【央行"降息"了！ 为何市场未激起半点涟漪？】
#点评#：全是九路军砖家过度宣扬、忽悠的错！忽悠的预期超过实际效果。
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今日上午，新的LPR如约而至，也真的“降息”了。全国银行间同业拆借中心公布数据显示，今日新公布的1年期LPR为4.25%，5年期以上LPR为4.85%。其中1年期LPR较此前4.31%的老利率下行6个基点，低于同期贷款基准利率4.35%。不过，“降息”后，市场反应平淡，股市、国债期货及银行间现券收益率变化不大。央行为何要推出新的LPR？市场为何如此淡定？后续将有何影响？
#央行为何要推出LPR新机制？#
所谓LPR，是2013年人民银行一项改革的产物。初生时，LPR叫做“贷款基础利率”（英文名Loan Prime Rate），被设计为商业银行对其最优质客户所执行的贷款利率。其他的贷款利率在LPR上加减点生成。
刚推出时，LPR被市场寄予厚望，被视为是新的货币政策基准利率，认为它有可能取代贷款基准利率。但在随后几年的运行之中，LPR往往参照贷款基准利率来设定，走势与贷款基准利率相差不大，因而对银行贷款利率定价行为的影响不大。这使得通过LPR来引导贷款利率的政策初衷未能实现。
当前，中国经济面临下行压力，降低实体经济融资成本成为当务之急。此前，央行一直用传统的货币政策传导路径（中央银行—银行间市场短期政策利率—金融市场中其他期限和品类的利率—银行存贷款利率），但在这样的传统货币政策传导路径中，中央银行对短期利率之外的其他利率的影响都是通过市场行为间接实现的。
这就导致了当前国内利率问题是结构性问题，即银行间市场利率低，但贷款利率高。虽然全面降息是一个可供选择的方案，但结果可能是银行利率更低，但贷款利率降不了多少，而且可能导致通胀，资本泡沫扩大，楼市再度被热炒的负面效应。
因此，在这种背景下，央行跳出了传统的货币政策传导，开出一条新的路径，通过LPR改革来构建“中央银行—银行间市场中期政策利率（MLF利率）—LPR—银行贷款利率”，从而能够通过政策利率来直接影响实体经济得贷款利率，以促进贷款利率“两轨并一轨”。
根据人民银行的公告，LPR现在叫做“贷款市场报价利率”。其形成机制的改革有四点核心内容：
1、LPR与公开市场操作利率挂钩，LPR主要在中期借贷便利（MLF）利率上加点形成。
2、银行贷款利率与LPR挂钩，新发放的贷款主要参考LPR利率定价，并要求各银行不得以任何形式设定贷款利率的隐性下限。
3、增加LPR的期限品种，在之前已有的“1年期”期限之外，增加“5前期以上”这个新的期限品种。
4、LPR的报价银行范围从之前只包含全国性银行，扩展到还包含城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行，以增加LPR的代表性。
#“降息”6个基点，为何市场反应平淡？#
今日上午9点半，央行宣布推出贷款市场报价利率(LPR)机制后的首次报价，其中一年期LPR下降6个基点至4.25%，新增的五年期以上利率为4.85%。与上述两个期限的现行贷款基准利率相比，分别低10个bp和5个bp，相当于实现一次非对称降息。
不过这并未激起市场太多的涟漪，沪指震荡收跌，国债期货亦小幅走软。同时，目前资金利率表现整体较为平稳，从上海银行间同业拆放利率（Shibor）来看，1年期Shibor下行0.6个基点，保持连续三个交易日小幅下行，隔夜SHIBOR下跌2.4个基点；7天SHIBOR下跌0.8个基点；3个月SHIBOR上涨0.2个基点，基本保持平稳。因此次降息幅度并不大，且市场早有预期。
就在央行宣布首次报价前，市场人士对今日LPR小幅下行已经有所预期。当前1年期中期借贷便利利率水平在3.3%，1年期贷款基准利率水平为4.35%，由于一些银行设置以贷款基准利率的一定倍数(如0.9倍，即3.915%)作为隐性利率下限，市场普遍认为，首次LPR利率水平或较1年期贷款基准利率下调5个基点~10个基点。
在分析人士看来，此次公布的LPR并未实现实质性的“降息”。申万宏源银行团队认为，如果LPR报价介于3.915%至4.35%之间，并未直接形成实质性降息，1年期贷款利率（4.35%）下浮10%后是3.915%，是当前贷款利率的实际底线。只要LPR不低于3.915%这一当前底线，则本次LPR改革不应被视作“降息”。
为何此次报价降幅较少？由于LPR按照MLF利率加点的方式进行报价，而1年期MLF利率此前保持在3.3%，此次LPR主要反映报价行加点的结果。根据人民银行此前公告内容，MLF反映了银行平均的边际资金成本，加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。
#后续将有何影响？ 能否推动实体经济融资成本降低？#
此前提到，新LPR挂钩公开市场操作利率有助于疏通货币政策传导渠道，增强央行对信贷市场利率直接引导作用，但市场认为短期内贷款锚定标的转换对降低贷款定价水平效果料有限。
首先，从利率传导机制上看，商业银行贷款定价较高的重要原因在存款利率未显着下行。央行发布的信贷收支表显示，截至2019年7月金融机构人民币资金来源中，各项存款的占比达到84%。因此，存款成本是影响商业银行加点幅度的重要因素。而存款利率并不直接随MLF利率变动，所以未来LPR调整的灵活性还有待观察。通俗点解释就是，银行也需要赚钱的，存款利率不降低，贷款利率降低，明显压缩了银行的利润空间。昨日大盘大幅拉升的情况下，银行板块明显受到了压制。
同时，企业融资成本亦取决于其信用水平、盈利能力等情况，均与贷款报价方式改变的相关性不大。市场人士认为，若要在中小企业信贷融资加点幅度方面有所约束，LPR新机制很可能配合类似MPA定价偏离度考核等政策共同发力。
此外，业内人士还提到，央行此次LPR报价机制改革还增加城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行各两家作为报价行，这虽然更加全面的参考了整个银行业不同风险偏好银行的定价水平，但新增的此八家银行贷款定价水平均较高，其报价对整体LPR水平或有一定的拉高作用。
对于后续展望，市场均认为人民银行或将允许MLF利率适当下行带动LPR整体下降，本月24日，央行就要操作新一批MLF了，到时候MLF利率参考价值意义重大。
今天，央行副行长刘国强在国新办吹风会上接受记者采访时表示，短期主要看改革（完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制），改革以后看情况，降准、降息都有空间，但是降不降还要根据经济增长和物价形势。央行也在观察新的LPR报价机制能否有效的降低实际贷款利率。
（文华财经）
#点评#：全是九路军砖家过度宣扬、忽悠的错！忽悠的预期超过实际效果。
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今日上午，新的LPR如约而至，也真的“降息”了。全国银行间同业拆借中心公布数据显示，今日新公布的1年期LPR为4.25%，5年期以上LPR为4.85%。其中1年期LPR较此前4.31%的老利率下行6个基点，低于同期贷款基准利率4.35%。不过，“降息”后，市场反应平淡，股市、国债期货及银行间现券收益率变化不大。央行为何要推出新的LPR？市场为何如此淡定？后续将有何影响？
#央行为何要推出LPR新机制？#
所谓LPR，是2013年人民银行一项改革的产物。初生时，LPR叫做“贷款基础利率”（英文名Loan Prime Rate），被设计为商业银行对其最优质客户所执行的贷款利率。其他的贷款利率在LPR上加减点生成。
刚推出时，LPR被市场寄予厚望，被视为是新的货币政策基准利率，认为它有可能取代贷款基准利率。但在随后几年的运行之中，LPR往往参照贷款基准利率来设定，走势与贷款基准利率相差不大，因而对银行贷款利率定价行为的影响不大。这使得通过LPR来引导贷款利率的政策初衷未能实现。
当前，中国经济面临下行压力，降低实体经济融资成本成为当务之急。此前，央行一直用传统的货币政策传导路径（中央银行—银行间市场短期政策利率—金融市场中其他期限和品类的利率—银行存贷款利率），但在这样的传统货币政策传导路径中，中央银行对短期利率之外的其他利率的影响都是通过市场行为间接实现的。
这就导致了当前国内利率问题是结构性问题，即银行间市场利率低，但贷款利率高。虽然全面降息是一个可供选择的方案，但结果可能是银行利率更低，但贷款利率降不了多少，而且可能导致通胀，资本泡沫扩大，楼市再度被热炒的负面效应。
因此，在这种背景下，央行跳出了传统的货币政策传导，开出一条新的路径，通过LPR改革来构建“中央银行—银行间市场中期政策利率（MLF利率）—LPR—银行贷款利率”，从而能够通过政策利率来直接影响实体经济得贷款利率，以促进贷款利率“两轨并一轨”。
根据人民银行的公告，LPR现在叫做“贷款市场报价利率”。其形成机制的改革有四点核心内容：
1、LPR与公开市场操作利率挂钩，LPR主要在中期借贷便利（MLF）利率上加点形成。
2、银行贷款利率与LPR挂钩，新发放的贷款主要参考LPR利率定价，并要求各银行不得以任何形式设定贷款利率的隐性下限。
3、增加LPR的期限品种，在之前已有的“1年期”期限之外，增加“5前期以上”这个新的期限品种。
4、LPR的报价银行范围从之前只包含全国性银行，扩展到还包含城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行，以增加LPR的代表性。
#“降息”6个基点，为何市场反应平淡？#
今日上午9点半，央行宣布推出贷款市场报价利率(LPR)机制后的首次报价，其中一年期LPR下降6个基点至4.25%，新增的五年期以上利率为4.85%。与上述两个期限的现行贷款基准利率相比，分别低10个bp和5个bp，相当于实现一次非对称降息。
不过这并未激起市场太多的涟漪，沪指震荡收跌，国债期货亦小幅走软。同时，目前资金利率表现整体较为平稳，从上海银行间同业拆放利率（Shibor）来看，1年期Shibor下行0.6个基点，保持连续三个交易日小幅下行，隔夜SHIBOR下跌2.4个基点；7天SHIBOR下跌0.8个基点；3个月SHIBOR上涨0.2个基点，基本保持平稳。因此次降息幅度并不大，且市场早有预期。
就在央行宣布首次报价前，市场人士对今日LPR小幅下行已经有所预期。当前1年期中期借贷便利利率水平在3.3%，1年期贷款基准利率水平为4.35%，由于一些银行设置以贷款基准利率的一定倍数(如0.9倍，即3.915%)作为隐性利率下限，市场普遍认为，首次LPR利率水平或较1年期贷款基准利率下调5个基点~10个基点。
在分析人士看来，此次公布的LPR并未实现实质性的“降息”。申万宏源银行团队认为，如果LPR报价介于3.915%至4.35%之间，并未直接形成实质性降息，1年期贷款利率（4.35%）下浮10%后是3.915%，是当前贷款利率的实际底线。只要LPR不低于3.915%这一当前底线，则本次LPR改革不应被视作“降息”。
为何此次报价降幅较少？由于LPR按照MLF利率加点的方式进行报价，而1年期MLF利率此前保持在3.3%，此次LPR主要反映报价行加点的结果。根据人民银行此前公告内容，MLF反映了银行平均的边际资金成本，加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。
#后续将有何影响？ 能否推动实体经济融资成本降低？#
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首先，从利率传导机制上看，商业银行贷款定价较高的重要原因在存款利率未显着下行。央行发布的信贷收支表显示，截至2019年7月金融机构人民币资金来源中，各项存款的占比达到84%。因此，存款成本是影响商业银行加点幅度的重要因素。而存款利率并不直接随MLF利率变动，所以未来LPR调整的灵活性还有待观察。通俗点解释就是，银行也需要赚钱的，存款利率不降低，贷款利率降低，明显压缩了银行的利润空间。昨日大盘大幅拉升的情况下，银行板块明显受到了压制。
同时，企业融资成本亦取决于其信用水平、盈利能力等情况，均与贷款报价方式改变的相关性不大。市场人士认为，若要在中小企业信贷融资加点幅度方面有所约束，LPR新机制很可能配合类似MPA定价偏离度考核等政策共同发力。
此外，业内人士还提到，央行此次LPR报价机制改革还增加城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行各两家作为报价行，这虽然更加全面的参考了整个银行业不同风险偏好银行的定价水平，但新增的此八家银行贷款定价水平均较高，其报价对整体LPR水平或有一定的拉高作用。
对于后续展望，市场均认为人民银行或将允许MLF利率适当下行带动LPR整体下降，本月24日，央行就要操作新一批MLF了，到时候MLF利率参考价值意义重大。
今天，央行副行长刘国强在国新办吹风会上接受记者采访时表示，短期主要看改革（完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制），改革以后看情况，降准、降息都有空间，但是降不降还要根据经济增长和物价形势。央行也在观察新的LPR报价机制能否有效的降低实际贷款利率。
（文华财经）
【课代表吃瓜汇总】
1.小说《韫色过浓》也即将影视化，女主在谈迪丽热巴。
2.傅菁看起来又酷又辣，其实说起话来软乎乎的，是挺温柔一个人。
3.杨紫对每部剧男主的决定权都挺大的。她不会要求男主很火，只要求男主有特点。
4.刘恺威现在回归单身了私生活也还挺丰富的。他们当初离婚的时候，财产都分得挺清楚。
5.迪丽热巴以前是喜欢小巧玲珑的那种长相，不是很喜欢自己的五官。但现在她觉得自己这个长相也还可以。
1.小说《韫色过浓》也即将影视化，女主在谈迪丽热巴。
2.傅菁看起来又酷又辣，其实说起话来软乎乎的，是挺温柔一个人。
3.杨紫对每部剧男主的决定权都挺大的。她不会要求男主很火，只要求男主有特点。
4.刘恺威现在回归单身了私生活也还挺丰富的。他们当初离婚的时候，财产都分得挺清楚。
5.迪丽热巴以前是喜欢小巧玲珑的那种长相，不是很喜欢自己的五官。但现在她觉得自己这个长相也还可以。
【课代表吃瓜汇总】
1.小说《韫色过浓》也即将影视化，女主在谈迪丽热巴。
2.傅菁看起来又酷又辣，其实说起话来软乎乎的，是挺温柔一个人。
3.杨紫对每部剧男主的决定权都挺大的。她不会要求男主很火，只要求男主有特点。
4.刘恺威现在回归单身了私生活也还挺丰富的。他们当初离婚的时候，财产都分得挺清楚。
5.迪丽热巴以前是喜欢小巧玲珑的那种长相，不是很喜欢自己的五官。但现在她觉得自己这个长相也还可以。
1.小说《韫色过浓》也即将影视化，女主在谈迪丽热巴。
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4.刘恺威现在回归单身了私生活也还挺丰富的。他们当初离婚的时候，财产都分得挺清楚。
5.迪丽热巴以前是喜欢小巧玲珑的那种长相，不是很喜欢自己的五官。但现在她觉得自己这个长相也还可以。
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