明泰铝业调研纪要 20220301
短期经营情况
1-2 月销量由于春节和涨速太快导致发货节奏偏慢，待铝价企稳之后预计会快速修复:由 于春节较早，下游企业员工担心疫情总体停工较早，1 月份提货比较少;2 月份初五之后 发货天数也不多，2 月就 23 天的发货时间，一天发 4000 吨也都是历史新高了。再加上 2 月份最近铝锭价格涨的比较快，从 19000 涨到 22000 元/吨，客户还有一种观望情绪，导 致发货量总体偏慢。但是，只是影响发货节奏，客户已经交了 30%订金，如果说铝锭价格 稳定住了，或者稍有回落，提货速度会加快。下游客户的常备库存不多。公司现在的订单 非常饱满，还是 3 个月接满的。
当前出口市场盈利非常好:出口产品的加工费普遍比国内多 1000 元，还不算伦铝和沪铝 的价差 1000 元，如果合起来可以比国内产品多 2000 元，公司 2021Q4 的出口量占比大概 30%左右，今年 3 月份有可能要达到 40%。
铝价上涨对利润的影响?
✓ 存货有正向升值
✓ 再生铝价差也在扩大(特别是易拉罐这样合金成分复杂的相对难处理的再生铝价差在
扩大，而电线电缆这样纯铝合金的再生铝价差变化不大)。
加工费，同比 2021 Q1 提升了 1000 元左右，其中有一半是成本推升，剩下一半就是涨出 来的利润。经过去年一年加工费上调，同比提升了 1000 块的水平，现在最低的产品加工 费也在 4000 块，其中成本推升了大概一半左右，燃料、电力等成本推升，吨利润大概提 升了 500 元。未来加工费走势，公司判断还是才刚刚涨上来，行业底部刚刚开始回暖，竞 争对手也没怎么赚钱。
✓ 新能源产品加工费涨了比较多，比如铝塑膜铝箔加工费之前 1.2 万，新订单 1.5 万的加 工费，正极箔也差不多涨了这么多。
✓ 加工费涨价态势，目前在 2022 年 1 月份提价之后继续保持，未来铝箔还有计划提价
中长期展望
中长期产销量规划:2022 年 140 万吨，2024-2025 年有机会上 220-240 万吨。
✓ 2022 年规划铝板带箔产销量 140 万吨，利用再生铝铸造的大扁锭量估计 80 万吨。 2022 年的增量包括韩国光阳铝业 5 万吨，明晟新材料搬迁新增 5 万吨，义瑞贡献 3 万 吨，其他的包括老厂升级改造等。
✓ 2023 年产销量增速会很快，由于义瑞基本可以完全达产，公司的目标产销量都是根据 客户意向订单一家一家算出来的，每个销售都要签目标责任书
✓ 2024-2025 年还是有机会上 220-240 万吨的产能/产量
从产品结构看，公司新能源产品及消费用产品增速快，未来在公司的占比也会继续提升， 义瑞投产的产品附加值较高，有望提升整体单位毛利。
✓ 分结构看，2021H1 建材及工业耗材 40%左右(工业耗材比较多，比如机箱机柜料、模
具料;建材不到 10%，其中主要是高端建筑用的门板料，在别墅上用的高端铝门;包 括一些家具、装饰雕刻版;)新能源电子家电 20%;交通运输 18%;消费/医用包装领域 16%;剩下是军工、5G、特高压输电。

✓ 2022 年，公司新能源产品总量大概 8 万吨，其中包括铝塑膜铝箔(3 万吨)、电池 箔、电池壳。目前限制公司新能源产品放量的还是产能，因为同样的产能可以做 3 吨 餐盒料或者 2 吨电池料，如果 3 吨餐盒料利润高那肯定回去做餐盒料。
✓ 未来，公司在新能源产品规划了 25 万吨电池料坯料，最后做出成品估计 16-17 万 吨，从静态看需求量应该在 50 万吨左右。明泰现在做的产品包括电池箔、电池壳、 电池箱包、充电桩配件，现在这个阶段铝塑膜铝箔是主导产品，在软包电池领域公司 可以占到 60%份额，鼎胜做的产品明泰也在积极拓展，电池壳属于板带产品，目前也 在和 C 客户等客户谈，现在也能生产，供科达利。汽车领域，蔚来、比亚迪、宇通、 大众、宝马，内饰件多一些，覆盖件少一些。商用车基本上都已经有合作，主要通过 二供或者三供切入。
市场空间和竞争格局
市场空间:符合明泰的热轧料市场目标市场大概 800 万吨(另外还有低端铸轧料 600 万 吨)，明泰 2021 年 118 万吨占比热轧料大概 14%，如果按照所有产品 1400 万吨测算明泰 2021 年市占率 8%:符合公司目标市场的热轧料 2021 年市场大概 800 万吨(行业 1400 万 吨，有 600 万吨低端铸轧料剔除)，目前餐盒料(每个月 1 万吨)和新能源放量很快。行 业增速还是比较快的，2020 年全行业不到 1200 万吨的量。
公司的单吨投资额相比同行(比如南山和宝武)要低 2/3::如果从再生铝开始投资，到热 轧-冷轧，明泰全产业链 1 万吨投资 7000 万左右;南山 1 万吨投资要 2 个亿(还不算再生 铝)。大国企怕低成本拼装投资失败，小企业没有这个技术实力，现在行业已经没有后发优 势了，目前竞争格局相对稳定。
竞争格局:现在是一超多强的格局，明泰属于一个综合型铝厂，属于铝加工超市，能够满 足大小客户的各种需求，产品种类丰富 1-8 系，而南山鼎胜华峰都是走专业型铝厂。 明泰能占据的细分小市场，通过在一个行业内做到绝对领先，明泰要做到小领域的绝对领 先，可以先把加工费打到很低，基本没有其他竞争对手的生存空间。例如，明泰在餐盒料 的市占率 60-70%，(明泰要涨价 200 元/吨，客户说多涨点也都行，说明需求非常好);比 如灯头料，明泰可以占到 80%;比如商用油箱储气罐，明泰占 60%;啤酒盖明泰占 80%;易 拉盖领域可以占 30%;阴极箔占 60%;胶带箔市占率 60%;屏蔽箔 60%市占率。明泰在每个 细分小行业可以做到绝对龙头。而别的大企业没有优势，比如南山，不会来做这个，他们 只会做大市场，适合一次性大规模连续生产的易拉罐市场。
为什么中小客户愿意找明泰?
公司对市场信息的搜集非常敏捷，为什么不去找大型国有企业，一方面交期上没法保证， 另一方面这些国企重点承担了国家新项目的研发;而找低端的小企业研发能力不行。所以 明泰这样又有效率又有技术的公司可以实现商用产品的研发，质量有保障，交期有保障。#投资##价值投资日志[超话]#

南怀瑾先生【寄 语 青 年】：
几十年前曾经有些同学问，用什么方法、什么手段，毕业后可以在社会上站住？我说只有一个方法——笨，也就是做人诚恳、老实，除了这个以外没有其他方法。你听起来很古老，但我告诉你一个道理。人类历史到了现在，今天的青年，每一个都是聪明绝顶，不但知识方面高 明，玩 手 段、用 办 法，那个刁 钻 古 怪的主意，比我们当年高明得太多了。但是，玩 聪 明 玩 手 段，没有一个不失败的，最后都是失败。真正唯一的手段只有老 实、规 矩、诚 恳；假使你把这个当做手段，那最后成功是归于你这个老实的人了。这是我们几十年人生的经历所得到的结论。历史上看到玩聪明的人，像花开一样，一时非常的荣耀，光明灿烂，很快的那个花凋萎了，变成灰尘。
——《孟子与离娄》

南怀瑾先生：有些大学生来 向我 抱 怨，如 何 不 满 现 实，我告诉他们……假 如 把 国 家 交 给 你 们 治 理，结果不出三个月，只有两个字——亡 国。自己一点人生经验也没有，在 那 里 乱 想 乱 批 评，毫 无 用 处，也毫无道理……自己在社 会 上 规 规 矩 矩 作 人，能 站 起 来 都 不 容 易，何 况 为 社 会、国 家 、天 下 办 事，更不是简单的。
——《孟子与万章》

人类的历史中凡是成 大 功、立 大 业、做 大 事的人，都是从艰 苦中站起来的。而自艰苦中站出来的人，才 懂 得 世 故 人 情。所以对一个人的成就来说，有时候年轻多吃一点苦头，多受一点屈折艰难，是件好事。……真正要成 大 功、立 大 业、做 大 事的人，一定要有丰富的人生经验。
现在我们文化的危机当然很严重，以后我们自己以及我们的下一代，如何在 继 绝 存 亡 之 间，去挑起文化传统的责任来。现在的年轻学生，学位很容易拿到，学士、硕士、博士那么多。老实讲，我是很担心！很忧虑！学位尽管拿，是否确实能挑担子，却是个问题。对于文化的存亡继绝，要青年们将这个火把点下去，火种留下去，最怕青年们没有这个本事。
——《论语别裁》

现在的年轻人常常落入一种幻 想，光 想 做 大 事，但又不脚踏实地地去干。尤其是搞 哲 学、佛 学的青年人，一开始就要度众生。我常对他们说，先把自己度好了再说吧！只怕你不成佛，不怕没有众生度。
——《老子他说（续集）》
你们年轻的一代都喜 欢 创 新，我认为不管哪一方面，要创 新都必须有学问基础，没有基础能创个什么新？现代人动不动就出书，新书出得汗 牛 充 栋，但是这七十年来所出版的书却很难找到一本值得流传的。
——《孟 子 与 公 孙 丑》

我常常告诉青年同学，不要玩 花 样 玩 手 段，这一百年来我们看得清清楚楚，世界文化的交流发展，人 人 玩 手 段，玩 聪 明，一个高似一个。尤其我们老头子看来，现在年轻人越 来 越 诡，手 段 越 来 越 高，比 我 们 这 些 老 头 子 还 老，老 奸 巨 滑 到 了 太 上 老 这 个 程 度。将来什么人成功呢？一个笨 人，一个不 玩 手 段，对 人 做 事 非 常 诚 恳 的 人；这 是 天 地 的 法 则。——《庄 子 諵 譁》

春秋战 国的诸侯个个都很聪明，不聪明怎么能领 导那么多人，成那么大的事业？但是历史上 扰 乱 世 界、扰 乱 人 类 的，也都是第一流聪明的头脑。不过，聪明没有道德的培养，那个聪明就成为危 害人们的技 巧了。……聪明没有经过道德的熏 陶、学问的培养，没有用，这是重点所在。……我们在座的青年同学们，大家个个都自认聪明，谁肯承认自己 是笨 蛋 啊？但是这个聪 明 就 是 大 问 题。——《孟子与离娄》

南怀瑾先生【寄 语 青 年】：
几十年前曾经有些同学问，用什么方法、什么手段，毕业后可以在社会上站住？我说只有一个方法——笨，也就是做人诚恳、老实，除了这个以外没有其他方法。你听起来很古老，但我告诉你一个道理。人类历史到了现在，今天的青年，每一个都是聪明绝顶，不但知识方面高 明，玩 手 段、用 办 法，那个刁 钻 古 怪的主意，比我们当年高明得太多了。但是，玩 聪 明 玩 手 段，没有一个不失败的，最后都是失败。真正唯一的手段只有老 实、规 矩、诚 恳；假使你把这个当做手段，那最后成功是归于你这个老实的人了。这是我们几十年人生的经历所得到的结论。历史上看到玩聪明的人，像花开一样，一时非常的荣耀，光明灿烂，很快的那个花凋萎了，变成灰尘。
——《孟子与离娄》

南怀瑾先生：有些大学生来 向我 抱 怨，如 何 不 满 现 实，我告诉他们……假 如 把 国 家 交 给 你 们 治 理，结果不出三个月，只有两个字——亡 国。自己一点人生经验也没有，在 那 里 乱 想 乱 批 评，毫 无 用 处，也毫无道理……自己在社 会 上 规 规 矩 矩 作 人，能 站 起 来 都 不 容 易，何 况 为 社 会、国 家 、天 下 办 事，更不是简单的。
——《孟子与万章》

人类的历史中凡是成 大 功、立 大 业、做 大 事的人，都是从艰 苦中站起来的。而自艰苦中站出来的人，才 懂 得 世 故 人 情。所以对一个人的成就来说，有时候年轻多吃一点苦头，多受一点屈折艰难，是件好事。……真正要成 大 功、立 大 业、做 大 事的人，一定要有丰富的人生经验。
现在我们文化的危机当然很严重，以后我们自己以及我们的下一代，如何在 继 绝 存 亡 之 间，去挑起文化传统的责任来。现在的年轻学生，学位很容易拿到，学士、硕士、博士那么多。老实讲，我是很担心！很忧虑！学位尽管拿，是否确实能挑担子，却是个问题。对于文化的存亡继绝，要青年们将这个火把点下去，火种留下去，最怕青年们没有这个本事。
——《论语别裁》

现在的年轻人常常落入一种幻 想，光 想 做 大 事，但又不脚踏实地地去干。尤其是搞 哲 学、佛 学的青年人，一开始就要度众生。我常对他们说，先把自己度好了再说吧！只怕你不成佛，不怕没有众生度。
——《老子他说（续集）》
你们年轻的一代都喜 欢 创 新，我认为不管哪一方面，要创 新都必须有学问基础，没有基础能创个什么新？现代人动不动就出书，新书出得汗 牛 充 栋，但是这七十年来所出版的书却很难找到一本值得流传的。
——《孟 子 与 公 孙 丑》

我常常告诉青年同学，不要玩 花 样 玩 手 段，这一百年来我们看得清清楚楚，世界文化的交流发展，人 人 玩 手 段，玩 聪 明，一个高似一个。尤其我们老头子看来，现在年轻人越 来 越 诡，手 段 越 来 越 高，比 我 们 这 些 老 头 子 还 老，老 奸 巨 滑 到 了 太 上 老 这 个 程 度。将来什么人成功呢？一个笨 人，一个不 玩 手 段，对 人 做 事 非 常 诚 恳 的 人；这 是 天 地 的 法 则。——《庄 子 諵 譁》

春秋战 国的诸侯个个都很聪明，不聪明怎么能领 导那么多人，成那么大的事业？但是历史上 扰 乱 世 界、扰 乱 人 类 的，也都是第一流聪明的头脑。不过，聪明没有道德的培养，那个聪明就成为危 害人们的技 巧了。……聪明没有经过道德的熏 陶、学问的培养，没有用，这是重点所在。……我们在座的青年同学们，大家个个都自认聪明，谁肯承认自己 是笨 蛋 啊？但是这个聪 明 就 是 大 问 题。——《孟子与离娄》