2013年诺贝尔经济学奖得主，
耶鲁大学教授罗伯特.席勒，
曾在格雷厄姆的理论基础上做了大量实证研究，
于1998年发表著名的论文《估值比率和股票市场长期前景》，
文中提出一个后来名扬四海的指标叫「周期调整市盈率（CAPE）」，
又称「席勒市盈率（Shiller's PE）」。

简单的说，
席勒教授使用了格雷厄姆建议的周期调整，
采用十年平均盈利和股价做对比，
通过大量的数据回溯，
最终得出一个结论：当时的美国股市已经整体高估，
处于「非理性繁荣」。

同时，
席勒教授通过对多个市场的研究，
发现股票市场长期收益率普遍与CAPE之间存在较为显著的负相关关系。

2000年3月，
席勒教授将研究成果汇集出版，
它就是著名的《非理性繁荣》一书。
该书出版之后的一个月，
美国互联网泡沫崩溃，
纳斯达克崩盘。

自此，
席勒市盈率迅速成为全球股市指数周期分析和周期股分析的可靠利器之一。 转

这是一张生物种群扩张图，我想它很好的说明了成长股投资尤其是终局投资的一些现象：

公司或者一个产业的从小变大，伴随着一个从高到低的增速，以及s型的增长曲线。（不同的行业可能会有不同，比如网络效应强的公司可能长得特别猛烈时间会短，典型的如互联网公司；而一些重工业制造业的扩张过程会特别漫长，比如铁路和汽车在历史上的普及。）但是股价却因为公司长期的稳定增长以及乐观的预期，所谓线性外推，造成市盈率不降反升，从而走出指数曲线。最终伴随着业绩的下降以及常常伴随的宏观冲击，股价在猛烈中调寻找s曲线的支撑

所以说并不是所有的泡沫都预示着未来，也可能展示着终局。在一个大的行业繁荣以至于到非理性繁荣的过程中，增长不会收敛反而会爆炸然后再毁灭重生

这种现象在发达国家中经常由科技潮推动，但是反观我国，由于经济发展迅猛，过去二三十年这三波牛市正好对应着我国经济的几次切换：第一回是入世后经济起飞带来的需求大爆发，所以07年商品飞天；到08年以后需求减缓，房地产和基建被推上了前台，于是15年的牛市是银行基建房地产作主角；到了15年以后是什么？居民部门上杠杆，信贷扩张，房产涨价造成的实际和预期收入的快速增长，人们的消费欲望被拉满，所以这一波牛市里的主角是消费股

那么随着经济慢慢成熟，未来还会有这么大的起伏吗？我想可能有，但是可能宏观经济会趋于稳定，我们也会慢慢跟发达国家一样，未来的泡沫由技术进步引导，现在有一点点苗头了

历史上油价超100美元/桶都发生了什么？石油到底有多重要？石油及石油产品不仅是民生必需品，更是现代化的工业、农业、国防的重要物资。现代工业离不开石油，就像人体离不开血液一样。所以石油被称为“工业的血液”。正因为石油重要，所以一旦国际油价非理性上涨，超出一定限度就会导致全球经济面临衰退，并且影响到全球政治经济的方方面面。

历史上，原油价格只有三次超过每桶100美元。第一次在2008年4月，令次贷危机雪上加霜，最终触发了全球金融危机。第二次发生在2012年1月，刺破了欧洲的债务泡沫，导致欧债危机出现。今年由于疫情供应短缺和俄乌争端，油价又一次涨上100美元一桶。

应该来说今年国际油价涨上100美元和前两次完全不同，前两次都是经济非理性繁荣，产能过剩与消费过度，经济泡沫推高了油价。而这次则是新冠疫情引起的石油供应短缺，与俄罗斯原油供应可能受欧美制裁影响导致。

如果疫情缓和，俄罗斯与乌克兰能够达成停火协议，油价就可能跌下来。但无论如何，油价上涨，都会引起全世界各国通货膨胀，阻碍全球经济恢复与增长步伐。