《股市真规则》笔记（11～12章）
第十一章 综合运用
●案例1：超威半导体公司
步骤1.分析竞争优势
首先,寻找党争优势的证据，通过分析公司自由现金流、毛利率、浄资产收益率和资产收益率来检验超威过去的盈利能力怎样(见表11-1，2)。
◆自由现金流波动大→负值→没有产生自由现金流。
◆毛利率、净利率降低，资产周转率、资产收益率下降，财物杠杆比率逐渐向上。
2.成长性。如图：
◆在当时需求旺盛时，6%的增长率一点都不高。
3.收益性。
挖掘一下超威是怎样赚钱(或亏损)的。表11-5是一张百分率利润表。百分率利润表是公司估值一个非常有用的工具,因为通过研究这些科目相对于销售收入的百分比,让我们可以更直观地看到公司的表现。
◆毛利降低，销售收入基本稳定，但研发支出增加，同时销售毛利率降低，管理费用增加，说明企业没有变得更有效率。所以不容乐观。
4.财物健康状况
超威2002年底，有19亿美元的负债和25亿美元的股东权益。★0.7的负债权益比率相对于市场不是很高,但是对于一家像超威那样盈利困难的企业来说就不是很好。超威的★流动比率大约是1.5,请记住,这个比率是流动资产除以流动负债。此外,不算糟糕但也不很令人欣慰的是,超威在行业中居于第二的位置和一个盈利能力参差不一的历史。
超威2004---2006年各种活动支付9.5亿美元，却只有2.5亿美元的净利润。
5.风险
想象是否有不可预测的环境，空头情形。
6.管理
管理人员及薪资待遇？
7.估值
①市销率。横向与同行比较，纵向与自己历年比较。
②市盈率。如图。若为亏损企业则不能用。根据最低最好估出一个安全边际。周期行行业要看处于那个周期中。
③现金流折现法。如图。当年产生的自由现金流为2亿美元。增长率给5%，折现率14%（因盈利能力差，负债风险大，竞争地位不牢固）。
★★算出价值如果股价有所折扣就更好！
●案例2：邦美公司
前五名公司占市场85%的销售收入。市场7%-----10%的增长率。公司年度3%----4%的提价，销售收入每年增长10%-----14%，
1.竞争优势
检验邦美公司的自由现金流、毛利率、净资产收益率和资产收益率的趋势,来寻求它拥有争优势的证据。如图：3张
★★★慎重的投资者梦寐以求的卓越的财务表现是:协调一致和持续增长的自由现金流(自由现金流相对于销售收入比率在5%以上,而且通常高于这个比率),以及非常一致的营业毛利率和销售净利率。这里没有模棱两可,任何公司能在10年的时间里把销售收入的10%以上转化成自由现金流,说明这个公司是相当不错的。
2.成长性。如图
非常稳定
3.盈利性。如图。
很好
4.财物健康状况
没有负债。流动比率为4（没有负债则这个数字很高）。现金水平持续保持在15%左右。现金太多还应搞清楚为什么不回购股票或再投资。
5.风险？
6.管理
7.估值
好公司很少是便宜的。
◆市盈率法：当前28倍，市场平均20倍，过去五年38倍，历史平均45倍。★与市场和历史比较。
◆现金流折现法：当时市场价28美元。①给未来5年每年15%的增长率。用比市场10.5%低的折现率9%。如图：
②由于有些保守，假定第六年后增长较快。如图：
这样估值为30美元。这样在24美元关注，相当于估值有20%的折扣。
第十二章 十分钟测试
对任何一只你认为值得投资的股票应用下面的测试,你可能只需要10分钟就能决定这只股票是否有理由占用你更多的时间。能剔除多半不良的投资机会。
●1、公司能否通过一个最小的质量考验?
小市值公司和柜台交易的公司首先要排除在外。最近首次发行的股票也不值得你花时间。
因为只有在他们认为能卖一个好价钱的时候,公司才向公众发行股票,所以首次发行几乎没有便宜货。其次经营期短没有经验。
●2、公司一直不断地赚取营业利润吗?
一些一直处于亏损的公司突然宣布激动人心的好消息说他要赚钱。这种失败的案例比成
功的多得多。
●3、公司能从经营活动中持续不断地产生现金流吗?
经营活动中产生负现金流的公
司最终不得不通过发行债券货股票寻求另外的融资。之前被认为是增加了风险,最近人们更关注他稀释了股东权益。
●4、净资产收益率能保持10%以上，并且有合理的材务杠杆吗?
★净资产收益率10%为最低门槛。
★对于金融性公司,净资产收益率门槛应提高到12%,同时财务杠杆应在行业的标准之内（与同行比较）。
★财务杠杆高的企业,15%的净资产收益率是最低标准。
★例外的情况是周期性公司,在经历或政策因素下可能剧烈变化,但公司最好是赚钱的，且最好在困难情况也能取得相当好的净资产收益率。
●5、盈利增长是协调一致还是飘忽不定?
★最好的公司显示的是协调一致的增长率。有的公司盈利跳上跳下,不稳定，可能存在大问题。
●6、资产负债表清白吗?
需要额外的关注有大量债务的公司,因为它的资本结构常常很复杂。如果一家非银行公
司财务杠杆比率超过4，或者负债权益比率在1.0以上，应该问自己以下问题：
a.这家公司所处行业的业务稳定吗?(如消费品和食品行业)能承受更大的财务杠杆
b.负债相对于总资产一直是以一个百分比上升还是下降?
c.你理解负债吗?
●7、这家公司产生自由现金流吗?
尽量选择有自由现金流并且多的公司。★对于自由现金流除以销售收入的百分比,我们选
用5%作为一个大致的标准。如果自由现金流为负值的公司，或者用于未来更赚钱的投资或者有稳定的净资产收益率并且通过了其他测试,可先留下,只要你确信这家公司确实把现金精明的用于了再投资。
●8、还有多少“其他”？
★如有隐瞒或可疑且在历史上有一次性计提大笔费用记录,就应该放弃它。
●9、发行在外的股票数量再过去几年明显增长了吗?
如果这家公司发行新股或者购买了其它公司,或者派发期权给了员工和管理层。因为前者稀释你的所有权后者大多数收购是失败的。对于股票回购如果在低估时可值得关注,高估回购不可选。
●10、超越这10分钟
①将前面选出的公司进一步仔细阅读10年的资产负债表摘要、利润表和现金流量表。
②阅读近两年的年报。注意描述贷款、担保、债务契约以及其他类似内容的项目。
③阅读近两个季度的盈利报告。
④开始给股票估值。
★至少做一个大致的折现现金流估值。然后再详细分析估值。

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【活动轨迹公布！瑞丽城区全员开展核酸检测，全市城区人员居家隔离】9月14日上午，云南省卫生健康委员会发布瑞丽市发生了2例输入性新冠肺炎确诊病例。当晚11时，瑞丽市召开新闻发布会，通报新冠肺炎疫情防控有关情况。

一、病例基本情况

病例杨佐某，女，32岁，缅甸籍，常住缅甸曼德勒省曼德勒市，我境内暂住地为瑞丽市奥星世纪小区。

病例依某，女，16岁，缅甸籍，为杨佐某保姆，与杨佐某同住。

9月13日，根据患者流行病学史、核酸检测结果及临床诊疗资料，诊断杨佐某及其保姆依某为新冠肺炎确诊病例，为缅甸输入病例。

（一）病例杨佐某活动轨迹

8月31日前，杨佐某居住在缅甸曼德勒家中。

8月31日，杨佐某丈夫驾车携一家人及保姆从曼德勒到木姐，居住于明格拉一足疗店，期间未与其他人接触。

9月3日，杨佐某丈夫再次驾车将一家人及保姆送至缅甸南坎，丈夫返回缅甸木姐，杨佐某则携3个孩子及2个保姆自缅甸偷渡入境，于中午14:00时左右到达并暂住奥星世纪小区其姐杨贵某家。

杨佐某在9月3日—12日期间，曾2次单独走路到弄恩菜市场买菜，过程中均带口罩。

9月6日15:28，杨佐某与其姐杨贵某滴滴打车到彩云城买自行车，于18:48滴滴打车又去了弄莫湖公园散步后回家，据其自述过程中戴口罩。

9月7日15:24，杨佐某与其两个女儿、姐姐杨贵某4人到瑞丽市台北长堤西餐厅用餐，于17:06离开，据其自述来去过程中戴口罩。9月7日，杨佐某与其两个女儿、姐姐杨贵某曾到雅居乐其姐杨双某家。

9月9日，杨佐某与其姐杨贵某19:50滴滴打车到多伦多健身房健身，据其自述过程中戴口罩。

9月10日，杨佐某本人因自感嗅觉和味觉不敏感，在其姐杨贵某的陪同下，于早上8:52分滴滴打车至景成医院做核酸检测，之后又到大菜街买菜，期间戴着口罩，于11:40分到达其姐杨贵某家中，之后再无外出。

（二）病例依某活动轨迹

8月31日前，一直居住在曼德勒杨佐某家中。

8月31日—9月3日活动轨迹与杨佐某一致。

9月3日到达奥星世纪小区杨贵某家之后再无外出。

二、应急工作措施

（一）立即采取隔离措施。
在接到报告后，瑞丽市迅速将患者杨佐某、依某和其余5人，通过负压车转诊到瑞丽市人民医院感染科进行隔离治疗，并对确诊病例到过的场所进行全部消杀。

（二）迅速开展流调工作。
疾控部门密切关注病人治疗恢复情况，并进一步完善流行病学调查资料，公安部门对病例活动轨迹进一步追踪。截至9月14日16时，共流调密切接触者190人，已全部集中隔离，已全部采样，其中98人已完成检测，结果为阴性，其余正在抓紧检测中。

（三）实施小区封闭管理。
9月12日19时30分瑞丽市发布通告，对奥星世纪一期192户、二期427户进行封闭管理，并对全体居民进行采样核酸检测。目前，奥星世纪一期核酸检测409人，奥星世纪二期检测776人，共1185人全部为阴性。

（四）加强宣传教育。
通过广播电视、两微一端、小喇叭等渠道开展疫情防控宣传，教育广大群众要切实提高自身防护意识，工作和生活中要坚持勤洗手、常通风、常消毒，减少聚集性活动，外出要戴好口罩，落实“云南健康码”扫码措施，出现发热等症状要及时做好防护措施后到发热门诊就诊。同时，在对缅交流沟通中，积极引导双方边民共同落实防疫措施。

（五）强化公共场所防疫措施。
公共场所必须佩戴口罩，在医院、超市、住宅小区、宾馆、办公等场所严格落实未佩戴口罩者禁止入内规定，严格执行“云南健康码”扫码、体温检测、公共场所消毒、公共卫生管理等防疫措施。

（六）严格边境一线管控。
严格执行口岸、通道人员出入境管控要求，进一步加强便道、渡口封堵管控，充分发挥党政军警民合力强边固防机制作用，广泛发动抵边村寨群防群控力量守好边境线，统筹调配护边员、民兵开展边境一线抵边巡逻、管控。抵边村寨坚持实行24小时封闭管理，严禁走亲访友等跨境流动，严禁收容非法入境人员，严防外籍人员及我方公民经抵边村寨偷越国边境行为，对试图非法出入境的人员必须劝返，不听劝告由公安机关依法处置。

（七）开展大排查工作。
以非法入境人员为重点，对乡镇（农场）、村（社区）、企事业单位、宾馆酒店（家庭旅馆）、出租房、餐馆、工地等场所进行地毯式全面排查，强化防疫宣传和要求，严格落实排查、登记和管控工作。

（八）严格珠宝翡翠直播活动。
截至9月14日0时，已全部暂停9个直播基地经营活动，完成清场和消杀工作，安排组织直播从业人员进行新冠病毒核酸检测，今天已完成1280份样本采集。后续将根据检测情况确定何时复工，经核酸检测呈阴性者方可入场开展经营、直播、交易等活动。

（九）鼓励群众举报监督。
发动广大群众积极发挥监督作用，鼓励向公安机关、边境管理部门举报和扭送妨害边境管理、非法偷越国边境等违法犯罪活动，有效防控疫情输入风险。

下一步，瑞丽市将坚持在省委省政府、州委州政府的坚强领导下，全面落实疫情防控安排部署，提高政治站位，深刻反省、汲取教训，充分认识瑞丽市疫情防控形势的严峻性、任务的艰巨性和工作的紧迫性，切实增强责任感和使命感，坚决克服麻痹思想、厌战情绪、侥幸心理和松劲心态，毫不松懈抓紧抓实抓细边境管控各项工作，做好常态化疫情防控较长时期的思想准备和工作准备，坚决守好祖国西南大门、守住安全线，全力保障人民群众生命安全和身体健康。

第一，采取有关紧急措施，有效阻断疫情扩散传播路径。
1、对瑞丽城区全员开展核酸检测，费用由政府承担，方案确定之后有关消息将及时发布。

2、9月14日22时以后，无特殊情况不得进出瑞丽市城区，时间暂定一周。

3、全市城区人员居家隔离。

4、坚决严厉打击偷渡者，目前，公安机关正在对杨佐某等人依法追究刑事责任，对组织、协助、容留偷渡者的人员依法严惩。

5、瑞丽城区居民依照《中华人民共和国传染病防治法》，配合做好核酸检测的各项工作。

6、9月12日0时以后离开瑞丽的人员要主动向当地社区报告并做核酸检测。

第二，全面开展网格化排查管控工作，所有村寨、社区加强外来人员，特别是“三非”人员摸排工作，全面拉网式大排查、大整治，及时发现和清除疫情风险隐患。

第三，充分发挥基层党组织作用，组织动员群众守好抵边村寨边境线，整合村干部、社区管理员、民兵、护边员、界务员、综治员、护林员等各种力量，积极调动党员干部、志愿者、群众等各方力量，群防群控、共克时艰，确保出入境便道、小路、渡口等全部封控到位。

第四，加大力度依法查处非法出入境、组织他人偷越国边境等行为，坚决打击清遣“三非人员”，强化管控严防死守。

第五，加强与缅方沟通交流，适时向缅方通报病例情况，敦促缅方加强边境管控力度，加强疫情防控经验交流，强化联防联控，严查严控非法出入境人员。

当前
正值瑞丽市阻断境外疫情输入的
关键时期

瑞丽市各级各部门、广大干部群众
做到病例
“早发现、早报告、早隔离、
早诊断、早治疗”
全力保障全市人民健康

在此，呼吁如有与输入病例接触的人员——

● 请主动在家进行医学观察14天，期间如出现呼吸道症状或发热请第一时间带上口罩到市人民医院就诊；

● 大家勤洗手，加强个人防护，减少去人群密集场所，如出现发热、乏力、干咳等症状请自觉佩带口罩出行并及时到市人民医院就诊；

● 呼吁广大人民群众不造谣、不信谣、不传谣。
(来源：瑞丽市人民政府、云南发布）