2022年3月21日收盘，巴菲特管理的公司伯克希尔·哈撒韦股价悄然创出了新高，A类股每股525000美元，折合人民币约333万元1股，B类股报349.66美元/股。天价的A类股，成为全球价值投资心目中神圣的标杆，让人叹为观止。
伯克希尔·哈撒韦公司一直拒绝分拆最初发行的A类股。“进入壁垒是故意设置的”，巴菲特在年度股东大会上承认，伯克希尔·哈撒韦如此高价的股票对投资者来说可能“尴尬且不利”，尤其是在赠送股票方面。 “我们希望尽可能吸引那些以投资为导向而且有长远眼光的股东。如果伯克希尔·哈撒韦拆分股票并降低价格，我们将不再拥有目标一致的股东。”巴菲特的搭档查理·芒格还说，巴菲特有一个喜欢对上了年纪的朋友重复的笑话：“愿你能活到A类股拆分。”自1962年12月巴菲特首次以7.5美元买入伯克希尔2000股，到2022年3月上涨至52.5万美元，伯克希尔·哈撒韦公司60年上涨70000倍，复利年化20.43%。根据伯克希尔·哈撒韦公司2021年度报告，其股价自1965年至2021年的年复合收益率为20.1%，同期标普500指数的涨幅为10.5%，大幅跑赢该指数。从1964年到2021年，57年中伯克希尔·哈撒韦有11年投资收益录得亏损，其中，1973年和1974年连续两年亏损，1974年亏损高达48.7%，有46年均录得正收益，其总收益回报率高达3641613%，年化复利20.1%，而同期标准普尔包括分红的收益率仅为30209%，年化复利10.5%。巴菲特认为伯克希尔·哈撒韦公司股价的变动长期与公司自身的净资产及盈利能力是一致的，作为当代伟大的价值投资者及伯克希尔·哈撒韦的掌舵人，巴菲特是靠什么实现长达57年、年复合收益超20%的傲人成绩呢？伯克希尔有“四项”支柱性资产，分别是：1）保险子公司；2）苹果公司；3）铁路公司BNSF；以及4）能源公司BHE。这四大支柱性行业，相当于一个投资组合，对冲掉了押注某一个行业的风险。下表是伯克希尔·哈撒韦公司前十大持仓组合，可以看到集中投资，投资于最好的公司，长期持有，这是他们战胜市场的最大秘诀。1、集中投资优质公司。将资金集中投资于确定性最强、行业内最优秀的公司。2021年底伯克希尔·哈撒韦投资组合中第一大重仓股苹果的持仓市值是1611.55亿美元，占伯克希尔·哈撒韦持仓总市值3507.19亿美元的45.95%。期末市值看，前四大持股是苹果Apple，美国银行Bank of America Corp., 美国运通American Express Compay, 可口可乐The Coca-Cola Company，合计市值2555.95亿美元，占比高达72.87%。比亚迪BYD Co. Ltd（01211.HK）H股是市值最高的外国持仓，为伯克希尔第八大重仓股，除此以外，该公司的外国主要持仓以日本企业为主，包括三菱商事、三井物产和伊藤忠等，但市值合起来才比得上比亚迪。伯克希尔之所以能成为世界上最成功的企业集团，“在于我们买的好企业并不需要伯克希尔总部过多的管理”，所以，伯克希尔公司总部投资管理人员很少。选择比努力重要，长期投资、高度集中优质股，是巴菲特投资战胜市场的秘诀。巴菲特多年的搭档查理·芒格更在年初的Daily Journal股东会中表示“价值投资永不过时，会干到干不动为止”。2、押注最大最强的经济体。巴菲特说过“卵巢彩票”，就是你在妈妈卵巢中就中了彩票。巴菲特认为“你的父母把你生在怎样的国家和时代，决定了你的人生轨迹和可能性”。经济本身的发展，会让最大的市场慢慢地成为唯一的市场。因为在唯一的市场里会产生最高效的经济体、最高的科技水平。每个国家最后都会让它单一循环的经济体效率降低、科技水平降低、竞争能力降低。美国成为全世界最强大国家，与其制度优势、发达的教育、强大的科技创新能力、多元和包容的文化、全球化的市场，庞大的消费能力，让美国这个神奇的地方不断有谷歌、微软、苹果、特斯拉这样优秀的公司涌现出来。巴菲特说，赌国运，押注自己的国家，不要试图做空美国股票，我始终认为自己的投资成就很大部分归功于美国的经济成就。事实看，伟大的投资家与伟大的国度有关，的确如此。3、透视企业的护城河。投资讲求的是逻辑和经济规律，伯克希尔·哈撒韦的核心竞争力是理解商业的竞争优势。要理解投资最核心的问题，就要理解商业的竞争格局。一个企业能不能做得久，关键是它能否确保自己的竞争优势和竞争地位。这是研究一个企业价值最核心的环节。要铸就伟大的投资，需要天时地利人和。掌握投资之道，寻找在不断拓宽和加深护城河的企业，然后，等待适合的价格，重注能够增长、增长、再增长的优秀公司，长期持有。4、耐心和择时能力。现金为王，机会留给有准备的人。伯克希尔·哈撒韦的现金持有量自2016年开始一直在上升，截至2021年末，伯克希尔现金持有量1440亿美金，其中1200亿美元投放在期限少于一年的美国国债，远高于300亿美元的基准线。巴菲特曾指出：“查理和我已经约定，伯克希尔(以及我们旗下除BNSF和BHE以外的子公司)将始终持有超过300亿美元的现金和等价物。我们希望公司在财务上坚不可摧，永远不要依赖陌生人(甚至是朋友)的仁慈。我们俩都喜欢睡得香，我们希望我们的债权人、保险索赔人和你也能睡得香。”5、风险管理能力。不借钱买股票，不做杠杆投资。当市场恐慌到极致的时候，黄金扔在地上都没有人捡。当市场机会来临时，很多人陷入了流动性危机。不要用杠杆，当剧烈下跌时，负债和杠杆会让自己快速出局。哪里会让你死，就不要去那里。拒绝高风险投资，追求更确定和低估值的稳健资产，源源不断现金流的商业模式才有可能在低谷中生存并重新迎来高光时刻！这是对“风险管理”的真正理解。6、长期主义和坚持。投资比的是谁活得长，做的久。芒格和巴菲特的投资记录期高达60年，芒格今年98岁，巴菲特91岁，还在快乐地做价值投资。巴菲特从1988年投资可口可乐至今有34年了。巴菲特持有唯一的中国股票是比亚迪，达到76.93亿美元。巴菲特在2008年买入的成本仅为2.32亿美元，期间比亚迪股价多次大幅回撤，仍继续持股，没有动摇，因此获得了30倍以上的投资回报。长期主义，对于伟大的公司，持有到永远，不轻易卖出。当然，这是与巴菲特的资金性质，定力和选择的标的有关。选股是关键，只有那些增长、增长、再增长的超级成长股才是长期主义的唯一选择。眼下，已经持续三年的疫情没有马上结束的迹象，俄乌战争导致的地缘政治冲突，大宗商品价格暴涨，全球性的经济滞涨，俄罗斯和中概股都面临了被做空的金融战打击，我们正面临一场2008年金融危机以来最大的危机和挑战。2021年以来，以腾讯、阿里、美团、拼多多等最有代表性的中国科技股都遭遇到前所未有的估值挤压，陷入了最低谷，投资者面临巨大的考验。我们确实正在经历一场百年未有之大变局。瑞·达利欧先生在《原则：应对变化中的世界秩序》书中分析了主要国家的相对地位，从大周期看，中国正处于国运上升周期，而美国正在逐渐衰落。中国在上升过程中，会有波动和回撤，但大周期和大趋势总体是向上的。我们要对自己国家的发展、对科技发展的长期趋势抱有信心。相信常识的力量、相信趋势的力量、相信科技的未来。在伯克希尔哈撒韦公司股价创出历史新高之际，翻看《伯克希尔·哈撒韦年报》，重温《穷查理芒格宝典》，格外让人感叹股神巴菲特和芒格投资理念的博大精深，感叹价值投资才是康庄大道，这犹如一盏明灯，给我们带来智慧和光明，感悟如下：第一，践行价值投资理念。定期重温巴菲特、芒格的大师经典之作，学习价值投资之道，深谙其中做人、做事的精髓，不断修炼自己，努力做到知行合一。第二，保持理性和定力。克服情绪的负面因素。面对起伏的市场，保持内心的宁静。情绪、焦虑和烦躁是投资的大敌，保持内心的宁静，克服人性的缺点，让自己在决策时，保持理性。第三，设定高标准的投资门槛。资本市场只有极少数公司能够长期跑赢市场，选择增长、增长、再增长的超级成长股，遇到了一定要珍藏好。投资一定需要拒绝普通的机会，一定要长期专注于伟大的投资机会。第四，构筑自己的能力圈。这个能力圈包括对国家、对行业、对企业、对市场、对估值、对竞争优势、对人性、对长期趋势的理解和判断。第五，机会是等出来的。现金是一个不错的选择。培养耐心，学会等待，没有机会的时候不断学习，让自己的能力圈和知识以复利方式增长。对自己投资标的有深入的研究，当机会出现的时候，要敢于出击。第六，理解时间的价值，相信复利的价值。年化20%投资回报似乎并不高，但能够连续30年、60年，保持年化20%增长，能够做到的人寥寥无几。降低心理预期，理解时间的价值，学习的复利、成长的复利，股票的复利，人生的复利，才是投资之道。第七，理解真正的“风险”，做好风险管理。股票波动不是风险，集中投资也不是什么风险。真正的风险是公司基本面和竞争格局的变化，是对自己的能力圈没有深刻理解，是频繁交易，过度负债，是不做思考就买入股票，是看不清历史长河的长期趋势，是拒绝思考和洞见未来，是拒绝学习停滞进化，是知识体系不能保持更新，是不再具备复利成长的思维，是身体素质和大脑功能的退化，这些都是真正的风险。第八，相信常识的力量。面对波动的市场，修炼自己，保持学习能力，相信常识、相信趋势、相信规律、相信未来。越是在艰难的时候，越是需要对股市的长期趋势、最基本的逻辑和规律、对正义的力量保持信心，对科技的未来有信心。莎士比亚说过“不经狂风巨浪，怎能掌控巨大财富？面对国际风云变幻，股市陷入的低谷，此刻也是我们直面内心最好的时刻，大师和常人的差别在于关键时刻的决策，所有投资者面临的市场环境都是一样，拉开差距的首先是投资理念和方向，其次是关键时候的决策和行动。他山之石，可以攻玉，机会永远留给有准备的人。与智者同行，做时间的朋友。在伯克希尔·哈撒韦股票创出历史新高，在全球股市面临暴风骤雨洗礼，中概股龙头估值陷入历史谷底之际，让我们重温2017年巴菲特的致股东信里有这样一段话：“每隔十年左右，美国经济的天空就会被乌云遮蔽，随后就是一场短暂的“黄金雨”。当这场“黄金雨”倾泻而下的时候，我们必须拿起浴缸冲出门去，不能拿个汤勺。这就是我们要做的事情。”