#女版乔布斯欺诈罪成立#【“女版乔布斯”，真要栽了】近日，美国多家媒体被一条消息霸屏，那就是曾因“一滴血测健康”而名噪一时的美国血液检测初创企业西拉诺斯公司创始人伊丽莎白·霍姆斯被裁定11项欺诈指控中的4项指控罪名成立。
据美联社3日报道，一个由12人组成的陪审团花了50个小时才作出裁决，宣判她3项电信欺诈和1项共谋电信欺诈罪名成立。每项罪名最高可判处20年监禁。另有4项指控被判无罪，还有3项指控陪审团未能作出裁决被搁置。
“一代雄心勃勃、亏损的初创企业中面对欺诈指控的最知名技术高管”——这是《纽约时报》对霍姆斯的评价。这一裁决因其罕见性而引人关注，因为很少有技术高管受到欺诈指控，被定罪的人就更少。如果被判入狱，霍姆斯将是自2004年美国“家政女王”玛莎·斯图尔特因内线交易罪获刑以来最知名的服刑女高管。
从名校辍学，白手起家创立公司——霍姆斯的发家史也充满了美式传奇色彩。2003年，19岁的霍姆斯从斯坦福大学辍学，创立了一家血液检测初创公司。她吹捧了一项技术，称可以通过刺破手指获得几滴血来扫描数百种疾病和其他潜在问题，并且患者在家就可以使用这项技术。也就是后来被人们称为的“一滴血”骗局。
这个概念是如此引人注目，这为西拉诺斯公司筹集了超过4亿美元的风投资金，并得以与全美最大的零售药店沃尔格林（Walgreens）和知名连锁超市西夫韦（Safeway）建立了合作伙伴关系。据估计，当时她的个人资产高达45亿美元。
之后的10年，她利用这家公司吸引了数名亿万富翁投资者，同时组建了一个董事会，其中包括从美国尼克松政府到特朗普政府的前内阁成员。
霍姆斯几乎是一炮而红。《纽约时报》称，她模仿了史蒂夫·乔布斯等“硅谷英雄”所开创的具有颠覆性的“改变世界”模式——甚至还模仿了乔布斯的黑色高领衫。
在这一过程中，她以理想主义的计划、彻底改革医疗行业的理念，引起了国家元首、商界领袖和富豪家庭的注意。她乘坐私人飞机周游世界，获得各种奖项和热情洋溢的杂志封面报道，被誉为世界上最年轻的白手起家女亿万富翁。
奈何风光之后，徒留一地鸡毛。2005年，她在接受电台节目 Tech Nation的采访时，说西拉诺斯公司的这种设备正处于“生产阶段”。然而13年后，当公司解散时，它一款设备都未成功发布过。
后来发现，西拉诺斯的血液检测技术存在缺陷，经常产生不准确的结果，可能危及在药店接受检测的患者的生命。
这些问题的暴露直接导致西拉诺斯在2018年的倒闭，霍姆斯也受到了多项重罪指控。
整个霍姆斯事件是如此的不可思议。现在知道是骗局的你，难以相信当年有多少美国各界名人被她的“推销”吸引，纷纷下水投资，其中不乏各种“大佬”。
在霍姆斯审判的法庭内，陪审员听取了数十名证人的证词，并查看了数百份用于支持检方观点的证据，这些证据认为霍姆斯在成名和财富增加的过程中故意误导投资者和患者。
证人包括曾担任西拉诺斯公司董事会成员的前国防部长詹姆斯·马蒂斯，以及曾担任前教育部长贝齐·德沃斯家庭基金管理人的莉萨·彼得森。庭审中还提到了包括媒体大亨鲁珀特·默多克和甲骨文创始人拉里·埃利森以及两位前国务卿乔治·舒尔茨和亨利·基辛格在内的霍姆斯的主要投资者，但他们并未被传唤。
整个霍姆斯事件又是如此的抓人眼球：金钱，美女，无数名人……以至于在2018年被两届普利策奖得主约翰·卡雷鲁写成纪实文学作品《坏血》，成为当年美国数十家媒体年度最佳书籍，后又被好莱坞改编成电影，由詹妮弗·劳伦斯主演。
但不要被表面的戏剧性遮蔽了背后暗藏的危机。《纽约时报》称，西拉诺斯公司可能是对硅谷其他初创公司的警告，这些公司夸大事实以获得资金和商业交易。
这个案例看似是众人被女高管高超的话术技巧所骗，但背后离不开的是硅谷所谓的“成功文化”和媒体的造势，以及缺乏监管和过度狂热的风投市场。
这看似不可思议的结局，除了由蛊惑人心的宣传方式导致，还有几个推波助澜的因素。
媒体上的“造富神话”与严谨的科学评议的缺失。霍姆斯的整个发家史，一路走来都是靠着主流媒体的推动，她很好地利用了自身的宣传优势，打造了吸引眼球的新闻热点，而这恰恰是美国大众媒体的最爱，有意无意间成为她的帮凶。然而，公司的核心技术并未见诸于任何严谨的学术期刊，接受同行的学术评议。
而公司快速成长的阶段正处于2008年金融危机之后，美国金融市场流动性泛滥，市场急需良好的投资标的这样的一个时期，在这样一个大环境下，泥沙俱下、鱼目混珠也就不足为奇。
长久以来，人们对硅谷活跃的创业氛围和创投机制赞叹不已，这里也确实孕育了一批成功的科技巨头。好的创投环境鼓励创业者去大胆创业、勇敢试错，但诚实、守法始终是创业者们必须遵循的基本准则。
有着“股神”称号的投资家巴菲特曾经说过，只有当退潮时，才能发现谁在裸泳。美联储新一轮紧缩周期到来之际，充斥在硅谷和华尔街的投资热潮将逐渐消退，也许就在不远的将来，人们或许会看到霍姆斯和西拉诺斯公司的故事再度上演。
当然，霍姆斯现在可能会上诉。
据美联社3日报道，一个由12人组成的陪审团花了50个小时才作出裁决，宣判她3项电信欺诈和1项共谋电信欺诈罪名成立。每项罪名最高可判处20年监禁。另有4项指控被判无罪，还有3项指控陪审团未能作出裁决被搁置。
“一代雄心勃勃、亏损的初创企业中面对欺诈指控的最知名技术高管”——这是《纽约时报》对霍姆斯的评价。这一裁决因其罕见性而引人关注，因为很少有技术高管受到欺诈指控，被定罪的人就更少。如果被判入狱，霍姆斯将是自2004年美国“家政女王”玛莎·斯图尔特因内线交易罪获刑以来最知名的服刑女高管。
从名校辍学，白手起家创立公司——霍姆斯的发家史也充满了美式传奇色彩。2003年，19岁的霍姆斯从斯坦福大学辍学，创立了一家血液检测初创公司。她吹捧了一项技术，称可以通过刺破手指获得几滴血来扫描数百种疾病和其他潜在问题，并且患者在家就可以使用这项技术。也就是后来被人们称为的“一滴血”骗局。
这个概念是如此引人注目，这为西拉诺斯公司筹集了超过4亿美元的风投资金，并得以与全美最大的零售药店沃尔格林（Walgreens）和知名连锁超市西夫韦（Safeway）建立了合作伙伴关系。据估计，当时她的个人资产高达45亿美元。
之后的10年，她利用这家公司吸引了数名亿万富翁投资者，同时组建了一个董事会，其中包括从美国尼克松政府到特朗普政府的前内阁成员。
霍姆斯几乎是一炮而红。《纽约时报》称，她模仿了史蒂夫·乔布斯等“硅谷英雄”所开创的具有颠覆性的“改变世界”模式——甚至还模仿了乔布斯的黑色高领衫。
在这一过程中，她以理想主义的计划、彻底改革医疗行业的理念，引起了国家元首、商界领袖和富豪家庭的注意。她乘坐私人飞机周游世界，获得各种奖项和热情洋溢的杂志封面报道，被誉为世界上最年轻的白手起家女亿万富翁。
奈何风光之后，徒留一地鸡毛。2005年，她在接受电台节目 Tech Nation的采访时，说西拉诺斯公司的这种设备正处于“生产阶段”。然而13年后，当公司解散时，它一款设备都未成功发布过。
后来发现，西拉诺斯的血液检测技术存在缺陷，经常产生不准确的结果，可能危及在药店接受检测的患者的生命。
这些问题的暴露直接导致西拉诺斯在2018年的倒闭，霍姆斯也受到了多项重罪指控。
整个霍姆斯事件是如此的不可思议。现在知道是骗局的你，难以相信当年有多少美国各界名人被她的“推销”吸引，纷纷下水投资，其中不乏各种“大佬”。
在霍姆斯审判的法庭内，陪审员听取了数十名证人的证词，并查看了数百份用于支持检方观点的证据，这些证据认为霍姆斯在成名和财富增加的过程中故意误导投资者和患者。
证人包括曾担任西拉诺斯公司董事会成员的前国防部长詹姆斯·马蒂斯，以及曾担任前教育部长贝齐·德沃斯家庭基金管理人的莉萨·彼得森。庭审中还提到了包括媒体大亨鲁珀特·默多克和甲骨文创始人拉里·埃利森以及两位前国务卿乔治·舒尔茨和亨利·基辛格在内的霍姆斯的主要投资者，但他们并未被传唤。
整个霍姆斯事件又是如此的抓人眼球：金钱，美女，无数名人……以至于在2018年被两届普利策奖得主约翰·卡雷鲁写成纪实文学作品《坏血》，成为当年美国数十家媒体年度最佳书籍，后又被好莱坞改编成电影，由詹妮弗·劳伦斯主演。
但不要被表面的戏剧性遮蔽了背后暗藏的危机。《纽约时报》称，西拉诺斯公司可能是对硅谷其他初创公司的警告，这些公司夸大事实以获得资金和商业交易。
这个案例看似是众人被女高管高超的话术技巧所骗，但背后离不开的是硅谷所谓的“成功文化”和媒体的造势，以及缺乏监管和过度狂热的风投市场。
这看似不可思议的结局，除了由蛊惑人心的宣传方式导致，还有几个推波助澜的因素。
媒体上的“造富神话”与严谨的科学评议的缺失。霍姆斯的整个发家史，一路走来都是靠着主流媒体的推动，她很好地利用了自身的宣传优势，打造了吸引眼球的新闻热点，而这恰恰是美国大众媒体的最爱，有意无意间成为她的帮凶。然而，公司的核心技术并未见诸于任何严谨的学术期刊，接受同行的学术评议。
而公司快速成长的阶段正处于2008年金融危机之后，美国金融市场流动性泛滥，市场急需良好的投资标的这样的一个时期，在这样一个大环境下，泥沙俱下、鱼目混珠也就不足为奇。
长久以来，人们对硅谷活跃的创业氛围和创投机制赞叹不已，这里也确实孕育了一批成功的科技巨头。好的创投环境鼓励创业者去大胆创业、勇敢试错，但诚实、守法始终是创业者们必须遵循的基本准则。
有着“股神”称号的投资家巴菲特曾经说过，只有当退潮时，才能发现谁在裸泳。美联储新一轮紧缩周期到来之际，充斥在硅谷和华尔街的投资热潮将逐渐消退，也许就在不远的将来，人们或许会看到霍姆斯和西拉诺斯公司的故事再度上演。
当然，霍姆斯现在可能会上诉。
《股票大作手回忆录》交易员必看的一本书！
【推荐，股市犯错清单】
《股票大作手回忆录》里的经典语录
作者杰西利佛莫尔用亲身经历揭示了投资的某些真谛和几种常见的错误。
这些真谛必须是在实战中给市场交巨额学费否则无法透彻理解；
这些错误无时无刻不在市场上重演。
原文摘要：
1、优秀的投机家们总是在等待，总是有耐心，等待着市场证实他们的判断。要记住，在市场本身的表现证实你的看法之前，不要完全相信你的判断。
2、要想在投机中赚到钱，就得买卖一开始就表现出利润的商品或者股票。那些买进或卖出后就出现浮亏的东西说明你正在犯错，一般情况下，如果三天之内依然没有改善，立马抛掉它。
3、绝不要平摊亏损，一定要牢牢记住这个原则。
4、在价格进入到一个明显的趋势之后，它将一直沿着贯穿其整个趋势的特定路线而自动运行。
5、当我看见一个危险信号的时候，我不跟它争执，我躲开！几天以后，如果一切看起来还不错，我就再回来。这样，我会省去很多麻烦，也会省很多钱。
6、记住这一点：在你什么都不做的时候，那些觉得自己每天都必须买进卖出的投机者们正在为你的下一次投机打基础，你会从他们的错误中找到赢利的机会。
7、只要认识到趋势在什么地方出现，顺着潮流驾驭你的投机之舟，就能从中得到好处。不要跟市场争论，最重要的是，不要跟市场争个高低。
8、不管是在什么时候，我都有耐心等待市场到达我称为“关键点”的那个位置，只有到了这个时候，我才开始进场交易，在我的操作中，只要我是这样的，总能赚到钱。因为我是在一个趋势刚开始的心理时刻开始交易的，我不用担心亏钱，原因很简单，我恰好是在我个人的原则告诉我立刻采取行动的时候果断进场开始跟进的，因此，我要做的就是，坐着不动，静观市场按照它的行情发展。我知道，如果我这样做了，市场本身的表现会在恰当的时机给我发出让我获利平仓的信号。
9、我的经验是，如果我不是在接近某个趋势的开始点才进场交易，我就绝不会从这个趋势中获取多少利润。
10、“罗马不是一天建成的”，真正重大的趋势不会在一天或一个星期就结束，它走完自身的逻辑过程需要时间。重要的是，市场运动的一个很大部分是发生在整个运动过程的最后48小时之内，这段时间是进入市场或退出市场最重要的时机。
11、利用关键点位预测市场运动的时候，要记住，如果价格在超过或是跌破某个关键点位后，价格的运动不像它应该表现的那样，这就是一个必须密切关注的危险信号。
12、我相信很多操作者都有过相似的经历，从市场本身来看，似乎一切都充满了希望，然而就是此时此刻，微妙的内心世界已经闪起危险的信号，只有通过对市场长期研究和在市场上长期的摸爬滚打，才能慢慢培养出这种特殊的敏感。
13、在进入交易之前，最重要的是最小阻力线是否和你的方向一致。
14、当一个投机者能确定价格的关键点，并能解释它在那个点位上的表现时，他从一开始就胜券在握了。
15、在心理上预测行情就行了，但一定不要轻举妄动，要等待，直到你从市场上得到证实你的判断是正确的信号，到了那个时候，而且只有到了那个时候，你才能用你的钱去进行交易。
16、在长线交易中，除了知识以外，耐心比任何其它因素更为重要。实际上，耐心和知识是相辅相成的，那些想通过投机获得成功的人应该学会一个简单的道理：在你买入或是卖出之前，你必须仔细研究，确认是否是你进场的最好时机。只有这样，你才能保证你的头寸是正确的头寸。
17、当股价从10 美元涨到50 美元，你不要急于卖出，而应该思考一下有没有进一步的理由促使它从50 美元涨到150 美元。
18、市场只有一个方向，不是多头，也不是空头，而是做对的方向。
19、时刻留意可能出现的危险信号。
20、投机，天下最彻头彻尾充满魔力的游戏。但是这个游戏懒得动脑子的人不能玩，心理不健全的人不能玩，企图一夜暴富的冒险家不能玩，这些人一旦贸然卷入，终究要一贫如洗。
21、华尔街永不改变，钱袋会变，投机者会变，股票会变，但华尔街永不改变，因为人性永不改变。
22、一个人不能在同一件事上花几年功夫，还形不成正确的做事态度，正是这一点将专业人士与业余人士区分开来。#A股# #股票# #今日看盘# #十一月连更挑战# #财经#
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作者杰西利佛莫尔用亲身经历揭示了投资的某些真谛和几种常见的错误。
这些真谛必须是在实战中给市场交巨额学费否则无法透彻理解；
这些错误无时无刻不在市场上重演。
原文摘要：
1、优秀的投机家们总是在等待，总是有耐心，等待着市场证实他们的判断。要记住，在市场本身的表现证实你的看法之前，不要完全相信你的判断。
2、要想在投机中赚到钱，就得买卖一开始就表现出利润的商品或者股票。那些买进或卖出后就出现浮亏的东西说明你正在犯错，一般情况下，如果三天之内依然没有改善，立马抛掉它。
3、绝不要平摊亏损，一定要牢牢记住这个原则。
4、在价格进入到一个明显的趋势之后，它将一直沿着贯穿其整个趋势的特定路线而自动运行。
5、当我看见一个危险信号的时候，我不跟它争执，我躲开！几天以后，如果一切看起来还不错，我就再回来。这样，我会省去很多麻烦，也会省很多钱。
6、记住这一点：在你什么都不做的时候，那些觉得自己每天都必须买进卖出的投机者们正在为你的下一次投机打基础，你会从他们的错误中找到赢利的机会。
7、只要认识到趋势在什么地方出现，顺着潮流驾驭你的投机之舟，就能从中得到好处。不要跟市场争论，最重要的是，不要跟市场争个高低。
8、不管是在什么时候，我都有耐心等待市场到达我称为“关键点”的那个位置，只有到了这个时候，我才开始进场交易，在我的操作中，只要我是这样的，总能赚到钱。因为我是在一个趋势刚开始的心理时刻开始交易的，我不用担心亏钱，原因很简单，我恰好是在我个人的原则告诉我立刻采取行动的时候果断进场开始跟进的，因此，我要做的就是，坐着不动，静观市场按照它的行情发展。我知道，如果我这样做了，市场本身的表现会在恰当的时机给我发出让我获利平仓的信号。
9、我的经验是，如果我不是在接近某个趋势的开始点才进场交易，我就绝不会从这个趋势中获取多少利润。
10、“罗马不是一天建成的”，真正重大的趋势不会在一天或一个星期就结束，它走完自身的逻辑过程需要时间。重要的是，市场运动的一个很大部分是发生在整个运动过程的最后48小时之内，这段时间是进入市场或退出市场最重要的时机。
11、利用关键点位预测市场运动的时候，要记住，如果价格在超过或是跌破某个关键点位后，价格的运动不像它应该表现的那样，这就是一个必须密切关注的危险信号。
12、我相信很多操作者都有过相似的经历，从市场本身来看，似乎一切都充满了希望，然而就是此时此刻，微妙的内心世界已经闪起危险的信号，只有通过对市场长期研究和在市场上长期的摸爬滚打，才能慢慢培养出这种特殊的敏感。
13、在进入交易之前，最重要的是最小阻力线是否和你的方向一致。
14、当一个投机者能确定价格的关键点，并能解释它在那个点位上的表现时，他从一开始就胜券在握了。
15、在心理上预测行情就行了，但一定不要轻举妄动，要等待，直到你从市场上得到证实你的判断是正确的信号，到了那个时候，而且只有到了那个时候，你才能用你的钱去进行交易。
16、在长线交易中，除了知识以外，耐心比任何其它因素更为重要。实际上，耐心和知识是相辅相成的，那些想通过投机获得成功的人应该学会一个简单的道理：在你买入或是卖出之前，你必须仔细研究，确认是否是你进场的最好时机。只有这样，你才能保证你的头寸是正确的头寸。
17、当股价从10 美元涨到50 美元，你不要急于卖出，而应该思考一下有没有进一步的理由促使它从50 美元涨到150 美元。
18、市场只有一个方向，不是多头，也不是空头，而是做对的方向。
19、时刻留意可能出现的危险信号。
20、投机，天下最彻头彻尾充满魔力的游戏。但是这个游戏懒得动脑子的人不能玩，心理不健全的人不能玩，企图一夜暴富的冒险家不能玩，这些人一旦贸然卷入，终究要一贫如洗。
21、华尔街永不改变，钱袋会变，投机者会变，股票会变，但华尔街永不改变，因为人性永不改变。
22、一个人不能在同一件事上花几年功夫，还形不成正确的做事态度，正是这一点将专业人士与业余人士区分开来。#A股# #股票# #今日看盘# #十一月连更挑战# #财经#
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全球金融危机回忆录——贝尔斯登的倒掉（2）
209、前回讲到，2007年8月贝尔斯登旗下对冲基金清被迫盘，标普则将贝尔斯登列入“负面观察名单”。尽管贝尔斯登当天召开了电话会议，承诺负面观察不会对公司有任何实质性影响，但当日贝尔斯登的股价还是下跌了6%，较2007年初的的170美元已经累计跌去了36%。
210、当时，贝尔斯登大约4000亿的资产负债表上仍然趴着大约130亿美元的可调节利率房贷（ARM，也就是那种前几年利率很低，但随后会跳升的房贷类型）。贝尔斯登的直接监管者SEC（危机后大型投资银行都变成了银行控股集团，才归属美联储统一监管）要求贝尔斯登每日汇报流动性状况，特别是负债端的repo和商业票据融资。SEC当时的判断是，尽管贝尔斯登的资产风险有点大，但流动性不是问题。
211、9月27日，贝尔斯登还发行了25亿美元的无担保10年期债券，再次向市场和监管者表明：“看，老子债都发得出来，没的事。”
212、问题是，真正的风险不在于今天贝尔斯登账面上的流动性储备是否充足，而在于它的杠杆率——如果考虑到资产端的风险敞口——实在是太高了。2007年末，它的杠杆率是37倍。换句话说，1块钱的资产只要损失3分钱，贝尔斯登就会倒闭。
213、而只要货币市场“嗅到了”这种风险，就会开始挤兑贝尔斯登。贝尔斯登将不得不开始抛售资产来应对挤兑，而抛售带来的资产价格下跌——在投行独有的市值计价法下——会迅速侵蚀其本就非常微薄的资本，引发更强烈的挤兑。这在文献中被称作“死亡螺旋”（death spiral）。
214、2007年10月1日，一家名叫货币市场基金叫做“联合投资者基金”（Federated Investors）决定将贝尔斯登从商业票据的合格交易对方列表中清理出去（但repo的交易对方还保留贝尔斯登）。它只是众多挤兑者中的一员。整个2007年，贝尔斯登的无抵押商业票据融资总额从2006年的207亿下降到了不足40亿。而有抵押的repo融资则从690亿飙升至1020亿。
215、然而repo融资也有麻烦。贝尔斯登从货币市场的repo融资是三方回购（tri-party repo），依赖清算行JP摩根和纽约梅隆。每天早上，清算行会将现金返还给出借方，而清算行自己出借资金给借入方，并保留抵押品。这被称作“unwinding”。当时的这种三方回购允许借入方每天更换抵押品，并且日内授信和风险实际上是由清算行自己来承担，因此是相对自由和少监管的。
216、正因如此，三方回购的规模由2002年的仅8000亿美元，迅速增长到2007年的2.4万亿美元。三方回购市场被认为是高度安全、高度流动性的市场，原因是期限多为隔夜，且交易都是以过抵押形式进行的。
217、贝尔斯登愈发依赖repo融资，意味着它愈发依赖JP摩根清算行，特别是依赖它的日间授信。但清算行也逐渐意识到，一旦贝尔斯登在日内破产，自己日内授信——即便有过量抵押——就可能面临巨大损失。原因是贝尔斯登提供的抵押品主要是住房抵押贷款相关资产，即便估值高，但没有人知道真正砸到手里后能卖到多少钱。
218、很快，货币市场开始认识到贝尔斯登repo的危险性。货币市场巨头Fidelity开始限制对贝尔斯登的repo敞口，并缩短久期。10月，道富银行宣布拒绝向贝尔斯登提供除隔夜repo以外的任何融资。
219、2008年1月，随着贝尔斯登公布2007年三季度亏损3.79亿美元，其CEO Jimmy Cayne（图1）宣布辞职。2004-2007年，Cayne总共带走了9360万美元的薪酬奖励。2000-2008年，贝尔斯登的前五名管理层累计带走了3.27亿美元的奖金和11亿美元的股票。
220、Cayne在听证会上表示，自己和高管的薪酬都是由他自己决定的。董事会没有人对此提出过反对意见。据称，Cayne很喜欢打高尔夫和桥牌。一家专门给企业管理能力评分的咨询公司给Corporate Library在系统评估贝尔斯登后，给出了D的评分——管理风险极高。
221、Cayne下台后，原来的联席CEO Alan Schwartz（图2）成了新CEO。但没有人能够阻止金融市场抛弃贝尔斯登。
222、至2月，贝尔斯登累计持有367亿美元住房抵押贷款、MBS和ABS。其中260亿是次级、中间级或者CDO。贝尔斯登的对此基金客户们也开始担忧其财务状况，害怕贝尔斯登无法偿还现金或者债券——它们开始撤回自己的现金，挪到其他投行。
223、尽管对冲基金们在撤出资金的时候面带笑容的告诉贝尔斯登：“别怕，我马上就会回来，但考虑到投资人的利益不得不暂时性避避风”。但大家都心知肚，贝尔斯登很可能是熬不过去了。
223、真正给贝尔斯登当头一棒的是3月10日周一。穆迪下调了由贝尔斯登旗下一家SPE发行的15支MBS的评级（图3）。然而新闻标题是“穆迪下调了贝尔斯登评级”。恐慌、流言开始在华尔街上乱窜。贝尔斯登原本还算可以的200亿流动性池子开始急速抽干。
224、次日，美联储宣布推出前所未有的新工具TSLF(未完待续）
209、前回讲到，2007年8月贝尔斯登旗下对冲基金清被迫盘，标普则将贝尔斯登列入“负面观察名单”。尽管贝尔斯登当天召开了电话会议，承诺负面观察不会对公司有任何实质性影响，但当日贝尔斯登的股价还是下跌了6%，较2007年初的的170美元已经累计跌去了36%。
210、当时，贝尔斯登大约4000亿的资产负债表上仍然趴着大约130亿美元的可调节利率房贷（ARM，也就是那种前几年利率很低，但随后会跳升的房贷类型）。贝尔斯登的直接监管者SEC（危机后大型投资银行都变成了银行控股集团，才归属美联储统一监管）要求贝尔斯登每日汇报流动性状况，特别是负债端的repo和商业票据融资。SEC当时的判断是，尽管贝尔斯登的资产风险有点大，但流动性不是问题。
211、9月27日，贝尔斯登还发行了25亿美元的无担保10年期债券，再次向市场和监管者表明：“看，老子债都发得出来，没的事。”
212、问题是，真正的风险不在于今天贝尔斯登账面上的流动性储备是否充足，而在于它的杠杆率——如果考虑到资产端的风险敞口——实在是太高了。2007年末，它的杠杆率是37倍。换句话说，1块钱的资产只要损失3分钱，贝尔斯登就会倒闭。
213、而只要货币市场“嗅到了”这种风险，就会开始挤兑贝尔斯登。贝尔斯登将不得不开始抛售资产来应对挤兑，而抛售带来的资产价格下跌——在投行独有的市值计价法下——会迅速侵蚀其本就非常微薄的资本，引发更强烈的挤兑。这在文献中被称作“死亡螺旋”（death spiral）。
214、2007年10月1日，一家名叫货币市场基金叫做“联合投资者基金”（Federated Investors）决定将贝尔斯登从商业票据的合格交易对方列表中清理出去（但repo的交易对方还保留贝尔斯登）。它只是众多挤兑者中的一员。整个2007年，贝尔斯登的无抵押商业票据融资总额从2006年的207亿下降到了不足40亿。而有抵押的repo融资则从690亿飙升至1020亿。
215、然而repo融资也有麻烦。贝尔斯登从货币市场的repo融资是三方回购（tri-party repo），依赖清算行JP摩根和纽约梅隆。每天早上，清算行会将现金返还给出借方，而清算行自己出借资金给借入方，并保留抵押品。这被称作“unwinding”。当时的这种三方回购允许借入方每天更换抵押品，并且日内授信和风险实际上是由清算行自己来承担，因此是相对自由和少监管的。
216、正因如此，三方回购的规模由2002年的仅8000亿美元，迅速增长到2007年的2.4万亿美元。三方回购市场被认为是高度安全、高度流动性的市场，原因是期限多为隔夜，且交易都是以过抵押形式进行的。
217、贝尔斯登愈发依赖repo融资，意味着它愈发依赖JP摩根清算行，特别是依赖它的日间授信。但清算行也逐渐意识到，一旦贝尔斯登在日内破产，自己日内授信——即便有过量抵押——就可能面临巨大损失。原因是贝尔斯登提供的抵押品主要是住房抵押贷款相关资产，即便估值高，但没有人知道真正砸到手里后能卖到多少钱。
218、很快，货币市场开始认识到贝尔斯登repo的危险性。货币市场巨头Fidelity开始限制对贝尔斯登的repo敞口，并缩短久期。10月，道富银行宣布拒绝向贝尔斯登提供除隔夜repo以外的任何融资。
219、2008年1月，随着贝尔斯登公布2007年三季度亏损3.79亿美元，其CEO Jimmy Cayne（图1）宣布辞职。2004-2007年，Cayne总共带走了9360万美元的薪酬奖励。2000-2008年，贝尔斯登的前五名管理层累计带走了3.27亿美元的奖金和11亿美元的股票。
220、Cayne在听证会上表示，自己和高管的薪酬都是由他自己决定的。董事会没有人对此提出过反对意见。据称，Cayne很喜欢打高尔夫和桥牌。一家专门给企业管理能力评分的咨询公司给Corporate Library在系统评估贝尔斯登后，给出了D的评分——管理风险极高。
221、Cayne下台后，原来的联席CEO Alan Schwartz（图2）成了新CEO。但没有人能够阻止金融市场抛弃贝尔斯登。
222、至2月，贝尔斯登累计持有367亿美元住房抵押贷款、MBS和ABS。其中260亿是次级、中间级或者CDO。贝尔斯登的对此基金客户们也开始担忧其财务状况，害怕贝尔斯登无法偿还现金或者债券——它们开始撤回自己的现金，挪到其他投行。
223、尽管对冲基金们在撤出资金的时候面带笑容的告诉贝尔斯登：“别怕，我马上就会回来，但考虑到投资人的利益不得不暂时性避避风”。但大家都心知肚，贝尔斯登很可能是熬不过去了。
223、真正给贝尔斯登当头一棒的是3月10日周一。穆迪下调了由贝尔斯登旗下一家SPE发行的15支MBS的评级（图3）。然而新闻标题是“穆迪下调了贝尔斯登评级”。恐慌、流言开始在华尔街上乱窜。贝尔斯登原本还算可以的200亿流动性池子开始急速抽干。
224、次日，美联储宣布推出前所未有的新工具TSLF(未完待续）
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