中金 | A股：两会部署稳增长方向

我们认为仍需密切关注俄乌局势等外围环境对国内市场影响，区域风险升温可能使得中国“稳增长”面临更加复杂的局面，可能使得中国稳增长更为紧迫，但如果地缘风险不显著超出预期，对A股后市表现不必过于担忧。

我们近期强调今年上半年市场将依次经历“政策底、情绪底、增长底”，当前政策底已经相对明确，周末两会期间的政府工作报告在相关政策的具体方向和力度上做进一步明确，包括新一轮的减税降费、扩大有效投资、落实企业纾困、稳就业保民生促消费等等；“情绪底”也有望逐步确认，后续需要综合考量国内稳增长政策逐步落地以及外围风险因素影响；“增长底”在稳增长政策的作用下，也可能在一季度到二季度左右逐步出现。从结构上看，我们认为成长股在前期的大幅回调中风险已经有所释放，逐步在进入“逢低吸纳”的阶段；“稳增长”板块波动加大，但后续可能仍有表现空间。整体来说，市场风格相比前期“稳增长”跑赢，有可能逐步向相对均衡的阶段过渡。

当前关注三个方向：1）政策发力潜在有支持的领域，包括基建、地产稳需求相关产业链（建材、建筑、家电、家居等）、券商金融等；

2）2021年已经有所调整、估值已经不高、中长期前景依然明朗的中下游消费，自下而上择股，包括家电、轻工家居、汽车及零部件、互联网、农林牧渔、医药等；

3）制造成长板块，包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体等，风险已经有所释放，后续可能进入逢低吸纳阶段。#投资##价值投资日志[超话]#

人人都在谈论长期投资，但少有人付诸行动

投资时，我们常常容易成为短期策略的趋势投资者，尤其是在短期市场的消息、热点和事件被互联网不断放大时，对于战胜短期市场的追求要远大于对长期规划的关注。

短期内的股市波动是无序的，没有内在规律，更多是情绪的波动，即价格=价值+情绪，所以股票价格中包含了股票的价值和投资者情绪，我们或许可以做到模糊地计算出股票的价值，但是想要猜透人心真的很难。

我们总想要快速变富然后去不断追逐短期趋势，却忽略了权益类投资背后，收益的真正来源。权益投资不应该成为一个“只有在市场上涨时才去做、市场下跌时就不去做”的一个短期动作，而应该是一个未来5年、10年甚至更长时间我们都要去参与的长期行为。#投资##价值投资日志[超话]#

医药首席徐佳熹：医药板块估值溢价率已接近历史上最低水平

到今天，其实大家对医药板块的投资情绪，应该到了这几年以来的最低水平，某种程度上来说，我们觉得这个最低的水平，可能是一个U型乃至略偏L型复苏的开始，幅度不一定很陡峭，复苏的趋势是很明确的。

虽然情绪上在底部还需要一段时间，但从绝对价值的角度，这个位置很多企业已经非常值得大家去长期看了。

其实我们可以看到年初到二月下旬，医药板块涨跌幅在30个中信一级行业当中排到第28位。

客观说并不是很奇怪。因为每年年底年初业绩真空期的时候，医药的表现往往不是特别好，这是比较正常的。

但是考虑到去年下半年医药板块已经回调了这么多了，今年年初的表现仍然是比较弱的。

这种弱的原因有很多，有之前筹码结构比较集中的原因，也有大家对于产品价格端的波动带来的一些潜在的担心。

其实产品价格下跌，某种程度上不仅仅发生在处方药，或者说不仅仅发生在以前医院端的传统处方药品种上，也发生在一些自费端的产品上。

另外，医药板块的估值溢价率已经接近于历史上的最低水平。

上一次是在2018年的时候，有过类似的状况，之后开启了几年的医药板块的大牛市，现在我们又看到了这样的一个状况，后面会怎么走，比较值得大家关注。#投资##价值投资日志[超话]#