#北鼎股份(300824) 2021年年报点评：自主品牌持续放量，Q4盈利能力同比修复# 报告导读
北鼎股份发布2021年年报，2021年公司实现收入8.47亿元（同比+20.84%），归母净利润1.08亿元（同比+8.11%），扣非后归母净利润1.01亿元（同比+11.60%）；单Q4公司实现收入3.04亿元（同比+16.69%），归母净利润0.40亿元（同比+23.36%），扣非后归母净利润0.38亿元（同比+38.49%）。
投资要点
自主品牌持续放量，海外业务表现亮眼
2021全年公司自主品牌、OEM/ODM业务收入分别为6.32亿元（同比+26.15%）、2.14亿元（同比+7.50%），自主品牌业务收入占比提升至74.64%（+3.14pct）。
自主品牌中，1）分业务：电器类业务同比+10.11%至4.44亿元，用品及食材类业务收入大幅提升，同比+92.56%至1.88亿元。2）分地区：中国大陆地区收入同比+21.72%至5.73亿元，海外收入同比+95.63%至0.59亿元。
单Q4公司自主品牌实现收入2.37亿元（同比+28.28%），OEM/ODM业务实现收入0.66亿元（同比-11.91%）。具体拆分来看自主品牌收入：1）分业务：21Q4电器类业务收入为1.67亿元（同比+10.80%），用品及食材类业务快速增长，实现收入0.70亿元（同比+105.58%）。2）分地区：21Q4自主品牌在中国大陆地区/海外收入分别同比增长25.60%/58.97%至2.14/0.24亿元。
原材料价格及海运费上涨致全年毛利率承压，Q4盈利能力同比修复
受原材料价格及海运费价格上涨影响，公司2021年毛利率同比-1.98pct至49.45%；2021年公司期间费用率同比+1.35pct，主要是由于公司网上商城及线下品牌培育、自营门店扩张，导致销售费用率+1.69pct。综合影响下，2021年公司净利率同比-1.51pct。
单Q4来看，公司盈利能力同比增强。21Q4公司自主品牌业务占比提升7.08pct，毛利率较低的代工业务收入占比下降，促进整体毛利率同比+3.37pct至50.08%。
公司期间费用率同比+3.18pct，其中销售费用率+5.37pct，我们预计主要是由于渠道拓展影响。综合影响下，净利率同比+0.71pct至13.10%。
公司发布2022年股权激励计划，自主品牌收入作为考核指标之一
公司发布2022年股权激励计划（草案），拟授予限制性股票248.1万股，占总股本的1.1412%，授予价格为7.70元/股，激励对象包括总经理、副总经理等核心管理人员及业务技术骨干共71人。业绩考核目标为自主品牌营业收入2022-2025年较2021年分别+15%/+30%/+45%/+60%（对应CAGR为12.47%），且净利润较2021年分别+10%/+20%/+30%/+40%（对应CAGR为8.78%）。
盈利预测及估值
公司自主品牌业务占比提升，品牌出海表现靓丽，渠道建设稳步推进，业绩有望持续放量。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为10.49、12.33、14.48亿元，分别同比增长23.91%、17.52%、17.37%；归母净利润分别为1.34、1.69、2.07亿元，分别同比增长23.67%、26.20%、22.09%，EPS分别为0.62、0.78、0.95元/股，对应当前股价PE分别为26.70x、21.16x、17.33x，维持“增持”评级。
风险提示
市场竞争加剧、原材料价格及海运费大幅上涨等。
北鼎股份发布2021年年报，2021年公司实现收入8.47亿元（同比+20.84%），归母净利润1.08亿元（同比+8.11%），扣非后归母净利润1.01亿元（同比+11.60%）；单Q4公司实现收入3.04亿元（同比+16.69%），归母净利润0.40亿元（同比+23.36%），扣非后归母净利润0.38亿元（同比+38.49%）。
投资要点
自主品牌持续放量，海外业务表现亮眼
2021全年公司自主品牌、OEM/ODM业务收入分别为6.32亿元（同比+26.15%）、2.14亿元（同比+7.50%），自主品牌业务收入占比提升至74.64%（+3.14pct）。
自主品牌中，1）分业务：电器类业务同比+10.11%至4.44亿元，用品及食材类业务收入大幅提升，同比+92.56%至1.88亿元。2）分地区：中国大陆地区收入同比+21.72%至5.73亿元，海外收入同比+95.63%至0.59亿元。
单Q4公司自主品牌实现收入2.37亿元（同比+28.28%），OEM/ODM业务实现收入0.66亿元（同比-11.91%）。具体拆分来看自主品牌收入：1）分业务：21Q4电器类业务收入为1.67亿元（同比+10.80%），用品及食材类业务快速增长，实现收入0.70亿元（同比+105.58%）。2）分地区：21Q4自主品牌在中国大陆地区/海外收入分别同比增长25.60%/58.97%至2.14/0.24亿元。
原材料价格及海运费上涨致全年毛利率承压，Q4盈利能力同比修复
受原材料价格及海运费价格上涨影响，公司2021年毛利率同比-1.98pct至49.45%；2021年公司期间费用率同比+1.35pct，主要是由于公司网上商城及线下品牌培育、自营门店扩张，导致销售费用率+1.69pct。综合影响下，2021年公司净利率同比-1.51pct。
单Q4来看，公司盈利能力同比增强。21Q4公司自主品牌业务占比提升7.08pct，毛利率较低的代工业务收入占比下降，促进整体毛利率同比+3.37pct至50.08%。
公司期间费用率同比+3.18pct，其中销售费用率+5.37pct，我们预计主要是由于渠道拓展影响。综合影响下，净利率同比+0.71pct至13.10%。
公司发布2022年股权激励计划，自主品牌收入作为考核指标之一
公司发布2022年股权激励计划（草案），拟授予限制性股票248.1万股，占总股本的1.1412%，授予价格为7.70元/股，激励对象包括总经理、副总经理等核心管理人员及业务技术骨干共71人。业绩考核目标为自主品牌营业收入2022-2025年较2021年分别+15%/+30%/+45%/+60%（对应CAGR为12.47%），且净利润较2021年分别+10%/+20%/+30%/+40%（对应CAGR为8.78%）。
盈利预测及估值
公司自主品牌业务占比提升，品牌出海表现靓丽，渠道建设稳步推进，业绩有望持续放量。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为10.49、12.33、14.48亿元，分别同比增长23.91%、17.52%、17.37%；归母净利润分别为1.34、1.69、2.07亿元，分别同比增长23.67%、26.20%、22.09%，EPS分别为0.62、0.78、0.95元/股，对应当前股价PE分别为26.70x、21.16x、17.33x，维持“增持”评级。
风险提示
市场竞争加剧、原材料价格及海运费大幅上涨等。
#SoleWatch[超话]# 今日比赛上脚汇总！
威尔·巴顿 Under Armour FUTR X
戈登 361° LAVA
勒维尔 Air Jordan 36 Low PE
哈里伯顿 Nike Kobe 8 "What The"
保罗 Jordan CP 12 PE
保罗 Jordan CP 12 PE
约基奇 Nike Zoom G.T. Cut PE
布克 Nike Zoom Kobe 5 Protro PE
大桥 Nike KD13 PE
拉里·南斯 Nike LeBron 7 QS "China Moon"
克劳德 Nike Kobe AD
八村塁 Air Jordan 36 PE
乔治·希尔 Nike Zoom Freak 3 PE
波蒂斯 Nike Zoom Kobe 6 Protro PE
考辛斯 Puma MB.01
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【机构观点】海康威视更新：20xPE底部估值，乐观信号频现！
市场对今年PBG预期低，但我们统计自去年11月起，政府安防招标金额增速持续上行，传递乐观信号；且21Q4 PBG已经超预期，在两会后稳增长背景下，PBG向好势头有望持续
产业数字化领军，EBG有望加速。近期密集披露行业智造升级解决方案合集（包括新能源、汽车、3C电子等），与长安汽车、顺丰等头部客户达成合作，我们认为上半年EBG增速有望上行
21Q4业绩超预期：21Q4单季收入256.7亿元，同比+19.5%（我们预期+11%）；21Q4单季归母净利润58.2亿，同比+17.6%（我们预期+13%）
我们认为一季度疫情影响有限，不改全年稳健向好趋势。全年来看，业绩有望逐季加速。维持中长期收入端CAGR 15-20%、利润端CAGR 20%左右的判断
今年PE回落至20x，接近历史底部！且伴随业绩增速上行、EBG加速，估值中枢有望提升。A+H白马开启行情，海康机会更大！
市场对今年PBG预期低，但我们统计自去年11月起，政府安防招标金额增速持续上行，传递乐观信号；且21Q4 PBG已经超预期，在两会后稳增长背景下，PBG向好势头有望持续
产业数字化领军，EBG有望加速。近期密集披露行业智造升级解决方案合集（包括新能源、汽车、3C电子等），与长安汽车、顺丰等头部客户达成合作，我们认为上半年EBG增速有望上行
21Q4业绩超预期：21Q4单季收入256.7亿元，同比+19.5%（我们预期+11%）；21Q4单季归母净利润58.2亿，同比+17.6%（我们预期+13%）
我们认为一季度疫情影响有限，不改全年稳健向好趋势。全年来看，业绩有望逐季加速。维持中长期收入端CAGR 15-20%、利润端CAGR 20%左右的判断
今年PE回落至20x，接近历史底部！且伴随业绩增速上行、EBG加速，估值中枢有望提升。A+H白马开启行情，海康机会更大！
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