20211101 辛丑年九月二十七
德国能源转型
能源转型（Energiewende），字面意思是“能源转型”或“能源革命”，是德国在不依赖核能的情况下减少破坏气候的二氧化碳排放的努力。基于应对气候变化、避免核风险、改善能源安全以及保障经济竞争力和增长，德国于本世界初世纪处开始大力推行能源转型，作为一个综合政策框架，德国的能源转型涉及能源和经济的所有部门。2000年德国颁布了《可再生能源法》（EEG），明确了可再生能源在能源结构中的重要地位，确定了在能源市场投资保护原则中以及能源生产过程中的优先地位。在能源转型框架下，到2035年德国55-60%的电力将来自可再生能源，到2050年可再生能源的发电占比将达到80%。
《可再生能源法》将风能和太阳能光伏推向舞台中央，利用可再生能源发电最经济的办法是通过风能和太阳能光伏成为共识，风能和太阳能光伏的装机增长速度超过了即便是最乐观人士的预期。以风电、光伏为主的可再生能源发电占比从2000年的6.3%飙升至2008年的15%，到2013年，可再生能源电力占德国电力生产的25.6%。德国联邦能源与水业协会2019年7月发布最新数据显示，德国2019年上半年可再生能源发电比例高达44%，创下新的历史纪录。
在德国，能源开发主要由RWE,EnBW,E.ON,和Vattenfall的四个大型电力公司掌握，占到能源供给的67%，而且业务涵盖了全部发电、输电、配电和销售。德国主要的大型电力公司在能源转型期都陷入了困境，E.ON和RWE已经将传统能源业务从可再生能源业务中剥离出来，但最终还是在2018年达成了一项资产互换协议。Vattenfall选择了出售其褐煤业务，而国有企业EnBW也正在大踏步走向绿色发展。尽管采取了激烈的措施，但这些大型电力公司在德国快速变化的能源市场中的未来角色还远未明朗，它们正争先恐后地寻找新的商业模式。
德国的能源转型主要集中在电力部门。在财政的大力支持下，德国风能和太阳能的繁荣发展，促使可再生能源在2018年上半年取代煤炭，成为德国最重要的能源。越来越多的德国的家庭和企业安装了分布式光伏发电系统，使得大型电力公司的业务受到了冲击。如果将这种依靠天气的分布式小规模发电整合到电力系统，必然会带来巨大的挑战。同时，德国也正在将能源转型的范围逐步扩展，目标是利用可再生能源进行供热以及运输，以完全能替代化石燃料。
2016年3月1日到2018年底，德国复兴信贷银行（KfW）联合德国联邦环境、自然保护和核反应堆安全部（BMU）对光伏储能补贴政策，从而拉动了4.5亿欧元的投资。在高比例可再生能源下，分布式储能可以提高电网的供需平衡，保障电网稳定。
今年，以供应短缺、价格上涨为主要特征的能源危机正在欧洲发酵，德国也受到了波及。据当地媒体报道，德国批发电价近日创下10年新高；德国莱茵电力和天然气公司日前突然解除与数百家用户的能源供应合同……在电力、天然气价格今冬将继续上涨的普遍预期下，德国能源转型面临挑战，再度成为外界关注焦点。
能源转型着眼供需两端
作为欧洲最大经济体，德国能源转型起步早，着眼供需两端，大力开发可再生能源，注重提高能效，并已取得显著进展。
在供给端，德国政府明确向以风能、太阳能、生物燃料为主的可再生能源转型，将提高可再生能源占比作为能源转型的核心政策目标之一。据德国政府统计，截至2020年的5年间，德国燃煤发电量减少了一半。与此同时，德国可再生能源发电比例已从2000年的6%上升到2020年的46%，并设立了到2030年提升至65%的目标。
其中，风能在德国可再生能源中发挥主导作用，风能发电比例已达24%。德国政府表示，未来将继续扩大风电装机容量，特别是离岸风电，并为此制定了促进计划。
在需求端，德国通过多重举措降低能耗，特别是建筑能耗，通过技术创新和政策措施提高能源利用效率。2008年至2017年，德国一级能源消费减少5.5%。德国政府认为，只有在强有力的能效战略基础上，能源转型才能实现经济、环境、社会保障方面的积极意义。
德国联邦经济和能源部指出，德国的能源供给正发生根本性转变——远离核燃料和化石燃料，转向可再生能源并注重提高能源效率。
目前，德国太阳能发电、风电出力大时，抽水蓄能、燃气发电、褐煤发电、硬煤发电甚至核电均参与调节，常规电力将由“基荷电力”转变为“调节电力”。除了充分挖掘常规电厂等多种调节方式的潜力，德国还通过鼓励应用储能设施，缓解可再生能源给电网运行带来的压力，同时进一步扩大了分布式光伏发电的应用。
供应缺口加剧转型阵痛
尽管德国能源转型雄心勃勃，但作为一项长期战略，其面临的阶段性挑战和矛盾比较突出。
一方面，在2022年关闭所有核电站、2038年淘汰煤电、2045年实现碳中和等目标约束下，德国扩大可再生能源供给更加紧迫。
德国应用科学研究机构弗劳恩霍夫协会负责人雷蒙德·诺伊格鲍尔认为：“风力发电的扩张将很快达到极限，德国需要通过氢能经济来保持能源独立。”2020年6月，德国政府通过国家氢能源战略，目标是支持“绿色氢能”扩大市场。
另一方面，风能、太阳能等可再生能源供给不足，潜在的供应缺口持续影响德国能源供应稳定和安全。近期，欧洲能源市场拉响供应警报。经历去年寒冬和今年酷暑后，欧洲能源储备水平降至历史低位，天然气、煤炭紧缺，能源价格上涨幅度较大。分析人士认为，在欧洲加速向绿色能源转变的同时，能源供应韧性有所下降。
德国顶住美国的压力，力保“北溪-2”天然气管道项目完工，反映出其在相当一段时间内将继续依赖化石燃料。
德国政府表示，输入电网的电力过于分散、电力供应和消费灵活度不足、能源管理的数字化水平偏低等问题，是可再生能源供应需要解决的现实挑战。
德国能源转型
能源转型（Energiewende），字面意思是“能源转型”或“能源革命”，是德国在不依赖核能的情况下减少破坏气候的二氧化碳排放的努力。基于应对气候变化、避免核风险、改善能源安全以及保障经济竞争力和增长，德国于本世界初世纪处开始大力推行能源转型，作为一个综合政策框架，德国的能源转型涉及能源和经济的所有部门。2000年德国颁布了《可再生能源法》（EEG），明确了可再生能源在能源结构中的重要地位，确定了在能源市场投资保护原则中以及能源生产过程中的优先地位。在能源转型框架下，到2035年德国55-60%的电力将来自可再生能源，到2050年可再生能源的发电占比将达到80%。
《可再生能源法》将风能和太阳能光伏推向舞台中央，利用可再生能源发电最经济的办法是通过风能和太阳能光伏成为共识，风能和太阳能光伏的装机增长速度超过了即便是最乐观人士的预期。以风电、光伏为主的可再生能源发电占比从2000年的6.3%飙升至2008年的15%，到2013年，可再生能源电力占德国电力生产的25.6%。德国联邦能源与水业协会2019年7月发布最新数据显示，德国2019年上半年可再生能源发电比例高达44%，创下新的历史纪录。
在德国，能源开发主要由RWE,EnBW,E.ON,和Vattenfall的四个大型电力公司掌握，占到能源供给的67%，而且业务涵盖了全部发电、输电、配电和销售。德国主要的大型电力公司在能源转型期都陷入了困境，E.ON和RWE已经将传统能源业务从可再生能源业务中剥离出来，但最终还是在2018年达成了一项资产互换协议。Vattenfall选择了出售其褐煤业务，而国有企业EnBW也正在大踏步走向绿色发展。尽管采取了激烈的措施，但这些大型电力公司在德国快速变化的能源市场中的未来角色还远未明朗，它们正争先恐后地寻找新的商业模式。
德国的能源转型主要集中在电力部门。在财政的大力支持下，德国风能和太阳能的繁荣发展，促使可再生能源在2018年上半年取代煤炭，成为德国最重要的能源。越来越多的德国的家庭和企业安装了分布式光伏发电系统，使得大型电力公司的业务受到了冲击。如果将这种依靠天气的分布式小规模发电整合到电力系统，必然会带来巨大的挑战。同时，德国也正在将能源转型的范围逐步扩展，目标是利用可再生能源进行供热以及运输，以完全能替代化石燃料。
2016年3月1日到2018年底，德国复兴信贷银行（KfW）联合德国联邦环境、自然保护和核反应堆安全部（BMU）对光伏储能补贴政策，从而拉动了4.5亿欧元的投资。在高比例可再生能源下，分布式储能可以提高电网的供需平衡，保障电网稳定。
今年，以供应短缺、价格上涨为主要特征的能源危机正在欧洲发酵，德国也受到了波及。据当地媒体报道，德国批发电价近日创下10年新高；德国莱茵电力和天然气公司日前突然解除与数百家用户的能源供应合同……在电力、天然气价格今冬将继续上涨的普遍预期下，德国能源转型面临挑战，再度成为外界关注焦点。
能源转型着眼供需两端
作为欧洲最大经济体，德国能源转型起步早，着眼供需两端，大力开发可再生能源，注重提高能效，并已取得显著进展。
在供给端，德国政府明确向以风能、太阳能、生物燃料为主的可再生能源转型，将提高可再生能源占比作为能源转型的核心政策目标之一。据德国政府统计，截至2020年的5年间，德国燃煤发电量减少了一半。与此同时，德国可再生能源发电比例已从2000年的6%上升到2020年的46%，并设立了到2030年提升至65%的目标。
其中，风能在德国可再生能源中发挥主导作用，风能发电比例已达24%。德国政府表示，未来将继续扩大风电装机容量，特别是离岸风电，并为此制定了促进计划。
在需求端，德国通过多重举措降低能耗，特别是建筑能耗，通过技术创新和政策措施提高能源利用效率。2008年至2017年，德国一级能源消费减少5.5%。德国政府认为，只有在强有力的能效战略基础上，能源转型才能实现经济、环境、社会保障方面的积极意义。
德国联邦经济和能源部指出，德国的能源供给正发生根本性转变——远离核燃料和化石燃料，转向可再生能源并注重提高能源效率。
目前，德国太阳能发电、风电出力大时，抽水蓄能、燃气发电、褐煤发电、硬煤发电甚至核电均参与调节，常规电力将由“基荷电力”转变为“调节电力”。除了充分挖掘常规电厂等多种调节方式的潜力，德国还通过鼓励应用储能设施，缓解可再生能源给电网运行带来的压力，同时进一步扩大了分布式光伏发电的应用。
供应缺口加剧转型阵痛
尽管德国能源转型雄心勃勃，但作为一项长期战略，其面临的阶段性挑战和矛盾比较突出。
一方面，在2022年关闭所有核电站、2038年淘汰煤电、2045年实现碳中和等目标约束下，德国扩大可再生能源供给更加紧迫。
德国应用科学研究机构弗劳恩霍夫协会负责人雷蒙德·诺伊格鲍尔认为：“风力发电的扩张将很快达到极限，德国需要通过氢能经济来保持能源独立。”2020年6月，德国政府通过国家氢能源战略，目标是支持“绿色氢能”扩大市场。
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稀土价格持续飙涨 板块龙头频获机构买入评级 产业链全景标的大盘点
自国庆节后以来，稀土价格持续飙涨，据生意社数据显示，截止今日(10月26日)，镨钕氧化物再度上涨1.5万元/吨至68.5万元/吨，生意社指出，国内轻稀土市场价格走势上涨，下游按需采购为主，场内持货商家惜售，观望情绪浓厚，预计后期价格或将走势持续上涨。
新能源增速带动稀土需求
稀土作为新能源终端产品的原材料之一，广泛应用于新能源汽车、风力发电领域，此外在变频空调与节能电梯、传统汽车、工业机器人、消费电子、机械硬盘、伺服电机等领域也有所应用。近年来，新能源需求全面爆发的背景，稀土也呈现供不应求的格局。
据华安证券数据显示，双碳经济助推高性能钕铁硼成为未来打开市场空间的主要产品，新能源汽车、风电、变频空调三类需求占高性能钕铁硼消耗量的48.8%，有望在2025年占比达到59.6%。市场需求、原材料供应、政策法规等利好因素叠加，中国稀土永磁市场空间有望充分打开。
以近期公布的新能源汽车数据为例，9月新能源汽车产销环比和同比均呈增长，再创历史新高，环比增长14.5%和11.4%，同比增长均为1.5倍，目前市场普遍预计1-2个季度内缺芯问题缓解，明年新能源汽车产销将继续大幅增长。此外，风电装机同样快速爬坡，随着政策端不断加码，截至9月底，全国发电装机容量22.9亿千瓦，同比增长9.4%。其中，风电装机容量约3.0亿千瓦，同比增长32.8%。
产业链供应进一步集中
供应端来看，随着稀土配额有序释放，供给偏紧的局面可能仍将持续，此外，2021年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标显示，分配额度进一步集中。中泰证券指出，指标总量增长符合预期，中重稀土继续严控，轻稀土有序放开，结构上指标分配更加倾斜于北方稀土，预计计未来轻稀土指标分配仍将继续向北方稀土倾斜，北方轻稀土龙头地位进一步重塑。
此外，稀土集团新一轮整合开启，五矿稀土9月公告，将与五矿、中铝、赣州稀土资产筹划相关稀土资产的战略性重组。银河证券指出，在全球局势紧张，上游资源价格进入上涨周期及各国加紧对稀缺资源控制的新形势下，稀土作为我国难得在全球拥有统治力的珍稀资源，或将成为对外制衡的有效战略武器，稀土价格长期维持在高位将有利于国家的最大利益。
板块龙头股发布三季报，多机构维持“买入”评级
近日，北方稀土发布其三季度报告，公司前三季度营业收入240.91亿元，同比增长51.61%；实现净利润31.49亿元，同比增长495.03%，其中第三季度实现净利润11.13亿元，同比增长485.26%。公司指出，其营业收入上涨，主因公司主要稀土产品销量增加、销售价格上涨。
业绩表现亮眼，多家机构对北方稀土维持“买入”评级，浙商证券指出，从今年的稀土指标上看，北方稀土矿产品占轻稀土指标的67%，同比增长36%，冶炼分离产品占总指标的55%，同比增长41%；配额是稀土产业最核心资产。作为国家战略资源，国家对开采和冶炼分离进行配额制管理，那么配额就是最核心资源。北方稀土成为国家配额增量的绝对主力，未来成长性确定。此外，全球稀土产业90%以上都在国内，占全球优势地位的稀土产业已经进入长景气周期。
永磁方面，个股三季度业绩也普遍向好，永磁概念龙头股金力永磁近日三季报显示，公司第三季度营业收入11.09亿元，同比增长69.92%；归母净利润1.31亿元，同比增长114.31%。对于营业收入增长变动，公司指出，主要系报告期新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电等领域业务大幅增长所致。
产业链全景图和核心标的一览
据华安证券研报显示，A 股稀土板块主要的上市公司分为两类：一类是直接受益稀土价格上涨的稀土产业链上游厂商，建议关注北方稀土、五矿稀土、盛和资源、包钢股份、广晟有色；另一类是面向产业链下游需求的稀土永磁材料生厂商，建议关注金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、英洛华、大地熊。具体关注标的：
稀土上游厂商：
北方稀土：全球最大稀土生产龙头企业，掌控白云鄂博轻稀土资源；
五矿稀土：背靠五矿稀土集团，国内最大离子型稀土分离加工企业；
盛和资源：掌握丰富海外稀土资源，打通采选、分离及加工产业链；
包钢股份：中国重要的钢铁工业基地、世界最大的稀土工业基地；
广晟有色：稀土、钨业双业务发展，采选、分离、贸易一体化协同；
稀土永磁厂商：
金力永磁：后起之秀弯道超车，快速成长的稀土永磁龙头；
宁波韵升：大力拓展新能源汽车客户，老牌稀土永磁厂商焕发新生；
正海磁材：剥离汽车电机亏损逐渐减少，专注新能源汽车客户；
中科三环：国内历史最长、技术最强、产量最大的稀土永磁厂商；
英洛华：稀土永磁和电机双业务驱动；
大地熊：最新上市的稀土永磁标的，产能持续扩张抢占市场。
自国庆节后以来，稀土价格持续飙涨，据生意社数据显示，截止今日(10月26日)，镨钕氧化物再度上涨1.5万元/吨至68.5万元/吨，生意社指出，国内轻稀土市场价格走势上涨，下游按需采购为主，场内持货商家惜售，观望情绪浓厚，预计后期价格或将走势持续上涨。
新能源增速带动稀土需求
稀土作为新能源终端产品的原材料之一，广泛应用于新能源汽车、风力发电领域，此外在变频空调与节能电梯、传统汽车、工业机器人、消费电子、机械硬盘、伺服电机等领域也有所应用。近年来，新能源需求全面爆发的背景，稀土也呈现供不应求的格局。
据华安证券数据显示，双碳经济助推高性能钕铁硼成为未来打开市场空间的主要产品，新能源汽车、风电、变频空调三类需求占高性能钕铁硼消耗量的48.8%，有望在2025年占比达到59.6%。市场需求、原材料供应、政策法规等利好因素叠加，中国稀土永磁市场空间有望充分打开。
以近期公布的新能源汽车数据为例，9月新能源汽车产销环比和同比均呈增长，再创历史新高，环比增长14.5%和11.4%，同比增长均为1.5倍，目前市场普遍预计1-2个季度内缺芯问题缓解，明年新能源汽车产销将继续大幅增长。此外，风电装机同样快速爬坡，随着政策端不断加码，截至9月底，全国发电装机容量22.9亿千瓦，同比增长9.4%。其中，风电装机容量约3.0亿千瓦，同比增长32.8%。
产业链供应进一步集中
供应端来看，随着稀土配额有序释放，供给偏紧的局面可能仍将持续，此外，2021年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标显示，分配额度进一步集中。中泰证券指出，指标总量增长符合预期，中重稀土继续严控，轻稀土有序放开，结构上指标分配更加倾斜于北方稀土，预计计未来轻稀土指标分配仍将继续向北方稀土倾斜，北方轻稀土龙头地位进一步重塑。
此外，稀土集团新一轮整合开启，五矿稀土9月公告，将与五矿、中铝、赣州稀土资产筹划相关稀土资产的战略性重组。银河证券指出，在全球局势紧张，上游资源价格进入上涨周期及各国加紧对稀缺资源控制的新形势下，稀土作为我国难得在全球拥有统治力的珍稀资源，或将成为对外制衡的有效战略武器，稀土价格长期维持在高位将有利于国家的最大利益。
板块龙头股发布三季报，多机构维持“买入”评级
近日，北方稀土发布其三季度报告，公司前三季度营业收入240.91亿元，同比增长51.61%；实现净利润31.49亿元，同比增长495.03%，其中第三季度实现净利润11.13亿元，同比增长485.26%。公司指出，其营业收入上涨，主因公司主要稀土产品销量增加、销售价格上涨。
业绩表现亮眼，多家机构对北方稀土维持“买入”评级，浙商证券指出，从今年的稀土指标上看，北方稀土矿产品占轻稀土指标的67%，同比增长36%，冶炼分离产品占总指标的55%，同比增长41%；配额是稀土产业最核心资产。作为国家战略资源，国家对开采和冶炼分离进行配额制管理，那么配额就是最核心资源。北方稀土成为国家配额增量的绝对主力，未来成长性确定。此外，全球稀土产业90%以上都在国内，占全球优势地位的稀土产业已经进入长景气周期。
永磁方面，个股三季度业绩也普遍向好，永磁概念龙头股金力永磁近日三季报显示，公司第三季度营业收入11.09亿元，同比增长69.92%；归母净利润1.31亿元，同比增长114.31%。对于营业收入增长变动，公司指出，主要系报告期新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电等领域业务大幅增长所致。
产业链全景图和核心标的一览
据华安证券研报显示，A 股稀土板块主要的上市公司分为两类：一类是直接受益稀土价格上涨的稀土产业链上游厂商，建议关注北方稀土、五矿稀土、盛和资源、包钢股份、广晟有色；另一类是面向产业链下游需求的稀土永磁材料生厂商，建议关注金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、英洛华、大地熊。具体关注标的：
稀土上游厂商：
北方稀土：全球最大稀土生产龙头企业，掌控白云鄂博轻稀土资源；
五矿稀土：背靠五矿稀土集团，国内最大离子型稀土分离加工企业；
盛和资源：掌握丰富海外稀土资源，打通采选、分离及加工产业链；
包钢股份：中国重要的钢铁工业基地、世界最大的稀土工业基地；
广晟有色：稀土、钨业双业务发展，采选、分离、贸易一体化协同；
稀土永磁厂商：
金力永磁：后起之秀弯道超车，快速成长的稀土永磁龙头；
宁波韵升：大力拓展新能源汽车客户，老牌稀土永磁厂商焕发新生；
正海磁材：剥离汽车电机亏损逐渐减少，专注新能源汽车客户；
中科三环：国内历史最长、技术最强、产量最大的稀土永磁厂商；
英洛华：稀土永磁和电机双业务驱动；
大地熊：最新上市的稀土永磁标的，产能持续扩张抢占市场。
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