#凯莱英 sz002821[股票]#公司近日同Snapdragon公司及其股东代表等各方签署《合并协议》，拟通过合并方式以自有资金约5794万美元（可根据Snapdragon公司的未来财务表现作出调整）收购Snapdragon公司除凯莱英已持有的股权外其他49名股东所持有的股权。本次收购完成后，凯莱英将持有Snapdragon公司100%股权。
分析判断:
拟并购Snapdragon公司，与美国波士顿研发中心
协同、战略加码海外Biotech等客户拓展Snapdragon公司由两位连续流技术领域的领军级人物TimJamison（麻省理工学院教授）和AaronBeeler（波士顿大学化学系教授）在美国马萨诸塞州成立于2014年，是全球连续性反应技术领域的领导者，为欧美大型制药公司和中小创新药公司提供创新药原料药连续性反应生产的路线开发、设计和工艺优化服务。Snapdragon公司2021年前三季度实现营业收入928.22万美元，已经超过2020年的全年营业收入706.79万美元，实现业务的高速增长。展望未来、收购完成后，Snapdragon公司将成为公司的海外研发平台，进一步增强公司在小分子领域的研发实力（尤其是连续性生产技术），且与美国波士顿研发中心形成协同，加速拓展海外Biotech企业的广度、显著加快海外长尾客户的开拓，增添未来几年业务增长的确定性。
全球小分子CDMO行业领先者，资本开支加速和战略重视长尾客户驱动公司业绩加速
公司已深耕小分子CDMO领域20多年，建立了拥有接近3000名科学家及工程师的世界顶级研发平台，同时公司2020年以来升级组建了工艺科学中心、连续科学技术中心、生物合成技术研发中心和智能制造技术中心四大技术平台，用于各类技术的研发和储备，支撑凯莱英的CDMO+服务能力的持续提升、为公司在研管线实现持续赋能。公司2021年上半年小分子CDMO业务实现营业收入16.17亿元，同比增长34.1%，其中商业化业务占比51.3%、临床阶段业务占比48.7%。展望未来3年，考虑到持续深耕大客户和加速开拓长尾客户带来的订单增量，以及叠加资本开支加速带来供给端加速，我们整体判断公司业绩将实现加速增长的趋势。
新业务拓展：多元化业务布局，为公司增添想象力
公司在深耕小分子CDMO业务的基础上，快速发展化学大分子业务（寡核苷酸、多肽、脂质体等）、制剂、生物工程等业务，以及稳健拓展临床研究服务、生物大分子CDMO等业务，其中制剂业务和生物工程领域持续为公司小分子、寡核苷酸、多肽、生物大分子领域持续赋能、实现协同业务合作。2021年上半年，公司新业务实现营业收入1.44亿元，同比增长144.62%，其中化学大分子业务同比增长98.39%、制剂板块同比增长82.72%。展望未来，伴随着合成大分子、生物大分子、临床CRO、生物合成等业务持续布局推进，将为公司实现与小分子业务的一站式服务业务、业务将实现高速增长、增添未来业绩增长的想象力。
业绩预测及投资建议
公司作为国内领先的小分子CDMO供应商，展望未来持续深耕小分子“中间体+API+制剂”一体化服务能力，另外在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局，为公司的中长期业绩增长保驾护航。维持前期盈利预测，即21-23年营收为46.20/85.38/100.84亿元，EPS为4.02/7.54/8.96元，对应2022年02月11日262.12元/股收盘价，PE分别为65.14/34.78/29.25倍，维持“买入”评级。
风险提示
核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展、新冠订单执行低于预期。
#老铁说股##今日看盘##股票#
分析判断:
拟并购Snapdragon公司，与美国波士顿研发中心
协同、战略加码海外Biotech等客户拓展Snapdragon公司由两位连续流技术领域的领军级人物TimJamison（麻省理工学院教授）和AaronBeeler（波士顿大学化学系教授）在美国马萨诸塞州成立于2014年，是全球连续性反应技术领域的领导者，为欧美大型制药公司和中小创新药公司提供创新药原料药连续性反应生产的路线开发、设计和工艺优化服务。Snapdragon公司2021年前三季度实现营业收入928.22万美元，已经超过2020年的全年营业收入706.79万美元，实现业务的高速增长。展望未来、收购完成后，Snapdragon公司将成为公司的海外研发平台，进一步增强公司在小分子领域的研发实力（尤其是连续性生产技术），且与美国波士顿研发中心形成协同，加速拓展海外Biotech企业的广度、显著加快海外长尾客户的开拓，增添未来几年业务增长的确定性。
全球小分子CDMO行业领先者，资本开支加速和战略重视长尾客户驱动公司业绩加速
公司已深耕小分子CDMO领域20多年，建立了拥有接近3000名科学家及工程师的世界顶级研发平台，同时公司2020年以来升级组建了工艺科学中心、连续科学技术中心、生物合成技术研发中心和智能制造技术中心四大技术平台，用于各类技术的研发和储备，支撑凯莱英的CDMO+服务能力的持续提升、为公司在研管线实现持续赋能。公司2021年上半年小分子CDMO业务实现营业收入16.17亿元，同比增长34.1%，其中商业化业务占比51.3%、临床阶段业务占比48.7%。展望未来3年，考虑到持续深耕大客户和加速开拓长尾客户带来的订单增量，以及叠加资本开支加速带来供给端加速，我们整体判断公司业绩将实现加速增长的趋势。
新业务拓展：多元化业务布局，为公司增添想象力
公司在深耕小分子CDMO业务的基础上，快速发展化学大分子业务（寡核苷酸、多肽、脂质体等）、制剂、生物工程等业务，以及稳健拓展临床研究服务、生物大分子CDMO等业务，其中制剂业务和生物工程领域持续为公司小分子、寡核苷酸、多肽、生物大分子领域持续赋能、实现协同业务合作。2021年上半年，公司新业务实现营业收入1.44亿元，同比增长144.62%，其中化学大分子业务同比增长98.39%、制剂板块同比增长82.72%。展望未来，伴随着合成大分子、生物大分子、临床CRO、生物合成等业务持续布局推进，将为公司实现与小分子业务的一站式服务业务、业务将实现高速增长、增添未来业绩增长的想象力。
业绩预测及投资建议
公司作为国内领先的小分子CDMO供应商，展望未来持续深耕小分子“中间体+API+制剂”一体化服务能力，另外在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局，为公司的中长期业绩增长保驾护航。维持前期盈利预测，即21-23年营收为46.20/85.38/100.84亿元，EPS为4.02/7.54/8.96元，对应2022年02月11日262.12元/股收盘价，PE分别为65.14/34.78/29.25倍，维持“买入”评级。
风险提示
核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展、新冠订单执行低于预期。
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$抚顺特钢(SH600399)$ 抚顺特钢公告，预计2021年净利润7.28亿元-8.15亿元，同比增长31.98%-47.74%，四季度预计净利润0.4-1.3亿元，环比降低50%，同比降低12%。
由于天然气、电价上涨等原因，公司三季报已经给出了四季度业绩不太行的指引。另外有消息说股东方之间，就股权激励没有达成一致，可能有一定程度压制业绩。
抚顺特钢作为航发赛道中壁垒极高、供给稀缺、格局确定的变形高温合金卡位龙头，同时基于产能扩张，今年的高增长还是较为确定。不过现阶段，关于电价的上涨影响，以及股权激励方案，让市场对公司的业绩增速预期有些模糊，所以情绪面较弱，下来就是等一切尘埃落定。#股票#
由于天然气、电价上涨等原因，公司三季报已经给出了四季度业绩不太行的指引。另外有消息说股东方之间，就股权激励没有达成一致，可能有一定程度压制业绩。
抚顺特钢作为航发赛道中壁垒极高、供给稀缺、格局确定的变形高温合金卡位龙头，同时基于产能扩张，今年的高增长还是较为确定。不过现阶段，关于电价的上涨影响，以及股权激励方案，让市场对公司的业绩增速预期有些模糊，所以情绪面较弱，下来就是等一切尘埃落定。#股票#
【联想高调进军白酒界，整垮一批白酒后，又转嫁衡水老白干】
联想投资白酒界：
近期司马南先生炮轰联想的七条视频在网络上爆火，这也引起了很多人对联想的质疑。除了白岩松之外，《环球时报》的总编辑胡锡进也发表了自己的看法 ，联想的创始人柳传志和现任董事长杨元庆并没有对此回应。
说到联想，就来说说联想进军白酒界的那几年，这就要说到联想旗下的佳沃集团和丰联酒业了。佳沃集团是联想控股的现代农业板块公司，主要从事现代农业和食品领域的投资和相关业务运营。而丰联酒业则是由佳沃集团出资（大部分）于2012年成立的酒业。
丰联酒业的成立也预示着联想高调进军白酒行业的开始，联想在白酒界前前后后投资了30多亿，最终也是惨淡收场。我们来回顾一下联想投资白酒行业的这段历史。
丰联酒业成立：
2010年的时候联想看到了白酒行业的迅速发展，认为白酒行业是一个可以迅速做大的板块，在当时甚至有着用5年时间再造一个洋河的想法。最初联想希望收购一家全国知名的酒企，像西凤酒、剑南春、泸州老窖等名酒，但是这种想法几乎是不可能。
第一是代价太高，收购这样的酒企没有上百亿的资金是绝对拿不下来的。第二在这些大型国有酒企经营良好的情况下，当地政府也绝对不会同意被私企收购。所以联想只能通过一系列地方名酒，然后再做大做强，后来成立的丰联酒业便是专门负责联想白酒事项的子公司。
在丰联酒业成立之前，联想就已经开始了收购的进度。2011年6月，联想控股通过增资的方式以1.3亿元获得了湖南武陵酒业39%的股权，实现了对武陵酒的控股。五个月后，联想将河北承德乾隆醉酒业（板城烧锅）收入囊中；其后又通过1.4亿元收购了泸州蜀光酒业51%的股份。
丰联酒业成立于2012年7月，其中联想出资1.89亿，占比94.5%的股份。后来丰联酒业的注册资本扩充至17.13亿元，联想旗下的佳沃集团股份占比为79.71%，西藏君和聚力占股20%，其他人员股份占比很少。
丰联酒业的名酒和市场：
成立丰联酒业后，联想接连把山东孔府家酒、安徽的文王贡酒收归囊中，并且又全资收购了武陵酒业。丰联酒业收购4家企业时共花费21.68亿(武陵4.37亿+乾隆醉9.53亿+孔府家3.35亿+文王酒业4.43亿)，加上投资丰联酒业的十几亿资金，加在一起将近40亿。
丰联酒业直接控制孔府家、武陵酒、文王贡酒和乾隆醉四家酒企，不包含泸州蜀光酒业。刚开始丰联酒业可谓是豪情壮志，2013年公开表示，要用5年时间将孔府家酒年销售额提升到30亿元；武陵酒到2015年的业绩预期是20亿元左右。并且以后还要打算将丰联酒业做上市，这样的说法也吸引了很多业内人士的目光。
其实丰联酒业收购的这四家白酒企业并不是寂寂无名，在省内还算是比较强势的二线品牌。其中武陵酒是第五届名酒评选中的十七大名酒之一，也是为数不多飞赤水地区的大曲酱香酒，在湖南有着很强的影响力。
山东的孔府家酒，曾是第五届名酒评选中的“53优”，也是鲁酒的八大金刚之一，曾经靠着一句“孔府家酒，叫人想家”而红遍全国。
河北乾隆醉酒业旗下的板城烧锅估计很多人都听说过。板城烧锅是“冀酒五朵金花”之一，在冀北地区有着比较大的市场，也是这四个酒企中销售额最高的。
安徽的文王贡酒曾经也是在安徽省内比较著名，在新世纪初的销售额就已经突破了两个亿。曾经文王贡酒一家企业的纳税总额，就占了临泉县财政的四分之一。
我们再来看这四款酒所在的省份，山东、安徽、湖南、河北哪一个不是白酒消费大省。这四个省份的白酒市场容量均位居全国前十。在白酒市场和知名度都有一定保证的前提下，联想可谓是占尽了天时地利。
丰联酒业败退：
丰联酒业的预期是高速增长，但理想很丰满，现实很骨感，从2012年之后的几年几乎丰联酒业的营收不高。2014年丰联酒业收入11.21亿元，亏损8.53亿元；2015年丰联酒业年度亏损达到7300万元左右，股东权益净损失超10亿元；2016年,丰联酒业刚刚实现扭亏为盈，实现净利润1565.14万元。
其实可以看出来，并不是丰联酒业真的不行，毕竟联想投资了将近40亿，虽然丰联增速缓慢，但只用了4年的时间就实现了扭亏为盈。实在是联想的要求太高，完全没有打算先铺垫几年，而是刚接手就想实现高速增长，这原本就不太合理。
2016年的时候，联想就打算将丰联酒业卖掉，当时的想法是卖给四川的五粮液、泸州老窖之类的，但是后来只有衡水老白干对此感兴趣。2017年的时候，基本上就已经敲定了衡水老白干对丰联酒业的收购，不过因为价格的原因往后拖了一段时间。
转嫁衡水老白干：
此前联想给出的价格大致为17亿元，此前打算将丰联酒业卖给川酒也是想多卖点钱。而衡水老白干感觉价格太高，希望往下降一些，最终双方以13.99亿元的价格达成协议。
当时衡水老白干是拿不出那么多钱的，于是出售股票募集了4亿元，最终决定以现金价格6.19亿元，股份对价7.8亿元成交。2018年的时候丰联酒业下的四个酒企就已经归属了衡水老白干，丰联酒业背后的佳沃集团也就成了衡水老白干的第二大股东。
这时的衡水老白干雄心勃勃，提出了“称霸河北，名震全国”的口号，还提出了自己的百亿计划，收购四大酒企也大大加速了老白干的全国化。这个时候的丰联酒业几乎名存实亡，因为老白干本身就能直接控制四大酒企。在收购的前两年，老白干酒业是顺风顺水，这里面丰联酒业也发挥了很大作用，老白干的股市也因此大涨。
2018年衡水老白干的营业额为35.83亿元，比2017年增长了10.48亿元；2019年老白干酒业发展到顶峰，公司营业收入实现40.302亿元，全年总收入在43亿元附近。2018年至2020年，上述四家收购的酒企为老白干酒贡献的营收分别为9.87亿元、15.46亿元和14亿元。
联想退出白酒界：
丰联酒业被卖给衡水老白干只是联想退出白酒行业的开始。2020年突如其来的疫情，让整个白酒界都受到了不小的影响，老白干也不例外。2019年衡水老白干营收下降，上半年营收仅为16.52亿，经销商数量减少了3073家。
2020年7月份，佳沃集团对衡水拉白干减持股超过1%，持股占比从6.33%下降到5.11%。2020年老白干的营收在35亿附近，比2019年下降了5亿左右。受河北省疫情影响，2021年衡水老白干第一季度营收同比再次下降。这时佳沃集团再次对老白干减持股，持股比例下降到4.9999%。
衡水老白干十大股东
今年前三季度衡水老白干实现营业收入27.69亿元，同比提升10.9%，但是今年也很难再突破40亿。在发布营业报表时，也能看到佳沃集团已经退出了十大股东行列。要知道第十大股东持股占比低于0.5%，照这样看来佳沃集团甚至都有退出衡水老白干的可能。
联想陆续减持衡水老白干股份，前几天又爆出联想转让了酒便利的所有股份，这预示着联想将彻底退出白酒行业。联想本来就没打算在白酒界长期发展，就是想到白酒行业捞一把，没想到碰了一鼻子灰。
资本进军白酒界的事例有很多，像1999年天力士药业收购改组成的国台酒业；钓鱼台国宾馆投资建立的钓鱼台酒业；广西吉郎实业收购丹泉；江苏综艺收购贵州醇、枝江、青酒；以及金东集团收购了镇酒、李渡、湘窖等十几家酒厂，还有很多这种例子。这些酒业在前期几乎都是亏损，也是后来经过了几年、十几年的沉淀才发展起来。
从2011年投资白酒，到2021年撤出酒便利，联想压根就没有抱着持之以恒的态度。联想急于求成，短期见不到效益后就打算撤资，至少也捞够了本钱，不能让自己赔本，这也是很多资本的现状。#老铁说股##股票##投资#
联想投资白酒界：
近期司马南先生炮轰联想的七条视频在网络上爆火，这也引起了很多人对联想的质疑。除了白岩松之外，《环球时报》的总编辑胡锡进也发表了自己的看法 ，联想的创始人柳传志和现任董事长杨元庆并没有对此回应。
说到联想，就来说说联想进军白酒界的那几年，这就要说到联想旗下的佳沃集团和丰联酒业了。佳沃集团是联想控股的现代农业板块公司，主要从事现代农业和食品领域的投资和相关业务运营。而丰联酒业则是由佳沃集团出资（大部分）于2012年成立的酒业。
丰联酒业的成立也预示着联想高调进军白酒行业的开始，联想在白酒界前前后后投资了30多亿，最终也是惨淡收场。我们来回顾一下联想投资白酒行业的这段历史。
丰联酒业成立：
2010年的时候联想看到了白酒行业的迅速发展，认为白酒行业是一个可以迅速做大的板块，在当时甚至有着用5年时间再造一个洋河的想法。最初联想希望收购一家全国知名的酒企，像西凤酒、剑南春、泸州老窖等名酒，但是这种想法几乎是不可能。
第一是代价太高，收购这样的酒企没有上百亿的资金是绝对拿不下来的。第二在这些大型国有酒企经营良好的情况下，当地政府也绝对不会同意被私企收购。所以联想只能通过一系列地方名酒，然后再做大做强，后来成立的丰联酒业便是专门负责联想白酒事项的子公司。
在丰联酒业成立之前，联想就已经开始了收购的进度。2011年6月，联想控股通过增资的方式以1.3亿元获得了湖南武陵酒业39%的股权，实现了对武陵酒的控股。五个月后，联想将河北承德乾隆醉酒业（板城烧锅）收入囊中；其后又通过1.4亿元收购了泸州蜀光酒业51%的股份。
丰联酒业成立于2012年7月，其中联想出资1.89亿，占比94.5%的股份。后来丰联酒业的注册资本扩充至17.13亿元，联想旗下的佳沃集团股份占比为79.71%，西藏君和聚力占股20%，其他人员股份占比很少。
丰联酒业的名酒和市场：
成立丰联酒业后，联想接连把山东孔府家酒、安徽的文王贡酒收归囊中，并且又全资收购了武陵酒业。丰联酒业收购4家企业时共花费21.68亿(武陵4.37亿+乾隆醉9.53亿+孔府家3.35亿+文王酒业4.43亿)，加上投资丰联酒业的十几亿资金，加在一起将近40亿。
丰联酒业直接控制孔府家、武陵酒、文王贡酒和乾隆醉四家酒企，不包含泸州蜀光酒业。刚开始丰联酒业可谓是豪情壮志，2013年公开表示，要用5年时间将孔府家酒年销售额提升到30亿元；武陵酒到2015年的业绩预期是20亿元左右。并且以后还要打算将丰联酒业做上市，这样的说法也吸引了很多业内人士的目光。
其实丰联酒业收购的这四家白酒企业并不是寂寂无名，在省内还算是比较强势的二线品牌。其中武陵酒是第五届名酒评选中的十七大名酒之一，也是为数不多飞赤水地区的大曲酱香酒，在湖南有着很强的影响力。
山东的孔府家酒，曾是第五届名酒评选中的“53优”，也是鲁酒的八大金刚之一，曾经靠着一句“孔府家酒，叫人想家”而红遍全国。
河北乾隆醉酒业旗下的板城烧锅估计很多人都听说过。板城烧锅是“冀酒五朵金花”之一，在冀北地区有着比较大的市场，也是这四个酒企中销售额最高的。
安徽的文王贡酒曾经也是在安徽省内比较著名，在新世纪初的销售额就已经突破了两个亿。曾经文王贡酒一家企业的纳税总额，就占了临泉县财政的四分之一。
我们再来看这四款酒所在的省份，山东、安徽、湖南、河北哪一个不是白酒消费大省。这四个省份的白酒市场容量均位居全国前十。在白酒市场和知名度都有一定保证的前提下，联想可谓是占尽了天时地利。
丰联酒业败退：
丰联酒业的预期是高速增长，但理想很丰满，现实很骨感，从2012年之后的几年几乎丰联酒业的营收不高。2014年丰联酒业收入11.21亿元，亏损8.53亿元；2015年丰联酒业年度亏损达到7300万元左右，股东权益净损失超10亿元；2016年,丰联酒业刚刚实现扭亏为盈，实现净利润1565.14万元。
其实可以看出来，并不是丰联酒业真的不行，毕竟联想投资了将近40亿，虽然丰联增速缓慢，但只用了4年的时间就实现了扭亏为盈。实在是联想的要求太高，完全没有打算先铺垫几年，而是刚接手就想实现高速增长，这原本就不太合理。
2016年的时候，联想就打算将丰联酒业卖掉，当时的想法是卖给四川的五粮液、泸州老窖之类的，但是后来只有衡水老白干对此感兴趣。2017年的时候，基本上就已经敲定了衡水老白干对丰联酒业的收购，不过因为价格的原因往后拖了一段时间。
转嫁衡水老白干：
此前联想给出的价格大致为17亿元，此前打算将丰联酒业卖给川酒也是想多卖点钱。而衡水老白干感觉价格太高，希望往下降一些，最终双方以13.99亿元的价格达成协议。
当时衡水老白干是拿不出那么多钱的，于是出售股票募集了4亿元，最终决定以现金价格6.19亿元，股份对价7.8亿元成交。2018年的时候丰联酒业下的四个酒企就已经归属了衡水老白干，丰联酒业背后的佳沃集团也就成了衡水老白干的第二大股东。
这时的衡水老白干雄心勃勃，提出了“称霸河北，名震全国”的口号，还提出了自己的百亿计划，收购四大酒企也大大加速了老白干的全国化。这个时候的丰联酒业几乎名存实亡，因为老白干本身就能直接控制四大酒企。在收购的前两年，老白干酒业是顺风顺水，这里面丰联酒业也发挥了很大作用，老白干的股市也因此大涨。
2018年衡水老白干的营业额为35.83亿元，比2017年增长了10.48亿元；2019年老白干酒业发展到顶峰，公司营业收入实现40.302亿元，全年总收入在43亿元附近。2018年至2020年，上述四家收购的酒企为老白干酒贡献的营收分别为9.87亿元、15.46亿元和14亿元。
联想退出白酒界：
丰联酒业被卖给衡水老白干只是联想退出白酒行业的开始。2020年突如其来的疫情，让整个白酒界都受到了不小的影响，老白干也不例外。2019年衡水老白干营收下降，上半年营收仅为16.52亿，经销商数量减少了3073家。
2020年7月份，佳沃集团对衡水拉白干减持股超过1%，持股占比从6.33%下降到5.11%。2020年老白干的营收在35亿附近，比2019年下降了5亿左右。受河北省疫情影响，2021年衡水老白干第一季度营收同比再次下降。这时佳沃集团再次对老白干减持股，持股比例下降到4.9999%。
衡水老白干十大股东
今年前三季度衡水老白干实现营业收入27.69亿元，同比提升10.9%，但是今年也很难再突破40亿。在发布营业报表时，也能看到佳沃集团已经退出了十大股东行列。要知道第十大股东持股占比低于0.5%，照这样看来佳沃集团甚至都有退出衡水老白干的可能。
联想陆续减持衡水老白干股份，前几天又爆出联想转让了酒便利的所有股份，这预示着联想将彻底退出白酒行业。联想本来就没打算在白酒界长期发展，就是想到白酒行业捞一把，没想到碰了一鼻子灰。
资本进军白酒界的事例有很多，像1999年天力士药业收购改组成的国台酒业；钓鱼台国宾馆投资建立的钓鱼台酒业；广西吉郎实业收购丹泉；江苏综艺收购贵州醇、枝江、青酒；以及金东集团收购了镇酒、李渡、湘窖等十几家酒厂，还有很多这种例子。这些酒业在前期几乎都是亏损，也是后来经过了几年、十几年的沉淀才发展起来。
从2011年投资白酒，到2021年撤出酒便利，联想压根就没有抱着持之以恒的态度。联想急于求成，短期见不到效益后就打算撤资，至少也捞够了本钱，不能让自己赔本，这也是很多资本的现状。#老铁说股##股票##投资#
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