#高质量发展看河北# 【廊坊开发区：“人才强区”激发创新创造活力】人才是第一资源，也是区域发展的核心竞争力。11月18日，记者从廊坊开发区召开的新闻发布会上获悉，近年来，廊坊开发区深入推进“人才强区”战略，将“创新驱动、产才融合”作为核心路径，创新思维、创新举措，做优人才“引、育、留”全链条，打出一套招才引才的“组合拳”，为提升开发区能级和水平、推进开发区高质量发展提供人才支撑。现有博士318人，硕士3092人，本科学历21462人，具有高级职称3782人，高技能人才8681人。
强化人才政策创新，充分释放人才活力。廊坊开发区坚持把人才发展体制机制改革作为激发各类人才创新创造活力的“关键一招”，实施更加积极、更加开放、更加有效的人才政策，让人才资源为推动高质量发展赋能增质。先后制定出台了《廊坊开发区引进高层次人才试行办法》《廊坊开发区柔性引进高端人才资助办法（试行）》《廊坊经济技术开发区博士后科研工作站管理办法》等政策措施，设立了人才发展专项资金，用于引进高层次人才的各项补贴、资助和奖励，截至目前，共为1796名高层次人才发放生活补贴、购房补贴等资金3236万元。
发挥引才平台作用，加快高端人才引进。积极适应京津冀协同发展新形势，推进区域人才协同发展，依托“京津冀开发区产业人才发展联盟”“通武廊”等平台，引进科技研发、企业管理等方面的骨干人才。利用海外高层次人才创新创业基地、国家级引智示范单位和省级专家服务基地，吸引海外留学人员和外国专家。依托“中国人力资源市场网”“河北人才网”等平台，组织举办线上、线下等各类人才招聘会。与全国人才交流中心、中国北方人才市场等大型人才服务机构建立共享平台，每年组织区内企业参加各类赴外引才活动。3年来，共引进本科以上学历5441人，其中博士45人，硕士737人。
强化人才载体建设，提高人才承载能力。去年11月，国家人社部、全国博士后管理委员会批准廊坊开发区管理委员会设立博士后科研工作站。为进一步加强博士后科研工作站管理，推进博士后工作制度化、规范化，今年制定出台了《廊坊经济技术开发区博士后科研工作站管理办法》，进一步明确了博士后科研工作站的管理机构和主要职责，对博士后人员在站期间的管理和服务措施进行细化，确定了经费资助标准，为吸引和培养开发区经济社会发展所急需的高层次人才，特别是创新型优秀人才奠定了坚实基础。现有博士后科研工作站5家，博士后科研工作站分站3家、博士后创新实践基地6家，院士工作站5家。
打造人才服务平台，提高人才服务水平。廊坊人力资源服务产业园于今年“5·18”经洽会期间开园运营，建筑总面积5.47万平方米，一期面积1.03万平方米，规划设置了产业聚集区、公共服务区、配套服务区等三大功能区，注重产业集聚、政策扶持和环境营造，以拓展人力资源服务供给、完善产业服务链为重点，坚持“集聚产业、协同创新、培育市场、促进就业、服务人才”核心功能定位，积极助推和服务企业转型升级，基本形成了“集聚能力、创新能力、辐射能力”较为突出的产业生态集群。目前，共引进入驻人力资源服务企业17家，其中既有市域内的品牌企业，也有优蓝国际、白话劳动法等国内的知名引领性企业，能够为区内用人单位提供劳务派遣、劳务外包、人才招聘、人才猎头、职业培训、管理咨询等专业化、全方位的人力资源服务。
廊坊开发区将继续深入实施“人才强区”战略，突出“高精尖缺”导向，进一步完善政策措施，创新体制机制，健全服务体系，打造各类人才干事创业的首选区、实现价值的大舞台、安居乐业的目的地，为实现“一进一争两翻番”提供有力人才支撑。
我市首家市级人力资源服务产业园区挂牌
11月5日，位于廊坊开发区的廊坊人力资源服务产业园经市人社局及专家组综合考评与论证，被批准认定为市级人力资源服务产业园，为我市首家。
为进一步完善人力资源服务体系，促进人力资源服务业集聚发展，打造良好营商环境，推动经济社会高质量发展，廊坊人力资源服务产业园于今年5月16日揭牌运营，建筑总面积5.47万平方米，投入使用面积达1.03万平方米，设置产业聚集、公共服务、配套服务等三大功能区。
截至目前，入驻园区企业17家，举办人力资源供需对接会、恳谈会、“劳动关系创新发展论坛讲座”“人力资源管理与企业发展主题沙龙”等活动22次，累计为510余家企业提供了劳务派遣、劳务外包、人才招聘、人才猎头、职业培训、管理咨询等专业化、全方位的人力资源服务，服务人数1.3万余人，营业收入3.08亿元，纳税总额698.48万元。
廊坊人力资源服务产业园坚持服务经济高质量发展、促进就业创业和优化人才配置，加强产业园区内企业的对接交流，邀请企业进园参观指导，不定期举办供需座谈会、见面会，精心组织园区品牌人力资源服务机构路演展示活动，深化相互了解，把准企业需求，做到有的放矢，提供精准服务。聚焦区内企业人才需求，举办不同行业、不同层次、不同规模、不同形式的专场交流会、人才洽谈会、校企对接会、网络招聘会，有力有效解决好企业的招工难、引才难问题。针对企业人力资源管理中的实际问题和困难，组织开展劳动法律法规、用工管理、薪酬绩效等专题业务培训，促进企业依法规范用工，提高企业人力资源管理水平，帮助企业降本增效、防控劳动用工风险。打造京津冀人力资源协同发展交流论坛品牌，每年邀请国内外知名专家、企业精英共聚一堂，分享最新权威信息和新理念、新技术，相互交流探讨，现场问诊把脉，促进行业提升，实现共同发展。
强化人才政策创新，充分释放人才活力。廊坊开发区坚持把人才发展体制机制改革作为激发各类人才创新创造活力的“关键一招”，实施更加积极、更加开放、更加有效的人才政策，让人才资源为推动高质量发展赋能增质。先后制定出台了《廊坊开发区引进高层次人才试行办法》《廊坊开发区柔性引进高端人才资助办法（试行）》《廊坊经济技术开发区博士后科研工作站管理办法》等政策措施，设立了人才发展专项资金，用于引进高层次人才的各项补贴、资助和奖励，截至目前，共为1796名高层次人才发放生活补贴、购房补贴等资金3236万元。
发挥引才平台作用，加快高端人才引进。积极适应京津冀协同发展新形势，推进区域人才协同发展，依托“京津冀开发区产业人才发展联盟”“通武廊”等平台，引进科技研发、企业管理等方面的骨干人才。利用海外高层次人才创新创业基地、国家级引智示范单位和省级专家服务基地，吸引海外留学人员和外国专家。依托“中国人力资源市场网”“河北人才网”等平台，组织举办线上、线下等各类人才招聘会。与全国人才交流中心、中国北方人才市场等大型人才服务机构建立共享平台，每年组织区内企业参加各类赴外引才活动。3年来，共引进本科以上学历5441人，其中博士45人，硕士737人。
强化人才载体建设，提高人才承载能力。去年11月，国家人社部、全国博士后管理委员会批准廊坊开发区管理委员会设立博士后科研工作站。为进一步加强博士后科研工作站管理，推进博士后工作制度化、规范化，今年制定出台了《廊坊经济技术开发区博士后科研工作站管理办法》，进一步明确了博士后科研工作站的管理机构和主要职责，对博士后人员在站期间的管理和服务措施进行细化，确定了经费资助标准，为吸引和培养开发区经济社会发展所急需的高层次人才，特别是创新型优秀人才奠定了坚实基础。现有博士后科研工作站5家，博士后科研工作站分站3家、博士后创新实践基地6家，院士工作站5家。
打造人才服务平台，提高人才服务水平。廊坊人力资源服务产业园于今年“5·18”经洽会期间开园运营，建筑总面积5.47万平方米，一期面积1.03万平方米，规划设置了产业聚集区、公共服务区、配套服务区等三大功能区，注重产业集聚、政策扶持和环境营造，以拓展人力资源服务供给、完善产业服务链为重点，坚持“集聚产业、协同创新、培育市场、促进就业、服务人才”核心功能定位，积极助推和服务企业转型升级，基本形成了“集聚能力、创新能力、辐射能力”较为突出的产业生态集群。目前，共引进入驻人力资源服务企业17家，其中既有市域内的品牌企业，也有优蓝国际、白话劳动法等国内的知名引领性企业，能够为区内用人单位提供劳务派遣、劳务外包、人才招聘、人才猎头、职业培训、管理咨询等专业化、全方位的人力资源服务。
廊坊开发区将继续深入实施“人才强区”战略，突出“高精尖缺”导向，进一步完善政策措施，创新体制机制，健全服务体系，打造各类人才干事创业的首选区、实现价值的大舞台、安居乐业的目的地，为实现“一进一争两翻番”提供有力人才支撑。
我市首家市级人力资源服务产业园区挂牌
11月5日，位于廊坊开发区的廊坊人力资源服务产业园经市人社局及专家组综合考评与论证，被批准认定为市级人力资源服务产业园，为我市首家。
为进一步完善人力资源服务体系，促进人力资源服务业集聚发展，打造良好营商环境，推动经济社会高质量发展，廊坊人力资源服务产业园于今年5月16日揭牌运营，建筑总面积5.47万平方米，投入使用面积达1.03万平方米，设置产业聚集、公共服务、配套服务等三大功能区。
截至目前，入驻园区企业17家，举办人力资源供需对接会、恳谈会、“劳动关系创新发展论坛讲座”“人力资源管理与企业发展主题沙龙”等活动22次，累计为510余家企业提供了劳务派遣、劳务外包、人才招聘、人才猎头、职业培训、管理咨询等专业化、全方位的人力资源服务，服务人数1.3万余人，营业收入3.08亿元，纳税总额698.48万元。
廊坊人力资源服务产业园坚持服务经济高质量发展、促进就业创业和优化人才配置，加强产业园区内企业的对接交流，邀请企业进园参观指导，不定期举办供需座谈会、见面会，精心组织园区品牌人力资源服务机构路演展示活动，深化相互了解，把准企业需求，做到有的放矢，提供精准服务。聚焦区内企业人才需求，举办不同行业、不同层次、不同规模、不同形式的专场交流会、人才洽谈会、校企对接会、网络招聘会，有力有效解决好企业的招工难、引才难问题。针对企业人力资源管理中的实际问题和困难，组织开展劳动法律法规、用工管理、薪酬绩效等专题业务培训，促进企业依法规范用工，提高企业人力资源管理水平，帮助企业降本增效、防控劳动用工风险。打造京津冀人力资源协同发展交流论坛品牌，每年邀请国内外知名专家、企业精英共聚一堂，分享最新权威信息和新理念、新技术，相互交流探讨，现场问诊把脉，促进行业提升，实现共同发展。
【黄燕铭最新判断！沪指上半年预计可摸到3300点 全年看科技】
最近一段时间市场风格切换比较剧烈，前期主要是科技股，最近又有点走向周期股。
所以市场上也出现了一个争论，站在今天这个位置上，市场未来的走向究竟是周期和科技的风格切换，还是科技股的强者恒强？
带着这样的问题，我们今天和大家进行一些探讨。
在正式开始之前，我想用一首小诗开始今天的分享。
政策有期希、股市强继续；全年看科技，周期暂接力。
白酒莫惦记，消费贴科技；股市何如意？风险偏好起!
这首诗基本上概括了我们对今年A股股市走势的看法，接下来，我们一层一层地把观点进行展开。
01 政策有期希 股市强继续
最近很多人问我一个问题，说一季度经济情况明明不好，为什么股市还涨？
我们看到大盘在春节后的第一个交易日，从3000点暴跌到2714点，2714点之后并没有再跌，而是开始反转反弹。
为什么会是这样？我们用一个简单的DDM模型给大家推导一下，实际上疫情对A股的影响到底有多少？
一季度经济下滑但反续如果能够恢复正常，则对股市的影响，最多只有0.8个百分点。
疫情对中国股市的影响最多不超过0.8%
数据来源：国泰君安证券研究
假设中国GDP永续增长率是6%，当然这只是一个假设，我们使用大家惯用的贴现率8.74%，即以无风险利率加上风险溢价的一个贴现率来计算，把所有的数据代进去，我们来看一下结果。
情形之一，假设第1年即2020年，中国经济受疫情的影响下滑了30%，但是第2年即2021年和之后的年份，整个经济全部恢复到原来的状态，那么由此对整个A股市场的价值贴现回来，会影响多少？
我们可以看到这个计算结果，如果是这种情况下的话，中国股票市场的价值下跌只有0.76%。
这个结论可能会让很多人吓一跳，2020年如果中国整个经济增长率下滑30%，股市价值顶多也就下跌0.76%。
看到这个结论，我相信很多人会后悔。2月3日春节后开盘第一天在2714点位为什么要去卖股票，这是一个完全错误的行为。但这个错误为什么会发生，因为常人都无法摆脱这样一种错误的心理，对当前的损失给予了过高的权重，而对于长期的收益视而不见。
刚刚我们讲的假设其实是一个比较糟糕的情况，假设中国2020年全年经济下滑30%，但是这种情况其实是不太可能的。因为疫情最主要的影响也就在1-2季度，对下半年经济情况应该是没太大影响。
所以我们的第二个假设——中国经济受疫情影响，一季度经济彻底崩塌，之后几个季度经济完全恢复。
我们把中国经济未来的现金流，往后挪一个季度，从2、3、4季度开始，每个季度的经济水平还维持在原来的水平上。
还是用DDM模型来计算，我们看到整个股票市场的价值下滑幅度是多少？0.64%。其实这也只是一种非常糟糕的假设，实际情况我们相信还不至于这么差。
所以，无论哪种情况，大盘受疫情的影响，顶多也就是0.8%以内。
以上证指数3000点来计算的话，0.8个百分点的降幅，也就是24个点左右。但是春节后第一天上证指数开盘就降到了2714点，明显是超跌的。
所以我们看到春节后国内疫情给股市带来的影响，低开+反弹。
低开，疫情爆发，休市期间中概股的下跌，加剧了恐慌情绪的蔓延；反弹，政策宽松，大家对国内疫情的预期基本上是在一季度，由此价值修复。
所以我们要说的是，一季度经济下滑，已经被市场投资者普遍预期。我们也看到很多经济学家说，一季度情况很不好，甚至增长率可能是负的。
没关系，只要他们把这个东西讲出来的时候，大家普遍预期到，这些预期已经在股市里面反映掉了。
关注后市，我们看到了什么？强刺激政策。在现在经济情况不理想的情况下，大家对未来的经济刺激政策产生了一个普遍的期希。
最主要是货币政策，大家预期全球新一轮的货币放水即将开启，美国的降息幅度在75-100个bp左右。然后是欧日QE的加码，中国定向降准100个bp，存款准备金下调25个bp等等。
其次是财政政策，大家普遍认为中国财政赤字率或许会达到3.5%左右，专项债助力地方基建上项目等等。
最后是产业政策，“老基建复苏、新基建加力”。最近一段时间，基建很火，但基建本身里面是分了老基建和新基建。这两个方面我们其实都非常看好，老基建托底复苏，新基建推动经济转型。但是老基建占的比重会更大，因而边际增长比较小，新基建原来占比小，现在边际增量开始加快。
在时间上，我们认为股票市场首先表现的是老基建，然后表现的是新基建，两者是一个相得益彰的过程。
随着宏观政策的持续加码，我们看到二季度开始，有望开启深V反转。而由于强烈的政策期希，未来一段时间内整个A股市场的表现还是会相对走强，也就是“股市强继续”。
以上我们所讲的观点，有一个关键的假设，疫情只影响1-2季度的经济，之后的经济完全能够恢复到原来的状态，即长期现金流保持不变。
当然，这个假设能否成立，有待于在2季度和3季度的观察。最近由于疫情在全球范围内扩展，加上原油价格暴跌导致的全球经济和金融市场的动荡，由此使这个问题开始变得朴朔迷离，影响预期的风险评价。
02 全年看科技 周期暂接力
那么今年整个A股市场的风格是怎样？
我们去年10月在珠海策略会上就强调了2020年，主要看科技股。
为什么看科技股？几个原因：
1、2020年处于市场风险偏好上升周期。
2018年，A股市场的整个风险偏好，从高到低，逐级下行。整个市场的表现也是下行的。2019年什么情况？整个市场的风险偏好处在一个极低的位置，投资者喜欢的是有业绩、风险极低的股票，去年的几个消费龙头，美的、格力、海尔和茅台，表现抢眼。2020年，风险偏好逐步抬升，投资者喜欢成长性好的股票，比如科技股。
2、先看一线科技股，再看二线科技股。
当然科技股里面也不是所有科技股一起涨起来的。
假设我们把科技行业的六大子行业拿出来，按照风险度从低到高的排序，结果是电子、通信、新能源、计算机、传媒和军工，由于市场的风险偏好是从低往高走的，因此股票市场上科技股板块，也是按照风险底从低到高走的，之前我们看到的科技股行情，重点是在电子和通信，其次是新能源、计算机和传媒，而军工股表现较少。
军工股里面，有一些股票已经有一些表现，但是大部分军工还没有起来。而且军工里面有表现的股票，其实主要也是跟着电子和通信走的。
所以我们可以看到随着风险偏好的逐级抬升，科技股也不是一把所有股票普涨，而是按照风险程度的高低一格一格往上走的。下个阶段，我们认为科技股的重点将从电子和通信，逐步转移到计算机和传媒互联网等。
如果我们把科技股分为一线科技股和二线科技股，那么从春节到现在，整个A股市场表现比较抢眼的是一线科技股。背后原因，一个是因为它们的风险度相对不是最高，符合当下市场投资者的心理需求。其次是资金交易层面的推动，大量的资金通过科技ETF的发行进入一线科技股。
那么接下来的一段时间，我们要重点开始寻找二线科技股的表现机会。
3、科技股短暂让位周期股。
但是近期我们看到了一些周期股的表现，市场正在处于一个风格切换的过程——科技股让位周期股。
周期风格里面，核心的两个字是“基建”。但基建可以分为老基建和新基建，在市场当中，先表现的是老基建，后表现的是新基建。
老基建的体量比较大，对指数的推动作用更强，但上涨的幅度不会超过新基建。总体而言，老基建是体量大，再做增量，而新基建是体量小，然后做增量。国家要稳增长，首先要从老基建开始，其次是新基建，对于这两块，我们都是要重点去看的。
关于基建的问题，我们再强调一点：要扭转一季度经济颓势，基建刺激势在必行。
但基建的落脚点在哪里？是往人口多经济发达的地方，而不是去那些经济条件相对较差的地方。因为我们本轮基建的主要目的是为了改善经济结构，提高经济质量。
所以在接下来一段时间，我们会首先看到市场将呈现一段时间的周期风格，周期风格结束以后，市场的风格仍将切换成科技股的行情。
因为基建政策刺激的使命完成之后，风险偏好上升，仍将是市场风格走向的主因。
所以回到我们最开始的题目，究竟是风格切换，还是强者恒强？目前这个时间点上，我们给出的答案是“风格切换”。
当政策预期被市场普遍消化掉之后，市场的风格，仍将慢慢切换为科技股路线。
在科技股和周期股之间的两次切换，可能是我们今年年内能够预见的一个大趋势。
03 白酒莫惦记 消费贴科技
讲完科技和周期之后，我们还是要来说一说消费。2019年是消费大年，但2020年不是。
我们对消费的看法，大概这么几条。
1、随着风险偏好的上升，市场风格从消费转向科技。2020年的消费股表现不会像2019年表现那么抢眼，当然在大盘指数往上走的情况下，消费类的资产也会有收益，但是相对来说，看好程度不如科技也不如周期。
2019年的核心资产是消费龙头，2020年的核心资产应该是科技龙头，这是我们对所谓的核心资产的一个基本看法。
在2019年大家都大谈核心资产的概念，我要说的是，在实体经济可以有核心资产，但是在股票市场上核心资产是没有的，股票市场是人心的反映，因此股票市场上的所谓核心资产是随着人心的漂移而不断切换的。
2、2020年，消费股的看点，一定在和科技相结合的领域。当消费插上科技的翅膀，可以看到几个方向：
营销变革：借助电商直播，企业优化场景端和营销端。短视频、电商直播，这类是我们重点看好的商业模式。效率提升：科技通过数据化、精准化，提升企业生产和供应链的效率。而风险度很低的传统消费，比如白酒，我们认为2020年相对来说表现可能不会那么出色。
04 股市何如意 风险偏好起
最后一个问题，今年整个A股市场的走势将会怎样？虽然这几日大盘指数盘整，但总体来说，我们还是比较看好的。
去年10月份，我在珠海会议上讲过几个观点：
1、2020年我们整体上看好科技股。
2、对指数的判断，2020上半年上证指数的运行区间应该在3000-3300点之间，上半年预计可以摸到3300点。
我们现在看到的结果是什么？
随着风险偏好的上升，科技板块的走势已经起来了。创业板、科创板的表现，会比主板的表现更好，看好创业50的优质科技股，看好科创板ETF，看好半导体、云计算等细分领域的股票表现。
从医药板块来看，风险偏好上升，也会带动科技医药，强过传统医药。
当然受全球疫情和石油价格下跌的影响，导致市场的不确定性上升，因此短期之内股市会有些压力。
由于疫情的原因，大家现在对医药股都普遍比较看好，但是我们认为即便是医药股，也要提前选择。
和科技相关的，处于产业升级阶段的高端医疗设备、CRO产业链、疫苗研发、手术耗材等等，我们仍然看好。
然后是金融板块。大金融板块和大科技板块一样也有风险排序。券商股是最高的，其次是保险股，风险底比较低的是银行股。
当市场风险偏好上升之后，整个市场对金融板块的重点应该是在券商股。市场交易量大了券商业绩肯定会好，但是今年券商股的涨幅会比它的EPS涨幅还要大，这一部分额外的涨幅来自于市场风险偏好的抬升。
同时，低利率背景加上房地产投资又受到限制，大量的资金可能会流向权益类市场。现在大家普遍处于一个重新进行资产配置的核心阶段。
国家战略也在力推中国航母级证券公司，我们预计在未来一段时间，头部券商的集中度会逐步提高。
最后，谈一谈我们的大势研判。
我们依然维持2019年10月份以来，对2020年上半年的走势判断。
我们认为大盘指数仍然会运行在3000-3300点之间。2019年底的时候我们认为今年上半年指数不会出现3000之下的点位，但是由于受疫情的反复影响，还是出现了一段时间3000之下的点位。
而从现在开始，我们认为大盘应该是逐步站稳3000点，然后走向3300点的过程。这是一个简单干练的过程还是一个反反复复的过程，由于全球疫情的反展以及石油价格下跌导致全球金融市场的动荡，这可能是一个反反复复的过程。
关于资产配置，新兴优于传统、权益优于固收，中国优于海外，现在是配置中国资产的很好的时间。
关于主题策划，我们认为未来一段时间，主题性投资机会将会迭出。优选医疗信息化、5级、散热主线、第三方检测、绿色能源革 命等一系列的新兴的一些主题。
最后总结一下，站在现在这个时间点上，市场风格切不切换？我们的答案是切换。从科技切换为周期。但是我们想要告诉大家的是，在不远的未来，周期仍将切换为科技，最终的结果依然是强者恒强。
最近一段时间市场风格切换比较剧烈，前期主要是科技股，最近又有点走向周期股。
所以市场上也出现了一个争论，站在今天这个位置上，市场未来的走向究竟是周期和科技的风格切换，还是科技股的强者恒强？
带着这样的问题，我们今天和大家进行一些探讨。
在正式开始之前，我想用一首小诗开始今天的分享。
政策有期希、股市强继续；全年看科技，周期暂接力。
白酒莫惦记，消费贴科技；股市何如意？风险偏好起!
这首诗基本上概括了我们对今年A股股市走势的看法，接下来，我们一层一层地把观点进行展开。
01 政策有期希 股市强继续
最近很多人问我一个问题，说一季度经济情况明明不好，为什么股市还涨？
我们看到大盘在春节后的第一个交易日，从3000点暴跌到2714点，2714点之后并没有再跌，而是开始反转反弹。
为什么会是这样？我们用一个简单的DDM模型给大家推导一下，实际上疫情对A股的影响到底有多少？
一季度经济下滑但反续如果能够恢复正常，则对股市的影响，最多只有0.8个百分点。
疫情对中国股市的影响最多不超过0.8%
数据来源：国泰君安证券研究
假设中国GDP永续增长率是6%，当然这只是一个假设，我们使用大家惯用的贴现率8.74%，即以无风险利率加上风险溢价的一个贴现率来计算，把所有的数据代进去，我们来看一下结果。
情形之一，假设第1年即2020年，中国经济受疫情的影响下滑了30%，但是第2年即2021年和之后的年份，整个经济全部恢复到原来的状态，那么由此对整个A股市场的价值贴现回来，会影响多少？
我们可以看到这个计算结果，如果是这种情况下的话，中国股票市场的价值下跌只有0.76%。
这个结论可能会让很多人吓一跳，2020年如果中国整个经济增长率下滑30%，股市价值顶多也就下跌0.76%。
看到这个结论，我相信很多人会后悔。2月3日春节后开盘第一天在2714点位为什么要去卖股票，这是一个完全错误的行为。但这个错误为什么会发生，因为常人都无法摆脱这样一种错误的心理，对当前的损失给予了过高的权重，而对于长期的收益视而不见。
刚刚我们讲的假设其实是一个比较糟糕的情况，假设中国2020年全年经济下滑30%，但是这种情况其实是不太可能的。因为疫情最主要的影响也就在1-2季度，对下半年经济情况应该是没太大影响。
所以我们的第二个假设——中国经济受疫情影响，一季度经济彻底崩塌，之后几个季度经济完全恢复。
我们把中国经济未来的现金流，往后挪一个季度，从2、3、4季度开始，每个季度的经济水平还维持在原来的水平上。
还是用DDM模型来计算，我们看到整个股票市场的价值下滑幅度是多少？0.64%。其实这也只是一种非常糟糕的假设，实际情况我们相信还不至于这么差。
所以，无论哪种情况，大盘受疫情的影响，顶多也就是0.8%以内。
以上证指数3000点来计算的话，0.8个百分点的降幅，也就是24个点左右。但是春节后第一天上证指数开盘就降到了2714点，明显是超跌的。
所以我们看到春节后国内疫情给股市带来的影响，低开+反弹。
低开，疫情爆发，休市期间中概股的下跌，加剧了恐慌情绪的蔓延；反弹，政策宽松，大家对国内疫情的预期基本上是在一季度，由此价值修复。
所以我们要说的是，一季度经济下滑，已经被市场投资者普遍预期。我们也看到很多经济学家说，一季度情况很不好，甚至增长率可能是负的。
没关系，只要他们把这个东西讲出来的时候，大家普遍预期到，这些预期已经在股市里面反映掉了。
关注后市，我们看到了什么？强刺激政策。在现在经济情况不理想的情况下，大家对未来的经济刺激政策产生了一个普遍的期希。
最主要是货币政策，大家预期全球新一轮的货币放水即将开启，美国的降息幅度在75-100个bp左右。然后是欧日QE的加码，中国定向降准100个bp，存款准备金下调25个bp等等。
其次是财政政策，大家普遍认为中国财政赤字率或许会达到3.5%左右，专项债助力地方基建上项目等等。
最后是产业政策，“老基建复苏、新基建加力”。最近一段时间，基建很火，但基建本身里面是分了老基建和新基建。这两个方面我们其实都非常看好，老基建托底复苏，新基建推动经济转型。但是老基建占的比重会更大，因而边际增长比较小，新基建原来占比小，现在边际增量开始加快。
在时间上，我们认为股票市场首先表现的是老基建，然后表现的是新基建，两者是一个相得益彰的过程。
随着宏观政策的持续加码，我们看到二季度开始，有望开启深V反转。而由于强烈的政策期希，未来一段时间内整个A股市场的表现还是会相对走强，也就是“股市强继续”。
以上我们所讲的观点，有一个关键的假设，疫情只影响1-2季度的经济，之后的经济完全能够恢复到原来的状态，即长期现金流保持不变。
当然，这个假设能否成立，有待于在2季度和3季度的观察。最近由于疫情在全球范围内扩展，加上原油价格暴跌导致的全球经济和金融市场的动荡，由此使这个问题开始变得朴朔迷离，影响预期的风险评价。
02 全年看科技 周期暂接力
那么今年整个A股市场的风格是怎样？
我们去年10月在珠海策略会上就强调了2020年，主要看科技股。
为什么看科技股？几个原因：
1、2020年处于市场风险偏好上升周期。
2018年，A股市场的整个风险偏好，从高到低，逐级下行。整个市场的表现也是下行的。2019年什么情况？整个市场的风险偏好处在一个极低的位置，投资者喜欢的是有业绩、风险极低的股票，去年的几个消费龙头，美的、格力、海尔和茅台，表现抢眼。2020年，风险偏好逐步抬升，投资者喜欢成长性好的股票，比如科技股。
2、先看一线科技股，再看二线科技股。
当然科技股里面也不是所有科技股一起涨起来的。
假设我们把科技行业的六大子行业拿出来，按照风险度从低到高的排序，结果是电子、通信、新能源、计算机、传媒和军工，由于市场的风险偏好是从低往高走的，因此股票市场上科技股板块，也是按照风险底从低到高走的，之前我们看到的科技股行情，重点是在电子和通信，其次是新能源、计算机和传媒，而军工股表现较少。
军工股里面，有一些股票已经有一些表现，但是大部分军工还没有起来。而且军工里面有表现的股票，其实主要也是跟着电子和通信走的。
所以我们可以看到随着风险偏好的逐级抬升，科技股也不是一把所有股票普涨，而是按照风险程度的高低一格一格往上走的。下个阶段，我们认为科技股的重点将从电子和通信，逐步转移到计算机和传媒互联网等。
如果我们把科技股分为一线科技股和二线科技股，那么从春节到现在，整个A股市场表现比较抢眼的是一线科技股。背后原因，一个是因为它们的风险度相对不是最高，符合当下市场投资者的心理需求。其次是资金交易层面的推动，大量的资金通过科技ETF的发行进入一线科技股。
那么接下来的一段时间，我们要重点开始寻找二线科技股的表现机会。
3、科技股短暂让位周期股。
但是近期我们看到了一些周期股的表现，市场正在处于一个风格切换的过程——科技股让位周期股。
周期风格里面，核心的两个字是“基建”。但基建可以分为老基建和新基建，在市场当中，先表现的是老基建，后表现的是新基建。
老基建的体量比较大，对指数的推动作用更强，但上涨的幅度不会超过新基建。总体而言，老基建是体量大，再做增量，而新基建是体量小，然后做增量。国家要稳增长，首先要从老基建开始，其次是新基建，对于这两块，我们都是要重点去看的。
关于基建的问题，我们再强调一点：要扭转一季度经济颓势，基建刺激势在必行。
但基建的落脚点在哪里？是往人口多经济发达的地方，而不是去那些经济条件相对较差的地方。因为我们本轮基建的主要目的是为了改善经济结构，提高经济质量。
所以在接下来一段时间，我们会首先看到市场将呈现一段时间的周期风格，周期风格结束以后，市场的风格仍将切换成科技股的行情。
因为基建政策刺激的使命完成之后，风险偏好上升，仍将是市场风格走向的主因。
所以回到我们最开始的题目，究竟是风格切换，还是强者恒强？目前这个时间点上，我们给出的答案是“风格切换”。
当政策预期被市场普遍消化掉之后，市场的风格，仍将慢慢切换为科技股路线。
在科技股和周期股之间的两次切换，可能是我们今年年内能够预见的一个大趋势。
03 白酒莫惦记 消费贴科技
讲完科技和周期之后，我们还是要来说一说消费。2019年是消费大年，但2020年不是。
我们对消费的看法，大概这么几条。
1、随着风险偏好的上升，市场风格从消费转向科技。2020年的消费股表现不会像2019年表现那么抢眼，当然在大盘指数往上走的情况下，消费类的资产也会有收益，但是相对来说，看好程度不如科技也不如周期。
2019年的核心资产是消费龙头，2020年的核心资产应该是科技龙头，这是我们对所谓的核心资产的一个基本看法。
在2019年大家都大谈核心资产的概念，我要说的是，在实体经济可以有核心资产，但是在股票市场上核心资产是没有的，股票市场是人心的反映，因此股票市场上的所谓核心资产是随着人心的漂移而不断切换的。
2、2020年，消费股的看点，一定在和科技相结合的领域。当消费插上科技的翅膀，可以看到几个方向：
营销变革：借助电商直播，企业优化场景端和营销端。短视频、电商直播，这类是我们重点看好的商业模式。效率提升：科技通过数据化、精准化，提升企业生产和供应链的效率。而风险度很低的传统消费，比如白酒，我们认为2020年相对来说表现可能不会那么出色。
04 股市何如意 风险偏好起
最后一个问题，今年整个A股市场的走势将会怎样？虽然这几日大盘指数盘整，但总体来说，我们还是比较看好的。
去年10月份，我在珠海会议上讲过几个观点：
1、2020年我们整体上看好科技股。
2、对指数的判断，2020上半年上证指数的运行区间应该在3000-3300点之间，上半年预计可以摸到3300点。
我们现在看到的结果是什么？
随着风险偏好的上升，科技板块的走势已经起来了。创业板、科创板的表现，会比主板的表现更好，看好创业50的优质科技股，看好科创板ETF，看好半导体、云计算等细分领域的股票表现。
从医药板块来看，风险偏好上升，也会带动科技医药，强过传统医药。
当然受全球疫情和石油价格下跌的影响，导致市场的不确定性上升，因此短期之内股市会有些压力。
由于疫情的原因，大家现在对医药股都普遍比较看好，但是我们认为即便是医药股，也要提前选择。
和科技相关的，处于产业升级阶段的高端医疗设备、CRO产业链、疫苗研发、手术耗材等等，我们仍然看好。
然后是金融板块。大金融板块和大科技板块一样也有风险排序。券商股是最高的，其次是保险股，风险底比较低的是银行股。
当市场风险偏好上升之后，整个市场对金融板块的重点应该是在券商股。市场交易量大了券商业绩肯定会好，但是今年券商股的涨幅会比它的EPS涨幅还要大，这一部分额外的涨幅来自于市场风险偏好的抬升。
同时，低利率背景加上房地产投资又受到限制，大量的资金可能会流向权益类市场。现在大家普遍处于一个重新进行资产配置的核心阶段。
国家战略也在力推中国航母级证券公司，我们预计在未来一段时间，头部券商的集中度会逐步提高。
最后，谈一谈我们的大势研判。
我们依然维持2019年10月份以来，对2020年上半年的走势判断。
我们认为大盘指数仍然会运行在3000-3300点之间。2019年底的时候我们认为今年上半年指数不会出现3000之下的点位，但是由于受疫情的反复影响，还是出现了一段时间3000之下的点位。
而从现在开始，我们认为大盘应该是逐步站稳3000点，然后走向3300点的过程。这是一个简单干练的过程还是一个反反复复的过程，由于全球疫情的反展以及石油价格下跌导致全球金融市场的动荡，这可能是一个反反复复的过程。
关于资产配置，新兴优于传统、权益优于固收，中国优于海外，现在是配置中国资产的很好的时间。
关于主题策划，我们认为未来一段时间，主题性投资机会将会迭出。优选医疗信息化、5级、散热主线、第三方检测、绿色能源革 命等一系列的新兴的一些主题。
最后总结一下，站在现在这个时间点上，市场风格切不切换？我们的答案是切换。从科技切换为周期。但是我们想要告诉大家的是，在不远的未来，周期仍将切换为科技，最终的结果依然是强者恒强。
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