佳源430亿融资授信“镜像”
近日，在一个签约仪式上，沈天晴的脸上挂满了笑容。作为佳源国际的董事会主席，他正为企业能获得430亿元金融授信，争取到“源头活水”而欣喜。
包商银行、大业信托、国通信托、中航信托等五家金融机构，成为佳源国际的“金主”。然而，尽管获得资本助力，但4月23日佳源国际的K线图上，仍是“阴线”的模样，并稍稍带着上影线和下影线。
这一天的收盘价定格为3.62港元，相比于前一天下降了3.47%。显然，裹挟在近日房地产板块股价下跌的浪潮里，佳源国际并没有因为融资喜讯而幸免。而从长期来看，自从1月份闪跌之后，其股价还将经历一个漫长的修复过程。
资本市场上市值的跳水，意味着佳源国际股本融资的乏力。但企业还需运营周转，年内280亿的销售目标，远期千亿的愿景，还需要大量资金的铺垫。于是拓宽融资渠道成了佳源国际的当务之急，而市场人士则将目光投向了它的现金流量、负债结构、项目布局等。
授信“不易”
按沈天晴的说法，佳源国际只是佳源集团各大地产板块中面对公众的上市载体，只占集团资源的23%。因此，未来向上市平台注入资产势在必行，这也是管理层口中“做大做强”的途径之一。
佳源国际项目注入进程已在缓缓开展。例如今年3月份，沈天晴就将安徽省物业开发项目腾挪到佳源国际中。交易将在不影响佳源国际25%公众持股量的前提下，全部或大部分代价以配发新股进行。
从左手到右手，项目与股份的置换，佳源国际在几乎没有现金支出的情况下，就获得了补仓的机会。而在此基础上，集团还不断利用金融授信为其输血。
此前1月28日，佳源集团与爱建信托、大连银行上海分行分别签署了战略合作协议，获得两家金融机构授信额度合计100亿元；几个月后的4月18日，沈天晴再次拉来包商银行、大业信托、国通信托等5家金融机构，获得了850亿的授信，其中佳源国际占有430亿的额度。
上海中原地产市场分析师卢文曦对观点地产新媒体表示，金融机构与房企签约授信，一个很重要的衡量标准，就是企业规模在市场上的排行，这也是很多企业热衷排行榜的原因，但随着市场环境的变化，授信的门槛会越来越高。
但授信签完之后并非一劳永逸，此后贷款的分批发放，还要与项目、土地挂钩，看房企的经营指标而定，而利率也会随之变动。另一方面，金融机构还会要求项目本身，拥有房企自有资金的投入。假如项目的启动资金都来源于外界，那房企等于“空手套白狼”，这种情况下金融机构是不会去冒险的。
由此看来，佳源的发展还是得到了部分金融机构的认可，但授信的获取，正如“行百里者半九十”，后续的资金变现、利率波动等，还取决于佳源国际项目的运营情况、房企铺排周转，以及难以预见的市场因素。
项目投资由内部资源及外部借款拨付，是佳源国际构想中的发展“双板斧”。然而，据观点指数统计，若以已收预售按金作为窥探佳源国际的回款指标，该企业虽有连年增长的趋势，但与销售额的比率逐渐在变小。直至2018年，其已收预售按金为101.53亿，销售额为201.8亿，两者比例已降为50%左右，回款能力正在降低。
而或许是由于回款的阻力，其现金流也有所减少。2018年，佳源国际现金及现金等价物为39.07亿元，同比上年下降了31.64%。这或许会为它接下来的发展带来掣肘，因为就算是授信资金的变现，也需要佳源国际用一定比例的自有资金，在金融机构面前证明自己。
融资的另一面
翻看年报可以发现，佳源国际2018年销售面积为178.72万平方米，而年内其通过各种方式获得香港、上海、泰州、常州等13个项目，新增总建面则为390万平方米，相当于销售面积的一倍有余。
由此可以看出，沈天晴的规模诉求并不是空话，他甚至有了千亿的想法。但1月份的股价暴跌，对他是一个不小的打击。
据记者统计，2016年上市后，佳源国际用了三年的时间，将市值从2016年底的63.68亿港元，提升到2018年底的363.59亿港元；但经过今年1月份的一番风云变幻，其市值跌落悬崖，目前仅为92.71亿港元。
尽管沈天晴屡屡在公开场合表示，这是做空言论从中作梗，但部分投资者并不认账。此时最需要的，是出炉一份有说服力的成绩单，拨开那些负面的云雾。然而，年报的数据，并不足以掩盖质疑的声音。
2018年佳源国际的销售毛利率由上年的34.52%下降至31.61%，应占股东净利率则连续第二年下跌至17.15%。两项指标的双双下滑，意味着其运营成本的上升。
除了销售和行政开支外，年内佳源国际发行于2019年到期的3.5亿美元优先票据、于2020年到期的4亿美元优先票据等，融资成本也呈现上涨趋势。
专注于规模上的发力，佳源国际一直强调多元的融资渠道，由此负债规模也不断增大。去年它的短期借款为48.01亿元，但在手资金却仅为39.07亿元，存在短期的偿债压力。而净负债率再次提升为177.57%，也说明佳源国际依旧在利用杠杆去撬动规模。
在刚刚过去的业绩会上，沈天晴并没有对负债情况进行过多的陈述，管理层提及更多的是融资渠道、项目布局等。也许大股东承诺将“佳源系”所有资产注入上市公司，是他们的底气所在。
近日，在一个签约仪式上，沈天晴的脸上挂满了笑容。作为佳源国际的董事会主席，他正为企业能获得430亿元金融授信，争取到“源头活水”而欣喜。
包商银行、大业信托、国通信托、中航信托等五家金融机构，成为佳源国际的“金主”。然而，尽管获得资本助力，但4月23日佳源国际的K线图上，仍是“阴线”的模样，并稍稍带着上影线和下影线。
这一天的收盘价定格为3.62港元，相比于前一天下降了3.47%。显然，裹挟在近日房地产板块股价下跌的浪潮里，佳源国际并没有因为融资喜讯而幸免。而从长期来看，自从1月份闪跌之后，其股价还将经历一个漫长的修复过程。
资本市场上市值的跳水，意味着佳源国际股本融资的乏力。但企业还需运营周转，年内280亿的销售目标，远期千亿的愿景，还需要大量资金的铺垫。于是拓宽融资渠道成了佳源国际的当务之急，而市场人士则将目光投向了它的现金流量、负债结构、项目布局等。
授信“不易”
按沈天晴的说法，佳源国际只是佳源集团各大地产板块中面对公众的上市载体，只占集团资源的23%。因此，未来向上市平台注入资产势在必行，这也是管理层口中“做大做强”的途径之一。
佳源国际项目注入进程已在缓缓开展。例如今年3月份，沈天晴就将安徽省物业开发项目腾挪到佳源国际中。交易将在不影响佳源国际25%公众持股量的前提下，全部或大部分代价以配发新股进行。
从左手到右手，项目与股份的置换，佳源国际在几乎没有现金支出的情况下，就获得了补仓的机会。而在此基础上，集团还不断利用金融授信为其输血。
此前1月28日，佳源集团与爱建信托、大连银行上海分行分别签署了战略合作协议，获得两家金融机构授信额度合计100亿元；几个月后的4月18日，沈天晴再次拉来包商银行、大业信托、国通信托等5家金融机构，获得了850亿的授信，其中佳源国际占有430亿的额度。
上海中原地产市场分析师卢文曦对观点地产新媒体表示，金融机构与房企签约授信，一个很重要的衡量标准，就是企业规模在市场上的排行，这也是很多企业热衷排行榜的原因，但随着市场环境的变化，授信的门槛会越来越高。
但授信签完之后并非一劳永逸，此后贷款的分批发放，还要与项目、土地挂钩，看房企的经营指标而定，而利率也会随之变动。另一方面，金融机构还会要求项目本身，拥有房企自有资金的投入。假如项目的启动资金都来源于外界，那房企等于“空手套白狼”，这种情况下金融机构是不会去冒险的。
由此看来，佳源的发展还是得到了部分金融机构的认可，但授信的获取，正如“行百里者半九十”，后续的资金变现、利率波动等，还取决于佳源国际项目的运营情况、房企铺排周转，以及难以预见的市场因素。
项目投资由内部资源及外部借款拨付，是佳源国际构想中的发展“双板斧”。然而，据观点指数统计，若以已收预售按金作为窥探佳源国际的回款指标，该企业虽有连年增长的趋势，但与销售额的比率逐渐在变小。直至2018年，其已收预售按金为101.53亿，销售额为201.8亿，两者比例已降为50%左右，回款能力正在降低。
而或许是由于回款的阻力，其现金流也有所减少。2018年，佳源国际现金及现金等价物为39.07亿元，同比上年下降了31.64%。这或许会为它接下来的发展带来掣肘，因为就算是授信资金的变现，也需要佳源国际用一定比例的自有资金，在金融机构面前证明自己。
融资的另一面
翻看年报可以发现，佳源国际2018年销售面积为178.72万平方米，而年内其通过各种方式获得香港、上海、泰州、常州等13个项目，新增总建面则为390万平方米，相当于销售面积的一倍有余。
由此可以看出，沈天晴的规模诉求并不是空话，他甚至有了千亿的想法。但1月份的股价暴跌，对他是一个不小的打击。
据记者统计，2016年上市后，佳源国际用了三年的时间，将市值从2016年底的63.68亿港元，提升到2018年底的363.59亿港元；但经过今年1月份的一番风云变幻，其市值跌落悬崖，目前仅为92.71亿港元。
尽管沈天晴屡屡在公开场合表示，这是做空言论从中作梗，但部分投资者并不认账。此时最需要的，是出炉一份有说服力的成绩单，拨开那些负面的云雾。然而，年报的数据，并不足以掩盖质疑的声音。
2018年佳源国际的销售毛利率由上年的34.52%下降至31.61%，应占股东净利率则连续第二年下跌至17.15%。两项指标的双双下滑，意味着其运营成本的上升。
除了销售和行政开支外，年内佳源国际发行于2019年到期的3.5亿美元优先票据、于2020年到期的4亿美元优先票据等，融资成本也呈现上涨趋势。
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最近特别专注和享受的一次观影，当然也是片子好，虽然知道结果，但是还是被过程中的各种剧情转折和细节刻画所感动，宇宙的一切未知与期待让人既感到恐惧又带着好奇，当这种情绪反射到家里和责任的时候，那种坚定与义无反顾特别能感同身受。就像是另一种逃避成就了他和这个国家。
你可以不用成为英雄，成为自己就好。
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