管涛：人民币入篮五年来的国际化进展评估
来源：中国外汇
管涛为中银证券全球首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
要点
按照SDR货币权重的审查标准，近年来人民币国际化程度进一步提高，人民币权重有所提升，仍维持SDR第三大货币权重的地位。
自2016年10月1日人民币正式加入国际货币基金组织（IMF）创设的特别提款权（SDR）货币篮子至今，已过去5年时间。这期间人民币国际化进展如何？本文依据SDR权重审查标准进行评估。
2015年SDR篮子货币权重的确定方法
2015年之前，SDR货币篮子权重的决定方法是1978年通过的，每种货币权重由SDR审查之前的5年里货币发行国的出口和其他国家储备中对该货币的持有量相加得到，并且出口和储备持有所占的权重在不断变化，如2010年二者分别为2/3、1/3。但随着国际资本流动的重要性日益凸显，以及私营部门资金流迅速增长，这种权重分配方法不再适用于现实情况。
2015年，IMF重新审查了SDR货币篮子权重的确定方法，在此前公式的基础上，降低了出口权重，并增加了补充性金融变量，包括外汇交投量、国际银行负债（IBL）和国际债务证券（IDS）。SDR货币篮子权重的计算公式随即变为，1/2的出口占比加上1/2的综合性金融指标占比。金融指标的权重平均分为正式部门衡量指标（储备，1/3）、外汇交投量（1/3）和私营部门国际金融活动货币使用指标（即IBL和IDS之和，1/3）（见表1）。大家耳熟能详的环球银行金融电信协会（SWIFT）每月发布的主要货币全球国际支付份额不在其中。
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根据新的权重计算公式，2016年10月1日正式生效的SDR货币篮子中，美元、欧元、人民币、日元和英镑的权重分别为41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。相较于2010年的审查结果，美元权重仅下调了0.17个百分点；日元和英镑权重分别下调了1.07和3.21个百分点；欧元权重下调幅度最大，为6.47个百分点（见图1）。从这个意义上讲，人民币的权重主要来自欧元和英镑权重的转移。
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2015年SDR审查以来中国出口占比上升
为了反映货币在全球贸易中的作用，IMF在确定SDR篮子货币构成和权重时，历来都会将出口作为重点参考指标。在SDR篮子货币权重计算公式中，出口占比是指审查之前的5年时间里某一篮子货币发行国（或货币联盟）的货物和服务出口均值占所有篮子货币发行国（或货币联盟）出口均值之和的比重。
2015年IMF确定SDR篮子货币权重时采集的是2010年至2014年的数据。其间，中国是仅次于欧元区、美国的第三大出口国，出口规模占全球出口总规模的比重为9.6%，仅较美国低0.3个百分点，并且显著高于日本和英国。正是凭借庞大的出口规模优势，人民币在2015年SDR定值审查中才得以成为第三大权重货币。
与上次审查期相比，当前欧元区出口规模排名依然第一，但中国已经替代美国成为第二大出口国。2016年至2019年，欧元区和中国的货物和服务出口在全球占比分别为15.51%、10.61%，较2010年至2014年均提高了约1个百分点。同期，美国出口占比仅上升0.5个百分点，日本和英国出口占比甚至出现下降。这意味着，中国在SDR篮子货币发行国中的出口占比有所上升。根据IMF公布的各国国际收支平衡表的数据计算可得，2016—2020年，中国出口占所有篮子货币发行国出口的比例为24.87%，较2010—2014年上升了1.80个百分点（见表2）。根据SDR货币权重的计算公式，这1.80个百分点的出口占比升幅可以使人民币在SDR中的权重提升约0.90个百分点。
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2015年SDR审查以来人民币金融指标有升有降
官方储备占比上升
创设SDR的目的之一是补充国际储备资产。为提升SDR作为国际储备资产的吸引力，IMF在确定篮子货币权重时需要重点考虑全球持有该种货币的储备规模。SDR篮子货币权重计算公式中的储备占比，是指审查之前的5年期末，非发行国货币当局持有的某一篮子货币储备规模占全部篮子货币储备规模的比例。2016年10月1日人民币正式进入SDR篮子，因此IMF自2016年四季度开始单独发布参与官方外汇储备货币构成（COFER）调查的国家持有的人民币储备数据。调查数据显示，2020年四季度，SDR篮子货币依然占据了可划分币种外汇储备的90%以上。在五种篮子货币中，除美元以外，其他四种货币计价的储备占比较2016年四季度均有所上升，但四种货币的上升幅度之和不及美元的下降幅度。因此，除美元以外的四种货币在SDR篮子货币储备总额中的占比也纷纷上升。其中，人民币计价的储备占比由2016年四季度的1.15%（接近2014年基金组织成员持有的人民币资产占官方外币资产总额的1.1%）上升至2020年四季度的2.43%（见表3）。按照SDR货币权重的计算公式，人民币储备占比上升1.29个百分点可使人民币在SDR中的权重提升约0.21个百分点。
外汇交易占比上升
一国货币在主要外汇市场上是否被广泛交易是IMF评判该货币是否满足可自由使用标准的指标之一。在SDR篮子货币权重计算公式中，外汇交易占比是指审查之前的5年时间里，某一货币占所有篮子货币交易总额的比重。国际清算银行（BIS）三年一次的中央银行调查统计了主要货币的外汇交易情况。我们分别用2010年和2013年、2016年和2019年日均交易额的平均值代表2015年SDR审查和本次SDR审查时的采集数据（根据IMF披露的最新时间表，拟于2022年对SDR权重进行下一次评审，届时或有2022年BIS的全球外汇交易抽样调查数据）。数据显示，SDR篮子货币交易额占据了全球外汇市场交易总额的绝大部分。其中，人民币交易额占全球比重上升了2.5个百分点，美元和英镑占比升幅小于人民币，欧元和日元占比下降。在SDR篮子货币交易额中，人民币占比为2.68%，较2010年和2013年均值上升1.63个百分点（见表4）。按照SDR货币权重的计算公式，1.63个百分点的外汇交易占比升幅可以使人民币在SDR中的权重提升约0.27个百分点。
详情链接：https://t.cn/A6MVybKH
来源：中国外汇
管涛为中银证券全球首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
要点
按照SDR货币权重的审查标准，近年来人民币国际化程度进一步提高，人民币权重有所提升，仍维持SDR第三大货币权重的地位。
自2016年10月1日人民币正式加入国际货币基金组织（IMF）创设的特别提款权（SDR）货币篮子至今，已过去5年时间。这期间人民币国际化进展如何？本文依据SDR权重审查标准进行评估。
2015年SDR篮子货币权重的确定方法
2015年之前，SDR货币篮子权重的决定方法是1978年通过的，每种货币权重由SDR审查之前的5年里货币发行国的出口和其他国家储备中对该货币的持有量相加得到，并且出口和储备持有所占的权重在不断变化，如2010年二者分别为2/3、1/3。但随着国际资本流动的重要性日益凸显，以及私营部门资金流迅速增长，这种权重分配方法不再适用于现实情况。
2015年，IMF重新审查了SDR货币篮子权重的确定方法，在此前公式的基础上，降低了出口权重，并增加了补充性金融变量，包括外汇交投量、国际银行负债（IBL）和国际债务证券（IDS）。SDR货币篮子权重的计算公式随即变为，1/2的出口占比加上1/2的综合性金融指标占比。金融指标的权重平均分为正式部门衡量指标（储备，1/3）、外汇交投量（1/3）和私营部门国际金融活动货币使用指标（即IBL和IDS之和，1/3）（见表1）。大家耳熟能详的环球银行金融电信协会（SWIFT）每月发布的主要货币全球国际支付份额不在其中。
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根据新的权重计算公式，2016年10月1日正式生效的SDR货币篮子中，美元、欧元、人民币、日元和英镑的权重分别为41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。相较于2010年的审查结果，美元权重仅下调了0.17个百分点；日元和英镑权重分别下调了1.07和3.21个百分点；欧元权重下调幅度最大，为6.47个百分点（见图1）。从这个意义上讲，人民币的权重主要来自欧元和英镑权重的转移。
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2015年SDR审查以来中国出口占比上升
为了反映货币在全球贸易中的作用，IMF在确定SDR篮子货币构成和权重时，历来都会将出口作为重点参考指标。在SDR篮子货币权重计算公式中，出口占比是指审查之前的5年时间里某一篮子货币发行国（或货币联盟）的货物和服务出口均值占所有篮子货币发行国（或货币联盟）出口均值之和的比重。
2015年IMF确定SDR篮子货币权重时采集的是2010年至2014年的数据。其间，中国是仅次于欧元区、美国的第三大出口国，出口规模占全球出口总规模的比重为9.6%，仅较美国低0.3个百分点，并且显著高于日本和英国。正是凭借庞大的出口规模优势，人民币在2015年SDR定值审查中才得以成为第三大权重货币。
与上次审查期相比，当前欧元区出口规模排名依然第一，但中国已经替代美国成为第二大出口国。2016年至2019年，欧元区和中国的货物和服务出口在全球占比分别为15.51%、10.61%，较2010年至2014年均提高了约1个百分点。同期，美国出口占比仅上升0.5个百分点，日本和英国出口占比甚至出现下降。这意味着，中国在SDR篮子货币发行国中的出口占比有所上升。根据IMF公布的各国国际收支平衡表的数据计算可得，2016—2020年，中国出口占所有篮子货币发行国出口的比例为24.87%，较2010—2014年上升了1.80个百分点（见表2）。根据SDR货币权重的计算公式，这1.80个百分点的出口占比升幅可以使人民币在SDR中的权重提升约0.90个百分点。
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2015年SDR审查以来人民币金融指标有升有降
官方储备占比上升
创设SDR的目的之一是补充国际储备资产。为提升SDR作为国际储备资产的吸引力，IMF在确定篮子货币权重时需要重点考虑全球持有该种货币的储备规模。SDR篮子货币权重计算公式中的储备占比，是指审查之前的5年期末，非发行国货币当局持有的某一篮子货币储备规模占全部篮子货币储备规模的比例。2016年10月1日人民币正式进入SDR篮子，因此IMF自2016年四季度开始单独发布参与官方外汇储备货币构成（COFER）调查的国家持有的人民币储备数据。调查数据显示，2020年四季度，SDR篮子货币依然占据了可划分币种外汇储备的90%以上。在五种篮子货币中，除美元以外，其他四种货币计价的储备占比较2016年四季度均有所上升，但四种货币的上升幅度之和不及美元的下降幅度。因此，除美元以外的四种货币在SDR篮子货币储备总额中的占比也纷纷上升。其中，人民币计价的储备占比由2016年四季度的1.15%（接近2014年基金组织成员持有的人民币资产占官方外币资产总额的1.1%）上升至2020年四季度的2.43%（见表3）。按照SDR货币权重的计算公式，人民币储备占比上升1.29个百分点可使人民币在SDR中的权重提升约0.21个百分点。
外汇交易占比上升
一国货币在主要外汇市场上是否被广泛交易是IMF评判该货币是否满足可自由使用标准的指标之一。在SDR篮子货币权重计算公式中，外汇交易占比是指审查之前的5年时间里，某一货币占所有篮子货币交易总额的比重。国际清算银行（BIS）三年一次的中央银行调查统计了主要货币的外汇交易情况。我们分别用2010年和2013年、2016年和2019年日均交易额的平均值代表2015年SDR审查和本次SDR审查时的采集数据（根据IMF披露的最新时间表，拟于2022年对SDR权重进行下一次评审，届时或有2022年BIS的全球外汇交易抽样调查数据）。数据显示，SDR篮子货币交易额占据了全球外汇市场交易总额的绝大部分。其中，人民币交易额占全球比重上升了2.5个百分点，美元和英镑占比升幅小于人民币，欧元和日元占比下降。在SDR篮子货币交易额中，人民币占比为2.68%，较2010年和2013年均值上升1.63个百分点（见表4）。按照SDR货币权重的计算公式，1.63个百分点的外汇交易占比升幅可以使人民币在SDR中的权重提升约0.27个百分点。
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2021年新鲜出厂的现货销售日本(KOMPASS)日精转向器型号 KB-101
苏州上野公司主营日本机械，联 系人-张-涛- 手- 机1-8-8-9698-4864。
苏州上野公司张涛批发销售现货特供日本日精转向器(KOMPASS)型号 KB-101 2021年新鲜出厂的。日精减速机（ NISSEI /GTR）减速机已取得3C认证的型号， NISSEI 集团公司成立于 1942 年，是日本的中小型减速机制造商之一， NISSEI 日精减速机 GTR 减速电机功率从 6W-2.2KW 内拥有了14万种机型供客户选择， 产品具有体积小巧 ,安装灵活 , 高效 , 节能 , 低噪音 , 长寿命及保奍方便等特点 . 广泛应用包装机械 , 塑料机械 , 传送机械 ,电子装配等工业领域。产品分为： 齿轮减速机 ，齿轮转向器，伺服电机用减速器，伺服电机用小型高精度减速器，平行轴-行星型齿轮减速机 类型有： 平行轴，直交轴，中空轴，中实轴等 （15-2.2KW ） 速比1-1800，齿轮转向器 ： 输出轴直径4 ～ 40mm ， 减速比1/1 ～ 1/2,伺服电机用减速机： 电机功率/100W ～ 2000W， 减速比1/5 ～1/240 特点： 高精度低间隙规格.
苏州上野机电设备有限公司是一家日本进口机械供应商。主要经营日本株式会社日精减速机等，我们还与其他厂商建立了良好的代理协作关系，为顾客提供种类繁多价格可靠的众多产品，我司以正品有保证让大家买的放心，服务有专业水平让大家买的省心，态度有亲切感让大家买的开心。2021年我司重点面向在华日企，央企国企，A股上市股份公司等长期需要大批量订购的朋友，进一步提高服务水平，和客户朋友一起发展壮大！
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日本日精减速机型号HFW-15R-15-S25防水型电机
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苏州上野公司张涛批发销售的型号：
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日本日精减速机型号HFW-18R-25-T90防水型IP65 电压200V
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日本GTR-AR日精减速机型号：AGCZ22K-12L400S1伺服电机用小型高精度减速机
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日本GTR-AR日精减速机型号：AGCZ22K-15L400S1需要报备工厂
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日本株式会社日精减速机型号：APGZ12K-5M400S1W伺服电机用小型高精度减速机
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日本株式会社日精减速机型号：H2L28R25-MM04TWNTB4XTZ
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日本株式会社日精减速机型号：APGZ18K-20M400S1N伺服电机用小型高精度减速机
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日本株式会社日精减速机型号：APGZ28K-20M1000K13N
日本株式会社日精减速机型号：APGZ22K-10M1500K33N
日本株式会社日精减速机型号：APGZ18K-10Q400S1N
日本株式会社日精减速机型号：APGZ18K-10Q750S2N
日本株式会社日精减速机型号：APGZ18K-5M750S2N
日本株式会社日精减速机型号：APGZ18K-5M750S2W
日本株式会社日精减速机型号：APGZ22K-5Q1500K33N
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2021年新鲜出厂的现货特供日本日精转向器(KOMPASS)型号KB-101
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2021年新鲜出厂的现货特供日本日精转向器(KOMPASS)型号KB-201
2021年新鲜出厂的现货特供日本日精转向器(KOMPASS)型号KB-151
2021年新鲜出厂的现货特供日本日精转向器(KOMPASS)型号KB-101
2021年新鲜出厂的现货特供日本日精转向器(KOMPASS)型号KC-201
2021年新鲜出厂的现货特供日本日精转向器(KOMPASS)型号KC-151
2021年新鲜出厂的现货特供日本日精转向器(KOMPASS)型号KC-101
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苏州上野公司主营日本机械，联 系人-张-涛- 手- 机1-8-8-9698-4864。
苏州上野公司张涛批发销售现货特供日本日精转向器(KOMPASS)型号 KB-101 2021年新鲜出厂的。日精减速机（ NISSEI /GTR）减速机已取得3C认证的型号， NISSEI 集团公司成立于 1942 年，是日本的中小型减速机制造商之一， NISSEI 日精减速机 GTR 减速电机功率从 6W-2.2KW 内拥有了14万种机型供客户选择， 产品具有体积小巧 ,安装灵活 , 高效 , 节能 , 低噪音 , 长寿命及保奍方便等特点 . 广泛应用包装机械 , 塑料机械 , 传送机械 ,电子装配等工业领域。产品分为： 齿轮减速机 ，齿轮转向器，伺服电机用减速器，伺服电机用小型高精度减速器，平行轴-行星型齿轮减速机 类型有： 平行轴，直交轴，中空轴，中实轴等 （15-2.2KW ） 速比1-1800，齿轮转向器 ： 输出轴直径4 ～ 40mm ， 减速比1/1 ～ 1/2,伺服电机用减速机： 电机功率/100W ～ 2000W， 减速比1/5 ～1/240 特点： 高精度低间隙规格.
苏州上野机电设备有限公司是一家日本进口机械供应商。主要经营日本株式会社日精减速机等，我们还与其他厂商建立了良好的代理协作关系，为顾客提供种类繁多价格可靠的众多产品，我司以正品有保证让大家买的放心，服务有专业水平让大家买的省心，态度有亲切感让大家买的开心。2021年我司重点面向在华日企，央企国企，A股上市股份公司等长期需要大批量订购的朋友，进一步提高服务水平，和客户朋友一起发展壮大！
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KB-101
KB-101
KB-102
KB-102
KB-151
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KB-152
KB-201
KB-201
KB-202
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KC-101
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KB-101
KB-101
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日本日精减速机型号HFW-15R-15-S25防水型电机
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