旦恩资本凌代鸿：谁能创造优质资产，谁就是万众瞩目的Super star

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创业家&i黑马讯（马继伟） 2月14日晚，“过好2022”——第3届创业黑马开年直播暨黑马企服周系列活动的第五场《2022创业者的光荣和梦想》专场线上开启。

创业黑马董事长牛文文、360董事长兼CEO周鸿祎、58同城CEO姚劲波、网易传媒副总编辑姚长盛、旦恩资本创始合伙人凌代鸿、安翰科技创始人兼执行总裁肖国华、知道创宇创始人兼CEO赵伟、宇昂科技集团公司董事长王宇等8位黑马大赛的见证者、深度参与者，先后参与直播。

本活动通过微信视频号、新浪财经、证券时报、新浪微博、新浪新闻、每日经济新闻、搜狐视频、一点资讯、万得、活动行等平台全程直播。本次活动累计在线观看人次 323.06万。

旦恩资本创始合伙人、黑马大赛评委凌代鸿以《专精特新时代下的价值投资》为题，进行了主题演讲。

以下为经i黑马编辑过的演讲节选：

四位老友（牛文文、周鸿祎、姚劲波、姚长盛）的分享，非常精彩。这么多年来，黑马给创业者、投资人的温暖依旧。温暖醇如美酒，随着岁月流逝越来越浓，越来越香。黑马这个平台让无数中国创业者，得到温暖的同时，还长了知识、开拓了眼界，交到了朋友。

投资人也是收获满满。2012年春，我在黑马大赛上发现了诺唯赞生物。当年年底，投资了这家公司。现在，这家公司已经上市，市值一度冲到500亿元。投资诺唯赞时，它只有5个人：4个南京大学的博士、1个南京大学的硕士。我们在黑马平台投资的企业不止这一家。旦恩资本和黑马基金还一起投资了一家东南亚的电商企业WOOK。现在它也成为一颗在东盟地区冉冉升起的新星。十几年来，能坚守下来的创业服务平台不多，创业黑马是其中之一。我认为黑马做得最好。

谁能创造优质资产

谁就是万众瞩目的Super star

2018年，国内有一些异样的声音——国进民退。这两年疫情搞乱了全世界的经济秩序，有一部分创业者的信心因此动摇。

我想告诉大家的是：现在，中华民族的第一使命是实现伟大复兴。实现伟大复兴的第一标志是什么？我个人理解，伟大复兴的第一标志是GDP要超过美国。哪一年可能实现？2028年-2030年实现。现在，我国的GDP已经超过了美国GDP的三分之二。美国的GDP增长率为4%，我国的GDP增长要达到6%，才能不断缩小差距。因为这个伟大目标，投资界流行着这样一句话：抢资产、控风险、不躺平、不内卷。资本市场近年来一直呈现的是“民进国退”。去年一年，有几个国企上市了？不都是民企吗？

对于创业者来说，这是一个巨大的机会。投资人会涌向这样的创业者：在某个领域创造价值，在某项技术上深耕、开花、结果。疫情之后，美国一下子增加了20%的广义M2（注：M2，广义货币供应量，指的是流通于银行体系之外的现金加上企业存款、居民储蓄存款以及其他存款。）以前这种行为叫印钱，现在连钱都不印了，众议院和参议院开几次会，就把这事定下来了。这是1945年以来美国历史上的首次。资产创造的速度永远跟不上印钱的速度。谁创造了优质资产，谁掌握了一门优秀的技术，谁就是万众瞩目的Super star。今后，创业者一直是万众瞩目的弄潮儿。

目前，中国70%的国民财富还躺在房地产里。但未来，房地产依然可以承接国民财富的70%吗？不可以。下一个承接国民财富的是什么？一定是优秀公司的股票、优秀公司的资产。

当然，与美国的二级市场相比，我国的二级市场不稳定。这是发展中的问题。我国改革的速度一点也没有停下来，特别是在金融改革方面。过去一年，金融开放的速度非常快。中国已经由产品出口大国变成资产出口大国。什么叫“资产出口大国”？就是一家中国公司上市了，全世界的人都来买这家公司的股票。像黑石（黑石集团）、大摩（摩根士丹利）、小摩（摩根大通）、桥水（桥水基金）这样的机构，我国不光对它们开放投资，还将开放投行业务。未来，上海极有可能向全世界的公司开放开放蓝筹股。微软、苹果、特斯拉、迪士尼在中国有巨大存量业务，它们也很有可能在上海上市。中国还将开放上海临港、深圳前海以及100平方公里的香港北部都会区等地区，吸引全世界的人才来中国创业、投资。

今年冬奥会上，体育明星谷爱凌被吸引回国，成为中国的明星运动员。这是多么伟大的一件事。这才刚刚开始。以后将加大引进人才、资本的力度。人才方面，可能将不再局限于华裔。

投资专精特新中的科学企业家

中美竞争之下，很多国内创业公司站到第一线，之前他们的产品可能连试样的机会都没有。现在，在深圳和全国，这样的企业很多已经成为主力供应商。为什么国家在现在这个时间点提专精特新？

过去20年，在中国，借助互联网大潮，很多平台公司应运而生。但95%以上的日本、德国公司连100个员工都不到，但它们却像神一般的存在。所在的领域离不开它们。就是这样一群公司组成了日本、德国的支柱产业。专精特新，不似以前的互联网思维，一上来就做一个平台。它们可能只做某一个核心零配件、一个中间件，但做到了中国第一、世界第一。

举几个例子。我们投资的专精特新企业——光羿科技（注：去年11月，光羿科技完成华平投资领投，鼎和高达、高鹄资本跟投的数亿美元C轮融资）。它通过电致变色(EC)控制玻璃的变色，如今已应用在吉利和广汽高端品牌上。我们还投了一家从帝国理工回来的团队。他们是做金属的，能够做出在汽车的不同部位呈现不同强度地材料；一台车在强度不变的情况下，轻了几百公斤。以前这种材料只能用在劳斯莱斯的发动机上、航空发动机的叶片上，但现在可以应用在汽车上了。

我们还投资了一家做眼科手术器材的公司。它是国内唯一一家可以跟瑞士和德国竞争的公司。诺唯赞是我2012年年投资的。它主要做的是酶、抗体、抗原。当年，这种原材料都是从美国、日本、瑞士进口的。诺唯赞用十年左右的时间拿下了5%的市场份额，且每年都在迅猛增长。

旦恩是一个常青资本，股东自己出钱投资。我以前也创业，二十年后卖掉企业，把钱都全部投到早期投资（注：A轮及A轮之前）上。前段时间，太太问我：老凌，如果投资倾家荡产，你会怎么办？我说：不可能，老天爷永远不会亏待我们这么勤奋的人。这么些年，我见了4300多位创业家。十几年前，我做投资时，基本上只待在北上广深，偶尔晃荡在杭州、苏州、南京等准一线城市。那时候，投资标的主要是以互联网平台技术为主。绝大多数项目来自于这些大城市、特大型城市。但现在，完全不一样了。二、三线城市也有专精特新。像我的老家合肥，这几年间，成为科技创新的急先锋。除了合肥，像安徽芜湖，也开始冉冉升起。现在，创业形势跟以前不一样了，创业的维度更加宽广了。旦恩资本之所以能活到今天，因为我们永远看向星辰大海，只投资技术难度和产品难度极高的，十年左右才可能成大气的公司。如果一家公司告诉我它两三年就跑出来了，我们是不会投资的。

在专精特新领域，我们基本上只投科学企业家。

什么叫科学企业家？首先创业者要在这个领域里有比较深的造诣。他能把一技之长发挥到极致，既是这个领域的博士或专家，又具有企业家特征。他知道自己的不足之处，能找到一些关键人物，组成一个梦之队。科学企业家知道趋势、商业、人性。知道如何驱动组织达成目标，而不是一人独断专行。需要指出一点的是，很多科学家要想变成企业家，比猿变成人还难。

当然，在专精特新时代，没有技术的创业者也有用武之地。很多创业者擅长模式创新。所谓模式创新指的是在某一领域，把某种产品重新做一遍，或者利用互联网、数据化的方式再重新做一遍。前几年，这一方向的创业被资本认可，但未来，空间会缩小。那么，该怎么办？在黑马讲课时，我聊过这个话题：创业并不是单打独斗。没有技术的人可以把管理经验、数据化经验、互联网经验赋能给某一个科学家。跟科学家一起，走联合创业的道路。但前提是跟你搭档的科学家今后要能够成为企业家。这一点非常关键。如果做不到，也是白搭。

我们为什么做早期投资

我们为什么做早期投资，三位大佬很好的解释了这个问题。一个是经济发展理论的作者熊彼特，他提出创新是社会进步的原动力，企业家就是创新的主体。创新者的窘境的作者克里斯坦森提出了破坏性创新。小企业总是在大企业看不起，看不见的领域，用颠覆性创新技术或模式，颠覆现有的商业，等到大企业醒悟过来，小企业已经长成参天大树。卓有成效的管理者的作者德鲁克说过管理者是可以培养出来的，科学企业家哪怕一天企业没做过，一样可以成为优秀的管理者。

专精特新并非小而美

也能成为千亿美金的大公司

大家对专精特新有一个误解：专精特新都是小领域。专精特新企业，只能去北交所上市，无法成为千亿美金的大公司。

这是错的。

德国博世，一开始覆盖的领域并不多。现在，博世在传统汽车等其它领域，覆盖了非常多的产品。日本东丽等，在PVC行业像神一般的存在，一开始也只是从化学辅材起步。

关于做大做小，以下是我根据自己的体会：做大做不大是命，但你务必要做成功，创业一定要想办法成功。当然，成功有很多种定义。能养活自己的公司是成功的。能赚点小钱的公司是成功的。被别人收购的公司，是成功的。当然，上市也是一种成功。成功不在于体量的大小。之所以提醒大家要成功，是因为成功以后，你完全提升了你的心力和认知，看待世界的维度和宽度会发生巨大变化。你会因为成功变得更加自信满满，更容易获得一个幸福的人生。所以刚开始创业，不要贪大，但一定要成功。创业就是一个修炼自己内心的过程，投资也一样。

各个资本市场的特征

纳斯达克和纽交所一天的成交量大约是3000亿到4000亿美金。上交所和深交所一天的成交量比较大约是1万亿人民币。是一个数量级，差了一倍。很多人说，以后不去纽约，去香港上市。要知道港交所一天的交易额不到200亿美金。香港市场交易量和纽约和A股不是一个数量级。如果你的企业不被美国国会、美国政府盯着，可以大胆地去纽交所或纳斯达克上市。我一直认为中美之间不可能像当年的美苏一样冷战，当下中美之间经贸交往、供应链，都是你中有我，我中有你，完全隔开天方夜谭。我也常说：如果纽约不接收中概股，几年后就成为“西半球金融中心”。

大家也应该重视北交所，因为它刚开始成立，上市门槛比较低一点。其实，在北交所上市，也一样能长成一棵参天大树。

现在，正好是一个非常难得的机遇期。在中华民族实现伟大复兴的结骨眼上，如果你从现在开始创业，10年内取得成功，就恰好能够赶上我国GDP成为全球第一。这一天中华民族等了几百年了，想一想都让人激动！

我们团结在黑马周围，一起努力。以后我也将更多地参与到黑马平台的活动，跟大家一起互动、一起分享成功和失败，幸福和酸楚！谢谢大家！