荀玉根:如何捕捉调整信号?
来源:股市荀策
作者:荀玉根、吴信坤、杨锦(荀玉根为中国首席经济学家论坛理事 海通证券首席经济学家)
核心结论:①与过去宏观因素导致的行业齐跌不同,19年以来市场调整化整为零、分批下跌,主流行业阶段性急跌,如21年2月白酒、7月医药、11月电新。②市场形态改变的背后原因是机构投资者的集中配置,以及“固收+”等绝对收益产品的权益规模扩大。③主流板块调整前,关注以下信号:第一,机构超配比例排名前二;第二,相对估值排名达前三;第三,日换手率达4%;第四,相关主题基金规模占比明显上升。
如何捕捉调整信号?——主流行业急跌思考
过去2个半月市场的下跌幅度较大,但如果我们拉长时间来看,21年以来市场就在逐步调整了,沪深300和上证指数的高点在21年2月,创业板指的高点在21年7月,主流行业也分批调整,单个行业下跌时幅度大、速度快,如21年2月的白酒、21年7月的医药、21年11月的电力设备及新能源,这一现象与历史上由宏观因素引起的行业齐跌有所不同。本篇报告对这一现象做一些思考。
1. 这轮市场调整的方式跟以往不同
不同过去:这一轮市场调整化整为零、分批下跌,主流行业阶段性急跌。回顾2005年以来,A股经历了4轮涨跌周期,目前是第5轮,前4轮市场涨跌同步性强,而这次出现了明显的分化。我们以沪深300指数为例来刻画此前4轮涨跌周期(详见表1):2007年我国通胀攀升导致货币政策快速收紧,沪深300于07年10月见顶后快速下跌,07/10-08/11期间沪深300最大跌幅为73%、上证指数为73%,申万一级行业全部下跌,期间平均跌幅为69%、跌幅中位数为70%。2010年同样因为通胀高企、宏观政策收紧,股市开始调整,沪深300在09年8月就已见顶。结合主要指数走势,这一轮调整的主跌浪开始于10年11月,10/11-12/01期间沪深300最大跌幅为37%、上证指数为33%、创业板指为47%,申万一级行业也全部下跌,期间平均跌幅为38%、跌幅中位数为37%。2015年由于清查配资等去杠杆因素,沪深300于15年6月见顶,15/06-16/02期间沪深300最大跌幅为48%、上证指数为49%、创业板指为55%,同样所有行业均下跌,期间平均跌幅为47%、跌幅中位数为48%。2018年在中美贸易摩擦冲击下,沪深300于18年1月开始调整,18/01-19/01期间沪深300最大跌幅为33%、上证指数为32%、创业板指为38%,申万一级行业也全部下跌,期间平均跌幅为32%、跌幅中位数为34%。可见,以上4轮下跌中,市场各指数下跌时间区间相近,行业均同步下跌。
图片1
2019年以来,A股市场的下跌与历史相比有所不同,各指数见顶时间不一,沪深300和上证指数于21年2月见顶,创业板指则在21年7月,中证500更迟一些,在21年9月,至今为止沪深300最大跌幅已有34%,上证指数为19%、创业板指为31%、中证500为22%。并且这次并非所有行业同步调整,只是主流板块在不同时间分批调整。如通信在20年3月见顶调整、计算机在20年7月、白酒在21年2月、医药生物和电子在21年7月、电力设备及新能源在21年11月。其中,最具代表性的是白酒、医药生物和电力设备及新能源,这三个板块见顶后短期内调整幅度大、速度快,而调整前后基本面并未出现太大变化,具体来看:
①21年2月白酒调整:申万白酒指数自21/02/18的高点98720点开始快速调整,下跌至21/03/09的低点66690点,期间仅14个交易日,最大跌幅达32.4%,同期万得全A最大跌幅为12.8%。从其他申万一级行业表现来看,这一时间段内29%的行业仍上涨,所有行业涨幅平均数为-5.5%、中位数为-6.0%。而在调整前后白酒基本面并未大幅恶化,从ROE(TTM,整体法)角度看,白酒ROE从20Q4的26.5%小幅下滑至21Q1的25.0%,且21Q2再次回升至26.9%;从归母净利增速角度看,白酒归母净利两年年化同比从20Q4的14.9%小幅降至21Q1的13.4%,随后回升至21Q2的14.2%。
②21年7月医药生物调整:申万医药生物指数于21/07/01达高点13538点,随后快速下跌至21/09/03的低点10606点,期间共47个交易日,最大跌幅达21.7%,期间万得全A震荡走平,这一时间段内48%的行业仍上涨,所有行业涨幅平均数为2.5%、中位数为-0.6%。而医药生物21Q2的ROE(TTM,整体法)仍在回升中,从21Q1的10.4%升至21Q2的11.2%,21Q3小幅回落至11.0%;从归母净利增速角度看,21Q1医药生物归母净利两年年化增速为21.9%,21Q2升至26.4%,21Q3微降至25.6%。
详情链接:https://t.cn/A66NzO4R
来源:股市荀策
作者:荀玉根、吴信坤、杨锦(荀玉根为中国首席经济学家论坛理事 海通证券首席经济学家)
核心结论:①与过去宏观因素导致的行业齐跌不同,19年以来市场调整化整为零、分批下跌,主流行业阶段性急跌,如21年2月白酒、7月医药、11月电新。②市场形态改变的背后原因是机构投资者的集中配置,以及“固收+”等绝对收益产品的权益规模扩大。③主流板块调整前,关注以下信号:第一,机构超配比例排名前二;第二,相对估值排名达前三;第三,日换手率达4%;第四,相关主题基金规模占比明显上升。
如何捕捉调整信号?——主流行业急跌思考
过去2个半月市场的下跌幅度较大,但如果我们拉长时间来看,21年以来市场就在逐步调整了,沪深300和上证指数的高点在21年2月,创业板指的高点在21年7月,主流行业也分批调整,单个行业下跌时幅度大、速度快,如21年2月的白酒、21年7月的医药、21年11月的电力设备及新能源,这一现象与历史上由宏观因素引起的行业齐跌有所不同。本篇报告对这一现象做一些思考。
1. 这轮市场调整的方式跟以往不同
不同过去:这一轮市场调整化整为零、分批下跌,主流行业阶段性急跌。回顾2005年以来,A股经历了4轮涨跌周期,目前是第5轮,前4轮市场涨跌同步性强,而这次出现了明显的分化。我们以沪深300指数为例来刻画此前4轮涨跌周期(详见表1):2007年我国通胀攀升导致货币政策快速收紧,沪深300于07年10月见顶后快速下跌,07/10-08/11期间沪深300最大跌幅为73%、上证指数为73%,申万一级行业全部下跌,期间平均跌幅为69%、跌幅中位数为70%。2010年同样因为通胀高企、宏观政策收紧,股市开始调整,沪深300在09年8月就已见顶。结合主要指数走势,这一轮调整的主跌浪开始于10年11月,10/11-12/01期间沪深300最大跌幅为37%、上证指数为33%、创业板指为47%,申万一级行业也全部下跌,期间平均跌幅为38%、跌幅中位数为37%。2015年由于清查配资等去杠杆因素,沪深300于15年6月见顶,15/06-16/02期间沪深300最大跌幅为48%、上证指数为49%、创业板指为55%,同样所有行业均下跌,期间平均跌幅为47%、跌幅中位数为48%。2018年在中美贸易摩擦冲击下,沪深300于18年1月开始调整,18/01-19/01期间沪深300最大跌幅为33%、上证指数为32%、创业板指为38%,申万一级行业也全部下跌,期间平均跌幅为32%、跌幅中位数为34%。可见,以上4轮下跌中,市场各指数下跌时间区间相近,行业均同步下跌。
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2019年以来,A股市场的下跌与历史相比有所不同,各指数见顶时间不一,沪深300和上证指数于21年2月见顶,创业板指则在21年7月,中证500更迟一些,在21年9月,至今为止沪深300最大跌幅已有34%,上证指数为19%、创业板指为31%、中证500为22%。并且这次并非所有行业同步调整,只是主流板块在不同时间分批调整。如通信在20年3月见顶调整、计算机在20年7月、白酒在21年2月、医药生物和电子在21年7月、电力设备及新能源在21年11月。其中,最具代表性的是白酒、医药生物和电力设备及新能源,这三个板块见顶后短期内调整幅度大、速度快,而调整前后基本面并未出现太大变化,具体来看:
①21年2月白酒调整:申万白酒指数自21/02/18的高点98720点开始快速调整,下跌至21/03/09的低点66690点,期间仅14个交易日,最大跌幅达32.4%,同期万得全A最大跌幅为12.8%。从其他申万一级行业表现来看,这一时间段内29%的行业仍上涨,所有行业涨幅平均数为-5.5%、中位数为-6.0%。而在调整前后白酒基本面并未大幅恶化,从ROE(TTM,整体法)角度看,白酒ROE从20Q4的26.5%小幅下滑至21Q1的25.0%,且21Q2再次回升至26.9%;从归母净利增速角度看,白酒归母净利两年年化同比从20Q4的14.9%小幅降至21Q1的13.4%,随后回升至21Q2的14.2%。
②21年7月医药生物调整:申万医药生物指数于21/07/01达高点13538点,随后快速下跌至21/09/03的低点10606点,期间共47个交易日,最大跌幅达21.7%,期间万得全A震荡走平,这一时间段内48%的行业仍上涨,所有行业涨幅平均数为2.5%、中位数为-0.6%。而医药生物21Q2的ROE(TTM,整体法)仍在回升中,从21Q1的10.4%升至21Q2的11.2%,21Q3小幅回落至11.0%;从归母净利增速角度看,21Q1医药生物归母净利两年年化增速为21.9%,21Q2升至26.4%,21Q3微降至25.6%。
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