飞乐音响虚假陈述案关于交易和损失因果关系之裁判

证券市场虚假陈述,是指信息披露义务人违反证券法律规定,在证券发行或者交易过程中,对重大事件作出违背事实真相的虚假记载、误导性陈述,或者在披露信息时发生重大遗漏、不正当披露信息的行为。飞乐音响虚假陈述侵权纠纷一案中,双方当事人对于飞乐音响公司被行政处罚的行为构成民事上的虚假陈述行为,以及虚假陈述行为的实施日、揭露日和基准日、基准价均无异议。争议焦点主要集中在以下方面:
第一,被告虚假陈述行为与原告买入被告股票是否存在交易上的因果关系,即原告买入股票是否受虚假陈述行为诱导所致;
第二,被告虚假陈述行为与原告的损失是否存在因果关系,损失金额如何确定,其中包括原告的损失或部分损失是否由证券市场风险因素导致,如果存在证券市场风险因素的影响,应当如何确定其影响程度及相应的扣除比例;
一、关于交易因果关系的认定
“虚假陈述司法解释”第十八条规定:“投资人具有以下情形的,人民法院应当认定虚假陈述与损害结果之间存在因果关系:(一)投资人所投资的是与虚假陈述直接关联的证券;(二)投资人在虚假陈述实施日及以后,至揭露日或者更正日之前买入该证券;(三)投资人在虚假陈述揭露日或者更正日及以后,因卖出该证券发生亏损,或者因持续持有该证券而产生亏损。”即“虚假陈述司法解释”推定在虚假陈述对市场产生影响的时段内进行相关股票交易的投资者,是基于对虚假陈述的信赖而进行的交易。本案中,根据双方当事人均已认可的各原告证券持有变更记录,原告均于涉案虚假陈述实施日(含)至揭露日(不含)期间买入飞乐音响股票,并在揭露日(含)后因卖出或继续持有产生亏损,应当推定其买入行为与虚假陈述行为之间存在交易因果关系。对于上述推定,飞乐音响公司可以提出反证,以否定交易因果关系的存在。本案中,飞乐音响提供了产业发展规划和收购公告,以证明原告主要是受宏观利好政策和被告自身经营性利好消息吸引而买入股票,并主张部分原告在揭露日后仍多次买入,其交易行为并非出于对虚假信息的信赖。本院认为,被告提供的上述证据仅能证明在半导体照明行业曾存在利好政策以及被告存在收购事宜,而未能证明原告实际作出交易决策时,系基于前述因素的考虑买入飞乐音响股票。部分原告在揭露日后有买入行为,亦有可能是基于降低持仓成本等多种因素考虑,不能证明其此前的交易行为并非出于对涉案虚假陈述行为的信赖。现被告不能证明原告明知虚假陈述行为的存在仍买入股票,也不能证明原告的交易行为未受到虚假陈述行为的影响,故其该项抗辩主张尚不足以推翻依据“虚假陈述司法解释”确立的推定因果关系。
二、损失因果关系的判断
对于损失因果关系的认定,“虚假陈述司法解释”亦采纳推定信赖的立场,推定在虚假陈述对市场产生影响的时段内进行相关股票交易的投资者,因此产生的损失与该虚假陈述之间存在因果关系。同时,根据“虚假陈述司法解释”第十九条的规定,被告举证证明投资者的损失或部分损失是由证券市场系统风险等其他因素所导致的,则应认定虚假陈述与损害结果或部分损害结果之间不存在因果关系。在证券市场中,个股股价除受其自身价值影响外,还同时受到市场风险因素的影响。如果被告有证据证明原告损失的形成存在其他致损因素,该等因素对股价的波动具有相当的影响程度,且与虚假陈述行为无关,则应当认定该等因素所导致的损失不属于被告的赔偿责任范围。飞乐音响公司提供了上证指数历史行情、同类企业历史行情等证据,以证明本案实施日到基准日期间A股市场存在整体波动,飞乐音响股价受此影响同步下跌。本院认为,被告提供的证据能够初步证明原告损失受到了证券市场风险因素的影响,对于该等因素所造成的损失部分,应当认定与虚假陈述行为之间不存在因果关系。至于证券市场风险因素所造成的影响比例,应根据专业分析核定扣除。
被告飞乐音响公司还主张,投资者的部分损失系因被告个股经营风险所致,属于“虚假陈述司法解释”第十九条所规定的“其他因素”,并为此提供了两份证据。本院认为,为因证券市场虚假陈述受到损失的投资者提供民事赔偿救济,其目的在于保护投资者合法权益,规范证券市场行为,维护资本市场的公开、公平、公正。因此,对于“虚假陈述司法解释”第十九条规定的“其他因素”的适用,应严格把握。股票是一种特殊的金融商品,公司经营状况与股票的价值密切相关,但是,股价的形成和波动是综合宏观环境、行业发展、公司业绩、股东构成变化、市场供求关系等多种因素的结果。在判断是否存在个股经营风险因素造成投资者损失时,应当评判有关信息是否对市场产生或可能产生重要影响。同时,市场中影响股票价格的因素众多,既包括利空因素也包括利多因素,如果仅考虑利空因素对股价的影响而扣减投资者获赔比例,对于投资者而言亦不公平。本案中,对于被告提供的2018年年度报告,该报告发布时间为2019年4月20日,并不在涉案虚假陈述行为所影响的时间区间内。即便如被告所言,2018年季报、半年报也反映了其亏损情况,被告亦未提出合理理由和相关证据证明该等情况对股价是否产生影响、影响程度如何。对于被告提供的《2017年度内部控制评价报告》,经查,该报告发布时间为2018年4月28日,报告指出的重大缺陷与被告2018年4月13日发布的《2017年年度业绩预减及股票复牌的提示性公告》所披露的虚假陈述内容基本一致,均指向PPP项目工程进度监控不到位、项目未履行招投标程序已实施等情况,对于报告指出的一般缺陷,公司已组织整改,对体系运行不构成实质性影响,因此,该报告并未披露涉案虚假陈述行为以外的其他重大信息,其发布并不属于涉案虚假陈述行为以外的影响股价的“其他因素”。综上,被告未能提供有效的初步证据证明原告损失或部分损失系“虚假陈述司法解释”第十九条所规定的“其他因素”所致,对其该项主张,本院难以支持,亦无法委托损失核定机构予以核定。

尚未参与的投资者在阅读本文后建议积极维权,准备证据材料,参与小程序“俞强律师”飞乐音响索赔登记申请后,帮助投资者顺利诉讼,获得赔偿!上海君澜律师事务所俞强律师团队代理飞乐音响股民成功索赔,年前裁决案件已经全部足额获赔,本月上旬律师团队代理新的股民完成立案工作。飞乐音响索赔条件:在2017年8月26日至2018年4月12日期间买入飞乐音响股票或债券,并在2018年4月13日及之后卖出或继续持有的受损投资者,尚未提起诉讼的股民,按照法律规定,可以在本案诉讼时效截止前(2022年11月)继续参与索赔。https://t.cn/R2YUPi9

#冷知识#【彗星解密】古时迷信的人们认为彗星是“灾难之星”,会给人间带来灾祸。它出现时拖着一条奇特的长尾,有时甚至会拖着两条尾巴,即“双尾彗星”,在一些原本就很迷信的人看来,这预示着双重的灾难。由于人们将它看成是上天要降临瘟疫、战争、灾害的征兆,所以历来便有许多相关的迷信和恐怖传说在各民族中流传。例如,1066年著名的哈雷彗星出现时,法国诺曼底公爵威廉正准备率兵入侵英国,后来取得了胜利,成功地建立了诺曼底王朝,威廉公爵夫人将当时的情景编织在一幅挂毯上以纪念这次伟大的胜利。图中一方是一群诺曼底人指着彗星,脸上流露出胜利的笑容;另一方则是英国的哈罗德国王坐在王位上,惊恐万状地看着头上彗星的情景。

随着实践和知识的发展,人们知道它与灾难无关,已不再以恐惧的眼光来看待它。科学家通过观测发现,彗星是在太阳系中的一种云雾状的小天体,一般分为彗核、彗发、彗尾3部分。彗核是中央比较明亮的部分,彗核周围则是云雾状的彗发。随着与太阳之间距离的不同,彗星的形状会不断地变化,当它接近太阳的时候,彗星便会在很短的时间内出现彗尾。彗尾一般总是朝着背离太阳的方向延伸,中国古代的科学家早已认识到了这一点,古史记载“夕现则东指,晨现则西指”,描述的就是彗尾的方向。

并不是所有的彗星都会完全具有彗核、彗发、彗尾等结构,如有些只能用望远镜才能看到的彗星被称为“望远镜彗星”,这些小彗星大多没有彗尾,有些甚至连彗发也很小。彗星一直保持为云雾状,绕太阳转一圈的时间一般都很长,而且彗星出现的时候不是在早晨就是在傍晚。这时黎明仍有曙光,傍晚也有落日的余晖,而彗星原本就不亮,因此不易被人发现。
彗星的轨道并非只有一条,也不像行星轨道那样近似圆形。彗星的轨道一般都是椭圆形的,而且拉得又扁又长,这种彗星被称为周期彗星,其中我们熟知的哈雷彗星的轨道就是椭圆形的。还有一种是非周期彗星,它们的轨道呈抛物线形或双曲线形。对于我们来说,这种彗星只是“匆匆过客”,它围绕太阳转了一个弯,就有去无回了。由于彗星的运行轨道极不稳定,当它运行经过大行星附近,受大行星的引力影响,彗星运动的速度和方向便会改变,其轨道形状也会发生变化。而本来需要用200年以上的时间才绕太阳一圈的长周期彗星很可能会因此变为绕太阳一圈只需200年以下的短周期彗星,这种变化还可能会使短周期彗星变为非周期彗星。正是因为彗星轨道的这些特点,人们才形象地把彗星称为太阳系里的“独行侠”或“流浪汉”。

天文学家逐渐观测到,彗星实际上是由石块、尘埃、甲烷、氨所组成的冰块,也叫彗核。它的外表与深色的长形土豆极为相似,仿佛是一个脏兮兮的雪球。它的体积一般与地球上的小山差不多,如果在上面进行“环星旅行”,大约用半天就走完了。它的体积如此之小,远离太阳时在地球上是难以看清的。当这个“脏雪球”飞向太阳时,由于太阳的加热作用,彗星的表面冰蒸发成气体,与尘埃粒子一起围绕彗核形成云雾状的彗发,与彗核合称彗头。彗发又散射阳光,便形成星云般闪烁着淡光的长长的彗尾。此时,彗头直径可达几十万千米,而彗尾可达好几千万千米。彗星身形虽然庞大无比,但质量却很小,它的绝大部分质量都集中在彗核,还不到地球质量的10亿分之一。

为了揭开“脏雪球”的重重迷雾,弄清彗星的真实面目,同时为了迎接哈雷彗星在20世纪的第二次回归,50个国家的900名天文学家组成了国际哈雷彗星联测组织,第一次进行了空间现场考察,先后发射5颗太空探测器,在非常近的距离内观测这颗彗星。由英法等国共同研制的“乔托号”探测器能深入观测彗星,到达离彗核约500千米的地方,让人类第一次看清了彗核的真相。它的回照率只有4%,比煤炭还黑;并有上千千米高的喷流,喷泉核像煤块般极黑,表面粗糙,核外部分是由非挥发性物质组成的多孔表面层。喷流接近太阳时外表温度有30~130℃,里面温度却只有-70℃,有多处裂纹和凹坑,气体尘埃流从里向外喷射。

中国是最早和最完整地观测和研究彗星的国度,公元前613年,《春秋》一书中有最早的记载:“鲁文公十四年秋四月,有星孛于北斗。”这一认识成果比外国早几百年。在长沙马王堆汉墓发掘的帛书还绘有世界上最早、最珍贵的彗星图案,据考证绘于公元前168年,比公元66年绘制的耶路撒冷上空的彗星早得多。
如同宇宙其他星体一样,彗星也逃不过衰老的命运,它的风采每况愈下,亮丽程度与日俱减,最后因物质被耗尽而崩溃。彗星不会整体消亡,每隔一段日子,便会出现一颗新的彗星,成为人类已发现彗星名单上的“新生力量”。如在上个世纪末人们发现了百武彗星及海尔·波普彗星。

自从“苏梅克-利维9号”彗星撞击木星之后,有人就开始担心,有一天会不会也有彗星与地球相撞?其实在广漠的宇宙空间里,彗星与地球相遇的机会几乎为零。即使相撞,也必定是彗星遭受“灭顶之灾”。因为尽管彗星的体积非常庞大,但质量实在小得可怜,密度也很小,只相当于空气密度的10亿亿分之一,比人类可以得到的真空还要稀薄。这种看得见的“虚空”和地球相撞,又怎么能有力量伤害地球呢?

关于彗星的起源,荷兰天文学家奥尔特提出了“原云假说”。该说法认为太阳系边缘地区存在着原云,这是原始彗星的形成地,受到其他恒星的作用力,原始彗星脱离原云,进入太阳系内层形成彗星。也有人认为是由小行星相互碰撞的碎片形成了彗星。或者是由行星爆炸抛出的物质所形成。

这段时间以来,想必大家都关注到了关于演员张玉娇,网友戏称为“娇爷”的前本山传媒旗下演员娇娇,公开控诉、抨击自己的恩师赵本山的报道!
因为她的控诉内容,与公众心目中对本山老师的形象形成强烈反差。导致此事一经报道,迅速引发网友热议。
因为在很多人看来,和蔼可亲、德艺双馨、德高望重的老艺术家赵本山老师,不可能如娇娇控诉的那般自私、绝情!
起因就是在2.7日的某场直播中,娇娇在直播间首次谈及了,压抑她很久的内心话。她指名道姓地控诉道:
我如今婚姻失败,成为单亲妈妈,就是因为前夫破产了。但是前夫破产不是因为我,而是因为赵本山先生。
他们二人曾合伙做生意,但是他投资几千万,结果血本无归!
如今回过头来再看,当初他坑我前夫,就是坑我自己,我如今必须站在我老公这边!
随后她还表示:自己如今想去南方发展,但是在我离开之前,我必须拿回属于我的东西。比如长春剧场里的家具、茅台酒,还有一些大物件啥的。
果不其然,就在2.7日,娇娇通过其个人社交账号发文表示:
自己已退出本山传媒,今后有任何事情,均与本山传媒无关,我承受了几年的委屈,终于可以放松心情了!
更让很多人没有想到的是,她同时公开叫板道:
我不再沉默,并且我要回击了。婚姻失败了,生活的艰辛让我没有了曾经的梦想。恶有恶报,所有的因果关系,老天自有安排!
这边就在2.8日下午,娇娇再次发文表示:
我早已看透这个所谓的艺术家,背后是怎么操作别人的命运的。胳膊拧不过大腿,但公道自在人心!我不会认命,不会让人一踩再踩!
随后紧接着在2.8日晚上,娇娇更是开始了直播,在直播中跟大家讲述自己的与赵本山老师的恩恩怨怨。
令她没有想到的是,平时只有千人+的直播间,2.8日晚上涌入了两万多人。
在直播中,娇娇一脸惆怅,满脸通红,似乎喝了不少酒。她随后说道:
这件事我到头了,我受够了,我没有出头之日,我就要个了结!
平复一下心情后,娇娇又说:他所做的,根本不像一代宗师所为,我万万没想到,这就是大人物的格局,大人物的人品!
说到动情处,网友发现她的眼睛都是湿润的。给人一种受了天大的委屈,欲哭无泪的感觉。
其实通过近期的爆料来看,我们基本可以梳理出他们之间交恶的原因和过程:
第一、当年娇娇与富商结婚,然后自己的老公参与了本山传媒的一些投资生意。但令他们没有想到的是,原本以为稳赚不赔的生意,结果是血本无归。
但是对此,前夫认为自己是被某位东北艺术家坑了!于是跟妻子娇娇关系交恶,毕竟他们之间是师爷和徒弟的关系。
第二、当年在面对老公和师爷赵本山做出选择的时候,娇娇义无反顾地选择了相信赵本山先生。于是她选择了离婚,继续呆在本山传媒发展。
第三、离婚后的她发现,自己不仅没有得到公司的信任,反而一直被孤立,连续三年没有任何演出。
第四、为此她才会在直播中表示:我失去了一个对我特别好的人,而我却选择不信任他,我却选择了信任赵本山老师。现在看来,不是这样的,我现在是“人财两空”!
为此她也多次感慨道: 我如今进退两难,往前一步是屏障,因为本山传媒早已没有她的位置。我退一步万丈深渊,自己不会忍气吞声,就这么认命了,我决定反击!
所以说,通过娇娇单方面的控诉来看,她与昔日恩师赵本山先生,归根结底还是因为名利的问题。
换句话说,娇娇当初选择信任恩师,放弃前夫。以为自己的这种“义举”,可以换了美好的前程。结果她如今发现,自己当初的义无反顾,并没有换来师父对自己的信任、支持和提携。
为此,如今反过头来再看,娇娇是懊悔万分,认为自己的当初太过无知和幼稚!
当然客观来说,目前也仅仅是女方的一家之言,不足为信。毕竟被抨击的一方,还未做出回应。
到底是女方为了流量,恶意炒作,还是本山老师不近人情,自私自利!
但有一点是值得大家怀疑的,那就是如果仅仅是投资问题,经济纠纷问题,完全可以通过法院去处理,为何闹得全网沸沸扬扬呢?
我想目的有两个:
第一、通过舆论博取同情,为自己后续的博弈获得筹码!
第二、完全可以借助这波流量,让自己火上一把。当演员没成名,也可以当个网红!
但至于真相到底如何,我们只能等待后续报道了!
对此你怎么看?欢迎留言交流!


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