【脱水】慧选脱水研报【第335期】-赛轮轮胎(601058)
●赛轮轮胎(601058)：海运价格下跌最大的受益方，公司轮胎出口业务有望恢复
摘要：
①近期全球部分主要航线海运费已出现周环比下降，其中上海至纽约货运价格周环比-1.79%，出口是国内轮胎公司利润最重要的来源，近期海运费松动和预期的明年缓解有望对明年轮胎出口业务形成正面影响；
②公司上半年在全球物流受到较大影响的背景下公司主营业务表现出色，量价齐升，2季度实现产量1203.5万条同比+17.56%，均价约356.1元/条同比+1.07%，环比+8.50%；
③安信证券张汪强预计公司2021年-2023年的净利润分别为15.30/24.79/31.89亿元，同比增2.6%/62.0%/28.7%，给予6个月合理目标估值14.00元；
④风险提示：项目建设不及预期；宏观经济发展不及预期等。
正文：
近期，今年持续上涨的海运价格出现调整，根据Drewry主要航线集装箱即期海运价格，截至2021年9月23日，全球部分主要航线海运费已出现周环比下降，其中上海至纽约货运价格周环比-1.79%。
此前部分出口导向的行业显著受损于海运价格上涨以及港口拥堵，近期这些行业迎来反转预期。轮胎行业就是预期受益于海运价格恢复最大的受益者之一。
安信证券张汪强今日覆盖赛轮轮胎，公司受益海运费下滑出口业务有望恢复，叠加全球产能持续布局，明年有望迎来盈利水平的大幅提升，预计2021年-2023年的净利润分别为15.30/24.79/31.89亿元，同比增2.6%/62.0%/28.7%，给予6个月合理目标估值14.00元。
海外基地加速布局，看好公司跻身全球第二梯队
公司目前在越南拥有海外生产基地，全钢胎产能占比37%，半钢胎产能占比27%。同时在柬埔寨规划900万条半钢胎产能，公司预计将于2022年建成投产。此次美国针对东南亚等地半钢胎“双反”终裁税率落地，公司越南工厂对应税率为6.23%，大幅低于其他相关企业税率，化挑战为机遇。我们看好公司凭借在全球销售渠道、品牌推广方面的持续发力，有望向全球第二梯队进发。
股权风险因素消除，有望迎来估值修复
自2017年新华联控股对公司“举牌”以来，公司估值端持续承压，显著低于行业平均。随着袁仲雪先生回归管理层以及成为实控人，公司股权结构逐渐清晰，管理模式实现变革。公司定增完成后实控人股份控制比例提升至27.04%，控制权进一步稳固，我们看好股权风险因素消除会带动公司估值修复。
海运费下滑，公司出口业务有望恢复
作为我国轮胎行业龙头，2021年5月，美国对东南亚部分国家和地区乘用车和轻型卡车轮胎的双反税率终裁落地，根据公告，最终公司越南工厂反补贴税率为6.23%，同时不存在反倾销税率。
2021年上半年在全球物流受到较大影响的背景下公司主营业务开展顺利，2021年上半年实现收入86.52亿元（同比+27.28%），实现归母净利润7.03亿元（同比+10.77%），其中2季度实现营收45.03亿元（同比+26.45%），实现归母净利润3.03亿元（同比-16.44%）。
其中，2季度公司表现同样出色，实现产品量价齐升。
价：此外公司产品价格同样实现上涨，均价约356.1元/条，同比+1.07%，环比+8.50%。
量：实现产量1203.5万条，同比+17.56%；
出口是国内轮胎公司利润最重要的来源，而近期海运费松动和预期的明年缓解有望对明年轮胎出口业务形成正面影响。
在开始下滑的海运费的带动下，公司轮胎产品出口有望逐步恢复，盈利能力有望更好显现。
在此之前，中国轮胎对全球，特别是美国和欧洲地区形成供应补充，但去年以来，受海运费大幅上涨影响，中国轮胎出口至美国和欧洲的成本急剧上升，集装箱缺货影响轮胎公司发货量，并且装箱成本的抬升和国内竞争加剧反而影响了国内轮胎企业的利润率。
规模优势显著，全球产能持续布局
公司规模优势显著，同时不断增加自身产能：
2021年1月公司投资30.11亿元建设越南三期“年产300万条半钢子午线轮胎、100万条全钢子午线轮胎及5万吨非公路轮胎项目”；
2021年2月公司投资7.20亿元建设潍坊“年产120万条高全钢子午线轮胎和600万条半钢子午线轮胎项目”；
2021年5月公司对“柬埔寨投资建设年产500万条半钢子午线轮胎项目”追加投资11.12亿元，将项目设计产能增加至900万条半钢子午线轮胎。
未来随着各项目在建产能的陆续落地，公司盈利能力有望不断提升。
技术创新为本，“液体黄金轮胎”增强优势
公司注重研发，通过世界首创“化学炼胶”技术制备的新材料开发出低碳绿色轮胎产品“液体黄金轮胎”，在滚动阻力、抗湿滑性能和耐磨性能等方面均实现了显著优化，在当前我国加速实现“双碳”目标的大背景下有望面临较为广阔的市场。
未来，随着“液体黄金轮胎”产品的不断推广，公司竞争力水平及盈利能力有望逐步提升。
来源：安信证券-赛轮轮胎(601058)-《海运费下滑，公司轮胎出口业务有望恢复》。2021-9-30；中信证券-赛轮轮胎(601058)-《2021年中报点评：上半年利润逆势上行，东南亚产能加速布局》。2021-9-2；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
●赛轮轮胎(601058)：海运价格下跌最大的受益方，公司轮胎出口业务有望恢复
摘要：
①近期全球部分主要航线海运费已出现周环比下降，其中上海至纽约货运价格周环比-1.79%，出口是国内轮胎公司利润最重要的来源，近期海运费松动和预期的明年缓解有望对明年轮胎出口业务形成正面影响；
②公司上半年在全球物流受到较大影响的背景下公司主营业务表现出色，量价齐升，2季度实现产量1203.5万条同比+17.56%，均价约356.1元/条同比+1.07%，环比+8.50%；
③安信证券张汪强预计公司2021年-2023年的净利润分别为15.30/24.79/31.89亿元，同比增2.6%/62.0%/28.7%，给予6个月合理目标估值14.00元；
④风险提示：项目建设不及预期；宏观经济发展不及预期等。
正文：
近期，今年持续上涨的海运价格出现调整，根据Drewry主要航线集装箱即期海运价格，截至2021年9月23日，全球部分主要航线海运费已出现周环比下降，其中上海至纽约货运价格周环比-1.79%。
此前部分出口导向的行业显著受损于海运价格上涨以及港口拥堵，近期这些行业迎来反转预期。轮胎行业就是预期受益于海运价格恢复最大的受益者之一。
安信证券张汪强今日覆盖赛轮轮胎，公司受益海运费下滑出口业务有望恢复，叠加全球产能持续布局，明年有望迎来盈利水平的大幅提升，预计2021年-2023年的净利润分别为15.30/24.79/31.89亿元，同比增2.6%/62.0%/28.7%，给予6个月合理目标估值14.00元。
海外基地加速布局，看好公司跻身全球第二梯队
公司目前在越南拥有海外生产基地，全钢胎产能占比37%，半钢胎产能占比27%。同时在柬埔寨规划900万条半钢胎产能，公司预计将于2022年建成投产。此次美国针对东南亚等地半钢胎“双反”终裁税率落地，公司越南工厂对应税率为6.23%，大幅低于其他相关企业税率，化挑战为机遇。我们看好公司凭借在全球销售渠道、品牌推广方面的持续发力，有望向全球第二梯队进发。
股权风险因素消除，有望迎来估值修复
自2017年新华联控股对公司“举牌”以来，公司估值端持续承压，显著低于行业平均。随着袁仲雪先生回归管理层以及成为实控人，公司股权结构逐渐清晰，管理模式实现变革。公司定增完成后实控人股份控制比例提升至27.04%，控制权进一步稳固，我们看好股权风险因素消除会带动公司估值修复。
海运费下滑，公司出口业务有望恢复
作为我国轮胎行业龙头，2021年5月，美国对东南亚部分国家和地区乘用车和轻型卡车轮胎的双反税率终裁落地，根据公告，最终公司越南工厂反补贴税率为6.23%，同时不存在反倾销税率。
2021年上半年在全球物流受到较大影响的背景下公司主营业务开展顺利，2021年上半年实现收入86.52亿元（同比+27.28%），实现归母净利润7.03亿元（同比+10.77%），其中2季度实现营收45.03亿元（同比+26.45%），实现归母净利润3.03亿元（同比-16.44%）。
其中，2季度公司表现同样出色，实现产品量价齐升。
价：此外公司产品价格同样实现上涨，均价约356.1元/条，同比+1.07%，环比+8.50%。
量：实现产量1203.5万条，同比+17.56%；
出口是国内轮胎公司利润最重要的来源，而近期海运费松动和预期的明年缓解有望对明年轮胎出口业务形成正面影响。
在开始下滑的海运费的带动下，公司轮胎产品出口有望逐步恢复，盈利能力有望更好显现。
在此之前，中国轮胎对全球，特别是美国和欧洲地区形成供应补充，但去年以来，受海运费大幅上涨影响，中国轮胎出口至美国和欧洲的成本急剧上升，集装箱缺货影响轮胎公司发货量，并且装箱成本的抬升和国内竞争加剧反而影响了国内轮胎企业的利润率。
规模优势显著，全球产能持续布局
公司规模优势显著，同时不断增加自身产能：
2021年1月公司投资30.11亿元建设越南三期“年产300万条半钢子午线轮胎、100万条全钢子午线轮胎及5万吨非公路轮胎项目”；
2021年2月公司投资7.20亿元建设潍坊“年产120万条高全钢子午线轮胎和600万条半钢子午线轮胎项目”；
2021年5月公司对“柬埔寨投资建设年产500万条半钢子午线轮胎项目”追加投资11.12亿元，将项目设计产能增加至900万条半钢子午线轮胎。
未来随着各项目在建产能的陆续落地，公司盈利能力有望不断提升。
技术创新为本，“液体黄金轮胎”增强优势
公司注重研发，通过世界首创“化学炼胶”技术制备的新材料开发出低碳绿色轮胎产品“液体黄金轮胎”，在滚动阻力、抗湿滑性能和耐磨性能等方面均实现了显著优化，在当前我国加速实现“双碳”目标的大背景下有望面临较为广阔的市场。
未来，随着“液体黄金轮胎”产品的不断推广，公司竞争力水平及盈利能力有望逐步提升。
来源：安信证券-赛轮轮胎(601058)-《海运费下滑，公司轮胎出口业务有望恢复》。2021-9-30；中信证券-赛轮轮胎(601058)-《2021年中报点评：上半年利润逆势上行，东南亚产能加速布局》。2021-9-2；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
【央行：搞好跨周期政策设计 做好宏观政策衔接】中国人民银行货币政策委员会2021年第三季度（总第94次）例会于9月24日在北京召开。会议指出，当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。要加强国内外经济形势边际变化的研判分析，加强国际宏观经济政策协调，防范外部冲击，集中精力办好自己的事，搞好跨周期政策设计，统筹做好今明两年宏观政策衔接，支持经济高质量发展。稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。坚持把服务实体经济放到更加突出的位置，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。进一步发挥好再贷款、再贴现和直达实体经济货币政策工具等措施的牵引带动作用，用好新增3000亿元支小再贷款额度，支持增加小微企业和个体工商户贷款，落实好普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划延期工作，综合施策支持区域协调发展。深化金融供给侧结构性改革，引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业，增强金融市场的活力和韧性，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系。支持银行补充资本，提高服务实体经济和防范金融风险的能力。健全市场化利率形成和传导机制，完善央行政策利率体系，优化存款利率监管，继续释放贷款市场报价利率改革潜力，推动实际贷款利率进一步降低。深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，加强预期管理，把握好内部均衡和外部均衡的平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。构建金融有效支持实体经济的体制机制，完善金融支持创新体系，引导金融机构增加制造业中长期贷款，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应，有序推动碳减排支持工具落地生效，以促进实现碳达峰、碳中和为目标完善绿色金融体系。维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益。推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。（证券日报 刘琪）
【中信证券：风格切换进行时，配置重心偏价值】中信证券最新研报认为，宏观经济与政策环境持续好转，宏观流动性阶段性宽裕下市场流动性逐步改善，建议继续积极参与本轮风格切换，保持均衡配置的同时，配置重心继续向价值偏移。结合景气与估值，寻找细分赛道正向预期差，具体从三个方向入手：左侧布局价值板块中高景气的消费和医药细分领域；继续聚焦制造和科技板块中三季报有望超预期的机械、军工、半导体、锂电；关注A股金融板块和港股互联网龙头的估值修复机会。#股票#
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