业绩增速与合理PE
转
大家炒股，一定会知道PE这个词，中文名叫市盈率，有时我们又称之为估值倍数。所谓的市盈率，就是指市值除以盈利。PE是个好东西，可以有效的帮助我们评估一个企业的估值是否合理。
比如一个企业净利润是10亿，如果市值是100亿，那么PE估值就是10倍；如果市值是500亿，那么PE估值就是50倍；如果市值是1000亿，那么PE估值就是100倍；
那么现在问题就来了，大体来说，一般有2个问题：
1，到底多少倍PE估值才是合理的？
2，如果净利润为负数，怎么办？
显然净利润为负数时，PE估值这一套估值体系就失效了。比如在美股的蔚来和特斯拉，净利润长期为负数，企业一直在亏钱，但你不能因此说企业没有价值，相反，人家价值非常大，甚至可以说是伟大的企业。对于净利润为负数，一直在亏钱的企业，本文暂不做讨论。今天我们只探讨净利润为正时，多少倍估值才是合理的这个问题。
研究这个问题前，要先说一下为什么要研究估值问题。那是因为市值=估值×净利润，根据这个公式我们很容易得知，当一个企业估值不变的时候，净利润变成原来的10倍，那么市值就会自然而然的变成原来的10倍，不考虑送配在股本不变的情况下，也就是股价变为原来的10倍。所以从理论上来讲，如果你想实现3年2倍收益，那么找一家3年后净利润能2倍的企业耐心持有3年即可。这样一看，是不是非常简单，有种豁然开朗的感觉？
以上就是长线价投的秘密，或者说是成长股投资的秘密。但是这个秘密有个前提，就是假定3年后估值不变，在这个前提下才有净利润翻倍，市值翻倍的结论。而很显然估值有低估、合理、高估这3种情况，如果3年后估值跌了一半，就算净利润翻倍，市值也是不会增长的。所以我们强调，要以合理的估值买入，才能享受净利润增长带来的成长红利，当然如果你能以低估的价格买入，那更加是捡到宝了。
我们说长线价投也好，价值投资也好，其实最大的价值就是企业的成长，说白了就是企业的赚钱能力，要求企业净利润不断的增长。离开了成长，价值无从谈起。所以企业的合理估值是与企业的业绩（净利润）增速相关联的，不同的业绩增速对应着不同的合理PE估值，下面我们来研究一下企业的不同业绩增速与合理估值的关系。
下表中标黄的第一行是业绩（净利润）增速，注意指的是多年的复合增速，不是某一年的增速；最后一行就是对应的合理PE估值。几个典型的数据大家可以记住：
净利润增速为15%对应23倍的合理PE，
净利润增速为20%时对应31倍的合理PE，
净利润增速为25%时对应42倍的合理PE，
净利润增速为30%时对应55倍的合理PE，
净利润增速为35%时对应74倍的合理PE。
更高的业绩增速一般难以实现，甚至没有。
请注意上面的净利润增速指的是未来10年的复合增速，这里有2个注意点，一个是复合增速而不是某一年的增速，二个是未来10年而不是过去10年。当然，由于未来并不可知，所以往往我们也用过去10年或者过去5年来进行简化计算。
上面表格的意思或者说研究思路，我也简单说一下。假设一家企业去年净利润是1亿元，现在让你出价买下这家企业，请问你愿意出价多少亿给多少倍估值呢？那么这个估值就与未来10年的业绩增速有关系了。
假设这家企业0增长，未来每年净利润都是1亿，那么如果你给50倍估值花50亿买下来，显然不划算，因为要50年才回本，而且就算回本后，50亿的投入1年才1亿的净利润显然还不如存银行划算。但如果这家企业每年的净利润保持50%的速度增长，你仍然以50亿的价格买下来，那么未来10年就将为你带来170亿的净利润，并且10年后会越来越可观，显然这种情况下别人是不会愿意50亿卖给你的。那么为了评估到底给多少倍估值合理，我们做一个简单假设。
假设企业可以继续正常经营10年不倒闭，那么如果以未来10年内产生的净利润之和作为买入价格，就是比较合理的价格。为什么这样讲呢？有这么几个原因。
1，一笔投资投下去，10年时间回本，回本后从第11年开始再赚的钱就是纯利润了，这本来就是比较合理的情况。因为5年甚至2年就回本这么好的生意估值轮不到你；20年甚至30年才回本的生意，估计也没人愿意干。
2，如果10年后原价转让出去的话，因为10年的净利润正好是投入的本钱，再原价转让出去，相当于10年2倍，计算一下可知10年的投资复合收益率是7.2%，很显然这是一个比较公道合理的收益水平。
有了以上模型，那么我们很快就可以得出上述表格，相信现在大家已经可以理解了。为进一步增加大家的理解，我拿贵州茅台举一个例子。贵州茅台2009年净利润43.12亿元，2019年净利润412.06亿元，10年9.56倍，复合净利润增速是25.3%，我们查上表可知合理PE估值是42倍。然后我们查阅数据可知贵州茅台7月20日收盘滚动PE是48倍，是不是非常合理？其实如果我们自己动手算一下的话，茅台7月20日收盘市值20563亿元，券商预测2020年净利润471亿，PE估值正好是43.6倍。神奇吗？注意这里用到了前瞻市盈率概念，
另外同时要提一个问题，有些人说银行、保险、地产，尤其是地产往往也有20%的复合业绩增速，为啥只有不到10倍甚至不到5倍的PE估值呢？按上面的表格来看25%的复合增速不是应该42倍PE估值才合理吗？这个问题其实也很简单，因为银行、保险、地产都是高杠杆行业，以地产为例，往往都用了5-10倍的杠杆。所以你需要在上面表格的基础上除以杠杆倍数，就合理了。简单的打个比方，小明拿自己的10万块钱不融资不借钱炒股1年赚了10万块翻倍了，小红拿自己的10万块钱又找人融资借了90万共100万炒股1年也赚了10万块钱也翻倍了。你觉得小明和小红谁炒股厉害？显然小明的炒股功力是小红的10倍。不仅如此，玩杠杆的小红，还风险巨大，搞不好分分钟会把自己玩死。
转
大家炒股，一定会知道PE这个词，中文名叫市盈率，有时我们又称之为估值倍数。所谓的市盈率，就是指市值除以盈利。PE是个好东西，可以有效的帮助我们评估一个企业的估值是否合理。
比如一个企业净利润是10亿，如果市值是100亿，那么PE估值就是10倍；如果市值是500亿，那么PE估值就是50倍；如果市值是1000亿，那么PE估值就是100倍；
那么现在问题就来了，大体来说，一般有2个问题：
1，到底多少倍PE估值才是合理的？
2，如果净利润为负数，怎么办？
显然净利润为负数时，PE估值这一套估值体系就失效了。比如在美股的蔚来和特斯拉，净利润长期为负数，企业一直在亏钱，但你不能因此说企业没有价值，相反，人家价值非常大，甚至可以说是伟大的企业。对于净利润为负数，一直在亏钱的企业，本文暂不做讨论。今天我们只探讨净利润为正时，多少倍估值才是合理的这个问题。
研究这个问题前，要先说一下为什么要研究估值问题。那是因为市值=估值×净利润，根据这个公式我们很容易得知，当一个企业估值不变的时候，净利润变成原来的10倍，那么市值就会自然而然的变成原来的10倍，不考虑送配在股本不变的情况下，也就是股价变为原来的10倍。所以从理论上来讲，如果你想实现3年2倍收益，那么找一家3年后净利润能2倍的企业耐心持有3年即可。这样一看，是不是非常简单，有种豁然开朗的感觉？
以上就是长线价投的秘密，或者说是成长股投资的秘密。但是这个秘密有个前提，就是假定3年后估值不变，在这个前提下才有净利润翻倍，市值翻倍的结论。而很显然估值有低估、合理、高估这3种情况，如果3年后估值跌了一半，就算净利润翻倍，市值也是不会增长的。所以我们强调，要以合理的估值买入，才能享受净利润增长带来的成长红利，当然如果你能以低估的价格买入，那更加是捡到宝了。
我们说长线价投也好，价值投资也好，其实最大的价值就是企业的成长，说白了就是企业的赚钱能力，要求企业净利润不断的增长。离开了成长，价值无从谈起。所以企业的合理估值是与企业的业绩（净利润）增速相关联的，不同的业绩增速对应着不同的合理PE估值，下面我们来研究一下企业的不同业绩增速与合理估值的关系。
下表中标黄的第一行是业绩（净利润）增速，注意指的是多年的复合增速，不是某一年的增速；最后一行就是对应的合理PE估值。几个典型的数据大家可以记住：
净利润增速为15%对应23倍的合理PE，
净利润增速为20%时对应31倍的合理PE，
净利润增速为25%时对应42倍的合理PE，
净利润增速为30%时对应55倍的合理PE，
净利润增速为35%时对应74倍的合理PE。
更高的业绩增速一般难以实现，甚至没有。
请注意上面的净利润增速指的是未来10年的复合增速，这里有2个注意点，一个是复合增速而不是某一年的增速，二个是未来10年而不是过去10年。当然，由于未来并不可知，所以往往我们也用过去10年或者过去5年来进行简化计算。
上面表格的意思或者说研究思路，我也简单说一下。假设一家企业去年净利润是1亿元，现在让你出价买下这家企业，请问你愿意出价多少亿给多少倍估值呢？那么这个估值就与未来10年的业绩增速有关系了。
假设这家企业0增长，未来每年净利润都是1亿，那么如果你给50倍估值花50亿买下来，显然不划算，因为要50年才回本，而且就算回本后，50亿的投入1年才1亿的净利润显然还不如存银行划算。但如果这家企业每年的净利润保持50%的速度增长，你仍然以50亿的价格买下来，那么未来10年就将为你带来170亿的净利润，并且10年后会越来越可观，显然这种情况下别人是不会愿意50亿卖给你的。那么为了评估到底给多少倍估值合理，我们做一个简单假设。
假设企业可以继续正常经营10年不倒闭，那么如果以未来10年内产生的净利润之和作为买入价格，就是比较合理的价格。为什么这样讲呢？有这么几个原因。
1，一笔投资投下去，10年时间回本，回本后从第11年开始再赚的钱就是纯利润了，这本来就是比较合理的情况。因为5年甚至2年就回本这么好的生意估值轮不到你；20年甚至30年才回本的生意，估计也没人愿意干。
2，如果10年后原价转让出去的话，因为10年的净利润正好是投入的本钱，再原价转让出去，相当于10年2倍，计算一下可知10年的投资复合收益率是7.2%，很显然这是一个比较公道合理的收益水平。
有了以上模型，那么我们很快就可以得出上述表格，相信现在大家已经可以理解了。为进一步增加大家的理解，我拿贵州茅台举一个例子。贵州茅台2009年净利润43.12亿元，2019年净利润412.06亿元，10年9.56倍，复合净利润增速是25.3%，我们查上表可知合理PE估值是42倍。然后我们查阅数据可知贵州茅台7月20日收盘滚动PE是48倍，是不是非常合理？其实如果我们自己动手算一下的话，茅台7月20日收盘市值20563亿元，券商预测2020年净利润471亿，PE估值正好是43.6倍。神奇吗？注意这里用到了前瞻市盈率概念，
另外同时要提一个问题，有些人说银行、保险、地产，尤其是地产往往也有20%的复合业绩增速，为啥只有不到10倍甚至不到5倍的PE估值呢？按上面的表格来看25%的复合增速不是应该42倍PE估值才合理吗？这个问题其实也很简单，因为银行、保险、地产都是高杠杆行业，以地产为例，往往都用了5-10倍的杠杆。所以你需要在上面表格的基础上除以杠杆倍数，就合理了。简单的打个比方，小明拿自己的10万块钱不融资不借钱炒股1年赚了10万块翻倍了，小红拿自己的10万块钱又找人融资借了90万共100万炒股1年也赚了10万块钱也翻倍了。你觉得小明和小红谁炒股厉害？显然小明的炒股功力是小红的10倍。不仅如此，玩杠杆的小红，还风险巨大，搞不好分分钟会把自己玩死。
三月小记~
没发生什么大事，但有在认真生活，我努力不让自己虚度这珍贵的时光。
我们永远不知道明天和意外哪个先来，人生苦短，请及时行乐！
在朋友的推荐下，我看了电影《海蒂》，如朋友所言，这是一部很治愈很温暖的电影，海蒂本身就是个善良美好的小女孩，所以她身边的人也都特别温柔善良，我更加明白“但行好事，莫问前程”的意思了。
“你只管做三四月的事，八九月自会有答案”，嗯我相信！
你是一树一树的花开，是燕在梁间的呢喃，你是爱，是暖，是希望，你是人间的四月天~我爱这首诗，也喜欢林徽因。
所以四月，你来了啊
没发生什么大事，但有在认真生活，我努力不让自己虚度这珍贵的时光。
我们永远不知道明天和意外哪个先来，人生苦短，请及时行乐！
在朋友的推荐下，我看了电影《海蒂》，如朋友所言，这是一部很治愈很温暖的电影，海蒂本身就是个善良美好的小女孩，所以她身边的人也都特别温柔善良，我更加明白“但行好事，莫问前程”的意思了。
“你只管做三四月的事，八九月自会有答案”，嗯我相信！
你是一树一树的花开，是燕在梁间的呢喃，你是爱，是暖，是希望，你是人间的四月天~我爱这首诗，也喜欢林徽因。
所以四月，你来了啊
【讲师是一个身份：有多少人想成为企业讲师？】
我一直不懂，为什么在讲师鄙视链中，“企业讲师”一直是高高在上、被仰望的存在？
但我发现，比企业培训更多的，是各式各样的讲师培训班。
到底有多少人想成为“企业讲师”？
我个人认为：“讲课”是一门专业技术，但“讲师”不是一个独立职业。
讲师首先要是“专家”。
必须具备特定领域扎实深厚的专业知识、能力或经验，再透过“讲课”技术传达给学员。
-
“讲师”只是一个身份。
近年来大概每周都有两、三场企业授课。
互联网公司、科技业、食品工厂、餐饮集团、生技公司...
我的讲课主题多半跟心理学有关，尤其是现在创业家/中高管/打工人常见的心理困扰，性格心理、拖延＆完美主义、情绪压力调适、突破困难人际沟通、优势能力探索、团队合作、领导力、主管敏感度训练、员工辅导...等。
我的定位是心理咨询师、心理专业工作者。
在讲台上的时刻，我用讲师的身份跟大家分享如何用心理学让生活、职场工作更顺利。
-
“要如何成为企业讲师？”
每次我被问到这个问题，都难以回答，因为我也不知道。
有企业来信邀约，我答应了，就去讲课了。
无论是企业、政府、学校、大众、机构...针对不同单位授课，我一定会重新设计课程结构和案例，用最贴近学员的角度去呈现主题，事前跟开课方的沟通和需求调查必不可少。
所以对我来说，企业就是受众不同，针对“某特定领域公司员工”设计课程。一样是要平衡公司期待与员工需求，就像学校演讲，要平衡校方与家长、学生的需求。
还是回到“专业”。你的专业是什么？
想成为“企业讲师”，或任何场域的讲师。先定位自己的专业，设定主题，并让自己成为这个领域的专家。
再来想想怎么透过“讲课”的技术去传递“专业”。
这就是我心目中的“讲师”。
我一直不懂，为什么在讲师鄙视链中，“企业讲师”一直是高高在上、被仰望的存在？
但我发现，比企业培训更多的，是各式各样的讲师培训班。
到底有多少人想成为“企业讲师”？
我个人认为：“讲课”是一门专业技术，但“讲师”不是一个独立职业。
讲师首先要是“专家”。
必须具备特定领域扎实深厚的专业知识、能力或经验，再透过“讲课”技术传达给学员。
-
“讲师”只是一个身份。
近年来大概每周都有两、三场企业授课。
互联网公司、科技业、食品工厂、餐饮集团、生技公司...
我的讲课主题多半跟心理学有关，尤其是现在创业家/中高管/打工人常见的心理困扰，性格心理、拖延＆完美主义、情绪压力调适、突破困难人际沟通、优势能力探索、团队合作、领导力、主管敏感度训练、员工辅导...等。
我的定位是心理咨询师、心理专业工作者。
在讲台上的时刻，我用讲师的身份跟大家分享如何用心理学让生活、职场工作更顺利。
-
“要如何成为企业讲师？”
每次我被问到这个问题，都难以回答，因为我也不知道。
有企业来信邀约，我答应了，就去讲课了。
无论是企业、政府、学校、大众、机构...针对不同单位授课，我一定会重新设计课程结构和案例，用最贴近学员的角度去呈现主题，事前跟开课方的沟通和需求调查必不可少。
所以对我来说，企业就是受众不同，针对“某特定领域公司员工”设计课程。一样是要平衡公司期待与员工需求，就像学校演讲，要平衡校方与家长、学生的需求。
还是回到“专业”。你的专业是什么？
想成为“企业讲师”，或任何场域的讲师。先定位自己的专业，设定主题，并让自己成为这个领域的专家。
再来想想怎么透过“讲课”的技术去传递“专业”。
这就是我心目中的“讲师”。
✋热门推荐