小清新代步神器来袭，两大95后当红小生代言，没有理由卖不火
根据EVsales数据显示，宏光MINIEV在今年1月卖出3.6万辆以上，成为全球卖得最好的新能源车。
不过在宏光MINIEV火了之后，上汽通用五菱也没有停下自己的脚步。这不，上汽通用五菱又一次打造了一款新车，也就是宏光MINIEV马卡龙。既然带了“马卡龙”的尾标，那么宏光MINIEV马卡龙自然也会具备“马卡龙”的特性。最能体现这一点的地方便在于车身的外观配色，因为宏光MINIEV马卡龙采用三种独特的“五菱春色”。
所谓的“五菱春色”，其实指的是五菱官方和世界权威色彩机构PANTONE UNIVERSE（彩通）联合发布的三种配色，分别有白桃粉、柠檬黄以及牛油果绿。这三种颜色倒确实是马卡龙上常见的配色，反倒在汽车市场中并不多见，所以将新车命名为宏光MINIEV马卡龙其实很贴切。而且这三种颜色都有比较高的辨识度，展现出一种清新、自然、年轻的既视感，这自然会让宏光MINIEV马卡龙更讨年轻人的欢心，开在路上回头率也更高。
另外，宏光MINIEV马卡龙还邀请95后明星任敏、马伯骞作为车型代言人。与全球知名时尚媒体ELLE世界时装之苑杂志合作，从深层次的角度演绎出新车所蕴含的新时代潮流出行态度。
在车型配置方面，宏光MINIEV马卡龙的表现也比较不错，该车搭载倒车雷达、倒车影像，能提升倒车过程中的便利性，让新手司机也能得心应手的驾驶宏光MINIEV马卡龙。同时该车配备有冷暖空调、主驾驶化妆镜，女司机驾驶宏光MINIEV马卡龙时，可以轻松借助化妆镜补妆，夏天出行也可以打开冷气，不用担心流汗脱妆。
宏光MINIEV马卡龙的安全性能也比较强，它的车身有57%以上的结构都采用高强度钢材，并标配主驾驶安全气囊。还提供有后排座椅ISOFIX 儿童安全座椅接口、ABS防抱死系统、EBD 制动力分配系统及胎压监测、低速行人警示系统等功能。这样一来，无论是带小孩出门，还是日常代步驾驶，都能享受到极佳的安全性，为用户的出行增添更多安全保障。
至于说车辆的续航，宏光MINIEV马卡龙提供有120公里和170公里两种续航选择，对于城市日常出行来说，这样的续航其实足够了。因为根据统计，大多数城市居民的日常出行里程在10公里-40公里之间，这样算下来，宏光MINIEV所能提供的续航，足够满足大多数人一周出行所需。另外，宏光MINIEV马卡龙还提供有电池加热及智能保温技术，冬季用车也不用担心续航会打折扣。
综上所述，宏光MINIEV马卡龙是一款足够年轻的车，这一点从它独特的马卡龙配色上就可见一斑。而且宏光MINIEV马卡龙的产品力并不差，配置、续航都不赖，还有上汽通用五菱背书。最为关键的是，宏光MINIEV马卡龙作为一款纯电动车，能直接上绿牌，免去限行限号的烦恼。所以，你们觉得宏光MINIEV马卡龙还能像宏光MINIEV一样火吗？
根据EVsales数据显示，宏光MINIEV在今年1月卖出3.6万辆以上，成为全球卖得最好的新能源车。
不过在宏光MINIEV火了之后，上汽通用五菱也没有停下自己的脚步。这不，上汽通用五菱又一次打造了一款新车，也就是宏光MINIEV马卡龙。既然带了“马卡龙”的尾标，那么宏光MINIEV马卡龙自然也会具备“马卡龙”的特性。最能体现这一点的地方便在于车身的外观配色，因为宏光MINIEV马卡龙采用三种独特的“五菱春色”。
所谓的“五菱春色”，其实指的是五菱官方和世界权威色彩机构PANTONE UNIVERSE（彩通）联合发布的三种配色，分别有白桃粉、柠檬黄以及牛油果绿。这三种颜色倒确实是马卡龙上常见的配色，反倒在汽车市场中并不多见，所以将新车命名为宏光MINIEV马卡龙其实很贴切。而且这三种颜色都有比较高的辨识度，展现出一种清新、自然、年轻的既视感，这自然会让宏光MINIEV马卡龙更讨年轻人的欢心，开在路上回头率也更高。
另外，宏光MINIEV马卡龙还邀请95后明星任敏、马伯骞作为车型代言人。与全球知名时尚媒体ELLE世界时装之苑杂志合作，从深层次的角度演绎出新车所蕴含的新时代潮流出行态度。
在车型配置方面，宏光MINIEV马卡龙的表现也比较不错，该车搭载倒车雷达、倒车影像，能提升倒车过程中的便利性，让新手司机也能得心应手的驾驶宏光MINIEV马卡龙。同时该车配备有冷暖空调、主驾驶化妆镜，女司机驾驶宏光MINIEV马卡龙时，可以轻松借助化妆镜补妆，夏天出行也可以打开冷气，不用担心流汗脱妆。
宏光MINIEV马卡龙的安全性能也比较强，它的车身有57%以上的结构都采用高强度钢材，并标配主驾驶安全气囊。还提供有后排座椅ISOFIX 儿童安全座椅接口、ABS防抱死系统、EBD 制动力分配系统及胎压监测、低速行人警示系统等功能。这样一来，无论是带小孩出门，还是日常代步驾驶，都能享受到极佳的安全性，为用户的出行增添更多安全保障。
至于说车辆的续航，宏光MINIEV马卡龙提供有120公里和170公里两种续航选择，对于城市日常出行来说，这样的续航其实足够了。因为根据统计，大多数城市居民的日常出行里程在10公里-40公里之间，这样算下来，宏光MINIEV所能提供的续航，足够满足大多数人一周出行所需。另外，宏光MINIEV马卡龙还提供有电池加热及智能保温技术，冬季用车也不用担心续航会打折扣。
综上所述，宏光MINIEV马卡龙是一款足够年轻的车，这一点从它独特的马卡龙配色上就可见一斑。而且宏光MINIEV马卡龙的产品力并不差，配置、续航都不赖，还有上汽通用五菱背书。最为关键的是，宏光MINIEV马卡龙作为一款纯电动车，能直接上绿牌，免去限行限号的烦恼。所以，你们觉得宏光MINIEV马卡龙还能像宏光MINIEV一样火吗？
纪要｜敦和投资首席经济学家徐小庆对近期大类资产走势的看法
日期：20210303
1. 基本面逻辑是美国进入居民加杠杆的地产扩张周期。
居民加杠杆层面，居民部门是相对于政府、企业部门对通胀影响最大的，原因是居民部门的货币乘数效应最大，创造的货币快速进入流通，进而带动通胀。
地产扩张层面，以下几方面：从数据看，房地产的销售量、价格、投资的加速上升是居民加杠杆的直接结果。从需求看，人口结构影响房地产的需求。一方面是20-49岁的美国人在未来15年会有快速上升，另一方面房地产作为一种刚需存在。从购买力看，首先，债务偿付比例回到历史地位，相对来说偿债能力强。其次以股票和地产之间的关系，现实情况是美国的抵押贷款利率创新低，而美国的住房抵押贷款可以通过ABS等方式将其转化成证券化的工具，进一步影响股市。地产在居民当中的配置比例处在过去几十年区间的低位，而股票是在过去几十年的高位，在美国当前M2增速20%多的情况下，美国地产的杠杠能力会上升，原因是美国房屋抵押的财富效应更大。
2.短期逻辑在乎商品是否可以持续上涨，关键看全球的M2。当前现实情况是只有美国和欧洲的M2往上走，原因在于去年美联储扩表的力度超预期，短期内的超预期最终要下来。而商品和M2的基本关系实际可以表达成CRB的商品指数同步或者滞后全球PMI增速，具体时间是3个月。以此推断，3月份前后全球的M2可能会处于一个阶段性顶部，那么商品价格会在这一两个月或最晚年中见顶回落。
3.单纯从涨幅看，商品价格从去年疫情低点到现在（几个月）已经上涨了80%，类比次贷危机的三年时间，因此从供需不能完全解释80%的上涨幅度，背后一定有金融和流动性的因素。而商品上涨从去年到今年可分别对应国内需求和国外需求，反映的是从黑色到有色的转换。当中美PMI相继见顶之后，需求因素会开始减弱，商品也不会一直涨。
原文：
基本面逻辑来讲，我认为最主要的是因为美国进入到了居民加杠杆的地产扩张周期，就是说如果这一轮如果你盯着中国的话很难讲故事，因为这次中国不是商品需求的主角，过去20年每一轮的商品的周期都跟中国的需求扩张或者是财政刺激都是有关系的。05年到07年，09年到10年，16年到18年，其实都是伴随着中国的房地产周期。
那么对通胀来讲，政府加杠杆，居民加杠杆，企业加杠杆，哪一个部门加杠杆对通胀的影响最大？毫无疑问一定是居民部门。因为大家想一下居民部门加杠杆是什么特点，居民部门不会因为不花钱去加杠杆，我们谁会借了钱不花，我们所有的借钱行为都是因为我们有非常明确的花钱的目的，比如说我们因为购房要借钱，比如一个低收入的人，可能我们要买一个手机，要在借呗和花呗上花钱，所以说居民部门创造的信贷创造的货币是瞬间进入到流通环节，也就是说它的货币乘数效应是最大化的。
我们想一下政府和企业不是这样的，政府和企业很多借钱是一个预防性的，或者仅仅是因为利率低，他不一定借了马上花掉。企业借了之后，比如说你去回购股票，你根本不做资本开支，这些钱就沉淀在那里，它没有进入流通环节，没有带来货币乘数的上升，也就自然没有带动通胀的上升。
所以过去10年，美国的通胀为什么不容易起来？核心的原因就是美国政府部门在加杠杆，企业部门在加杠杆，唯独居民部门从次贷危机之后就一直是在去杠杆，他没有加过杠杆，所以说美国的通胀在过去10年一直是处在比较低的水平，也就推动了它的股票市场的长期的牛市。
那么现在的变局在哪？现在的变局就是美国居民终于开始加杠杆。
我们现在看美国的这一轮房地产的周期，不是简单的说房价涨或者房地产的销售创了新高，比如说你看房地产的销售，它其实从15年之后，它基本上就一直是在往上走，房价也是在往上走的。你如果只是看量和价的话，它其实不是最近在往上走，它之前就在往上走，它只不过是最近开始加速往上走。量、价还有包括投资，这个加速和之前的最大区别在哪？之前我们看到的美国的地产的只能叫恢复，因为在那个阶段我们没有看到居民主动加杠杆，就像我们看中国的房地产周期，09年以前中国的房价也涨了很多，房地产销售也很好，但是那个时候居民是没有加杠杆，真正居民开始加杠杆是09年以后。
那么美国现在也是这样，它其实是在去年疫情开始你才看到了居民的杠杆率开始上升，那么一旦进入到这个阶段，那么美国的通胀的话就按不住。
就是说我们看美国的人口结构，它其实讲美国房地产的周期跟中国一样，套路都是一样的，你可以讲天时地利人和都有，从它的需求的角度来讲，20~49岁的美国人的增长在未来15年会是一个快速的上升，它毕竟是一个移民城市，跟我们的出口出生率的持续的下滑是是不太一样的，尤其这几年有很多南美的移民到美国去。
然后美国的年轻人和父母同住的比例已经创了历史新高，也和我们一样。不是只有亚洲的小孩喜欢赖在家里，现在美国的小孩也没有多有出息，也都是啃老，一旦结婚之后的话，他其实就有刚需要买。
然后第二个就是购买力，美国的居民杠杆率已经是处在已经是低于政府部门和企业部门，是最低的部门了，而且它的债务偿付比例其实不考虑这次疫情的收入的发放，之前也已经是回到历史的低位了，因为这个是债务和收入的比值。
然后这一次由于利率创了历史新低，所以30年的抵押贷款利率也跟随国债收益率的下降，创了新低，低于3%。而美国的薪资增长都是高于这个水平，美国的住房抵押贷款就起来了。美国的住房抵押贷款，你不能够只看他的银行贷款，银行的贷款是非常小的一部分，如果要全面的反映，必须得把 ABS这些加进来，因为美国它大部分贷款都会出表，转换成证券化的工具，所以说它还是非常典型的是一个资本市场主导的一种融资模式，而不是我们这种银行的信贷模式。所以这块增长的是比较快的。
然后他的地产在居民当中的配置比例现在是处在过去几十年区间的低位，相反的股票是在过去几十年的高位，所以它本身也有一个重新的一个平衡的过程，更何况过去这么多年美国的租金回报率还是很稳定的，也就是说美国虽然每年房价都在涨，但是它的租金也在涨，而且租金的涨幅并没有比房价涨幅低，所以说整个租金回报率是稳定的，但对应的美国的国债收益率和股票的股息率是持续回落的。
所以说美国的老百姓会有一个回归的过程，就是说过去的十年中国发生的事情，现在就是在美国身上发生，09年中国搞了百分之二十几的M2增速，美国现在也搞了百分之二十几的M2增速。
所以过去10年中国是房地产的配置价值高于其他所有的一切资产，美国估计接下来也会出现类似的问题，而且美国的地产的杠杆能力是比中国要强的，为什么？因为中国我们都知道，你不能够把你买的房子再抵押，你只能是在购房环节去借钱，而美国是可以在房屋上涨的过程当中，继续把涨了价的房子再抵押给银行，重新再获得更多的资金去干别的事情。所以它其实财富效应会更明显。而中国的财富效应是一个虚的，你感觉你自己很有钱，但变现率是远不如股票，这是一定的。房子你变现看看，你看看变现有多困难，你也不太可能说把这个房子很轻松的抵押，把钱借出来，所以美国的话它供需关系也是这样，房屋的空置率现在处于历史低位，库销比处于历史低位，但实际上美国上一次开始出现房地产的加速上涨，也就是居民开始加杠杆购房是2000年，2000年正好对应的就是纳指泡沫的破灭，那么如果我们从宏观的角度来理解这两件事情的话，它其实是有一定的逻辑关系的，就是说其实它正好反映了一个就是股票的股票和地产这么一个切换，当然中间的很大的一个原因是因为利率的变化，那么我们现在其实又处在一个相似的历史的时刻，所以这个时候其实对于美股来讲的话还是非常小心的。然后这个是我们说商品的上涨的相对长期的逻辑。
但是短期来讲，大家可能更关心的就是说商品能不能涨，还能涨多久。
我们就看一下商品的涨短期主要看全球的，而全球的M2就是中国、美国、欧洲、日本还有一些其他的国家，现在全球的M2增速已经是超过2009年的高点，当然最大的贡献还是中国，因为中国的基数大，但是和2009年不同的就是说2009年是只有中国一枝独秀，其他国家的M2增速都是回落的，这次是大家齐心协力的推高了 M2，中国反而是相对比较坚实的。
那么现在的情况是什么呢？中国的M2已经开始回落了，日本的M2也基本上持平了，现在只有美国和欧洲还在往上走，那么因为美国 M2靠什么？不是靠银行的贷款，银行的贷款是一个非常小的量，美国融资体系，它主要还是靠资本市场，所以说它跟中国是不一样的，它不是靠银行的信贷去创造,美国最大的M2，还是来自于联储的扩表，就是联储的扩表增加基础货币，然后增加M2。
但为什么09年 M2没起来？去年M2起来了，其实就是去年的联储的扩表的力度超预期的大，它实际上是把09年10年11年三轮QE该干的事情，他在一两个月内都干完了。
所以说你可以看到就是说美国的 M2飙升，其实就是在去年三四月份之后，疫情爆发之后，它在短时间内大量的扩表，那么这个东西当然也是有基数效应，因为现在你不管怎么讲，你每个月1200的空，你是不可能和去年的4月份的扩的量相提并论，所以你最终的这个东西会下来。
所以说美国的M2其实现在也在一个接近驻顶的这么一个过程当中，这样的话我们看一下商品和M2的一个关系，就是说实际上CRB的商品指数大概是滞后全球PMI增速或者是同步或者是滞后三个月左右的时间。
也就是说如果我们认为在3月份前后的话，全球的M2可能会处于一个阶段性的一个顶部的话，那么商品的价格其实也有可能就是在这一两个月或者最晚到年中的时候开始见顶回落。
我们看一下其实这一轮商品的上涨，虽然我们知道我们可以从供需上找很多理由，比如说需求，我们可以讲刚刚说的美国的地产的故事，供给我们可以讲，因为过去几年产能投入不够，所以说供应相对比较少，但是我们看一下商品的涨幅，从去年疫情低点到现在的话，商品的价格已经涨了80%，那么这是一个什么概念呢？
从2008年到2011年次贷危机的那三年的话，商品的累积涨幅也就是80%。换句话讲，我们只用了当时不到一半的时间，我们已经实现了08年次贷危机之后的三年的涨幅。
我主要想说什么意思？我想说的是现在商品的涨幅已经远远不能够从基本面去解释，你不能说基本面导致这个东西能够涨80%，它一定是有大量的金融和流动性的因素在支撑，所以这就是为什么即使我们认为接下来如果全球的经济是在一个复苏的阶段，但是如果当你的流动性扩张的最猛烈的时期过去的话，你对商品的价格一定也会有冲击，因为你的价格本身已经包含了很多非供需的因素。
那么实际上去年国庆节以后和今年春节以后这两轮上涨分别对应的就是国内需求，海外需求最好的时候，所以说去年四季度涨的最多的是是黑色，今年的涨的最多的是有色，它其实就反映了驱动的一个转换。
那么随着中国的PMI在今年一季度见顶，美国的PMI到今年年中见顶的话，其实需求的因素也就会开始减弱，所以我们觉得商品也是需要时间去休整，也不是说可以这么一直涨下去的。
#股票##价值投资日志[超话]#
日期：20210303
1. 基本面逻辑是美国进入居民加杠杆的地产扩张周期。
居民加杠杆层面，居民部门是相对于政府、企业部门对通胀影响最大的，原因是居民部门的货币乘数效应最大，创造的货币快速进入流通，进而带动通胀。
地产扩张层面，以下几方面：从数据看，房地产的销售量、价格、投资的加速上升是居民加杠杆的直接结果。从需求看，人口结构影响房地产的需求。一方面是20-49岁的美国人在未来15年会有快速上升，另一方面房地产作为一种刚需存在。从购买力看，首先，债务偿付比例回到历史地位，相对来说偿债能力强。其次以股票和地产之间的关系，现实情况是美国的抵押贷款利率创新低，而美国的住房抵押贷款可以通过ABS等方式将其转化成证券化的工具，进一步影响股市。地产在居民当中的配置比例处在过去几十年区间的低位，而股票是在过去几十年的高位，在美国当前M2增速20%多的情况下，美国地产的杠杠能力会上升，原因是美国房屋抵押的财富效应更大。
2.短期逻辑在乎商品是否可以持续上涨，关键看全球的M2。当前现实情况是只有美国和欧洲的M2往上走，原因在于去年美联储扩表的力度超预期，短期内的超预期最终要下来。而商品和M2的基本关系实际可以表达成CRB的商品指数同步或者滞后全球PMI增速，具体时间是3个月。以此推断，3月份前后全球的M2可能会处于一个阶段性顶部，那么商品价格会在这一两个月或最晚年中见顶回落。
3.单纯从涨幅看，商品价格从去年疫情低点到现在（几个月）已经上涨了80%，类比次贷危机的三年时间，因此从供需不能完全解释80%的上涨幅度，背后一定有金融和流动性的因素。而商品上涨从去年到今年可分别对应国内需求和国外需求，反映的是从黑色到有色的转换。当中美PMI相继见顶之后，需求因素会开始减弱，商品也不会一直涨。
原文：
基本面逻辑来讲，我认为最主要的是因为美国进入到了居民加杠杆的地产扩张周期，就是说如果这一轮如果你盯着中国的话很难讲故事，因为这次中国不是商品需求的主角，过去20年每一轮的商品的周期都跟中国的需求扩张或者是财政刺激都是有关系的。05年到07年，09年到10年，16年到18年，其实都是伴随着中国的房地产周期。
那么对通胀来讲，政府加杠杆，居民加杠杆，企业加杠杆，哪一个部门加杠杆对通胀的影响最大？毫无疑问一定是居民部门。因为大家想一下居民部门加杠杆是什么特点，居民部门不会因为不花钱去加杠杆，我们谁会借了钱不花，我们所有的借钱行为都是因为我们有非常明确的花钱的目的，比如说我们因为购房要借钱，比如一个低收入的人，可能我们要买一个手机，要在借呗和花呗上花钱，所以说居民部门创造的信贷创造的货币是瞬间进入到流通环节，也就是说它的货币乘数效应是最大化的。
我们想一下政府和企业不是这样的，政府和企业很多借钱是一个预防性的，或者仅仅是因为利率低，他不一定借了马上花掉。企业借了之后，比如说你去回购股票，你根本不做资本开支，这些钱就沉淀在那里，它没有进入流通环节，没有带来货币乘数的上升，也就自然没有带动通胀的上升。
所以过去10年，美国的通胀为什么不容易起来？核心的原因就是美国政府部门在加杠杆，企业部门在加杠杆，唯独居民部门从次贷危机之后就一直是在去杠杆，他没有加过杠杆，所以说美国的通胀在过去10年一直是处在比较低的水平，也就推动了它的股票市场的长期的牛市。
那么现在的变局在哪？现在的变局就是美国居民终于开始加杠杆。
我们现在看美国的这一轮房地产的周期，不是简单的说房价涨或者房地产的销售创了新高，比如说你看房地产的销售，它其实从15年之后，它基本上就一直是在往上走，房价也是在往上走的。你如果只是看量和价的话，它其实不是最近在往上走，它之前就在往上走，它只不过是最近开始加速往上走。量、价还有包括投资，这个加速和之前的最大区别在哪？之前我们看到的美国的地产的只能叫恢复，因为在那个阶段我们没有看到居民主动加杠杆，就像我们看中国的房地产周期，09年以前中国的房价也涨了很多，房地产销售也很好，但是那个时候居民是没有加杠杆，真正居民开始加杠杆是09年以后。
那么美国现在也是这样，它其实是在去年疫情开始你才看到了居民的杠杆率开始上升，那么一旦进入到这个阶段，那么美国的通胀的话就按不住。
就是说我们看美国的人口结构，它其实讲美国房地产的周期跟中国一样，套路都是一样的，你可以讲天时地利人和都有，从它的需求的角度来讲，20~49岁的美国人的增长在未来15年会是一个快速的上升，它毕竟是一个移民城市，跟我们的出口出生率的持续的下滑是是不太一样的，尤其这几年有很多南美的移民到美国去。
然后美国的年轻人和父母同住的比例已经创了历史新高，也和我们一样。不是只有亚洲的小孩喜欢赖在家里，现在美国的小孩也没有多有出息，也都是啃老，一旦结婚之后的话，他其实就有刚需要买。
然后第二个就是购买力，美国的居民杠杆率已经是处在已经是低于政府部门和企业部门，是最低的部门了，而且它的债务偿付比例其实不考虑这次疫情的收入的发放，之前也已经是回到历史的低位了，因为这个是债务和收入的比值。
然后这一次由于利率创了历史新低，所以30年的抵押贷款利率也跟随国债收益率的下降，创了新低，低于3%。而美国的薪资增长都是高于这个水平，美国的住房抵押贷款就起来了。美国的住房抵押贷款，你不能够只看他的银行贷款，银行的贷款是非常小的一部分，如果要全面的反映，必须得把 ABS这些加进来，因为美国它大部分贷款都会出表，转换成证券化的工具，所以说它还是非常典型的是一个资本市场主导的一种融资模式，而不是我们这种银行的信贷模式。所以这块增长的是比较快的。
然后他的地产在居民当中的配置比例现在是处在过去几十年区间的低位，相反的股票是在过去几十年的高位，所以它本身也有一个重新的一个平衡的过程，更何况过去这么多年美国的租金回报率还是很稳定的，也就是说美国虽然每年房价都在涨，但是它的租金也在涨，而且租金的涨幅并没有比房价涨幅低，所以说整个租金回报率是稳定的，但对应的美国的国债收益率和股票的股息率是持续回落的。
所以说美国的老百姓会有一个回归的过程，就是说过去的十年中国发生的事情，现在就是在美国身上发生，09年中国搞了百分之二十几的M2增速，美国现在也搞了百分之二十几的M2增速。
所以过去10年中国是房地产的配置价值高于其他所有的一切资产，美国估计接下来也会出现类似的问题，而且美国的地产的杠杆能力是比中国要强的，为什么？因为中国我们都知道，你不能够把你买的房子再抵押，你只能是在购房环节去借钱，而美国是可以在房屋上涨的过程当中，继续把涨了价的房子再抵押给银行，重新再获得更多的资金去干别的事情。所以它其实财富效应会更明显。而中国的财富效应是一个虚的，你感觉你自己很有钱，但变现率是远不如股票，这是一定的。房子你变现看看，你看看变现有多困难，你也不太可能说把这个房子很轻松的抵押，把钱借出来，所以美国的话它供需关系也是这样，房屋的空置率现在处于历史低位，库销比处于历史低位，但实际上美国上一次开始出现房地产的加速上涨，也就是居民开始加杠杆购房是2000年，2000年正好对应的就是纳指泡沫的破灭，那么如果我们从宏观的角度来理解这两件事情的话，它其实是有一定的逻辑关系的，就是说其实它正好反映了一个就是股票的股票和地产这么一个切换，当然中间的很大的一个原因是因为利率的变化，那么我们现在其实又处在一个相似的历史的时刻，所以这个时候其实对于美股来讲的话还是非常小心的。然后这个是我们说商品的上涨的相对长期的逻辑。
但是短期来讲，大家可能更关心的就是说商品能不能涨，还能涨多久。
我们就看一下商品的涨短期主要看全球的，而全球的M2就是中国、美国、欧洲、日本还有一些其他的国家，现在全球的M2增速已经是超过2009年的高点，当然最大的贡献还是中国，因为中国的基数大，但是和2009年不同的就是说2009年是只有中国一枝独秀，其他国家的M2增速都是回落的，这次是大家齐心协力的推高了 M2，中国反而是相对比较坚实的。
那么现在的情况是什么呢？中国的M2已经开始回落了，日本的M2也基本上持平了，现在只有美国和欧洲还在往上走，那么因为美国 M2靠什么？不是靠银行的贷款，银行的贷款是一个非常小的量，美国融资体系，它主要还是靠资本市场，所以说它跟中国是不一样的，它不是靠银行的信贷去创造,美国最大的M2，还是来自于联储的扩表，就是联储的扩表增加基础货币，然后增加M2。
但为什么09年 M2没起来？去年M2起来了，其实就是去年的联储的扩表的力度超预期的大，它实际上是把09年10年11年三轮QE该干的事情，他在一两个月内都干完了。
所以说你可以看到就是说美国的 M2飙升，其实就是在去年三四月份之后，疫情爆发之后，它在短时间内大量的扩表，那么这个东西当然也是有基数效应，因为现在你不管怎么讲，你每个月1200的空，你是不可能和去年的4月份的扩的量相提并论，所以你最终的这个东西会下来。
所以说美国的M2其实现在也在一个接近驻顶的这么一个过程当中，这样的话我们看一下商品和M2的一个关系，就是说实际上CRB的商品指数大概是滞后全球PMI增速或者是同步或者是滞后三个月左右的时间。
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我们看一下其实这一轮商品的上涨，虽然我们知道我们可以从供需上找很多理由，比如说需求，我们可以讲刚刚说的美国的地产的故事，供给我们可以讲，因为过去几年产能投入不够，所以说供应相对比较少，但是我们看一下商品的涨幅，从去年疫情低点到现在的话，商品的价格已经涨了80%，那么这是一个什么概念呢？
从2008年到2011年次贷危机的那三年的话，商品的累积涨幅也就是80%。换句话讲，我们只用了当时不到一半的时间，我们已经实现了08年次贷危机之后的三年的涨幅。
我主要想说什么意思？我想说的是现在商品的涨幅已经远远不能够从基本面去解释，你不能说基本面导致这个东西能够涨80%，它一定是有大量的金融和流动性的因素在支撑，所以这就是为什么即使我们认为接下来如果全球的经济是在一个复苏的阶段，但是如果当你的流动性扩张的最猛烈的时期过去的话，你对商品的价格一定也会有冲击，因为你的价格本身已经包含了很多非供需的因素。
那么实际上去年国庆节以后和今年春节以后这两轮上涨分别对应的就是国内需求，海外需求最好的时候，所以说去年四季度涨的最多的是是黑色，今年的涨的最多的是有色，它其实就反映了驱动的一个转换。
那么随着中国的PMI在今年一季度见顶，美国的PMI到今年年中见顶的话，其实需求的因素也就会开始减弱，所以我们觉得商品也是需要时间去休整，也不是说可以这么一直涨下去的。
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【202103032 某二线城市人口数据浅析】本文所使用数据均来自该市统计局，分析以及结论仅为个人观点，认识有限，欢迎斧正；从图一可以看出该市的常住人口在2012年至2019年之间整体属于正增长，增长相对稳定；图二和图三分别是该市的总户籍户数以及户籍人口数，可以看出户籍的总户数从2014年开始连续5年处于相对较高的增长，对应户籍人口数在2003-2007以及2014-2019有两次明显的较高速增长；接合图四，可以得出该市户籍人口的增长大部分还是靠的外地人口的迁入，截至2019年外地人口仍保持净迁入；从绝对数量来看，2003-2007以及2016-2019是净迁入量明显较高的时间段，也与户籍人口高速增长的两个时间基本吻合；从新生人口数量来看，2010-2019这十年间均保持相对较高的水平，但2018年开始回落得很明显；从图五的小学生以及幼儿园的在校生数来看，也是保持者较稳定的增长；但从户籍人口的生育率以及户籍新生人口来看，2014和2017为两个峰值，2017年的峰值应该是开放二胎政策带来的，从峰值年往后的走势来看，生育率下降以及新生人口的下降已经是一个比较明显的趋势，目前的生育政策并不足以逆转这个趋势；从图七和图八不难看出该市市民在经历了收入快速增长的好时期后，目前的增速也已经回落到一个相对平稳和合理的增速水平上，想要回到之前的高速增长几乎没有可能行性了；从图八我们还可以看出，在2007年之后居民的长期贷款余额一下子超越了居民存款余额，并将差距逐年拉大，即居民的负债率，或者说金融杠杆越来越大，截至2019年，存贷比已经接近1：2，按照银行的长期贷款的审核条件之一，居民长期贷款的额度基本已经触及天花板，将对购买力产生一定的压制，表现在购房方式上，基本都是卖一买一的置换方式，整体负债水平维持在小幅范围内波动，能够选择直接干拔式购房的大部分为刚需第一套房的外地人或新该市人，选择购入的房产总价也相对较低，无法考虑优质学区的房产；从图九不难看出，该市整体的房地产开发投资相对稳定，在经历了2017开始的连续三年的低竣工数，2019年的在建面积已经达到了2001年来的峰值，可以预见从2020年开始会出现连续的较高的竣工面积，换言之，近几年该市楼市应该会有较多的新房上市，可以缓解刚需或首套购房者的需求，接合国家地方的房住不炒的政策，为来几年该市的房价难有较大幅度的提高；综上，可以有以下一些结论：1.该市的户籍人口增长目前仍以外来人口落户为主，每年户籍的新生人口成逐年下降的趋势，生育率也在走低；2.该市居民的人均收入以及可支配收入增速回落，居民存贷比已经非常接近1：2，负债率较高，对消费能力有一定的负面影响；3.从购房者结果来看，处于购房结构底部的多为首套和刚需，需求的房产多为中小户，总价较低，购买方式多为干拔，市内一换一的方式相对较小，居民负债率会一次性增加得非常多；再往上一层则为置换改善或学区需求，房价相对较高，多为市内一换一，居民负债率变化不大；再往上为豪宅或高品质房产，房价高，多为市内一换一，或多换一，居民负债率变化不大；从下往上为一个金字塔结构，向上不断滚动，不断迭代，目前来看，每年新增户籍人口很稳定，其中每年迁入户籍的外来人口数量很不错（虽然生育率和新生人口在下降），这个结构和迭代就还能维持，长期来看，必会出现拐点，那就是每年迁入户籍的外来人口数量增长开始减弱的时候，目前应该还未来到；4.从学区需求来看，从二八原则来看，忽略幼儿园的学区需求，单看小学和初中，先从供给上分析，学区房多为存量房，新增学区房的数量几乎可以忽略不计，所以，目前市场上的学区房供给取决于目前持有学区房的居民，这一部分居民出售学区房的时间点，最大的先决条件应该是自己家庭学区需求是否已经得到实现，实现之后则会在价格合适的时候进行售卖；从需求来讲，购入学区房一般会提前1-2年，甚至3年，还是以二八原则来处理，大部分人会选择提前2年左右购入学区房；供给侧，从购入到出售的跨度大概率是在8-9年，需求侧，则是在使用年前2年左右购入；从图四来看，2022年有购入学区房需求的家庭，小孩大概是会在2018年出生，而可以选择在2022年出售学区房的家庭的小孩大概会是在2010年出生的，因此，可以认为大致上间隔8年左右的出生人口对应了供给和需求，那2018年新生人口为68487（需求），2010年新生人口58601（供给），2011对应的2019也是需求大于供给，但差距已经显著缩小，可以预见到2012和2020这一组时，供给就会大于需求了，也就是说2024年的学区房很可能会逐渐开始降维打击，首先受到冲击的应该是学区相对较次的，并依次向上传导，这期间非学区房的房价也会同时受到冲击，直至学区房的拐点出现，价位下跌直到新的平衡点；这里存在变数的就是生育率是否会提高或者保持在现在的阶段，依靠新迁入的外地人口来提供基数，进而提高新生人口；这里新迁入的外地人口采用采用一换一的方式置换学区房的可能性，在我看来应该是比较低的，三个原因：第一，首套房采用的贷款形式，三五年内资产和收入都不可能快速增加，并有效降低负债率，来支持一换一的首付和按揭要求；第二，自持的房产和学区都会同时下降，其间的差距并不见得会有效的缩小，置换的难度并不会显著降低；第三，如果前两个原因都被打破了，那大概率会出现学区房的价格已经到了或者接近，可以被新迁入的外地人口作为首套房购入的位置了，那也就是接近新的平衡点了；
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