把猪周期的两种场景和国际原材料价格的三种场景叠加在一起，就可以得到观察今年中国通胀

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观察中国通胀，一看猪价，二看油价

俄乌冲突所扰乱的国际大宗商品价格，给中国带来输入性通胀，则是相对最不确定的因素之一。

世界的能源、粮食、原材料都抢疯了！

国际原油价格、小麦价格、锂电池上游的镍现货价格，全部都创下了上一次世界金融危机，即2008年以来的最高水平！

国际大宗商品价格上涨，已经传导到中国，正在猛烈拉动国内相关上游行业的价格上涨。

比如石油相关行业，石油开采价格上涨13.5%，精炼石油产品制造价格上涨6.5%。

比如有色金属，有色冶炼加工价格上涨2%。

比如铁矿石和螺纹钢，黑色采选价格上涨5%。

……

首先，原材料价格变动，传导到中国主要体现在生产者价格指数，即PPI上面。

最新的PPI数据同比回落，但环比已经转正。因为去年基数大，数据虽然比去年涨的少了，但等于说今年的涨价要开始了。

这就是受到当前国际价格扰动的最好证明。

根据华创证券张瑜的估算，国际原油价格每上涨1%，就会拉动PPI价格上涨0.07个百分点。

接着，工厂在接到大量订单的同时，会把原材料涨价因素转嫁到消费者身上，完成PPI与CPI之间的价格传导。

最后，国际原材料价格变动与消费品价格之间本身也有联系。主要体现在CPI中的能源、电子通信和计算机分项等。

甚至连新能源汽车都受到上游原材料影响，纷纷涨价。

中国汽车工业协会11日公布的最新数据显示，今年2月份，近20家新能源车企宣布涨价，涉及车型近40款。

既然价格变动不确定，那就不能用跟猪周期一样的分析框架。

要看今年国际大宗商品价格上涨如何影响中国通胀，需要基于三种不同的场景去推演。

第一种场景，俄乌冲突继续持续至少1到2个月，油价维持在120美元以上，之后逐步回落到110美元，下半年跌到100美元水平；

第二种场景，俄乌冲突旷日持久，油价将会全年保持在130美元以上的水平；

第三种场景，俄乌冲突就将结束，油价维持在110美元以上，之后逐步回落到95美元，下半年跌到80美元水平；

我们之前的判断是，俄乌冲突的走向更大概率是第一种场景。也就是说，地缘政治因素还会持续切实地影响到中国的通胀，无可避免。

另外还有一个有趣的角度。

猪周期的去化速度也不是一个精确值，所以也可以根据产能的变化情况，简单构建出两种可能的场景，快和慢。

把猪周期的两种场景和国际原材料价格的三种场景叠加在一起，就可以得到观察今年中国通胀走势的六种可能性。

从上图可以明显看到三点结论：

第一，中国通胀总体前低后高。

第二，中国通胀单月破3已经是大概率会发生的事情。

是否冲4，需要看“猪油共振”到底会有多强的冲击。

第三，由于去年基数的影响，中国通胀在四季度会有小幅回落。