价值与成长赚的是不一样的钱
问：您更倾向于高速成长的股票，还是竞争格局稳定但成长有限的股票？
田间：这两类公司赚的是不一样的钱。
高速成长的公司或行业，大部分赚的是估值提升的钱，少部分业绩提升的钱。加速成长的行业也是加速渗透的行业，行业增长以量驱为主。成长期中早期格局还比较好，行业足够大，大家都有存活空间，还不直面竞争，也不打价格战。成长期中后期竞争开始加剧（一般以扩产后的投产为分水岭）。一方面企业之间开始价格战竞争，另一方面产业链纵向竞争开始出现，企业开始争夺产业链议价权。企业生存情况变得艰难。利润率处于先上升再下降的通道，利润增速不及收入增速。对于高速成长期的公司投资会阶段性获得估值和利润双升的回报，戴维斯双升，但一旦行业增速放缓，会出现杀估值的情形，股票波动会加大。
竞争格局稳定但成长有限的公司或行业：这一阶段赚取的不是估值提升的钱，而是业绩稳定、盈利提升、格局优化的钱。竞争格局稳定，龙头地位显赫，企业之间价格战趋缓，行业增长从量驱转向价驱。行业具有一定的竞争壁垒，很难被新进入者争夺份额。这一阶段可以说是产业生命周期四个时期中利润最为丰厚、利润率最有保证的阶段，因为竞争格局的稳定代表利润率的锁定和头部公司的共赢。对成熟期企业的投资不会产生超高回报，而是稳健回报，确定性比较高。
我在投资上两者兼顾，前者弹性大收益可观，需要寻找其景气最确定的阶段；后者稳定绵长，确定性强。两者具备互补性。
问：在成长性公司中，当前医美等新兴消费品行业有没有泡沫？
田间：所谓的泡沫，就是说一个行业存在的虚假繁荣。医美行业在没有出台监管之前肯定是有泡沫的，例如假货水货、渠道包装、低价诱导虚假流量、消费贷等等。但随着近年来我国医美行业政策立法严格化、监管落地化引导医美行业走向合规化不断导向行业健康高速发展，占据市场“黑医美”近80%的机构与“水货”产品正在陆续退出市场。
此外，在文化价值观上，现在对已医美还有一些争论，防止青少年过渡效仿和追逐，应该说这个领域也处在挤泡沫的过程。行业发展在强监管和文化价值观引导下正逐步向头部公司靠拢，龙头企业的增速会高于行业平均增速，兼备α+β属性。
医美的市场空间来说，我国的医美行业仍处于发展初期，市场规模增速非常快，且虽然看人均GDP，我国目前的水平距离美日韩医美大发展时期的人均GDP仍有不少差距，但是我国收入分布地域性特征明显，一二线城市的人均GDP已经达到发达国家水平，这也为医美的快速发展奠定了基础，从长期行业发展空间来看，我国也将会是未来全球医疗美容服务市场增速最快的国家。
综上从政策监管、文化价值观、经济发展阶段、行业发展空间、医美技术等方面总体来看，医美行业挤泡沫的过程已经取得显著成效，当然还在挤泡沫的过程里。医美行业依然是新型消费中非常值得重视的板块。
问：如何看待新能源企业的投资机会？
田间：新能源行业更适合用一个产业链来展现，那就是：新能源供给端装备（包括光伏、储能、风电、绿电运营商等等）——新能源消费端装备（锂电产业链、新能源车、工业控制领域、物联网）——电力远程传输端（特高压、智能电网、能源互联网）——新能源服务端（碳权交易所，绿电服务商）。
在产业链的各环节中，新能源供给端的风光储，新能源消费端的新能源车锂电产业链、工控电气化、物联网电气化，以及新能源服务端的碳权交易，都是新增行业，有渗透率提升的逻辑，在碳达峰碳中和的大背景下，毋庸置疑都是长期赛道。
但是由于新能源产业链比较长，各环节的扩产周期是差异而错配的，因此景气度会在各个环节进行转移。在投资方面我们会考虑这个因素。举个例子，新能源供给端我们最看好的光伏行业来说，2022年是光伏装机放量的大年，产业链博弈点在于上游材料持续降价过程中，带来的下游装机放量拐点的确定性催化。板块明年的超额收益会进一步下沉与分化到中下游靠近用户端的环节，而不再是过去两年的买赛道买龙头躺赢式的投资机会。研究的成本与难度在加大，但是各环节景气排序、追逐高景气依然是不变的选股逻辑。#投资##价值投资日志[超话]#
问：您更倾向于高速成长的股票，还是竞争格局稳定但成长有限的股票？
田间：这两类公司赚的是不一样的钱。
高速成长的公司或行业，大部分赚的是估值提升的钱，少部分业绩提升的钱。加速成长的行业也是加速渗透的行业，行业增长以量驱为主。成长期中早期格局还比较好，行业足够大，大家都有存活空间，还不直面竞争，也不打价格战。成长期中后期竞争开始加剧（一般以扩产后的投产为分水岭）。一方面企业之间开始价格战竞争，另一方面产业链纵向竞争开始出现，企业开始争夺产业链议价权。企业生存情况变得艰难。利润率处于先上升再下降的通道，利润增速不及收入增速。对于高速成长期的公司投资会阶段性获得估值和利润双升的回报，戴维斯双升，但一旦行业增速放缓，会出现杀估值的情形，股票波动会加大。
竞争格局稳定但成长有限的公司或行业：这一阶段赚取的不是估值提升的钱，而是业绩稳定、盈利提升、格局优化的钱。竞争格局稳定，龙头地位显赫，企业之间价格战趋缓，行业增长从量驱转向价驱。行业具有一定的竞争壁垒，很难被新进入者争夺份额。这一阶段可以说是产业生命周期四个时期中利润最为丰厚、利润率最有保证的阶段，因为竞争格局的稳定代表利润率的锁定和头部公司的共赢。对成熟期企业的投资不会产生超高回报，而是稳健回报，确定性比较高。
我在投资上两者兼顾，前者弹性大收益可观，需要寻找其景气最确定的阶段；后者稳定绵长，确定性强。两者具备互补性。
问：在成长性公司中，当前医美等新兴消费品行业有没有泡沫？
田间：所谓的泡沫，就是说一个行业存在的虚假繁荣。医美行业在没有出台监管之前肯定是有泡沫的，例如假货水货、渠道包装、低价诱导虚假流量、消费贷等等。但随着近年来我国医美行业政策立法严格化、监管落地化引导医美行业走向合规化不断导向行业健康高速发展，占据市场“黑医美”近80%的机构与“水货”产品正在陆续退出市场。
此外，在文化价值观上，现在对已医美还有一些争论，防止青少年过渡效仿和追逐，应该说这个领域也处在挤泡沫的过程。行业发展在强监管和文化价值观引导下正逐步向头部公司靠拢，龙头企业的增速会高于行业平均增速，兼备α+β属性。
医美的市场空间来说，我国的医美行业仍处于发展初期，市场规模增速非常快，且虽然看人均GDP，我国目前的水平距离美日韩医美大发展时期的人均GDP仍有不少差距，但是我国收入分布地域性特征明显，一二线城市的人均GDP已经达到发达国家水平，这也为医美的快速发展奠定了基础，从长期行业发展空间来看，我国也将会是未来全球医疗美容服务市场增速最快的国家。
综上从政策监管、文化价值观、经济发展阶段、行业发展空间、医美技术等方面总体来看，医美行业挤泡沫的过程已经取得显著成效，当然还在挤泡沫的过程里。医美行业依然是新型消费中非常值得重视的板块。
问：如何看待新能源企业的投资机会？
田间：新能源行业更适合用一个产业链来展现，那就是：新能源供给端装备（包括光伏、储能、风电、绿电运营商等等）——新能源消费端装备（锂电产业链、新能源车、工业控制领域、物联网）——电力远程传输端（特高压、智能电网、能源互联网）——新能源服务端（碳权交易所，绿电服务商）。
在产业链的各环节中，新能源供给端的风光储，新能源消费端的新能源车锂电产业链、工控电气化、物联网电气化，以及新能源服务端的碳权交易，都是新增行业，有渗透率提升的逻辑，在碳达峰碳中和的大背景下，毋庸置疑都是长期赛道。
但是由于新能源产业链比较长，各环节的扩产周期是差异而错配的，因此景气度会在各个环节进行转移。在投资方面我们会考虑这个因素。举个例子，新能源供给端我们最看好的光伏行业来说，2022年是光伏装机放量的大年，产业链博弈点在于上游材料持续降价过程中，带来的下游装机放量拐点的确定性催化。板块明年的超额收益会进一步下沉与分化到中下游靠近用户端的环节，而不再是过去两年的买赛道买龙头躺赢式的投资机会。研究的成本与难度在加大，但是各环节景气排序、追逐高景气依然是不变的选股逻辑。#投资##价值投资日志[超话]#
【深学笃用 天津行动丨天津“5G+智慧港口”项目荣获这项全球大奖】
3月2日，由天津港集团、华为和中国移动联合打造的“5G+智慧港口”项目，荣获2022世界移动通信大会（MWC2022）的全球移动大奖（GLOMO Award）——“互联经济最佳移动创新奖”，成为全球首个获此殊荣的智慧港口项目。
“这是一项创造性工程，不仅对全球的传统码头改造产生了标杆性意义，也为世界在攻克集装箱码头无人自动化改造提供了样本。”大会评委对该项目的获奖评语如是说。
据了解，世界移动通信大会是由全球移动通信系统协会（GSMA）主办，一年一度的全球最具影响力的移动通信领域盛会，从1995年至今已成功举办27届。本届大会于2月28日至3月3日在西班牙巴塞罗那举办，主题为“连接释放无限可能”。全球移动大奖是通信行业最高荣誉，由全球来自近百个国家的300多名权威专家独立评选得出。
作为我国首个专业化集装箱码头的建设者，天津港集团将创新作为引领发展的第一动力，在数字化、智慧化转型的浪潮中超前思变、主动求变、科学应变，在新发展格局中着力破解制约港口高质量发展的瓶颈。2020年9月，天津港集团联合华为、中国移动成立智慧港口联合创新体，聚焦自动化集装箱码头建设成本高、能源消耗大等难点、痛点，自主搭建安全高效的5G专网和工业物联网，实现对码头全要素的自动感知与分析；自主制造智能水平运输机器人ART，率先具备L4级无人驾驶能力；自主研发智能水平运输系统，实现与TOS系统、工控系统的互联互通，支撑ART车队规模化、常态化、商业化运营。从软件研发、设备制造到总体集成全部使用国产技术，真正实现核心技术自主可控，共形成76项发明创新，破解13项世界级难题，“自动化码头2.0”方案全面落地，历时21个月成功将天津港C段智能化集装箱码头打造成为全球首个“智慧零碳”码头，以全新模式引领世界港口智能化升级和低碳发展。
本次获奖体现了业界对天津港技术领先性、标准开放性和商业成熟性方面的高度认可，是天津港集团全力打造世界一流智慧港口的生动实践，向全球港口全方位展示了可复制、可推广的“中国智慧”“天津方案”“天津港样板”。
面向“十四五”，天津港集团将抓住新机遇，谋求新突破，展现新作为，进一步加强与国内龙头科技企业合作，努力提升核心技术自主可控能力，推动世界一流智慧港口建设实现新跨越，助力港口行业高质量发展，为更好服务国家战略，加快构建新发展格局作出新的贡献。
https://t.cn/A66LR1A3
3月2日，由天津港集团、华为和中国移动联合打造的“5G+智慧港口”项目，荣获2022世界移动通信大会（MWC2022）的全球移动大奖（GLOMO Award）——“互联经济最佳移动创新奖”，成为全球首个获此殊荣的智慧港口项目。
“这是一项创造性工程，不仅对全球的传统码头改造产生了标杆性意义，也为世界在攻克集装箱码头无人自动化改造提供了样本。”大会评委对该项目的获奖评语如是说。
据了解，世界移动通信大会是由全球移动通信系统协会（GSMA）主办，一年一度的全球最具影响力的移动通信领域盛会，从1995年至今已成功举办27届。本届大会于2月28日至3月3日在西班牙巴塞罗那举办，主题为“连接释放无限可能”。全球移动大奖是通信行业最高荣誉，由全球来自近百个国家的300多名权威专家独立评选得出。
作为我国首个专业化集装箱码头的建设者，天津港集团将创新作为引领发展的第一动力，在数字化、智慧化转型的浪潮中超前思变、主动求变、科学应变，在新发展格局中着力破解制约港口高质量发展的瓶颈。2020年9月，天津港集团联合华为、中国移动成立智慧港口联合创新体，聚焦自动化集装箱码头建设成本高、能源消耗大等难点、痛点，自主搭建安全高效的5G专网和工业物联网，实现对码头全要素的自动感知与分析；自主制造智能水平运输机器人ART，率先具备L4级无人驾驶能力；自主研发智能水平运输系统，实现与TOS系统、工控系统的互联互通，支撑ART车队规模化、常态化、商业化运营。从软件研发、设备制造到总体集成全部使用国产技术，真正实现核心技术自主可控，共形成76项发明创新，破解13项世界级难题，“自动化码头2.0”方案全面落地，历时21个月成功将天津港C段智能化集装箱码头打造成为全球首个“智慧零碳”码头，以全新模式引领世界港口智能化升级和低碳发展。
本次获奖体现了业界对天津港技术领先性、标准开放性和商业成熟性方面的高度认可，是天津港集团全力打造世界一流智慧港口的生动实践，向全球港口全方位展示了可复制、可推广的“中国智慧”“天津方案”“天津港样板”。
面向“十四五”，天津港集团将抓住新机遇，谋求新突破，展现新作为，进一步加强与国内龙头科技企业合作，努力提升核心技术自主可控能力，推动世界一流智慧港口建设实现新跨越，助力港口行业高质量发展，为更好服务国家战略，加快构建新发展格局作出新的贡献。
https://t.cn/A66LR1A3
【深学笃用 天津行动丨天津“5G+智慧港口”项目荣获这项全球大奖】
津云新闻讯：3月2日，由天津港集团、华为和中国移动联合打造的“5G+智慧港口”项目，荣获2022世界移动通信大会（MWC2022）的全球移动大奖（GLOMO Award）——“互联经济最佳移动创新奖”，成为全球首个获此殊荣的智慧港口项目。
“这是一项创造性工程，不仅对全球的传统码头改造产生了标杆性意义，也为世界在攻克集装箱码头无人自动化改造提供了样本。”大会评委对该项目的获奖评语如是说。
据了解，世界移动通信大会是由全球移动通信系统协会（GSMA）主办，一年一度的全球最具影响力的移动通信领域盛会，从1995年至今已成功举办27届。本届大会于2月28日至3月3日在西班牙巴塞罗那举办，主题为“连接释放无限可能”。全球移动大奖是通信行业最高荣誉，由全球来自近百个国家的300多名权威专家独立评选得出。
作为我国首个专业化集装箱码头的建设者，天津港集团将创新作为引领发展的第一动力，在数字化、智慧化转型的浪潮中超前思变、主动求变、科学应变，在新发展格局中着力破解制约港口高质量发展的瓶颈。2020年9月，天津港集团联合华为、中国移动成立智慧港口联合创新体，聚焦自动化集装箱码头建设成本高、能源消耗大等难点、痛点，自主搭建安全高效的5G专网和工业物联网，实现对码头全要素的自动感知与分析；自主制造智能水平运输机器人ART，率先具备L4级无人驾驶能力；自主研发智能水平运输系统，实现与TOS系统、工控系统的互联互通，支撑ART车队规模化、常态化、商业化运营。从软件研发、设备制造到总体集成全部使用国产技术，真正实现核心技术自主可控，共形成76项发明创新，破解13项世界级难题，“自动化码头2.0”方案全面落地，历时21个月成功将天津港C段智能化集装箱码头打造成为全球首个“智慧零碳”码头，以全新模式引领世界港口智能化升级和低碳发展。
本次获奖体现了业界对天津港技术领先性、标准开放性和商业成熟性方面的高度认可，是天津港集团全力打造世界一流智慧港口的生动实践，向全球港口全方位展示了可复制、可推广的“中国智慧”“天津方案”“天津港样板”。
面向“十四五”，天津港集团将抓住新机遇，谋求新突破，展现新作为，进一步加强与国内龙头科技企业合作，努力提升核心技术自主可控能力，推动世界一流智慧港口建设实现新跨越，助力港口行业高质量发展，为更好服务国家战略，加快构建新发展格局作出新的贡献。（津云新闻记者 陈汝宁）
津云新闻讯：3月2日，由天津港集团、华为和中国移动联合打造的“5G+智慧港口”项目，荣获2022世界移动通信大会（MWC2022）的全球移动大奖（GLOMO Award）——“互联经济最佳移动创新奖”，成为全球首个获此殊荣的智慧港口项目。
“这是一项创造性工程，不仅对全球的传统码头改造产生了标杆性意义，也为世界在攻克集装箱码头无人自动化改造提供了样本。”大会评委对该项目的获奖评语如是说。
据了解，世界移动通信大会是由全球移动通信系统协会（GSMA）主办，一年一度的全球最具影响力的移动通信领域盛会，从1995年至今已成功举办27届。本届大会于2月28日至3月3日在西班牙巴塞罗那举办，主题为“连接释放无限可能”。全球移动大奖是通信行业最高荣誉，由全球来自近百个国家的300多名权威专家独立评选得出。
作为我国首个专业化集装箱码头的建设者，天津港集团将创新作为引领发展的第一动力，在数字化、智慧化转型的浪潮中超前思变、主动求变、科学应变，在新发展格局中着力破解制约港口高质量发展的瓶颈。2020年9月，天津港集团联合华为、中国移动成立智慧港口联合创新体，聚焦自动化集装箱码头建设成本高、能源消耗大等难点、痛点，自主搭建安全高效的5G专网和工业物联网，实现对码头全要素的自动感知与分析；自主制造智能水平运输机器人ART，率先具备L4级无人驾驶能力；自主研发智能水平运输系统，实现与TOS系统、工控系统的互联互通，支撑ART车队规模化、常态化、商业化运营。从软件研发、设备制造到总体集成全部使用国产技术，真正实现核心技术自主可控，共形成76项发明创新，破解13项世界级难题，“自动化码头2.0”方案全面落地，历时21个月成功将天津港C段智能化集装箱码头打造成为全球首个“智慧零碳”码头，以全新模式引领世界港口智能化升级和低碳发展。
本次获奖体现了业界对天津港技术领先性、标准开放性和商业成熟性方面的高度认可，是天津港集团全力打造世界一流智慧港口的生动实践，向全球港口全方位展示了可复制、可推广的“中国智慧”“天津方案”“天津港样板”。
面向“十四五”，天津港集团将抓住新机遇，谋求新突破，展现新作为，进一步加强与国内龙头科技企业合作，努力提升核心技术自主可控能力，推动世界一流智慧港口建设实现新跨越，助力港口行业高质量发展，为更好服务国家战略，加快构建新发展格局作出新的贡献。（津云新闻记者 陈汝宁）
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