纪要｜均胜电子电话会纪要
日期：20210114
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特斯拉合作？
MS 单车价值高一些，MY、M3 单车价值低一些，不一样的车型，供应的产品不一样。主要是方向盘、安全气囊、安全带、车 窗控制器、自动断电保护系统。
2021 年收入471亿元，基本同比持平。公司目标实现净利率 3-4%（这里要打个问号）
收购高田后，都是 KSS 的人，后来发现 KSS 人能力不太行，慢慢的高田占据主导，但后来高田很多人缺乏新理念，逐步替换
新管理团队表现如何？
2020 年初确定下来，已经稳定 1 年了。
汽车安全业务，2020 年仍处于整合状态，主要是欧洲。客户已经稳定下来，未来订单 会越来越多。成本结构上，费用端控制下来，这主要是靠前期整合带来的。
公司 2021 年目标实现净利率 3-4%？
汽车安全，要做到 3%，中国区可以做到 5%，欧美要低一些。汽车电子，新能源 BMS 的净利率比较低，还处于投入期。人机交互，可以做到 4%。
均胜智联，2021 年可以做到 4%，2020 年盈亏平衡，2019 年亏损的。
假设 2021 年收入 500 亿，净利润率 3%，可以净利润 15 亿（公 司层面并没有定目标）。
新能源汽车 BMS，2019-2020 年收入约 10 亿、15 亿。大众中 国 MEB 独供，预期 7 年 100 亿订单。以大众中国出货 600 万 台新能源车测算，1600 元/套。
是否乐观了些？
我们所有的订单都是这样测算的，行业惯例。不过大众销售 600 万辆，并不是我们自 己的预测。当然，有可能只有 50 亿，或 者80亿。大众中国的新能源汽车BMS，均胜电子独供。
BMS 市场格局？
以特斯拉为首的厂商，自供 BMS。第三方提供商，主要的玩家， 博世、大陆、德尔福没什么订单了，海拉（比较强）、马华特（很 强，经常碰到）。（均胜 2020 年 BMS 收入 15 亿元，假设 2000 元/套，则对应 75 万辆车，全球 20%左右的市占率）
智能车联，2020 年差不多 30 亿收入，2021 年预计 45 亿收入， 2022 年达到 60 亿收入，再往后往 100 亿以上走。
仅通过大众集团一个客户就能实现上述目标？
大众的汽车销量增长没这么大。但是大众本身智能座舱的进度比 较慢，渗透率比较低，可能不到 30%。接下来渗透率会明显提 升，智能交互产品的出货增速会远高于整车的出货增长。
智能车联的产品，和公司汽车电子的人机交互产品并不冲突，智 能车联的产品更多的是显示屏后面的软硬件系统。
关于智能化，公司认为 5G 联网智能是未来？
从现有的产品构架，分为单车智能和联网智能。均胜的 T-BOX 预计在 2021 年中量产。
均胜电子有参股激光雷达公司 innovusion，管理层也是中国人， 未来有可能科创板上市。
30 亿研发费用投向？
按照收入结构分配，主要是汽车安全的研发费用。
是否可能商誉减值？
没有商誉减值风险。商誉主要是收购美国 KSS 时产生的，后来收购高田，没有商誉。KSS 年年收入20亿美元，收购日本高田 之后，年收入变成了70亿美元。
均胜群英已经剥离，已经没有了商誉。
倒是因为汇率波动，可能会产生一些商誉变化。
大股东控制的均普智能科创板上市，大股东质押率下降？
已经科创板公告。大股东的钱，一类用途给均胜电子做担保，另 一部分就是投向均普智能。
大股东还有商业地产资产。
均普智能主营智能制造工业自动化设备，主要服务汽车、电子等 生产企业。之前是从德国普瑞剥离出来的。
均胜群英的投资收益？
20亿出售，投资收益8亿元。但是 2020 年仅收到 12 亿，投资 收益5亿元。剩下的8亿元，要等到业绩承诺完成后逐步确认。
估值测算
2021 年收入 471 亿，其中汽车安全业务收入 336 亿，汽车电子 90 亿，均胜智联 45 亿。
假设所有业务的净利润率均为 3%，则汽车安全、汽车电子、均胜智联净利润分别是 10 亿、2.7 亿、1.35 亿。给予汽车安全、汽车电子、均胜智联 PE 估值分别为 15 倍（对 应华域汽车估值，因为汽车安全业务大部分在国外，而且都是收购来的，不应该给高估值）、45 倍、60 倍，则对应市值分别为 150 亿、120 亿、80 亿，合计 350 亿（2021.1.14 市值 396 亿）。#股票##价值投资日志[超话]#
日期：20210114
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特斯拉合作？
MS 单车价值高一些，MY、M3 单车价值低一些，不一样的车型，供应的产品不一样。主要是方向盘、安全气囊、安全带、车 窗控制器、自动断电保护系统。
2021 年收入471亿元，基本同比持平。公司目标实现净利率 3-4%（这里要打个问号）
收购高田后，都是 KSS 的人，后来发现 KSS 人能力不太行，慢慢的高田占据主导，但后来高田很多人缺乏新理念，逐步替换
新管理团队表现如何？
2020 年初确定下来，已经稳定 1 年了。
汽车安全业务，2020 年仍处于整合状态，主要是欧洲。客户已经稳定下来，未来订单 会越来越多。成本结构上，费用端控制下来，这主要是靠前期整合带来的。
公司 2021 年目标实现净利率 3-4%？
汽车安全，要做到 3%，中国区可以做到 5%，欧美要低一些。汽车电子，新能源 BMS 的净利率比较低，还处于投入期。人机交互，可以做到 4%。
均胜智联，2021 年可以做到 4%，2020 年盈亏平衡，2019 年亏损的。
假设 2021 年收入 500 亿，净利润率 3%，可以净利润 15 亿（公 司层面并没有定目标）。
新能源汽车 BMS，2019-2020 年收入约 10 亿、15 亿。大众中 国 MEB 独供，预期 7 年 100 亿订单。以大众中国出货 600 万 台新能源车测算，1600 元/套。
是否乐观了些？
我们所有的订单都是这样测算的，行业惯例。不过大众销售 600 万辆，并不是我们自 己的预测。当然，有可能只有 50 亿，或 者80亿。大众中国的新能源汽车BMS，均胜电子独供。
BMS 市场格局？
以特斯拉为首的厂商，自供 BMS。第三方提供商，主要的玩家， 博世、大陆、德尔福没什么订单了，海拉（比较强）、马华特（很 强，经常碰到）。（均胜 2020 年 BMS 收入 15 亿元，假设 2000 元/套，则对应 75 万辆车，全球 20%左右的市占率）
智能车联，2020 年差不多 30 亿收入，2021 年预计 45 亿收入， 2022 年达到 60 亿收入，再往后往 100 亿以上走。
仅通过大众集团一个客户就能实现上述目标？
大众的汽车销量增长没这么大。但是大众本身智能座舱的进度比 较慢，渗透率比较低，可能不到 30%。接下来渗透率会明显提 升，智能交互产品的出货增速会远高于整车的出货增长。
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估值测算
2021 年收入 471 亿，其中汽车安全业务收入 336 亿，汽车电子 90 亿，均胜智联 45 亿。
假设所有业务的净利润率均为 3%，则汽车安全、汽车电子、均胜智联净利润分别是 10 亿、2.7 亿、1.35 亿。给予汽车安全、汽车电子、均胜智联 PE 估值分别为 15 倍（对 应华域汽车估值，因为汽车安全业务大部分在国外，而且都是收购来的，不应该给高估值）、45 倍、60 倍，则对应市值分别为 150 亿、120 亿、80 亿，合计 350 亿（2021.1.14 市值 396 亿）。#股票##价值投资日志[超话]#
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