为245亿元，折合每股净利润1块钱人民币，当前股价才5.67元（A股），3.92港元（H股）。
另一个维度是资源业务的估值，中国中铁目前约为1300亿的盘子，对应的铜产量超过20万吨，还有其他资源产品，相较而言，同等铜产量规模的江西铜业盘子约为800亿，如果能将中铁资源分拆上市，并给到300-500亿的估值，中国中铁的估值就很吸引人了。
国内其他隐性矿业公司还有中国铁建（米拉多）、中国中冶（瑞木、山达克、杜达）、中信资源（西澳铁矿）、金诚信、四川路桥等，有空再写。
以上随笔，仅供参考，不作为投资建议。
（来源：考拉矿业观察）
一、大盘微跌，个股暴跌，节前亏钱效应明显
今天是立春，股市又绿油油一片，虽然指数看起来还好，但却有3100多只个股下跌，对春节前行情不能有过高的期待。 两个交易日的弱反弹之后，今日大盘迎来调整，上证指数与创业板指均收出小阴线。问题是指数相对还好，个股却一片哀嚎，今天两市共有3100多只个股下跌：
下跌的个股并不只是集中在小跌的范畴，而是大跌的比例相当高。这就意味着很多个股不是跟随大盘调整，是出现了主动性砸盘，资金恐慌出逃的现象跃然纸上。
唯一能松口气的是，外资在大盘下跌的时候进来抄底了，今天北向资金共计入场34亿。
这一方面说明当前位置对外资具备吸引力，大盘大跌空间不大；但另一方面，大盘走势与外资方向相反，说明今天下跌主要内资出逃导致的，这又回到了之前的老问题：市场资金七零八落，有人辞官归故里, 有人星夜赶科场，资金无法形成合力，这就导致大盘涨不上去也跌不下来，只能在当前位置维持震荡。
热点方面，今天砸盘主力主要有两部分：一是金融；二是科技。
金融领域除了银行好一些之外，保险、证券都是下跌趋势，尤其是保险板块今天已经跌破年线重要支撑：
金融股在市场有绝对的号召力，其中个股市值普遍比较大，对大盘的影响力也比较高，如果他它们保持下跌，就会进一步拖累大盘。除非春节前大资金入场护盘，否则指数行情将会将告一段落。
自从大基金减持以来，科技就表现的差强人意，这里面可能还有某些细分领域（比如涨价）存在机会，但整体行情可能还要等一段时间，对于一些跌破重要支撑的板块及个股，不要着急抢反弹。
而今天上涨的板块轮到低估值的银行与猪肉股中，主要资金炒作的结果，预计每天仍会有一些结构性的炒作机会，但很难精准把握。总的来说，对春节前行情期望不能太高，预计走出持续性上涨的可能性不大，以控制仓位、保存实力为主。
二、盘面梳理和发现
对于大部分投资者来说，最近操作真的很难。赚钱效应分成了3个方向，而且还内部轮动。最惨的是小票这边，错了代价很大。大票虽然没有核按钮但是轮动上涨，没拿对品种盘中也很郁闷。
大票这边带领指数耍了半天流氓，下午很多闪崩，代表的是科大讯飞。农业那边牧原对冲，茅台和宁德这些硬挺。盘中就想到了小邓那首泡沫。
美丽的泡沫 虽然一刹花火
你业绩承诺 虽然都太脆弱
估值本是泡沫 如果能够看破
有什么难过
再美的花朵 盛开过就凋落
再亮眼的星 一闪过就坠落
创业板20cm 今天涨停了2个 天山是否站队业绩线还是走防守农业线不清楚 药易购和南极光互相成就，但是他们要感谢的是今天主板的高标，要不是按的太狠，哪有资金尾盘去怼他们。但是20cm的赚钱效应非常差，看创业板指数就能看出来，只有局部零星赚钱效应。
接力情绪票：连板指数正式进入主跌区域了。空间压制出来效果，都3板了，那么老周期的东西基本都算出空了。物极必反，否极泰来，要观察新的龙头诞生的机会了。
高标全躺 高度压缩在3板 虽然反核和二波的键入佳境但是 情绪的气氛依然没起来。今天看高度和连板普及就是个冰点。最近冰点修复，然后在冰点。这种节奏也是让人醉了。
前期的强势股都跌的差不多哦，开始起稳。
周一的君正 周二的 祥源文化 断板开始反核积极，这是情绪好的一面。不容忽视。
今天的 同德化工 新宏泰 西大门 正平 明天是否继续反核也是观察情绪的一方面。
今天的3板 有3个 黑猫 皖通 华文 关注他们的开盘是否还有核。
祥源文化 是否继续普及带领气氛回暖。
南极光和药易购 这些有运气在，如果没有主板高标这么杀尾盘不见得有资金去顶。而且南极光今天开盘价买入收盘盈利也小于秋田犬那天的涨幅，是不是可以看作效益递减。先赢是纸，后赢是钱。明天看怎么开盘吧。
板块题材：日内最强 业绩 日内强二 次新 日内强三 农业相关
题材还是空洞，主要还是情绪推动，和偏好性模式。
人气股意淫（作为锻炼理解力的过程，纯属个人YY，一听一过，不要深究.）
强度排名 日内强度，不是地位和人气
N0.1
N0.2
新宏泰 竞价大幅低于预期，开盘被抢起来但是上午明显不是祥源文化的对手，而且资金流出比较多，上午基本就废了。
同德化工 这个要说问题1就是今天不该走加速。2就是10点后开板量放的太大了，只能博弈下午的回手掏打板，但是今天的气氛明显不支持。
西大门 这波反核的先锋核心，天天大长腿今天累了，不见得走完了，今天的三板感觉全身他形态方面的弟弟，这里可能就黑猫有超越他的预期。
陕西黑猫 下午开板补量，感觉有点意思，这是为明天新高准备了，能过去估计又是一个郑州。
祥源文化 早盘第一个小时表现的不要太好，然后到尾盘的表现不要太烂。本身这票还是对传媒游戏没啥带动性，今天就慈文传媒涨停，现在看没啥联动。一波的凯撒和二波的文投 俱往矣。如果明天能走加速，看看是否能带起属性发散。这种票要是高位没有属性发散，那么在高位就不会稳定，需要小弟挡刀，低位反哺。
这票明天怎么走无法预判，但是如果涨停的话，缩量涨停才是合理的，因为今天已经是历史天量了。明天再放，就是不认可今天的分歧，但是今天的分歧无论是量还是时间还是分时震荡都够了。
明天低开是符合预期，但是需要快速翻红，缩量涨停，走弱转强，这种概率很大。
明天直接高开 这种是超预期的弱转强 概率中
明天低开低走 或是直接跌停开 也不是没可能 但是概率小。
龙头周期试错期的炮灰周期 这个周期的炮灰真多，今天又添一个 新宏泰。下一个真龙出来不好好涨个几倍，真的不足以平民愤。
明日龙头观察方向：陕西黑猫和 祥源文化 西大门 华文食品 看谁能走出来。走出来的就是翻倍真龙
三 、剑哥操作
低吸了300929 华骐环保，药易购，逆势大肉11% 28%
【剑哥一月以来，战绩辉煌，收获了 日月明 80% 天秦装备 300922 江天化学300927 法本信息 300925 中辰股份 300933 信测标准 300938 等众多10-40个点的大肉，年前取在抓个红包过年！
最后，写一篇文章需要一小时，点赞关注只需1秒钟，认可剑哥的朋友，点个关注点个赞再走，后台留言任何问题都可以，剑哥将一一详细解答！谢谢各位认可剑哥的朋友的支持】
今天是立春，股市又绿油油一片，虽然指数看起来还好，但却有3100多只个股下跌，对春节前行情不能有过高的期待。 两个交易日的弱反弹之后，今日大盘迎来调整，上证指数与创业板指均收出小阴线。问题是指数相对还好，个股却一片哀嚎，今天两市共有3100多只个股下跌：
下跌的个股并不只是集中在小跌的范畴，而是大跌的比例相当高。这就意味着很多个股不是跟随大盘调整，是出现了主动性砸盘，资金恐慌出逃的现象跃然纸上。
唯一能松口气的是，外资在大盘下跌的时候进来抄底了，今天北向资金共计入场34亿。
这一方面说明当前位置对外资具备吸引力，大盘大跌空间不大；但另一方面，大盘走势与外资方向相反，说明今天下跌主要内资出逃导致的，这又回到了之前的老问题：市场资金七零八落，有人辞官归故里, 有人星夜赶科场，资金无法形成合力，这就导致大盘涨不上去也跌不下来，只能在当前位置维持震荡。
热点方面，今天砸盘主力主要有两部分：一是金融；二是科技。
金融领域除了银行好一些之外，保险、证券都是下跌趋势，尤其是保险板块今天已经跌破年线重要支撑：
金融股在市场有绝对的号召力，其中个股市值普遍比较大，对大盘的影响力也比较高，如果他它们保持下跌，就会进一步拖累大盘。除非春节前大资金入场护盘，否则指数行情将会将告一段落。
自从大基金减持以来，科技就表现的差强人意，这里面可能还有某些细分领域（比如涨价）存在机会，但整体行情可能还要等一段时间，对于一些跌破重要支撑的板块及个股，不要着急抢反弹。
而今天上涨的板块轮到低估值的银行与猪肉股中，主要资金炒作的结果，预计每天仍会有一些结构性的炒作机会，但很难精准把握。总的来说，对春节前行情期望不能太高，预计走出持续性上涨的可能性不大，以控制仓位、保存实力为主。
二、盘面梳理和发现
对于大部分投资者来说，最近操作真的很难。赚钱效应分成了3个方向，而且还内部轮动。最惨的是小票这边，错了代价很大。大票虽然没有核按钮但是轮动上涨，没拿对品种盘中也很郁闷。
大票这边带领指数耍了半天流氓，下午很多闪崩，代表的是科大讯飞。农业那边牧原对冲，茅台和宁德这些硬挺。盘中就想到了小邓那首泡沫。
美丽的泡沫 虽然一刹花火
你业绩承诺 虽然都太脆弱
估值本是泡沫 如果能够看破
有什么难过
再美的花朵 盛开过就凋落
再亮眼的星 一闪过就坠落
创业板20cm 今天涨停了2个 天山是否站队业绩线还是走防守农业线不清楚 药易购和南极光互相成就，但是他们要感谢的是今天主板的高标，要不是按的太狠，哪有资金尾盘去怼他们。但是20cm的赚钱效应非常差，看创业板指数就能看出来，只有局部零星赚钱效应。
接力情绪票：连板指数正式进入主跌区域了。空间压制出来效果，都3板了，那么老周期的东西基本都算出空了。物极必反，否极泰来，要观察新的龙头诞生的机会了。
高标全躺 高度压缩在3板 虽然反核和二波的键入佳境但是 情绪的气氛依然没起来。今天看高度和连板普及就是个冰点。最近冰点修复，然后在冰点。这种节奏也是让人醉了。
前期的强势股都跌的差不多哦，开始起稳。
周一的君正 周二的 祥源文化 断板开始反核积极，这是情绪好的一面。不容忽视。
今天的 同德化工 新宏泰 西大门 正平 明天是否继续反核也是观察情绪的一方面。
今天的3板 有3个 黑猫 皖通 华文 关注他们的开盘是否还有核。
祥源文化 是否继续普及带领气氛回暖。
南极光和药易购 这些有运气在，如果没有主板高标这么杀尾盘不见得有资金去顶。而且南极光今天开盘价买入收盘盈利也小于秋田犬那天的涨幅，是不是可以看作效益递减。先赢是纸，后赢是钱。明天看怎么开盘吧。
板块题材：日内最强 业绩 日内强二 次新 日内强三 农业相关
题材还是空洞，主要还是情绪推动，和偏好性模式。
人气股意淫（作为锻炼理解力的过程，纯属个人YY，一听一过，不要深究.）
强度排名 日内强度，不是地位和人气
N0.1
N0.2
新宏泰 竞价大幅低于预期，开盘被抢起来但是上午明显不是祥源文化的对手，而且资金流出比较多，上午基本就废了。
同德化工 这个要说问题1就是今天不该走加速。2就是10点后开板量放的太大了，只能博弈下午的回手掏打板，但是今天的气氛明显不支持。
西大门 这波反核的先锋核心，天天大长腿今天累了，不见得走完了，今天的三板感觉全身他形态方面的弟弟，这里可能就黑猫有超越他的预期。
陕西黑猫 下午开板补量，感觉有点意思，这是为明天新高准备了，能过去估计又是一个郑州。
祥源文化 早盘第一个小时表现的不要太好，然后到尾盘的表现不要太烂。本身这票还是对传媒游戏没啥带动性，今天就慈文传媒涨停，现在看没啥联动。一波的凯撒和二波的文投 俱往矣。如果明天能走加速，看看是否能带起属性发散。这种票要是高位没有属性发散，那么在高位就不会稳定，需要小弟挡刀，低位反哺。
这票明天怎么走无法预判，但是如果涨停的话，缩量涨停才是合理的，因为今天已经是历史天量了。明天再放，就是不认可今天的分歧，但是今天的分歧无论是量还是时间还是分时震荡都够了。
明天低开是符合预期，但是需要快速翻红，缩量涨停，走弱转强，这种概率很大。
明天直接高开 这种是超预期的弱转强 概率中
明天低开低走 或是直接跌停开 也不是没可能 但是概率小。
龙头周期试错期的炮灰周期 这个周期的炮灰真多，今天又添一个 新宏泰。下一个真龙出来不好好涨个几倍，真的不足以平民愤。
明日龙头观察方向：陕西黑猫和 祥源文化 西大门 华文食品 看谁能走出来。走出来的就是翻倍真龙
三 、剑哥操作
低吸了300929 华骐环保，药易购，逆势大肉11% 28%
【剑哥一月以来，战绩辉煌，收获了 日月明 80% 天秦装备 300922 江天化学300927 法本信息 300925 中辰股份 300933 信测标准 300938 等众多10-40个点的大肉，年前取在抓个红包过年！
最后，写一篇文章需要一小时，点赞关注只需1秒钟，认可剑哥的朋友，点个关注点个赞再走，后台留言任何问题都可以，剑哥将一一详细解答！谢谢各位认可剑哥的朋友的支持】
【天风Morning Call】晨会集萃20201215
重点推荐
《固收|展望2021：未来出口怎么看？》
疫情给全球贸易造成了严重冲击，但我国出口数据却持续强势，不断刷新年内新高。预计明年出口增速大概率在一季度后回落，最多持续至二季度。
整体而言，明年出口增速仍维持在6%-7.44%%的较高水平。节奏上看，明年分季度出口呈现出前高后低的趋势，出口对经济增长的贡献主要集中在一、二季度，一方面原因是今年一季度的低基数与四季度的高基数，另一方面原因则是推动今年出口强势的部分因素难以持续。
《宏观|美国房地产存在疫情新周期吗？对市场关心问题的解答》
问题1：这轮美国房地产周期从什么时候开始？如果没有新冠疫情，2020年将是房地产销售和投资景气度继续上升的一年，疫情仅仅是打断了房地产短周期的复苏步伐，却没有中断复苏的趋势，疫情甚至有所加速美国房地产短周期的复苏趋势。
问题2：这轮房地产短周期何时结束？根据FOMC点阵图，美联储将保持零利率到2023年底之前，因此短端利率将维持低位，但服务业复苏带来的核心通胀回升又会提高利率曲线的斜率，长端利率上行将会扭转购房成本下行趋势，抑制房地产销售和投资。由此看，2018年底开始的这一轮房地产短周期大致在2021年底-2022年见顶。
问题3：疫情能否开启一轮房地产新周期？房地产的中周期和居民债务水平相关，房地产的长周期和人口年龄结构相关。贫富差距拉大抑制了居民部门整体加杠杆的能力。决定房地产的长周期的因素是人口年龄结构。美国居民的住房所有率已经到了历史的相对高位。
问题4：美国房地产投资和库存是什么情况？如果没有新冠疫情，2020年也是美国房地产市场景气度继续上升的一年，新冠疫情既没有扭转2018年底开始上行的房地产短周期，也没有开启一个房地产新周期。10月成屋库存仅142万套，以当前销售速度2.5个月即可去化，库销比为近二十年绝对低位。美国房屋库存低的原因是住房供给不足。
问题5：美国房地产周期对经济、通胀、大宗商品、中国出口产业链的影响有多大？美国房地产投资主要影响木材价格，对水泥、螺纹钢和玻璃影响不明显，这可能与美国主要建造独栋住宅，而独栋住宅主要是木质结构房屋，对木材需要较高有关。
《环保公用&汽车|隆盛科技（300680）首次覆盖：新能源＋国六东风已至，EGR龙头借势启航》
发动机废气再循环龙头，业绩实现企稳回升。EGR：行业空间大幅扩容，EGR龙头将迎来高速增长。马达铁芯：2025年市场空间百亿级，即将成为增长新动力。微研精密：不仅仅是完成业绩承诺，外延能力是核心。天然气喷射系统：同博世深度合作，产品有望受益于合作优势。
预计公司2020-2022年归母净利润为0.54、1.55和2.63亿，EPS为0.38、1.07和1.82元，对应PE84.8、29.7和17.5倍，可比公司2021年PE平均水平为35倍，隆盛科技是EGR行业龙头，公司EGR和马达铁芯业务产品竞争力强，未来有望实现高速增长，我们给予2021年目标估值PE40倍，目标股价42.8元，给予“买入”评级。
风险提示：政策执行低于预期、汽车销量下滑、国产替代缓慢、行业竞争加剧、新产品拓展缓慢。
买方观点
A股逻辑将转向盈利驱动，行业配置层面坚持顺周期品种，包括金融、周期成长、可选消费的核心资产。金融板块在前期落后的基础上，随着经济上行与地产数据的修复，或将迎来估值修复的机会。周期板块阶段性表现或占优，结构上将从地产基建转向出口，出口预计回升到明年上半年，预计未来一段时间产销两旺。
重点关注有色、化工、机械等细分板块。消费板块重点关注可选消费，例如白酒、竣工产业链。科技板块中的消费电子、新能源车板块属于景气向上阶段，有望受益于景气向上与十四五规划的催化。
《宏观|风险定价|海外风险资产脆弱性进一步上升》
12月第2周各类资产表现：12月第2周，美国股市高开低走。Wind全A下跌3.29%，成交额3.8万亿，成交量也有小幅回落。一级行业中，只有食品饮料，电力与新能源，消费者服务和煤炭录得正收益；交通运输，传媒和非银金融等行业表现靠后。债券指数中，中证国债指数震荡偏强，中证企业债指数也小幅上涨。
12月第3周各大类资产性价比和交易机会评估：权益：市场调整后仍然较贵，情绪依旧比较乐观。债券：流动性紧张明显缓解，信用溢价仍在上升。商品：供给是大宗商品涨价的主因，部分品种也存在金融属性主导。汇率：出口继续利多人民币升值。海外：风险资产的脆弱性进一步上升。
《食品|周观点：白酒企业新五规划勇攀高峰，持续推荐白酒啤酒板块》
食品饮料整体上涨。白酒企业新五规划勇攀高峰，持续推荐白酒啤酒板块。白酒企业新五规划勇攀高峰，长期信心催化短期逻辑。啤酒行业长短期逻辑持续催化，核心聚焦结构升级。调味品龙头优势加速提升，成本压力催生提价预期。乳制品板块本周整体有所下跌。食品行业本周整体有所下跌。
高端白酒持续推荐茅台、五粮液，重点推荐泸州老窖；次高端方面，建议关注口子窖，关注洋河、舍得。调味品建议关注海天味业、中炬高新、天味食品、日辰股份和安琪酵母。啤酒持续推荐青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒，建议关注燕京啤酒改善机会。乳制品重点推荐新乳业、燕塘乳业、光明乳业，建议继续关注伊利股份、蒙牛乳业。食品行业重新重点推荐桃李面包。
《医药|周观点：板块值得重点关注，创新产业链等高景气赛道可期》
创新药黄金赛道，医保谈判不影响产业趋势。板块值得重点关注，优质细分赛道可期。我们认为板块值得重点关注，建议关注业绩有望延续快速增长的赛道包括创新药及CXO、疫苗、医疗器械、处方体系（创新药）、医疗服务等。
12月金股：药石科技（300725.SZ）、众生药业（002317.SZ）。稳健组合：药石科技，智飞生物，迈克生物，安图生物，万孚生物，益丰药房、迈瑞医疗，金域医学，恒瑞医药，九州通、片仔癀，爱尔眼科，泰格医药，药明康德，通策医疗、云南白药，长春高新，凯莱英、天坛生物。
《化工|周观点：醋酸价格持续上行，R125、醋酸乙烯启动涨价》
（1）疫情影响逐渐缓解，看好纺织服装需求复苏，继续看好粘胶短纤，推荐龙头三友化工。
（2）现处国内外农药行业淡季，关注印度疫情发展，以及国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。
（3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。
（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。
（5）长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。
重点推荐
《固收|展望2021：未来出口怎么看？》
疫情给全球贸易造成了严重冲击，但我国出口数据却持续强势，不断刷新年内新高。预计明年出口增速大概率在一季度后回落，最多持续至二季度。
整体而言，明年出口增速仍维持在6%-7.44%%的较高水平。节奏上看，明年分季度出口呈现出前高后低的趋势，出口对经济增长的贡献主要集中在一、二季度，一方面原因是今年一季度的低基数与四季度的高基数，另一方面原因则是推动今年出口强势的部分因素难以持续。
《宏观|美国房地产存在疫情新周期吗？对市场关心问题的解答》
问题1：这轮美国房地产周期从什么时候开始？如果没有新冠疫情，2020年将是房地产销售和投资景气度继续上升的一年，疫情仅仅是打断了房地产短周期的复苏步伐，却没有中断复苏的趋势，疫情甚至有所加速美国房地产短周期的复苏趋势。
问题2：这轮房地产短周期何时结束？根据FOMC点阵图，美联储将保持零利率到2023年底之前，因此短端利率将维持低位，但服务业复苏带来的核心通胀回升又会提高利率曲线的斜率，长端利率上行将会扭转购房成本下行趋势，抑制房地产销售和投资。由此看，2018年底开始的这一轮房地产短周期大致在2021年底-2022年见顶。
问题3：疫情能否开启一轮房地产新周期？房地产的中周期和居民债务水平相关，房地产的长周期和人口年龄结构相关。贫富差距拉大抑制了居民部门整体加杠杆的能力。决定房地产的长周期的因素是人口年龄结构。美国居民的住房所有率已经到了历史的相对高位。
问题4：美国房地产投资和库存是什么情况？如果没有新冠疫情，2020年也是美国房地产市场景气度继续上升的一年，新冠疫情既没有扭转2018年底开始上行的房地产短周期，也没有开启一个房地产新周期。10月成屋库存仅142万套，以当前销售速度2.5个月即可去化，库销比为近二十年绝对低位。美国房屋库存低的原因是住房供给不足。
问题5：美国房地产周期对经济、通胀、大宗商品、中国出口产业链的影响有多大？美国房地产投资主要影响木材价格，对水泥、螺纹钢和玻璃影响不明显，这可能与美国主要建造独栋住宅，而独栋住宅主要是木质结构房屋，对木材需要较高有关。
《环保公用&汽车|隆盛科技（300680）首次覆盖：新能源＋国六东风已至，EGR龙头借势启航》
发动机废气再循环龙头，业绩实现企稳回升。EGR：行业空间大幅扩容，EGR龙头将迎来高速增长。马达铁芯：2025年市场空间百亿级，即将成为增长新动力。微研精密：不仅仅是完成业绩承诺，外延能力是核心。天然气喷射系统：同博世深度合作，产品有望受益于合作优势。
预计公司2020-2022年归母净利润为0.54、1.55和2.63亿，EPS为0.38、1.07和1.82元，对应PE84.8、29.7和17.5倍，可比公司2021年PE平均水平为35倍，隆盛科技是EGR行业龙头，公司EGR和马达铁芯业务产品竞争力强，未来有望实现高速增长，我们给予2021年目标估值PE40倍，目标股价42.8元，给予“买入”评级。
风险提示：政策执行低于预期、汽车销量下滑、国产替代缓慢、行业竞争加剧、新产品拓展缓慢。
买方观点
A股逻辑将转向盈利驱动，行业配置层面坚持顺周期品种，包括金融、周期成长、可选消费的核心资产。金融板块在前期落后的基础上，随着经济上行与地产数据的修复，或将迎来估值修复的机会。周期板块阶段性表现或占优，结构上将从地产基建转向出口，出口预计回升到明年上半年，预计未来一段时间产销两旺。
重点关注有色、化工、机械等细分板块。消费板块重点关注可选消费，例如白酒、竣工产业链。科技板块中的消费电子、新能源车板块属于景气向上阶段，有望受益于景气向上与十四五规划的催化。
《宏观|风险定价|海外风险资产脆弱性进一步上升》
12月第2周各类资产表现：12月第2周，美国股市高开低走。Wind全A下跌3.29%，成交额3.8万亿，成交量也有小幅回落。一级行业中，只有食品饮料，电力与新能源，消费者服务和煤炭录得正收益；交通运输，传媒和非银金融等行业表现靠后。债券指数中，中证国债指数震荡偏强，中证企业债指数也小幅上涨。
12月第3周各大类资产性价比和交易机会评估：权益：市场调整后仍然较贵，情绪依旧比较乐观。债券：流动性紧张明显缓解，信用溢价仍在上升。商品：供给是大宗商品涨价的主因，部分品种也存在金融属性主导。汇率：出口继续利多人民币升值。海外：风险资产的脆弱性进一步上升。
《食品|周观点：白酒企业新五规划勇攀高峰，持续推荐白酒啤酒板块》
食品饮料整体上涨。白酒企业新五规划勇攀高峰，持续推荐白酒啤酒板块。白酒企业新五规划勇攀高峰，长期信心催化短期逻辑。啤酒行业长短期逻辑持续催化，核心聚焦结构升级。调味品龙头优势加速提升，成本压力催生提价预期。乳制品板块本周整体有所下跌。食品行业本周整体有所下跌。
高端白酒持续推荐茅台、五粮液，重点推荐泸州老窖；次高端方面，建议关注口子窖，关注洋河、舍得。调味品建议关注海天味业、中炬高新、天味食品、日辰股份和安琪酵母。啤酒持续推荐青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒，建议关注燕京啤酒改善机会。乳制品重点推荐新乳业、燕塘乳业、光明乳业，建议继续关注伊利股份、蒙牛乳业。食品行业重新重点推荐桃李面包。
《医药|周观点：板块值得重点关注，创新产业链等高景气赛道可期》
创新药黄金赛道，医保谈判不影响产业趋势。板块值得重点关注，优质细分赛道可期。我们认为板块值得重点关注，建议关注业绩有望延续快速增长的赛道包括创新药及CXO、疫苗、医疗器械、处方体系（创新药）、医疗服务等。
12月金股：药石科技（300725.SZ）、众生药业（002317.SZ）。稳健组合：药石科技，智飞生物，迈克生物，安图生物，万孚生物，益丰药房、迈瑞医疗，金域医学，恒瑞医药，九州通、片仔癀，爱尔眼科，泰格医药，药明康德，通策医疗、云南白药，长春高新，凯莱英、天坛生物。
《化工|周观点：醋酸价格持续上行，R125、醋酸乙烯启动涨价》
（1）疫情影响逐渐缓解，看好纺织服装需求复苏，继续看好粘胶短纤，推荐龙头三友化工。
（2）现处国内外农药行业淡季，关注印度疫情发展，以及国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。
（3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。
（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。
（5）长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。
✋热门推荐