2022年期待困境反转

指数从上两周的惊涛骇浪到本周的风平浪静，似乎激情在一瞬间消失殆尽。各路资金也在震荡中渐渐形成一些统一认识，猪肉、医药、地产、互联网，当下的四大热点都是前两年的 “弃儿”，2022年注定是困境反转的一年。

本周指数波澜不惊，从上两周的惊涛骇浪到本周的风平浪静，似乎激情在一瞬间消失殆尽。在经历了200点的反弹后，分歧随之出现，场外资金犹豫不前等待着对缺口甚至前低的再度考验，而场内资金则执着于局部板块坚守，撑起看似羸弱的市场，等待着春暖花开的那一天。

多空双方在此时看似都各退了一步，但看似平静的湖面下实则暗流涌动，打破这种平衡需要时间，更需要一些外力，局部热点能否升温并让各路资金认可，将是未来行情的核心。

以目前A股的资金结构来看，要发动全面行情已不太可能，不过相比于前两月的各自为战，随着本次行情的大开大合，各路资金也在震荡中渐渐形成一些统一认识，对于2022年的行情脉络逐步清晰。

从当下来看，几条主线渐渐浮出水面，第一是全球高通胀下对农副产品和大宗的重新评估，无论是农业、猪肉，还是黄金、有色，都是对抗当下高通胀的无奈之举;第二是疫情反复，医药检测、生物疫苗，全球都期待着特效药的尽快出现，同时医药板块在经历了多年集采的影响后，似乎也正面临着曙光初现的拐点;第三是地产复苏，对于宏观稳增长的渴求，在地产政策上是最为明显的落地，虽然市场对于地产有着固执的“傲慢与偏见”，但随着时间的推移，似乎没有更好的办法来解决当下的经济困局;第四就是隔壁港股的互联网，腾讯的年报伴随着股价的调整质疑声不断，但如果细看，依然能感受到这家庞然大物的韧性，此时让我想到了2013年的茅台，在塑化剂事件后茅台低下了高贵的头，被很多人“唾骂”，但只有有心人才能看到它低头时的傲娇表情。

猪肉、医药、地产、互联网，当下的四大热点都是前两年的 “弃儿”，2022年注定是困境反转的一年，放下 “傲慢与偏见”，三十年风水轮流转，投资就是周期与理性。

(边风炜 作者为国泰君安上海研究总监)

估值洼地现转机

借助基金投资港股或迎窗口期

机会年年有，今年在哪里。跌了近一年的港股，近期出现了一波久违的反弹。站在当下时点，不少机构纷纷表示，地缘冲突事件正在向和平解决的方向发展，加之香港新冠疫情也在得到控制，港股迎来较佳的布局窗口，而通过相关基金参与港股投资，或是不错的选择。

相关基金近一年跌幅超30%

随着日前国务院金融稳定发展委员会专题会议上针对稳增长政策及香港金融市场稳定性等市场关切议题给出积极指引，港股近期应声强势上涨，近一周内恒生指数大涨超12%。

相关基金也是扬眉吐气。Wind资讯显示，截至3月23日，3月15日反弹以来华夏恒生互联网科技业ETF、南方中证香港科技ETF、嘉实恒生科技ETF、博时恒生科技ETF、华安恒生科技ETF等涨幅均在25%以上，纷纷跑赢投资A股的基金，在同行中排名靠前。

实际上，港股相关的基金此前已经下跌了近一年的时间。截至3月23日，市场上93只(A、C合并计算)名称中带港股字样的基金中，指数型基金嘉实港股通新经济指数A，以及非指数型基金博时港股通领先趋势A的近一年跌幅均超过36%，而泰康中证港股通大消费主题A指数型基金以及非指数型基金恒生前海港股通精选、创金合信港股通大消费精选A等多只基金的近一年跌幅也均超过30%。(见表一、表二)

港股短期或有估值修复行情

港股市场近期迎来一波反弹，后期将如何演绎?

方正证券认为，当前港股市场主要指数估值普遍处于历史中枢水平之下，并且在全球主要市场中同样处于较低位。港股市场在经历超跌过后，目前处在估值洼地、配置价值凸显。他们表示，由于疫情等因素造成的盈利冲击给市盈率计算带来较大干扰，以恒生指数市净率为例，观察目前港股的估值水平。恒生指数于3月15日收盘时市净率一度低至0.88倍，逼近过去20年的最低水平，经过快速反弹后仍处于自下而上7%的历史分位数。与港股历史数据对比，目前的估值处于平均值减一倍标准差的底部附近。港股目前整体处于向下有支撑，向上有空间的区间范围。

平安证券分析，展望未来，港股有望在3月剩下的时间里继续迎来估值修复行情，且在外部风险缓释叠加内部稳增长政策推进的背景下，“困境反转”逻辑演绎将成为近期主线。近期的资讯科技互联网、金融地产等板块有望继续迎来估值修复，并带动恒指整体估值的显著修复。不过，估值修复行情也难免波折，需要警惕在双方工作落实过程中的波折，特别是针对中概股监管的部分，双方距离达成一致仍有较多分歧，过程中的波折也会带来美股中概股、恒生科技等板块的显著波动。

中金公司认为，经历了上周过山车式的行情后，前期恐慌式急剧抛售可能暂告段落，市场逐步进入盘整磨底期。但是情绪的恢复仍然需要一段时间，主要是考虑到：1)海外资金的流出，尤其是大型主权基金等的减持，很难在短期内出现大幅反转;2)市场卖空比例仍然居高不下;3)地缘政治紧张局势、中美关系、疫情、国内政策和监管方面的不确定性并未完全减弱。因此，市场反弹能否持续可能取决于：1)积极的政策信号是否具体得到落实;2)外部不确定性是否会有所缓解。

机构持仓科创板浮出水面

社保、QFII共同持有4股

随着科创板公司年报披露的加速，机构持仓情况逐步浮出水面。根据Wind统计，截至昨日，已有48家科创板公司披露了年报，其中机构现身41家科创板前十大流通股股东名单。

从单个公司的持股数量来看，金山办公、海尔生物、威胜信息均被机构持有超1亿股以上。其中，截至昨日，金山办公被88家机构持有共计1.26亿股，持仓市值为334.59亿元;此外，机构分别持有海尔生物、威胜信息1.23亿股和1亿股。从持股市值来看，金山办公目前仍居第一，思瑞浦、奕瑞科技、海尔生物随之，机构所持市值分别为190.30亿元、125.04亿元和111.84亿元。

以占流通股比例来看，海尔生物、奕瑞科技、威胜信息、金山办公、思瑞浦、江航装备的机构持股比例均超过了50%。

值得一提的是，社保基金最新出现在8只科创板股前十大流通股东名单中，合计持股量1281.50万股，期末持股市值合计19.36亿元。持股变动显示，新进3只，增持1只，减持2只，2只股持股保持不变。

社保基金持有科创板股中，从前十大流通股东名单中社保基金家数来看，百克生物、金博股份、盛美上海等3只股有2家社保基金集中现身，持股量分别为215.35万股、187.56万股、145.35万股。

从持股比例看，社保基金持有比例最多的是百克生物，持股量占流通股比例为6.31%;其次是盛美上海，社保基金持股比例为4.33%，持股比例居前的还有壹石通、惠泰医疗、华熙生物等。持股数量方面，社保基金持股量最多的是华熙生物，共持有324.67万股，百克生物、复旦微电等紧随其后，持股量分别为215.35万股、187.89万股。社保基金持股市值居前的有金博股份、华熙生物、盛美上海，持股市值分别为6.66亿元、5.04亿元、1.86亿元。

业绩方面，社保基金持有个股中，2021年净利润同比增长的有7只，净利润增幅最高的是晶丰明源，公司2021年共实现净利润6.77亿元，同比增幅为883.72%，净利润同比增幅居前的还有复旦微电、金博股份等，净利润分别增长287.20%、197.25%。

所属行业来看，社保基金持股主要集中在电子、医药生物、电力设备行业，分别有3只、2只、2只个股上榜。

相比较而言，合格的境外机构投资者(QFII)的持股数量更多。截至昨日，QFII已经现身14家科创板，累计持股数量为3411.12万股，涉及市值为43.34亿元。

从个股变动来看，QFII增持海尔生物、华熙生物、华峰测控、华锐精密，新进高铁电气、青达环保、百克生物、阳光诺和、大地熊、建龙微纳、嘉元科技、壹石通和银河微电，减持晶丰明源。

目前来看，社保、QFII共同持有壹石通、晶丰明源、华熙生物、百克生物这4股。

不过，从二级市场表现来看，机构持有股总体表现一般。截至昨日，41只机构持仓科创板股今年以来出现上涨的只有大地熊，年涨幅为19.58%。 

记者 刘扬

护童科技：关联大客户信披完整性存挑战

正在冲击 “儿童学习桌第一股”的浙江护童人体工学科技股份有限公司 (以下简称 “护童科技”)又出现值得注意新情况。

此前，《大众证券报》曾报道护童科技信披中对大供应商与公司关系或存“秘而不宣”，核心募投项目也有“画饼”之惑，以及不缺钱但在春节前夕曾向控股股东借钱等情况。然而，明镜财经工作室记者随后进一步发现，护童科技的一家大客户也令人关注——除了该大客户系公司实控人亲戚，这家大客户实控人还存在代持情形，而且其控制的销售范围涉及公司产品的企业，可能远不止招股书披露数量。

四家企业三家存代持

护童科技招股书显示，2019年至2021年上半年，西安宝贝家坊家具有限公司(以下简称“西安宝贝”)均为公司前五大客户，其中2020年是公司第一大客户，公司向其销售金额为1053.08万元。

而西安宝贝实控人刘登科与护童科技实控人杨润强存在亲戚关系——刘登科祖父与杨润强的母亲系兄妹关系，公司对此在招股书中进行了披露，并称将与之的销售比照关联方进行了披露。

同时，护童科技招股书披露前五大客户时，表示对同一实际控制人控制的经销商进行了合并披露，其中，“刘登科控制主体包括西安宝贝、西安泰通嘉汇商贸有限公司(以下简称“泰通嘉汇”)、西安益民丰尚商贸有限公司(以下简称“益民丰尚”)和西安市新城区护童办公用品商行。”

值得注意的情形出现了——刘登科控制的上述四家企业中，三家存在股权代持情形。

企查查查询的工商登记信息显示，泰通嘉汇、益民丰尚的法定代表人、股东均不是刘登科，刘登科均只担任监事(见图一、图二)，前者持股100%股东为王国淋、后者持股100%股东系刘杰。这意味着，以护童科技招股书所称来看，上述两家企业存在他人替刘登科代持情形。

还有西安市新城区护童办公用品商行，企查查查询的工商登记信息显示，该个体工商户的经营者、主要人员系王国淋而非刘登科，同样存在代持，不过该企业在2020年5月27日注销(见图三)。

对于刘登科控制的企业存在的代持情况，护童科技招股书中未明确披露。

可能还控制三家企业

刘登科令人注意的相关情形不止于此。记者进一步调查发现，护童科技实控人亲戚刘登科所控制的销售网络可能遍布西安，远非护童科技招股书中所称的四家企业，而且其中同样应该存在他人替刘登科代持情形。

疑点源头在2017年3月成立的西安宝贝，企查查显示，刘登科持股100%并为法定代表人、执行董事、总经理，监事为王国淋。

合作伙伴也有“故事”

进一步调查发现，西安宝贝的监事王国淋也牵扯出更多情况。

此外，护童科技招股书中披露的刘登科所控制企业益民丰尚，企查查显示其地址陕西省西安市经济技术开发区凤城四路雅荷四季城1号楼2单元2404室，与泰通嘉汇地址相同。而前述提及的替刘登科代持泰通嘉汇股权的，正是王国淋。

实际上，根据护童科技招股书披露，刘登科控制主体之一的西安市新城区护童办公用品商行，也是王国淋替刘登科代持。

按照护童科技招股书披露来看，王国淋替刘登科代持泰通嘉汇、西安市新城区护童办公用品商行，那么经营者同样叫王国淋的上述西安市雁塔区独具匠心家具店等四家店，是否也是其替刘登科代持，显然值得关注。

七问护童科技

记者进一步调查发现的护童科技大客户实控人刘登科的种种情形，引发对护童科技的诸多疑问。

一、护童科技招股书披露的控制西安宝贝等四家企业的公司实控人亲戚刘登科，是否就是企查查信息显示的西安宝贝大悦城分公司负责人刘登科?

五、结合护童科技招股书、企查查显示信息看，招股书所披露刘登科控制的四家企业中，有三家存在他人代持情形，刘登科为何需要他人替自己代持?

六、护童科技招股书对公司实控人亲戚刘登科实际控制企业数量的披露，是否存在遗漏甚至隐瞒?保荐机构等中介机构对于公司实控人亲戚刘登科实际控制的企业，如何进行勤勉尽责的调查以及对此是否知晓或有无表示意见?

七、护童科技招股书中比照关联交易，披露了与刘登科控制主体的交易金额，2018-2021年上半年期间最低483万多元、最高1053万元出头，而以刘登科可能还有其他控制企业且经营范围包含护童科技产品来看，招股书披露的与刘登科控制主体相关交易金额，又是否准确、真实、完整?

就上述疑问，《大众证券报》明镜财经工作室记者向护童科技致电并发去了新闻采访函，截至发稿时未收到回复。

记者 尔东