磷源：

我们认为磷源端的壁垒主要在于稀缺的优质磷矿产能以及湿法净化磷酸技术壁垒。磷酸铁锂当中磷源包含净化磷酸、工业级磷酸一铵、磷酸氢钙、肥料级磷酸等，目前不管是磷酸铁企业，还是直接外购净化磷酸生产磷酸铁锂的公司，基本都不掌握磷资源，因此都需要向磷化工企业采购，使用比较多的磷源还是净化磷酸或者是工业级磷酸一铵。

2021 年以来由于净化磷酸产品价格上涨较多，铵法路线是很多磷酸铁企业的首选。磷化工自建磷酸铁产能释放后，可能将导致市场外售的净化磷酸或工铵产能大幅减少，因此不利于不掌握磷源的企业的未来产能扩张。

相比较于工业一铵，我们更看好净化磷酸未来在磷酸铁锂里面的使用。

磷矿缺不缺？我们认为高品位和品质的磷矿会日益稀缺，高低品位磷矿价差可能扩大。

1）从供需层面来看，磷矿供需已经处于紧平衡状态。全球磷矿分布严重不均，2020 年全球磷矿石基础储量约为 710 亿吨，其中摩洛哥及西撒哈拉储量占比约为 70%，我国磷矿石基础储量排名全球第二，约 33 亿吨，占比约 5%。

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