#冬奥加速度# 【激情冰雪：北京冬奥会火炬在崇礼雪上传递】2月3日下午，北京冬奥会火炬结束在张家口桥东区工业文化主题公园的传递活动，抵达崇礼区富龙雪场进行接力。32名火炬手在雪道上接力传递2.05公里。这也是本次冬奥火炬传递活动中唯一一次全程雪上传递。
根据火炬传递安排，北京2022年冬奥会火炬传递于2月2日至4日在北京、延庆、张家口三个赛区进行。张家口赛区的传递活动主要集中在2月3日，共设5个接力点位，均为闭环外的封闭接力区域。依次为阳原县泥河湾考古遗址公园、张北县德胜村、桥东区工业文化主题公园、崇礼区富龙雪场和桥西区大境门。
崇礼段火炬传递活动的点位主题是“激情冰雪”，旨在体现冬奥城市冰雪文化独特魅力，反映区域内群众性冰雪运动蓬勃发展和广大群众的参与热情，展示扎扎实实推动冰雪运动基础设施建设，推广普及群众性冰雪运动，满足人民群众多样化冰雪运动需求，带动三亿人参与冰雪运动的成果。
雪落群山，粉妆玉琢。冬日的崇礼富龙雪场被白雪覆盖，极目远望，山舞银蛇，分外妖娆。本阶段冬奥火炬传递的最大看点是全程在雪上传递，高度契合“迎接冰雪之约•奔向美好未来”的活动主题。崇礼富龙雪场是本次火炬传递活动中唯一一个滑雪场类型的场地。
15时20分，富龙雪场14号雪道上，北医三院崇礼院区副院长刘芳作为本阶段传递首棒火炬手，在火炬护卫陪伴下沿雪道庄严起跑。火炬如同一朵红莲，在皑皑白雪上盛开。第二棒火炬手，中国首位自由式滑雪空中技巧世界冠军郭丹丹接过火炬，挥手向观众致意。
作为中国滑雪史上第一位世界冠军，郭丹丹如今也是冰雪运动的公益推广者、崇礼文明公益大使。“作为一个冰雪人，能传递冬奥会的火炬是我一生的梦想，今天能从雪道上进行火炬传递，也是别开生面的一次体验。相约冰雪、相约冬奥，期待世界健儿在北京冬奥赛场上取得好成绩，更祝愿中国冬奥健儿再创佳绩。”郭丹丹激动地说，“北京冬奥的成功举办，将带动更多人参与冰雪运动，从冬季到全年、从地区到全国、从小众到全民，上冰上雪将成为中国的新时尚，冰雪运动将带我们一起向未来。”
崇礼区人民政府区长赵赞作为火炬手参与了火炬传递，“崇礼作为今年冬奥会雪上项目的主要举办地，我个人能代表13万崇礼人民参与这次火炬传递，内心无比激动。”赵赞表示，“冬奥给崇礼带来了多方面的红利，比如基础设施的完善、城乡环境的提升、体育文化旅游产业的发展等。未来我们还要继续抢抓京张体育文化旅游带建设的重大机遇，推动崇礼更快发展，为崇礼人民带来更多实惠。”
在富龙雪场参与火炬传递活动的火炬手来自各行各业，具有相当的代表性和先进性。其中既有奥运冠军郭丹丹、著名射击运动员庞伟等体育界人士，还有在抗击新冠疫情中表现突出的刘芳、赵晓亮、师鉴等医疗卫生界代表。受益于冰雪产业发展的崇礼本地火炬手王小军和王河等也参与到火炬传递过程中。
崇礼是本届冬奥会的重要赛事举办地之一，降雪早、积雪厚、雪期长，为崇礼开展滑雪运动创造了条件。1996年，崇礼建成首家大众滑雪场——塞北滑雪场，成为国内最早开设雪场的区域之一。自此，崇礼独特的“冰雪属性”更多地被业内人士所熟识，境内多为中低山脉，海拔从814米延伸到2174米，山地坡度多在5度至35度，陡缓适中，为滑雪提供了天然场地。
富龙雪场处于世界公认的“滑雪度假黄金带”上，其独特的地理位置，山体朝向，海拔低、落差高，给予富龙雪场一个得天独厚的滑雪环境。
近年来，富龙、万龙、长城岭、多乐美地、云顶等滑雪场如雨后春笋般出现在崇礼沟壑间。目前，崇礼大型滑雪场数量已达7家，全部进入国内雪场20强，拥有高、中、低级别雪道169条，总长达162公里。北京冬奥会更是让崇礼冲出国门、走向世界，成为国际上公认的“全球最适合滑雪的地点之一”，有了“东方达沃斯”的美誉。曾经的冰天雪地，如今成了崇礼的金山银山。冰雪旅游产业已发展成为崇礼的支柱性产业。
15时30分左右，火炬沿初级雪道区南侧雪道向西行进至初级滑行区，由初级滑行区底端向顶端传递。此时，由当地群众组成的舞龙队加入火炬传递队伍。舞龙是张家口传统民俗文化活动之一。 舞龙时，龙跟着绣球做各种动作，不断地展示扭、挥、仰、跪、跳、摇等多种姿势。在火炬传递现场，两条巨龙闪转腾挪，与奥运火炬遥相呼应，形成“二龙戏珠”的美好寓意。
在完成崇礼站的传递后，冬奥火炬将前往桥西区大境门进行传递。
根据火炬传递安排，北京2022年冬奥会火炬传递于2月2日至4日在北京、延庆、张家口三个赛区进行。张家口赛区的传递活动主要集中在2月3日，共设5个接力点位，均为闭环外的封闭接力区域。依次为阳原县泥河湾考古遗址公园、张北县德胜村、桥东区工业文化主题公园、崇礼区富龙雪场和桥西区大境门。
崇礼段火炬传递活动的点位主题是“激情冰雪”，旨在体现冬奥城市冰雪文化独特魅力，反映区域内群众性冰雪运动蓬勃发展和广大群众的参与热情，展示扎扎实实推动冰雪运动基础设施建设，推广普及群众性冰雪运动，满足人民群众多样化冰雪运动需求，带动三亿人参与冰雪运动的成果。
雪落群山，粉妆玉琢。冬日的崇礼富龙雪场被白雪覆盖，极目远望，山舞银蛇，分外妖娆。本阶段冬奥火炬传递的最大看点是全程在雪上传递，高度契合“迎接冰雪之约•奔向美好未来”的活动主题。崇礼富龙雪场是本次火炬传递活动中唯一一个滑雪场类型的场地。
15时20分，富龙雪场14号雪道上，北医三院崇礼院区副院长刘芳作为本阶段传递首棒火炬手，在火炬护卫陪伴下沿雪道庄严起跑。火炬如同一朵红莲，在皑皑白雪上盛开。第二棒火炬手，中国首位自由式滑雪空中技巧世界冠军郭丹丹接过火炬，挥手向观众致意。
作为中国滑雪史上第一位世界冠军，郭丹丹如今也是冰雪运动的公益推广者、崇礼文明公益大使。“作为一个冰雪人，能传递冬奥会的火炬是我一生的梦想，今天能从雪道上进行火炬传递，也是别开生面的一次体验。相约冰雪、相约冬奥，期待世界健儿在北京冬奥赛场上取得好成绩，更祝愿中国冬奥健儿再创佳绩。”郭丹丹激动地说，“北京冬奥的成功举办，将带动更多人参与冰雪运动，从冬季到全年、从地区到全国、从小众到全民，上冰上雪将成为中国的新时尚，冰雪运动将带我们一起向未来。”
崇礼区人民政府区长赵赞作为火炬手参与了火炬传递，“崇礼作为今年冬奥会雪上项目的主要举办地，我个人能代表13万崇礼人民参与这次火炬传递，内心无比激动。”赵赞表示，“冬奥给崇礼带来了多方面的红利，比如基础设施的完善、城乡环境的提升、体育文化旅游产业的发展等。未来我们还要继续抢抓京张体育文化旅游带建设的重大机遇，推动崇礼更快发展，为崇礼人民带来更多实惠。”
在富龙雪场参与火炬传递活动的火炬手来自各行各业，具有相当的代表性和先进性。其中既有奥运冠军郭丹丹、著名射击运动员庞伟等体育界人士，还有在抗击新冠疫情中表现突出的刘芳、赵晓亮、师鉴等医疗卫生界代表。受益于冰雪产业发展的崇礼本地火炬手王小军和王河等也参与到火炬传递过程中。
崇礼是本届冬奥会的重要赛事举办地之一，降雪早、积雪厚、雪期长，为崇礼开展滑雪运动创造了条件。1996年，崇礼建成首家大众滑雪场——塞北滑雪场，成为国内最早开设雪场的区域之一。自此，崇礼独特的“冰雪属性”更多地被业内人士所熟识，境内多为中低山脉，海拔从814米延伸到2174米，山地坡度多在5度至35度，陡缓适中，为滑雪提供了天然场地。
富龙雪场处于世界公认的“滑雪度假黄金带”上，其独特的地理位置，山体朝向，海拔低、落差高，给予富龙雪场一个得天独厚的滑雪环境。
近年来，富龙、万龙、长城岭、多乐美地、云顶等滑雪场如雨后春笋般出现在崇礼沟壑间。目前，崇礼大型滑雪场数量已达7家，全部进入国内雪场20强，拥有高、中、低级别雪道169条，总长达162公里。北京冬奥会更是让崇礼冲出国门、走向世界，成为国际上公认的“全球最适合滑雪的地点之一”，有了“东方达沃斯”的美誉。曾经的冰天雪地，如今成了崇礼的金山银山。冰雪旅游产业已发展成为崇礼的支柱性产业。
15时30分左右，火炬沿初级雪道区南侧雪道向西行进至初级滑行区，由初级滑行区底端向顶端传递。此时，由当地群众组成的舞龙队加入火炬传递队伍。舞龙是张家口传统民俗文化活动之一。 舞龙时，龙跟着绣球做各种动作，不断地展示扭、挥、仰、跪、跳、摇等多种姿势。在火炬传递现场，两条巨龙闪转腾挪，与奥运火炬遥相呼应，形成“二龙戏珠”的美好寓意。
在完成崇礼站的传递后，冬奥火炬将前往桥西区大境门进行传递。
#民间古堡#
一、古堡建筑的界定
1、“古堡”是现代人对古代城堡、要塞等建筑形式的称谓。
2、古堡与古城的区别
古堡最鲜明的形象标志是高大的防御性城墙，就容易与有城墙的古城混淆，区别有三：
首先是大。“堡”“坞”“壁”“寨”，在古文里都有小城的意思。
其次，城市突出“市”的属性，即商业内容，城堡突出防御功能。
最后，城市是公共场所，城堡是小团体和私人场所。
3、欧洲古堡建筑简述
历史学者普遍认为，古堡建筑与封建制度是对应的，中国古代社会并不是典型的封建社会。欧洲中世纪社会是最典型的封建社会，所以欧洲古堡的发展脉络最清晰、类型多、存量大。
欧洲中世纪的城堡最重视的是防御性，即使它们是国王、主教、贵族的居所，也不过多考虑生活的舒适性、丰富性，使得这些城堡后来多被直接改成监狱。
古堡原来是封建制度的象征，是“黑暗的中世纪”中阴森、血腥、野蛮的标志。而随着战乱减少、随着在火炮发展后防御性不能再都指望城堡、随着文艺复兴运动传播新的生命价值观，城堡的防御性能越来越低，古堡却成为民族神话、民间童话的标志。
4、古堡建筑的要素和美感
古堡在人们心中约定俗成的形象：它们外墙高大，外窗较少，女强带雉堞，有凸出的塔楼（或碉楼）等。
欧洲的古代文化主要是由城市孕育，中国古代文化则主要由田园孕育，中国古代的读书人几乎都在田园中受教育，即使后来进城为官、为商，最终的归宿还是在田园，田园是中国文化的根。
二、中国古堡建筑的特点
1、中国历朝历代也均有大贵族、官僚、大地主为彰显势力和保卫财产，建造民间性的坞壁、寨堡、土围子……但他们多是中央政府打击对象。只有在乱世，中央政府自顾不暇时，会鼓励民间自保，甚至还指望民间力量勤王，民间的城堡建筑就会大量出现。
2、在汉代至唐代各王朝末期的乱世中，史料记载那时中国遍地都是坞壁。“坞壁”应该是中国人当时对古堡建筑的称谓。
3、“坞壁”在《故训汇纂》有：“坞壁，小障也，壁垒也、里也、营居曰坞”等意。一般认为坞壁应比一般的城池小，等级低。
三、黄河流域的民间古堡
一）历史文化背景
1、西部半农半牧人群不断东迁变成以农业经济为主的趋势，将黄河流域造就成为中国最早的经济文化政治中心。
2、农耕人多筑城，游牧人多筑堡。
3、除了黄河、长城防线一带，黄河流域一些地区的山顶上也有古堡废墟。都是在历史中的危机期，特别是改朝换代时期有人群为逃生进入深山，在地势险要处建的城堡遗迹。
二）山西的特殊性
1、山西地处高地，在黄河随意泛滥的年代，相对安全，古代东迁的人群往往会在山西驻留。
炎帝部落就是东迁部落。炎帝是中国从游牧过渡到农耕的标志，他姓“姜”，也是中国的“神农”。山西东南部古上党地区俯瞰黄河中下游，史称是神农活动的主要地区。
“尧都平阳、舜都蒲阪、禹都安邑”都在山西南部地区，是中国最古老的一片文明之土。也是晋国的中心。
山西的西北边界基本与农牧分界线重合，自然条件也适合半农半牧。秦汉时期，山西北部是农牧交锋的前线；汉末至隋代，山西基本上是匈奴、羌胡、鲜卑等游牧民族的乐园。李唐朝起兵于山西，隋唐两朝统治者本身的游牧人因素非常重。唐末至清末，只有北宋和明朝时期，山西属汉人王朝统治。
2、晋商
农耕人是严重抑商的，游牧人则往往反之。晋人多从商。山西地处有财富但商品匮乏的蒙古草原和物产丰富的中原江南之间，生产、贸易都可以搞。
3、山西古建筑、古堡
山西古建筑存量大、质量好，首先得益于半农半牧区气候相对干燥，土木建筑易于保留；其次，山西多煤，便于烧砖，砖木比土木建筑坚固。
汉唐坞壁的形式要素和宋代以后已不普遍实行的里坊制度都被山西古堡保留下来。
三）沁河流域民间古堡
1、沁水县窦庄
沁水县端氏镇是周代端氏封地。明末张五典率家人和乡人建窦庄。明末陕西饥民抢掠沁水时，张五典儿媳，张铨夫人率乡民据堡固守，毫发无损。
2、沁水县郭壁
由窦庄沿沁河向南，不到1公里。郭壁的规模比窦庄大。故有“金郭壁，银窦庄”之说。
3、阳城县砥洎城
内有清代数学家张敦仁故居。
4、阳城县郭峪
明末，因陕西饥民袭击，死伤上千人后建成，与“皇城相府”隔溪相望。
5、阳城县“皇城相府”
郭峪大户陈氏家族经商致富后，在新居旁修建高塔楼“河山楼”，在陕西饥民袭击时，保全了家人和部分乡民。
清康熙年间，陈家子弟陈廷敬官至文渊阁大学士，位极人臣。陈家又在明代古堡前加建，从而形成蔚为壮观的双城古堡。明代部分为“斗筑居”，清代部分为“中道庄”。“皇城相府”为近期旅游开发用名。
6、沁水县湘峪堡
湘峪堡与皇城相府一山之隔。是明朝另两位知名大臣孙居相、孙鼎相兄弟的故里。
内外两重城墙，算上墙顶马道，共有3层向外攻击的作业面。出色的防御性使湘峪堡抵挡住了陕西饥民随后的两次攻击。
7、沁水县柳家堡
唐代文豪柳宗元后代所建。
8、阳城县寨山古堡*
阳城县北留镇南岭村西坡庄的正东面，一片巨大的、颇有世外桃源境界的河谷中间耸立着一座小山。山顶一座石头的小古堡像是从石头山上长出来的。小山被称为“寨山”。
传说春秋时期在鲁国爆发的柳下跖奴隶起义军曾经来过这里。山下河边一座小山村名为“石堂”，相传是柳下跖埋锅造饭的地方。
9、泽州县“玫瑰堂”古堡
位于古代的晋豫古道边。镇边一谷地上，一座小山兀然孤立，在山顶可俯瞰古道。不知何时，山顶多了一座古堡，以收“过路费”。
一、古堡建筑的界定
1、“古堡”是现代人对古代城堡、要塞等建筑形式的称谓。
2、古堡与古城的区别
古堡最鲜明的形象标志是高大的防御性城墙，就容易与有城墙的古城混淆，区别有三：
首先是大。“堡”“坞”“壁”“寨”，在古文里都有小城的意思。
其次，城市突出“市”的属性，即商业内容，城堡突出防御功能。
最后，城市是公共场所，城堡是小团体和私人场所。
3、欧洲古堡建筑简述
历史学者普遍认为，古堡建筑与封建制度是对应的，中国古代社会并不是典型的封建社会。欧洲中世纪社会是最典型的封建社会，所以欧洲古堡的发展脉络最清晰、类型多、存量大。
欧洲中世纪的城堡最重视的是防御性，即使它们是国王、主教、贵族的居所，也不过多考虑生活的舒适性、丰富性，使得这些城堡后来多被直接改成监狱。
古堡原来是封建制度的象征，是“黑暗的中世纪”中阴森、血腥、野蛮的标志。而随着战乱减少、随着在火炮发展后防御性不能再都指望城堡、随着文艺复兴运动传播新的生命价值观，城堡的防御性能越来越低，古堡却成为民族神话、民间童话的标志。
4、古堡建筑的要素和美感
古堡在人们心中约定俗成的形象：它们外墙高大，外窗较少，女强带雉堞，有凸出的塔楼（或碉楼）等。
欧洲的古代文化主要是由城市孕育，中国古代文化则主要由田园孕育，中国古代的读书人几乎都在田园中受教育，即使后来进城为官、为商，最终的归宿还是在田园，田园是中国文化的根。
二、中国古堡建筑的特点
1、中国历朝历代也均有大贵族、官僚、大地主为彰显势力和保卫财产，建造民间性的坞壁、寨堡、土围子……但他们多是中央政府打击对象。只有在乱世，中央政府自顾不暇时，会鼓励民间自保，甚至还指望民间力量勤王，民间的城堡建筑就会大量出现。
2、在汉代至唐代各王朝末期的乱世中，史料记载那时中国遍地都是坞壁。“坞壁”应该是中国人当时对古堡建筑的称谓。
3、“坞壁”在《故训汇纂》有：“坞壁，小障也，壁垒也、里也、营居曰坞”等意。一般认为坞壁应比一般的城池小，等级低。
三、黄河流域的民间古堡
一）历史文化背景
1、西部半农半牧人群不断东迁变成以农业经济为主的趋势，将黄河流域造就成为中国最早的经济文化政治中心。
2、农耕人多筑城，游牧人多筑堡。
3、除了黄河、长城防线一带，黄河流域一些地区的山顶上也有古堡废墟。都是在历史中的危机期，特别是改朝换代时期有人群为逃生进入深山，在地势险要处建的城堡遗迹。
二）山西的特殊性
1、山西地处高地，在黄河随意泛滥的年代，相对安全，古代东迁的人群往往会在山西驻留。
炎帝部落就是东迁部落。炎帝是中国从游牧过渡到农耕的标志，他姓“姜”，也是中国的“神农”。山西东南部古上党地区俯瞰黄河中下游，史称是神农活动的主要地区。
“尧都平阳、舜都蒲阪、禹都安邑”都在山西南部地区，是中国最古老的一片文明之土。也是晋国的中心。
山西的西北边界基本与农牧分界线重合，自然条件也适合半农半牧。秦汉时期，山西北部是农牧交锋的前线；汉末至隋代，山西基本上是匈奴、羌胡、鲜卑等游牧民族的乐园。李唐朝起兵于山西，隋唐两朝统治者本身的游牧人因素非常重。唐末至清末，只有北宋和明朝时期，山西属汉人王朝统治。
2、晋商
农耕人是严重抑商的，游牧人则往往反之。晋人多从商。山西地处有财富但商品匮乏的蒙古草原和物产丰富的中原江南之间，生产、贸易都可以搞。
3、山西古建筑、古堡
山西古建筑存量大、质量好，首先得益于半农半牧区气候相对干燥，土木建筑易于保留；其次，山西多煤，便于烧砖，砖木比土木建筑坚固。
汉唐坞壁的形式要素和宋代以后已不普遍实行的里坊制度都被山西古堡保留下来。
三）沁河流域民间古堡
1、沁水县窦庄
沁水县端氏镇是周代端氏封地。明末张五典率家人和乡人建窦庄。明末陕西饥民抢掠沁水时，张五典儿媳，张铨夫人率乡民据堡固守，毫发无损。
2、沁水县郭壁
由窦庄沿沁河向南，不到1公里。郭壁的规模比窦庄大。故有“金郭壁，银窦庄”之说。
3、阳城县砥洎城
内有清代数学家张敦仁故居。
4、阳城县郭峪
明末，因陕西饥民袭击，死伤上千人后建成，与“皇城相府”隔溪相望。
5、阳城县“皇城相府”
郭峪大户陈氏家族经商致富后，在新居旁修建高塔楼“河山楼”，在陕西饥民袭击时，保全了家人和部分乡民。
清康熙年间，陈家子弟陈廷敬官至文渊阁大学士，位极人臣。陈家又在明代古堡前加建，从而形成蔚为壮观的双城古堡。明代部分为“斗筑居”，清代部分为“中道庄”。“皇城相府”为近期旅游开发用名。
6、沁水县湘峪堡
湘峪堡与皇城相府一山之隔。是明朝另两位知名大臣孙居相、孙鼎相兄弟的故里。
内外两重城墙，算上墙顶马道，共有3层向外攻击的作业面。出色的防御性使湘峪堡抵挡住了陕西饥民随后的两次攻击。
7、沁水县柳家堡
唐代文豪柳宗元后代所建。
8、阳城县寨山古堡*
阳城县北留镇南岭村西坡庄的正东面，一片巨大的、颇有世外桃源境界的河谷中间耸立着一座小山。山顶一座石头的小古堡像是从石头山上长出来的。小山被称为“寨山”。
传说春秋时期在鲁国爆发的柳下跖奴隶起义军曾经来过这里。山下河边一座小山村名为“石堂”，相传是柳下跖埋锅造饭的地方。
9、泽州县“玫瑰堂”古堡
位于古代的晋豫古道边。镇边一谷地上，一座小山兀然孤立，在山顶可俯瞰古道。不知何时，山顶多了一座古堡，以收“过路费”。
【成长股投资的5个问题】
在价值投资的诸多方法中，成长股投资是重要的一部分。成长股投资中最著名的投资大师，估计要数菲利普·费雪（Philip A. Fisher）。
在国内市场，也有一些优秀的投资者，通过投资成长股获得长期回报。但是，投资成长股也容易遇到一些问题，让不审慎的投资者蒙受亏损，现在就分析一下成长股投资中容易遇到的5个主要问题。
问题1：估值过高
成长股投资中最容易遇到的问题，可能是估值容易过高。一般来说，成长股估值往往比增长更慢、行业更成熟的股票（这里称为价值股）要贵。而过高的估值，一定会削弱投资者未来的盈利能力。
成长股估值长期性偏高，可能主要由两个因素导致：第一，相对于价值股来说，成长股的想象空间更大，由于市场无法准确估计成长股的空间到底有多少，因此在乐观情绪的推动下，经常会给出过高的估值；第二，成长股的故事往往比价值股更加激动人心，更容易引来市场关注，从而给出更高的估值。
在高速增长的预期之下，我们经常会看到一些成长股泡沫。在这些泡沫中，超高的估值给投资者带来了巨大的伤害。在2000年美股科技股泡沫中，纳斯达克指数的PE（市盈率）估值曾经远远超过100倍。而在2015年的创业板泡沫中，根据Wind资讯的数据，创业板指（399006）的PE估值最高也曾达到137倍。创业板指在2015年6月5日达到最高点4037点以后，在6年半后的2022年1月6日仍然只有3127点，在泡沫中追逐成长股的投资者付出了巨大的代价。
不过，估值过高的问题可能是成长股投资中最好解决的，因为投资者只要保持冷静，不要一时冲动付出太高的价格就可以。相比于估值过高的问题，如何准确判断成长股具备商业竞争优势的一些问题，就更有挑战性。
问题2：错把热门股当作成长股
对于一些初级的投资者来说，他们常常犯下的一个错误，就是错把市场上最热门的一些股票，当作成长股投资。
一般来说，资本市场上总有一些热门的股票。这些股票最大的共性，不是业绩都快速增长，而是股票价格都在上涨。因此，人们生硬地编出一些理由，来解释这些股票的上涨。那么，怎样的理由才能解释股价的快速上涨呢？当然是一个成长的好故事，尽管这个故事可能不是真的。
我以前在证券公司当分析师的时候，经常要和投资者讨论某些股票为什么上涨。有时候我分析了半天也找不到理由，只好对投资者说，大概正好市场热点轮到了，这个公司实在找不出什么支持股价上涨的原因。
但是，每当我这样说时，经常会被投资者质问，“你的工作怎么做的，为什么上涨都搞不清？”当然，偶尔也会有一两位聪明的投资者，对我真实而无聊的答案给出正面的评价。
记得在2015年，曾经有一家机场公司的股票价格暴涨，连翻了好几倍。但是，机场这种重资产、高壁垒、高成熟度的公司，除非是在刚开始发展的经济体，否则很难变成一个成长股。不过，既然有成长的股价，那么市场一定会找到成长的故事，哪怕编一个也行。
在这家机场公司股价飞涨之下，当时流行的一个故事是，因为这个机场对旅客提供免费WiFi接入服务，因此这家机场在提供WiFi服务的同时，会得到大量用户数据，从而变成有科技属性的成长股。很明显，这个故事是编出来解释股价飞涨的，这家机场公司股票在后来也徘徊了许多年不再增长。
而在2021年电池股泡沫中，事情则稍有不同。在当时碳中和的大背景下，2021年电池行业公司确实业绩快速增长。但是，在股价暴涨下，市场却开始给这种增长加上一些不切实际的预期。比如，有些分析认为，电池将来会在电网级储能中占据主要的份额。
但是，投资者只要仔细分析，就会发现电池这种化学储能方式，完全无法承担电网级储能的主要任务，最多起到一些辅助作用。电网级储能，主要还是依靠抽水蓄能之类载量巨大的储能方法。这种在2021年电池股泡沫中给成长股加戏的现象，本质上也是给热门股硬找超级成长逻辑。
问题3：行业缺乏壁垒
对于那些真正的成长股，而非股价暴涨的热门股来说，它们面临的第1个商业问题，是行业缺乏壁垒。
行业缺乏壁垒，其实并不是说成长股容易缺乏壁垒，而是在商业社会中，大多数的行业都不容易建立壁垒。比如说，一家汽车公司并不能阻止消费者购买另一家汽车公司的汽车，而一家影院公司也无法阻止消费者下次去另一家影院。通信运营商这样原本拥有垄断客户能力的公司，政府也出台了携号转网政策来打破它们的壁垒。
对于非成长型公司来说，缺乏壁垒的问题往往普遍存在。但是，由于投资者对这些公司预期通常不高，因此也不会太失落。
但是对于成长股来说，对成长的强烈预期，往往在公司成长的早期，会掩盖可能缺乏商业壁垒的行业内在逻辑。当强烈的预期遇到没有商业壁垒的现实，成长股的股价表现常常会一落千丈。
不过，如果投资者能够找到一个既有成长性、又有商业壁垒的成长股时，那么简直可以说中了头彩。比如说，对于有强烈网络效应的腾讯公司、亚马逊公司，巨大的成长性和商业壁垒，让这些公司的早期投资者获取了几百几千倍的惊人回报。
问题4：竞争过于剧烈
成长股的第2个问题，是公司之间的竞争，往往比传统型价值股更加激烈。
对于一个没有太高增长速度的传统型行业，由于它往往缺乏让人激动的商业故事，不会产生太多传奇，因此也就不太容易有新的资本试图进入这些行业。尽管这些行业可能也没有太多的竞争壁垒来阻止新的竞争者进入，但是新的资本就是想不起这些行业来，或者即使想起来也觉得不够心跳。要知道，只要是人就会从众，而即使是金融行业的资本掌管者也难以免俗。
但是，对于一些新出现的行业，或者高速增长的行业，它们的商业故事充斥媒体，影响着无数手握资本的人。于是，在过去几年里，我们看到共享单车、共享充电宝、共享办公室、社区团购、线上买菜、互联网约车、新能源汽车、智能手机等等行业，资本蜂拥而至，产生了惨烈的竞争。
对于成长型公司来说，这种竞争带来的影响是巨大的。一方面，过度的竞争会降低当前的资本回报率。另一方面，对于任何行业来说，资本退出都比进入要难得多。当大量资本涌入一个行业以后，这个行业的长期回报率就会被拉低。即使后来大家发现赚不到钱，想把资产卖掉、全身而退，也是一件困难的事情。想想看是买10万辆共享单车容易，还是卖10万辆共享单车容易。
那么，对于新进入的资本来说，既然退出不了，不如留在行业里竞争，或者说留在行业里“卷”，哪怕接受一个更低的利润率也要撑下去。如此，成长股的成长性带来的优势，就容易被激烈的竞争抵消掉一部分。
问题5：成功来自规划还是运气
成长股研究中第3个常见问题，在于需要判断成长股的业绩增长，到底是来自运气，还是来自聪明的商业规划。
与墨守成规、多年如一日的价值型公司不同，对于成长型公司来说，公司的管理者需要判断行业未来的发展。处理器的未来是多线程还是单线程？太阳能板的未来是多晶硅还是单晶硅？电池的未来是磷酸铁锂电池还是三元锂电池？如此种种，都需要公司提前预判。
正所谓“农有水旱，商有得失，工有成败，仕有遇否”，任何人都无法保证自己的判断永远不出错，而许多正确的判断，也往往带有一些运气的成分。
问题在于，当一个成长股的管理者，对企业未来的发展阶段做出了正确的判断，从而抓住了几年的行业成长周期时，我们如何能知道这种判断究竟来自聪明、科学的商业规划，还是恰好来自运气？光听企业管理者自己怎么说肯定不行，因为很少有人会承认自己的商业规划正确来自运气好。而如果不依靠听企业自己怎么说，我们又如何才能做出准确的判断呢？
从另一个角度来说，即使一家成长型公司在上一个商业决定中做出英明的决策，也很难保证它不在下一个决策中做出错误的决策。由于成长股的成长性往往需要依赖企业在动荡的商业环境中，不断做出正确的决策（想想曾经错失智能手机市场份额的诺基亚公司、丢掉中国网络购物市场的亚马逊公司、误判了中国教育培训行业发展的新东方公司），因此成长股的投资也就变得难上加难。
尽管成长股投资会遇到以上所说的5个主要问题，但是不可否认的是，成长股投资仍然是价值投资中非常重要的一环。从工业革命开始以后的几百年里，人类社会取得了过去几千几万年都没有取得的非凡的经济成就，这种巨大的变化伴随着超级的社会经济成长，以及无数在其中受益的成长型公司。
“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。”对于聪明的成长股投资者来说，只要能尽量解决以上5个问题，那么，受以上5个问题困扰较少的成长股，就能给投资者带来不错的回报。
（作者系九圜青泉科技首席投资官）
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在价值投资的诸多方法中，成长股投资是重要的一部分。成长股投资中最著名的投资大师，估计要数菲利普·费雪（Philip A. Fisher）。
在国内市场，也有一些优秀的投资者，通过投资成长股获得长期回报。但是，投资成长股也容易遇到一些问题，让不审慎的投资者蒙受亏损，现在就分析一下成长股投资中容易遇到的5个主要问题。
问题1：估值过高
成长股投资中最容易遇到的问题，可能是估值容易过高。一般来说，成长股估值往往比增长更慢、行业更成熟的股票（这里称为价值股）要贵。而过高的估值，一定会削弱投资者未来的盈利能力。
成长股估值长期性偏高，可能主要由两个因素导致：第一，相对于价值股来说，成长股的想象空间更大，由于市场无法准确估计成长股的空间到底有多少，因此在乐观情绪的推动下，经常会给出过高的估值；第二，成长股的故事往往比价值股更加激动人心，更容易引来市场关注，从而给出更高的估值。
在高速增长的预期之下，我们经常会看到一些成长股泡沫。在这些泡沫中，超高的估值给投资者带来了巨大的伤害。在2000年美股科技股泡沫中，纳斯达克指数的PE（市盈率）估值曾经远远超过100倍。而在2015年的创业板泡沫中，根据Wind资讯的数据，创业板指（399006）的PE估值最高也曾达到137倍。创业板指在2015年6月5日达到最高点4037点以后，在6年半后的2022年1月6日仍然只有3127点，在泡沫中追逐成长股的投资者付出了巨大的代价。
不过，估值过高的问题可能是成长股投资中最好解决的，因为投资者只要保持冷静，不要一时冲动付出太高的价格就可以。相比于估值过高的问题，如何准确判断成长股具备商业竞争优势的一些问题，就更有挑战性。
问题2：错把热门股当作成长股
对于一些初级的投资者来说，他们常常犯下的一个错误，就是错把市场上最热门的一些股票，当作成长股投资。
一般来说，资本市场上总有一些热门的股票。这些股票最大的共性，不是业绩都快速增长，而是股票价格都在上涨。因此，人们生硬地编出一些理由，来解释这些股票的上涨。那么，怎样的理由才能解释股价的快速上涨呢？当然是一个成长的好故事，尽管这个故事可能不是真的。
我以前在证券公司当分析师的时候，经常要和投资者讨论某些股票为什么上涨。有时候我分析了半天也找不到理由，只好对投资者说，大概正好市场热点轮到了，这个公司实在找不出什么支持股价上涨的原因。
但是，每当我这样说时，经常会被投资者质问，“你的工作怎么做的，为什么上涨都搞不清？”当然，偶尔也会有一两位聪明的投资者，对我真实而无聊的答案给出正面的评价。
记得在2015年，曾经有一家机场公司的股票价格暴涨，连翻了好几倍。但是，机场这种重资产、高壁垒、高成熟度的公司，除非是在刚开始发展的经济体，否则很难变成一个成长股。不过，既然有成长的股价，那么市场一定会找到成长的故事，哪怕编一个也行。
在这家机场公司股价飞涨之下，当时流行的一个故事是，因为这个机场对旅客提供免费WiFi接入服务，因此这家机场在提供WiFi服务的同时，会得到大量用户数据，从而变成有科技属性的成长股。很明显，这个故事是编出来解释股价飞涨的，这家机场公司股票在后来也徘徊了许多年不再增长。
而在2021年电池股泡沫中，事情则稍有不同。在当时碳中和的大背景下，2021年电池行业公司确实业绩快速增长。但是，在股价暴涨下，市场却开始给这种增长加上一些不切实际的预期。比如，有些分析认为，电池将来会在电网级储能中占据主要的份额。
但是，投资者只要仔细分析，就会发现电池这种化学储能方式，完全无法承担电网级储能的主要任务，最多起到一些辅助作用。电网级储能，主要还是依靠抽水蓄能之类载量巨大的储能方法。这种在2021年电池股泡沫中给成长股加戏的现象，本质上也是给热门股硬找超级成长逻辑。
问题3：行业缺乏壁垒
对于那些真正的成长股，而非股价暴涨的热门股来说，它们面临的第1个商业问题，是行业缺乏壁垒。
行业缺乏壁垒，其实并不是说成长股容易缺乏壁垒，而是在商业社会中，大多数的行业都不容易建立壁垒。比如说，一家汽车公司并不能阻止消费者购买另一家汽车公司的汽车，而一家影院公司也无法阻止消费者下次去另一家影院。通信运营商这样原本拥有垄断客户能力的公司，政府也出台了携号转网政策来打破它们的壁垒。
对于非成长型公司来说，缺乏壁垒的问题往往普遍存在。但是，由于投资者对这些公司预期通常不高，因此也不会太失落。
但是对于成长股来说，对成长的强烈预期，往往在公司成长的早期，会掩盖可能缺乏商业壁垒的行业内在逻辑。当强烈的预期遇到没有商业壁垒的现实，成长股的股价表现常常会一落千丈。
不过，如果投资者能够找到一个既有成长性、又有商业壁垒的成长股时，那么简直可以说中了头彩。比如说，对于有强烈网络效应的腾讯公司、亚马逊公司，巨大的成长性和商业壁垒，让这些公司的早期投资者获取了几百几千倍的惊人回报。
问题4：竞争过于剧烈
成长股的第2个问题，是公司之间的竞争，往往比传统型价值股更加激烈。
对于一个没有太高增长速度的传统型行业，由于它往往缺乏让人激动的商业故事，不会产生太多传奇，因此也就不太容易有新的资本试图进入这些行业。尽管这些行业可能也没有太多的竞争壁垒来阻止新的竞争者进入，但是新的资本就是想不起这些行业来，或者即使想起来也觉得不够心跳。要知道，只要是人就会从众，而即使是金融行业的资本掌管者也难以免俗。
但是，对于一些新出现的行业，或者高速增长的行业，它们的商业故事充斥媒体，影响着无数手握资本的人。于是，在过去几年里，我们看到共享单车、共享充电宝、共享办公室、社区团购、线上买菜、互联网约车、新能源汽车、智能手机等等行业，资本蜂拥而至，产生了惨烈的竞争。
对于成长型公司来说，这种竞争带来的影响是巨大的。一方面，过度的竞争会降低当前的资本回报率。另一方面，对于任何行业来说，资本退出都比进入要难得多。当大量资本涌入一个行业以后，这个行业的长期回报率就会被拉低。即使后来大家发现赚不到钱，想把资产卖掉、全身而退，也是一件困难的事情。想想看是买10万辆共享单车容易，还是卖10万辆共享单车容易。
那么，对于新进入的资本来说，既然退出不了，不如留在行业里竞争，或者说留在行业里“卷”，哪怕接受一个更低的利润率也要撑下去。如此，成长股的成长性带来的优势，就容易被激烈的竞争抵消掉一部分。
问题5：成功来自规划还是运气
成长股研究中第3个常见问题，在于需要判断成长股的业绩增长，到底是来自运气，还是来自聪明的商业规划。
与墨守成规、多年如一日的价值型公司不同，对于成长型公司来说，公司的管理者需要判断行业未来的发展。处理器的未来是多线程还是单线程？太阳能板的未来是多晶硅还是单晶硅？电池的未来是磷酸铁锂电池还是三元锂电池？如此种种，都需要公司提前预判。
正所谓“农有水旱，商有得失，工有成败，仕有遇否”，任何人都无法保证自己的判断永远不出错，而许多正确的判断，也往往带有一些运气的成分。
问题在于，当一个成长股的管理者，对企业未来的发展阶段做出了正确的判断，从而抓住了几年的行业成长周期时，我们如何能知道这种判断究竟来自聪明、科学的商业规划，还是恰好来自运气？光听企业管理者自己怎么说肯定不行，因为很少有人会承认自己的商业规划正确来自运气好。而如果不依靠听企业自己怎么说，我们又如何才能做出准确的判断呢？
从另一个角度来说，即使一家成长型公司在上一个商业决定中做出英明的决策，也很难保证它不在下一个决策中做出错误的决策。由于成长股的成长性往往需要依赖企业在动荡的商业环境中，不断做出正确的决策（想想曾经错失智能手机市场份额的诺基亚公司、丢掉中国网络购物市场的亚马逊公司、误判了中国教育培训行业发展的新东方公司），因此成长股的投资也就变得难上加难。
尽管成长股投资会遇到以上所说的5个主要问题，但是不可否认的是，成长股投资仍然是价值投资中非常重要的一环。从工业革命开始以后的几百年里，人类社会取得了过去几千几万年都没有取得的非凡的经济成就，这种巨大的变化伴随着超级的社会经济成长，以及无数在其中受益的成长型公司。
“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。”对于聪明的成长股投资者来说，只要能尽量解决以上5个问题，那么，受以上5个问题困扰较少的成长股，就能给投资者带来不错的回报。
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