医药行业反弹券商板块暴涨，美国通胀数据高企但零售数据不及预期
一周一说：年内股票ETF成立数量与去年持平，但发行规模减半
Wind数据显示，按照基金成立日期统计，截至5月14日，年内新发股票ETF数量（除QDII基金外）达到83只，已超过去年全年82只股票ETF成立的成绩。值得一提的是，在发行数量与去年持平的情况下，ETF发行规模却由1038.93亿元缩水至519.04亿元，平均单只发行规模较去年大幅缩水。
点评：
平均单只股票ETF发行规模大幅下降受市场环境、产品数量、业绩表现等多方面因素影响。进入2021年以来，各类型基金发行热度均有不同程度的下滑，这主要与短期市场环境和投资者情绪有关。随着ETF发行数量提速，同一赛道ETF数量将会增加，未来公募在ETF领域的较量将更加激烈。
一、理财环境的重要变化
上周，理财环境的重要变化包括：
一是，A股走势转强，医药股涨幅居前，非银金融周五大涨。黑色系大宗高位回调，带动相关板块回调休整。
二是，央行发布4月份金融数据。社融新增1.85万亿元，信贷1.47万亿元，均低于市场预期。M2同比8.1%，环比3月下降1.3个点。当前整体货币环境仍然偏紧。
三是，尽管美国通胀数据均创年内新高，零售数据和消费者信心指数却纷纷回调。4月CPI录得同比4.2%，PPI录得同比6.2%。同时，4月美国零售季调环比零增长，低于预期的1％。密歇根大学消费者信心指数从3月88.3大幅下降至82.8。零售数据不及预期降低了投资者对于美联储提前加息的担忧，短期提振了市场的风险偏好。
图1 密歇根大学消费者信心指数下降
数据来源：IFIND
二、A股投资者情绪
上周A股投资者情绪微幅回暖。上周五A股投资者情绪指数收于1.10，较5月7日上涨0.0151。
图2 A股情绪指数小幅上升
数据来源：BETA基金数据库
三、大类资产表现回顾
表1 大类资产表现回顾
数据来源：IFIND
注：10年国债收益率一栏数值为收益率本身而非百分比变化。
国内股市：
上周， A股整体回暖，创业板表现亮眼。沪深300指数上涨2.29%，创业板指大涨4.24%，创业板均线重回多头排列，上证突破MA60均线。
行业上，医药生物、非银金融、国防军工等行业指数领涨。而电气设备、电子、家用电器等行业指数表现偏弱。在全球疫情不确定性高的情况下，医药生物板块保持坚挺。周五非银金融板块普涨，底部爆发。
主题上，细胞免疫治疗、医美概念、啤酒概念等主题指数大幅上涨。而磷化工、丙烯酸、燃料乙醇等主题指数领跌。
风格上，上周国证成长指数跑赢国证价值指数。
海外股市：
上周标普500指数下跌1.39%，恒生指数受拖累跌2.04%。在零售数据公布前，市场普遍担忧美国通胀超预期，美股三大指数均有所回调。
国内债市：
上周10年期国债收益率微降1.7个BP，收于3.142%。
原油：
上周原油价格微涨0.72%，海外需求恢复一波三折，油价后市扑朔迷离。
黄金：
上周，COMEX黄金价格反弹0.37%，波动较小。后市环境仍不利于黄金反弹的持续。
类货币资产：
货币基金收益率上周五收于2.28%。预计现金类理财产品管理新规落地将进一步拉低货基收益率。
四、 基金表现一周回顾
整体回顾：境内权益基金领涨，QDII基金排名垫底
图3 上周各类型基金收益率情况
数据来源：BETA基金数据库
上周权益市场整体表现较好，指数型基金上涨1.58%，收益排名居首。偏股型基金、偏债型基金分别上涨1.09%、0.18%，收益排名第二、第三。上周海外市场表现较差，QDII基金下跌2.10%，收益排名垫底。
虽然QDII基金上周收益表现较差，但QDII基金今年以来平均上涨2.44%，收益仍然领先于其他类型基金。
偏股前五：海外疫情持续，医药行业反弹
表2 上周偏股型基金排名前五
数据来源：BETA基金数据库
上周海外疫情持续爆发，医药板块反弹明显。周涨幅排名前五的基金均为医药行业主题基金。从短期来看，印度疫情恶化不仅会使疫情防控相关物资需求上升，还会使部分印度原料药订单流向国内，构成国内医药行业利好。从长期来看，尽管最近两年医药行业基金已经积累了较大的涨幅，但医药行业所处赛道优质，行业基本面有所改善，未来大幅调整的概率不大。
刘潇基金经理标签：擅长选股、擅长择时、目前低弹性、潜力新秀。刘潇投资年限2.93年，从业至今共管理过6只基金，均为医药行业主题基金。从同类排名来看，这6只医药行业基金均处于同类前30%。综合来看，基金经理刘潇具备出色的医药行业研究能力，未来投资业绩值得期待。
权益ETF：医药ETF净值份额齐涨，消费ETF份额涨幅居首
表3 上周净值涨跌幅排名前五ETF & 主题ETF份额变动（亿份）
数据来源：IFIND
上周医药ETF净值和份额双双上涨。一方面，净值涨幅排名前五的ETF均为医药行业ETF，另一方面，医药行业ETF份额整体上涨16.26亿份，份额涨幅为19.34%，机构明显增持。
需要注意的是，消费ETF份额增加11.99亿份，份额上涨25.36%，份额涨幅排名居首。春节以来，消费行业整体回调。在前期风险释放、当前经济强复苏背景下，消费ETF份额大幅上涨释放出较强的积极信号。
权益主题基金：券商保险板块爆发，有色板块基金回调
图4 上周主题行业基金收益率表现
数据来源：BETA基金数据库
上周五，券商、保险等低估值板块超跌反弹，券商ETF单日涨超7%。从周涨幅来看，券商板块基金平均上涨7.21%，涨幅排名居首。医药行业基金、保险板块基金平均上涨6.65%、5.66%，在各常见主题基金中分别排名第二、第三。前期涨势较好的有色板块基金在上周遭遇回调，周净值涨幅为-2.78%，在各常见主题行业基金中排名垫底。
基金仓位：市场整体基金仓位下降，平均仓位为80.33%
图5 市场整体基金平均仓位走势图
数据来源：IFIND
截至 2021年5月14日，市场整体基金平均仓位为80.33%，相比5月7日估计值下降0.42个百分点。其中，偏股混合型基金平均仓位为77.05%，普通股票型基金平均仓位为83.44%。
五、本周新发基金盘点
本周全市场拟新发行基金一共83只（同一基金不同份额只展示一只）。其中，偏股型基金有36只，偏债型基金有32只，指数型基金有15只。下表为近期部分新发基金。
表4 近期部分新发基金情况
数据来源：BETA基金数据库
重点关注基金
银华阿尔法混合（011817）
基金投资目标：基金业绩比较基准为沪深300指数收益率×50%+恒生指数收益率(使用估值汇率调整)×30%+中证综合债券指数收益率×20%。
基金经理薄官辉：投资年限超6年，投资年化回报率为13.21%。薄官辉追求绝对收益，是坚定的价值投资者。生涯中共管理过9只基金，可比较的8只基金平均业绩在同类中处于上游水平，薄官辉的投资理念是避免跟风追逐市场热点，强调“赚价值的钱而不是情绪的钱”。
薄官辉盈利能力：薄官辉管理的基金，在过去3000点以下的任一交易日购买并持有两年平均99.00%正收益，持有两年平均收益率82.20%，最高收益率达180.80%。
图6 基金经理薄官辉盈利能力
数据来源：BETA理财师APP
薄官辉投资风格：在上涨行情进攻能力强，在震荡行情守城能力弱，在下跌行情中防御能力弱。擅长大类资产配置，股债配置灵活度高。
图7 基金经理薄官辉投资风格
数据来源：BETA理财师APP
六、配置建议
一周一说：年内股票ETF成立数量与去年持平，但发行规模减半
Wind数据显示，按照基金成立日期统计，截至5月14日，年内新发股票ETF数量（除QDII基金外）达到83只，已超过去年全年82只股票ETF成立的成绩。值得一提的是，在发行数量与去年持平的情况下，ETF发行规模却由1038.93亿元缩水至519.04亿元，平均单只发行规模较去年大幅缩水。
点评：
平均单只股票ETF发行规模大幅下降受市场环境、产品数量、业绩表现等多方面因素影响。进入2021年以来，各类型基金发行热度均有不同程度的下滑，这主要与短期市场环境和投资者情绪有关。随着ETF发行数量提速，同一赛道ETF数量将会增加，未来公募在ETF领域的较量将更加激烈。
一、理财环境的重要变化
上周，理财环境的重要变化包括：
一是，A股走势转强，医药股涨幅居前，非银金融周五大涨。黑色系大宗高位回调，带动相关板块回调休整。
二是，央行发布4月份金融数据。社融新增1.85万亿元，信贷1.47万亿元，均低于市场预期。M2同比8.1%，环比3月下降1.3个点。当前整体货币环境仍然偏紧。
三是，尽管美国通胀数据均创年内新高，零售数据和消费者信心指数却纷纷回调。4月CPI录得同比4.2%，PPI录得同比6.2%。同时，4月美国零售季调环比零增长，低于预期的1％。密歇根大学消费者信心指数从3月88.3大幅下降至82.8。零售数据不及预期降低了投资者对于美联储提前加息的担忧，短期提振了市场的风险偏好。
图1 密歇根大学消费者信心指数下降
数据来源：IFIND
二、A股投资者情绪
上周A股投资者情绪微幅回暖。上周五A股投资者情绪指数收于1.10，较5月7日上涨0.0151。
图2 A股情绪指数小幅上升
数据来源：BETA基金数据库
三、大类资产表现回顾
表1 大类资产表现回顾
数据来源：IFIND
注：10年国债收益率一栏数值为收益率本身而非百分比变化。
国内股市：
上周， A股整体回暖，创业板表现亮眼。沪深300指数上涨2.29%，创业板指大涨4.24%，创业板均线重回多头排列，上证突破MA60均线。
行业上，医药生物、非银金融、国防军工等行业指数领涨。而电气设备、电子、家用电器等行业指数表现偏弱。在全球疫情不确定性高的情况下，医药生物板块保持坚挺。周五非银金融板块普涨，底部爆发。
主题上，细胞免疫治疗、医美概念、啤酒概念等主题指数大幅上涨。而磷化工、丙烯酸、燃料乙醇等主题指数领跌。
风格上，上周国证成长指数跑赢国证价值指数。
海外股市：
上周标普500指数下跌1.39%，恒生指数受拖累跌2.04%。在零售数据公布前，市场普遍担忧美国通胀超预期，美股三大指数均有所回调。
国内债市：
上周10年期国债收益率微降1.7个BP，收于3.142%。
原油：
上周原油价格微涨0.72%，海外需求恢复一波三折，油价后市扑朔迷离。
黄金：
上周，COMEX黄金价格反弹0.37%，波动较小。后市环境仍不利于黄金反弹的持续。
类货币资产：
货币基金收益率上周五收于2.28%。预计现金类理财产品管理新规落地将进一步拉低货基收益率。
四、 基金表现一周回顾
整体回顾：境内权益基金领涨，QDII基金排名垫底
图3 上周各类型基金收益率情况
数据来源：BETA基金数据库
上周权益市场整体表现较好，指数型基金上涨1.58%，收益排名居首。偏股型基金、偏债型基金分别上涨1.09%、0.18%，收益排名第二、第三。上周海外市场表现较差，QDII基金下跌2.10%，收益排名垫底。
虽然QDII基金上周收益表现较差，但QDII基金今年以来平均上涨2.44%，收益仍然领先于其他类型基金。
偏股前五：海外疫情持续，医药行业反弹
表2 上周偏股型基金排名前五
数据来源：BETA基金数据库
上周海外疫情持续爆发，医药板块反弹明显。周涨幅排名前五的基金均为医药行业主题基金。从短期来看，印度疫情恶化不仅会使疫情防控相关物资需求上升，还会使部分印度原料药订单流向国内，构成国内医药行业利好。从长期来看，尽管最近两年医药行业基金已经积累了较大的涨幅，但医药行业所处赛道优质，行业基本面有所改善，未来大幅调整的概率不大。
刘潇基金经理标签：擅长选股、擅长择时、目前低弹性、潜力新秀。刘潇投资年限2.93年，从业至今共管理过6只基金，均为医药行业主题基金。从同类排名来看，这6只医药行业基金均处于同类前30%。综合来看，基金经理刘潇具备出色的医药行业研究能力，未来投资业绩值得期待。
权益ETF：医药ETF净值份额齐涨，消费ETF份额涨幅居首
表3 上周净值涨跌幅排名前五ETF & 主题ETF份额变动（亿份）
数据来源：IFIND
上周医药ETF净值和份额双双上涨。一方面，净值涨幅排名前五的ETF均为医药行业ETF，另一方面，医药行业ETF份额整体上涨16.26亿份，份额涨幅为19.34%，机构明显增持。
需要注意的是，消费ETF份额增加11.99亿份，份额上涨25.36%，份额涨幅排名居首。春节以来，消费行业整体回调。在前期风险释放、当前经济强复苏背景下，消费ETF份额大幅上涨释放出较强的积极信号。
权益主题基金：券商保险板块爆发，有色板块基金回调
图4 上周主题行业基金收益率表现
数据来源：BETA基金数据库
上周五，券商、保险等低估值板块超跌反弹，券商ETF单日涨超7%。从周涨幅来看，券商板块基金平均上涨7.21%，涨幅排名居首。医药行业基金、保险板块基金平均上涨6.65%、5.66%，在各常见主题基金中分别排名第二、第三。前期涨势较好的有色板块基金在上周遭遇回调，周净值涨幅为-2.78%，在各常见主题行业基金中排名垫底。
基金仓位：市场整体基金仓位下降，平均仓位为80.33%
图5 市场整体基金平均仓位走势图
数据来源：IFIND
截至 2021年5月14日，市场整体基金平均仓位为80.33%，相比5月7日估计值下降0.42个百分点。其中，偏股混合型基金平均仓位为77.05%，普通股票型基金平均仓位为83.44%。
五、本周新发基金盘点
本周全市场拟新发行基金一共83只（同一基金不同份额只展示一只）。其中，偏股型基金有36只，偏债型基金有32只，指数型基金有15只。下表为近期部分新发基金。
表4 近期部分新发基金情况
数据来源：BETA基金数据库
重点关注基金
银华阿尔法混合（011817）
基金投资目标：基金业绩比较基准为沪深300指数收益率×50%+恒生指数收益率(使用估值汇率调整)×30%+中证综合债券指数收益率×20%。
基金经理薄官辉：投资年限超6年，投资年化回报率为13.21%。薄官辉追求绝对收益，是坚定的价值投资者。生涯中共管理过9只基金，可比较的8只基金平均业绩在同类中处于上游水平，薄官辉的投资理念是避免跟风追逐市场热点，强调“赚价值的钱而不是情绪的钱”。
薄官辉盈利能力：薄官辉管理的基金，在过去3000点以下的任一交易日购买并持有两年平均99.00%正收益，持有两年平均收益率82.20%，最高收益率达180.80%。
图6 基金经理薄官辉盈利能力
数据来源：BETA理财师APP
薄官辉投资风格：在上涨行情进攻能力强，在震荡行情守城能力弱，在下跌行情中防御能力弱。擅长大类资产配置，股债配置灵活度高。
图7 基金经理薄官辉投资风格
数据来源：BETA理财师APP
六、配置建议
风格切换还是昙花一现？
十一家券商最新策略
上周A股涨势如虹，沪指攻破了3100点大关，全周上涨5.81%，创下年内新高。“牛市风向标”券商板块单周涨幅超过20%，市值增长超过5800亿元。
资金面也出现了牛市的信号，两市成交额连续两日突破万亿；北向资金两个交易日净流入超300亿元；融资余额刷新四年半新高。
后市市场如何演绎？低估值板块是昙花一现还是市场风格就此切换？此轮行情哪些券商看准了？
中信证券：补涨只是预演，把握市场节奏
低估值板块的补涨并非风格切换，只是短暂的风格再平衡。预计补涨仍将持续1—2周，但涨速将放缓；解禁压力与业绩验证过后，市场将重回均衡状态。三季度后期起，金融和周期才将成为下一轮持续数月的趋势性上涨的主线之一。三季度市场任何的调整和结构松动，都是新的入场时机，也是下半年最佳的配置时机。
配置上，在近期的低估值板块补涨行情中，建议适当增配大金融中的房地产，以及景气改善的可选消费板块，包括家电、化妆品、汽车及零部件。
国泰君安：无风险利率下行下市场有望突破3300，静待3500
当前A股的低估值补涨特征本质在于无风险利率的下行，促发的动力在于银行理财预期收益率降低，进一步强化资金追逐资产的现象。往后看，指数有望突破3300点，静待3500点。
市场节奏方面，国泰君安认为本轮行情将由券商和低估值板块领头(以周期为主)，科技、消费板块后续接力。银行不是“主打”品种而是周期向消费和科技切换的过渡品种。
海通证券：市场将从局部机会扩散到轮涨
下半年企业利润同比将回升至两位数，牛市进入盈利估值双轮驱动，市场望向上突破，创本轮牛市新高。展望下半年，A股基本面逐步改善，市场将向上突破，牛市从结构性机会扩散到轮涨。科技、券商主线再发力，低估低配行业阶段性补涨，如银行地产及周期。
广发证券：金融供给侧慢牛，渐入佳境，估值降维进行时
A股处于盈利弱修复叠加流动性维持宽松的权益友好环境。6月经济数据验证经济持续修复，“估值降维”下沉至最底端的“修复”主线继续进行。由于短期股价由增量资金边际定价，北向资金和新发规模较大的公募基金更倾向于率先配置“估值降维”品种，因此非银金融、地产在这波修复中交易性机会更大。中期继续从修复中寻找“估值降维”合理估值品种，配置“业绩修复弹性”：(1)居民消费需求修复(休闲服务、百货、黄金珠宝)；(2)出口修复(机械设备、白电、苹果链消费电子)；(3)供给需求修复两重一新(建材/重卡、医疗信息化/新能源车)。
安信证券：复苏牛是全面牛，风格切换有两点需要特别注意
当前背景是全球流动性泛滥且近期看不到明显收紧，中国经济数据持续超预期，且市场可预期未来几个季度中国经济与企业盈利同比增速逐步上行，这是A股‘复苏牛’逻辑，这也是全面牛市逻辑。前期A股行业估值分化走向极值，机构配置拥挤，被持续刻意回避的低估值顺周期板块出现上涨是大概率事件。
安信证券强调即使全面牛市，也依然是有主线。本轮经济回升，成长景气更好。在低估值板块完成合理补涨之后，在解禁等担忧趋缓后，市场会回归到成长主线。
兴业证券：并未切换，只是风格配置的再平衡和扩散
A股在金融地产、周期、科技都拥有全球稀缺性、高性价比的资产值得投资者关注和配置。因此市场的风格并未切换，只是风格配置的再平衡和扩散，核心资产的扩散与再平衡，金融地产周期科技等高性价比核心资产也是“香饽饽”，这才是“蓝筹搭台，成长唱戏”。
展望后市，兴业证券继续维持“蓝筹搭台，成长唱戏”的看法。建议把握低估值地产周期等蓝筹绩优核心资产龙头，基本面恢复较快，景气向上的中游制造链条；受益于本轮资本市场改革，作为重要载体的龙头券商；以及新一轮科技创新周期中，科技成长仍有表现机会。
中信建投证券：风格切换如期而至，金融周期持续占优
如果金融地产上涨是来自估值收敛，那么在金融和周期板块内部应该是估值水平最低的银行或者煤炭钢铁等子行业表现最好，但实际情况是金融板块中相对估值最贵的券商表现最优异。其次，市场风格切换需要相对业绩变化的配合，现阶段科技成长的业绩优于传统行业。但是从三季度来看，在中国经济重启的情况下，主板的业绩改善相对于成长股存在阶段性占优，因此持续坚定地推荐金融地产和周期板块。
中信建投表示，风格切换将持续相当长一段时间。在金融改革和资本市场做大做强的背景下，证券板块仍然具有上涨空间。保险板块在信用宽松和货币利率上行的背景下，投资机会仍然凸显。房地产行业估值水平仍然较低，但业绩会伴随着经济回升而提升。保险、券商、地产和银行仍然值得继续加配。
天风证券：这是一次短平快的风格小漂移
估值的极端分化，是低估值板块修复的最大逻辑，而估值一定程度收敛后，低估值的吸引力也自然下降，因此天风证券更倾向于认为这是一次短平快的风格小漂移，低估值板块核心主线是具备自我强化逻辑的券商。考虑未来一年的景气度趋势，长期看好一个中心(5G&数据中心)和三个基本点(三大渗透率未来有望快速提升的板块：新能源车、无线耳机、信创)。
国金证券：均衡配置，不要为了切换而切换
当前断定风格切换为时尚早，A股市场估值分化的局面仍将持续。核心的逻辑是估值分化的根本原因在于行业基本面的分化，当前并没有看到基本面上的边际变化以促使估值分化快速收敛，后续仍需通过业绩消化估值的方式来逐步实现估值收敛。A股上行的逻辑未发生变化，流动性宽松是最大的基本面。行业配置保持均衡，不要为了切换而切换，建议关注“消费和基建等内需板块、消费电子产业链、房地产产业链”。
招商证券：下半年将会呈现轮涨，普涨，混合的风格特征
2020年下半年经济基本面将会持续改善，以金融为代表的低估值板块下半年将会有一波明显估值修复。但从业绩的角度开看，应该是传统新兴行业携手业绩改善。新兴消费医药科技部分估值比较贵，但仍然有很多估值合理业绩改善的标的供选择。总而言之，2014年下半年那种极端的风格转换可能难现，而2020年上半年极端的科技消费医药占优的局面也会被打破，2020年下半年将会呈现轮涨，普涨，混合的风格特征。
粤开证券：牛市声音渐响，横盘震荡概率大
当前市场风格切换源于低位板块的估值修复需求，是否形成长期风格切换仍需对企业的盈利周期做进一步观察。考虑到三、四季度企业业绩边际改善空间有限，叠加外围复杂因素偏多，短期快速上涨之后，市场后续震荡的可能性也在增加。配置方面，可重点关注以下四条主线：(一)科技股景气上行，重点关注消费电子、5G等相关投资领域；(二)受益于改革预期及市场情绪回暖，看好券商股上涨空间；(三)医药生物、食品饮料、家电等消费蓝筹；(四)国企改革叠加基建未来订单改善，关注中字头蓝筹股。
十一家券商最新策略
上周A股涨势如虹，沪指攻破了3100点大关，全周上涨5.81%，创下年内新高。“牛市风向标”券商板块单周涨幅超过20%，市值增长超过5800亿元。
资金面也出现了牛市的信号，两市成交额连续两日突破万亿；北向资金两个交易日净流入超300亿元；融资余额刷新四年半新高。
后市市场如何演绎？低估值板块是昙花一现还是市场风格就此切换？此轮行情哪些券商看准了？
中信证券：补涨只是预演，把握市场节奏
低估值板块的补涨并非风格切换，只是短暂的风格再平衡。预计补涨仍将持续1—2周，但涨速将放缓；解禁压力与业绩验证过后，市场将重回均衡状态。三季度后期起，金融和周期才将成为下一轮持续数月的趋势性上涨的主线之一。三季度市场任何的调整和结构松动，都是新的入场时机，也是下半年最佳的配置时机。
配置上，在近期的低估值板块补涨行情中，建议适当增配大金融中的房地产，以及景气改善的可选消费板块，包括家电、化妆品、汽车及零部件。
国泰君安：无风险利率下行下市场有望突破3300，静待3500
当前A股的低估值补涨特征本质在于无风险利率的下行，促发的动力在于银行理财预期收益率降低，进一步强化资金追逐资产的现象。往后看，指数有望突破3300点，静待3500点。
市场节奏方面，国泰君安认为本轮行情将由券商和低估值板块领头(以周期为主)，科技、消费板块后续接力。银行不是“主打”品种而是周期向消费和科技切换的过渡品种。
海通证券：市场将从局部机会扩散到轮涨
下半年企业利润同比将回升至两位数，牛市进入盈利估值双轮驱动，市场望向上突破，创本轮牛市新高。展望下半年，A股基本面逐步改善，市场将向上突破，牛市从结构性机会扩散到轮涨。科技、券商主线再发力，低估低配行业阶段性补涨，如银行地产及周期。
广发证券：金融供给侧慢牛，渐入佳境，估值降维进行时
A股处于盈利弱修复叠加流动性维持宽松的权益友好环境。6月经济数据验证经济持续修复，“估值降维”下沉至最底端的“修复”主线继续进行。由于短期股价由增量资金边际定价，北向资金和新发规模较大的公募基金更倾向于率先配置“估值降维”品种，因此非银金融、地产在这波修复中交易性机会更大。中期继续从修复中寻找“估值降维”合理估值品种，配置“业绩修复弹性”：(1)居民消费需求修复(休闲服务、百货、黄金珠宝)；(2)出口修复(机械设备、白电、苹果链消费电子)；(3)供给需求修复两重一新(建材/重卡、医疗信息化/新能源车)。
安信证券：复苏牛是全面牛，风格切换有两点需要特别注意
当前背景是全球流动性泛滥且近期看不到明显收紧，中国经济数据持续超预期，且市场可预期未来几个季度中国经济与企业盈利同比增速逐步上行，这是A股‘复苏牛’逻辑，这也是全面牛市逻辑。前期A股行业估值分化走向极值，机构配置拥挤，被持续刻意回避的低估值顺周期板块出现上涨是大概率事件。
安信证券强调即使全面牛市，也依然是有主线。本轮经济回升，成长景气更好。在低估值板块完成合理补涨之后，在解禁等担忧趋缓后，市场会回归到成长主线。
兴业证券：并未切换，只是风格配置的再平衡和扩散
A股在金融地产、周期、科技都拥有全球稀缺性、高性价比的资产值得投资者关注和配置。因此市场的风格并未切换，只是风格配置的再平衡和扩散，核心资产的扩散与再平衡，金融地产周期科技等高性价比核心资产也是“香饽饽”，这才是“蓝筹搭台，成长唱戏”。
展望后市，兴业证券继续维持“蓝筹搭台，成长唱戏”的看法。建议把握低估值地产周期等蓝筹绩优核心资产龙头，基本面恢复较快，景气向上的中游制造链条；受益于本轮资本市场改革，作为重要载体的龙头券商；以及新一轮科技创新周期中，科技成长仍有表现机会。
中信建投证券：风格切换如期而至，金融周期持续占优
如果金融地产上涨是来自估值收敛，那么在金融和周期板块内部应该是估值水平最低的银行或者煤炭钢铁等子行业表现最好，但实际情况是金融板块中相对估值最贵的券商表现最优异。其次，市场风格切换需要相对业绩变化的配合，现阶段科技成长的业绩优于传统行业。但是从三季度来看，在中国经济重启的情况下，主板的业绩改善相对于成长股存在阶段性占优，因此持续坚定地推荐金融地产和周期板块。
中信建投表示，风格切换将持续相当长一段时间。在金融改革和资本市场做大做强的背景下，证券板块仍然具有上涨空间。保险板块在信用宽松和货币利率上行的背景下，投资机会仍然凸显。房地产行业估值水平仍然较低，但业绩会伴随着经济回升而提升。保险、券商、地产和银行仍然值得继续加配。
天风证券：这是一次短平快的风格小漂移
估值的极端分化，是低估值板块修复的最大逻辑，而估值一定程度收敛后，低估值的吸引力也自然下降，因此天风证券更倾向于认为这是一次短平快的风格小漂移，低估值板块核心主线是具备自我强化逻辑的券商。考虑未来一年的景气度趋势，长期看好一个中心(5G&数据中心)和三个基本点(三大渗透率未来有望快速提升的板块：新能源车、无线耳机、信创)。
国金证券：均衡配置，不要为了切换而切换
当前断定风格切换为时尚早，A股市场估值分化的局面仍将持续。核心的逻辑是估值分化的根本原因在于行业基本面的分化，当前并没有看到基本面上的边际变化以促使估值分化快速收敛，后续仍需通过业绩消化估值的方式来逐步实现估值收敛。A股上行的逻辑未发生变化，流动性宽松是最大的基本面。行业配置保持均衡，不要为了切换而切换，建议关注“消费和基建等内需板块、消费电子产业链、房地产产业链”。
招商证券：下半年将会呈现轮涨，普涨，混合的风格特征
2020年下半年经济基本面将会持续改善，以金融为代表的低估值板块下半年将会有一波明显估值修复。但从业绩的角度开看，应该是传统新兴行业携手业绩改善。新兴消费医药科技部分估值比较贵，但仍然有很多估值合理业绩改善的标的供选择。总而言之，2014年下半年那种极端的风格转换可能难现，而2020年上半年极端的科技消费医药占优的局面也会被打破，2020年下半年将会呈现轮涨，普涨，混合的风格特征。
粤开证券：牛市声音渐响，横盘震荡概率大
当前市场风格切换源于低位板块的估值修复需求，是否形成长期风格切换仍需对企业的盈利周期做进一步观察。考虑到三、四季度企业业绩边际改善空间有限，叠加外围复杂因素偏多，短期快速上涨之后，市场后续震荡的可能性也在增加。配置方面，可重点关注以下四条主线：(一)科技股景气上行，重点关注消费电子、5G等相关投资领域；(二)受益于改革预期及市场情绪回暖，看好券商股上涨空间；(三)医药生物、食品饮料、家电等消费蓝筹；(四)国企改革叠加基建未来订单改善，关注中字头蓝筹股。
#德普告前妻法庭文件曝光#约翰尼·德普状告前妻艾梅伯·希尔德诽谤案的法庭文件正式公开！不可错过的大瓜，有太多细节，感兴趣的朋友可以先mark住，慢慢看。
文件显示：德普方对法庭指控希尔德为《华盛顿邮报》写的一篇文章对德普造成诽谤，要求5000万美元以上赔偿。文件称希尔德指德普家暴她，但其实是她家暴德普，详细描述她对德普的多次家暴：德普手指差点被割断、躺在床上看书时被她打出自己家等等。文件称，德普方认为希尔德的家暴指控，只是她为了获得公共宣传、推动自身的事业的骗局。
文件表示：德普从未虐待希尔德，她在2016年作出的家暴指控是假的，已经被警方驳回。有两个分别做出回应的警察、一系列中立目击证人和87个新获得的监控录像视频可以证实。并表示希尔德此前曾因家暴别人被捕，她也宣誓承认对德普有过一系列暴力攻击行为。
文件称希尔德的文章带给德普巨大的损失，毁掉了他的公众名誉。她的第一次家暴指控发生在2016年5月27日，与德普出演的《爱丽丝梦游仙境2：镜中奇遇记》上映同期。而2018年底，这篇文章发表4天后，迪士尼宣布将让德普退出《加勒比海盗》电影系列。
德普方认为：希尔德写这篇文章时是知晓其对德普会造成什么影响，指她怀着恶意发表了文章，是为了给自己和她的新片《海王》宣传，《海王》在3天后北美上映。
文件称起诉是为了重塑德普的名声，并且阻止希尔德继续谎称德普家暴她。德普方针对希尔德的文章造成的名誉损害，以及希尔德在明知改文章会造成影响的情况下虚假暗示德普曾家暴她，刻意和怀有恶意，而索求赔偿。
文件中德普方提出一些说法，来支持其指控：
·称希尔德在与德普结婚(2015年2月)不到一个月后，就跟特斯拉创办人埃隆·马斯克出轨，还跟马斯克在德普的房产中深夜相会。表示工作人员作证称，确实收到过希尔德发出的在深夜让马斯克停车和上电梯的申请。
(马斯克方公开否认，称与希尔德2016年才开始见面，认识初期见面也不频繁)
·德普方还指，希尔德是在朝德普扔了一个伏特加瓶子不久后，马上就让马斯克来拜访她。而扔瓶子的原因是德普希望两人签署关于婚姻资产的婚后协议。指希尔德有意朝德普扔瓶子，砸在他的手上碎裂，冲击和玻璃渣导致德普的右手中指受伤，骨头破碎，“几乎将手指完全割断”，必须手术缝合。
希尔德随后说受伤是德普自己造成的。
·文件中称，2016年两人婚姻结束，是德普提出要离婚，希尔德便让德普来她居住的他的房子整理私人物品。但她不知道德普的保安团队就在附近，就开始假装被打大叫：“别打我了，约翰尼。”并指控德普用电话机打她。
文件称这起“骗局”有很多目击者，表示希尔德的朋友报警，警察赶来后，希尔德但拒绝与警方合作或者指控她被袭击了。两名应对此类案件经验丰富的警察经过观察，得出结论是没看到希尔德身上有伤，或者房子有损害。
但6天后，希尔德就公开发布了自己脸上有伤的照片，并带伤亮相，指控德普家暴，随后以她和她的朋友提供的虚假指控获得一张针对他的限制令。
文件表示：现在有新获得的监控录像、证词和别的证据能证明希尔德的家暴指控是假的。
并表示这些证据此前是德普在2016年当时的法律团队里的一些成员取得的，但近日才到德普本人手上，因为有人向他隐瞒了一段时间这些证据的存在。
希尔德做出指控，此后又撤诉，并取消了限制令。两人的离婚程序在2017年1月正式走完。
·文件指希尔德在撤诉后，多次公开表示自己是家暴的幸存者，前提是德普是家暴她的人。而到了2018年底，她更是在《华盛顿邮报》发表了那篇文章(全文见最下)。
除了手指受伤那次，文件详细描述了多次希尔德家暴德普行为，表示家暴行为在两人15个月的婚姻生涯中一直持续，称希尔德会向德普投掷危险物品，并会规律性地踢、打他。还表示希尔德曾把自己对德普的家暴扭转角色，指控是德普对她所为，其实是她对德普做过的事。比如希尔德称自己在2016年4月21日被德普家暴，但其实是那天，德普因为工作会议而在希尔德的生日庆祝上迟到了，希尔德很生气，在德普躺在床上看书时两次殴打他的脸，迫使他跑出了家门，躲避进一步伤害。
文件称德普的保安团队之一——洛杉矶郡警署退役成员Sean Bett目击了希尔德对德普的伤害。
·文件还表示，希尔德公开的称是被德普家暴的受伤照片，是来自2016年5月21日(即上文提到的德普提出离婚后，希尔德让德普来取私人物品，她号称被德普家暴并叫来警察那晚)，而那次有她的朋友和邻居Iassc Baruch的说法：Baruch表示当时跟希尔德接触过多次，近距离，她是素颜，而他在5月22日-27日(27日是希尔德公开带伤的脸、向法庭取得限制令的时间)期间，都没有看到她的脸上有伤。他还表示在6月3日跟希尔德对峙了，表示他不满希尔德虚假指控德普，而希尔德给他的回复是：她不想从德普那里得到任何东西，一切都是她的律师叫她做的。
文件也表示大楼门房等3人已发誓作证，5月22日-27日与希尔德的接触中，没看到她脸上有伤，和任何异常。
文件还称有两人实名声明：在5月24日的大楼监控录像中，看到希尔德的姐妹惠特尼·希尔德假装打了希尔德的脸。
这两人同样表示，在希尔德指控德普家暴后一周，他们俩被希尔德找上，要求他们对“希尔德在《人物》杂志的朋友做个声明”，帮助收回已经被曝给媒体的“大楼前台没有看到希尔的脸上有伤”的信息，还称希尔德要求两人不要再曝光这条信息。两人都拒绝了，一人明确表示不想撒谎，前台确实在5月26日号看到了希尔德脸上没有伤。
文件指希尔德发布《华盛顿邮报》文章有深刻的恶意，称希尔德把自己包装成metoo的先锋，并获得众多头衔和代言。
前情：
·希尔德的律师Eric M. George回应德普提告：“这毫无意义的举动是约翰尼·德普想让艾梅伯·希尔德沉默的最近一次努力，他努力了多次。她不会因此被沉默。”
他表示此事证明德普无法接受自己“持续中的虐待行为”的真相，并称德普看起来是“一心要达成自毁”。表示德普的指控无根据，他们会努力终结“德普先生和他的法律团队对我的客户的卑鄙骚扰”。
·希尔德2018年12月发表《华盛顿邮报》文章
她称“我们的文化对发声的女性满怀怒火”，表示自己指控前夫约翰尼·德普家暴后，被告知她会被封杀，无法再演戏。透露有一部电影就因此把她换掉，某全球时尚品牌也将她弃用，“当时我能否在《正义联盟》《海王》出演湄拉也引起了疑问”：
希尔德表示自己很小就遭受过虐待，了解男性在身体、社会和财政方面是有权力的，且有制度支持。她称像很多女性一样，自己在上大学的年纪遭受过性侵和性骚扰，但她保持沉默，认为上报这样的事不会带来公正，也没有因此将自己视为受害者。
而在距今两年前，“我成了家暴话题的公众人物，也感受到了我们的文化对发声的女性的满腔怒火攻击”。希尔德称朋友和顾问告诉她：她从此无法再演戏，会被封杀，“我当时参与的一部电影就把我的角色重新选了演员，我刚作为一个全球时尚品牌的代言人拍了两年的宣传广告，随后这家公司放弃了我，我能否在《正义联盟》《海王》出演湄拉也有了疑问。”
希尔德表示，她得到了少见的机会能在现实中看清：制度是如何保护被指控有虐待行为的男性。她把有权有势的男性比作泰坦尼克号一般的大船，“当那艘船撞上冰山，船上的很多人都会拼命想堵上漏洞——不是因为他们信任、在乎这艘船本身，而是他们自己的命运跟这艘大船息息相关。”
她表示metoo运动“教会了我们这样的权力是如何运作的”，称无论在何处，女性都要面对被社会、经济和文化力量支撑的男性，而这些制度开始改变了。她表示如今政治形势在变革中，美国总统特朗普被多名女性指控不当性行为，metoo运动带动了一场对话：性暴力如何影响了女性生活的方方面面。如今开启了去构建保护女性的制度的可能性，她表示应该继续在方方面面抵抗性侵，比如在大学校园中。
最后希尔德表示：“作为一个曾因为收到死亡威胁而每周都要换电话号码的女性，我写下这些，曾有几个月，我很少离开自家公寓，一旦我出家门，就会被摄像无人机和骑摩托车、开车或奔跑的摄影师追逐。”她称八卦小报会抹黑自己，她如同被卷入公众想法组建起来的法庭进行审判，“我的生命和生计都被无数我无法控制的看法所支配”。
她称希望发声谈论暴力的女性能获得更多支持，希望大家团结起来去要求改变法律、规则和社会标准，“去改正那些塑造着我们的人生的不均衡”。
文件显示：德普方对法庭指控希尔德为《华盛顿邮报》写的一篇文章对德普造成诽谤，要求5000万美元以上赔偿。文件称希尔德指德普家暴她，但其实是她家暴德普，详细描述她对德普的多次家暴：德普手指差点被割断、躺在床上看书时被她打出自己家等等。文件称，德普方认为希尔德的家暴指控，只是她为了获得公共宣传、推动自身的事业的骗局。
文件表示：德普从未虐待希尔德，她在2016年作出的家暴指控是假的，已经被警方驳回。有两个分别做出回应的警察、一系列中立目击证人和87个新获得的监控录像视频可以证实。并表示希尔德此前曾因家暴别人被捕，她也宣誓承认对德普有过一系列暴力攻击行为。
文件称希尔德的文章带给德普巨大的损失，毁掉了他的公众名誉。她的第一次家暴指控发生在2016年5月27日，与德普出演的《爱丽丝梦游仙境2：镜中奇遇记》上映同期。而2018年底，这篇文章发表4天后，迪士尼宣布将让德普退出《加勒比海盗》电影系列。
德普方认为：希尔德写这篇文章时是知晓其对德普会造成什么影响，指她怀着恶意发表了文章，是为了给自己和她的新片《海王》宣传，《海王》在3天后北美上映。
文件称起诉是为了重塑德普的名声，并且阻止希尔德继续谎称德普家暴她。德普方针对希尔德的文章造成的名誉损害，以及希尔德在明知改文章会造成影响的情况下虚假暗示德普曾家暴她，刻意和怀有恶意，而索求赔偿。
文件中德普方提出一些说法，来支持其指控：
·称希尔德在与德普结婚(2015年2月)不到一个月后，就跟特斯拉创办人埃隆·马斯克出轨，还跟马斯克在德普的房产中深夜相会。表示工作人员作证称，确实收到过希尔德发出的在深夜让马斯克停车和上电梯的申请。
(马斯克方公开否认，称与希尔德2016年才开始见面，认识初期见面也不频繁)
·德普方还指，希尔德是在朝德普扔了一个伏特加瓶子不久后，马上就让马斯克来拜访她。而扔瓶子的原因是德普希望两人签署关于婚姻资产的婚后协议。指希尔德有意朝德普扔瓶子，砸在他的手上碎裂，冲击和玻璃渣导致德普的右手中指受伤，骨头破碎，“几乎将手指完全割断”，必须手术缝合。
希尔德随后说受伤是德普自己造成的。
·文件中称，2016年两人婚姻结束，是德普提出要离婚，希尔德便让德普来她居住的他的房子整理私人物品。但她不知道德普的保安团队就在附近，就开始假装被打大叫：“别打我了，约翰尼。”并指控德普用电话机打她。
文件称这起“骗局”有很多目击者，表示希尔德的朋友报警，警察赶来后，希尔德但拒绝与警方合作或者指控她被袭击了。两名应对此类案件经验丰富的警察经过观察，得出结论是没看到希尔德身上有伤，或者房子有损害。
但6天后，希尔德就公开发布了自己脸上有伤的照片，并带伤亮相，指控德普家暴，随后以她和她的朋友提供的虚假指控获得一张针对他的限制令。
文件表示：现在有新获得的监控录像、证词和别的证据能证明希尔德的家暴指控是假的。
并表示这些证据此前是德普在2016年当时的法律团队里的一些成员取得的，但近日才到德普本人手上，因为有人向他隐瞒了一段时间这些证据的存在。
希尔德做出指控，此后又撤诉，并取消了限制令。两人的离婚程序在2017年1月正式走完。
·文件指希尔德在撤诉后，多次公开表示自己是家暴的幸存者，前提是德普是家暴她的人。而到了2018年底，她更是在《华盛顿邮报》发表了那篇文章(全文见最下)。
除了手指受伤那次，文件详细描述了多次希尔德家暴德普行为，表示家暴行为在两人15个月的婚姻生涯中一直持续，称希尔德会向德普投掷危险物品，并会规律性地踢、打他。还表示希尔德曾把自己对德普的家暴扭转角色，指控是德普对她所为，其实是她对德普做过的事。比如希尔德称自己在2016年4月21日被德普家暴，但其实是那天，德普因为工作会议而在希尔德的生日庆祝上迟到了，希尔德很生气，在德普躺在床上看书时两次殴打他的脸，迫使他跑出了家门，躲避进一步伤害。
文件称德普的保安团队之一——洛杉矶郡警署退役成员Sean Bett目击了希尔德对德普的伤害。
·文件还表示，希尔德公开的称是被德普家暴的受伤照片，是来自2016年5月21日(即上文提到的德普提出离婚后，希尔德让德普来取私人物品，她号称被德普家暴并叫来警察那晚)，而那次有她的朋友和邻居Iassc Baruch的说法：Baruch表示当时跟希尔德接触过多次，近距离，她是素颜，而他在5月22日-27日(27日是希尔德公开带伤的脸、向法庭取得限制令的时间)期间，都没有看到她的脸上有伤。他还表示在6月3日跟希尔德对峙了，表示他不满希尔德虚假指控德普，而希尔德给他的回复是：她不想从德普那里得到任何东西，一切都是她的律师叫她做的。
文件也表示大楼门房等3人已发誓作证，5月22日-27日与希尔德的接触中，没看到她脸上有伤，和任何异常。
文件还称有两人实名声明：在5月24日的大楼监控录像中，看到希尔德的姐妹惠特尼·希尔德假装打了希尔德的脸。
这两人同样表示，在希尔德指控德普家暴后一周，他们俩被希尔德找上，要求他们对“希尔德在《人物》杂志的朋友做个声明”，帮助收回已经被曝给媒体的“大楼前台没有看到希尔的脸上有伤”的信息，还称希尔德要求两人不要再曝光这条信息。两人都拒绝了，一人明确表示不想撒谎，前台确实在5月26日号看到了希尔德脸上没有伤。
文件指希尔德发布《华盛顿邮报》文章有深刻的恶意，称希尔德把自己包装成metoo的先锋，并获得众多头衔和代言。
前情：
·希尔德的律师Eric M. George回应德普提告：“这毫无意义的举动是约翰尼·德普想让艾梅伯·希尔德沉默的最近一次努力，他努力了多次。她不会因此被沉默。”
他表示此事证明德普无法接受自己“持续中的虐待行为”的真相，并称德普看起来是“一心要达成自毁”。表示德普的指控无根据，他们会努力终结“德普先生和他的法律团队对我的客户的卑鄙骚扰”。
·希尔德2018年12月发表《华盛顿邮报》文章
她称“我们的文化对发声的女性满怀怒火”，表示自己指控前夫约翰尼·德普家暴后，被告知她会被封杀，无法再演戏。透露有一部电影就因此把她换掉，某全球时尚品牌也将她弃用，“当时我能否在《正义联盟》《海王》出演湄拉也引起了疑问”：
希尔德表示自己很小就遭受过虐待，了解男性在身体、社会和财政方面是有权力的，且有制度支持。她称像很多女性一样，自己在上大学的年纪遭受过性侵和性骚扰，但她保持沉默，认为上报这样的事不会带来公正，也没有因此将自己视为受害者。
而在距今两年前，“我成了家暴话题的公众人物，也感受到了我们的文化对发声的女性的满腔怒火攻击”。希尔德称朋友和顾问告诉她：她从此无法再演戏，会被封杀，“我当时参与的一部电影就把我的角色重新选了演员，我刚作为一个全球时尚品牌的代言人拍了两年的宣传广告，随后这家公司放弃了我，我能否在《正义联盟》《海王》出演湄拉也有了疑问。”
希尔德表示，她得到了少见的机会能在现实中看清：制度是如何保护被指控有虐待行为的男性。她把有权有势的男性比作泰坦尼克号一般的大船，“当那艘船撞上冰山，船上的很多人都会拼命想堵上漏洞——不是因为他们信任、在乎这艘船本身，而是他们自己的命运跟这艘大船息息相关。”
她表示metoo运动“教会了我们这样的权力是如何运作的”，称无论在何处，女性都要面对被社会、经济和文化力量支撑的男性，而这些制度开始改变了。她表示如今政治形势在变革中，美国总统特朗普被多名女性指控不当性行为，metoo运动带动了一场对话：性暴力如何影响了女性生活的方方面面。如今开启了去构建保护女性的制度的可能性，她表示应该继续在方方面面抵抗性侵，比如在大学校园中。
最后希尔德表示：“作为一个曾因为收到死亡威胁而每周都要换电话号码的女性，我写下这些，曾有几个月，我很少离开自家公寓，一旦我出家门，就会被摄像无人机和骑摩托车、开车或奔跑的摄影师追逐。”她称八卦小报会抹黑自己，她如同被卷入公众想法组建起来的法庭进行审判，“我的生命和生计都被无数我无法控制的看法所支配”。
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