周报丨中汽研2021年业绩快报出炉；《赛邦杯·2021年度中国汽配供应链金链奖颁奖盛典暨汽配圈新春欢乐嘉年华》完美落幕
周报热点
1、中汽研2021年业绩快报出炉
2、重大利好！新能源车购置税政策有望第三次延长，今年销量将继续增长
3、缺芯重构供应链关系：国产芯片加速上车
4、《赛邦杯·2021年度中国汽配供应链金链奖颁奖盛典暨汽配圈新春欢乐嘉年华》完美落幕
5、环球滤清器|站在新起点迎接新机遇
6、龙蟠科技绿色能源与绿色化学品牌战略发布大会圆满落幕
7、华利汽配连锁|2021年述职报告暨2022年行动计划及目标会议
8、人本集团参加2022年汽车电驱动系统创新技术论坛
9、初心如磐，笃行致远|玲珑轮胎蝉联多项公益殊荣
10、广西打造国内重要新能源汽车生产研发配套基地
11、宁德时代入局，换电模式或从小众走向普及
12、奥斯特滤清器召开2021年总结表彰大会
13、继索尼之后，又一相机巨头进军汽车行业
14、广汽零部件牵手中车时代，布局新能源汽车核心半导体研发生产
15、共873万辆车2021年我国汽车召回232次
16、顺丰同城投资成立新公司经营范围含二手车经纪
17、格力为客户提供新能源汽车零部件一站式解决方案
【中汽研2021年业绩快报出炉】
中国汽研1月14日晚间公布了2021年度业绩快报，去年公司实现营业总收入38.32亿元，同比增长12.13%;利润总额8.44亿元，同比增长25.69%;归母净利润6.92亿元，增幅23.86%，每股收益0.71元。
【重大利好！新能源车购置税政策有望第三次延长，今年销量将继续增长】
继2022年新能源车补贴规模未设上限后，国内新能源汽车发展再迎利好。日前，节能与新能源汽车产业发展部际联席会议召集人、工业和信息化部党组书记、部长肖亚庆在主持召开部际联席会议2022年度工作会议时表示，2022年是我国新能源汽车乘势而上、加快发展的关键一年，要落实碳达峰碳中和目标，编制汽车产业绿色发展路线图，尽早研究明确新能源汽车车购税优惠延续等支持政策，完善积分管理要求，稳定市场预期。会议中明确将延续新能源汽车车购税优惠政策。这意味着，继2017年年底、2020年初两次延长新能源汽车车购税免征期限后，这一补贴政策期限有望迎来第三次延长。
【缺芯重构供应链关系：国产芯片加速上车】
汽车芯片的缺失也正在驱动供应链的关系重构。各大车企、Tier1（一级供应商）开始纷纷押注芯片领域，或投资各大芯片厂商，或与各大芯片厂商达成深度战略合作。有观点称，资本和车企纷纷押注汽车芯片赛道，真正看中的并非芯片缺口造成的需求难满，而是在押注智能电动车的新赛道。
【《赛邦杯·2021年度中国汽配供应链金链奖颁奖盛典暨汽配圈新春欢乐嘉年华》完美落幕】
1月18日，由汽配圈主办、赛邦润滑油总冠名的《赛邦杯·2021年度中国汽配供应链金链奖颁奖盛典暨汽配圈新春欢乐嘉年华》完美落下帷幕。本次会议汽配圈采用线上直播的方式，吸引了近4万人观看，在行业内引起热烈反响。
【环球滤清器 | 站在新起点迎接新机遇】
浙江环球滤清器有限公司董事长刘万斌致信员工，表达新年祝愿，强调新年发展目标，2022年企业肩负时代赋予的使命，站在“两个一百年”的历史起点，在锚定未来五年发展目标中追求卓越、走在前列。新的一年，企业全体人员扛起接续奋斗的责任。继续实干担当、争先创优;深化创新驱动实现新跨越;坚持绿色高效、推动企业持续成长;聚焦管理提升，打造数字化管理新模式。为提前两年完成五年奋斗目标打下坚实的基础。新的一年企业的核心词就是“争取"。
【龙蟠科技绿色能源与绿色化学品牌战略发布大会圆满落幕】
1月15日，龙蟠科技绿色能源与绿色化学品牌战略发布大会在四川成都圆满落幕。作为企业绿色发展全面启程的号角，龙蟠科技董事长石俊峰以《龙蟠科技的绿色未来》为主题，与在场嘉宾分享了龙蟠科技贯彻绿色可持续发展的战略谋划和坚定决心。随着龙蟠科技绿色能源与绿色化学品牌战略发布大会的圆满落幕，龙蟠科技的绿色发展之路全面开启。未来，龙蟠科技将坚持与时代同频，与国家同心，与合作者同行，深入践行“用绿色化学和绿色能源助力碳中和”的企业使命，为人类绿色家园的共建，贡献龙蟠力量。
【华利汽配连锁 | 2021年述职报告暨2022年行动计划及目标会议】
2022年1月16日上午，为期两天的2021年述职报告暨2022行动计划及目标会议在华利公司总部商学院正式召开，此次会议的参与人为华利公司全体中高层(含外地直营店店长)及业务骨干。
【人本集团参加2022年汽车电驱动系统创新技术论坛】
2022年1月13日~14日，2022年汽车电驱动系统创新技术论坛在上海松江假日酒店举办， 该论坛为欧洲澜社汽车LANCI携手汽车整车厂和电驱动工业体系链召开的技术交流创新盛会，本次会议以“电驱动创新思维和新能源”为话题，探讨汽车电驱动一整条产业链的生态内环。人本集团作为中国轴承排头兵、世界十大轴承企业，应邀参加本次技术论坛，人本集团高级应用工程师代现合分享了新能源汽车轴承发展趋势，获得了现场汽车主机客户的高度认可。
【初心如磐，笃行致远|玲珑轮胎蝉联多项公益殊荣】
2022年1月13日至14日，以“为爱发声”为主题的第十一届公益节在上海举办。玲珑轮胎作为受邀企业之一，荣获“2021年度公益推动力大奖”，玲珑轮胎董事长、总裁王锋获评“2021年度公益人物奖”。
【广西打造国内重要新能源汽车生产研发配套基地】
广西印发《广西新能源汽车产业发展“十四五”规划》。根据《规划》，到2025年，广西力争建成国内重要的新能源汽车生产基地、研发基地和产业链核心零部件配套生产基地；生产规模居全国前列，新能源汽车新车产销量超100万辆/年，占汽车新车产销总量30%左右。
【宁德时代入局，换电模式或从小众走向普及】
换电不是新名词，作为一种电动车补能方案，换电模式可以解决电动车续航、充电时长两大核心痛点。近年来也有多家公司投身其中，例如北汽新能源携手奥动全面服务新能源汽车换电运营，蔚来汽车为自家的车主提供换电服务等。但服务对象相对单一这一局限性似乎困住了换电的手脚。1月18日，宁德时代宣布入局换电市场，正式发布换电品牌EVOGO。与以往有所不同，作为在全球市场出货量排名第一的动力电池企业，宁德时代此次发布的换电品牌面向所有车企，这意味着换电模式有望从小众走向普及。
【奥斯特滤清器召开2021年总结表彰大会】
近日，奥斯特滤清器在企业内部召开了2021年总结表彰大会，汇报了2021年取得的成果，表彰了取得优秀成绩的团队、个人，董事长林维忠先生发表讲话：过去的2021年里,在全体员工的共同努力下,公司各方面工作均取得了满意的成效,回顾过去、展望未来。在新的一年里，企业将面临更多的困难与挑战，以市场为导向，以合理的管理为纽带，为市场带来更加优质的产品和服务。
【继索尼之后，又一相机巨头进军汽车行业】
由于智能手机的崛起，数码相机行业正面临市场不断萎缩的窘境。作为传统数码相机市场的巨头，佳能正积极开拓新的业务领域。不久前，开源自动驾驶公司Tier IV发布公告称，已与佳能企业股份有限公司（ABILITY ENTERPRISE）完成了战略合作签约，双方将共同生产及销售自动驾驶汽车专用的车载相机。
佳能从2018年开始就计划进军汽车市场，此前已与数家Tier 1企业合作，共同开发车载相机。自2020年开始，佳能便与Tier IV在sensing相机领域展开合作，双方还共同开发与自动驾驶和先进驾驶辅助系统相关的车载相机产品。
【广汽零部件牵手中车时代，布局新能源汽车核心半导体研发生产】
近日，广汽集团子公司广汽零部件有限公司与株洲中车时代半导体公司合资设立广州青蓝半导体有限公司，注册资本3亿元。据悉，青蓝半导体将围绕新能源汽车自主IGBT（绝缘栅双极型晶体管）领域开展自主技术研发和产业化应用，成为华南地区首个新能源汽车自主IGBT投资项目。
【共873万辆车 2021年我国汽车召回232次】
1月20日，市场监管总局召开新闻发布会，介绍汽车召回情况，2021年，我国共实施汽车召回232次，涉及车辆873万辆，召回数量同比增加29%。市场监管总局质量发展局副局长王贇松表示：从汽车召回部件结构看，因发动机和电子电器部件存在缺陷召回的，占总数量的84%。从缺陷召回原因看，因制造原因召回的，占总召回数量的15%；因设计原因召回的，占总召回数量的85%。
【顺丰同城投资成立新公司经营范围含二手车经纪】
苏州丰湃科技有限公司成立，法定代表人为张毅，注册资本500万元，经营范围包含：汽车新车销售；新能源汽车整车销售；二手车经纪；二手车经销等。该公司由上海丰湃达供应链有限责任公司100%控股，后者为顺丰同城全资子公司。
【格力为客户提供新能源汽车零部件一站式解决方案】
“T”项目格力数控机床发运仪式在珠海格力智能装备有限公司举行，该项目中的25台新能源汽车零部件将发往全球某知名汽车零部件制造企业的浙江工厂。格力自主研发生产的高性能、高精度的数控机床，满足该项目新能源汽车动力电池系统加工需求。
周报热点
1、中汽研2021年业绩快报出炉
2、重大利好！新能源车购置税政策有望第三次延长，今年销量将继续增长
3、缺芯重构供应链关系：国产芯片加速上车
4、《赛邦杯·2021年度中国汽配供应链金链奖颁奖盛典暨汽配圈新春欢乐嘉年华》完美落幕
5、环球滤清器|站在新起点迎接新机遇
6、龙蟠科技绿色能源与绿色化学品牌战略发布大会圆满落幕
7、华利汽配连锁|2021年述职报告暨2022年行动计划及目标会议
8、人本集团参加2022年汽车电驱动系统创新技术论坛
9、初心如磐，笃行致远|玲珑轮胎蝉联多项公益殊荣
10、广西打造国内重要新能源汽车生产研发配套基地
11、宁德时代入局，换电模式或从小众走向普及
12、奥斯特滤清器召开2021年总结表彰大会
13、继索尼之后，又一相机巨头进军汽车行业
14、广汽零部件牵手中车时代，布局新能源汽车核心半导体研发生产
15、共873万辆车2021年我国汽车召回232次
16、顺丰同城投资成立新公司经营范围含二手车经纪
17、格力为客户提供新能源汽车零部件一站式解决方案
【中汽研2021年业绩快报出炉】
中国汽研1月14日晚间公布了2021年度业绩快报，去年公司实现营业总收入38.32亿元，同比增长12.13%;利润总额8.44亿元，同比增长25.69%;归母净利润6.92亿元，增幅23.86%，每股收益0.71元。
【重大利好！新能源车购置税政策有望第三次延长，今年销量将继续增长】
继2022年新能源车补贴规模未设上限后，国内新能源汽车发展再迎利好。日前，节能与新能源汽车产业发展部际联席会议召集人、工业和信息化部党组书记、部长肖亚庆在主持召开部际联席会议2022年度工作会议时表示，2022年是我国新能源汽车乘势而上、加快发展的关键一年，要落实碳达峰碳中和目标，编制汽车产业绿色发展路线图，尽早研究明确新能源汽车车购税优惠延续等支持政策，完善积分管理要求，稳定市场预期。会议中明确将延续新能源汽车车购税优惠政策。这意味着，继2017年年底、2020年初两次延长新能源汽车车购税免征期限后，这一补贴政策期限有望迎来第三次延长。
【缺芯重构供应链关系：国产芯片加速上车】
汽车芯片的缺失也正在驱动供应链的关系重构。各大车企、Tier1（一级供应商）开始纷纷押注芯片领域，或投资各大芯片厂商，或与各大芯片厂商达成深度战略合作。有观点称，资本和车企纷纷押注汽车芯片赛道，真正看中的并非芯片缺口造成的需求难满，而是在押注智能电动车的新赛道。
【《赛邦杯·2021年度中国汽配供应链金链奖颁奖盛典暨汽配圈新春欢乐嘉年华》完美落幕】
1月18日，由汽配圈主办、赛邦润滑油总冠名的《赛邦杯·2021年度中国汽配供应链金链奖颁奖盛典暨汽配圈新春欢乐嘉年华》完美落下帷幕。本次会议汽配圈采用线上直播的方式，吸引了近4万人观看，在行业内引起热烈反响。
【环球滤清器 | 站在新起点迎接新机遇】
浙江环球滤清器有限公司董事长刘万斌致信员工，表达新年祝愿，强调新年发展目标，2022年企业肩负时代赋予的使命，站在“两个一百年”的历史起点，在锚定未来五年发展目标中追求卓越、走在前列。新的一年，企业全体人员扛起接续奋斗的责任。继续实干担当、争先创优;深化创新驱动实现新跨越;坚持绿色高效、推动企业持续成长;聚焦管理提升，打造数字化管理新模式。为提前两年完成五年奋斗目标打下坚实的基础。新的一年企业的核心词就是“争取"。
【龙蟠科技绿色能源与绿色化学品牌战略发布大会圆满落幕】
1月15日，龙蟠科技绿色能源与绿色化学品牌战略发布大会在四川成都圆满落幕。作为企业绿色发展全面启程的号角，龙蟠科技董事长石俊峰以《龙蟠科技的绿色未来》为主题，与在场嘉宾分享了龙蟠科技贯彻绿色可持续发展的战略谋划和坚定决心。随着龙蟠科技绿色能源与绿色化学品牌战略发布大会的圆满落幕，龙蟠科技的绿色发展之路全面开启。未来，龙蟠科技将坚持与时代同频，与国家同心，与合作者同行，深入践行“用绿色化学和绿色能源助力碳中和”的企业使命，为人类绿色家园的共建，贡献龙蟠力量。
【华利汽配连锁 | 2021年述职报告暨2022年行动计划及目标会议】
2022年1月16日上午，为期两天的2021年述职报告暨2022行动计划及目标会议在华利公司总部商学院正式召开，此次会议的参与人为华利公司全体中高层(含外地直营店店长)及业务骨干。
【人本集团参加2022年汽车电驱动系统创新技术论坛】
2022年1月13日~14日，2022年汽车电驱动系统创新技术论坛在上海松江假日酒店举办， 该论坛为欧洲澜社汽车LANCI携手汽车整车厂和电驱动工业体系链召开的技术交流创新盛会，本次会议以“电驱动创新思维和新能源”为话题，探讨汽车电驱动一整条产业链的生态内环。人本集团作为中国轴承排头兵、世界十大轴承企业，应邀参加本次技术论坛，人本集团高级应用工程师代现合分享了新能源汽车轴承发展趋势，获得了现场汽车主机客户的高度认可。
【初心如磐，笃行致远|玲珑轮胎蝉联多项公益殊荣】
2022年1月13日至14日，以“为爱发声”为主题的第十一届公益节在上海举办。玲珑轮胎作为受邀企业之一，荣获“2021年度公益推动力大奖”，玲珑轮胎董事长、总裁王锋获评“2021年度公益人物奖”。
【广西打造国内重要新能源汽车生产研发配套基地】
广西印发《广西新能源汽车产业发展“十四五”规划》。根据《规划》，到2025年，广西力争建成国内重要的新能源汽车生产基地、研发基地和产业链核心零部件配套生产基地；生产规模居全国前列，新能源汽车新车产销量超100万辆/年，占汽车新车产销总量30%左右。
【宁德时代入局，换电模式或从小众走向普及】
换电不是新名词，作为一种电动车补能方案，换电模式可以解决电动车续航、充电时长两大核心痛点。近年来也有多家公司投身其中，例如北汽新能源携手奥动全面服务新能源汽车换电运营，蔚来汽车为自家的车主提供换电服务等。但服务对象相对单一这一局限性似乎困住了换电的手脚。1月18日，宁德时代宣布入局换电市场，正式发布换电品牌EVOGO。与以往有所不同，作为在全球市场出货量排名第一的动力电池企业，宁德时代此次发布的换电品牌面向所有车企，这意味着换电模式有望从小众走向普及。
【奥斯特滤清器召开2021年总结表彰大会】
近日，奥斯特滤清器在企业内部召开了2021年总结表彰大会，汇报了2021年取得的成果，表彰了取得优秀成绩的团队、个人，董事长林维忠先生发表讲话：过去的2021年里,在全体员工的共同努力下,公司各方面工作均取得了满意的成效,回顾过去、展望未来。在新的一年里，企业将面临更多的困难与挑战，以市场为导向，以合理的管理为纽带，为市场带来更加优质的产品和服务。
【继索尼之后，又一相机巨头进军汽车行业】
由于智能手机的崛起，数码相机行业正面临市场不断萎缩的窘境。作为传统数码相机市场的巨头，佳能正积极开拓新的业务领域。不久前，开源自动驾驶公司Tier IV发布公告称，已与佳能企业股份有限公司（ABILITY ENTERPRISE）完成了战略合作签约，双方将共同生产及销售自动驾驶汽车专用的车载相机。
佳能从2018年开始就计划进军汽车市场，此前已与数家Tier 1企业合作，共同开发车载相机。自2020年开始，佳能便与Tier IV在sensing相机领域展开合作，双方还共同开发与自动驾驶和先进驾驶辅助系统相关的车载相机产品。
【广汽零部件牵手中车时代，布局新能源汽车核心半导体研发生产】
近日，广汽集团子公司广汽零部件有限公司与株洲中车时代半导体公司合资设立广州青蓝半导体有限公司，注册资本3亿元。据悉，青蓝半导体将围绕新能源汽车自主IGBT（绝缘栅双极型晶体管）领域开展自主技术研发和产业化应用，成为华南地区首个新能源汽车自主IGBT投资项目。
【共873万辆车 2021年我国汽车召回232次】
1月20日，市场监管总局召开新闻发布会，介绍汽车召回情况，2021年，我国共实施汽车召回232次，涉及车辆873万辆，召回数量同比增加29%。市场监管总局质量发展局副局长王贇松表示：从汽车召回部件结构看，因发动机和电子电器部件存在缺陷召回的，占总数量的84%。从缺陷召回原因看，因制造原因召回的，占总召回数量的15%；因设计原因召回的，占总召回数量的85%。
【顺丰同城投资成立新公司经营范围含二手车经纪】
苏州丰湃科技有限公司成立，法定代表人为张毅，注册资本500万元，经营范围包含：汽车新车销售；新能源汽车整车销售；二手车经纪；二手车经销等。该公司由上海丰湃达供应链有限责任公司100%控股，后者为顺丰同城全资子公司。
【格力为客户提供新能源汽车零部件一站式解决方案】
“T”项目格力数控机床发运仪式在珠海格力智能装备有限公司举行，该项目中的25台新能源汽车零部件将发往全球某知名汽车零部件制造企业的浙江工厂。格力自主研发生产的高性能、高精度的数控机床，满足该项目新能源汽车动力电池系统加工需求。
【脱水】慧选脱水研报【第404期】-鼎通科技(688668)
●鼎通科技(688668)：杀入汽车智能化、电气化大浪潮，盈利能力优异，产能扩充释放增长空间
摘要：
①公司深耕通讯、汽车连接器行业，2021年实现营业收入5.68亿元同比增长58.85%，净利润1.09亿元同比增长50.2%，净利率达到20%以上，盈利能力优秀；
②公司发力汽车连接器，当前已与比亚迪、菲尼克斯电气、南都动力、蜂巢能源等公司建立了合作关系，谋求成为一级供应商，角色逐渐由Tier2向Tier1转变；
③安信证券张真桢首次覆盖公司，预计公司2021/22/23年营业收入5.68/8.69/12.84亿元，归母净利润1.09/1.6/2.6亿元，同比50.2%/46.2%/63.4%，给予公司2022年45倍PE，对应目标市值71.9亿元（当前56.5亿）；
④风险提示：募投项目达产进度不及预期，汽车客户拓展进程不及预期。
正文：
汽车智能化主线近期持续发酵，而汽车连接器作为具有爆发力的细分。
连接器组件专业供应商，盈利表现优异
东莞鼎通精密成立于2003年，深耕连接器行业多年，核心产品为通信、汽车连接器组件，客户稳定优质。
其中通讯连接器组件：公司生产的通讯连接器组件主要包括精密结构件、壳体CAGE等，主要客户为安费诺、莫仕、中航光电等国内外知名连接器模组制造商，并最终配套供应华为、中兴通讯、爱立信、腾讯、阿里巴巴等通讯设备生产商，最终应用于通信基站、服务器等大型数据存储和交换设备；
汽车连接器组件：公司汽车连接器组件产品主要应用于家用汽车电子控制系统和新能源汽车动力系统，起到传输电流和信号等作用。产品主要供给哈尔巴克、莫仕和泰科电子等公司，目前与比亚迪、菲尼克斯的合作项目也在顺利推进中，产品最终应用于大众、宝马、吉利、北汽等国内外汽车品牌。
2021年实现营业收入5.68亿元同比增长58.85%，净利润1.09亿元同比增长50.2%；营业收入3年复合增速40.5%，净利润3年复合增速33.3%。
图片
2021年前三季度公司净利率为20.9%，逆势提升：
图片
通讯连接器高景气度依旧,品类横向拓展成效显著
海外多国5G频谱拍卖工作加速落地，各国“新基建”相关政策法案亦同步出台，2021年已然成为海外5G加速建设的拐点。此外，北美主要厂商如亚马逊、Meta等对2022年Capex仍给出了较为乐观的指引，主要支撑包括云计算市场本身的强劲需求、元宇宙等新领域的投入等因素。综上，我们预计通讯连接器下游需求仍将维持高景气度。公司坚定大客户战略，一方面纵向开拓大客户体系内其余子公司的业务，另一方面也横向拓展通讯连接器cage等新产品，对安费诺、莫仕等核心客户的供货份额继续稳定提升。在下游需求保持高景气的背景下，预计公司核心业务通讯连接器板块仍将维系高增长态势。
新能源汽车客户拓展顺利，新增产能释放保驾护航
整车平台高压化、E/E架构变革等趋势延续，新能源汽车单车连接器价值量较传统燃油汽车提升3-5 倍以上，直接带动汽车连接器赛道的迅速拓宽。2021年作为公司延伸切入新能源汽车连接器的首年，新能源汽车客户拓展进度持续超预期，目前已顺利切入比亚迪、菲尼克斯、南都电源、蜂巢能源等客户的供应链，为2022年增量带来超预期可能。同时，公司募投项目河南基地首期产能已在2021年10月份顺利实现投产，已基本解决此前产能瓶颈的问题。随着后续订单落地，产能将逐步释放，业绩增长空间将进一步打开。
产品竞争力强劲，开拓车企新客户转型Tier-1
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作为大众、宝马、福特等欧美汽车制造商和北汽、奇瑞、吉利等国内汽车制造商的二级供应商，公司建立了高标准的汽车连接器组件生产技术体系和完善的质量管理体系。
公司组建专门销售团队以终端汽车厂商和PACK厂商为目标开拓新客户群体，已与比亚迪、菲尼克斯电气、南都动力、蜂巢能源等公司建立了合作关系。
且新增汽车类客户中公司始终谋求成为一级供应商，角色逐渐由Tier2向Tier1转变。根据公司公告，公司目前与比亚迪的合作较为紧密，主要包括新产品和通用件，具体供货的产品包括：控制器、电子锁、铜牌母排以及结构件等。
募投项目逐步落地，产能有望大幅扩充
根据公司招股说明书，公司连接器生产基地项目拟投资3.9亿元，建设期2年，总建筑面积9.6万平方米；建成后公司预计将新增通讯连接器330万件产能，新增汽车连接器2124万件产能，预计年均新增收入5.8亿元新增净利润0.98亿元，税后IRR26.26%。
根据公司公告，截至2021年12月项目已部分已建成，已完成建设的厂房正逐步安装设备，随着募投项目的推进，预计逐渐承担更多的产能，2022年公司整体产能会有较大提升空间。
盈利预测及投资建议
公司通讯连接器组件受益于核心大客户收入规模增长及供应比例提升；汽车连接器组件受益于新能源汽车渗透率提升带来汽车连接器行业增速提升，公司积极拓展车企客户，角色逐渐由Tier2向Tier1转变；募投项目达产后有望打开产能约束，公司业绩有望维持高速增长，我们预计公司2021/22/23年营业收入5.68/8.69/12.84亿元，归母净利润1.09/1.6/2.6亿元。
考虑到可比公司估值及公司净利润增速，我们给予公司2022年45倍PE，对应目标市值71.9亿元，对应目标价84.6元。首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。
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来源：
安信证券-鼎通科技(688668)-《盈利能力优异，产能扩充释放增长空间》。2021-1-16；
中信证券-鼎通科技(688668)-《2021年业绩预告点评：预增符合预期，新能源汽车业务开拓超预期》。2021-1-12；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
●鼎通科技(688668)：杀入汽车智能化、电气化大浪潮，盈利能力优异，产能扩充释放增长空间
摘要：
①公司深耕通讯、汽车连接器行业，2021年实现营业收入5.68亿元同比增长58.85%，净利润1.09亿元同比增长50.2%，净利率达到20%以上，盈利能力优秀；
②公司发力汽车连接器，当前已与比亚迪、菲尼克斯电气、南都动力、蜂巢能源等公司建立了合作关系，谋求成为一级供应商，角色逐渐由Tier2向Tier1转变；
③安信证券张真桢首次覆盖公司，预计公司2021/22/23年营业收入5.68/8.69/12.84亿元，归母净利润1.09/1.6/2.6亿元，同比50.2%/46.2%/63.4%，给予公司2022年45倍PE，对应目标市值71.9亿元（当前56.5亿）；
④风险提示：募投项目达产进度不及预期，汽车客户拓展进程不及预期。
正文：
汽车智能化主线近期持续发酵，而汽车连接器作为具有爆发力的细分。
连接器组件专业供应商，盈利表现优异
东莞鼎通精密成立于2003年，深耕连接器行业多年，核心产品为通信、汽车连接器组件，客户稳定优质。
其中通讯连接器组件：公司生产的通讯连接器组件主要包括精密结构件、壳体CAGE等，主要客户为安费诺、莫仕、中航光电等国内外知名连接器模组制造商，并最终配套供应华为、中兴通讯、爱立信、腾讯、阿里巴巴等通讯设备生产商，最终应用于通信基站、服务器等大型数据存储和交换设备；
汽车连接器组件：公司汽车连接器组件产品主要应用于家用汽车电子控制系统和新能源汽车动力系统，起到传输电流和信号等作用。产品主要供给哈尔巴克、莫仕和泰科电子等公司，目前与比亚迪、菲尼克斯的合作项目也在顺利推进中，产品最终应用于大众、宝马、吉利、北汽等国内外汽车品牌。
2021年实现营业收入5.68亿元同比增长58.85%，净利润1.09亿元同比增长50.2%；营业收入3年复合增速40.5%，净利润3年复合增速33.3%。
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2021年前三季度公司净利率为20.9%，逆势提升：
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通讯连接器高景气度依旧,品类横向拓展成效显著
海外多国5G频谱拍卖工作加速落地，各国“新基建”相关政策法案亦同步出台，2021年已然成为海外5G加速建设的拐点。此外，北美主要厂商如亚马逊、Meta等对2022年Capex仍给出了较为乐观的指引，主要支撑包括云计算市场本身的强劲需求、元宇宙等新领域的投入等因素。综上，我们预计通讯连接器下游需求仍将维持高景气度。公司坚定大客户战略，一方面纵向开拓大客户体系内其余子公司的业务，另一方面也横向拓展通讯连接器cage等新产品，对安费诺、莫仕等核心客户的供货份额继续稳定提升。在下游需求保持高景气的背景下，预计公司核心业务通讯连接器板块仍将维系高增长态势。
新能源汽车客户拓展顺利，新增产能释放保驾护航
整车平台高压化、E/E架构变革等趋势延续，新能源汽车单车连接器价值量较传统燃油汽车提升3-5 倍以上，直接带动汽车连接器赛道的迅速拓宽。2021年作为公司延伸切入新能源汽车连接器的首年，新能源汽车客户拓展进度持续超预期，目前已顺利切入比亚迪、菲尼克斯、南都电源、蜂巢能源等客户的供应链，为2022年增量带来超预期可能。同时，公司募投项目河南基地首期产能已在2021年10月份顺利实现投产，已基本解决此前产能瓶颈的问题。随着后续订单落地，产能将逐步释放，业绩增长空间将进一步打开。
产品竞争力强劲，开拓车企新客户转型Tier-1
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作为大众、宝马、福特等欧美汽车制造商和北汽、奇瑞、吉利等国内汽车制造商的二级供应商，公司建立了高标准的汽车连接器组件生产技术体系和完善的质量管理体系。
公司组建专门销售团队以终端汽车厂商和PACK厂商为目标开拓新客户群体，已与比亚迪、菲尼克斯电气、南都动力、蜂巢能源等公司建立了合作关系。
且新增汽车类客户中公司始终谋求成为一级供应商，角色逐渐由Tier2向Tier1转变。根据公司公告，公司目前与比亚迪的合作较为紧密，主要包括新产品和通用件，具体供货的产品包括：控制器、电子锁、铜牌母排以及结构件等。
募投项目逐步落地，产能有望大幅扩充
根据公司招股说明书，公司连接器生产基地项目拟投资3.9亿元，建设期2年，总建筑面积9.6万平方米；建成后公司预计将新增通讯连接器330万件产能，新增汽车连接器2124万件产能，预计年均新增收入5.8亿元新增净利润0.98亿元，税后IRR26.26%。
根据公司公告，截至2021年12月项目已部分已建成，已完成建设的厂房正逐步安装设备，随着募投项目的推进，预计逐渐承担更多的产能，2022年公司整体产能会有较大提升空间。
盈利预测及投资建议
公司通讯连接器组件受益于核心大客户收入规模增长及供应比例提升；汽车连接器组件受益于新能源汽车渗透率提升带来汽车连接器行业增速提升，公司积极拓展车企客户，角色逐渐由Tier2向Tier1转变；募投项目达产后有望打开产能约束，公司业绩有望维持高速增长，我们预计公司2021/22/23年营业收入5.68/8.69/12.84亿元，归母净利润1.09/1.6/2.6亿元。
考虑到可比公司估值及公司净利润增速，我们给予公司2022年45倍PE，对应目标市值71.9亿元，对应目标价84.6元。首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。
图片
来源：
安信证券-鼎通科技(688668)-《盈利能力优异，产能扩充释放增长空间》。2021-1-16；
中信证券-鼎通科技(688668)-《2021年业绩预告点评：预增符合预期，新能源汽车业务开拓超预期》。2021-1-12；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
广发家电-老板电器2021三季报交流纪要
出席嘉宾：总裁 任总等
时间：20211020
业绩总结：
总体来看：
今年地产压力较大，但是老板顶住压力，三季度增速环比虽然有所回落，但是1-9月收入还是增长25.68%，归母净利+19.56%，扣非+22.15%，为全年20%+收入增长目标打下了坚实的基础，达到目标的话会是18-21年四年中增速最快的一年。
分渠道来看，三季度：
零售+创新渠道：+10%增长，全年也是10%+目标
工程渠道：+6.5%，有所放缓，主要是恒大原因，8月份业务全部停掉
电商渠道：+17%，
海外渠道：+90%
名气渠道：+50%
前三季度：
零售+创新渠道：+29%，占比37%
工程渠道：+40%，占比22%
电商渠道：+24%，占比37.5%
海外渠道：+100%，占比0.6%
名气渠道：+60%，占比1%
Q&A
一、集成灶
集成灶项目进度：
正在按照计划推进，生产线下个月搭建完毕，样品机这个月底大概就可以出来，2022年3月份有6款产品出来，6月还有6款。已开过两次大会，经销、营销模式已经确定，只等产品出来，目前正在做网点展厅布置+扩充，单独专卖店（专厅）+融合店，两种模式同时做，不想浪费2022年的时间。
融合店的速度会快一点，专厅需要找店面和装修，相对会慢一些。
经销商、公司对集成灶的态度：
一级代理商态度非常期待，之前的分歧在于他们需要独立招商还是自己做，现在是都可以，各个地区可以自己做，也可以独立招商， 公司希望代理商可以自己做。
目前大体原则已经确定，尊重各级代理商，先快速去做，从发展中解决管理的问题。
定位：集成灶肯定是进攻品类，第一年公司会放出很多政策去帮助代理商、网点等去推。
集成灶产品与市场的不同：
产品本质没有大的区别，性能更好，外观风格比较统一，内部腔体做的比较好，但总体还是一个集成灶产品。
如何看待集成灶市场竞争：
火星人在营销，新媒体做得比较好，老板主要靠强大的线下分销体系，网点布局能力、品牌力、产品力去拦截其他集成灶公司。
集成灶市场区域布局：
不去创造市场，而是去收割市场。集成灶哪里卖的好，就去哪里卖。一二线消费者对集成灶外观接受不够，不会主要去做一二线，还是做之前卖的好的地区。
二、新品类：
3季度：洗碗机接近100%增长，蒸烤一体机70%左右，完全符合预期。
全年基本也差不多，可以达到年初预计：洗碗机今年目标翻倍达到20万台，蒸烤一体机60-70%增长。
洗碗机用户画像：
主要是一二线，年轻人
年纪大的人还存在偏见，洗不干净，废水
年轻人很欢迎，完全可以和油烟机一样成为标配。
名气近期的进展：
名气三季度50%增长，前三季度60%左右，增长来源：
1、开始做集成灶，带来的变化比较深远，今年是反弹之年
2、今年线上开始卖三件套
提出现代厨房的概念，品牌档次有明显提升
名气客户来源主要是天猫等，还是有品质要求的，不是主打下沉市场
三、渠道
奥维数据显示工程渠道占比还在提升？
恒大8月供货已经停掉了，主要是奥维取样的问题，恒大不会再出新房。奥维取样取得不是交付量，口径问题。
下沉渠道的发展：
总体来看，小B的占比还是比较小，今年整体3个亿，虽然网点很多，但是成交量比较小，公司对这块寄予厚望。后续会增加网点数量，专卖店数量到了瓶颈，但是网点还是可以继续加密的。
四、地产问题
后续地产项目是否还有风险？
内部做了筛查和整理，结果来看存在风险的就是恒大。碧桂园规模也比较大，有3个多亿，也是付的一年商票，但还没有逾期迹象，相对风险不大。其他的规模都不大，万科只有几千万，总体比较分散，风险可控。
对明年地产风险还是比较谨慎，公司工程渠道目标设定为低个位数的增长，会加强地产客户风险的管控，完善流程等。
工程客户结构：18、19年恒大+碧桂园占比很大，把整个工程拉起来，现在区域工程项目增长很快，1-9月增速达到100%，区域客户主要由代理商来跟进，挖掘，有些风险通过代理商消化掉了。大地产客户的占比减少，会导致风险减小。同时，政府对商票的管控越来越严格，之后出现类似风险的可能性不大。
恒大的业务如何处理：
恒大原来的结算是一年期的商票，去年12月有苗头，去年年初开始到今年7-8月停掉，所有业务量加起来欠我们6.5亿左右，3个亿已经一次性从应收票据转到应收账款。剩下3.5亿还没出现逾期迹象，还放在应收票据里。其他客户还没有逾期迹象，目前只需要考虑恒大。
后续会紧密关注恒大发展。年报处理的时候，会进行充分研讨，和会计师协商，不排除计提的比例大一点，要根据事态的发展。我们希望处理的好一点，不影响明年的报表。
应收账款+应收票据总额，增长20%：
1、今年业务增速还是比较快的，合理角度来看，应收账款总量增长也很很正常。这部分带来的应收应收账款+应收票据总额在7个亿左右。
2、今年还有恒大带来的增量影响。
应收票据、应收账款的具体结构：
（1）应收账款：总17亿，排名是苏宁5.5亿，恒大3亿，京东1个亿，碧桂园0.6亿，后面都是很少。只有恒大的3个亿可能有风险。
（2）应收票据：
银行承兑汇票：总额9.5亿，基本没有问题，大的是京东5个亿，国美2个亿，苏宁0.55亿。
商业承兑汇票：总额9.5亿，碧桂园3.7亿，恒大3.5亿，苏宁1亿。其他都比较小，只有恒大有风险。
苏宁已经发生实控人转变，风险基本消除，新业务都是现金支付。这与恒大不一样，恒大还是存在收不回来的风险。
7-9月收入情况：
没有太大波动，主要就是恒大业务停掉，8-9月每个月减少3000万的体量。
五、传统品类：
竞争激烈，马太效应明显，近几年行业量的规模稳定，额还有5-10%的增速（不包括新品类）。
今年整体行业受到很大压力，但公司对明年总体目标还是20%的增速，
分品类看：集成灶，洗碗机，一体机带来超出行业的增速，老品类还会找一些增长，
分渠道看：今年To C端起来了，比2018、19、20年好，流量不变，但是靠新品把客单值做起来了；同时，家装、京东小点等带来增量流量。
公司的渠道节奏转变很快，前两年工程端很大，今年下滑，但零售端起来了，完全能够撑起增速。目前渠道还是有红利。明年20%增速还是有很大信心。
烟灶到2024年目标500万台，每年10%的增长如何获得：
2024年油烟机目标：
零售端：200万台，今年大概137万台
电商：150万台，今年大概120万台
工程：150万台，今年大概113万台
今年加起来370万台有点难，主要是之前没考虑恒大的问题。
当时做预测的时候，没有考虑工程恒大的事情，但是现在来看工程渠道达到目标也不是特别难。
主要看零售，40%来自零售，同时零售售价最贵，对品牌定位的维护更好。
集成灶客户单量很小，没有包含在远期烟灶目标内。
各个渠道目标的制定：
零售：2024年新增到4万个，每个网点每年销售15-20台，按这个规模去算的，带来增量60万。
电商：保守点，整个行业20年占比33%，假如23年占比不变，23年线上规模2608万台*33%，20年老板占比12%，之后占比希望提升到15%。
工程：21年精装修老板占比32%，23年预测精装修规模达到408万台，每年8%增速，老板占比从32%提升到36%。
传统品类对地产下滑的实际感受：
不只是今年，18年以来都是，公司通过渠道改革来应对。
后续流量不会增加，但是零售+创新、电商都增长很快，主要在于销售格局变化。
之前是依赖专卖店获取流量，现在还加上新品扩充，开店等等把销售稳定住还略有增长。还有就是开大量新网点，与全屋定制企业合作等。
公司对明年比较乐观，虽然toB不行，但今年toC还是比较不错的。公司凭借灵活的渠道机制，和品牌知名度，能享受渠道改革的红利，但是对其他企业可能不好。
烟灶新进入者的竞争：
该进入的竞争对手早就进入了，比如AO史密斯3年前就进来了，但目前做的也不好。都在互相渗透，我们也在做热水器。烟灶品类中，不会给其它品牌太多机会。
六、毛利率
同比来看：3季度毛利率同比下滑比较大，主要因为去年3季度毛利率特别高，疫情原因导致。
环比来看：今年毛利率环比变化不明显，原材料的影响是存在的，内部估计影响程度2pct。
同时，公司渠道结构有变化，电商增速不错，工程占比下降带来毛利率的提升。同时，零售、创新渠道增速比较快，创新渠道直接开票比例上升，拉动毛利率提升。
名气开始做线上，线上毛利率也更高。
四季度毛利率会略有下降，原材料压力还是有的。
总结：
1、公司大逻辑没有变，二三季度数据也印证了承诺。大家对集成灶还是有点疑惑，明年一季度会让大家满意，公司是有决心去认真去做的。老品类增长，还是有足够的信心，主要抓手在to C端，经销商代理体系改革+家装小B大B合作+电商to C端新单品的建设。对于零售渠道，要把所有能用的网点都用起来，提高效率。电商抓住比较好的机会，流量虽然总体不增加，但还是有品牌知名度优势，也有新品快速的增长，今年可以保持20%增长，明年还是有信心保持增长，趋势不会很快变化。从渠道、产品来看，这两年出现黑天鹅的概率不大，还是能和公司的承诺保持一致。
2、风险：恒大的一切都有可能，存在很大不确定性，不是一方力量能够主导，会努力去解决。报表反映的处理，会跟会计师事务所沟通。恒大是短期的风险，工程业务明年还是要保持正增长。经历过这个事情，行业更健康，未来地产商还是重要业务来源，未来的发展会更加良性。这两年重心还是放在两个to C端，零售+电商，把握行业为数不多的红利。#股票##价值投资日志[超话]#
出席嘉宾：总裁 任总等
时间：20211020
业绩总结：
总体来看：
今年地产压力较大，但是老板顶住压力，三季度增速环比虽然有所回落，但是1-9月收入还是增长25.68%，归母净利+19.56%，扣非+22.15%，为全年20%+收入增长目标打下了坚实的基础，达到目标的话会是18-21年四年中增速最快的一年。
分渠道来看，三季度：
零售+创新渠道：+10%增长，全年也是10%+目标
工程渠道：+6.5%，有所放缓，主要是恒大原因，8月份业务全部停掉
电商渠道：+17%，
海外渠道：+90%
名气渠道：+50%
前三季度：
零售+创新渠道：+29%，占比37%
工程渠道：+40%，占比22%
电商渠道：+24%，占比37.5%
海外渠道：+100%，占比0.6%
名气渠道：+60%，占比1%
Q&A
一、集成灶
集成灶项目进度：
正在按照计划推进，生产线下个月搭建完毕，样品机这个月底大概就可以出来，2022年3月份有6款产品出来，6月还有6款。已开过两次大会，经销、营销模式已经确定，只等产品出来，目前正在做网点展厅布置+扩充，单独专卖店（专厅）+融合店，两种模式同时做，不想浪费2022年的时间。
融合店的速度会快一点，专厅需要找店面和装修，相对会慢一些。
经销商、公司对集成灶的态度：
一级代理商态度非常期待，之前的分歧在于他们需要独立招商还是自己做，现在是都可以，各个地区可以自己做，也可以独立招商， 公司希望代理商可以自己做。
目前大体原则已经确定，尊重各级代理商，先快速去做，从发展中解决管理的问题。
定位：集成灶肯定是进攻品类，第一年公司会放出很多政策去帮助代理商、网点等去推。
集成灶产品与市场的不同：
产品本质没有大的区别，性能更好，外观风格比较统一，内部腔体做的比较好，但总体还是一个集成灶产品。
如何看待集成灶市场竞争：
火星人在营销，新媒体做得比较好，老板主要靠强大的线下分销体系，网点布局能力、品牌力、产品力去拦截其他集成灶公司。
集成灶市场区域布局：
不去创造市场，而是去收割市场。集成灶哪里卖的好，就去哪里卖。一二线消费者对集成灶外观接受不够，不会主要去做一二线，还是做之前卖的好的地区。
二、新品类：
3季度：洗碗机接近100%增长，蒸烤一体机70%左右，完全符合预期。
全年基本也差不多，可以达到年初预计：洗碗机今年目标翻倍达到20万台，蒸烤一体机60-70%增长。
洗碗机用户画像：
主要是一二线，年轻人
年纪大的人还存在偏见，洗不干净，废水
年轻人很欢迎，完全可以和油烟机一样成为标配。
名气近期的进展：
名气三季度50%增长，前三季度60%左右，增长来源：
1、开始做集成灶，带来的变化比较深远，今年是反弹之年
2、今年线上开始卖三件套
提出现代厨房的概念，品牌档次有明显提升
名气客户来源主要是天猫等，还是有品质要求的，不是主打下沉市场
三、渠道
奥维数据显示工程渠道占比还在提升？
恒大8月供货已经停掉了，主要是奥维取样的问题，恒大不会再出新房。奥维取样取得不是交付量，口径问题。
下沉渠道的发展：
总体来看，小B的占比还是比较小，今年整体3个亿，虽然网点很多，但是成交量比较小，公司对这块寄予厚望。后续会增加网点数量，专卖店数量到了瓶颈，但是网点还是可以继续加密的。
四、地产问题
后续地产项目是否还有风险？
内部做了筛查和整理，结果来看存在风险的就是恒大。碧桂园规模也比较大，有3个多亿，也是付的一年商票，但还没有逾期迹象，相对风险不大。其他的规模都不大，万科只有几千万，总体比较分散，风险可控。
对明年地产风险还是比较谨慎，公司工程渠道目标设定为低个位数的增长，会加强地产客户风险的管控，完善流程等。
工程客户结构：18、19年恒大+碧桂园占比很大，把整个工程拉起来，现在区域工程项目增长很快，1-9月增速达到100%，区域客户主要由代理商来跟进，挖掘，有些风险通过代理商消化掉了。大地产客户的占比减少，会导致风险减小。同时，政府对商票的管控越来越严格，之后出现类似风险的可能性不大。
恒大的业务如何处理：
恒大原来的结算是一年期的商票，去年12月有苗头，去年年初开始到今年7-8月停掉，所有业务量加起来欠我们6.5亿左右，3个亿已经一次性从应收票据转到应收账款。剩下3.5亿还没出现逾期迹象，还放在应收票据里。其他客户还没有逾期迹象，目前只需要考虑恒大。
后续会紧密关注恒大发展。年报处理的时候，会进行充分研讨，和会计师协商，不排除计提的比例大一点，要根据事态的发展。我们希望处理的好一点，不影响明年的报表。
应收账款+应收票据总额，增长20%：
1、今年业务增速还是比较快的，合理角度来看，应收账款总量增长也很很正常。这部分带来的应收应收账款+应收票据总额在7个亿左右。
2、今年还有恒大带来的增量影响。
应收票据、应收账款的具体结构：
（1）应收账款：总17亿，排名是苏宁5.5亿，恒大3亿，京东1个亿，碧桂园0.6亿，后面都是很少。只有恒大的3个亿可能有风险。
（2）应收票据：
银行承兑汇票：总额9.5亿，基本没有问题，大的是京东5个亿，国美2个亿，苏宁0.55亿。
商业承兑汇票：总额9.5亿，碧桂园3.7亿，恒大3.5亿，苏宁1亿。其他都比较小，只有恒大有风险。
苏宁已经发生实控人转变，风险基本消除，新业务都是现金支付。这与恒大不一样，恒大还是存在收不回来的风险。
7-9月收入情况：
没有太大波动，主要就是恒大业务停掉，8-9月每个月减少3000万的体量。
五、传统品类：
竞争激烈，马太效应明显，近几年行业量的规模稳定，额还有5-10%的增速（不包括新品类）。
今年整体行业受到很大压力，但公司对明年总体目标还是20%的增速，
分品类看：集成灶，洗碗机，一体机带来超出行业的增速，老品类还会找一些增长，
分渠道看：今年To C端起来了，比2018、19、20年好，流量不变，但是靠新品把客单值做起来了；同时，家装、京东小点等带来增量流量。
公司的渠道节奏转变很快，前两年工程端很大，今年下滑，但零售端起来了，完全能够撑起增速。目前渠道还是有红利。明年20%增速还是有很大信心。
烟灶到2024年目标500万台，每年10%的增长如何获得：
2024年油烟机目标：
零售端：200万台，今年大概137万台
电商：150万台，今年大概120万台
工程：150万台，今年大概113万台
今年加起来370万台有点难，主要是之前没考虑恒大的问题。
当时做预测的时候，没有考虑工程恒大的事情，但是现在来看工程渠道达到目标也不是特别难。
主要看零售，40%来自零售，同时零售售价最贵，对品牌定位的维护更好。
集成灶客户单量很小，没有包含在远期烟灶目标内。
各个渠道目标的制定：
零售：2024年新增到4万个，每个网点每年销售15-20台，按这个规模去算的，带来增量60万。
电商：保守点，整个行业20年占比33%，假如23年占比不变，23年线上规模2608万台*33%，20年老板占比12%，之后占比希望提升到15%。
工程：21年精装修老板占比32%，23年预测精装修规模达到408万台，每年8%增速，老板占比从32%提升到36%。
传统品类对地产下滑的实际感受：
不只是今年，18年以来都是，公司通过渠道改革来应对。
后续流量不会增加，但是零售+创新、电商都增长很快，主要在于销售格局变化。
之前是依赖专卖店获取流量，现在还加上新品扩充，开店等等把销售稳定住还略有增长。还有就是开大量新网点，与全屋定制企业合作等。
公司对明年比较乐观，虽然toB不行，但今年toC还是比较不错的。公司凭借灵活的渠道机制，和品牌知名度，能享受渠道改革的红利，但是对其他企业可能不好。
烟灶新进入者的竞争：
该进入的竞争对手早就进入了，比如AO史密斯3年前就进来了，但目前做的也不好。都在互相渗透，我们也在做热水器。烟灶品类中，不会给其它品牌太多机会。
六、毛利率
同比来看：3季度毛利率同比下滑比较大，主要因为去年3季度毛利率特别高，疫情原因导致。
环比来看：今年毛利率环比变化不明显，原材料的影响是存在的，内部估计影响程度2pct。
同时，公司渠道结构有变化，电商增速不错，工程占比下降带来毛利率的提升。同时，零售、创新渠道增速比较快，创新渠道直接开票比例上升，拉动毛利率提升。
名气开始做线上，线上毛利率也更高。
四季度毛利率会略有下降，原材料压力还是有的。
总结：
1、公司大逻辑没有变，二三季度数据也印证了承诺。大家对集成灶还是有点疑惑，明年一季度会让大家满意，公司是有决心去认真去做的。老品类增长，还是有足够的信心，主要抓手在to C端，经销商代理体系改革+家装小B大B合作+电商to C端新单品的建设。对于零售渠道，要把所有能用的网点都用起来，提高效率。电商抓住比较好的机会，流量虽然总体不增加，但还是有品牌知名度优势，也有新品快速的增长，今年可以保持20%增长，明年还是有信心保持增长，趋势不会很快变化。从渠道、产品来看，这两年出现黑天鹅的概率不大，还是能和公司的承诺保持一致。
2、风险：恒大的一切都有可能，存在很大不确定性，不是一方力量能够主导，会努力去解决。报表反映的处理，会跟会计师事务所沟通。恒大是短期的风险，工程业务明年还是要保持正增长。经历过这个事情，行业更健康，未来地产商还是重要业务来源，未来的发展会更加良性。这两年重心还是放在两个to C端，零售+电商，把握行业为数不多的红利。#股票##价值投资日志[超话]#
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