《力争原汁原味的巴菲特语录第九节》(1992年至1994年)连更中....

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1992年:
一直以来,我们认为股市预言家唯一的价值就是让算 命先生看起来像那么一回事。

虽然,有时股市的表现会有相当大的起伏,然而很明显地股市的表现不可能永远都能超越其背后所代表的企业。

最令查理和我感到雀跃的是,当我们找到具有超强产业竞争力并且还拥有我们信任与崇敬的经营者的那种企业。想要买到这类企业可不是件容易的事,但我们会一直努力寻找。而且在寻找的过程中,我们采取的就像是与一般人寻找终身伴侣一样相同的态度,当然积极、乐观且开放的态度是应该的,但绝没有必要躁进。

过去,我看过许多对于购并活动相当饥渴的经理人。很显然,可能是小时候青蛙王子的故事的看得太多了,脑中只记得那美丽的结局,他们很慷慨地花大笔的银子取得亲吻蟾蜍的机会,期望会有神奇的事情发生。

而失望的结果往往只会让他们更积极地寻找下一次机会,到最后即使是最乐观的经理人还是要被迫面对现实,深陷在一堆没有反应的蟾蜍当中。

在失败过几次之后,我决定改变我的投资策略,试着以合理的价格买进好公司,而不是以便宜的价格买进普通的公司。

不过,我们对于长期目标的专注并不代表我们就不注重短期的结果。如果每次有信心的播种到最后收割结果都一再让人失望的话,农夫就应该要好好地检讨原因了。不然,就是农地有问题了。投资人必须了解,对于某些公司甚至于某些产业,根本就没有所谓的长期性策略。

在计算一家公司的价值时,成长当然是一个很重要的因素,这个变量将会使得所计算出来的价值从很小到极大,所造成的影响有可能是正面的,也有可能是负面的。

只有当每投入的一块钱可以在未来创造超过一块钱的价值时,成长才有意义,至于那些需要资金但却只能创造出低报酬的公司,成长对于投资人来说反而是有害的。

最值得拥有的企业是那种长期内可以将大笔的资金运用在高报酬的投资上,不幸的是,这类企业可遇不可求。大部分拥有高报酬的企业都不需要太多的资金,这类企业的股东通常会因为公司发放大量的股利或是买回自家公司的股份而大大地受惠。

虽然评估股权投资的数学公式并不难,但是即使是一个经验老到、聪明过人的分析师,在估计未来年度票息时也很容易发生错误。

我们试图以两种方法来解决这个问题:
首先,我们只投资我们自认为了解的产业,这表示这些产业通常相当简单且稳定,如果企业很复杂而且产业环境一直在变,我们实在是没有足够的聪明才智去预测其未来的现金流量;
其次,也很重要,那就是我们在买股票时,必须坚持安全边际,若是我们计算出的价值只比其价格高一点,那我们不会考虑买进。我们相信,格雷厄姆所强调的安全边际原则,是投资成功最关键的因素。

就投资而言,人们应该注意的,重要的不是自己到底知道多少,而是自己到底有多少是不知道的。投资人并不需要花太多时间去做对的事,只要他能够尽量避免犯重大的错误。

对那些为竞争所苦的行业,如美 国航空业来说,比起一般产业更需要好的管理技巧,不过很不幸的是,这种技巧所带来的好处,只不过是让公司得以继续存活下去,并不能让公司如何地飞黄腾达。

经理人在思索会计准则时,一定要谨记林肯总统最常讲的一句俚语:如果一只狗连尾巴也算在内的话,总共有几条腿?答案还是四条腿,因为不论你是不是把尾巴当作是一条腿,尾巴永远还是尾巴!这句话提醒经理人,就算会计师愿意帮你证明尾巴也算是一条腿,你也不会因此多了一条腿。

1993年:

若方向不对,再怎么努力冲刺也是白费力气。

我们坚持相信,离开原本熟悉且表现优异稳定的公司,实在是非常不智之举。

当公司单纯因为价格因素就提议要把自己旗下最优秀的子公司给卖掉,公司总裁一定会问,为什么要把我皇冠上的珠宝给变卖掉?但很多人在在做个人投资时,会毫不犹豫地,甚至是情急地从这家公司换到另一家公司,靠的不过是股票经纪人肤浅的几句话,其中最烂的一句当属:你不会因为获利而破产。就我个人的观点,适用于企业经营的原则也同样适用于股票投资。

查理和我老早以前就明白一个道理,在一个人的投资生涯中,做出上百个小一点的投资决策是件很辛苦的事。这种想法随着伯克希尔资金规模日益扩大而益发明显。
因此,我们决定只要求自己在少数时候够聪明就好,而不是每回都要非常聪明。现在,我们只要求每年有一个好的投资主意就可以了。

我们相信,集中持股的做法同样可以大幅降低风险。只要投资人在买进股份之前,能够加强对于企业的认知。

宁愿模糊的正确,不要精确的错误。

真正的投资人喜欢波动都还来不及。只要市场波动的幅度越大,一些超低的价格就更有机会出现在一些好公司身上。

1994年:

问题不在于过去的方法在以后会不管用,相反地,我们认为我们的成功方程式,那就是以合理的价格买进具有产业竞争优势同时由诚实有才干的人经营的企业的做法,在往后同样能够获得令人满意的结果。

目前伯克希尔的规模已达119亿美元,我们现在只考虑买进一亿美元以上的投资标的,在这样的高门槛下,伯克希尔的投资世界一下子缩小了许多。尽管如此,我们还是会坚持让我们成功的方法,绝对不会放宽投资的标准。

不过令人惊讶的是,这些曾经轰动一时的重大事件却从未对格雷厄姆的投资哲学造成丝毫的损伤,也从没有让以合理的价格买进优秀的企业这样的做法看起来有任何的不妥。想象一下,若是我们因为这些莫名的恐惧而延迟或改变我们运用资金的态度,将会使我们付出多少的代价。事实上,我们通常都是利用某些历史事件发生、悲观气氛到达顶点时,找到最好的进场机会。恐惧虽然是盲从者的敌人,但却是基本面信 徒的好朋友。

我们宁愿拥有天然钻石的一小部分,也不要有100%的人工钻石,而之前提到的可口可乐、吉列这些公司可堪称为天然的稀有宝石。

我们的投资组合持续保持集中、简单的风格。真正重要的投资概念通常可以用简单的话语来作说明:我们偏爱具有持续竞争力并且由德才兼具、以股东利益为导向的经理人所经营的优秀企业。只要企业确实拥有这些特质,而且我们能够以合理的价格买进,则要出错的机率可说是微乎其微。

投资人必须谨记,你的投资成绩并非像奥运跳水比赛的方式评分,难度高低并不重要。你正确地投资一家简单易懂而竞争力持续的公司所得到的回报,与你辛苦地分析一家变量不断、复杂难懂的公司可以说是不相上下。

对于买进股票,我们注意的是价格而非时间。我们认为,因为忧虑短期不可控的经济或是股市波动而放弃买进一家长期前景良好的好公司是一件愚蠢的事。为什么仅是因为短期不可知的猜测就放弃一个很明显的好投资决策呢?

原创 :苗乡侗寨多姿多彩

备注:

重读《巴菲特致股东的信》,摘抄巴菲特论述市场、企业、投资的观点,将我认为的重点、要点按年份辑录成《巴菲特语录》。
此为读书笔记,不是读书心得,故不做评述、不记感悟,只求原汁原味呈现巴菲特的投资思想及其变迁。

斯卢茨基:“泽尼特占据了主导地位,当之无愧地赢了比赛……”

2021年9月21日,喀山红宝石 ❤️ 主教练列昂尼德·斯卢茨基在赛后总结了本队在主场1比3负于圣彼得堡泽尼特的比赛结果。

“上半场,我们踢得太尊重对手了,泽尼特占据了比赛的主导地位,并且是绝对当之无愧地赢得了本场比赛。上半场,我们踢得很差,没有找到比赛感觉,进攻中在动作上很谨慎,个人失误很多。下半场,我们踢得更好,大家做到了尽量不放弃,一直拼到了最后。我们打进了一个球,其实也有更多的机会。平心而论,泽尼特也有一些再扩大领先优势的机会。但是,我真不知道在俄超联赛中,泽尼特有没有不能获得机会的比赛。因此,我对球队在下半场的反应还是感到满意的,但我们只踢好了下半场,还不足以战胜像泽尼特这样的强队。”

- 泽尼特还真就是用了五名后卫来踢对我们的比赛,尽管您在赛前曾认为这不会发生。这对球队来说有多大问题?
“问题不在比赛策略中,下半场的表现也不是问题。问题还是在于我们在上半场对对手太尊重了,有些放不开。泽尼特当然值得尊重,但我们在上半场失去的东西也太多了。”

- 乌雷莫维奇是什么情况?他似乎是在完全没有接触的情况下就受伤了。
“他是背阔肌痉挛。显然,这样的伤病很难继续坚持比赛了。”

- 就比赛质量而言,您能否将本场比赛的上半场称为是您出任喀山红宝石 ❤️ 主教练以来,球队踢过的最糟糕的比赛?
“不,可能不是。但是您仍然需要了解我们与泽尼特的比赛,对手是一支非常强大的球队,几乎战胜了所有的俄超球队。即使是在超级杯的比赛中,泽尼特也是势不可挡的。所以,这恐怕是不可能的,当一支俄超球队与泽尼特交手,甚至比他们差很多的时候,这场比赛,或是半场比赛,都会被认为是最糟的。”

- 德斯波托维奇连续第二场比赛表现不佳,这与他的伤病恢复情况有关系吗?
“他还没有到达最佳状态。尽管如此,他仍然是一位我们非常依赖的球员,对他来说,感受比赛的节奏很重要。在经过长时间的养伤后,他的状态并不理想,这也是正常的。”

- 您能谈一谈在本场比赛中的裁判判罚问题吗?泽尼特的第三个进球之前是否有手球的情况,在您被罚出场地之前,对方是否对黄仁范犯规了?
“在这场比赛中,如果您要我列出是犯规,但他没有吹哨的次数,我可能都没法用手指头计算,加上脚趾可能都不够算的。在世界各地的足球比赛中,大家都在防守能力强的进攻球员,但问题是要做正确的事情。像我们今天的克瓦拉茨赫利亚,多少次倒地了?有多少处瘀伤?好像还有一块血肿。好吧,这一切可能都是他造成的。因此,我认为,我之前就已经在一次短采访中说过,裁判员谢尔盖·伊万诺夫是不称职的。我不认为自2006年以来,我作为教练员还能有两次被罚下的经历是一种巧合。2006年的时候我还在莫斯科足球俱乐部工作,在那之后,我在这15年的执教生涯中带队打最高级别的比赛已经有近600场了,没有人罚下过我。甚至在荷甲的维特斯,我被取消下一场比赛的指挥资格也是在赛后——我表达了对裁判判罚的不满意,但在比赛进行中,裁判员没有给我出示红牌。我相信在我的整个职业生涯中,三分之二的这种情况都是谢尔盖·伊万诺夫一个人给的,这并非是偶然。我相信,他要么是在故意找茬,也就是说,他把工作之外的一些人际关系上的事情转移到了工作当中。要么,他就是不适合这个职业,而这意味着他也需要被罚出去!”

- 也就是说,这一年里,他的判罚没有任何变化?
“这是不能改变的,他又不是16岁的孩子,早过了能改变的时期了。即使是我们赢了的比赛,他也总会让人觉得很糟。我认为他简直就是一个不称职的裁判员,如果有这样的机会,可以提前解雇一名裁判,我倒是很乐意提名谢尔盖·伊万诺夫。因为我认为他在现役裁判当中是业务能力最弱的一个。”

- 您在得到红牌之前到底对谢尔盖·伊万诺夫说了什么?
“我不同意他的判罚。顺便说一句,我没有侮辱他,没有使用任何不尊重的言语。我只是说他漏判了大量的犯规,克瓦拉茨赫利亚或黄仁范都是被侵犯的球员,不仅是他们,泽尼特的球员也是如此,也就是说,必须保护双方的有创造力的球员。而且,他在判罚时漏掉了很多犯规,基本上是允许无限犯规的,从而导致了有球员受伤的情况。我告诉他,观众是来看克瓦拉茨赫利亚、马尔科姆或久巴的比赛的,不是来看您谢尔盖·伊万诺夫先生的。他两次给了我黄牌,最后把我罚出去了……”

- 大家今天是支持您的!
“这当然很好,但我希望足协裁判委员会的负责人也能支持我。我再次重申,我们的更多的失球,我不能说...... 但第三个失球,是的,当对方有反击时,您是可以提出疑问的。但我在全场比赛中的疑问也仅仅是对于裁判工作本身,漏判犯规的次数,被截停的进攻,以及对方只有拉基茨基一张黄牌的情况。对我来说,他真的是一位很灾难的裁判员。嗯,是的,灾难性的。”

- 喀山红宝石 ❤️ 准备上诉或是在裁判的问题上做一些记录吗?
“在申诉中,您只能写入一些对全局有影响的时刻,比如进球或未计算的进球,您也可以挑战红黄牌的判罚,但他漏判了一些犯规的事实并不包含在这其中。我只是想呼吁裁判委员会,他们要评估每位裁判员,给他们打分,他们有自己的评分方式,这是一个内部评分系统。我这样说只是为了引起人们的注意,希望他们注意到我与谢尔盖·伊万诺夫在比赛中的,个人之间的统计数据。15年,两张红牌,都是同一个裁判,也就是他,给我的。”

- 喀山红宝石 ❤️ 在去年的那个事件之后不是要求过不要再任命谢尔盖·伊万诺夫作为吹罚本队比赛的裁判了吗?
“我们会问一下是否能有这样的选择。我现在赛后在新闻发布会上也算是问一下这个问题。但据我所知,按照规定,这是根本不可能做到的。”

▶️ https://t.cn/A6MLjwvE

斯卢茨基:“泽尼特占据了主导地位,当之无愧地赢了比赛……”

2021年9月21日,喀山红宝石 ❤️ 主教练列昂尼德·斯卢茨基在赛后总结了本队在主场1比3负于圣彼得堡泽尼特的比赛结果。

“上半场,我们踢得太尊重对手了,泽尼特占据了比赛的主导地位,并且是绝对当之无愧地赢得了本场比赛。上半场,我们踢得很差,没有找到比赛感觉,进攻中在动作上很谨慎,个人失误很多。下半场,我们踢得更好,大家做到了尽量不放弃,一直拼到了最后。我们打进了一个球,其实也有更多的机会。平心而论,泽尼特也有一些再扩大领先优势的机会。但是,我真不知道在俄超联赛中,泽尼特有没有不能获得机会的比赛。因此,我对球队在下半场的反应还是感到满意的,但我们只踢好了下半场,还不足以战胜像泽尼特这样的强队。”

- 泽尼特还真就是用了五名后卫来踢对我们的比赛,尽管您在赛前曾认为这不会发生。这对球队来说有多大问题?
“问题不在比赛策略中,下半场的表现也不是问题。问题还是在于我们在上半场对对手太尊重了,有些放不开。泽尼特当然值得尊重,但我们在上半场失去的东西也太多了。”

- 乌雷莫维奇是什么情况?他似乎是在完全没有接触的情况下就受伤了。
“他是背阔肌痉挛。显然,这样的伤病很难继续坚持比赛了。”

- 就比赛质量而言,您能否将本场比赛的上半场称为是您出任喀山红宝石 ❤️ 主教练以来,球队踢过的最糟糕的比赛?
“不,可能不是。但是您仍然需要了解我们与泽尼特的比赛,对手是一支非常强大的球队,几乎战胜了所有的俄超球队。即使是在超级杯的比赛中,泽尼特也是势不可挡的。所以,这恐怕是不可能的,当一支俄超球队与泽尼特交手,甚至比他们差很多的时候,这场比赛,或是半场比赛,都会被认为是最糟的。”

- 德斯波托维奇连续第二场比赛表现不佳,这与他的伤病恢复情况有关系吗?
“他还没有到达最佳状态。尽管如此,他仍然是一位我们非常依赖的球员,对他来说,感受比赛的节奏很重要。在经过长时间的养伤后,他的状态并不理想,这也是正常的。”

- 您能谈一谈在本场比赛中的裁判判罚问题吗?泽尼特的第三个进球之前是否有手球的情况,在您被罚出场地之前,对方是否对黄仁范犯规了?
“在这场比赛中,如果您要我列出是犯规,但他没有吹哨的次数,我可能都没法用手指头计算,加上脚趾可能都不够算的。在世界各地的足球比赛中,大家都在防守能力强的进攻球员,但问题是要做正确的事情。像我们今天的克瓦拉茨赫利亚,多少次倒地了?有多少处瘀伤?好像还有一块血肿。好吧,这一切可能都是他造成的。因此,我认为,我之前就已经在一次短采访中说过,裁判员谢尔盖·伊万诺夫是不称职的。我不认为自2006年以来,我作为教练员还能有两次被罚下的经历是一种巧合。2006年的时候我还在莫斯科足球俱乐部工作,在那之后,我在这15年的执教生涯中带队打最高级别的比赛已经有近600场了,没有人罚下过我。甚至在荷甲的维特斯,我被取消下一场比赛的指挥资格也是在赛后——我表达了对裁判判罚的不满意,但在比赛进行中,裁判员没有给我出示红牌。我相信在我的整个职业生涯中,三分之二的这种情况都是谢尔盖·伊万诺夫一个人给的,这并非是偶然。我相信,他要么是在故意找茬,也就是说,他把工作之外的一些人际关系上的事情转移到了工作当中。要么,他就是不适合这个职业,而这意味着他也需要被罚出去!”

- 也就是说,这一年里,他的判罚没有任何变化?
“这是不能改变的,他又不是16岁的孩子,早过了能改变的时期了。即使是我们赢了的比赛,他也总会让人觉得很糟。我认为他简直就是一个不称职的裁判员,如果有这样的机会,可以提前解雇一名裁判,我倒是很乐意提名谢尔盖·伊万诺夫。因为我认为他在现役裁判当中是业务能力最弱的一个。”

- 您在得到红牌之前到底对谢尔盖·伊万诺夫说了什么?
“我不同意他的判罚。顺便说一句,我没有侮辱他,没有使用任何不尊重的言语。我只是说他漏判了大量的犯规,克瓦拉茨赫利亚或黄仁范都是被侵犯的球员,不仅是他们,泽尼特的球员也是如此,也就是说,必须保护双方的有创造力的球员。而且,他在判罚时漏掉了很多犯规,基本上是允许无限犯规的,从而导致了有球员受伤的情况。我告诉他,观众是来看克瓦拉茨赫利亚、马尔科姆或久巴的比赛的,不是来看您谢尔盖·伊万诺夫先生的。他两次给了我黄牌,最后把我罚出去了……”

- 大家今天是支持您的!
“这当然很好,但我希望足协裁判委员会的负责人也能支持我。我再次重申,我们的更多的失球,我不能说...... 但第三个失球,是的,当对方有反击时,您是可以提出疑问的。但我在全场比赛中的疑问也仅仅是对于裁判工作本身,漏判犯规的次数,被截停的进攻,以及对方只有拉基茨基一张黄牌的情况。对我来说,他真的是一位很灾难的裁判员。嗯,是的,灾难性的。”

- 喀山红宝石 ❤️ 准备上诉或是在裁判的问题上做一些记录吗?
“在申诉中,您只能写入一些对全局有影响的时刻,比如进球或未计算的进球,您也可以挑战红黄牌的判罚,但他漏判了一些犯规的事实并不包含在这其中。我只是想呼吁裁判委员会,他们要评估每位裁判员,给他们打分,他们有自己的评分方式,这是一个内部评分系统。我这样说只是为了引起人们的注意,希望他们注意到我与谢尔盖·伊万诺夫在比赛中的,个人之间的统计数据。15年,两张红牌,都是同一个裁判,也就是他,给我的。”

- 喀山红宝石 ❤️ 在去年的那个事件之后不是要求过不要再任命谢尔盖·伊万诺夫作为吹罚本队比赛的裁判了吗?
“我们会问一下是否能有这样的选择。我现在赛后在新闻发布会上也算是问一下这个问题。但据我所知,按照规定,这是根本不可能做到的。”

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