以“创”促“进”以“进”促“稳”——全省新旧动能转换“五年取得突破”重点项目现场观摩采访札记（下）
全省新旧动能转换“五年取得突破”重点项目现场观摩，实地观摩了潍坊、济南两市20多个项目。通过观摩，看到了全省新旧动能转换所取得的积极成效，增强了实现“五年取得突破”的信心。大家一致认为，实现新旧动能转换“五年取得突破”和今年经济发展目标任务，关键要靠创新，要通过全面、系统、集成创新，实现以“创”促“进”、以“进”促“稳”。
创新必须强化系统观念
科创引领催生“技台企才”四花同放
1月5日下午，全球最大的氢燃料电池发动机制造基地——潍柴氢燃料电池产业化项目观摩现场，石墨双极板、燃料电池堆、燃料电池空压机以及不同功率的燃料电池发动机等引领前沿科技的整机及关键零部件产品，引来观摩人员的热议和点赞。
自2008年以来，潍柴已累计投入50亿元布局新能源业务，聚集近千人的研发团队，开展新能源产业研发攻关，建成了这座集氢燃料电池和固态氧化物燃料电池的研发设计、试验检测、生产制造于一体的燃料电池产业园。“依托全国唯一的国家燃料电池技术创新中心，通过引育一批创新人才，潍柴在燃料电池领域，无论是技术水平还是产业规模，都实现了国内领先，为企业转型升级打造了有力支撑。”潍柴集团董事长谭旭光说。
科技创新是新旧动能转换的动力和支撑。这次观摩给人一个深刻的印象，就是项目的质量高、效益好，根本在于科技创新引领。
参加观摩的人员一致认为：决胜新旧动能转换“突破之年”，要强化科技创新，着力攻克一批创新技术，着力搭建一批创新平台，着力壮大一批创新企业，着力引育一批创新人才。
1月5日上午，位于济南东部的中科院济南科创城项目现场，一派热火朝天的建设场面。目前，济南已引进“中科系”科研院所15家，落地建设“电磁驱动高速测试装置”“大气环境模拟系统”等一批重大科研设施，初步形成技术水平国际领先的大科学装备汇集区，吸引了19个院士团队和一大批顶尖人才，涌现出一批国际领先的重大原创性科技成果。
济南把科技创新作为新旧动能转换的主引擎，全力集聚大院大所等高端创新资源，几十家“四不像”新型研发机构落户济南，中科院济南科创城形成规模。下一步，济南将持续聚焦创新驱动发力，紧扣创建综合性国家科学中心目标，加快重大科创平台建设，打通从科技强到产业强的通道，推动科技成果由实验室走向工厂、由厂区走向市场。
“通过观摩中科院济南科创城等项目，深刻感受到新旧动能转换的关键是创新是人才，我们将坚持把创新作为第一动力、把人才作为第一资源来抓菏泽的生物医药产业发展。”菏泽市市长张伦深有感触地说。
创新必须注重扩大需求
越是全产业链发展，越是空间广阔
一排排崭新的厂房，一个个加速推进的项目……在不到两年时间里，山东重工（济南莱芜）绿色智造产业城拔地而起。
在产业城中，除了核心项目中国重汽智能网联重卡项目外，还集聚了该项目25家核心、高端供应商。“目前，16家供应商已经进驻，其中9家已开工建设，同时产业城外围还有50余家从事加工、零部件装配、仓储物流的配套企业正在投资建厂。”中国重汽集团工艺总监、工艺研究院院长张殿平介绍，在智能网联重卡项目带动下，产业城构建起“汽车零部件+整车+物流”全产业链条，不仅形成了规模、效率、成本优势，还有效降低了供应链、产业链风险。
中国重汽智能网联重卡项目的发展说明，越是全产业链发展，越是空间广阔。我省坚持延链强链，围绕9大产业42条产业链，培育认定“雁阵形”产业集群105个、省级战略性新兴产业12个，总规模超过6万亿元，但仍然存在产业链、供应链、创新链布局不够优化，缺少龙头企业牵引、专精特新配套、品牌优势突出的产业集群，需要在建链、补链、强链上下功夫。
除了构建起全产业链条外，中国重汽智能网联重卡项目还采用了全球先进的智能制造生产线和国际一流的生产工艺，是世界一流的高端、智能、绿色重卡生产基地，“生产的新一代‘黄河’重卡风阻系数低于0.4，油耗全球最低，可靠性达到世界一流水平。”张殿平说。
随着新旧动能转换纵深推进，我省的供给能力已经有了很大提升，关键看需求能不能跟上。中国重汽重卡出口已连续17年保持全国首位，随着新一代“黄河”重卡等高品质产品的问世，中国重汽正不断挺进国际高端市场，出口需求量日益增加。
释放制度创新红利
提高要素配置水平，强化机制保障
在自动化生产线上短短10秒钟，一个几块钱的铝锭就变身为高附加值的VUVG-L阀。在费斯托济南全球生产中心的厂房里，这神奇的一幕正一次次上演。“这条生产线可生产VUVG-L等阀类产品，同时可以兼容其他阀类产品，年产能达250万件，可以称之为全球第一自动化生产线。”费斯托济南全球生产中心总经理姜作林介绍。
在费斯托济南全球生产中心发展史上，2018年是个关键的年份。这一年，在济南高新区“腾笼换业”的帮助下，企业告别了发展空间不足的老厂区，搬迁到占地650亩的新厂区。不仅如此，新厂区二期项目在一天之内实现四证齐发，创造了建设领域规模以上外资项目快速审批的全国第一，“拿地即开工”模式被全国复制推广。
“新厂区投入使用后，公司进入快速发展期，近三年年均复合增长率达50%。”姜作林说，目前工厂利用率达到了70%，今年将启动二期第二阶段建设，建成后将成为费斯托在全球自动化技术最先进、规模最大的生产中心。
项目落地快、建设快、达产快，要素保障功不可没，对此，省自然资源厅厅长宇向东有切身的感受，“去年，全省用地保障能力达到105万亩，为历年来最好，有力保障了全省重点项目建设。”
立足“紧约束”，要做好“开源、节流、聚焦”的文章，不断提高要素配置水平。“今年我们将继续加大对上争取力度，用足用活国家直接配置指标政策和‘增存挂钩’核补新增指标政策，全力保障重点项目建设用地需求，同时坚持集约节约，全面提高项目用地的利用效率。”宇向东表示。
磁悬浮产业园一期已投产，二期产业园建设正在推进，在潍坊，依托山东天瑞重工有限公司主导的磁悬浮智能科技项目，一个磁悬浮产业正在崛起。“潍坊市从规划建设产业园、提升创新能力、加大财税支持、培育引进高层次人才等方面制定了16条措施，配备了服务专员，成立了强有力的市、区两级推进工作专班，建立了‘链长制’推进机制，引爆了磁悬浮产业。”天瑞重工董事长李永胜说。
推动项目加快建设，要强化体制机制创新，加强上下联动，实施动态调整，强化督导服务，着力破解难题，不断释放制度红利。“我们将坚持一个项目一个项目抓推进、抓落地、抓投运，强化‘四进’攻坚全覆盖现场督导服务，实施重点项目建设进展月调度月通报制度，确保项目应开工率、应竣工率达到100%。”省发展改革委主任周连华表示，将狠抓项目落地见效，确保实现一季度项目建设早开工、经济发展“开门红”。
全省新旧动能转换“五年取得突破”重点项目现场观摩，实地观摩了潍坊、济南两市20多个项目。通过观摩，看到了全省新旧动能转换所取得的积极成效，增强了实现“五年取得突破”的信心。大家一致认为，实现新旧动能转换“五年取得突破”和今年经济发展目标任务，关键要靠创新，要通过全面、系统、集成创新，实现以“创”促“进”、以“进”促“稳”。
创新必须强化系统观念
科创引领催生“技台企才”四花同放
1月5日下午，全球最大的氢燃料电池发动机制造基地——潍柴氢燃料电池产业化项目观摩现场，石墨双极板、燃料电池堆、燃料电池空压机以及不同功率的燃料电池发动机等引领前沿科技的整机及关键零部件产品，引来观摩人员的热议和点赞。
自2008年以来，潍柴已累计投入50亿元布局新能源业务，聚集近千人的研发团队，开展新能源产业研发攻关，建成了这座集氢燃料电池和固态氧化物燃料电池的研发设计、试验检测、生产制造于一体的燃料电池产业园。“依托全国唯一的国家燃料电池技术创新中心，通过引育一批创新人才，潍柴在燃料电池领域，无论是技术水平还是产业规模，都实现了国内领先，为企业转型升级打造了有力支撑。”潍柴集团董事长谭旭光说。
科技创新是新旧动能转换的动力和支撑。这次观摩给人一个深刻的印象，就是项目的质量高、效益好，根本在于科技创新引领。
参加观摩的人员一致认为：决胜新旧动能转换“突破之年”，要强化科技创新，着力攻克一批创新技术，着力搭建一批创新平台，着力壮大一批创新企业，着力引育一批创新人才。
1月5日上午，位于济南东部的中科院济南科创城项目现场，一派热火朝天的建设场面。目前，济南已引进“中科系”科研院所15家，落地建设“电磁驱动高速测试装置”“大气环境模拟系统”等一批重大科研设施，初步形成技术水平国际领先的大科学装备汇集区，吸引了19个院士团队和一大批顶尖人才，涌现出一批国际领先的重大原创性科技成果。
济南把科技创新作为新旧动能转换的主引擎，全力集聚大院大所等高端创新资源，几十家“四不像”新型研发机构落户济南，中科院济南科创城形成规模。下一步，济南将持续聚焦创新驱动发力，紧扣创建综合性国家科学中心目标，加快重大科创平台建设，打通从科技强到产业强的通道，推动科技成果由实验室走向工厂、由厂区走向市场。
“通过观摩中科院济南科创城等项目，深刻感受到新旧动能转换的关键是创新是人才，我们将坚持把创新作为第一动力、把人才作为第一资源来抓菏泽的生物医药产业发展。”菏泽市市长张伦深有感触地说。
创新必须注重扩大需求
越是全产业链发展，越是空间广阔
一排排崭新的厂房，一个个加速推进的项目……在不到两年时间里，山东重工（济南莱芜）绿色智造产业城拔地而起。
在产业城中，除了核心项目中国重汽智能网联重卡项目外，还集聚了该项目25家核心、高端供应商。“目前，16家供应商已经进驻，其中9家已开工建设，同时产业城外围还有50余家从事加工、零部件装配、仓储物流的配套企业正在投资建厂。”中国重汽集团工艺总监、工艺研究院院长张殿平介绍，在智能网联重卡项目带动下，产业城构建起“汽车零部件+整车+物流”全产业链条，不仅形成了规模、效率、成本优势，还有效降低了供应链、产业链风险。
中国重汽智能网联重卡项目的发展说明，越是全产业链发展，越是空间广阔。我省坚持延链强链，围绕9大产业42条产业链，培育认定“雁阵形”产业集群105个、省级战略性新兴产业12个，总规模超过6万亿元，但仍然存在产业链、供应链、创新链布局不够优化，缺少龙头企业牵引、专精特新配套、品牌优势突出的产业集群，需要在建链、补链、强链上下功夫。
除了构建起全产业链条外，中国重汽智能网联重卡项目还采用了全球先进的智能制造生产线和国际一流的生产工艺，是世界一流的高端、智能、绿色重卡生产基地，“生产的新一代‘黄河’重卡风阻系数低于0.4，油耗全球最低，可靠性达到世界一流水平。”张殿平说。
随着新旧动能转换纵深推进，我省的供给能力已经有了很大提升，关键看需求能不能跟上。中国重汽重卡出口已连续17年保持全国首位，随着新一代“黄河”重卡等高品质产品的问世，中国重汽正不断挺进国际高端市场，出口需求量日益增加。
释放制度创新红利
提高要素配置水平，强化机制保障
在自动化生产线上短短10秒钟，一个几块钱的铝锭就变身为高附加值的VUVG-L阀。在费斯托济南全球生产中心的厂房里，这神奇的一幕正一次次上演。“这条生产线可生产VUVG-L等阀类产品，同时可以兼容其他阀类产品，年产能达250万件，可以称之为全球第一自动化生产线。”费斯托济南全球生产中心总经理姜作林介绍。
在费斯托济南全球生产中心发展史上，2018年是个关键的年份。这一年，在济南高新区“腾笼换业”的帮助下，企业告别了发展空间不足的老厂区，搬迁到占地650亩的新厂区。不仅如此，新厂区二期项目在一天之内实现四证齐发，创造了建设领域规模以上外资项目快速审批的全国第一，“拿地即开工”模式被全国复制推广。
“新厂区投入使用后，公司进入快速发展期，近三年年均复合增长率达50%。”姜作林说，目前工厂利用率达到了70%，今年将启动二期第二阶段建设，建成后将成为费斯托在全球自动化技术最先进、规模最大的生产中心。
项目落地快、建设快、达产快，要素保障功不可没，对此，省自然资源厅厅长宇向东有切身的感受，“去年，全省用地保障能力达到105万亩，为历年来最好，有力保障了全省重点项目建设。”
立足“紧约束”，要做好“开源、节流、聚焦”的文章，不断提高要素配置水平。“今年我们将继续加大对上争取力度，用足用活国家直接配置指标政策和‘增存挂钩’核补新增指标政策，全力保障重点项目建设用地需求，同时坚持集约节约，全面提高项目用地的利用效率。”宇向东表示。
磁悬浮产业园一期已投产，二期产业园建设正在推进，在潍坊，依托山东天瑞重工有限公司主导的磁悬浮智能科技项目，一个磁悬浮产业正在崛起。“潍坊市从规划建设产业园、提升创新能力、加大财税支持、培育引进高层次人才等方面制定了16条措施，配备了服务专员，成立了强有力的市、区两级推进工作专班，建立了‘链长制’推进机制，引爆了磁悬浮产业。”天瑞重工董事长李永胜说。
推动项目加快建设，要强化体制机制创新，加强上下联动，实施动态调整，强化督导服务，着力破解难题，不断释放制度红利。“我们将坚持一个项目一个项目抓推进、抓落地、抓投运，强化‘四进’攻坚全覆盖现场督导服务，实施重点项目建设进展月调度月通报制度，确保项目应开工率、应竣工率达到100%。”省发展改革委主任周连华表示，将狠抓项目落地见效，确保实现一季度项目建设早开工、经济发展“开门红”。
好赛道公司信息基本面跟踪
2022———好赛道跟踪（七）
—————汽车底盘及发动机基本面情况
从近五年——营收复合增长来看
——隆盛科技、——长源东谷、——雪龙集团、——旭升股份等4家企业增幅超过30％，其中隆盛科技复合增长达到56．78％。
隆盛科技主营业务为发动机废气再循环（EGR）系统的研发、生产和销售，主要产品为EGR阀、控制单元（ECU）、传感器、电子节气门、EGR冷却器等。
收入构成上，冲压件产品收入占比 47．56％，毛利率26．21％；EGR产品收入占比38．49％，毛利率23．85％。
————从近五年净——利润复合增长来看，飞龙股份、潍柴重机、南方轴承等3家企业增幅超过50％，其中飞龙股份复合增长达到87．88％。
飞龙股份主营业务为汽车零部件的加工、制造、销售。公司主要产品为传统发动机冷却部件、新能源冷却部件及模块、发动机节能降排部件、非发动机其他部件等。 收入构成上，传统发动机冷却部件收入占比59．54％，毛利率24．28％；发动机节能降排部件收入占比36．69％，毛利率21．35％。
————从近五年扣非净利润复合增长来看，飞——龙股份和潍——柴重机等两家企业实现倍数增长，其中潍柴重机复合增长达到155．18％。 潍柴重机主营业务为开发、制造和销售船舶动力和发电设备市场用30－12000马力的发动机、发电机组及动力集成系统，主要产品有柴油机、发电机组、配件及加工劳务、材料。 收入构成上，柴油机收入占比54．43％，毛利率19．59％；发电机组收入占比20．14％，毛利率9．78％；配件及加工劳务收入占比13．88％，毛利率10．77％。
———从近五年经营净现金流复合增长来看，蠡湖股份、亚普股份、科华控股、长源东谷等4家企业增幅超过60％，其中蠡湖股份复合增长达到179．51％。 蠡湖股份主营业务为涡轮增压器关键零部件的研发、生产与销售，主要产品为压气机壳、涡轮壳。 收入构成上，压气机壳及其装配件收入占比53．59％，毛利率29．52％；涡轮壳及其装配件收入占比39．55％，毛利率3．91％。
————1)特斯拉产业链：
特斯拉2021年全球销量93.6万辆，同比+88%，目标2030年达2,000万辆，销量的加速增长驱动产业链公司的业绩增长曲线变得更为陡峭，推荐弹性较大的
———拓普集团——新泉股份——隆盛科技
受益标的———泉峰汽车———旭升股份(603及潜在受益标的【恒帅股份(300969.SZ)】。
2)比亚迪产业链：2020年销量43万辆，2021年预计突破70万辆，今年150万辆，其中DM-i系列2021-2022两年分别为30万辆和100万辆，上量迅速，推荐【上声电子(688533.SH)】，受益标的【欣锐科技(300745.SZ)、泉峰汽车】。
3)Rivian产业链：推荐【拓普集团】，受益标的【岱美股份(603730.SH)、中鼎股份(000887.SZ)、天汽模(002510.SZ)】。Rivian采用滑板底盘式底盘平台(即非承载车身结构+线传转向/制动系统+电池包与底盘一体化)，有望引领行业创新，成为主流趋势，建议关注布局线控制动的——【伯特利(603596.SH)】，布局轮毂电机的受益标的【亚太股份(002284.SZ)】。
4)蔚来产业链：2022年销量预计19.3万辆，同比+111%。现有车型换代+ET5切入走量市场，我们预计蔚来2023年有望进入更强的产品周期。推荐【文灿股份、上声电子、拓普集团、德赛西威*】，受益标的【常熟汽饰】
从产品维度，整车——堆料意愿提升，———电动智能化部件增量赛道确定性较强，
———看好电动智能增量部件：
1)电动化增量：
三电系统产业链
【比亚迪(002594.SZ)、隆盛科技、华域汽车(600741.SH)】，受益标的【宁德时代(300750.SZ)、欣锐科技、精进电动(688280.SH)、英搏尔(300681.SZ)】
新能源热管理产业链【拓普集团、银轮股份】，受益标的【恒帅股份、中鼎股份、三花智控】
轻量化产业链【文灿股份、爱柯迪、拓普集团、伯特利】
受益标的【泉峰汽车、旭升股份、和胜股份(002824.SZ)】。
2)智能化增量：
自动驾驶产业链【德赛西威*、伯特利、星宇股份】，受益标的【耐世特】;
智能座舱产业链【上声电子、上海沿浦(605128.SH)、继峰股份(603997.SH)、福耀玻璃(03606)、德赛西威*、科博达(603786.SH)】(德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖)。
风险提示
新车型销量不及预期;积分、碳排放等法规未能严格实施导致车企新能源新车型投放进度不达预期;芯片短缺影响。
————伯特利
近日公告股东减持股份结果，控股股东袁永彬在11月7日至12月23日期间合计减持公司股份408.44万股，套现约2.91亿元。不仅是袁永彬，今年7月以来伯特利多位股东已实施减持，合计套现超过10亿元。
股东频繁减持的背后是伯特利持续强势的股价表现，2020年至今已累计上涨约2倍。股价上涨反映的一个市场预期是部分投资者认为公司——电控制动产品、——轻量化制动零部件等业务将持续受益于汽车产业新能源化、智能化、轻量化等发展趋势。
但从公司目前的业绩表现来看，其营收、利润增速明显小于同期股价涨幅，2021年第三季度更是出现营收、归母净利润同比负增长。未来，伯特利能否实现业绩加速增长，仍存较大不确定性。
伯特利主营业务为汽车制动系统和汽车智能驾驶相关产品的研发、生产和销售，主要产品分为机械制动产品和智能电控产品两大类。机械制动产品主要包括盘式制动器、轻量化制动零部件、真空助力器及主缸；智能电控产品主要包括电子驻车制动系统（EPB）、制动防抱死系统（ABS）、电子稳定控制系统（ESC）、线控制动系统（WCBS）以及电动尾门开闭系统（ELGS）以及基于前视摄像系统的ADAS系统集成。
在汽车产业新能源化、智能化、轻量化等行业发展趋势下，投资者预期伯特利轻量化制 动零部件、电控制动产品将明显受益，从而推动公司股价大幅上涨。
但仔细研究发现，伯特利2020年以来的业绩增长明显落后于股价涨幅。数据显示，公司2020年营业收入同比下降3.63%、归母净利润同比增长14.93%；2021年前三季度，公司营收、归母净利润同比分别增长14.97%和22.84%。而股价表现上，公司2020年截至目前累计上涨约2倍。
2021年第三季度，伯特利的业绩更是出现同比下滑。公司今年第三季度实现营收7.87亿元、归母净利润1.28亿元，同比分别下降8.91%和3.90%
在市场寄予厚望的轻量化制动零部件、电控制动产品这两大业务方面，伯特利2020年轻量化制动零部件实现收入8.51亿元，同比增长约15%；电控制动产品实现收入约7.71亿元，相比上年的8.73亿元甚至出现下降。
2021年上半年，伯特利轻量化制动零部件实现营收4.08亿元，同比增长约26%；受益去年同期低基数，电控制动产品今年上半年的营收增速有所加快，同比增长约82%至4.85亿元
2021年9月末，伯特利曾披露《关于增加预计公司2021年度日常关联交易的公告》。公司基于2021年上半年与奇瑞汽车及其关联方业务开展情况以及发生的实际交易金额，预计公司2021年全年与奇瑞汽车及其关联方将增加关联交易1.32亿元。
公开资料显示，奇瑞汽车持有奇瑞科技49%的股权，而奇瑞科技持有伯特利总股本的16.25%。
调整后，伯特利2021年与奇瑞汽车及其关联方的关联交易金额预计将达到9.97亿元，超过2020年公司营收总额的三成。关联交易内容主要为伯特利向奇瑞汽车及其关联方销售盘式制动器、电子驻车制动器、线控制动系统等产品。
值得注意的是，奇瑞汽车及其关联企业2020年财务表现普遍不佳，未来或需留意坏账风险。其中，奇瑞汽车2020年净利润仅为737.18万元；与伯特利关联交易金额最大的奇瑞汽车零部件2020年净利润为-1604万元。
截至2021年上半年末，伯特利来自关联方的应收账款和应收票据账面余额为6.33亿元（主要来自于奇瑞汽车零部件、奇瑞河南、奇瑞汽车等），坏账准备1619.97万元。
————东吴证券
深耕制动领域，技术梯队层次明显，产品矩阵互为支持。公司成立于2004年，始终致力于汽车制动领域，在原有机械制动产品（盘式制动器）的基础上，持续研发电控制动技术：1）电控驻车制动领域，EPB->SmartEPB->双控EPB->EPBi多种电控驻车制动产品；2）电控行车制动领域，ABS系统->ESC系统->线控制动One-Box方案WCBS，技术梯队层次明显，依次迭代升级。除此之外，公司轻量化零部件转向节、控制臂等产品借助合资企业进入世界头部企业全球供应链，并依托机械制动产品经验，推广铝合金制动卡钳及制动盘产品。公司机械制动产品（盘式制动器）、电控制动产品、铝合金轻量化产品形成产品矩阵，具备协同效应。截至2021年H1，三大产品营收占比分别为37.9%/31.5%/26.5%。
受益电动智能化趋势，产品单车价值量提升，线控制动自主替代加速。电动智能化趋势下，EPB和线控制动的渗透率持续提升，2021年制动系统单车价值量提升至2800元。据我们测算，2025年EPB市场空间有望达到193亿元，线控制动市场空间有望达到208亿元。1）EPB领域：
凭借技术积累、成本优势以及快速响应，市占率（销量口径）有望从2021年7%上升到2025年20%。2）在底盘域集成的推动下，市场需要更加开放的底盘执行单元供应商，线控制动产品的自主替代进程加速，公司2025年线控制动产品市占率（销量口径）有望达到10%。2025年公司制动系统业务营收有望达到74.3亿元，2021-2025年CAGR为31.9%。
铝合金轻量化赛道不断发力，品类增加+产能扩张推动业绩增长。凭借在制动领域的深厚技术积累，公司铝合金轻量化产品从现有的转向节、控制臂产品向制动卡钳、制动盘以及副车架扩展，且不断拓展新的客户。2019年公司铝合金轻量化产品的毛利率达到34.38%，为同业最高。随着墨西哥工厂2022年Q3投产，铝合金轻量化产能提升至1300万套，据我们测算，公司2023年铝合金轻量化产品营收有望达到18.75亿元，2020年-2023年CAGR达到30%。2021年公司以2000万美元净价收购美国萨克迪公司持有的威海伯特利49%股权以及威海萨伯51%股权，实现全资控股，进一步增厚公司的业绩。
盈利预测与投资评级：1）EPB产品：受益于自主替代，市占率（销量口径）2023年提升至13%；2）线控制动产品：受益于底盘域集中趋势，自主替代加速，2023年市占率（销量口径）达到5%。3）铝合金轻量化产品：品类增加+产能扩张，2023年实现营收18.75亿元。基于以上假设，我们预计伯特利2021-2023年实现营收36.36/47.28/62.13亿元，同比+19.5%/+30.0%/+31.4%，归母净利润5.10/7.03/9.15亿元，同比+10.7%/+37.7%/+30.2%，对应EPS为1.25/1.72/2.24元，对应PE为53.02/38.46/29.56倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
2022———好赛道跟踪（七）
—————汽车底盘及发动机基本面情况
从近五年——营收复合增长来看
——隆盛科技、——长源东谷、——雪龙集团、——旭升股份等4家企业增幅超过30％，其中隆盛科技复合增长达到56．78％。
隆盛科技主营业务为发动机废气再循环（EGR）系统的研发、生产和销售，主要产品为EGR阀、控制单元（ECU）、传感器、电子节气门、EGR冷却器等。
收入构成上，冲压件产品收入占比 47．56％，毛利率26．21％；EGR产品收入占比38．49％，毛利率23．85％。
————从近五年净——利润复合增长来看，飞龙股份、潍柴重机、南方轴承等3家企业增幅超过50％，其中飞龙股份复合增长达到87．88％。
飞龙股份主营业务为汽车零部件的加工、制造、销售。公司主要产品为传统发动机冷却部件、新能源冷却部件及模块、发动机节能降排部件、非发动机其他部件等。 收入构成上，传统发动机冷却部件收入占比59．54％，毛利率24．28％；发动机节能降排部件收入占比36．69％，毛利率21．35％。
————从近五年扣非净利润复合增长来看，飞——龙股份和潍——柴重机等两家企业实现倍数增长，其中潍柴重机复合增长达到155．18％。 潍柴重机主营业务为开发、制造和销售船舶动力和发电设备市场用30－12000马力的发动机、发电机组及动力集成系统，主要产品有柴油机、发电机组、配件及加工劳务、材料。 收入构成上，柴油机收入占比54．43％，毛利率19．59％；发电机组收入占比20．14％，毛利率9．78％；配件及加工劳务收入占比13．88％，毛利率10．77％。
———从近五年经营净现金流复合增长来看，蠡湖股份、亚普股份、科华控股、长源东谷等4家企业增幅超过60％，其中蠡湖股份复合增长达到179．51％。 蠡湖股份主营业务为涡轮增压器关键零部件的研发、生产与销售，主要产品为压气机壳、涡轮壳。 收入构成上，压气机壳及其装配件收入占比53．59％，毛利率29．52％；涡轮壳及其装配件收入占比39．55％，毛利率3．91％。
————1)特斯拉产业链：
特斯拉2021年全球销量93.6万辆，同比+88%，目标2030年达2,000万辆，销量的加速增长驱动产业链公司的业绩增长曲线变得更为陡峭，推荐弹性较大的
———拓普集团——新泉股份——隆盛科技
受益标的———泉峰汽车———旭升股份(603及潜在受益标的【恒帅股份(300969.SZ)】。
2)比亚迪产业链：2020年销量43万辆，2021年预计突破70万辆，今年150万辆，其中DM-i系列2021-2022两年分别为30万辆和100万辆，上量迅速，推荐【上声电子(688533.SH)】，受益标的【欣锐科技(300745.SZ)、泉峰汽车】。
3)Rivian产业链：推荐【拓普集团】，受益标的【岱美股份(603730.SH)、中鼎股份(000887.SZ)、天汽模(002510.SZ)】。Rivian采用滑板底盘式底盘平台(即非承载车身结构+线传转向/制动系统+电池包与底盘一体化)，有望引领行业创新，成为主流趋势，建议关注布局线控制动的——【伯特利(603596.SH)】，布局轮毂电机的受益标的【亚太股份(002284.SZ)】。
4)蔚来产业链：2022年销量预计19.3万辆，同比+111%。现有车型换代+ET5切入走量市场，我们预计蔚来2023年有望进入更强的产品周期。推荐【文灿股份、上声电子、拓普集团、德赛西威*】，受益标的【常熟汽饰】
从产品维度，整车——堆料意愿提升，———电动智能化部件增量赛道确定性较强，
———看好电动智能增量部件：
1)电动化增量：
三电系统产业链
【比亚迪(002594.SZ)、隆盛科技、华域汽车(600741.SH)】，受益标的【宁德时代(300750.SZ)、欣锐科技、精进电动(688280.SH)、英搏尔(300681.SZ)】
新能源热管理产业链【拓普集团、银轮股份】，受益标的【恒帅股份、中鼎股份、三花智控】
轻量化产业链【文灿股份、爱柯迪、拓普集团、伯特利】
受益标的【泉峰汽车、旭升股份、和胜股份(002824.SZ)】。
2)智能化增量：
自动驾驶产业链【德赛西威*、伯特利、星宇股份】，受益标的【耐世特】;
智能座舱产业链【上声电子、上海沿浦(605128.SH)、继峰股份(603997.SH)、福耀玻璃(03606)、德赛西威*、科博达(603786.SH)】(德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖)。
风险提示
新车型销量不及预期;积分、碳排放等法规未能严格实施导致车企新能源新车型投放进度不达预期;芯片短缺影响。
————伯特利
近日公告股东减持股份结果，控股股东袁永彬在11月7日至12月23日期间合计减持公司股份408.44万股，套现约2.91亿元。不仅是袁永彬，今年7月以来伯特利多位股东已实施减持，合计套现超过10亿元。
股东频繁减持的背后是伯特利持续强势的股价表现，2020年至今已累计上涨约2倍。股价上涨反映的一个市场预期是部分投资者认为公司——电控制动产品、——轻量化制动零部件等业务将持续受益于汽车产业新能源化、智能化、轻量化等发展趋势。
但从公司目前的业绩表现来看，其营收、利润增速明显小于同期股价涨幅，2021年第三季度更是出现营收、归母净利润同比负增长。未来，伯特利能否实现业绩加速增长，仍存较大不确定性。
伯特利主营业务为汽车制动系统和汽车智能驾驶相关产品的研发、生产和销售，主要产品分为机械制动产品和智能电控产品两大类。机械制动产品主要包括盘式制动器、轻量化制动零部件、真空助力器及主缸；智能电控产品主要包括电子驻车制动系统（EPB）、制动防抱死系统（ABS）、电子稳定控制系统（ESC）、线控制动系统（WCBS）以及电动尾门开闭系统（ELGS）以及基于前视摄像系统的ADAS系统集成。
在汽车产业新能源化、智能化、轻量化等行业发展趋势下，投资者预期伯特利轻量化制 动零部件、电控制动产品将明显受益，从而推动公司股价大幅上涨。
但仔细研究发现，伯特利2020年以来的业绩增长明显落后于股价涨幅。数据显示，公司2020年营业收入同比下降3.63%、归母净利润同比增长14.93%；2021年前三季度，公司营收、归母净利润同比分别增长14.97%和22.84%。而股价表现上，公司2020年截至目前累计上涨约2倍。
2021年第三季度，伯特利的业绩更是出现同比下滑。公司今年第三季度实现营收7.87亿元、归母净利润1.28亿元，同比分别下降8.91%和3.90%
在市场寄予厚望的轻量化制动零部件、电控制动产品这两大业务方面，伯特利2020年轻量化制动零部件实现收入8.51亿元，同比增长约15%；电控制动产品实现收入约7.71亿元，相比上年的8.73亿元甚至出现下降。
2021年上半年，伯特利轻量化制动零部件实现营收4.08亿元，同比增长约26%；受益去年同期低基数，电控制动产品今年上半年的营收增速有所加快，同比增长约82%至4.85亿元
2021年9月末，伯特利曾披露《关于增加预计公司2021年度日常关联交易的公告》。公司基于2021年上半年与奇瑞汽车及其关联方业务开展情况以及发生的实际交易金额，预计公司2021年全年与奇瑞汽车及其关联方将增加关联交易1.32亿元。
公开资料显示，奇瑞汽车持有奇瑞科技49%的股权，而奇瑞科技持有伯特利总股本的16.25%。
调整后，伯特利2021年与奇瑞汽车及其关联方的关联交易金额预计将达到9.97亿元，超过2020年公司营收总额的三成。关联交易内容主要为伯特利向奇瑞汽车及其关联方销售盘式制动器、电子驻车制动器、线控制动系统等产品。
值得注意的是，奇瑞汽车及其关联企业2020年财务表现普遍不佳，未来或需留意坏账风险。其中，奇瑞汽车2020年净利润仅为737.18万元；与伯特利关联交易金额最大的奇瑞汽车零部件2020年净利润为-1604万元。
截至2021年上半年末，伯特利来自关联方的应收账款和应收票据账面余额为6.33亿元（主要来自于奇瑞汽车零部件、奇瑞河南、奇瑞汽车等），坏账准备1619.97万元。
————东吴证券
深耕制动领域，技术梯队层次明显，产品矩阵互为支持。公司成立于2004年，始终致力于汽车制动领域，在原有机械制动产品（盘式制动器）的基础上，持续研发电控制动技术：1）电控驻车制动领域，EPB->SmartEPB->双控EPB->EPBi多种电控驻车制动产品；2）电控行车制动领域，ABS系统->ESC系统->线控制动One-Box方案WCBS，技术梯队层次明显，依次迭代升级。除此之外，公司轻量化零部件转向节、控制臂等产品借助合资企业进入世界头部企业全球供应链，并依托机械制动产品经验，推广铝合金制动卡钳及制动盘产品。公司机械制动产品（盘式制动器）、电控制动产品、铝合金轻量化产品形成产品矩阵，具备协同效应。截至2021年H1，三大产品营收占比分别为37.9%/31.5%/26.5%。
受益电动智能化趋势，产品单车价值量提升，线控制动自主替代加速。电动智能化趋势下，EPB和线控制动的渗透率持续提升，2021年制动系统单车价值量提升至2800元。据我们测算，2025年EPB市场空间有望达到193亿元，线控制动市场空间有望达到208亿元。1）EPB领域：
凭借技术积累、成本优势以及快速响应，市占率（销量口径）有望从2021年7%上升到2025年20%。2）在底盘域集成的推动下，市场需要更加开放的底盘执行单元供应商，线控制动产品的自主替代进程加速，公司2025年线控制动产品市占率（销量口径）有望达到10%。2025年公司制动系统业务营收有望达到74.3亿元，2021-2025年CAGR为31.9%。
铝合金轻量化赛道不断发力，品类增加+产能扩张推动业绩增长。凭借在制动领域的深厚技术积累，公司铝合金轻量化产品从现有的转向节、控制臂产品向制动卡钳、制动盘以及副车架扩展，且不断拓展新的客户。2019年公司铝合金轻量化产品的毛利率达到34.38%，为同业最高。随着墨西哥工厂2022年Q3投产，铝合金轻量化产能提升至1300万套，据我们测算，公司2023年铝合金轻量化产品营收有望达到18.75亿元，2020年-2023年CAGR达到30%。2021年公司以2000万美元净价收购美国萨克迪公司持有的威海伯特利49%股权以及威海萨伯51%股权，实现全资控股，进一步增厚公司的业绩。
盈利预测与投资评级：1）EPB产品：受益于自主替代，市占率（销量口径）2023年提升至13%；2）线控制动产品：受益于底盘域集中趋势，自主替代加速，2023年市占率（销量口径）达到5%。3）铝合金轻量化产品：品类增加+产能扩张，2023年实现营收18.75亿元。基于以上假设，我们预计伯特利2021-2023年实现营收36.36/47.28/62.13亿元，同比+19.5%/+30.0%/+31.4%，归母净利润5.10/7.03/9.15亿元，同比+10.7%/+37.7%/+30.2%，对应EPS为1.25/1.72/2.24元，对应PE为53.02/38.46/29.56倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
[朝闻天下]陕西西安 新冠肺炎疫情防控 成立工作专班 保障隔离人员生活需求
来源：央视网2022年01月05日 06:51
画中画
往期片段
[朝闻天下]上海 冬奥来了 为火炬“飞扬”披上碳纤维“外衣”
2022-01-05 07:23:51
[朝闻天下]冬奥来了 空中看冬奥场馆
2022-01-05 07:21:51
[朝闻天下]甘肃武威 冬奥来了 感受北纬37度的冬奥“民族风”
2022-01-05 07:21:51
[朝闻天下]河北张家口 冬奥来了 “闭环内住宿设施数字化管理平台”启动
2022-01-05 07:17:52
[朝闻天下]冬奥来了·铁路运输服务保障 京张高铁每日开行40对冬奥列车
2022-01-05 07:17:52
[朝闻天下]河北 冬奥来了 国家跳台滑雪中心医疗保障工作准备就绪
2022-01-05 07:17:51
[朝闻天下]冬奥来了 冬奥会首批进入闭环管理的志愿者上岗
2022-01-05 07:15:53
[朝闻天下]冬奥来了 北京冬奥会和冬残奥会主媒体中心启用
2022-01-05 07:13:53
[朝闻天下]时政要闻
2022-01-05 07:13:52
[朝闻天下]冬奥来了 抵离中心进入闭环运行阶段
2022-01-05 07:13:51
[朝闻天下]北约-俄罗斯理事会会议将于12日举行 双方将重点讨论如何缓和乌克兰紧张局势
2022-01-05 07:09:51
[朝闻天下]印度 新冠肺炎疫情 多地加强防疫措施 新德里周末将宵禁
2022-01-05 07:09:51
[朝闻天下]日本 新冠肺炎疫情 近三个月来单日新增确诊病例首次过千
2022-01-05 07:07:51
[朝闻天下]意大利 新冠肺炎疫情 日增确诊超17万例 创疫情暴发以来新高
2022-01-05 07:05:53
[朝闻天下]希腊 新冠肺炎疫情 希腊日增确诊病例超5万例 创新高
2022-01-05 07:05:51
[朝闻天下]新冠肺炎疫情 英国单日新增确诊病例首次突破20万例
2022-01-05 07:01:51
[朝闻天下]广东东莞 新冠肺炎疫情防控 今日零时起广东东莞全域均为低风险区
2022-01-05 07:01:51
[朝闻天下]浙江 新冠肺炎疫情防控·截至1月4日20时 宁波本轮疫情累计确诊26人
2022-01-05 07:01:51
[朝闻天下]新冠肺炎疫情 法国单日新增确诊病例超27万 创新高
2022-01-05 07:01:51
[朝闻天下]美国 新冠肺炎疫情 累计确诊超5678万例 死亡超82.9万例
2022-01-05 06:59:51
[朝闻天下]河南周口 新冠肺炎疫情防控 沈丘全县恢复正常生产生活秩序
2022-01-05 06:55:54
[朝闻天下]河南太康 新冠肺炎疫情防控 确诊2名新冠肺炎感染者 活动轨迹涉三省
2022-01-05 06:55:52
[朝闻天下]河南郑州 新冠肺炎疫情防控·截至1月4日18时 累计本土确诊2例 无症状感...
2022-01-05 06:53:51
[朝闻天下]陕西西安 新冠肺炎疫情防控 多地救护车驰援 为西安加油
2022-01-05 06:53:51
[朝闻天下]河南禹州 新冠肺炎疫情防控 20例新冠病毒感染者全部闭环转运治疗
2022-01-05 06:53:51
[朝闻天下]陕西西安 新冠肺炎疫情防控 成立工作专班 保障隔离人员生活需求
2022-01-05 06:51:52
[朝闻天下]陕西 新冠肺炎疫情防控 18名本土新冠肺炎确诊患者昨日出院
2022-01-05 06:49:51
[朝闻天下]陕西 新冠肺炎疫情防控 确诊新冠肺炎患者个人不用负担医疗费用
2022-01-05 06:47:52
[朝闻天下]陕西 新冠肺炎疫情防控 推进“社会面清零”为下一步解封创造条件
2022-01-05 06:47:51
[朝闻天下]陕西 新冠肺炎疫情防控 本轮疫情总的趋势呈下降态势
2022-01-05 06:43:51
[朝闻天下]甘肃武威 冬奥来了 感受北纬37度的冬奥“民族风”
2022-01-05 06:39:51
[朝闻天下]冬奥来了 舞出冬奥情 《一起向未来》
2022-01-05 06:37:52
[朝闻天下]冬奥来了 空中看冬奥场馆
2022-01-05 06:33:52
[朝闻天下]上海 冬奥来了 为火炬“飞扬”披上碳纤维“外衣”
2022-01-05 06:33:52
[朝闻天下]冬奥来了 冬奥会特许商品“开幕纪念金银条”发布
2022-01-05 06:33:51
[朝闻天下]北京冬奥会专属金融服务网点正式开业
2022-01-05 06:29:51
[朝闻天下]冬奥来了·铁路运输服务保障 京张高铁每日开行40对冬奥列车
2022-01-05 06:29:51
[朝闻天下]冬奥来了 北京冬奥会税收服务热线开通
2022-01-05 06:27:52
[朝闻天下]河北张家口 冬奥来了 “闭环内住宿设施数字化管理平台”启动
2022-01-05 06:25:53
[朝闻天下]河北 冬奥来了 国家跳台滑雪中心医疗保障工作准备就绪
2022-01-05 06:25:52
[朝闻天下]冬奥来了·冬奥筹办进入压线冲刺阶段 主媒体中心正式启动闭环运行
2022-01-05 06:23:51
[朝闻天下]河南 信阳港·淮滨中心港建成投入使用
2022-01-05 06:19:52
[朝闻天下]简讯
2022-01-05 06:19:51
[朝闻天下]白鹤滩至江苏特高压长江大跨越高塔封顶
2022-01-05 06:17:51
[朝闻天下]国家卫健委 535个县已建成紧密型县域医共体
2022-01-05 06:15:51
[朝闻天下]教育部等四部门 推进新医科建设 建成高水平公共卫生学院
2022-01-05 06:15:51
[朝闻天下]国铁集团 2022年全国铁路将投产新线3300公里
2022-01-05 06:13:52
[朝闻天下]国铁集团 2021年铁路客货运量实现双增长
2022-01-05 06:11:52
[朝闻天下]时政要闻
2022-01-05 06:11:52
[朝闻天下]国铁集团 中国高铁运营里程突破4万公里
来源：央视网2022年01月05日 06:51
画中画
往期片段
[朝闻天下]上海 冬奥来了 为火炬“飞扬”披上碳纤维“外衣”
2022-01-05 07:23:51
[朝闻天下]冬奥来了 空中看冬奥场馆
2022-01-05 07:21:51
[朝闻天下]甘肃武威 冬奥来了 感受北纬37度的冬奥“民族风”
2022-01-05 07:21:51
[朝闻天下]河北张家口 冬奥来了 “闭环内住宿设施数字化管理平台”启动
2022-01-05 07:17:52
[朝闻天下]冬奥来了·铁路运输服务保障 京张高铁每日开行40对冬奥列车
2022-01-05 07:17:52
[朝闻天下]河北 冬奥来了 国家跳台滑雪中心医疗保障工作准备就绪
2022-01-05 07:17:51
[朝闻天下]冬奥来了 冬奥会首批进入闭环管理的志愿者上岗
2022-01-05 07:15:53
[朝闻天下]冬奥来了 北京冬奥会和冬残奥会主媒体中心启用
2022-01-05 07:13:53
[朝闻天下]时政要闻
2022-01-05 07:13:52
[朝闻天下]冬奥来了 抵离中心进入闭环运行阶段
2022-01-05 07:13:51
[朝闻天下]北约-俄罗斯理事会会议将于12日举行 双方将重点讨论如何缓和乌克兰紧张局势
2022-01-05 07:09:51
[朝闻天下]印度 新冠肺炎疫情 多地加强防疫措施 新德里周末将宵禁
2022-01-05 07:09:51
[朝闻天下]日本 新冠肺炎疫情 近三个月来单日新增确诊病例首次过千
2022-01-05 07:07:51
[朝闻天下]意大利 新冠肺炎疫情 日增确诊超17万例 创疫情暴发以来新高
2022-01-05 07:05:53
[朝闻天下]希腊 新冠肺炎疫情 希腊日增确诊病例超5万例 创新高
2022-01-05 07:05:51
[朝闻天下]新冠肺炎疫情 英国单日新增确诊病例首次突破20万例
2022-01-05 07:01:51
[朝闻天下]广东东莞 新冠肺炎疫情防控 今日零时起广东东莞全域均为低风险区
2022-01-05 07:01:51
[朝闻天下]浙江 新冠肺炎疫情防控·截至1月4日20时 宁波本轮疫情累计确诊26人
2022-01-05 07:01:51
[朝闻天下]新冠肺炎疫情 法国单日新增确诊病例超27万 创新高
2022-01-05 07:01:51
[朝闻天下]美国 新冠肺炎疫情 累计确诊超5678万例 死亡超82.9万例
2022-01-05 06:59:51
[朝闻天下]河南周口 新冠肺炎疫情防控 沈丘全县恢复正常生产生活秩序
2022-01-05 06:55:54
[朝闻天下]河南太康 新冠肺炎疫情防控 确诊2名新冠肺炎感染者 活动轨迹涉三省
2022-01-05 06:55:52
[朝闻天下]河南郑州 新冠肺炎疫情防控·截至1月4日18时 累计本土确诊2例 无症状感...
2022-01-05 06:53:51
[朝闻天下]陕西西安 新冠肺炎疫情防控 多地救护车驰援 为西安加油
2022-01-05 06:53:51
[朝闻天下]河南禹州 新冠肺炎疫情防控 20例新冠病毒感染者全部闭环转运治疗
2022-01-05 06:53:51
[朝闻天下]陕西西安 新冠肺炎疫情防控 成立工作专班 保障隔离人员生活需求
2022-01-05 06:51:52
[朝闻天下]陕西 新冠肺炎疫情防控 18名本土新冠肺炎确诊患者昨日出院
2022-01-05 06:49:51
[朝闻天下]陕西 新冠肺炎疫情防控 确诊新冠肺炎患者个人不用负担医疗费用
2022-01-05 06:47:52
[朝闻天下]陕西 新冠肺炎疫情防控 推进“社会面清零”为下一步解封创造条件
2022-01-05 06:47:51
[朝闻天下]陕西 新冠肺炎疫情防控 本轮疫情总的趋势呈下降态势
2022-01-05 06:43:51
[朝闻天下]甘肃武威 冬奥来了 感受北纬37度的冬奥“民族风”
2022-01-05 06:39:51
[朝闻天下]冬奥来了 舞出冬奥情 《一起向未来》
2022-01-05 06:37:52
[朝闻天下]冬奥来了 空中看冬奥场馆
2022-01-05 06:33:52
[朝闻天下]上海 冬奥来了 为火炬“飞扬”披上碳纤维“外衣”
2022-01-05 06:33:52
[朝闻天下]冬奥来了 冬奥会特许商品“开幕纪念金银条”发布
2022-01-05 06:33:51
[朝闻天下]北京冬奥会专属金融服务网点正式开业
2022-01-05 06:29:51
[朝闻天下]冬奥来了·铁路运输服务保障 京张高铁每日开行40对冬奥列车
2022-01-05 06:29:51
[朝闻天下]冬奥来了 北京冬奥会税收服务热线开通
2022-01-05 06:27:52
[朝闻天下]河北张家口 冬奥来了 “闭环内住宿设施数字化管理平台”启动
2022-01-05 06:25:53
[朝闻天下]河北 冬奥来了 国家跳台滑雪中心医疗保障工作准备就绪
2022-01-05 06:25:52
[朝闻天下]冬奥来了·冬奥筹办进入压线冲刺阶段 主媒体中心正式启动闭环运行
2022-01-05 06:23:51
[朝闻天下]河南 信阳港·淮滨中心港建成投入使用
2022-01-05 06:19:52
[朝闻天下]简讯
2022-01-05 06:19:51
[朝闻天下]白鹤滩至江苏特高压长江大跨越高塔封顶
2022-01-05 06:17:51
[朝闻天下]国家卫健委 535个县已建成紧密型县域医共体
2022-01-05 06:15:51
[朝闻天下]教育部等四部门 推进新医科建设 建成高水平公共卫生学院
2022-01-05 06:15:51
[朝闻天下]国铁集团 2022年全国铁路将投产新线3300公里
2022-01-05 06:13:52
[朝闻天下]国铁集团 2021年铁路客货运量实现双增长
2022-01-05 06:11:52
[朝闻天下]时政要闻
2022-01-05 06:11:52
[朝闻天下]国铁集团 中国高铁运营里程突破4万公里
✋热门推荐