#叶罗丽的吐槽乐园[超话]#
看前提示:骂凹凸小鬼的，字数525，雷者快走
在王默生日前一天发这个玩意儿，我也是感觉挺晦气的，现在就给各位来说一下事情的经过
上面有一个叫塔尔森公主的账号，自己的设子半改官设，跨圈组cp，一口一个本公主，和现在的小学生基本上差不多，除了p图好点儿，还能干什么[悲伤]
就因为这两家的粉丝和你们家主顾cp，你们就拿这两家一起做，还越吃越香，只要不是和凹凸跨圈组cp你们就大力支持是吗双标 [摊手]
王默有水王子，飞天小女警那边我也不清楚，但是划重点:王默有官配[酸]
凹凸压根就没有官配，连雷祖都只是官推，在我们家和凹凸跨村组cp的时候，他们只会想着他们家的感受，从来都不会往别人的方向去考虑，只要不是和凹凸跨圈组cp的他们都喜欢，只要不是骂凹凸的无论是犯法什么的都接受，这就是他们口中的理智[费解][费解][费解]
当我们家和你们家跨圈组cp的时候，他们一口一个:当次元壁不存在吗！！
而到了现在，他们却在那里说:他们本来是真爱，因为次元壁无法相见
这不妥妥的双标？？？？[费解][费解][费解][费解]
花花也没错，王默也没错，但是因为凹凸小鬼，已经被骂成什么地步了
总之一句话:我凹凸大贵国国漫第一，斗罗不存在，我抄袭无所谓，我犯法无所谓，我Wl妇女节无所谓，只要有流量，只要有 ，我什么事都能干出来[二哈][二哈][二哈]
只要敢跨圈组cp凹凸，我们都能把你骂死，无论你是米国的还是英国的还是现在十分火的游戏还是现在的国漫之光我们都能把你骂s[泪][泪]
我大凹凸永远的神！！！[打call][打call][二哈]
看前提示:骂凹凸小鬼的，字数525，雷者快走
在王默生日前一天发这个玩意儿，我也是感觉挺晦气的，现在就给各位来说一下事情的经过
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就因为这两家的粉丝和你们家主顾cp，你们就拿这两家一起做，还越吃越香，只要不是和凹凸跨圈组cp你们就大力支持是吗双标 [摊手]
王默有水王子，飞天小女警那边我也不清楚，但是划重点:王默有官配[酸]
凹凸压根就没有官配，连雷祖都只是官推，在我们家和凹凸跨村组cp的时候，他们只会想着他们家的感受，从来都不会往别人的方向去考虑，只要不是和凹凸跨圈组cp的他们都喜欢，只要不是骂凹凸的无论是犯法什么的都接受，这就是他们口中的理智[费解][费解][费解]
当我们家和你们家跨圈组cp的时候，他们一口一个:当次元壁不存在吗！！
而到了现在，他们却在那里说:他们本来是真爱，因为次元壁无法相见
这不妥妥的双标？？？？[费解][费解][费解][费解]
花花也没错，王默也没错，但是因为凹凸小鬼，已经被骂成什么地步了
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#鞠婧祎[超话]##视频号封面大赏##鞠婧祎新单曲0.2s##满月之下请相爱[超话]#
"she is kiku who can sing and dance well, the eternal god of the Seine River, and kiku's efforts are worthy of all her present honors."“她是唱跳俱佳鞠婧祎，塞纳河畔永远的神，鞠婧祎所付出的努力配得上她现在所有的荣誉”
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李迅雷：涨价预期下食品饮料板块会否再度崛起
来源：李迅雷金融与投资
作者：李迅雷 范劲松(李迅雷为中泰证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长)
引言
2016-2020年，在消费升级以及品牌集中两个主要逻辑的推动下，食品饮料超额收益很明显，一度被资本市场誉为“永远的神”。而2021年初至11月底，食品饮料（申万指数）下滑了近十个点，股票投资收益率排名靠后，最近又有所回升；经历了2020-2021年两年的疫情反复后，听到最多的是消费能力和消费意愿下降、消费信心不足的评论，食品饮料“确定性强”的优势仿佛丢失了。疫情对食品饮料的影响几何？今年食品饮料行业发生了什么？以前讲的消费升级的逻辑是否具备可持续性？明年该行业是否有超额收益？为此我与中泰食品饮料首席范劲松展开对话。
李迅雷：你作为资深食品饮料行业首席，在PPI高企、CPI有所抬头的现状下，有什么和市场不一样的声音和逻辑吗？
范劲松：我们比市场要乐观一些，而且有逻辑和数据上的支持。有几个基本判断：
（1）疫情的两年下来，宏观以及社零数据虽说很一般，消费能力和消费意愿是双降的，但是食品饮料的需求是很刚性的（餐饮除外），因此疫情对食品饮料的影响极为有限甚至增速和2019年差不多，疫情常态化的当下食品饮料依旧有望实现稳健增长；
（2）从全产业链来看，今年的问题主要出现在价格方面；9月份之前，食品饮料大多子行业情况是上游材料涨价、终端跌价（干扰项多），产业链利润是压缩的，因此上市公司毛利率和净利润率出现调整，目前产业链利润在增厚中；
（3）从周期角度来看，今年的价格总体偏弱，产业进入去库存周期，展望2022年，我们认为价格向上的周期叠加库存周期共振，有望推升业绩加速增长；
（4）当下的消费品市场总体是个纵度提升的市场，从同质化逐步走向差异化，微笑曲线在改写，按照国际发展的经验，消费升级的逻辑还可以持续近十年。
图片
李迅雷：两年疫情下来，你认为食品饮料消费受影响极为有限？哪些数据能够说明这个问题。
范劲松：我们做了很多调研，结合上市公司的一些数据，发现实际的食品饮料行业的消费比很多想像的要好，还是要多调研。如五粮液，我们调研了长三角很多经销商，很多反馈增长25-70%不等，好于报表；我们也调研了啤酒龙头，我们预计今年的啤酒行业龙头的销量比2019年下滑2-4个点，这个数据也好于市场的预期；具体数据来看：
图片
（1）从社会零售统计的数据来看，粮油食品类2020-2021两年的1-10月的复合增速10.3%，相较于2017-2019年略有加速；烟酒类2020-2021两年的1-10月的复合增速超10%，相较于2017-2019年7.4-8%的增速有加速；
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（2）从食品饮料上市公司统计的数据来看，2021年前三季度大众品上市公司的收入6066亿元，同比增长11%，增速环比2020年上升0.6pct，这个增数据与2018-2019年的平均增速很接近；前三季度大众品利润456亿元，同比变动-2%，增速环比2020年下降22pct；
白酒方面：2021前三季度白酒行业收入2184亿元，同比增长21%，净利润820亿元，同比增长19%，2020年受疫情影响收入增速9%；我们预计2020-2021年行业的复合增速接近15%，这一数据与2019年的增速相差不大；茅台这两年的增速下来了，如果扣掉这一要素，近两年行业的增速有望更高一些。
图片
李迅雷：既然食品饮料作为刚需品，销售收入比较稳健，今年二级市场食品饮料行业的投资收益率是负的，基本面出了什么问题吗？
范劲松：问题主要出在上游原材料价格方面，即上游原材料在涨价，终端在跌价，总体感觉是下游企业之间打了一轮价格战。原材料涨价主要体现在包装材料玻璃、纸箱等，还有原材料涨价，比如糖蜜，原奶等；产业链出厂到终端环节的利润做薄了。外加上社区团购的干扰和会计准则对运费的调整，2021年大众品细分龙头的毛利率比疫情前明显下滑。
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另外，疫情反复下，摩擦成本提升，收入预期不稳定；2020年的疫情，对餐饮等产业链的冲击比较大，冲击较大行业（如调味品）的渠道给了社区团购这些新渠道一些切入的机会，这两年社区团购刚好发力烧钱导流量，价格不断走低（Q2-Q4白酒中部分产品的价格也有走低）。价格往下走，经销商信心更加不足，低价甩货为主。因此今年是个去库存周期，实际销售要好于报表。
详情链接：https://t.cn/A6xYqkVS
来源：李迅雷金融与投资
作者：李迅雷 范劲松(李迅雷为中泰证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长)
引言
2016-2020年，在消费升级以及品牌集中两个主要逻辑的推动下，食品饮料超额收益很明显，一度被资本市场誉为“永远的神”。而2021年初至11月底，食品饮料（申万指数）下滑了近十个点，股票投资收益率排名靠后，最近又有所回升；经历了2020-2021年两年的疫情反复后，听到最多的是消费能力和消费意愿下降、消费信心不足的评论，食品饮料“确定性强”的优势仿佛丢失了。疫情对食品饮料的影响几何？今年食品饮料行业发生了什么？以前讲的消费升级的逻辑是否具备可持续性？明年该行业是否有超额收益？为此我与中泰食品饮料首席范劲松展开对话。
李迅雷：你作为资深食品饮料行业首席，在PPI高企、CPI有所抬头的现状下，有什么和市场不一样的声音和逻辑吗？
范劲松：我们比市场要乐观一些，而且有逻辑和数据上的支持。有几个基本判断：
（1）疫情的两年下来，宏观以及社零数据虽说很一般，消费能力和消费意愿是双降的，但是食品饮料的需求是很刚性的（餐饮除外），因此疫情对食品饮料的影响极为有限甚至增速和2019年差不多，疫情常态化的当下食品饮料依旧有望实现稳健增长；
（2）从全产业链来看，今年的问题主要出现在价格方面；9月份之前，食品饮料大多子行业情况是上游材料涨价、终端跌价（干扰项多），产业链利润是压缩的，因此上市公司毛利率和净利润率出现调整，目前产业链利润在增厚中；
（3）从周期角度来看，今年的价格总体偏弱，产业进入去库存周期，展望2022年，我们认为价格向上的周期叠加库存周期共振，有望推升业绩加速增长；
（4）当下的消费品市场总体是个纵度提升的市场，从同质化逐步走向差异化，微笑曲线在改写，按照国际发展的经验，消费升级的逻辑还可以持续近十年。
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李迅雷：两年疫情下来，你认为食品饮料消费受影响极为有限？哪些数据能够说明这个问题。
范劲松：我们做了很多调研，结合上市公司的一些数据，发现实际的食品饮料行业的消费比很多想像的要好，还是要多调研。如五粮液，我们调研了长三角很多经销商，很多反馈增长25-70%不等，好于报表；我们也调研了啤酒龙头，我们预计今年的啤酒行业龙头的销量比2019年下滑2-4个点，这个数据也好于市场的预期；具体数据来看：
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（1）从社会零售统计的数据来看，粮油食品类2020-2021两年的1-10月的复合增速10.3%，相较于2017-2019年略有加速；烟酒类2020-2021两年的1-10月的复合增速超10%，相较于2017-2019年7.4-8%的增速有加速；
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（2）从食品饮料上市公司统计的数据来看，2021年前三季度大众品上市公司的收入6066亿元，同比增长11%，增速环比2020年上升0.6pct，这个增数据与2018-2019年的平均增速很接近；前三季度大众品利润456亿元，同比变动-2%，增速环比2020年下降22pct；
白酒方面：2021前三季度白酒行业收入2184亿元，同比增长21%，净利润820亿元，同比增长19%，2020年受疫情影响收入增速9%；我们预计2020-2021年行业的复合增速接近15%，这一数据与2019年的增速相差不大；茅台这两年的增速下来了，如果扣掉这一要素，近两年行业的增速有望更高一些。
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李迅雷：既然食品饮料作为刚需品，销售收入比较稳健，今年二级市场食品饮料行业的投资收益率是负的，基本面出了什么问题吗？
范劲松：问题主要出在上游原材料价格方面，即上游原材料在涨价，终端在跌价，总体感觉是下游企业之间打了一轮价格战。原材料涨价主要体现在包装材料玻璃、纸箱等，还有原材料涨价，比如糖蜜，原奶等；产业链出厂到终端环节的利润做薄了。外加上社区团购的干扰和会计准则对运费的调整，2021年大众品细分龙头的毛利率比疫情前明显下滑。
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另外，疫情反复下，摩擦成本提升，收入预期不稳定；2020年的疫情，对餐饮等产业链的冲击比较大，冲击较大行业（如调味品）的渠道给了社区团购这些新渠道一些切入的机会，这两年社区团购刚好发力烧钱导流量，价格不断走低（Q2-Q4白酒中部分产品的价格也有走低）。价格往下走，经销商信心更加不足，低价甩货为主。因此今年是个去库存周期，实际销售要好于报表。
详情链接：https://t.cn/A6xYqkVS
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