【深度 | 第二批公募REITs额度太难抢，背后有何逻辑？机构：为了战配我们抢破了头】（来源@券商中国 ）
“僧多粥少，抢得很凶”，一名参与了第二批公募REITs战略配售的券商人士对机构“争购”盛景发出感概。
他告诉券商中国记者，机构异常热情，估计最终认购价格和倍数都会远超预期，较第一批还高出不少。
这一说法在另一位理财子公司投资经理处得到佐证。该人士透露，基于第一批REITs良好的市场表现和公司自身业务需要，其所在公司本次不仅将对所有申报REITs进行网下询价，而且还已参与了其中一只的战略配售。
详情可见：https://t.cn/A6x59nso
“僧多粥少，抢得很凶”，一名参与了第二批公募REITs战略配售的券商人士对机构“争购”盛景发出感概。
他告诉券商中国记者，机构异常热情，估计最终认购价格和倍数都会远超预期，较第一批还高出不少。
这一说法在另一位理财子公司投资经理处得到佐证。该人士透露，基于第一批REITs良好的市场表现和公司自身业务需要，其所在公司本次不仅将对所有申报REITs进行网下询价，而且还已参与了其中一只的战略配售。
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【四公司试水科创板询价新规：有效报价区间扩大 买卖双方博弈更趋均衡】
10月10日晚间，中自科技、凯尔达、汇宇制药三单科创板IPO项目披露完成询价定价，加上9月28日首单按照新规则询价的高铁电气，目前在规则调整后科创板已有4单IPO完成了询价定价。
市场观察人士认为，从具体情况看，此前新股询价环节存在的部分问题得到了明显改善，本次询价制度调整取得了初步成效。
详情可见：https://t.cn/A6Mo9dTT
10月10日晚间，中自科技、凯尔达、汇宇制药三单科创板IPO项目披露完成询价定价，加上9月28日首单按照新规则询价的高铁电气，目前在规则调整后科创板已有4单IPO完成了询价定价。
市场观察人士认为，从具体情况看，此前新股询价环节存在的部分问题得到了明显改善，本次询价制度调整取得了初步成效。
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科创板开市倒计时！首批25家上市公司大扫描
7月22日，首批25家公司将开启科创板上市之旅。
从宣布到正式开市，历时260天，作为资本市场的头等大事，科创板注册制试点推进速度之快、效率之高，前所未有。
对于首批25家企业来说，企业估值、募资金额、盈利能力、科创成色、机构参与详情等问题受到投资者关注，基于此，经济观察报记者从上述几个维度梳理，以飨投资者。
市盈率高 超募普遍
从发行市盈率来看，首批25家上市公司发行市盈率区间在 18.80-170.75倍，均值53.40倍。30倍以下的公司只有中国通号一家（18.80倍）；30-50倍的有15家，数量占比60%；50-80倍的有8家，数量占比32%；80倍以上的只有中微公司（170.75倍）一家。
此外，除中国通号、天宜上佳、航天宏图三家公司之外，其余22家科创板公司估值均较所属行业PE高。其中，10家公司的发行市盈率超过所属行业市盈率20倍以上。其中，中微公司首发市盈率最高，为170.75倍，且超过所属行业市盈率（137倍）。
对此，兴业证券表示，这主要是因为科创板不同于中小板和创业板，IPO采用市场化定价机制，不限制发行价和发行规模，加上首批科创板公司科技含量普遍较高，同时具有一定稀缺性和话题性，因而市场给出了较高的发行定价。科创板公司因其所处发展阶段和业务模式的特点，成长潜力和盈利能力尚未充分得到体现，因而现阶段PE估值较高具有一定的合理性。此外，发行过程中超募与弃购现象并存，说明科创板市场化机制充分发挥作用。
超募成为科创板IPO的普遍现象。Wind数据统计显示，25家科创板公司拟融资规模310亿元，实际募资总额约为370亿元，超募约60亿元，平均每家企业超募2.37亿，平均超募比例达到35%，整体超募比例约20%。
具体来看，21家企业出现超募现象，其中，杭可科技、睿创微纳超募超过一倍。杭可科技原计划募资5.47亿元，实际募资11.25亿元；睿创微纳原计划募资4.5亿元，实际募资12亿元。
对于超募现象，德邦基金首席市场分析师吴煊认为，在情理之中。尽管科创板目前实行注册制，但目前仍是有条件地注册。所以在一定阶段，(科创板上市企业)还比较稀缺，再加上具有一定的门槛，科创板现在仍是机构投资者博弈的主战场。而机构的追捧必然会引起超募。
打新热 平均中签率0.31%
科创板“打新”成为当下市场热议的话题。截至目前，首批科创板25家公司均已披露了网下配售的明细。
Wind数据统计显示，首批25家企业的A（包括公募产品、社保基金、养老金、保险资金和企业年金）、B（QFII）、C（其他配售对象）类投资者配售对象的网下中签率多在0.2%至0.4%之间，平均中签率为0.3094%，是网上打新平均中签率的5倍多(0.0592%)。
其中，中国通号网下中签率最高，A、B、C类投资者配售对象的网下中签率分别为0.77%、0.75%和0.42%。西部超导A类投资者配售对象的网下中签率最低，为0.23%。杭可科技B和C类投资者配售对象的网下中签率最低，分别为0.21%和0.11%。
从获得配售的明细来看，Wind数据统计显示，共有109家公募基金出现在首批25家科创板公司网下投资者初步配售明细表中，且各家机构旗下普遍存在多只产品参与申购的情况。公募基金合计获配的总市值超过134亿。
按获配市值计算，至少有42家基金获配市值过亿元。其中，富国基金、鹏华基金、国泰基金获配市值规模居前，分别达6.97亿元、6.81亿元、6.36亿元。此外，南方基金、嘉实基金、博时基金获配市值均在4亿元以上。
数量方面，南方基金、鹏华基金、华夏基金获配基金数量居前，分别达73只、59只、58只。此外，国泰基金、富国基金、嘉实基金、广发基金获配基金数量均突破50只（含）。
此外，科创板全面推广战略配售制度。Wind数据显示，首批25家公司主承销商跟投总金额为13.34亿元，每家公司获主承销商跟投金额平均为5335.23万元。
从跟投比例来看，主承销商的跟投比例区间为2%至8%，跟投比例平均数为4.29%。其中，23家公司获得主承销商的跟投比例为3%至5%，占比达92%。虹软科技主承销商的跟投比例最高，为8%。其招股说明书显示，中信建投证券和华泰联合证券跟投比例均为4%。
安信证券策略团队认为，大型战略配售可以显著拉低询价结果下限。战略配售由于存在1年以上的锁定期，因此战略投资者对新股的定价更为敏感，更难以接受高价发行。战略配售比例越高、参与者越多，越可能拉低询价结果下限。特别是澜起科技和虹软科技，报价低于询价下限而剔除的比例仅为0.05%和4.75%。
业绩、研发成分几何
在上市前夕，首批科创板公司陆续披露今年上半年业绩，其中，15家公司的业绩增速超过20%，占比达6成。不过也有部分公司业绩下滑以及持续亏损。
财务数据显示，中微公司、嘉元科技、瀚川智能等公司上半年净利润增幅较大。其中，中微公司预告今年上半年净利润约2500万元-3000万元，增速为289%-326%；嘉元科技预告净利润约1.6亿元-1.95亿元，增速为219%-289%。
此外，新光光电、铂力特及航天宏图上半年净利润大幅下滑或持续亏损。其中，新光光电净利润为442万元，降幅达83%；铂力特预亏256万元，降幅达573%。
从研发支出金额来看，科创板首批25家公司中，中国通号2018年研发费用支出最高，为13.80亿元。不过，其研发费用支出占营收的比重却较低。新光光电2018年的研发费用支出最少，仅为1225万元。
研发费用支出占营收的比重方面，2018年，虹软科技、中微公司、安集科技、心脉科技4家公司研发费用支出占营收的比重较高，且均超过20%。而瀚川智能、容百科技、嘉元科技及中国通号4家公司研发费用支出占营收的比重均低于5%。
研发人员占比亦是科创属性的量化呈现。Wind数据显示，截至2018年末，澜起科技、虹软科技及乐鑫科技的研发人员占比均超过60%,而福光股份和嘉元科技的研发人员占比未超过10%。
除了盈利能力以及科创能力之外，上市后的股价走势亦是投资者较为关心的问题。
对于科创板公司的预期走势，联讯证券认为，25家企业中大多数企业首发市盈率高于预估情况，与创业板首批、A股目前对比，预计科创板首批企业上市初期有一定上涨空间。从中长期来看，科创板投资终将回归理性。无论是创业板还是科创板抑或是任何资本市场，其股价都与企业的基本面有着直接的关系，短期的炒作只是一时，长期的理性投资才是根本。值得注意的是，科创板首批网下打新抽签10%的锁定期同样与“年报季”时间点重合，“年报季”或将成为股价分化的分水岭。
作者：经济观察报
7月22日，首批25家公司将开启科创板上市之旅。
从宣布到正式开市，历时260天，作为资本市场的头等大事，科创板注册制试点推进速度之快、效率之高，前所未有。
对于首批25家企业来说，企业估值、募资金额、盈利能力、科创成色、机构参与详情等问题受到投资者关注，基于此，经济观察报记者从上述几个维度梳理，以飨投资者。
市盈率高 超募普遍
从发行市盈率来看，首批25家上市公司发行市盈率区间在 18.80-170.75倍，均值53.40倍。30倍以下的公司只有中国通号一家（18.80倍）；30-50倍的有15家，数量占比60%；50-80倍的有8家，数量占比32%；80倍以上的只有中微公司（170.75倍）一家。
此外，除中国通号、天宜上佳、航天宏图三家公司之外，其余22家科创板公司估值均较所属行业PE高。其中，10家公司的发行市盈率超过所属行业市盈率20倍以上。其中，中微公司首发市盈率最高，为170.75倍，且超过所属行业市盈率（137倍）。
对此，兴业证券表示，这主要是因为科创板不同于中小板和创业板，IPO采用市场化定价机制，不限制发行价和发行规模，加上首批科创板公司科技含量普遍较高，同时具有一定稀缺性和话题性，因而市场给出了较高的发行定价。科创板公司因其所处发展阶段和业务模式的特点，成长潜力和盈利能力尚未充分得到体现，因而现阶段PE估值较高具有一定的合理性。此外，发行过程中超募与弃购现象并存，说明科创板市场化机制充分发挥作用。
超募成为科创板IPO的普遍现象。Wind数据统计显示，25家科创板公司拟融资规模310亿元，实际募资总额约为370亿元，超募约60亿元，平均每家企业超募2.37亿，平均超募比例达到35%，整体超募比例约20%。
具体来看，21家企业出现超募现象，其中，杭可科技、睿创微纳超募超过一倍。杭可科技原计划募资5.47亿元，实际募资11.25亿元；睿创微纳原计划募资4.5亿元，实际募资12亿元。
对于超募现象，德邦基金首席市场分析师吴煊认为，在情理之中。尽管科创板目前实行注册制，但目前仍是有条件地注册。所以在一定阶段，(科创板上市企业)还比较稀缺，再加上具有一定的门槛，科创板现在仍是机构投资者博弈的主战场。而机构的追捧必然会引起超募。
打新热 平均中签率0.31%
科创板“打新”成为当下市场热议的话题。截至目前，首批科创板25家公司均已披露了网下配售的明细。
Wind数据统计显示，首批25家企业的A（包括公募产品、社保基金、养老金、保险资金和企业年金）、B（QFII）、C（其他配售对象）类投资者配售对象的网下中签率多在0.2%至0.4%之间，平均中签率为0.3094%，是网上打新平均中签率的5倍多(0.0592%)。
其中，中国通号网下中签率最高，A、B、C类投资者配售对象的网下中签率分别为0.77%、0.75%和0.42%。西部超导A类投资者配售对象的网下中签率最低，为0.23%。杭可科技B和C类投资者配售对象的网下中签率最低，分别为0.21%和0.11%。
从获得配售的明细来看，Wind数据统计显示，共有109家公募基金出现在首批25家科创板公司网下投资者初步配售明细表中，且各家机构旗下普遍存在多只产品参与申购的情况。公募基金合计获配的总市值超过134亿。
按获配市值计算，至少有42家基金获配市值过亿元。其中，富国基金、鹏华基金、国泰基金获配市值规模居前，分别达6.97亿元、6.81亿元、6.36亿元。此外，南方基金、嘉实基金、博时基金获配市值均在4亿元以上。
数量方面，南方基金、鹏华基金、华夏基金获配基金数量居前，分别达73只、59只、58只。此外，国泰基金、富国基金、嘉实基金、广发基金获配基金数量均突破50只（含）。
此外，科创板全面推广战略配售制度。Wind数据显示，首批25家公司主承销商跟投总金额为13.34亿元，每家公司获主承销商跟投金额平均为5335.23万元。
从跟投比例来看，主承销商的跟投比例区间为2%至8%，跟投比例平均数为4.29%。其中，23家公司获得主承销商的跟投比例为3%至5%，占比达92%。虹软科技主承销商的跟投比例最高，为8%。其招股说明书显示，中信建投证券和华泰联合证券跟投比例均为4%。
安信证券策略团队认为，大型战略配售可以显著拉低询价结果下限。战略配售由于存在1年以上的锁定期，因此战略投资者对新股的定价更为敏感，更难以接受高价发行。战略配售比例越高、参与者越多，越可能拉低询价结果下限。特别是澜起科技和虹软科技，报价低于询价下限而剔除的比例仅为0.05%和4.75%。
业绩、研发成分几何
在上市前夕，首批科创板公司陆续披露今年上半年业绩，其中，15家公司的业绩增速超过20%，占比达6成。不过也有部分公司业绩下滑以及持续亏损。
财务数据显示，中微公司、嘉元科技、瀚川智能等公司上半年净利润增幅较大。其中，中微公司预告今年上半年净利润约2500万元-3000万元，增速为289%-326%；嘉元科技预告净利润约1.6亿元-1.95亿元，增速为219%-289%。
此外，新光光电、铂力特及航天宏图上半年净利润大幅下滑或持续亏损。其中，新光光电净利润为442万元，降幅达83%；铂力特预亏256万元，降幅达573%。
从研发支出金额来看，科创板首批25家公司中，中国通号2018年研发费用支出最高，为13.80亿元。不过，其研发费用支出占营收的比重却较低。新光光电2018年的研发费用支出最少，仅为1225万元。
研发费用支出占营收的比重方面，2018年，虹软科技、中微公司、安集科技、心脉科技4家公司研发费用支出占营收的比重较高，且均超过20%。而瀚川智能、容百科技、嘉元科技及中国通号4家公司研发费用支出占营收的比重均低于5%。
研发人员占比亦是科创属性的量化呈现。Wind数据显示，截至2018年末，澜起科技、虹软科技及乐鑫科技的研发人员占比均超过60%,而福光股份和嘉元科技的研发人员占比未超过10%。
除了盈利能力以及科创能力之外，上市后的股价走势亦是投资者较为关心的问题。
对于科创板公司的预期走势，联讯证券认为，25家企业中大多数企业首发市盈率高于预估情况，与创业板首批、A股目前对比，预计科创板首批企业上市初期有一定上涨空间。从中长期来看，科创板投资终将回归理性。无论是创业板还是科创板抑或是任何资本市场，其股价都与企业的基本面有着直接的关系，短期的炒作只是一时，长期的理性投资才是根本。值得注意的是，科创板首批网下打新抽签10%的锁定期同样与“年报季”时间点重合，“年报季”或将成为股价分化的分水岭。
作者：经济观察报
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