【#这个冬天疫情为何此起彼伏多点散发# ？】
从满洲里首次（11月27日）出现新冠肺炎确诊病例算起，已过去整整10天。这座位于内蒙古自治区东北部、中国最大的陆路口岸城市，正以每天一次的频率进行全员核酸检测，今日已是第十次全员核酸检测。
据内蒙古自治区卫健委信息，截至12月6日，内蒙古自治区现有本土确诊病例415例，其中，满洲里377例，占比超90%。截至当日，满洲里已累计排查密切接触者逾万人。
然而，这轮疫情却并未止步于满洲里，正在向更大范围外溢。
截至12月7日，满洲里的疫情已外溢至黑龙江省的哈尔滨市和齐齐哈尔市，内蒙古的通辽市、北京市及河北省石家庄市，共波及4省多地。
“从目前态势来看，满洲里疫情的传播已经接近后期。因为做了十次核酸检测，如果检测试剂足够灵敏的话，应该是可以把大部分的感染者都找出来。”国内一名病毒学专家向中国新闻周刊分析，现在关键不是满洲里当地的疫情，而是要弄清楚在外溢的地区内是否存在一定程度的暗中传播。
事实上，今年7月份以来，全国疫情一直此起彼伏，未曾停歇，加剧了疫情防控的难度和防疫压力。这位病毒学专家表示，“今年冬季应该还是会维持这样的状况，我们需要警钟长鸣，常备不懈。”
“此起彼伏，多点散发”
昨晚，生活在哈尔滨的鲁经纬再次在小区楼下排队做了核酸检测，这是他五天内做的第三次。
“我们都称哈尔滨是‘核酸检测之乡’，今年的哈尔滨人不是在核酸检测，就是在核酸检测的路上”，鲁经纬颇为无奈。
一轮又一轮核酸检测、封城抑或半封城，似乎已经成为了鲁经纬生活中的常态。
这并非哈尔滨一个城市面临的困境。10月以来，国内新冠疫情便一直处于反复状态。进入冬季后，更是迎来又一轮反扑高峰。
自11月27日满洲里报告3例主动筛查阳性人员至今，满洲里连续几日报告大量新增，单日新增最高时达91例。
据央视新闻报道，有专家解释满洲里此轮连续报告大量本土确诊病例，主要是因为感染病例被发现时，疫情已经发生扩散，此前病例已经有了一定“存量”。
在满洲里传播链先后蔓延至齐齐哈尔、通辽、哈尔滨、石家庄等城市后，更为值得警惕的是，本轮疫情已从局部聚集走向多点散发。
国家卫健委数据显示，11月28日至12月6日，短短9天内，国内已累计报告本土新增确诊病例481例，境外输入185例，涉及内蒙古、黑龙江、云南、河北、广西、上海、广东等多个省市地区。
随着各地核酸筛查工作的推进，今日（12月7日），一些城市又相继报告了初筛阳性病例。其中，浙江省宁波市发现5例，绍兴市已报告1例。截至发稿前，杭州市又通报2例确诊病例。
12月6日，在浙江宁波召开的疫情防控新闻发布会上，宁波市疾控中心副主任易波表示，序列比对显示，该起疫情病毒与近期省外多地报告病例的病毒高度同源，属于德尔塔变异AY.4进化分支。
“今年冬天新冠肺炎疫情可能会反弹，疫情多点散发、局部暴发不能完全避免。”9月，中国工程院院士张伯礼在第二届全球科学与生命健康论坛上的预言正在变成现实。
目前，满洲里每日都要进行一次全民核酸检测。自11月28日至12月6日，满洲里连续9天开展了九轮大规模核酸检测，累计检出阳性样本431例，已全部确诊。今日（7日）早8时，满洲里开展了第十轮大规模核酸检测工作。截至14时，已采集样本177055人份。目前，第十轮核酸检测工作正在有序开展。
前述病毒学专家告诉中国新闻周刊，需要进行多轮核酸检测才能找出所有感染者。在他看来，现在关键是要防止疫情进一步外溢。
目前，全国范围内共有8个高风险地区，涉及云南省德宏傣族景颇族自治州、内蒙古满洲里市多个网格及街道，中风险地区36个，主要涉及黑龙江省哈尔滨市、浙江省宁波市、广东省广州市及上海市的部分区域。
境外输入总“破防”，防疫压力几何？
据此前满洲里召开的新冠肺炎疫情防控工作新闻发布会介绍，根据流调情况，本次满洲里疫情系境外输入引起，前三名感染者均有接触进口货物的可能。参考国家病毒基因测序情况，初步分析为境外输入携带病毒，通过人传人、货传人的情况引发。
事实上，这已不是首次与境外输入相关联的本土疫情传播，此前已波及云南瑞丽、广州、南京等地。
今年10月份以来，内蒙古的额济纳旗、辽宁大连已先后出现大规模本土疫情传播。据不完全统计，自2020年初以来，大连陆续发生过五次新冠肺炎疫情，其中三次源头均指向冷链相关产业。
更早些时候，7月份南京发生的大规模本土疫情传播源头来自7月10日的俄罗斯CA910入境航班，随后该传播链一再延长，波及全国十余个省份。作为口岸和边境城市，满洲里和云南瑞丽等地也难逃疫情“肆虐”，反复被触发疫情暴发的“机关”。
据统计，截至12月7日，累计境外输入病例已达10316人，这一数字在8月2日时还是7504人，4个月时间，境外输入病例数增加了2818人，平均一个月增加700人左右。其中，输出病例国家主要集中在俄罗斯、英国、美国、菲律宾4国。
“现在可以说有点防不胜防。”前述病毒学专家表示，因为不可能一直严格封锁国门，总要与其他国家进行交流，而国外疫情又不曾停歇，不可避免会出现因境外输入而导致的疫情。
在他看来，就国内以往每轮暴发的本土疫情来看，大多数情况是因为发现得比较晚，才导致传播范围大，并不是病毒本身有多厉害，而是在发现之前病毒暗中传播了好几代。这比较令人担忧，如果发现再晚一些，后果会比较严重，也不排除“扳不回来”的局面。“疫情防控上大意不得。”该病毒学专家指出。
现在国内已经大幅度减弱了社交距离的限制，一旦在源头上无法堵截新冠病毒的传播，很难防止其后续在一定范围内传播，此次的满洲里疫情便是一个典型案例。
前述病毒学专家表示，想要提高整体疫情防控能力，就需要把发现疫情传播的时间点尽量往前提，最好是在第一时间能及时发现，需要做到精准防控、常态化防控和科学防控。不一定需要每次都做全员核酸检测，延长隔离期等，在疫情传播的起始阶段就把苗头掐灭，才能防患于未然。
值得注意的是，在此轮满洲里疫情的确诊病例中，多名感染者在集中隔离期间核酸检测中呈阳性，经专家组会诊，诊断为新冠肺炎确诊病例。据中国新闻周刊统计，11月29日至12月6日期间，在集中隔离期间核酸检测中呈阳性，最终确诊的新冠肺炎病例累计159例。集中隔离点是否进一步催化了疫情的发展？
前述病毒学专家表示，有可能存在这种情形，但具体还要看当地这些病例的流行病学调查信息。
在我国疫情防控进入“动态清零”阶段之后，本土疫情的此起彼伏，再加上境外奥密克戎新变异株的传播，难免令人再度陷入焦虑。
更令人担忧的是，随着春运高峰的到来，以及北京冬奥会的举办，大型人口流动显然将给国内的“外防输入、内防反弹”防控策略带来更大的压力。
今年冬季的疫情局势不容乐观。多名网友在社交平台表示，“已经做好过年不回家的准备”。
“春节期间人群聚集病例不一定能被及时发现，较大的人流量会给防疫带来巨大压力。”国外的一名防疫专家在接受中国新闻周刊采访时表示，这种压力尤其体现在医疗服务薄弱地区，这些地区的人群新冠疫苗接种率低，高危人群集中。
在他看来，从长远来看，传播力强的新冠病毒突变株仍会不断出现。根据多个疫情控制较好国家的经验，普及接种更加高效的mRNA疫苗，是开放的前提。
前述病毒学家建议，现在仍需要加大加强针的接种，尤其针对高危人群和免疫缺陷人群，因为如果病毒一旦卷土重来，严重情况下这群人可能面临生命危险。“在接种第三针以后，要观察体内抗体的持久度如何，需要取得长期观察数据，为下一步的防疫措施和疫苗接种做参考”。#浙江疫情# （中国新闻周刊）
从满洲里首次（11月27日）出现新冠肺炎确诊病例算起，已过去整整10天。这座位于内蒙古自治区东北部、中国最大的陆路口岸城市，正以每天一次的频率进行全员核酸检测，今日已是第十次全员核酸检测。
据内蒙古自治区卫健委信息，截至12月6日，内蒙古自治区现有本土确诊病例415例，其中，满洲里377例，占比超90%。截至当日，满洲里已累计排查密切接触者逾万人。
然而，这轮疫情却并未止步于满洲里，正在向更大范围外溢。
截至12月7日，满洲里的疫情已外溢至黑龙江省的哈尔滨市和齐齐哈尔市，内蒙古的通辽市、北京市及河北省石家庄市，共波及4省多地。
“从目前态势来看，满洲里疫情的传播已经接近后期。因为做了十次核酸检测，如果检测试剂足够灵敏的话，应该是可以把大部分的感染者都找出来。”国内一名病毒学专家向中国新闻周刊分析，现在关键不是满洲里当地的疫情，而是要弄清楚在外溢的地区内是否存在一定程度的暗中传播。
事实上，今年7月份以来，全国疫情一直此起彼伏，未曾停歇，加剧了疫情防控的难度和防疫压力。这位病毒学专家表示，“今年冬季应该还是会维持这样的状况，我们需要警钟长鸣，常备不懈。”
“此起彼伏，多点散发”
昨晚，生活在哈尔滨的鲁经纬再次在小区楼下排队做了核酸检测，这是他五天内做的第三次。
“我们都称哈尔滨是‘核酸检测之乡’，今年的哈尔滨人不是在核酸检测，就是在核酸检测的路上”，鲁经纬颇为无奈。
一轮又一轮核酸检测、封城抑或半封城，似乎已经成为了鲁经纬生活中的常态。
这并非哈尔滨一个城市面临的困境。10月以来，国内新冠疫情便一直处于反复状态。进入冬季后，更是迎来又一轮反扑高峰。
自11月27日满洲里报告3例主动筛查阳性人员至今，满洲里连续几日报告大量新增，单日新增最高时达91例。
据央视新闻报道，有专家解释满洲里此轮连续报告大量本土确诊病例，主要是因为感染病例被发现时，疫情已经发生扩散，此前病例已经有了一定“存量”。
在满洲里传播链先后蔓延至齐齐哈尔、通辽、哈尔滨、石家庄等城市后，更为值得警惕的是，本轮疫情已从局部聚集走向多点散发。
国家卫健委数据显示，11月28日至12月6日，短短9天内，国内已累计报告本土新增确诊病例481例，境外输入185例，涉及内蒙古、黑龙江、云南、河北、广西、上海、广东等多个省市地区。
随着各地核酸筛查工作的推进，今日（12月7日），一些城市又相继报告了初筛阳性病例。其中，浙江省宁波市发现5例，绍兴市已报告1例。截至发稿前，杭州市又通报2例确诊病例。
12月6日，在浙江宁波召开的疫情防控新闻发布会上，宁波市疾控中心副主任易波表示，序列比对显示，该起疫情病毒与近期省外多地报告病例的病毒高度同源，属于德尔塔变异AY.4进化分支。
“今年冬天新冠肺炎疫情可能会反弹，疫情多点散发、局部暴发不能完全避免。”9月，中国工程院院士张伯礼在第二届全球科学与生命健康论坛上的预言正在变成现实。
目前，满洲里每日都要进行一次全民核酸检测。自11月28日至12月6日，满洲里连续9天开展了九轮大规模核酸检测，累计检出阳性样本431例，已全部确诊。今日（7日）早8时，满洲里开展了第十轮大规模核酸检测工作。截至14时，已采集样本177055人份。目前，第十轮核酸检测工作正在有序开展。
前述病毒学专家告诉中国新闻周刊，需要进行多轮核酸检测才能找出所有感染者。在他看来，现在关键是要防止疫情进一步外溢。
目前，全国范围内共有8个高风险地区，涉及云南省德宏傣族景颇族自治州、内蒙古满洲里市多个网格及街道，中风险地区36个，主要涉及黑龙江省哈尔滨市、浙江省宁波市、广东省广州市及上海市的部分区域。
境外输入总“破防”，防疫压力几何？
据此前满洲里召开的新冠肺炎疫情防控工作新闻发布会介绍，根据流调情况，本次满洲里疫情系境外输入引起，前三名感染者均有接触进口货物的可能。参考国家病毒基因测序情况，初步分析为境外输入携带病毒，通过人传人、货传人的情况引发。
事实上，这已不是首次与境外输入相关联的本土疫情传播，此前已波及云南瑞丽、广州、南京等地。
今年10月份以来，内蒙古的额济纳旗、辽宁大连已先后出现大规模本土疫情传播。据不完全统计，自2020年初以来，大连陆续发生过五次新冠肺炎疫情，其中三次源头均指向冷链相关产业。
更早些时候，7月份南京发生的大规模本土疫情传播源头来自7月10日的俄罗斯CA910入境航班，随后该传播链一再延长，波及全国十余个省份。作为口岸和边境城市，满洲里和云南瑞丽等地也难逃疫情“肆虐”，反复被触发疫情暴发的“机关”。
据统计，截至12月7日，累计境外输入病例已达10316人，这一数字在8月2日时还是7504人，4个月时间，境外输入病例数增加了2818人，平均一个月增加700人左右。其中，输出病例国家主要集中在俄罗斯、英国、美国、菲律宾4国。
“现在可以说有点防不胜防。”前述病毒学专家表示，因为不可能一直严格封锁国门，总要与其他国家进行交流，而国外疫情又不曾停歇，不可避免会出现因境外输入而导致的疫情。
在他看来，就国内以往每轮暴发的本土疫情来看，大多数情况是因为发现得比较晚，才导致传播范围大，并不是病毒本身有多厉害，而是在发现之前病毒暗中传播了好几代。这比较令人担忧，如果发现再晚一些，后果会比较严重，也不排除“扳不回来”的局面。“疫情防控上大意不得。”该病毒学专家指出。
现在国内已经大幅度减弱了社交距离的限制，一旦在源头上无法堵截新冠病毒的传播，很难防止其后续在一定范围内传播，此次的满洲里疫情便是一个典型案例。
前述病毒学专家表示，想要提高整体疫情防控能力，就需要把发现疫情传播的时间点尽量往前提，最好是在第一时间能及时发现，需要做到精准防控、常态化防控和科学防控。不一定需要每次都做全员核酸检测，延长隔离期等，在疫情传播的起始阶段就把苗头掐灭，才能防患于未然。
值得注意的是，在此轮满洲里疫情的确诊病例中，多名感染者在集中隔离期间核酸检测中呈阳性，经专家组会诊，诊断为新冠肺炎确诊病例。据中国新闻周刊统计，11月29日至12月6日期间，在集中隔离期间核酸检测中呈阳性，最终确诊的新冠肺炎病例累计159例。集中隔离点是否进一步催化了疫情的发展？
前述病毒学专家表示，有可能存在这种情形，但具体还要看当地这些病例的流行病学调查信息。
在我国疫情防控进入“动态清零”阶段之后，本土疫情的此起彼伏，再加上境外奥密克戎新变异株的传播，难免令人再度陷入焦虑。
更令人担忧的是，随着春运高峰的到来，以及北京冬奥会的举办，大型人口流动显然将给国内的“外防输入、内防反弹”防控策略带来更大的压力。
今年冬季的疫情局势不容乐观。多名网友在社交平台表示，“已经做好过年不回家的准备”。
“春节期间人群聚集病例不一定能被及时发现，较大的人流量会给防疫带来巨大压力。”国外的一名防疫专家在接受中国新闻周刊采访时表示，这种压力尤其体现在医疗服务薄弱地区，这些地区的人群新冠疫苗接种率低，高危人群集中。
在他看来，从长远来看，传播力强的新冠病毒突变株仍会不断出现。根据多个疫情控制较好国家的经验，普及接种更加高效的mRNA疫苗，是开放的前提。
前述病毒学家建议，现在仍需要加大加强针的接种，尤其针对高危人群和免疫缺陷人群，因为如果病毒一旦卷土重来，严重情况下这群人可能面临生命危险。“在接种第三针以后，要观察体内抗体的持久度如何，需要取得长期观察数据，为下一步的防疫措施和疫苗接种做参考”。#浙江疫情# （中国新闻周刊）
中非合作论坛第八次部长级会议将于11月29日至30日在达喀尔举行，塞内加尔首都。此次高级别会议的主题是“深化中非伙伴关系，促进可持续发展，构建新时期中非共享未来共同体”。经过20多年的发展，中非合作论坛已成为中非开展集体对话的重要平台和务实合作的有效机制，成为新时代引领国际对非合作的一面旗帜。白皮书介绍，在中非双方共同倡议下，中非合作论坛首届部长级会议于2000年10月在北京召开，中非合作论坛（以下简称“论坛”）正式成立。经过20多年的发展，论坛已成为中非开展集体对话的重要平台和务实合作的有效机制，成为新时代引领国际对非合作的一面旗帜。白皮书说，目前论坛有中国、53个同中国建交的非洲国家、非盟委员会共55个成员。论坛迄今已举行3次峰会（2006年11月北京峰会、2015年12月约翰内斯堡峰会、2018年9月北京峰会）、7届部长级会议，制定出一系列重要的纲领性合作文件，推动实施了一系列支持非洲发展、深化中非友好互利合作的重大举措，取得丰硕成果。因此，我非常相信，今年中非合作论坛圆桌会议将再次巩固中非经贸合作的成果，最终实现非洲的短期、中期和长期经贸发展。 https://t.cn/Rt5qRxf
王涵：新“新常态”
来源：王涵论宏观
王涵为中国首席经济学家论坛理事，兴业证券首席经济学家、经济与金融研究院副院长
非常感谢大家参加我们的会议，接下来我将分享一下我们对于2022年宏观经济的看法。
我们年报的标题叫做《新“新常态”》，什么意思呢？我们知道在2008年次贷危机之后，经济经历了下跌、反弹、回归这样三个阶段，之后中央提出来了“新常态”的概念，即经济增长的中枢较次贷危机之前有所回落，而同时整个经济结构发生了系统性的变化——从2008年之前的投资、周期性行业驱动型，转向了内需消费驱动型。
当前，我们正在进入一个与“新常态”类似的阶段。未来，中国宏观经济可能也会回归到一个新的增长中枢。在这个过程中，经济增长的质量上升、而增长的数量因素会弱化。同时经济结构可能会再次发生变化--如果说上次“新常态”带来的结构性变化更多体现在大的层面上，即从周期转向消费，那么未来得结构变化可能更多是在更细的层面，比如不同消费行业间会分化，全社会许多行业的底层逻辑会进行重塑。这也就是我们所谓的新“新常态”。
一、海外经济与政策
疫后的全球经济：多数经济体增速已过疫后反弹高峰
海外方面，在经历了过去将近24个月的疫情冲击之后，大多数经济体都经历了“下行-反弹”的走势。而从最新情况来看，多数经济体增速都已经过了疫后反弹的高峰，这是全球整体的情况。
图片
美国经济减速或有“肥尾效应”
具体到全球最大的经济体美国，我们判断明年美国的经济减速可能会有一个“肥尾”效应。一方面，整体来看，明年全球会有一个Reopening，即全球的疫后重新开放的过程，这对于服务占比较高的国家——比如美国——来讲有一个正面的贡献；另一方面，今年四季度的圣诞消费季，美国出现了比较明显的港口物流环节的拥堵情况。由于当前很多货物上不了架、很多货物到不了货，导致消费的需求可能会有一个后置。
因此综合reopening和消费后置的情况来看，我们估计明年一季度，美国的经济从高处回落的速度可能还是比较慢，体现为一个“肥尾”。
图片
美国通胀压力或在一季度有所缓解
最近大家讨论通胀压力比较多，尤其是最近通胀导致很多人担心美联储政策收紧。从历史情况来看，一般美国的港口下半年是旺季，这主要是由于圣诞季的备货；而过了圣诞节、元旦之后则是一个淡季，所以我们估计美国因物流拥堵而导致的通胀压力——在中性情况下——将于明年一季度后有所缓解。
需要指出的是，这一轮美国的通胀本质上还是库存周期层面的问题。今年年初，大家讨论的是疫情导致中国的货物出不去、堵在中国的港口而找不到集装箱；而到现在，堵塞点转移到了美国的港口。也就是说，事实上从生产周边逐渐转向了消费周边。基于刚才所述随着季节性淡季来临，美国的通胀压力应该会有所减弱。
图片
欧洲的能源压力也有望在年初缓解
欧洲今年也存在通胀高企的问题。拆分来看，本轮能源问题是欧洲通胀的主要贡献。当前来看，欧洲能源通胀传导到了商品，但尚未传导到服务。需要注意的是，欧洲的能源问题有一个政治的因素，就是围绕北溪2号开通背后美、欧、俄三家的政治博弈。考虑到至明年1月北溪2号开通的事情有望尘埃落定，则届时政治导致的“能源危机”压力对欧洲来讲可能会有所缓解。
综合来看，美国经济和通胀走势或都呈现“前高后低”走势
综上所述，我们估计全球，尤其是美国，明年整个经济增长和通胀走势可能都是一个前高后低的格局——通胀在一季度之后会有缓解，经济增长会有一个“肥尾”。关于这个经济的“后低”，最核心的原因是疫后美国的财政刺激力度过大——疫情期间美国整体财政刺激规模大概占到了全球GDP将近6个百分点——这部分的贡献形成了一个很高的基数。尽管最近拜登政府推出了5,500亿美元的基建计划，也在对1.75万亿美元的刺激计划进行讨论，但是这部分新增刺激的规模，与疫情这18个月左右的时间里面所投下去的财政刺激的规模相比，还是不可同日而语的。所以，随着后期财政刺激效应减弱，美国经济也会进入到一个慢慢走低的趋势。
图片
美国的货币政策：前“紧”后松，难实质性紧缩
那么在此背景下，美国的货币政策会怎么走？首先，我们看到最近美联储货币政策其实是往鹰派慢慢转向，一方面taper靴子落地，另一方面不断有联储官员出来放风说明年要加息。我认为联储近期的鹰派，短期之内更多还是通过语言来调控整个市场的通胀预期。而美国通胀压力如果在明年一季度之后季节性、周期性地有所缓解，那么后期通胀对货币政策的制约实际上将是减弱的。
当然，通胀是影响货币政策的一个短期因素。中长期来看，美联储政策更关键的一个约束，像我们中期报告所述，联储是一个易松难紧、覆水难收的状态。为什么呢？我们一直在强调的是，这一轮美股的上涨，货币政策的贡献非常大；同时，从美国居民的资产负债表来看，无论是2009年以来美国居民资产负债表的改善主要由资产价格贡献的现状，还是居民持有的金融资产占到整个居民资产70%的事实，都意味着货币政策如果实质性收紧，美国市场很有可能是会出问题的。
详情链接：https://t.cn/A6xVEoS3
来源：王涵论宏观
王涵为中国首席经济学家论坛理事，兴业证券首席经济学家、经济与金融研究院副院长
非常感谢大家参加我们的会议，接下来我将分享一下我们对于2022年宏观经济的看法。
我们年报的标题叫做《新“新常态”》，什么意思呢？我们知道在2008年次贷危机之后，经济经历了下跌、反弹、回归这样三个阶段，之后中央提出来了“新常态”的概念，即经济增长的中枢较次贷危机之前有所回落，而同时整个经济结构发生了系统性的变化——从2008年之前的投资、周期性行业驱动型，转向了内需消费驱动型。
当前，我们正在进入一个与“新常态”类似的阶段。未来，中国宏观经济可能也会回归到一个新的增长中枢。在这个过程中，经济增长的质量上升、而增长的数量因素会弱化。同时经济结构可能会再次发生变化--如果说上次“新常态”带来的结构性变化更多体现在大的层面上，即从周期转向消费，那么未来得结构变化可能更多是在更细的层面，比如不同消费行业间会分化，全社会许多行业的底层逻辑会进行重塑。这也就是我们所谓的新“新常态”。
一、海外经济与政策
疫后的全球经济：多数经济体增速已过疫后反弹高峰
海外方面，在经历了过去将近24个月的疫情冲击之后，大多数经济体都经历了“下行-反弹”的走势。而从最新情况来看，多数经济体增速都已经过了疫后反弹的高峰，这是全球整体的情况。
图片
美国经济减速或有“肥尾效应”
具体到全球最大的经济体美国，我们判断明年美国的经济减速可能会有一个“肥尾”效应。一方面，整体来看，明年全球会有一个Reopening，即全球的疫后重新开放的过程，这对于服务占比较高的国家——比如美国——来讲有一个正面的贡献；另一方面，今年四季度的圣诞消费季，美国出现了比较明显的港口物流环节的拥堵情况。由于当前很多货物上不了架、很多货物到不了货，导致消费的需求可能会有一个后置。
因此综合reopening和消费后置的情况来看，我们估计明年一季度，美国的经济从高处回落的速度可能还是比较慢，体现为一个“肥尾”。
图片
美国通胀压力或在一季度有所缓解
最近大家讨论通胀压力比较多，尤其是最近通胀导致很多人担心美联储政策收紧。从历史情况来看，一般美国的港口下半年是旺季，这主要是由于圣诞季的备货；而过了圣诞节、元旦之后则是一个淡季，所以我们估计美国因物流拥堵而导致的通胀压力——在中性情况下——将于明年一季度后有所缓解。
需要指出的是，这一轮美国的通胀本质上还是库存周期层面的问题。今年年初，大家讨论的是疫情导致中国的货物出不去、堵在中国的港口而找不到集装箱；而到现在，堵塞点转移到了美国的港口。也就是说，事实上从生产周边逐渐转向了消费周边。基于刚才所述随着季节性淡季来临，美国的通胀压力应该会有所减弱。
图片
欧洲的能源压力也有望在年初缓解
欧洲今年也存在通胀高企的问题。拆分来看，本轮能源问题是欧洲通胀的主要贡献。当前来看，欧洲能源通胀传导到了商品，但尚未传导到服务。需要注意的是，欧洲的能源问题有一个政治的因素，就是围绕北溪2号开通背后美、欧、俄三家的政治博弈。考虑到至明年1月北溪2号开通的事情有望尘埃落定，则届时政治导致的“能源危机”压力对欧洲来讲可能会有所缓解。
综合来看，美国经济和通胀走势或都呈现“前高后低”走势
综上所述，我们估计全球，尤其是美国，明年整个经济增长和通胀走势可能都是一个前高后低的格局——通胀在一季度之后会有缓解，经济增长会有一个“肥尾”。关于这个经济的“后低”，最核心的原因是疫后美国的财政刺激力度过大——疫情期间美国整体财政刺激规模大概占到了全球GDP将近6个百分点——这部分的贡献形成了一个很高的基数。尽管最近拜登政府推出了5,500亿美元的基建计划，也在对1.75万亿美元的刺激计划进行讨论，但是这部分新增刺激的规模，与疫情这18个月左右的时间里面所投下去的财政刺激的规模相比，还是不可同日而语的。所以，随着后期财政刺激效应减弱，美国经济也会进入到一个慢慢走低的趋势。
图片
美国的货币政策：前“紧”后松，难实质性紧缩
那么在此背景下，美国的货币政策会怎么走？首先，我们看到最近美联储货币政策其实是往鹰派慢慢转向，一方面taper靴子落地，另一方面不断有联储官员出来放风说明年要加息。我认为联储近期的鹰派，短期之内更多还是通过语言来调控整个市场的通胀预期。而美国通胀压力如果在明年一季度之后季节性、周期性地有所缓解，那么后期通胀对货币政策的制约实际上将是减弱的。
当然，通胀是影响货币政策的一个短期因素。中长期来看，美联储政策更关键的一个约束，像我们中期报告所述，联储是一个易松难紧、覆水难收的状态。为什么呢？我们一直在强调的是，这一轮美股的上涨，货币政策的贡献非常大；同时，从美国居民的资产负债表来看，无论是2009年以来美国居民资产负债表的改善主要由资产价格贡献的现状，还是居民持有的金融资产占到整个居民资产70%的事实，都意味着货币政策如果实质性收紧，美国市场很有可能是会出问题的。
详情链接：https://t.cn/A6xVEoS3
✋热门推荐