国内最大消费级基因检测公司谋求港股上市毛利率虽高但业绩依赖关联方

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经济观察网记者李华清 2月17日，港交所官网披露了美因基因的上市申请材料，美因基因主要从事基因检测。早在2021年8月，美因基因已经向港交所递交过上市申请材料，随后过期失效，这是其更新材料后再次冲击港股上市。

从发展历史来看，美因基因是一家很年轻的公司，成立于2016年。从盈利能力来看，美因基因又是一家表现突出的企业，据弗若斯特沙利文的数据，按累计进行的检测数量来看，美因基因是中国最大的消费级基因检测平台，并且是全球三大消费级基因检测平台之一，还是国内唯一一家能在消费级基因检测行业实现盈利的企业。据美因基因的上市申请材料，2018年至2020年期间，公司盈利水平节节攀升，从人民币2200万元飙升至人民币7910万元。

那么，美因基因的业务模式是怎样的？有哪些竞争优势？又存在哪些发展隐患？

高毛利率业务

从业务布局来看，美因基因是一家一体化发展的基因检测公司，业务涉及上游的产品、中游的服务和下游的渠道。

从收入来源来看，美因基因有两个营收板块，一是消费级基因检测服务，二是癌症筛查服务，其中消费级基因检测服务是营收支柱，2019年以来，消费级基因检测服务营收占到总收入的9成以上，2021年前三季度更是占到99.4%。而消费级基因检测的服务包括了癌症风险评估服务、慢性疾病风险评估服务、新冠病毒相关检测服务和其他消费级基因检测服务。

从毛利率的角度看，美因基因实现的毛利率相当高，2019年、2020年期间，美因基因的整体毛利率水平能达到67.2%、72%。大众消费者熟知的新冠病毒检测服务，虽然是美因基因的新业务，但2020年的毛利率可以达到68.7%，后由于政府要求降低新冠病毒检测价格，2021年前三季度，该项服务的毛利率下滑至56.9%。

过去三年中，美因基因的营收有起有落，2018年至2020年期间分别实现总收入1.95亿元、1.23亿元、2.03亿元，美因基因称在逐步剔除盈利能力弱的业务，2018年至2020年期间分别实现盈利2200万元、2970万元、7910万元。

从行业市占率来看，美因基因表现强势。目前国内的消费级基因检测公司，大概有20多家，2020年，如果是按进行的检测数量来计算，美因基因在国内消费级基因检测市场的市占率达到60%，如果是按照产生的收入来计算，美因基因的市占率是34.2%，排名第一，高过排名第二至第六这五名竞争对手的市占率总和。

美因基因认为自己的主营业务还有很大的市场增长空间。据弗若斯特沙利文的数据，2020年中国消费级基因检测的渗透率为0.8%，而美国的渗透率为8.8%，如果市场空间能以中国的人口基数发展到美国的渗透率，中国的消费级基因检测还大有可为。

癌症筛查方面，目前中国的渗透率也偏低，2019年，结肠癌筛查在中国建议接受结肠癌筛查人群中的渗透率为16.4%，远低于美国的60.1%。胃癌在东亚人口中更为常见，2019年，胃癌在中国建议接受胃癌筛查人群中的渗透率为21.6%，远低于日本的43%。胃癌、结肠癌、肺癌、乳腺癌和肝癌，是中国前五大癌症筛查市场。

发展隐患

尽管美因基因目前的市占率相对竞争对手一骑绝尘，在业内积累了一定知名度，也实现了盈利，发展空间也未及天花板，但其发展风险依然突出。

美因基因的上市申请材料中，风险因素的罗列占了50多页，包括政策风险、市场风险、法律风险等。有两个发展隐患值得关注，一是业绩对关联方的依赖，二是LDT服务的合法性。

目前在国内，基因检测服务在大众消费者中的渗透率不高，对于基因检测公司来说，销售渠道显得尤为重要。尽管截至2021年9月30日，美因基因与国内超过300个城市的1400多家医疗保健机构建立了合作，但实际上，美因基因58%的机构客户来自于体检中心。美因基因能从体检中心触及大量的客户，又与美年大健康分不开。

美因基因承认，公司一定程度上依赖通过美年大健康或俞熔去关联客户。2018年至2020年期间，美因基因通过向美年大健康及其附属公司、联营公司提供服务产生的收入占到总收入的41.2%、45.3%、52.6%。2018年至2020年期间，美因基因通过向俞熔关联实体做出销售而产生的收入占到总收入的6%左右。

俞熔是美年健康（002044.SZ）的实控人、董事长，俞熔也是美因基因的执行董事，俞熔、郭美玲和美年大健康共同控制着美因基因36.1%股权的表决权，可以看做是美因基因的最大股东组别。

背靠美年健康，美因基因犹如背靠大树好乘凉，但过度依赖关联方，显然不利于长远发展。2019年至2020年期间，美因基因对前五大客户的销售收入均占到总收入的60%以上，客户集中度较高。

其次，美因基因提供的90项检测解决方案中，有79项用到自行开发的LDT服务。LDT指的是实验室自建检测，是一种在实验室内设计、制造和使用的体外诊断检测。美因基因提供的LDT服务，实则是使用没有在国家药监局注册的、内部开发的检测试剂盒的程序。

LDT服务对于美因基因来说至关重要，它主要通过LDT服务和外包的IVD产品（IVD产品指体外诊断产品，已在国家药监局注册）提供基因检测服务。2018年，美因基因依赖LDT服务实现的收入占到主营收入的96.6%，尽管2020年新增了新冠病毒检测服务，而这项服务需要用到IVD产品导致IVD产品的创收比例提高，但2020年时，LDT服务实现的收入仍占到美因基因主营收入的42.1%。

尽管美因基因解释称，目前在基因检测行业，以LDT方式提供服务非常普遍，但这不意味着没有风险，国内目前尚未建立完善的LDT监管框架。美因基因的法律顾问认为，中国法律法规对LDT还没有明确或行业认可的定义，中国医疗行业中使用LDT的任何标准也没有获得广泛的认可。

美因基因认为，公司无法完全排除因为提供LDT服务而受到处罚的风险，但相关风险较低。