#购车攻略#3缸机真的是原罪？盘点3款销量好的3缸轿车，本田凌派领衔！
一提起三缸机，很多人第一时间想到的就是“抖动”、“廉价”、“动力弱”。但事实上，随着汽车厂家在技术上的不断发展，我们老百姓也应该用发展的眼光去正确地看待三缸机。毕竟，3缸机并不是原罪，而原罪主要也是来自全球日益严（bian）苛（tai）的排放法规。


要知道，没有任何一个厂家愿意冒着老百姓不买自己车的风险去生产三缸机，而如果真的生产了，那只能证明他们对于自己的三缸机技术有着高度的自信，并不是像外界所说的那样不负责，只想着赚多少钱。

就以我们所常说的三缸机抖动问题来说，宝马在2013年就提出了一套解决方案，其做法则是引入平衡轴技术来消除振动，所以只要平衡轴技术靠谱，那么抖动是可以抑制地很好的，实际行车也并不会带来多少不好的体验。更何况，其实如今的消费者对于三缸机的车型也并没有那么的抵触，就像下面这3款轿车，它们的销量就都很好，一起来看看。
本田凌派
7月销量：7482辆


凌派是一款以大空间、高性价比见长的日系紧凑型轿车，由于其归属于广汽本田旗下，所以品牌影响力也是消费者之所以选择它的一大原因。另外很多人可能不知道，凌派提供1.0T三缸版本和1.5L混合动力版车型可选，而从6月车型详细销量数据中我们也能够看到，1.0T车型就占了凌派6月销量6619辆中的5962辆。所以事实也就证明，凌派的三缸机版本还是比较受欢迎的。


那么，为什么凌派的三缸车型能够卖得好呢？除了本田品牌影响力、凌派空间大、价格实惠，还有什么其它点呢？其实，最主要的就在于本田这台三缸机的技术优势。要知道，广汽本田凌派所使用的1.0T三缸发动机，不仅采用了全新的进气管设计，同时它也重新优化了冷却循环系统。在动力参数上，虽然1.0T发动机只有122马力，最大扭矩173牛米，但整体驾乘表现很是温和，也是款实实在在的经济型家用轿车。


此外，凌派的1.0T发动机采用了正时皮带替代了正时链条，可调整发动机的正时系统，能有效地减少发动机的噪音与重量，尽可能减少三缸机器的通病。而为了更进一步优化NVH性能，手动挡车型还使用了双质量飞轮，而自动挡车型则用相同质量的曲轴以及轻量化来抑制噪音，同时变速箱采用了双减振变矩器。


所以综合来说，本田凌派的三缸车型之所以能够卖得好，最主要的原因也是因为本田针对3缸机器的通病，还是下了不少功夫的。毕竟，全系换装1.0T发动机对于凌派这样的车型来说是一个巨大的挑战，稍有差池或许就会“万劫不复”，而结果也证明，本田这次的技术是成功的，让人敬佩。
领克03
7月销量：5695辆


除了本田凌派，领克03也是一款在市场里热销的紧凑型轿车。虽然领克03有2.0T高低功率版车型可选，但是从大数据来看，领克03的1.5T车型却是最走量的版本。毕竟，1.5T车型不仅价格更实惠，其所采用的技术也比190马力的2.0T车型要更先进。因此从销量数据来说，用户的眼光肯定也是不会错的。


抛开领克03个性的外观、精致的内饰设计以及不错的配置，早前很多人对于领克03最有顾忌的，可能就是这套1.5T三缸动力系统了。但如今的结果也证明，消费者还是愿意选择去相信领克的技术实力，毕竟，领克所背靠的可是沃尔沃和吉利这两棵大树，因此技术上应该不会让人失望。

具体来看领克的这台1.5T三缸发动机，它也使用了比较多的前瞻技术来解决抖动和动力弱的痛点。比如它就采用了高压直喷+小惯量涡轮来强化动力，相比传统的电喷技术，缸内直喷能显著地提升发动机动力，这也使得领克03的这台三缸机拥有了最大功率132kW，最大扭力265N·m，零百加速仅7.9S的表现，甚至比搭载四缸机的大众高尔夫系列（最大功率110kW，最大扭力250N·m，零百加速8.4S）表现还要更优秀。

所以，领克03的1.5T三缸机版本之所以能够卖得好，最主要的也是因为它的技术确实足够靠谱。相比市面上那些不太好的三缸产品，领克03显然也就更具性价比了，用户自然地也就会愿意去买它。
福特福克斯
7月销量：4166辆

说到福克斯，那也是一款非常经典的美系紧凑型轿车了。早年间，福克斯还是全系四缸车型的时候，其就凭借优秀的操控与出色的底盘质感，赢得了广大国人的喜爱与认可。如今，虽然福克斯车系已经来到了最新一代，但却全系换装了3缸发动机，这在新车刚上市的时候，还是让不少人所“闻三缸色变”的。


不过，尽管福克斯的销量已经不能跟往日月销过万的成绩所相提并论，但其全系3缸机的布局也没有如外界所想象的那般销量差劲。就以7月销量来说，福克斯车系还是交出了一份4166辆的销量成绩单，这样的数据显然也就不能说福克斯的三缸是没人买的。


那么，福特福克斯是凭借什么技术优势让用户信任并为其买单的呢？其一是福克斯三缸机所搭载的可变缸技术能够让发动机的燃油经济性提升达到15%左右，这也会使得发动机在节能减排方面更进一步。据实测，福克斯的三缸发动机在两缸工作状态下，综合油耗可以低至5.5L/100km，所以出色的燃油经济性是大家选择它的原因。


其二是在这台福克斯的1.5T三缸发动机上，不仅具有动态可变缸技术，还有着PFD双喷射系统、轻量化集成式设计等技术。这种技术的好处是能够提高混合气燃烧效率，减少缸内积碳；在采用直喷为主歧管喷射为辅的喷射模式下，通过高压使得燃油更好的雾化，燃烧起来可以更加充分，能显著降低油耗，同时也能在驾驶员进行加速时，提供更强的动力。


最后，福克斯的这台1.5T三缸发动机，在兼顾节能与动力的同时，还通过液压摇臂配气系统、平衡轴中置、发动机悬置等技术，让车辆在NVH方面和舒适性表现也非常不错。所以，解决了抖动问题，消费者所关心的那一些不足现象也就不复存在了。总之，福克斯三缸打破了人们长久以来对于三缸发动机的认知，如今的销量数据也证明，人们对于福克斯这款车还是比较认可的，想买的朋友也可以重点去体验一下。

写在最后：其实如今的三缸机技术已经日趋成熟，对于消费者来说，其实三缸、四缸也并没有那么重要，最重要的是要技术靠谱、开几年不用去修。另外，三缸机能让消费者享受到低油耗、强动力，再配合不错的舒适性和驾驶体验，所以几个缸真的无关紧要，你们说是不是这个道理？总之，千万别再闻三缸色变了，重点是要去了解和体验，你们说对吧。
#汽车评测##汽车资讯#
一提起三缸机，很多人第一时间想到的就是“抖动”、“廉价”、“动力弱”。但事实上，随着汽车厂家在技术上的不断发展，我们老百姓也应该用发展的眼光去正确地看待三缸机。毕竟，3缸机并不是原罪，而原罪主要也是来自全球日益严（bian）苛（tai）的排放法规。


要知道，没有任何一个厂家愿意冒着老百姓不买自己车的风险去生产三缸机，而如果真的生产了，那只能证明他们对于自己的三缸机技术有着高度的自信，并不是像外界所说的那样不负责，只想着赚多少钱。

就以我们所常说的三缸机抖动问题来说，宝马在2013年就提出了一套解决方案，其做法则是引入平衡轴技术来消除振动，所以只要平衡轴技术靠谱，那么抖动是可以抑制地很好的，实际行车也并不会带来多少不好的体验。更何况，其实如今的消费者对于三缸机的车型也并没有那么的抵触，就像下面这3款轿车，它们的销量就都很好，一起来看看。
本田凌派
7月销量：7482辆


凌派是一款以大空间、高性价比见长的日系紧凑型轿车，由于其归属于广汽本田旗下，所以品牌影响力也是消费者之所以选择它的一大原因。另外很多人可能不知道，凌派提供1.0T三缸版本和1.5L混合动力版车型可选，而从6月车型详细销量数据中我们也能够看到，1.0T车型就占了凌派6月销量6619辆中的5962辆。所以事实也就证明，凌派的三缸机版本还是比较受欢迎的。


那么，为什么凌派的三缸车型能够卖得好呢？除了本田品牌影响力、凌派空间大、价格实惠，还有什么其它点呢？其实，最主要的就在于本田这台三缸机的技术优势。要知道，广汽本田凌派所使用的1.0T三缸发动机，不仅采用了全新的进气管设计，同时它也重新优化了冷却循环系统。在动力参数上，虽然1.0T发动机只有122马力，最大扭矩173牛米，但整体驾乘表现很是温和，也是款实实在在的经济型家用轿车。


此外，凌派的1.0T发动机采用了正时皮带替代了正时链条，可调整发动机的正时系统，能有效地减少发动机的噪音与重量，尽可能减少三缸机器的通病。而为了更进一步优化NVH性能，手动挡车型还使用了双质量飞轮，而自动挡车型则用相同质量的曲轴以及轻量化来抑制噪音，同时变速箱采用了双减振变矩器。


所以综合来说，本田凌派的三缸车型之所以能够卖得好，最主要的原因也是因为本田针对3缸机器的通病，还是下了不少功夫的。毕竟，全系换装1.0T发动机对于凌派这样的车型来说是一个巨大的挑战，稍有差池或许就会“万劫不复”，而结果也证明，本田这次的技术是成功的，让人敬佩。
领克03
7月销量：5695辆


除了本田凌派，领克03也是一款在市场里热销的紧凑型轿车。虽然领克03有2.0T高低功率版车型可选，但是从大数据来看，领克03的1.5T车型却是最走量的版本。毕竟，1.5T车型不仅价格更实惠，其所采用的技术也比190马力的2.0T车型要更先进。因此从销量数据来说，用户的眼光肯定也是不会错的。


抛开领克03个性的外观、精致的内饰设计以及不错的配置，早前很多人对于领克03最有顾忌的，可能就是这套1.5T三缸动力系统了。但如今的结果也证明，消费者还是愿意选择去相信领克的技术实力，毕竟，领克所背靠的可是沃尔沃和吉利这两棵大树，因此技术上应该不会让人失望。

具体来看领克的这台1.5T三缸发动机，它也使用了比较多的前瞻技术来解决抖动和动力弱的痛点。比如它就采用了高压直喷+小惯量涡轮来强化动力，相比传统的电喷技术，缸内直喷能显著地提升发动机动力，这也使得领克03的这台三缸机拥有了最大功率132kW，最大扭力265N·m，零百加速仅7.9S的表现，甚至比搭载四缸机的大众高尔夫系列（最大功率110kW，最大扭力250N·m，零百加速8.4S）表现还要更优秀。

所以，领克03的1.5T三缸机版本之所以能够卖得好，最主要的也是因为它的技术确实足够靠谱。相比市面上那些不太好的三缸产品，领克03显然也就更具性价比了，用户自然地也就会愿意去买它。
福特福克斯
7月销量：4166辆

说到福克斯，那也是一款非常经典的美系紧凑型轿车了。早年间，福克斯还是全系四缸车型的时候，其就凭借优秀的操控与出色的底盘质感，赢得了广大国人的喜爱与认可。如今，虽然福克斯车系已经来到了最新一代，但却全系换装了3缸发动机，这在新车刚上市的时候，还是让不少人所“闻三缸色变”的。


不过，尽管福克斯的销量已经不能跟往日月销过万的成绩所相提并论，但其全系3缸机的布局也没有如外界所想象的那般销量差劲。就以7月销量来说，福克斯车系还是交出了一份4166辆的销量成绩单，这样的数据显然也就不能说福克斯的三缸是没人买的。


那么，福特福克斯是凭借什么技术优势让用户信任并为其买单的呢？其一是福克斯三缸机所搭载的可变缸技术能够让发动机的燃油经济性提升达到15%左右，这也会使得发动机在节能减排方面更进一步。据实测，福克斯的三缸发动机在两缸工作状态下，综合油耗可以低至5.5L/100km，所以出色的燃油经济性是大家选择它的原因。


其二是在这台福克斯的1.5T三缸发动机上，不仅具有动态可变缸技术，还有着PFD双喷射系统、轻量化集成式设计等技术。这种技术的好处是能够提高混合气燃烧效率，减少缸内积碳；在采用直喷为主歧管喷射为辅的喷射模式下，通过高压使得燃油更好的雾化，燃烧起来可以更加充分，能显著降低油耗，同时也能在驾驶员进行加速时，提供更强的动力。


最后，福克斯的这台1.5T三缸发动机，在兼顾节能与动力的同时，还通过液压摇臂配气系统、平衡轴中置、发动机悬置等技术，让车辆在NVH方面和舒适性表现也非常不错。所以，解决了抖动问题，消费者所关心的那一些不足现象也就不复存在了。总之，福克斯三缸打破了人们长久以来对于三缸发动机的认知，如今的销量数据也证明，人们对于福克斯这款车还是比较认可的，想买的朋友也可以重点去体验一下。

写在最后：其实如今的三缸机技术已经日趋成熟，对于消费者来说，其实三缸、四缸也并没有那么重要，最重要的是要技术靠谱、开几年不用去修。另外，三缸机能让消费者享受到低油耗、强动力，再配合不错的舒适性和驾驶体验，所以几个缸真的无关紧要，你们说是不是这个道理？总之，千万别再闻三缸色变了，重点是要去了解和体验，你们说对吧。
#汽车评测##汽车资讯#
【A股短期仍有结构性行情】
当前市场开始进入混沌期，前期上涨迅猛的板块都出现了不同程度的回调，而前期大跌的板块，有的出现企稳迹象，有的则仍在震荡下跌通道中。从总量看，指数呈现震荡盘整态势，而从结构看，众多个股与某些细分领域仍然活跃。在此状况下，笔者从策略角度自上而下梳理影响市场的五大因素，为综合判断未来走势打下基础。
笔者认为，下半年，宏观经济走势、产业政策取向、新冠疫情反复、全球经济复苏、中美博弈成为影响市场的关键因素。在下文展开详细论述：
宏观经济：前高后低，提防通胀
从宏观经济格局看，今年经济前高后低的态势已经十分明显。上半年，经国家统计局初步核算，实现国内生产总值53.2167万亿元（人民币，下同），同比增长12.7%，其中二季度同比增长7.9%，环比增长1.3%，两年平均增长5.3%，比一季度加快0.5个百分点。但往后看，三季度、四季度的GDP同比增速很可能下降到6%及5%，逐季回落的态势十分明显。从7月份的经济数据来看，呈现出两个超预期：一是基础经济数据向下超预期；二是通胀数据向上超预期。
从价格情况来看，下半年还要提防通胀高企的风险。中国上半年CPI同比上涨0.5%，一季度同比持平，其中，猪肉价格下降19.3%，粮食价格上涨1.2%，鲜果价格上涨2.6%，鲜菜价格上涨3.2%。PMI（制造业采购经理人指数）指数自3月以来，已经连续数月呈现下滑态势。CPI与PPI之差反向走势，PPI受海外原材料上涨影响，中下游企业利润水平受到挤压。随着时间的推移，如果PPI高企不能得到有效缓解，终将向下游传递。
产业政策：遏制教育产业化，楼市有保有压
重要政策取向调整会引发市场对风险扩散的担忧，近期一系列趋严的调控措施相继出台，多项利空政策集中落地，在改变行业自身投资逻辑的同时，还产生了强烈的蝴蝶效应，降低了市场的风险偏好。笔者认为，对于不同的行业，国家的政策导向是存在显着差异的。
从政策导向来看，国家鼓励硬科技的政策方向非常明确，像半导体、军工、新能源都是国家政策鼓励的明确方向。而对于软科技，国家政策将逐步转向正常化。
对于教育和房地产，教育的资本化、产业化将会受到明显遏制，而房地产，由于土地出让金承担着地方财政关键支撑的作用，国家还是会采取有保有压的政策，会不断进行政策微调，让房地产企业可持续发展。
新冠疫情：群体免疫效果有待观察
作为影响世界经济复苏最大不确定因素的新冠病毒，疫情反复也是造成市场震荡的重要因素。伴随Delta变异毒株传播加速，海外疫情快速反弹，欧美新增病例数仍持续较快抬升。7月份以来，内地疫情出现明显恶化，本土病例和关联病例多次出现，多由传染性更强的Delta变异病毒株引起。截至2021年8月10日，全球累计接种新冠疫苗45.37亿剂，其中单日接种5492万剂，全球接种率不到35%，且各大洲之间分布极不均衡，同时多数疫苗对于变异病毒的抵御力都有所下降，这使得更新疫苗的研究需求更加迫切。在此状况下，全球实现“群体免疫”为时尚早，人类通过接种疫苗与病毒长期共存将是大概率事件。
全球经济：艰难复苏，Taper开启
尽管有疫情冲击，但在各国强力的经济刺激政策下，全球经济复苏依然较为强劲，但各国经济复苏节奏不同。当前美国和中国GDP已恢复到疫情前的趋势，而日本、英国等其他经济体疫情恢复相对滞后。据中国物流与采购联合会数据，今年6月份全球PMI为56.8%，较2019年同期上升5.3个百分点，较2020年下半年上升3.1个百分点。其中，美国经济复苏势头较好，上半年CPI当月环比呈稳步微升走势，二季度GDP环比达到6.5%，制造业和服务业PMI处于相对高位。欧盟二季度GDP环比折年率为8.3%，制造业6月PMI数据较上月下降0.4个百分点至61.4%，结束连续四个月上升走势，CPI二季度环比稍降，上半年成“倒V”走势。
随着当前美国经济复苏节奏的企稳，通货膨胀处于高位，宽松政策退出期已来临。美联储于近期多次释放Taper（减少购债）信号，引发市场担忧。当前美国就业与通胀情况已经相当接近触发Taper的条件，6月美国失业率5.9%，就业已经低于上一轮启动Taper时的7.3%水平，6月CPI升至5.4%，环比创下2008年以来最大涨幅，同月的FOMC会议上，鲍威尔表示当美联储感到经济取得实质性的进一步进展时，就会缩减购债规模。笔者在之前的文章中已经指出，在美联储Taper预期阶段，尤其首次发出Taper信号时对金融市场的冲击比较大，届时各类资产价格或将出现一定波动，国债收益率明显上行，权益市场估值承压，并且对新兴市场的冲击比较大。
中美博弈：对抗长期化，引发市场波动
从中美国际关系上看，拜登政府上台后，美国对华竞争态势日趋增强，在新疆、疫情溯源、南海、台湾等诸多涉及中国领土主权的问题上频繁“踩红线”。在中美之间围绕新冠病毒溯源问题的较量中，美国将疫情问题政治化以推进其反华的地缘政治议程。中国外交部发言人多次指出，包括德特里克堡病毒实验室在内的、美国散布在全世界两百多个的生物病毒实验室存在重大病毒泄露嫌疑和隐患。美国炒作新冠病毒源头议题，为的就是隐藏病毒泄露的原因和转嫁其防疫不力的现实。
面对着百年未有之大变局加速演进的态势，在处理两国关系方面，中国战略趋于主动。在7月26日开展的中美天津会谈上，中国提出了“两个清单”和“三条底线”，进一步明确底线和红线。由此，中美关系由过去的“美攻中守”过渡到双方“互有攻守”的新阶段。
当前中美关系是有重大危机的，一方面存在于美国对中国内政指手画脚，另一方面就是中美利益之争，美国在经济上不断对中国打压，对中国高科技产业的发展进行阻拦。对待美国，中国已做好最坏打算，积极应对美国的各种招数，绝不让步。中美关系作为影响市场的重要干扰因素，其不确定性在于外资流出带动指数下行，以及国际关系利空信息所带来的不稳定性。中美作为当前最大的两个超级大国，经济往来涉及各个行业及产业，其关系紧张程度的变化会引起市场较大波动。
总结
总体而言，笔者认为市场仍将保持结构性行情的状态。全球经济包括中国经济持续逐步复苏，是一个明确的大趋势，不会因为一些短期因素而出现逆转。而近期产业政策的持续调整成为主导A股的重要因素，而长期来看，伴随经济平稳运行而营造出的良好宏观环境，从而带动企业业绩优化才是影响市场的最关键因素。
投资策略上，三季度可以进行军工、资源、黑色三足鼎立的布局。军工作为硬科技，也是相应板块中估值与业绩匹配最为合理的行业，同时中美关系的长期紧张，也使得军工的配置必要性增强。上游资源类供需两端形成行业景气，供给端由于疫情原因，得不到释放，而需求端，由于经济复苏持续，使得价格维持高位，行业景气持续。黑色系，由于成本端降价，但是生产端出厂价依然高位，行业盈利十分可观，迎来上涨窗口期。
当前市场开始进入混沌期，前期上涨迅猛的板块都出现了不同程度的回调，而前期大跌的板块，有的出现企稳迹象，有的则仍在震荡下跌通道中。从总量看，指数呈现震荡盘整态势，而从结构看，众多个股与某些细分领域仍然活跃。在此状况下，笔者从策略角度自上而下梳理影响市场的五大因素，为综合判断未来走势打下基础。
笔者认为，下半年，宏观经济走势、产业政策取向、新冠疫情反复、全球经济复苏、中美博弈成为影响市场的关键因素。在下文展开详细论述：
宏观经济：前高后低，提防通胀
从宏观经济格局看，今年经济前高后低的态势已经十分明显。上半年，经国家统计局初步核算，实现国内生产总值53.2167万亿元（人民币，下同），同比增长12.7%，其中二季度同比增长7.9%，环比增长1.3%，两年平均增长5.3%，比一季度加快0.5个百分点。但往后看，三季度、四季度的GDP同比增速很可能下降到6%及5%，逐季回落的态势十分明显。从7月份的经济数据来看，呈现出两个超预期：一是基础经济数据向下超预期；二是通胀数据向上超预期。
从价格情况来看，下半年还要提防通胀高企的风险。中国上半年CPI同比上涨0.5%，一季度同比持平，其中，猪肉价格下降19.3%，粮食价格上涨1.2%，鲜果价格上涨2.6%，鲜菜价格上涨3.2%。PMI（制造业采购经理人指数）指数自3月以来，已经连续数月呈现下滑态势。CPI与PPI之差反向走势，PPI受海外原材料上涨影响，中下游企业利润水平受到挤压。随着时间的推移，如果PPI高企不能得到有效缓解，终将向下游传递。
产业政策：遏制教育产业化，楼市有保有压
重要政策取向调整会引发市场对风险扩散的担忧，近期一系列趋严的调控措施相继出台，多项利空政策集中落地，在改变行业自身投资逻辑的同时，还产生了强烈的蝴蝶效应，降低了市场的风险偏好。笔者认为，对于不同的行业，国家的政策导向是存在显着差异的。
从政策导向来看，国家鼓励硬科技的政策方向非常明确，像半导体、军工、新能源都是国家政策鼓励的明确方向。而对于软科技，国家政策将逐步转向正常化。
对于教育和房地产，教育的资本化、产业化将会受到明显遏制，而房地产，由于土地出让金承担着地方财政关键支撑的作用，国家还是会采取有保有压的政策，会不断进行政策微调，让房地产企业可持续发展。
新冠疫情：群体免疫效果有待观察
作为影响世界经济复苏最大不确定因素的新冠病毒，疫情反复也是造成市场震荡的重要因素。伴随Delta变异毒株传播加速，海外疫情快速反弹，欧美新增病例数仍持续较快抬升。7月份以来，内地疫情出现明显恶化，本土病例和关联病例多次出现，多由传染性更强的Delta变异病毒株引起。截至2021年8月10日，全球累计接种新冠疫苗45.37亿剂，其中单日接种5492万剂，全球接种率不到35%，且各大洲之间分布极不均衡，同时多数疫苗对于变异病毒的抵御力都有所下降，这使得更新疫苗的研究需求更加迫切。在此状况下，全球实现“群体免疫”为时尚早，人类通过接种疫苗与病毒长期共存将是大概率事件。
全球经济：艰难复苏，Taper开启
尽管有疫情冲击，但在各国强力的经济刺激政策下，全球经济复苏依然较为强劲，但各国经济复苏节奏不同。当前美国和中国GDP已恢复到疫情前的趋势，而日本、英国等其他经济体疫情恢复相对滞后。据中国物流与采购联合会数据，今年6月份全球PMI为56.8%，较2019年同期上升5.3个百分点，较2020年下半年上升3.1个百分点。其中，美国经济复苏势头较好，上半年CPI当月环比呈稳步微升走势，二季度GDP环比达到6.5%，制造业和服务业PMI处于相对高位。欧盟二季度GDP环比折年率为8.3%，制造业6月PMI数据较上月下降0.4个百分点至61.4%，结束连续四个月上升走势，CPI二季度环比稍降，上半年成“倒V”走势。
随着当前美国经济复苏节奏的企稳，通货膨胀处于高位，宽松政策退出期已来临。美联储于近期多次释放Taper（减少购债）信号，引发市场担忧。当前美国就业与通胀情况已经相当接近触发Taper的条件，6月美国失业率5.9%，就业已经低于上一轮启动Taper时的7.3%水平，6月CPI升至5.4%，环比创下2008年以来最大涨幅，同月的FOMC会议上，鲍威尔表示当美联储感到经济取得实质性的进一步进展时，就会缩减购债规模。笔者在之前的文章中已经指出，在美联储Taper预期阶段，尤其首次发出Taper信号时对金融市场的冲击比较大，届时各类资产价格或将出现一定波动，国债收益率明显上行，权益市场估值承压，并且对新兴市场的冲击比较大。
中美博弈：对抗长期化，引发市场波动
从中美国际关系上看，拜登政府上台后，美国对华竞争态势日趋增强，在新疆、疫情溯源、南海、台湾等诸多涉及中国领土主权的问题上频繁“踩红线”。在中美之间围绕新冠病毒溯源问题的较量中，美国将疫情问题政治化以推进其反华的地缘政治议程。中国外交部发言人多次指出，包括德特里克堡病毒实验室在内的、美国散布在全世界两百多个的生物病毒实验室存在重大病毒泄露嫌疑和隐患。美国炒作新冠病毒源头议题，为的就是隐藏病毒泄露的原因和转嫁其防疫不力的现实。
面对着百年未有之大变局加速演进的态势，在处理两国关系方面，中国战略趋于主动。在7月26日开展的中美天津会谈上，中国提出了“两个清单”和“三条底线”，进一步明确底线和红线。由此，中美关系由过去的“美攻中守”过渡到双方“互有攻守”的新阶段。
当前中美关系是有重大危机的，一方面存在于美国对中国内政指手画脚，另一方面就是中美利益之争，美国在经济上不断对中国打压，对中国高科技产业的发展进行阻拦。对待美国，中国已做好最坏打算，积极应对美国的各种招数，绝不让步。中美关系作为影响市场的重要干扰因素，其不确定性在于外资流出带动指数下行，以及国际关系利空信息所带来的不稳定性。中美作为当前最大的两个超级大国，经济往来涉及各个行业及产业，其关系紧张程度的变化会引起市场较大波动。
总结
总体而言，笔者认为市场仍将保持结构性行情的状态。全球经济包括中国经济持续逐步复苏，是一个明确的大趋势，不会因为一些短期因素而出现逆转。而近期产业政策的持续调整成为主导A股的重要因素，而长期来看，伴随经济平稳运行而营造出的良好宏观环境，从而带动企业业绩优化才是影响市场的最关键因素。
投资策略上，三季度可以进行军工、资源、黑色三足鼎立的布局。军工作为硬科技，也是相应板块中估值与业绩匹配最为合理的行业，同时中美关系的长期紧张，也使得军工的配置必要性增强。上游资源类供需两端形成行业景气，供给端由于疫情原因，得不到释放，而需求端，由于经济复苏持续，使得价格维持高位，行业景气持续。黑色系，由于成本端降价，但是生产端出厂价依然高位，行业盈利十分可观，迎来上涨窗口期。
【财报分析：商业银行的新晋佼佼者——宁波银行】1.1宁波银行简介 宁波银行成立于1997年，是一家具有独立法人资格的城市商业银行。宁波银行的三大经营战略是引进战略投资者、公开上市和跨区域经营。中诚信国际信用评级有限公司自2015年起对它的评级一直为AAA级。从它的战略中我们可以发现，宁波银行是一家小而精的、保持稳健发展又锐意进取、不断创新的、银行。1.2主营业务图1：宁波银行主营业务分布营收占比图 数据来源：宁波银行公司年报 表1：宁波银行主营业务分析表 数据来源：宁波银行公司年报 业务范围覆盖广，涉及公司、个人、资金和其他各个业务板块。由于宁波银行位于宁波这一国家级计划单列市，周边中小企业发达，这就为特别重视个人业务贡献，实施大零售战略奠定了基础。例如，2019年末个人业务收入124亿元，营收占比为35%，逼近公司业务占比38%，说明公司大零售战略成果的进一步展现。1.3国内银行业市场格局表2：国内各类银行类金融机构总资产总负债表 数据来源：国信证券经济研究所 a) 受国情影响，国有五家大型股份制商业银行，在我国银行体系中占据主导地位。 b) 在这样的环境下，宁波银行的脱颖而出与搭上了消费信贷进入发展黄金期的列车密切相关。其持续、高速发展的关键就在于做大、做强消费信贷业务。1.4宏观政策政策： 1.监管部门对于银行金融机构的监管日趋增强。 2.人民银行在密集释放流动性，增强市场对中小银行的信任。 3.大多数城市商业银行无须在“新三板”挂牌即可直接发行优先股 。 对应影响： 1.规范了银行表外业务，大量表外资产需要回表，在同业受限的情况下，考虑存款准备金和贷款拨备等因素，银行需要加大存款的揽储力度去对接表外资产。 2.保持市场合理的流动性，有助于增强市场对于中小银行的信任。 3.有利于增强中小银行资本补充的可持续性，保障信贷投放，进 一步提高其服务中小企业、服务地方经济、服务实体经济的能力，加大了上市与非上市城市商业银行之间的竞争。02财务状况分析2.101一个简单的序号标题贷款及垫款图2：宁波银行垫款贷款总计变化图 数据来源：宁波银行与北京银行公司年报 宁波银行的发放贷款及垫款量逐年增加，由2015年的2483.99亿上涨到5100.38亿，说明宁波银行的存贷款业务逐年增加。同时，在2015年3月和5月,由于利率管制基本放开，刺激了人们对于贷款存款的需求，使得整个银行业的贷款垫款发放量呈现上升趋势。2.2资本充足率表3：巴塞尔协议各级资本充足率监管要求信息表 通过巴塞尔协议III各层次资本充足率监管要求，可以发现宁波资本充足率不仅满足监管最低要求，而且维持在高水平，呈现上涨趋势，这说明宁波银行有着较为充足的资金来应对将会发生的风险。图3：宁波银行、北京银行、富国银行美国银行资本充足率对比图数据来源：宁波银行等相关企业企业年报 2019年末，宁波银行资本充足率为12.25%，比年初提高了0.71个百分点。同时，通过折线图可以看到：宁波银行的资本充足率高于北京银行，起初与美国的富国银行与美国银行仍有加大差距，但自2016年以来逐步缩小，并有所赶超。图4：宁波银行、北京银行资本充足率、核心资本充足率对比图 数据来源：宁波银行等相关企业企业年报图5：银行行业整体资本充足率、核心资本充足率变化图 数据来源：宁波银行等相关企业企业年报根据图表分析可得： 1.宁波银行各级资本充足率水平较高且逐步攀升，开始与国际接轨。 2.宁波银行的风险抵御能力提高，对单一的资产结构进行改善。 3.有利于宁波银行的信誉上升，吸收更多的优质存款，减少不良贷款的数量，从而以持续稳健的经营业绩和公司未来的成长价值获得市场认可。2.3不良贷款率图6：美国四大银行不良贷款率变化图 数据来源：国信证券经济研究所 由图六的数据可以发现美国银行和富国银行：不良贷款率分别为0.38%和0.60%，不良贷款率均处于较低水平。图7：2015-2019年宁波银行不良贷款率变化图数据来源：宁波银行企业年报 由图七数据可知：宁波银行2019年末不良贷款率为0.78%，与年初持平，连续十年不良率均低于1%，在行业中一直处于较低水平，资产质量比较优势明显。 因此通过对比发现：宁波银行同富国银行和美国银行相比，其信贷资产质量仍有提升空间。2.4拨备覆盖率图8：2015-2019年宁波银行拨备覆盖率变化图数据来源：宁波银行企业年报 宁波银行的拨备覆盖率先快速后平稳提升，2019年达522.45%。表4：拨备覆盖率及不良资产率同行业对比数据表数据来源：网易财经 在所有A股上市银行中，宁波银行的拨备覆盖率最高。同时，随着资产质量持续提升，良好的资产质量和坚实的风险抵御能力为公司轻装上阵服务实体经济、专注主业发展提供了有力支撑 。03负债与权益分析3.1负债图9:宁波银行、南京银行资产规模变化图数据来源：宁波银行、南京银行公司财报 从负债规模来看，宁波银行的负债规模同南京银行大致相当，其增长速率略快于南京银行。2019年末，公司负债总额12,169.81亿元，比年初增加1,817.87亿元，增长17.56%，主要是客户存款等负债有所增加。图10：宁波银行存款、发债、同业负债量变化图数据来源：中泰证券研究所 从宁波银行2019年至2020年第一季度负债结构来看，其存款优势维持，2020年第1季度实现开门红，环比增长21%(预计新开设分行也承接了部分政府类项目，带来部分财政存款)。由于核心负债的富余，第1季度主动负债规模有所下降，发债与同业负债分别环比下降20%和12%。 在2017-2019年间，宁波银行依托江浙一带众多中小企业，获得客户稳定的存款资源，存款增速达到48.5%，客户黏性强。3.2股权表5：宁波银行股东与占股比例数据表数据来源：东方财富Choice数据 通过表格中的各项数据，我们可以分析得出：宁波银行具有相对分散的股权结构，这赋予管理层宽松的经营管理空间，也避免了大股东之间的矛盾影响公司正常经营。最大股东为宁波开发投资集团有限公司，由市政府出资设立，抗风险能力强04营运能力分析4.1资产周转率图11：宁波银行、北京银行、南京银行总资产周转率变化图数据来源：宁波银行、北京银行、南京银行企业年报 宁波银行的总资产周转率相比其他城商行更高更平稳，说明宁波银行的资产周转速度较快，资产利用效率较高。 通过折线图可以发现，在2017年的时候，宁波银行的资产周转率出现转折点，总资产周转率由逐年下降回暖上升，经营状况改善。该变动可能与2017年全球经济持续复苏，我国市场利率有所上行，监管部门金融监管趋严等行业内环境有关。图12：宁波银行、北京银行、南京银行流动资产周转率变化图数据来源：宁波银行、北京银行、南京银行企业年报 由图可见，宁波银行的流动资产周转率也高于另外两家银行且领先较多，其流动资产的利用效率较高，且其流动资产周转率同总资产周转率趋势相似。4.2逾期贷款图13：宁波银行、北京银行、南京银行逾期1-90天（含）贷款变化图数据来源：宁波银行、北京银行、南京银行企业年报 通过图表可以发现，宁波银行逾期1-90天（含）贷款的数额普遍低，呈下降趋势，逾期贷款少，贷款回收及时。图14：宁波银行逾期90天以上贷款量变化图 数据来源：宁波银行企业企业年报 逾期贷款的规模与不良贷款的认定标准有关，而宁波银行的不良贷款率在行业内处于较低水平。 综上所述，宁波银行较好的资产周转状况和资源利用率，同时有利于及时计提相应拨备，降低企业风险，促进企业的良性发展。 $宁波银行(SZ002142)$ $中信银行(SH601998)$ $招商银行(SH600036)$
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