【监管政策一周之内三连发，支持券商“深度参与市场交易”怎么理解？】
证金公司整体下调转融资费率、沪深交易所修订《融资融券交易实施细则》大幅优化两融交易机制、证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准》（下称《风控计算标准》）公开征求意见……近一周内，防风险、稳市场、鼓军心的监管政策接连发布。
其中，《融资融券交易实施细则》修订打出了取消最低维持担保笔力不低于130%的硬性规定、扩大补充担保物范围、将融资融券标的股票由950只扩编至1600只的“组合拳”；《风控计算标准》修订的重要内容之一，在于“适当放宽投资成份股、权益类指数基金、政策性金融债等产品的风控指标计算标准”，“支持证券公司遵循价值投资理念，深度参与市场交易”。
证监会官方发布的信息明确提出“支持遵循价值投资理念，深度参与市场交易”非常少见，对此市场应当怎么理解？
上证报记者就此对六家证券公司的行业分析人士进行了采访。
先来看看他们的核心观点：
□放松风控计算标准的重要目的之一，是进一步支持券商遵循价值投资理念，加大对权益类资产的长期配置力度。目前市场交易比较低迷，需要监管引导长期资金入市，来弥补短期资金流出的压力，实际上是在进行逆周期调节。
□适当放松风控指标的计算标准释放了积极信号，对资本市场和证券公司起到提振的作用，有利于提升市场信心。
□所谓支持“深度参与”主要是针对券商自营盘中权益类资产越来越低的状况提出的，支持券商参与也可以提升市场活跃度，何为“深度”没有办法精确量化，但这给资本市场的参与者传递了更为积极的信号。
□支持券商深度参与交易的前提不是放松风险管理，证券公司近年来非常重视防控风险，即使完全放开相关管控，证券公司也会量力而行，不会盲目做大业务规模。
一周之内监管政策“三连发”
过去一周中，资本市场监管政策接连发布，引起市场密切关注。
8月7日，中国证券金融股份有限公司发布信息称，决定自8月8日起整体下调转融资费率80BP。调整后，182天期费率由4.3%下调至3.5%，91天期费率由4.6%下调至3.8%，28天期费率由4.7%下调至3.9%，14天期和7天期费率由4.8%下调至4%。
8月9日，证监会发布信息称，已指导沪深交易所对《融资融券交易实施细则》进行修订，大幅优化了两融交易机制。此次规则修订的内容包括三个方面：
一是取消了最低维持担保比例不得低于130%的统一限制，改由证券公司与客户自主约定；
二是明确除了现金、股票、债券外，客户可以证券公司认可的其他证券等资产作为补充担保物；
三是8月19日起，将融资融券标的股票数量由950只扩大至1600只，其中沪市新增275只、深市新增375只。标的扩容后，中小板、创业板股票市值占比大幅提升。
8月9日，证监会还宣布就修订过后的《风控计算标准》公开征求意见，其内容主要包括：
支持证券公司遵循价值投资理念，深度参与市场交易，适当放宽投资成份股、权益类指数基金、政策性金融债等产品的风控指标计算标准，券商投资成分股、权益类指数基金产品的市场风险资本准备计算标准分别下调至10%、5%；
按照宽严相济、防范风险的原则，针对股票质押、私募资产管理等业务特点和各类金融产品风险特征，完善相应指标计算标准；
结合市场发展实践，明确新业务、新产品的风控指标计算标准，确保对各类业务风险全覆盖；
对连续三年分类评价为A类AA级及以上的证券公司，将风险资本准备调整系数设为0.5；明确对纳入并表监管的证券公司，相关风险控制指标计算标准可由证监会另行规定。
怎么看“支持证券公司深度参与市场交易”？
川财证券研究所所长 陈雳
证监会两融标的扩容及细则修订，跟本次风控指标计算标准修订的指导意见有承接关系，主要是结合新的形势变化，通过对部分计算指标作出放宽调整，让证券公司能有更多的市场业务空间。
此次《风控计算标准》修订，主要是对券商自营、债券和两融业务放宽了相应的标准，这有望给市场带来增量资金。同时，对风控指标居前的券商，在准备金等指标上加以放宽，也能够增强券商入市经营能力。
另外，此次规则修订还明确了新业务、新产品的风控指标计算标准，完善了对各类业务风险的监管要求，表明政策调整是与时俱进的。
东兴证券研究所非银首席分析师 刘嘉玮
2018年市场遭遇内外部影响和冲击而整体持续下挫，股权质押等问题暴露，在此背景下，各家证券公司在风控方面已经做了工作，证券公司的风控体系相比以往更加成熟完善，现在进行风控指标计算标准的调整是比较好的时点。适当放松风控指标的计算标准，对于资本市场和证券公司起到提振的作用，有利于提升市场信心。
支持券商深度参与交易是一个信号，希望证券公司能够更多参与市场，但其前提并不是放松风险管理。证券公司近年来非常重视风险管理，即使完全放开相关管控，证券公司也不可能很激进地把业务规模做起来。目前证券公司心态都比较保守，如何让券商放手去做业务反而才是更重要的问题。所谓“深度参与”没有办法精确量化，只是一个整体的定性分析，我认为其中给市场提振信心的意图是比较明显的。
所谓监管层支持券商参与的“交易”，我认为主要是针对券商自营业务投资于低风险的权益类投资产品，比如成分股、权益指数基金、宽基指数等。现在证券公司自营投资里权益投资占比较小，一般不超过10%，甚至不少公司不超过5%，其他基本上是固定收益投资。放松券商投资部分权益类投资品的风险资本计算标准，就是希望券商能够主动地增加权益类的仓位，这同时也是呵护市场的一个表现，能向市场释放积极信号。
此次调整风控指标计算标准对整个行业的影响不是特别大，但对不同公司的影响差距比较大。对评级较高的券商来说，标准是更为放松的；对评级较低的券商，监管标准还是保持一贯严格甚至更加严格。未来监管可能进一步细化政策，头部、高评级的券商和小券商分化会更加明显。
东吴证券非银分析师 胡翔
此次修订风控计算标准，我认为是监管对于风险的认识在逐步调整和优化。比如股票质押业务，之前市场上认为风险很小，但是从这两年的情况而言，它是重资产业务且风险较大。此次调整风控指标计算标准，调高了质押业务的风险权重，这是监管对风险的公允认识，也是监管对该业务风险态度的一个转变。
与此同时，此次规则修订调低了券商投资成分股、权益类指数基金产品的风险资本计算标准，这一类产品本身流动性较高，风险也偏小。规则修订，也体现了监管对于现实中市场风险因素不断认识的过程。
北京某头部券商 非银行业分析师
在今年年初，监管就已着手对修订券商风控指标计算标准进行论证，目的是进一步支持券商遵循价值投资理念，加大对权益类资产的长期配置力度。目前市场交易比较低迷，换手率已经降到了2018年12月的水平，需要监管引导长期资金入市，来弥补短期资金流出的压力，实际上就是在进行逆周期的调节。
对于证监会提出的“深度”参与，我个人认为，这主要是针对券商自营盘中权益类资产越来越低的状况提出的。从2015年以来，券商自营盘中权益类持仓占比一直在走低，到2018年时有些已经不到15%，换言之，85%的持仓都是债券。这样一来，本应该作为市场上重要长线资金之一的券商自营资金，并没有发挥出应有的贡献。所以，需要通过这样的政策，适当提升券商自营盘中权益类资金的持仓占比。
某深圳中型券商非银分析师
此前国内外风险事件频发影响到了市场情绪，投资者风险偏好降低，导致市场交易清淡且股市低迷。就此次修订风控计算标准，我认为监管的态度是提升市场交易活跃度、改善市场的悲观情绪，策略一方面是降低市场投资者的交易成本，包括降低两融担保比例和降低券商转融资费率；另一方面是鼓励券商深度参与提振市场活跃度，包括调整券商自营等业务的风险准备标准。
就“支持证券公司深度参与市场交易”来说，何为“深度”无法确切定义，但这给资本市场的参与者传递了更为积极的信号。
此次风险标准调整适当放宽了成份股和权益类指数基金、政策性金融债等投资的风险准备限制，意味着券商“深度参与”的方向既包括新落地的科创板市场和此前受风险事件影响的A股主板市场，也包括债券市场。
长远来看，活跃的资本市场是推动金融供给侧改革、推动直接融资占比提升、促进实体经济和战略新兴产业发展的重要前提，监管部门意在积极保障资本市场的健康发展。
某中型券商研究院非银分析师
本次的风控指标调整是符合预期的。最核心影响的是券商自营业务，另外对两融和股票质押也有影响，包括衍生品交易。
支持券商“深度参与市场交易”意思很清楚，实际上就是鼓励参与、回到价值投资。目前市场估值较低，权益市场对实体经济的支持稍显不够；二级市场成交额度也环比下滑。风险指标计算标准2016年调整时是收紧的，在这个时点放开也正当其时。同时，此次将一些权益类风险资本准备计算标准下调，我认为反而是一种回归正常、回归合理区间的举动。
风控计算标准调整后，一方面会增加券商资金流动性，释放出更多用于投资交易的资金；另一方面，这也传递了一个积极的信号。券商参与的市场交易既包括一级市场的股权投资，也包括二级市场的股票投资，同时也包括衍生品市场。
这次调整对体量、规模领先的头部券商利好更多，规则调整的是比例，如果券商规模较大，释放出来的流动性也会更多。受政策带动，券商对权益投资的积极性可能会有所提高，但即使政策上给予了一些实惠，券商也不会盲目加大这部分的资产配置和投入，要视各机构的投资计划和风控能力而定。（上海证券报）
证金公司整体下调转融资费率、沪深交易所修订《融资融券交易实施细则》大幅优化两融交易机制、证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准》（下称《风控计算标准》）公开征求意见……近一周内，防风险、稳市场、鼓军心的监管政策接连发布。
其中，《融资融券交易实施细则》修订打出了取消最低维持担保笔力不低于130%的硬性规定、扩大补充担保物范围、将融资融券标的股票由950只扩编至1600只的“组合拳”；《风控计算标准》修订的重要内容之一，在于“适当放宽投资成份股、权益类指数基金、政策性金融债等产品的风控指标计算标准”，“支持证券公司遵循价值投资理念，深度参与市场交易”。
证监会官方发布的信息明确提出“支持遵循价值投资理念，深度参与市场交易”非常少见，对此市场应当怎么理解？
上证报记者就此对六家证券公司的行业分析人士进行了采访。
先来看看他们的核心观点：
□放松风控计算标准的重要目的之一，是进一步支持券商遵循价值投资理念，加大对权益类资产的长期配置力度。目前市场交易比较低迷，需要监管引导长期资金入市，来弥补短期资金流出的压力，实际上是在进行逆周期调节。
□适当放松风控指标的计算标准释放了积极信号，对资本市场和证券公司起到提振的作用，有利于提升市场信心。
□所谓支持“深度参与”主要是针对券商自营盘中权益类资产越来越低的状况提出的，支持券商参与也可以提升市场活跃度，何为“深度”没有办法精确量化，但这给资本市场的参与者传递了更为积极的信号。
□支持券商深度参与交易的前提不是放松风险管理，证券公司近年来非常重视防控风险，即使完全放开相关管控，证券公司也会量力而行，不会盲目做大业务规模。
一周之内监管政策“三连发”
过去一周中，资本市场监管政策接连发布，引起市场密切关注。
8月7日，中国证券金融股份有限公司发布信息称，决定自8月8日起整体下调转融资费率80BP。调整后，182天期费率由4.3%下调至3.5%，91天期费率由4.6%下调至3.8%，28天期费率由4.7%下调至3.9%，14天期和7天期费率由4.8%下调至4%。
8月9日，证监会发布信息称，已指导沪深交易所对《融资融券交易实施细则》进行修订，大幅优化了两融交易机制。此次规则修订的内容包括三个方面：
一是取消了最低维持担保比例不得低于130%的统一限制，改由证券公司与客户自主约定；
二是明确除了现金、股票、债券外，客户可以证券公司认可的其他证券等资产作为补充担保物；
三是8月19日起，将融资融券标的股票数量由950只扩大至1600只，其中沪市新增275只、深市新增375只。标的扩容后，中小板、创业板股票市值占比大幅提升。
8月9日，证监会还宣布就修订过后的《风控计算标准》公开征求意见，其内容主要包括：
支持证券公司遵循价值投资理念，深度参与市场交易，适当放宽投资成份股、权益类指数基金、政策性金融债等产品的风控指标计算标准，券商投资成分股、权益类指数基金产品的市场风险资本准备计算标准分别下调至10%、5%；
按照宽严相济、防范风险的原则，针对股票质押、私募资产管理等业务特点和各类金融产品风险特征，完善相应指标计算标准；
结合市场发展实践，明确新业务、新产品的风控指标计算标准，确保对各类业务风险全覆盖；
对连续三年分类评价为A类AA级及以上的证券公司，将风险资本准备调整系数设为0.5；明确对纳入并表监管的证券公司，相关风险控制指标计算标准可由证监会另行规定。
怎么看“支持证券公司深度参与市场交易”？
川财证券研究所所长 陈雳
证监会两融标的扩容及细则修订，跟本次风控指标计算标准修订的指导意见有承接关系，主要是结合新的形势变化，通过对部分计算指标作出放宽调整，让证券公司能有更多的市场业务空间。
此次《风控计算标准》修订，主要是对券商自营、债券和两融业务放宽了相应的标准，这有望给市场带来增量资金。同时，对风控指标居前的券商，在准备金等指标上加以放宽，也能够增强券商入市经营能力。
另外，此次规则修订还明确了新业务、新产品的风控指标计算标准，完善了对各类业务风险的监管要求，表明政策调整是与时俱进的。
东兴证券研究所非银首席分析师 刘嘉玮
2018年市场遭遇内外部影响和冲击而整体持续下挫，股权质押等问题暴露，在此背景下，各家证券公司在风控方面已经做了工作，证券公司的风控体系相比以往更加成熟完善，现在进行风控指标计算标准的调整是比较好的时点。适当放松风控指标的计算标准，对于资本市场和证券公司起到提振的作用，有利于提升市场信心。
支持券商深度参与交易是一个信号，希望证券公司能够更多参与市场，但其前提并不是放松风险管理。证券公司近年来非常重视风险管理，即使完全放开相关管控，证券公司也不可能很激进地把业务规模做起来。目前证券公司心态都比较保守，如何让券商放手去做业务反而才是更重要的问题。所谓“深度参与”没有办法精确量化，只是一个整体的定性分析，我认为其中给市场提振信心的意图是比较明显的。
所谓监管层支持券商参与的“交易”，我认为主要是针对券商自营业务投资于低风险的权益类投资产品，比如成分股、权益指数基金、宽基指数等。现在证券公司自营投资里权益投资占比较小，一般不超过10%，甚至不少公司不超过5%，其他基本上是固定收益投资。放松券商投资部分权益类投资品的风险资本计算标准，就是希望券商能够主动地增加权益类的仓位，这同时也是呵护市场的一个表现，能向市场释放积极信号。
此次调整风控指标计算标准对整个行业的影响不是特别大，但对不同公司的影响差距比较大。对评级较高的券商来说，标准是更为放松的；对评级较低的券商，监管标准还是保持一贯严格甚至更加严格。未来监管可能进一步细化政策，头部、高评级的券商和小券商分化会更加明显。
东吴证券非银分析师 胡翔
此次修订风控计算标准，我认为是监管对于风险的认识在逐步调整和优化。比如股票质押业务，之前市场上认为风险很小，但是从这两年的情况而言，它是重资产业务且风险较大。此次调整风控指标计算标准，调高了质押业务的风险权重，这是监管对风险的公允认识，也是监管对该业务风险态度的一个转变。
与此同时，此次规则修订调低了券商投资成分股、权益类指数基金产品的风险资本计算标准，这一类产品本身流动性较高，风险也偏小。规则修订，也体现了监管对于现实中市场风险因素不断认识的过程。
北京某头部券商 非银行业分析师
在今年年初，监管就已着手对修订券商风控指标计算标准进行论证，目的是进一步支持券商遵循价值投资理念，加大对权益类资产的长期配置力度。目前市场交易比较低迷，换手率已经降到了2018年12月的水平，需要监管引导长期资金入市，来弥补短期资金流出的压力，实际上就是在进行逆周期的调节。
对于证监会提出的“深度”参与，我个人认为，这主要是针对券商自营盘中权益类资产越来越低的状况提出的。从2015年以来，券商自营盘中权益类持仓占比一直在走低，到2018年时有些已经不到15%，换言之，85%的持仓都是债券。这样一来，本应该作为市场上重要长线资金之一的券商自营资金，并没有发挥出应有的贡献。所以，需要通过这样的政策，适当提升券商自营盘中权益类资金的持仓占比。
某深圳中型券商非银分析师
此前国内外风险事件频发影响到了市场情绪，投资者风险偏好降低，导致市场交易清淡且股市低迷。就此次修订风控计算标准，我认为监管的态度是提升市场交易活跃度、改善市场的悲观情绪，策略一方面是降低市场投资者的交易成本，包括降低两融担保比例和降低券商转融资费率；另一方面是鼓励券商深度参与提振市场活跃度，包括调整券商自营等业务的风险准备标准。
就“支持证券公司深度参与市场交易”来说，何为“深度”无法确切定义，但这给资本市场的参与者传递了更为积极的信号。
此次风险标准调整适当放宽了成份股和权益类指数基金、政策性金融债等投资的风险准备限制，意味着券商“深度参与”的方向既包括新落地的科创板市场和此前受风险事件影响的A股主板市场，也包括债券市场。
长远来看，活跃的资本市场是推动金融供给侧改革、推动直接融资占比提升、促进实体经济和战略新兴产业发展的重要前提，监管部门意在积极保障资本市场的健康发展。
某中型券商研究院非银分析师
本次的风控指标调整是符合预期的。最核心影响的是券商自营业务，另外对两融和股票质押也有影响，包括衍生品交易。
支持券商“深度参与市场交易”意思很清楚，实际上就是鼓励参与、回到价值投资。目前市场估值较低，权益市场对实体经济的支持稍显不够；二级市场成交额度也环比下滑。风险指标计算标准2016年调整时是收紧的，在这个时点放开也正当其时。同时，此次将一些权益类风险资本准备计算标准下调，我认为反而是一种回归正常、回归合理区间的举动。
风控计算标准调整后，一方面会增加券商资金流动性，释放出更多用于投资交易的资金；另一方面，这也传递了一个积极的信号。券商参与的市场交易既包括一级市场的股权投资，也包括二级市场的股票投资，同时也包括衍生品市场。
这次调整对体量、规模领先的头部券商利好更多，规则调整的是比例，如果券商规模较大，释放出来的流动性也会更多。受政策带动，券商对权益投资的积极性可能会有所提高，但即使政策上给予了一些实惠，券商也不会盲目加大这部分的资产配置和投入，要视各机构的投资计划和风控能力而定。（上海证券报）
嘴炮管的还挺宽[哼]。今晚美股又创新高，而A股十年时间还在温和上涨。今天沪市半天成交额750亿，全天成交额1400，真的是和去年最悲观时期一模一样的地量级别了，如果没有什么出乎意料大反转的话空头应该是砸不下去了，再磨一段时间，如果有机会再出一根大阴线的话就是抄底加满的最佳时期[污]，越跌反而越兴奋
#乐投微评# 【高盛唱多A股：沪深300将上涨50% 投资者“害怕错过”】
高盛唱多A股，说沪深300还能再涨50%；按照点位测算，意味着沪市将突破5000点；厉害了，国内券商最多说到4000点，想不到外资更能吹，直接就5000点起步。
当然，这次有个前提，说散户乐观程度恢复到2015年6月，这个条件太扯淡。但有一点很恰当，A股韭菜的“错失恐惧症”，每次牛市都会上演，几乎屡试不爽。
不过，2015年高峰时，光沪市日成交就破万亿，现在才4000-5000亿；市场要走大牛市，现在这些资金还远远不够。
这么多年，高盛一直是反向风向标，他唱多沪深300，也不要太当真。结合近期外资的出逃，股民应该反向买中证500；因为沪深300都是外资扎堆的票，韭菜要随意进去，搞不好成接盘侠了！$上证指数 sh000001$ $沪深300 sz399300$ $中证500 sz399905$
高盛唱多A股，说沪深300还能再涨50%；按照点位测算，意味着沪市将突破5000点；厉害了，国内券商最多说到4000点，想不到外资更能吹，直接就5000点起步。
当然，这次有个前提，说散户乐观程度恢复到2015年6月，这个条件太扯淡。但有一点很恰当，A股韭菜的“错失恐惧症”，每次牛市都会上演，几乎屡试不爽。
不过，2015年高峰时，光沪市日成交就破万亿，现在才4000-5000亿；市场要走大牛市，现在这些资金还远远不够。
这么多年，高盛一直是反向风向标，他唱多沪深300，也不要太当真。结合近期外资的出逃，股民应该反向买中证500；因为沪深300都是外资扎堆的票，韭菜要随意进去，搞不好成接盘侠了！$上证指数 sh000001$ $沪深300 sz399300$ $中证500 sz399905$
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