明泰铝业调研纪要 20220301
短期经营情况
1-2 月销量由于春节和涨速太快导致发货节奏偏慢，待铝价企稳之后预计会快速修复:由 于春节较早，下游企业员工担心疫情总体停工较早，1 月份提货比较少;2 月份初五之后 发货天数也不多，2 月就 23 天的发货时间，一天发 4000 吨也都是历史新高了。再加上 2 月份最近铝锭价格涨的比较快，从 19000 涨到 22000 元/吨，客户还有一种观望情绪，导 致发货量总体偏慢。但是，只是影响发货节奏，客户已经交了 30%订金，如果说铝锭价格 稳定住了，或者稍有回落，提货速度会加快。下游客户的常备库存不多。公司现在的订单 非常饱满，还是 3 个月接满的。
当前出口市场盈利非常好:出口产品的加工费普遍比国内多 1000 元，还不算伦铝和沪铝 的价差 1000 元，如果合起来可以比国内产品多 2000 元，公司 2021Q4 的出口量占比大概 30%左右，今年 3 月份有可能要达到 40%。
铝价上涨对利润的影响?
✓ 存货有正向升值
✓ 再生铝价差也在扩大(特别是易拉罐这样合金成分复杂的相对难处理的再生铝价差在
扩大，而电线电缆这样纯铝合金的再生铝价差变化不大)。
加工费，同比 2021 Q1 提升了 1000 元左右，其中有一半是成本推升，剩下一半就是涨出 来的利润。经过去年一年加工费上调，同比提升了 1000 块的水平，现在最低的产品加工 费也在 4000 块，其中成本推升了大概一半左右，燃料、电力等成本推升，吨利润大概提 升了 500 元。未来加工费走势，公司判断还是才刚刚涨上来，行业底部刚刚开始回暖，竞 争对手也没怎么赚钱。
✓ 新能源产品加工费涨了比较多，比如铝塑膜铝箔加工费之前 1.2 万，新订单 1.5 万的加 工费，正极箔也差不多涨了这么多。
✓ 加工费涨价态势，目前在 2022 年 1 月份提价之后继续保持，未来铝箔还有计划提价
中长期展望
中长期产销量规划:2022 年 140 万吨，2024-2025 年有机会上 220-240 万吨。
✓ 2022 年规划铝板带箔产销量 140 万吨，利用再生铝铸造的大扁锭量估计 80 万吨。 2022 年的增量包括韩国光阳铝业 5 万吨，明晟新材料搬迁新增 5 万吨，义瑞贡献 3 万 吨，其他的包括老厂升级改造等。
✓ 2023 年产销量增速会很快，由于义瑞基本可以完全达产，公司的目标产销量都是根据 客户意向订单一家一家算出来的，每个销售都要签目标责任书
✓ 2024-2025 年还是有机会上 220-240 万吨的产能/产量
从产品结构看，公司新能源产品及消费用产品增速快，未来在公司的占比也会继续提升， 义瑞投产的产品附加值较高，有望提升整体单位毛利。
✓ 分结构看，2021H1 建材及工业耗材 40%左右(工业耗材比较多，比如机箱机柜料、模
具料;建材不到 10%，其中主要是高端建筑用的门板料，在别墅上用的高端铝门;包 括一些家具、装饰雕刻版;)新能源电子家电 20%;交通运输 18%;消费/医用包装领域 16%;剩下是军工、5G、特高压输电。
✓ 2022 年，公司新能源产品总量大概 8 万吨，其中包括铝塑膜铝箔(3 万吨)、电池 箔、电池壳。目前限制公司新能源产品放量的还是产能，因为同样的产能可以做 3 吨 餐盒料或者 2 吨电池料，如果 3 吨餐盒料利润高那肯定回去做餐盒料。
✓ 未来，公司在新能源产品规划了 25 万吨电池料坯料，最后做出成品估计 16-17 万 吨，从静态看需求量应该在 50 万吨左右。明泰现在做的产品包括电池箔、电池壳、 电池箱包、充电桩配件，现在这个阶段铝塑膜铝箔是主导产品，在软包电池领域公司 可以占到 60%份额，鼎胜做的产品明泰也在积极拓展，电池壳属于板带产品，目前也 在和 C 客户等客户谈，现在也能生产，供科达利。汽车领域，蔚来、比亚迪、宇通、 大众、宝马，内饰件多一些，覆盖件少一些。商用车基本上都已经有合作，主要通过 二供或者三供切入。
市场空间和竞争格局
市场空间:符合明泰的热轧料市场目标市场大概 800 万吨(另外还有低端铸轧料 600 万 吨)，明泰 2021 年 118 万吨占比热轧料大概 14%，如果按照所有产品 1400 万吨测算明泰 2021 年市占率 8%:符合公司目标市场的热轧料 2021 年市场大概 800 万吨(行业 1400 万 吨，有 600 万吨低端铸轧料剔除)，目前餐盒料(每个月 1 万吨)和新能源放量很快。行 业增速还是比较快的，2020 年全行业不到 1200 万吨的量。
公司的单吨投资额相比同行(比如南山和宝武)要低 2/3::如果从再生铝开始投资，到热 轧-冷轧，明泰全产业链 1 万吨投资 7000 万左右;南山 1 万吨投资要 2 个亿(还不算再生 铝)。大国企怕低成本拼装投资失败，小企业没有这个技术实力，现在行业已经没有后发优 势了，目前竞争格局相对稳定。
竞争格局:现在是一超多强的格局，明泰属于一个综合型铝厂，属于铝加工超市，能够满 足大小客户的各种需求，产品种类丰富 1-8 系，而南山鼎胜华峰都是走专业型铝厂。 明泰能占据的细分小市场，通过在一个行业内做到绝对领先，明泰要做到小领域的绝对领 先，可以先把加工费打到很低，基本没有其他竞争对手的生存空间。例如，明泰在餐盒料 的市占率 60-70%，(明泰要涨价 200 元/吨，客户说多涨点也都行，说明需求非常好);比 如灯头料，明泰可以占到 80%;比如商用油箱储气罐，明泰占 60%;啤酒盖明泰占 80%;易 拉盖领域可以占 30%;阴极箔占 60%;胶带箔市占率 60%;屏蔽箔 60%市占率。明泰在每个 细分小行业可以做到绝对龙头。而别的大企业没有优势，比如南山，不会来做这个，他们 只会做大市场，适合一次性大规模连续生产的易拉罐市场。
为什么中小客户愿意找明泰?
公司对市场信息的搜集非常敏捷，为什么不去找大型国有企业，一方面交期上没法保证， 另一方面这些国企重点承担了国家新项目的研发;而找低端的小企业研发能力不行。所以 明泰这样又有效率又有技术的公司可以实现商用产品的研发，质量有保障，交期有保障。#投资##价值投资日志[超话]#
短期经营情况
1-2 月销量由于春节和涨速太快导致发货节奏偏慢，待铝价企稳之后预计会快速修复:由 于春节较早，下游企业员工担心疫情总体停工较早，1 月份提货比较少;2 月份初五之后 发货天数也不多，2 月就 23 天的发货时间，一天发 4000 吨也都是历史新高了。再加上 2 月份最近铝锭价格涨的比较快，从 19000 涨到 22000 元/吨，客户还有一种观望情绪，导 致发货量总体偏慢。但是，只是影响发货节奏，客户已经交了 30%订金，如果说铝锭价格 稳定住了，或者稍有回落，提货速度会加快。下游客户的常备库存不多。公司现在的订单 非常饱满，还是 3 个月接满的。
当前出口市场盈利非常好:出口产品的加工费普遍比国内多 1000 元，还不算伦铝和沪铝 的价差 1000 元，如果合起来可以比国内产品多 2000 元，公司 2021Q4 的出口量占比大概 30%左右，今年 3 月份有可能要达到 40%。
铝价上涨对利润的影响?
✓ 存货有正向升值
✓ 再生铝价差也在扩大(特别是易拉罐这样合金成分复杂的相对难处理的再生铝价差在
扩大，而电线电缆这样纯铝合金的再生铝价差变化不大)。
加工费，同比 2021 Q1 提升了 1000 元左右，其中有一半是成本推升，剩下一半就是涨出 来的利润。经过去年一年加工费上调，同比提升了 1000 块的水平，现在最低的产品加工 费也在 4000 块，其中成本推升了大概一半左右，燃料、电力等成本推升，吨利润大概提 升了 500 元。未来加工费走势，公司判断还是才刚刚涨上来，行业底部刚刚开始回暖，竞 争对手也没怎么赚钱。
✓ 新能源产品加工费涨了比较多，比如铝塑膜铝箔加工费之前 1.2 万，新订单 1.5 万的加 工费，正极箔也差不多涨了这么多。
✓ 加工费涨价态势，目前在 2022 年 1 月份提价之后继续保持，未来铝箔还有计划提价
中长期展望
中长期产销量规划:2022 年 140 万吨，2024-2025 年有机会上 220-240 万吨。
✓ 2022 年规划铝板带箔产销量 140 万吨，利用再生铝铸造的大扁锭量估计 80 万吨。 2022 年的增量包括韩国光阳铝业 5 万吨，明晟新材料搬迁新增 5 万吨，义瑞贡献 3 万 吨，其他的包括老厂升级改造等。
✓ 2023 年产销量增速会很快，由于义瑞基本可以完全达产，公司的目标产销量都是根据 客户意向订单一家一家算出来的，每个销售都要签目标责任书
✓ 2024-2025 年还是有机会上 220-240 万吨的产能/产量
从产品结构看，公司新能源产品及消费用产品增速快，未来在公司的占比也会继续提升， 义瑞投产的产品附加值较高，有望提升整体单位毛利。
✓ 分结构看，2021H1 建材及工业耗材 40%左右(工业耗材比较多，比如机箱机柜料、模
具料;建材不到 10%，其中主要是高端建筑用的门板料，在别墅上用的高端铝门;包 括一些家具、装饰雕刻版;)新能源电子家电 20%;交通运输 18%;消费/医用包装领域 16%;剩下是军工、5G、特高压输电。
✓ 2022 年，公司新能源产品总量大概 8 万吨，其中包括铝塑膜铝箔(3 万吨)、电池 箔、电池壳。目前限制公司新能源产品放量的还是产能，因为同样的产能可以做 3 吨 餐盒料或者 2 吨电池料，如果 3 吨餐盒料利润高那肯定回去做餐盒料。
✓ 未来，公司在新能源产品规划了 25 万吨电池料坯料，最后做出成品估计 16-17 万 吨，从静态看需求量应该在 50 万吨左右。明泰现在做的产品包括电池箔、电池壳、 电池箱包、充电桩配件，现在这个阶段铝塑膜铝箔是主导产品，在软包电池领域公司 可以占到 60%份额，鼎胜做的产品明泰也在积极拓展，电池壳属于板带产品，目前也 在和 C 客户等客户谈，现在也能生产，供科达利。汽车领域，蔚来、比亚迪、宇通、 大众、宝马，内饰件多一些，覆盖件少一些。商用车基本上都已经有合作，主要通过 二供或者三供切入。
市场空间和竞争格局
市场空间:符合明泰的热轧料市场目标市场大概 800 万吨(另外还有低端铸轧料 600 万 吨)，明泰 2021 年 118 万吨占比热轧料大概 14%，如果按照所有产品 1400 万吨测算明泰 2021 年市占率 8%:符合公司目标市场的热轧料 2021 年市场大概 800 万吨(行业 1400 万 吨，有 600 万吨低端铸轧料剔除)，目前餐盒料(每个月 1 万吨)和新能源放量很快。行 业增速还是比较快的，2020 年全行业不到 1200 万吨的量。
公司的单吨投资额相比同行(比如南山和宝武)要低 2/3::如果从再生铝开始投资，到热 轧-冷轧，明泰全产业链 1 万吨投资 7000 万左右;南山 1 万吨投资要 2 个亿(还不算再生 铝)。大国企怕低成本拼装投资失败，小企业没有这个技术实力，现在行业已经没有后发优 势了，目前竞争格局相对稳定。
竞争格局:现在是一超多强的格局，明泰属于一个综合型铝厂，属于铝加工超市，能够满 足大小客户的各种需求，产品种类丰富 1-8 系，而南山鼎胜华峰都是走专业型铝厂。 明泰能占据的细分小市场，通过在一个行业内做到绝对领先，明泰要做到小领域的绝对领 先，可以先把加工费打到很低，基本没有其他竞争对手的生存空间。例如，明泰在餐盒料 的市占率 60-70%，(明泰要涨价 200 元/吨，客户说多涨点也都行，说明需求非常好);比 如灯头料，明泰可以占到 80%;比如商用油箱储气罐，明泰占 60%;啤酒盖明泰占 80%;易 拉盖领域可以占 30%;阴极箔占 60%;胶带箔市占率 60%;屏蔽箔 60%市占率。明泰在每个 细分小行业可以做到绝对龙头。而别的大企业没有优势，比如南山，不会来做这个，他们 只会做大市场，适合一次性大规模连续生产的易拉罐市场。
为什么中小客户愿意找明泰?
公司对市场信息的搜集非常敏捷，为什么不去找大型国有企业，一方面交期上没法保证， 另一方面这些国企重点承担了国家新项目的研发;而找低端的小企业研发能力不行。所以 明泰这样又有效率又有技术的公司可以实现商用产品的研发，质量有保障，交期有保障。#投资##价值投资日志[超话]#
【“专精特新”企业展播 | 辰泰滤纸：中国发动机滤纸行业的领头羊】为加大国家专精特新“小巨人”企业、省级示范企业和“专精特新”发展等典型企业宣传展示力度，打造我省“专精特新”中小企业培育工作品牌，河北省工业和信息化厅深入采集和挖掘我省“专精特新”重点企业的成长案例和成功经验，以“专精特新发展 创新智造河北”为主题在河北工信开设《“专精特新”企业展播》栏目，敬请垂注。
本期向您介绍：石家庄辰泰滤纸有限公司
《辰泰滤纸：中国发动机滤纸行业的领头羊》
石家庄辰泰滤纸有限公司创建于1990年，是一家专业生产纯木浆滤纸环保型企业。历经30多年发展，现已成为集技术研发、规模生产、销售服务、仓储物流、售后服务为一体的行业龙头企业。拥有6条现代化特种纸生产线，年产滤纸28000多吨，产品畅销全国以及世界40多个国家和地区，是目前国内规模最大的汽车过滤纸生产商。
公司专业研究空气过滤和新材料过滤技术的开发与应用，其生产的过滤材料，是一种经过树脂浸渍加强处理的过滤用特种纸。该种滤纸是生产滤清器的主要材料之一，能够应用于多种类型的滤清器生产，如用于汽车三滤的空气滤纸、机油滤纸、燃油滤纸以及用于工程机械、矿山机械、工业除尘的特殊滤纸等。经过分切、打折、收褶及固化等工序制成滤清器，用在乘用车、工程机械、矿山机械、船舶等发动机上，能够除去通过空气、机油和燃油进入发动机的杂质，降低发动机磨损，延长其使用寿命，起到发动机之“肺”的作用。
多年来公司始终秉承“以人为本，质量优先、追求卓越、永创新高”的自主创新方针，以研发高性能材料和先进制造工艺为己任，以提供更加环保节能、性能更为突出的领航产品为目标，始终把基础材料研究和先进制造工艺，做为发展的先遣力量优先保障。
目前公司拥有1800平米的研发中心，拥有实力雄厚的国际领域资深专家组成的研发技术团队，高、精、尖的研发设施92台套，具备全天候、全指标的独立检测能力和产品研发能力。在纳米技术和过滤材料融合领域，更是率先在国内第一个实现了静电纺丝纳米滤材的生产转化与落地量产。
近年来公司坚持走“专业化、精细化”发展之路，各项工作都取得了丰硕成果。多年来连续荣获“国家高新技术企业”“河北省科技小巨人”“河北省专精特新示范企业”“国家专精特新小巨人企业”等荣誉；公司“万通”商标先后获得“河北省名牌产品”“河北省著名商标”；参与起草了行业标准“汽车用天然气滤清器”的制定，2020年与国家纳米科学中心联合主导了国家标准“空气过滤用纳米纤维滤材”的制定。
本期向您介绍：石家庄辰泰滤纸有限公司
《辰泰滤纸：中国发动机滤纸行业的领头羊》
石家庄辰泰滤纸有限公司创建于1990年，是一家专业生产纯木浆滤纸环保型企业。历经30多年发展，现已成为集技术研发、规模生产、销售服务、仓储物流、售后服务为一体的行业龙头企业。拥有6条现代化特种纸生产线，年产滤纸28000多吨，产品畅销全国以及世界40多个国家和地区，是目前国内规模最大的汽车过滤纸生产商。
公司专业研究空气过滤和新材料过滤技术的开发与应用，其生产的过滤材料，是一种经过树脂浸渍加强处理的过滤用特种纸。该种滤纸是生产滤清器的主要材料之一，能够应用于多种类型的滤清器生产，如用于汽车三滤的空气滤纸、机油滤纸、燃油滤纸以及用于工程机械、矿山机械、工业除尘的特殊滤纸等。经过分切、打折、收褶及固化等工序制成滤清器，用在乘用车、工程机械、矿山机械、船舶等发动机上，能够除去通过空气、机油和燃油进入发动机的杂质，降低发动机磨损，延长其使用寿命，起到发动机之“肺”的作用。
多年来公司始终秉承“以人为本，质量优先、追求卓越、永创新高”的自主创新方针，以研发高性能材料和先进制造工艺为己任，以提供更加环保节能、性能更为突出的领航产品为目标，始终把基础材料研究和先进制造工艺，做为发展的先遣力量优先保障。
目前公司拥有1800平米的研发中心，拥有实力雄厚的国际领域资深专家组成的研发技术团队，高、精、尖的研发设施92台套，具备全天候、全指标的独立检测能力和产品研发能力。在纳米技术和过滤材料融合领域，更是率先在国内第一个实现了静电纺丝纳米滤材的生产转化与落地量产。
近年来公司坚持走“专业化、精细化”发展之路，各项工作都取得了丰硕成果。多年来连续荣获“国家高新技术企业”“河北省科技小巨人”“河北省专精特新示范企业”“国家专精特新小巨人企业”等荣誉；公司“万通”商标先后获得“河北省名牌产品”“河北省著名商标”；参与起草了行业标准“汽车用天然气滤清器”的制定，2020年与国家纳米科学中心联合主导了国家标准“空气过滤用纳米纤维滤材”的制定。
晟麦冷榨一级纯亚麻籽油250ml
【在售价】59元 【券后价】19元
【纯亚麻籽油，含亚麻酸55%以上】晟麦专业生产亚麻籽油，国内出口占比50%，物理初级冷榨，滴滴都是精华，补充脑部营养，软化血管，促进细胞活力，好油吃出好身体！#好物推荐##微电商购物##生活好物节##种草花花万物# https://t.cn/A6I8DPzt
【在售价】59元 【券后价】19元
【纯亚麻籽油，含亚麻酸55%以上】晟麦专业生产亚麻籽油，国内出口占比50%，物理初级冷榨，滴滴都是精华，补充脑部营养，软化血管，促进细胞活力，好油吃出好身体！#好物推荐##微电商购物##生活好物节##种草花花万物# https://t.cn/A6I8DPzt
✋热门推荐