#中信银行消息速递#在济南市委组织部、市委宣传部、市地方金融监管局等主办的2021年第四届齐鲁金融理财师大赛中，中信银行济南分行参赛队，从各金融企业1000余位选手、100余组团队中脱颖而出，包揽个人赛和团队赛双料冠军。该行将以此为契机，以更加优质、更加领先、更加专业的财富管理服务，助力客户财富保值增值。
【#迪士尼玩偶被炒出天价# ？#这只小狐狸为什么会这么火# ？】预约页面“秒崩” 迪士尼玩偶被炒出“天价”！最近，很多年轻人的社交媒体，都被一只粉粉嘟嘟的小狐狸刷屏了，这只小狐狸名叫“玲娜贝儿”，是上海迪士尼今年新推出的一个IP形象，如果您到上海迪士尼玩，就能见到玲娜贝儿的人偶和游客进行互动。#央视评玲娜贝儿玩偶被炒至天价#
自今年9月29号在上海迪士尼度假区全球首发亮相以来，这只小狐狸就很快受到年轻人的喜爱，在各大短视频平台上，玲娜贝儿人偶凭借可爱的形象以及与游客机智有爱的互动，收获了大量粉丝。截至目前，微博上#玲娜贝儿#的词条阅读量已经达到了6亿。用网友的话来说，这届年轻人对玲娜贝儿很“上头”。
不仅是相关话题在网上刷屏，玲娜贝儿的周边产品也销售火爆。有网友称，买首发玲娜贝儿周边时，排一次队就要4个小时！甚至有人不远千里赶到上海迪士尼，只为带这只小狐狸回家。
就在前几天，上海迪士尼又因为销售玲娜贝儿周边产品被网友推上了热搜。事情是这样的：为了迎接圣诞节，12月12号下午，上海迪士尼官方度假区发布公告称，2021圣诞系列玲娜贝儿毛绒玩具和钥匙圈，于当天晚上20时开启线上预约，同时还有常规款毛绒玩具，这三款商品采取线上预约+线下购买的发售方式，预约成功的游客可在确认日期和时间段内，前往迪士尼小镇的迪士尼世界商店进行线下购买。季节性商品数量有限，售完即止。
得知这一消息之后，12月12号晚上，不少网友都设好闹钟、守在屏幕前，等待预约通道开启，可是到了原定通道开启时间，许多人却发现，预约页面显示白屏，无法打开，有网友说“八点零一进去，就不能选了，狂点20分钟都没用。”而等到能刷开页面时，所有预约名额都已经约满了。
遇到这样的情况，粉丝们肯定感到很失望，而更让粉丝们难以接受的是，当天晚上，抢到预约资格的黄牛们就开始在网上高价转卖了。据新华社、中国青年报等媒体报道，在多个二手平台上，不停有人挂出高价，原价219元一只的玲娜贝儿玩偶，被炒到2000至3000元不等。更有黄牛在网上表示要进行拍卖，全套三件3000元起拍，“价高者得”。
由于价格被炒得越来越高，12月14号，相关话题“玲娜贝儿玩偶价格太离谱了”冲上微博热搜第一。
有网友甚至调侃说：“玲娜贝儿现在已经成了理财产品，转手就能挣钱。”而更多的网友则质疑，这是上海迪士尼刻意制造的“饥饿营销”策略，因为如果发售的玩偶数量能多一些，就不会引起网友疯抢，也就不会被黄牛盯上了。
上海迪士尼：将加大玲娜贝儿商品补货量
随着质疑声越来越多，12月14号，上海市消保委公众号发文，登出了上海迪士尼对于此事的回复。上海迪士尼称，对于首次补货数量有限，暂时未能满足大部分游客和粉丝的购买需求，深表歉意。目前货源短缺的原因是短期内的巨大需求量和疫情等因素影响下的生产瓶颈，迪士尼将在未来几个月不断补货，并继续加大补货数量，尽快为更多游客提供大家心仪的商品，不存在制造任何“饥饿营销”的情况。
上海迪士尼不止一次被质疑“饥饿营销”
事实上，这已经不是迪士尼第一次被质疑“饥饿营销”了。据报道，去年，迪士尼在发售新春玩偶时，场面也曾一度失控。发售首日，大量消费者买不到玩偶，而在二手平台上，一些“二手卖家”竟开价8000元一只，是原价的近8倍。当时，上海迪士尼曾发文表示，“将在未来商铺发售中做好更充分的准备”。
类似的场面在今年中秋节前夕也曾上演，今年8月，上海迪士尼宣布上架“星黛露中秋系列毛绒玩具”，当时店员表示，这批玩具是限量产品，之后不会卖了。消息一经公布，迅速刷屏各大社交媒体平台，这些玩偶短短3天便宣告售罄。而在二手平台上，原价359元的迪士尼中秋星黛露玩偶，普遍售价在700元上下，上千元的不在少数。当时有不少粉丝网友质疑，离中秋节还有很多天，上海迪士尼却非要限量发售只卖3天，纯属“饥饿营销”。
尽管迪士尼并不承认所谓的“饥饿营销”，但不可否认的是，限量发售这种形式就注定了这东西的数量很少。而勾起消费者购买欲的，恐怕很大程度上就在于其稀有的数量。当然了，这些玩偶这么受追捧，也和它们自身的魅力有关。不过，很多人还是不太理解，以前米老鼠、唐老鸭很火，那是因为有动画片，可像玲娜贝儿这样的以虚拟人设打造出来的玩偶，连个相应的动画片都没有，为什么能让现在的年轻人这么着迷呢？
对此，有专家分析称，在很多年轻人眼中，玲娜贝儿不仅仅被当作一个玩偶，而是一个“拟人化”的存在，让粉丝过了一把“养成”的瘾，就好像领养了一个真的宠物一样。再加上迪士尼近百年的品牌魅力，以及社交媒体的宣传造势，数量稀少的迪士尼玩偶成为年轻人追捧的网红产品，也就不足为奇了。
“跟风消费”真的值当吗？
如果是真心喜欢这些玩偶，觉得它们能给自己带来快乐，或者是资深的迪士尼迷，喜欢收藏迪士尼的各类周边产品，那么只要在自己能承受的范围之内，多花点钱买一个玩偶，当然也没问题。但就怕，有些人自己本身不喜欢这些玩偶，只是看到别人购买了，觉得好奇就盲目跟风，甚至把这些玩偶当成了理财产品进行投资，那就要另当别论了。
搜索相关新闻可以发现，近些年来，很多网红产品都只是红极一时，等过段时间，一旦话题和新鲜感不再，也就没什么人再去关注了。举个例子，大家还记得2018年火爆一时的网红“脏脏包”吗？当时可是受到许多甜食爱好者的追捧，甚至一些演艺名人都强力推荐，小小的一个面包，最贵的时候卖到了三四十块钱。但大家发现没有，当时那么流行的“脏脏包”，现在在市面上却很少见了，正所谓：“红的也快，过气的也快。”
再举个例子，2019年2月底，不少人的朋友圈都被某连锁咖啡品牌发售的一款玻璃杯给刷屏了，这款杯子造型很独特，饮料倒进去之后，里面能看到一只小猫爪子，因此叫“猫爪杯”。由于样子可爱，再加上限量发售，这款“猫爪杯”在上架的第一天就引发顾客抢购，有人通宵排队购买，还有人为了抢购，甚至在咖啡店内大打出手。
不仅如此，在电商平台上，短短几天时间，它的价格就从原价的199元被炒到1800元。但此一时彼一时，两年多过去了，您看看，现在还有多少人会提“猫爪杯”？不知道当时花1000多购买这款玻璃杯的人，会不会后悔。
面对网红产品，避免冲动消费！
由此可见，每个网红产品的背后都有商家的各种促销手段，短期内被炒高的市场价格，并不一定能反映其真实的价值。换句话说，如果哪一天，人们对玲娜贝儿等迪士尼玩偶的热情消退，其价格下跌也是必然的。所以作为消费者的您，还是应该保持理性，无论是迪士尼玩偶还是其他网红产品，如果真的喜欢，买一两个收藏无可厚非，但要避免盲目跟风和冲动消费，小心成了“接盘侠”！
自今年9月29号在上海迪士尼度假区全球首发亮相以来，这只小狐狸就很快受到年轻人的喜爱，在各大短视频平台上，玲娜贝儿人偶凭借可爱的形象以及与游客机智有爱的互动，收获了大量粉丝。截至目前，微博上#玲娜贝儿#的词条阅读量已经达到了6亿。用网友的话来说，这届年轻人对玲娜贝儿很“上头”。
不仅是相关话题在网上刷屏，玲娜贝儿的周边产品也销售火爆。有网友称，买首发玲娜贝儿周边时，排一次队就要4个小时！甚至有人不远千里赶到上海迪士尼，只为带这只小狐狸回家。
就在前几天，上海迪士尼又因为销售玲娜贝儿周边产品被网友推上了热搜。事情是这样的：为了迎接圣诞节，12月12号下午，上海迪士尼官方度假区发布公告称，2021圣诞系列玲娜贝儿毛绒玩具和钥匙圈，于当天晚上20时开启线上预约，同时还有常规款毛绒玩具，这三款商品采取线上预约+线下购买的发售方式，预约成功的游客可在确认日期和时间段内，前往迪士尼小镇的迪士尼世界商店进行线下购买。季节性商品数量有限，售完即止。
得知这一消息之后，12月12号晚上，不少网友都设好闹钟、守在屏幕前，等待预约通道开启，可是到了原定通道开启时间，许多人却发现，预约页面显示白屏，无法打开，有网友说“八点零一进去，就不能选了，狂点20分钟都没用。”而等到能刷开页面时，所有预约名额都已经约满了。
遇到这样的情况，粉丝们肯定感到很失望，而更让粉丝们难以接受的是，当天晚上，抢到预约资格的黄牛们就开始在网上高价转卖了。据新华社、中国青年报等媒体报道，在多个二手平台上，不停有人挂出高价，原价219元一只的玲娜贝儿玩偶，被炒到2000至3000元不等。更有黄牛在网上表示要进行拍卖，全套三件3000元起拍，“价高者得”。
由于价格被炒得越来越高，12月14号，相关话题“玲娜贝儿玩偶价格太离谱了”冲上微博热搜第一。
有网友甚至调侃说：“玲娜贝儿现在已经成了理财产品，转手就能挣钱。”而更多的网友则质疑，这是上海迪士尼刻意制造的“饥饿营销”策略，因为如果发售的玩偶数量能多一些，就不会引起网友疯抢，也就不会被黄牛盯上了。
上海迪士尼：将加大玲娜贝儿商品补货量
随着质疑声越来越多，12月14号，上海市消保委公众号发文，登出了上海迪士尼对于此事的回复。上海迪士尼称，对于首次补货数量有限，暂时未能满足大部分游客和粉丝的购买需求，深表歉意。目前货源短缺的原因是短期内的巨大需求量和疫情等因素影响下的生产瓶颈，迪士尼将在未来几个月不断补货，并继续加大补货数量，尽快为更多游客提供大家心仪的商品，不存在制造任何“饥饿营销”的情况。
上海迪士尼不止一次被质疑“饥饿营销”
事实上，这已经不是迪士尼第一次被质疑“饥饿营销”了。据报道，去年，迪士尼在发售新春玩偶时，场面也曾一度失控。发售首日，大量消费者买不到玩偶，而在二手平台上，一些“二手卖家”竟开价8000元一只，是原价的近8倍。当时，上海迪士尼曾发文表示，“将在未来商铺发售中做好更充分的准备”。
类似的场面在今年中秋节前夕也曾上演，今年8月，上海迪士尼宣布上架“星黛露中秋系列毛绒玩具”，当时店员表示，这批玩具是限量产品，之后不会卖了。消息一经公布，迅速刷屏各大社交媒体平台，这些玩偶短短3天便宣告售罄。而在二手平台上，原价359元的迪士尼中秋星黛露玩偶，普遍售价在700元上下，上千元的不在少数。当时有不少粉丝网友质疑，离中秋节还有很多天，上海迪士尼却非要限量发售只卖3天，纯属“饥饿营销”。
尽管迪士尼并不承认所谓的“饥饿营销”，但不可否认的是，限量发售这种形式就注定了这东西的数量很少。而勾起消费者购买欲的，恐怕很大程度上就在于其稀有的数量。当然了，这些玩偶这么受追捧，也和它们自身的魅力有关。不过，很多人还是不太理解，以前米老鼠、唐老鸭很火，那是因为有动画片，可像玲娜贝儿这样的以虚拟人设打造出来的玩偶，连个相应的动画片都没有，为什么能让现在的年轻人这么着迷呢？
对此，有专家分析称，在很多年轻人眼中，玲娜贝儿不仅仅被当作一个玩偶，而是一个“拟人化”的存在，让粉丝过了一把“养成”的瘾，就好像领养了一个真的宠物一样。再加上迪士尼近百年的品牌魅力，以及社交媒体的宣传造势，数量稀少的迪士尼玩偶成为年轻人追捧的网红产品，也就不足为奇了。
“跟风消费”真的值当吗？
如果是真心喜欢这些玩偶，觉得它们能给自己带来快乐，或者是资深的迪士尼迷，喜欢收藏迪士尼的各类周边产品，那么只要在自己能承受的范围之内，多花点钱买一个玩偶，当然也没问题。但就怕，有些人自己本身不喜欢这些玩偶，只是看到别人购买了，觉得好奇就盲目跟风，甚至把这些玩偶当成了理财产品进行投资，那就要另当别论了。
搜索相关新闻可以发现，近些年来，很多网红产品都只是红极一时，等过段时间，一旦话题和新鲜感不再，也就没什么人再去关注了。举个例子，大家还记得2018年火爆一时的网红“脏脏包”吗？当时可是受到许多甜食爱好者的追捧，甚至一些演艺名人都强力推荐，小小的一个面包，最贵的时候卖到了三四十块钱。但大家发现没有，当时那么流行的“脏脏包”，现在在市面上却很少见了，正所谓：“红的也快，过气的也快。”
再举个例子，2019年2月底，不少人的朋友圈都被某连锁咖啡品牌发售的一款玻璃杯给刷屏了，这款杯子造型很独特，饮料倒进去之后，里面能看到一只小猫爪子，因此叫“猫爪杯”。由于样子可爱，再加上限量发售，这款“猫爪杯”在上架的第一天就引发顾客抢购，有人通宵排队购买，还有人为了抢购，甚至在咖啡店内大打出手。
不仅如此，在电商平台上，短短几天时间，它的价格就从原价的199元被炒到1800元。但此一时彼一时，两年多过去了，您看看，现在还有多少人会提“猫爪杯”？不知道当时花1000多购买这款玻璃杯的人，会不会后悔。
面对网红产品，避免冲动消费！
由此可见，每个网红产品的背后都有商家的各种促销手段，短期内被炒高的市场价格，并不一定能反映其真实的价值。换句话说，如果哪一天，人们对玲娜贝儿等迪士尼玩偶的热情消退，其价格下跌也是必然的。所以作为消费者的您，还是应该保持理性，无论是迪士尼玩偶还是其他网红产品，如果真的喜欢，买一两个收藏无可厚非，但要避免盲目跟风和冲动消费，小心成了“接盘侠”！
博雅生物电话会议纪要20211101
参与人：总裁梁小明；董秘涂言实。国金证券袁维；广发证券医药组。
一、经营情况介绍
关于财务数据，三季度营收7.12亿，同比12%，2021年1-9月累计20.11亿，同比8.3%。单独说一下血制品，三季度营收3.5亿，同比83%，前三季度累计收入9.42亿，同比43%。单季度归母净利润1.25亿，同比100%，前三季度累计利润3.23亿，同比44%。血制品营收占前三季度公司整体营收比重的46.8%，血制品利润2.75亿，同比101%，占前三季度公司整体利润的比重为85%，主要原因一是主要产品特别是纤原销售量增长，二是白蛋白价格同比增长，三是丹霞归还血浆款之后博雅把资金用于归还贷款和购买理财等，财务费用大幅下降。白蛋白收入2.65亿，占血制品收入28%，同比12%；静丙收入2.88亿，占比31%，同比35%；纤原3.26亿，占比35%，同比137%；其他小产品6300万，占比6%。
关于采浆情况，1-9月实现采浆307.69吨，完成年度计划430吨的72%，投江计划456吨，目前在按全年计划投江。
关于非血制品业务，主要有天安的糖尿病业务、新百药业的生化药物、博雅欣和的化药业务、复大医药的药品经销业务。天安药业，1-9月受集采政策影响收入1.74亿，同比下降28%，净利润2705万，同比-29%。新百，1-9月，主力产品XX由于技术升级，升级材料还在国家局的审批中所以今年停产，收入3.79亿，同比-19.5%，净利润2983万，同比-41%。博雅欣和化药药物，营收2123万，同比33%，亏损2499万，比上年同期减亏8%，目前还未实现规模化生产，毛利不能完全消化固定资产投资的折旧。复大医药经营平稳，营收5.1亿，同比7%，净利润2185万，同比-9%，主要是公司代理的产品基立福白蛋白在总代更换过程中价格略有上升，造成成本有所上涨。
二、Q&A
1、定向增发已经获得批复，华润入主也已经有一段时间，公司的管理体制有什么调整？
纠正一下你的说法，定增工作目前还没有正式完成，华润还没正式入主，但华润医药作为控股股东积极参与，包括经营规划、管理要求的衔接，博雅积极拥抱进入华润的体系。华润医药的主要领导在博雅的会议当中，和在香港华润医药的各种场合表示过，未来华润会以博雅生物为唯一的血制品平台来打造集团的血制品业务。
2、单吨血浆的盈利有比较明显改善，跟去年临床试验的组分消耗有关，今年吨浆利润能到什么水平？
吨浆利润在业内稳居前列，因为一是我们的产品结构相对均衡，我们是黄金比例；二是收得率在业内稳居前列，特别是因子类和纤原类产品；三是营销工作做得好，目前公司销售的所有产品都处于比较紧缺的状态，去年下半年开始纤原就比较偏紧，目前静丙也呈现了偏紧的状态，总的采浆、研发、生产、销售，整体处于紧平衡状态。
3、复大医药剩余股权要过户给华润，还有些其他业务跟华润有同业竞争，后面怎么规划？
两个大板块同业竞争，复大医药和天安，这两个有前后顺序，复大医药明确提出今年年底明年初完成股权交割，目前在做现场审计工作，天安未来两三年内解决，解决的前提是保持健康发展。
4、八因子等产品未来一年的临床进展、获批进度有没有比较重要的时间节点？
重点讲一下血制品，华润收购我们之后最重大的要点就是聚焦主业，相关业务陆续做一些剥离，战略方向有非常明确的定位。第二是加大对产品的研发，目前在研品种的管线在现有的各占三分之一的情况下，后续可能会出现凝血因子占比越来越大，白蛋白相对占比下降的局面。得益于管线布局，我们的血管性血友病因子已经获批临床，目前在做一些伦理工作，临床花两年左右，预计2024年左右投入市场。同时也在开发第四代静丙，今年年底或者明年年初应该会获批临床。第三还在布局微量蛋白类产品，国际市场血制品分类里面其实有四大类，其他类里面有一个微量蛋白类，国外主要是XX蛋白酶和XX酶抑制剂，工艺研究阶段基本上完成了，未来销售可能会出现第四大类产品。
关于产品规划，正在做一些血液制品的创新类布局，比如白蛋白紫杉醇类制品，血液制品企业在这方面有先天优势，目前国内只批了白蛋白作为载体平台，我们认为血制品里有很多类似蛋白可以作为优于白蛋白的载体平台，这是我们未来重点关注的方向之一。
5、三季度公司净利率提升很快，销售费用率下降，成本优化主要在什么方面？未来两年的净利率空间怎么样？
销售费用同比下降6700万，同比-10.7%，从结构来看，血液制品的销售费用从1.5亿增长到1.9亿，同比27%。减少的主要是天安从1.34亿减少到8496万，新百从3.1亿减少到2.43亿，所以整体销售费用下降。
6、丹霞续证的进展？
据我们了解，所有的浆站续证都已经启动，有些启动比较早的已经到了省级卫健委，有十几个目前完成了县级卫健委的检查工作，未来应该都会恢复采浆。
7、新产能的投建情况，预计什么时候可以确认开工？
新产能半年报做过详细介绍，目前前期工作已经基本结束，产能规划和设计工作都完成了，等待华润医药正式入主后在新一届董事会对方案进行批准，之后就会正式启动建设。最新的董事会的时间，我们10月26号拿到证监会注册审批，然后需要两到三周发行结束，预计十一月中下旬发行完成，十月底十二月初华润入主董事会。
8、采浆工作和营销工作跟以前相比做了改革，今年采浆量也还可以，献浆人口的年龄结构怎么样？
55岁的年龄限制略有放宽，现在可以到60岁，结构逐步年轻化，55岁以上的比例很低，不到3%，主要集中在40-50岁之间。
9、存浆还剩多少？这个可能决定了明年的投浆，明年的投浆预期怎么样？
我们有检疫期90天的浆量，100来吨左右，严格意义来说我们是没有存量浆的，因为检疫期不能算是投浆了，不过随着采浆的提升，未来存量也会提升，目前我们还是比较偏紧。
10、如何看血制品集采的影响？
广东联盟的集采大家可以看到分成了A和B类，A就是独立的血液制品，这个我们是去做过一些沟通的，为什么这么分？主要是考虑到可及性的因素。
本次集采对血液制品的影响不会太大，原来集采方案的讨论稿规定一个集团企业只能中标一家，这个可能会对大一点的集团企业有影响，但考虑到可及性，正式方案就没有这么写。这个对当期影响是比较小的，但下次可能有影响，这次集采的中标价格就是下次的最低价格。
11、三季度库存相对往年略有下降，能不能拆分一下库存的构成？
目前血制品库存的数量是正常的，包括检疫期的浆量、等待批签发的商品等，可卖的库存商品很少，天安和新百的库存可能有些变化，但我们总体原则都是以销定产，所以变化不大。
12、复大医药转让给华润以后的定位，以及和公司的协同效应？
复大医药转让之后就仅仅是我们的一个经销商，其实没有收购之前我们内部也只是定位为一个经销商，但未来跟华润医商的合作肯定是毋庸置疑的。
13、公司明后两年的采浆规划？血浆增量来源是什么？
明年500吨、后年600吨，这个年初的时候三年规划就做过交流，这是在目前十三个浆站基础上的规划。
14、血液制品在药店的销售政策会有变化吗？
应该是问血液制品能否在院外销售的问题，这个六、七月份就在坊间流传，我们目前还没有得到能否在药店销售的确切信息，但无论能不能销售，都不会对我们的销售有太大影响，这个只是我们的渠道之一。
15、关于价格，今年以来血液制品销售价格的变化趋势怎么样？
要分院内院外来看，院外未来一到两年白蛋白仍会处于高位，白蛋白价格从去年下半年开始一直呈现逐步提升的状态，我们跟市场沟通的状态也是这个结论。广东联盟集采对血制品的影响，短期心理压力会超过实际压力；中长期的话，随着降量的提升和浆站的开放，应该会在量价之间取得一个平衡。
16、白蛋白院外销售的占比？
很难找到统计数据，不同厂家结构不一样，我们应该在40%左右。
17、新浆站的拓展情况？
一直以来都在积极推进，特别是华润成为第一大股东之后在明显推进，但这个是政府的审批事项，这个场合不能给到具体的时间和进度，但十四五期间浆站的数量上不会少于一倍增长，10-15个浆站是大概率事件，而且每个五年规划的头一两年都是新浆站开设的高峰期，所以今明两年可能能看到陆续的落地。10-15个浆站是最低目标，这也是华润领导给的最低要求。
18、下游血制品需求呈现一个固定的、稳定的增长，会不会短期开很多浆站，产能爬坡是个比较缓慢的过程？
血制品的产量目前远远无法满足市场需求，白蛋白目前国产占比40%多，进口替代空间很大。另外还有学术推广，以博雅为代表的厂家也能打开空间，这个以前基数是很低的，未来有很大提升空间。静丙国内人均用量远远低于欧美人均用量，目前需求主要受到医保控费的限制，未来随着药物经济学的进展，静丙的用途相信会放开。估计未来5-10年内血制品的供需还很难达到平衡，我们可能会用价格来换一些市场空间，但数量远远达不到市场需求。
19、集采价格会不会传导到生产企业？
整个利益链条都需要做出让步，包括经销商、推广商、生产商。
20、院内价格受到集采压制，院外价格会受影响吗？
院外价格跟院内价格有联动关系但不是那么强，院外销售主要是白蛋白，价格主要跟国外进口白蛋白的价格和入关速度有关系，跟院内销售价格关系不明显；因子类产品几乎没有院外，静丙也很少，绝大部分销售在白蛋白。
三、总结和展望
未来最重要的一点是战略聚焦主业，我们会把相应的资源向血制品这个主业倾斜。第二是我们会在浆站拓展方面投入巨大力量，血制品行业的规模、产品、市场、基础能力因素，基础能力里面首先就是浆站的拓展，刚刚也说到十四五浆站翻番，浆量翻番。第三我们的产品每年都会有新产品上市，十四五最少会有三到四个面世，产品结构会发生比较大的变化，十四五的末期到十五五中期（2025年末-2026年初）会推出一个新大类——微量蛋白产品。我们的重点是向终端倾斜，很多人好奇为什么行业没有重大增量，刚刚说到企业行为是很重要，企业是最了解产品的，所以会加大学术推广，由企业把产品认知传导给临床专家。大家都看到国内静丙用量跟国外的巨大差距，我们把欧美临床使用的指导原则翻译引进，变成口袋书，在改变医生认知方面做一个专业推广，市场已经意识到了数量开拓最大的瓶颈在哪里。刚刚大家担心院外销售的问题，这个担心短期内正常，中长期看不必担心，这是个可及性的问题，一是规模发力，浆站拓展和产品扩充；二是产品线和补充；三是市场角度，我们觉得没有太大问题。华润做的一个重要工作是人才梯队的构建，我们要做成头部企业，很重要的是我们的组织和团队有没有准备好，这也是我们未来几年的重点工作。#股票##价值投资日志[超话]#
参与人：总裁梁小明；董秘涂言实。国金证券袁维；广发证券医药组。
一、经营情况介绍
关于财务数据，三季度营收7.12亿，同比12%，2021年1-9月累计20.11亿，同比8.3%。单独说一下血制品，三季度营收3.5亿，同比83%，前三季度累计收入9.42亿，同比43%。单季度归母净利润1.25亿，同比100%，前三季度累计利润3.23亿，同比44%。血制品营收占前三季度公司整体营收比重的46.8%，血制品利润2.75亿，同比101%，占前三季度公司整体利润的比重为85%，主要原因一是主要产品特别是纤原销售量增长，二是白蛋白价格同比增长，三是丹霞归还血浆款之后博雅把资金用于归还贷款和购买理财等，财务费用大幅下降。白蛋白收入2.65亿，占血制品收入28%，同比12%；静丙收入2.88亿，占比31%，同比35%；纤原3.26亿，占比35%，同比137%；其他小产品6300万，占比6%。
关于采浆情况，1-9月实现采浆307.69吨，完成年度计划430吨的72%，投江计划456吨，目前在按全年计划投江。
关于非血制品业务，主要有天安的糖尿病业务、新百药业的生化药物、博雅欣和的化药业务、复大医药的药品经销业务。天安药业，1-9月受集采政策影响收入1.74亿，同比下降28%，净利润2705万，同比-29%。新百，1-9月，主力产品XX由于技术升级，升级材料还在国家局的审批中所以今年停产，收入3.79亿，同比-19.5%，净利润2983万，同比-41%。博雅欣和化药药物，营收2123万，同比33%，亏损2499万，比上年同期减亏8%，目前还未实现规模化生产，毛利不能完全消化固定资产投资的折旧。复大医药经营平稳，营收5.1亿，同比7%，净利润2185万，同比-9%，主要是公司代理的产品基立福白蛋白在总代更换过程中价格略有上升，造成成本有所上涨。
二、Q&A
1、定向增发已经获得批复，华润入主也已经有一段时间，公司的管理体制有什么调整？
纠正一下你的说法，定增工作目前还没有正式完成，华润还没正式入主，但华润医药作为控股股东积极参与，包括经营规划、管理要求的衔接，博雅积极拥抱进入华润的体系。华润医药的主要领导在博雅的会议当中，和在香港华润医药的各种场合表示过，未来华润会以博雅生物为唯一的血制品平台来打造集团的血制品业务。
2、单吨血浆的盈利有比较明显改善，跟去年临床试验的组分消耗有关，今年吨浆利润能到什么水平？
吨浆利润在业内稳居前列，因为一是我们的产品结构相对均衡，我们是黄金比例；二是收得率在业内稳居前列，特别是因子类和纤原类产品；三是营销工作做得好，目前公司销售的所有产品都处于比较紧缺的状态，去年下半年开始纤原就比较偏紧，目前静丙也呈现了偏紧的状态，总的采浆、研发、生产、销售，整体处于紧平衡状态。
3、复大医药剩余股权要过户给华润，还有些其他业务跟华润有同业竞争，后面怎么规划？
两个大板块同业竞争，复大医药和天安，这两个有前后顺序，复大医药明确提出今年年底明年初完成股权交割，目前在做现场审计工作，天安未来两三年内解决，解决的前提是保持健康发展。
4、八因子等产品未来一年的临床进展、获批进度有没有比较重要的时间节点？
重点讲一下血制品，华润收购我们之后最重大的要点就是聚焦主业，相关业务陆续做一些剥离，战略方向有非常明确的定位。第二是加大对产品的研发，目前在研品种的管线在现有的各占三分之一的情况下，后续可能会出现凝血因子占比越来越大，白蛋白相对占比下降的局面。得益于管线布局，我们的血管性血友病因子已经获批临床，目前在做一些伦理工作，临床花两年左右，预计2024年左右投入市场。同时也在开发第四代静丙，今年年底或者明年年初应该会获批临床。第三还在布局微量蛋白类产品，国际市场血制品分类里面其实有四大类，其他类里面有一个微量蛋白类，国外主要是XX蛋白酶和XX酶抑制剂，工艺研究阶段基本上完成了，未来销售可能会出现第四大类产品。
关于产品规划，正在做一些血液制品的创新类布局，比如白蛋白紫杉醇类制品，血液制品企业在这方面有先天优势，目前国内只批了白蛋白作为载体平台，我们认为血制品里有很多类似蛋白可以作为优于白蛋白的载体平台，这是我们未来重点关注的方向之一。
5、三季度公司净利率提升很快，销售费用率下降，成本优化主要在什么方面？未来两年的净利率空间怎么样？
销售费用同比下降6700万，同比-10.7%，从结构来看，血液制品的销售费用从1.5亿增长到1.9亿，同比27%。减少的主要是天安从1.34亿减少到8496万，新百从3.1亿减少到2.43亿，所以整体销售费用下降。
6、丹霞续证的进展？
据我们了解，所有的浆站续证都已经启动，有些启动比较早的已经到了省级卫健委，有十几个目前完成了县级卫健委的检查工作，未来应该都会恢复采浆。
7、新产能的投建情况，预计什么时候可以确认开工？
新产能半年报做过详细介绍，目前前期工作已经基本结束，产能规划和设计工作都完成了，等待华润医药正式入主后在新一届董事会对方案进行批准，之后就会正式启动建设。最新的董事会的时间，我们10月26号拿到证监会注册审批，然后需要两到三周发行结束，预计十一月中下旬发行完成，十月底十二月初华润入主董事会。
8、采浆工作和营销工作跟以前相比做了改革，今年采浆量也还可以，献浆人口的年龄结构怎么样？
55岁的年龄限制略有放宽，现在可以到60岁，结构逐步年轻化，55岁以上的比例很低，不到3%，主要集中在40-50岁之间。
9、存浆还剩多少？这个可能决定了明年的投浆，明年的投浆预期怎么样？
我们有检疫期90天的浆量，100来吨左右，严格意义来说我们是没有存量浆的，因为检疫期不能算是投浆了，不过随着采浆的提升，未来存量也会提升，目前我们还是比较偏紧。
10、如何看血制品集采的影响？
广东联盟的集采大家可以看到分成了A和B类，A就是独立的血液制品，这个我们是去做过一些沟通的，为什么这么分？主要是考虑到可及性的因素。
本次集采对血液制品的影响不会太大，原来集采方案的讨论稿规定一个集团企业只能中标一家，这个可能会对大一点的集团企业有影响，但考虑到可及性，正式方案就没有这么写。这个对当期影响是比较小的，但下次可能有影响，这次集采的中标价格就是下次的最低价格。
11、三季度库存相对往年略有下降，能不能拆分一下库存的构成？
目前血制品库存的数量是正常的，包括检疫期的浆量、等待批签发的商品等，可卖的库存商品很少，天安和新百的库存可能有些变化，但我们总体原则都是以销定产，所以变化不大。
12、复大医药转让给华润以后的定位，以及和公司的协同效应？
复大医药转让之后就仅仅是我们的一个经销商，其实没有收购之前我们内部也只是定位为一个经销商，但未来跟华润医商的合作肯定是毋庸置疑的。
13、公司明后两年的采浆规划？血浆增量来源是什么？
明年500吨、后年600吨，这个年初的时候三年规划就做过交流，这是在目前十三个浆站基础上的规划。
14、血液制品在药店的销售政策会有变化吗？
应该是问血液制品能否在院外销售的问题，这个六、七月份就在坊间流传，我们目前还没有得到能否在药店销售的确切信息，但无论能不能销售，都不会对我们的销售有太大影响，这个只是我们的渠道之一。
15、关于价格，今年以来血液制品销售价格的变化趋势怎么样？
要分院内院外来看，院外未来一到两年白蛋白仍会处于高位，白蛋白价格从去年下半年开始一直呈现逐步提升的状态，我们跟市场沟通的状态也是这个结论。广东联盟集采对血制品的影响，短期心理压力会超过实际压力；中长期的话，随着降量的提升和浆站的开放，应该会在量价之间取得一个平衡。
16、白蛋白院外销售的占比？
很难找到统计数据，不同厂家结构不一样，我们应该在40%左右。
17、新浆站的拓展情况？
一直以来都在积极推进，特别是华润成为第一大股东之后在明显推进，但这个是政府的审批事项，这个场合不能给到具体的时间和进度，但十四五期间浆站的数量上不会少于一倍增长，10-15个浆站是大概率事件，而且每个五年规划的头一两年都是新浆站开设的高峰期，所以今明两年可能能看到陆续的落地。10-15个浆站是最低目标，这也是华润领导给的最低要求。
18、下游血制品需求呈现一个固定的、稳定的增长，会不会短期开很多浆站，产能爬坡是个比较缓慢的过程？
血制品的产量目前远远无法满足市场需求，白蛋白目前国产占比40%多，进口替代空间很大。另外还有学术推广，以博雅为代表的厂家也能打开空间，这个以前基数是很低的，未来有很大提升空间。静丙国内人均用量远远低于欧美人均用量，目前需求主要受到医保控费的限制，未来随着药物经济学的进展，静丙的用途相信会放开。估计未来5-10年内血制品的供需还很难达到平衡，我们可能会用价格来换一些市场空间，但数量远远达不到市场需求。
19、集采价格会不会传导到生产企业？
整个利益链条都需要做出让步，包括经销商、推广商、生产商。
20、院内价格受到集采压制，院外价格会受影响吗？
院外价格跟院内价格有联动关系但不是那么强，院外销售主要是白蛋白，价格主要跟国外进口白蛋白的价格和入关速度有关系，跟院内销售价格关系不明显；因子类产品几乎没有院外，静丙也很少，绝大部分销售在白蛋白。
三、总结和展望
未来最重要的一点是战略聚焦主业，我们会把相应的资源向血制品这个主业倾斜。第二是我们会在浆站拓展方面投入巨大力量，血制品行业的规模、产品、市场、基础能力因素，基础能力里面首先就是浆站的拓展，刚刚也说到十四五浆站翻番，浆量翻番。第三我们的产品每年都会有新产品上市，十四五最少会有三到四个面世，产品结构会发生比较大的变化，十四五的末期到十五五中期（2025年末-2026年初）会推出一个新大类——微量蛋白产品。我们的重点是向终端倾斜，很多人好奇为什么行业没有重大增量，刚刚说到企业行为是很重要，企业是最了解产品的，所以会加大学术推广，由企业把产品认知传导给临床专家。大家都看到国内静丙用量跟国外的巨大差距，我们把欧美临床使用的指导原则翻译引进，变成口袋书，在改变医生认知方面做一个专业推广，市场已经意识到了数量开拓最大的瓶颈在哪里。刚刚大家担心院外销售的问题，这个担心短期内正常，中长期看不必担心，这是个可及性的问题，一是规模发力，浆站拓展和产品扩充；二是产品线和补充；三是市场角度，我们觉得没有太大问题。华润做的一个重要工作是人才梯队的构建，我们要做成头部企业，很重要的是我们的组织和团队有没有准备好，这也是我们未来几年的重点工作。#股票##价值投资日志[超话]#
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